企业价值评估课件.ppt

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1、企业价值评估企业价值评估殷俊明殷俊明博士博士副教授副教授CPA南京审计学院会计学院南京审计学院会计学院J考核方式考核方式20%*平时成绩平时成绩包括考勤包括考勤作业作业30%*期中成绩期中成绩考试形式考试形式:综合作业综合作业50%*期末成绩期末成绩考试形式考试形式:调查报告调查报告作业系统使用与登录作业系统使用与登录1.路径路径2.校园网内校园网内3.会计学院会计学院会计与财务教学互动平台会计与财务教学互动平台4.2.用户名为学号用户名为学号5.初始密码为初始密码为123456第一章 概述 本章教学目的和要求本章教学目的和要求了解公司分析与价值评估的意义、财务报表在公司了解公司分析与价值评估

2、的意义、财务报表在公司分析与价值评估中的作用；理解影响财务报表数据分析与价值评估中的作用；理解影响财务报表数据质量的会计制度因素；掌握公司分析与价值评估的质量的会计制度因素；掌握公司分析与价值评估的基本步骤。基本步骤。本章重点、难点本章重点、难点影响财务报表数据质量的会计制度因素；公司分析影响财务报表数据质量的会计制度因素；公司分析与价值评估的基本步骤。与价值评估的基本步骤。第一章 概述第一节第一节公司分析与价值评估的意义公司分析与价值评估的意义第二节第二节利用财务报表进行公司分析与价值评估利用财务报表进行公司分析与价值评估第三节第三节公司分析与价值评估的基本步骤公司分析与价值评估的基本步骤什

3、么是企业什么是企业?以提供产品、服务以及资本为手段、以实现资源增值为目的以提供产品、服务以及资本为手段、以实现资源增值为目的的经济实体。的经济实体。企业是具有获利能力的载体。企业是具有获利能力的载体。企业的本质是多种合同或契约的综合体。企业的本质是多种合同或契约的综合体。企业价值的含义企业价值的含义 企业价值就是企业能够值多少钱或者能够卖多少钱企业价值就是企业能够值多少钱或者能够卖多少钱百度、腾讯、无锡尚德这样的公司，只有不到十百度、腾讯、无锡尚德这样的公司，只有不到十百度、腾讯、无锡尚德这样的公司，只有不到十百度、腾讯、无锡尚德这样的公司，只有不到十年的历史，但其价值不仅远高于实际投入的资金

4、年的历史，但其价值不仅远高于实际投入的资金年的历史，但其价值不仅远高于实际投入的资金年的历史，但其价值不仅远高于实际投入的资金和时间成本，而且比那些投资花费巨大、拥有众和时间成本，而且比那些投资花费巨大、拥有众和时间成本，而且比那些投资花费巨大、拥有众和时间成本，而且比那些投资花费巨大、拥有众多厂房设备与高楼大厦、经营运作了几十年的武多厂房设备与高楼大厦、经营运作了几十年的武多厂房设备与高楼大厦、经营运作了几十年的武多厂房设备与高楼大厦、经营运作了几十年的武钢、一汽、二汽等更值钱，为什么？钢、一汽、二汽等更值钱，为什么？钢、一汽、二汽等更值钱，为什么？钢、一汽、二汽等更值钱，为什么？何时需要评

5、估公司的价值何时需要评估公司的价值n为公司发展募集资本。n制定一个激励计划以吸引和留住员工n实施兼、并收购或剥离n股票首次公开发行（IPO）n价值管理第一节第一节第一节第一节 公司分析与价值评估的意义公司分析与价值评估的意义公司分析与价值评估的意义公司分析与价值评估的意义一、成为价值投资者一、成为价值投资者二、成为价值管理者二、成为价值管理者企业价值评估的含义企业价值评估的含义企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

6、息，以帮助投资人和管理当局改善决策。价值评估是一种经济价值评估是一种经济“评估评估”方法。方法。“评估评估”一词不一词不同于同于“计算计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。值评估既然带有主观估计的成分，全客观和科学的。值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。企业价值评估的目的是确定一个企业的企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量企业价值评估的对象企业价值评估的对

7、象价值评估对象：企业的整体经济价值价值评估对象：企业的整体经济价值会计价值与市场价值会计价值与市场价值现时市场价值与公平市场价值现时市场价值与公平市场价值企业整体经济价值的类别企业整体经济价值的类别类别含义说明实实体价体价值值与与股股权权价价值值企业全部资产的总体价值，称之为企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值企业实体价值”。企业实体价值企业实体价值=股权价值股权价值+债务价值。债务价值。股权价值是股权的公平市场价值。股权价值是股权的公平市场价值。持持续经营续经营价价值值与清算价与清算价值值持持续经营续经营价价值值简简称称续营续营价价值值，是指由，是指由营业营业所所产产生的未来生的未来

8、现现金流量金流量现值现值。一个企业的公平市场一个企业的公平市场价值，应当是续营价价值，应当是续营价值与清算价值较高的值与清算价值较高的一个。一个。清算价清算价值值是指停止是指停止经营经营出售出售资产产资产产生的生的现现金流。金流。少数股少数股权权价价值值与控股与控股权权价价值值少数股少数股权权价价值值是是现现有管理和有管理和战战略条件下企略条件下企业业能能够给够给股票投股票投资资人人带带来的来的现现金流量的金流量的现值现值。少数股权的公平市场少数股权的公平市场价值较低，控股权的价值较低，控股权的公平价值较高。两者公平价值较高。两者之间的差额为之间的差额为“控股控股权溢价权溢价”。控股控股权权价

9、价值值是企是企业进业进行重行重组组，改，改进进管理和管理和经营战经营战略略后可以后可以为为投投资资人人带带来的未来来的未来现现金流量的金流量的现值现值。价值管理价值管理及其实施价值管理及其实施战略发展战略发展目标设定目标设定行动计划行动计划/预算预算激励机制激励机制战略发展战略发展制定实现公司价值最大化的公司战略制定实现公司价值最大化的公司战略战略决策：进入的行业战略决策：进入的行业战略选择方法战略选择方法利用有关关键比率的假设计算来自不同可用战略的未来现金利用有关关键比率的假设计算来自不同可用战略的未来现金流量的期望值。流量的期望值。制定使公司价值最大化的全局性公司战略和业务部门战略。制定使

10、公司价值最大化的全局性公司战略和业务部门战略。目标设定目标设定将整个战略转化为明确而具体的短期和长期目标。将整个战略转化为明确而具体的短期和长期目标。既包括财务目标，又包括非财务目标。既包括财务目标，又包括非财务目标。既包括短期目标，又包括长期目标。既包括短期目标，又包括长期目标。调整组织中不同层次的目标。调整组织中不同层次的目标。经济增加值经济增加值=年初投资资本年初投资资本（投资资本回报率（投资资本回报率-加权平均加权平均资本成本）资本成本）增加价值的方法：增加价值的方法：1.保持加权平均资本成本和投资资本不变时增加投资资本回报率。保持加权平均资本成本和投资资本不变时增加投资资本回报率。2

11、.保持投资资本回报率和投资资本不变时减少加权平均资本成本。保持投资资本回报率和投资资本不变时减少加权平均资本成本。3.增加对投资资本回报率比加权平均资本成本高的项目或活动的投入资本。增加对投资资本回报率比加权平均资本成本高的项目或活动的投入资本。4.从投资资本回报率比加权平均资本成本低的项目或活动中撤出。从投资资本回报率比加权平均资本成本低的项目或活动中撤出。5.延长公司预期获得高于加权平均资本成本的投资资本回报率的期间。延长公司预期获得高于加权平均资本成本的投资资本回报率的期间。行动计划、预算及培训行动计划、预算及培训制定公司计划和预算，以实现目标制定公司计划和预算，以实现目标组织中越基层的

12、员工越容易和非财务目标相关联组织中越基层的员工越容易和非财务目标相关联计划应和营运计量指标联系起来计划应和营运计量指标联系起来培训计划的目的是通过使组织理解价值管理以及价值管理为什培训计划的目的是通过使组织理解价值管理以及价值管理为什么是挂历和测量业绩的好方法来促进价值管理的成功。么是挂历和测量业绩的好方法来促进价值管理的成功。激励计划激励计划 员工激励和公司价值联系在一起。采用个人、团队或部门有能员工激励和公司价值联系在一起。采用个人、团队或部门有能力实现的目标力实现的目标制定和公司价值最大化相关的、针对尽可能多的员工的激励和制定和公司价值最大化相关的、针对尽可能多的员工的激励和薪酬计划。薪

13、酬计划。价值管理激励计划的实质：薪酬计划使员工动机和所有者动机价值管理激励计划的实质：薪酬计划使员工动机和所有者动机一致。一致。员工薪酬两个部分：基本报酬和基于业绩的报酬。价值管理计员工薪酬两个部分：基本报酬和基于业绩的报酬。价值管理计划调控基于业绩的部分。划调控基于业绩的部分。价值管理激励计划的设计价值管理激励计划的设计 最高管理层的激励仅仅和财务目标相联系。最高管理层的激励仅仅和财务目标相联系。建议采用经济增加值指标作为短期价值评估指标，股价作为长期激励。建议采用经济增加值指标作为短期价值评估指标，股价作为长期激励。业务部门经理的激励以整个公司财务目标、具体业务部门财务目标、具体业业务部门

14、经理的激励以整个公司财务目标、具体业务部门财务目标、具体业务部门非财务目标相结合为基础。务部门非财务目标相结合为基础。职能经理的报酬可以主要依据他所负责领域的非财务测量指标。职能经理的报酬可以主要依据他所负责领域的非财务测量指标。对于销售经理，非财务指标可以是顾客保持率、新增顾客或顾客满意度，对于销售经理，非财务指标可以是顾客保持率、新增顾客或顾客满意度，对于产品开发经理，可以是产品开发时间或新开发产品的销售额。财务指标对于产品开发经理，可以是产品开发时间或新开发产品的销售额。财务指标作为补充作为补充其他员工的报酬通常主要依据和职能经理一样的测量指标。其他员工的报酬通常主要依据和职能经理一样的

15、测量指标。价值管理实施价值管理实施分配足够的时间来实施。分配足够的时间来实施。最高管理层的支持是必要的。最高管理层的支持是必要的。将激励机制和价值管理联系起来。将激励机制和价值管理联系起来。有关价值管理知识的普及教育是至关紧要的。有关价值管理知识的普及教育是至关紧要的。使之简化。使之简化。价值管理应该是关于公司日常经营的全面计划。价值管理应该是关于公司日常经营的全面计划。修改计划使之适合公司情况。修改计划使之适合公司情况。价值管理的好处价值管理的好处最重要的好处是员工像股东一样思考和行动，有使股东价值最最重要的好处是员工像股东一样思考和行动，有使股东价值最大化的动机。大化的动机。价值管理迫使管

16、理层识别超额成本，重新思考资本的使用，以价值管理迫使管理层识别超额成本，重新思考资本的使用，以致存货、应收账款、现金余额或其它类似指标都减少。致存货、应收账款、现金余额或其它类似指标都减少。价值管理也帮助管理层识别应该被出售或被处置的子公司、部价值管理也帮助管理层识别应该被出售或被处置的子公司、部门或未充分利用的资产，以创造股东价值和增加员工薪酬。门或未充分利用的资产，以创造股东价值和增加员工薪酬。要求严格管理资产负债表，而不仅仅是损益表。要求严格管理资产负债表，而不仅仅是损益表。最后，有助于管理层理解战略和价值的关系。最后，有助于管理层理解战略和价值的关系。第二节第二节第二节第二节 利用财务

17、报表进行公司分析与价值评估利用财务报表进行公司分析与价值评估利用财务报表进行公司分析与价值评估利用财务报表进行公司分析与价值评估一、财务报表概括了公司经营活动的成果一、财务报表概括了公司经营活动的成果二、财务报表受会计制度的影响二、财务报表受会计制度的影响财务报表财务报表1.资产负债表资产负债表2.利润表利润表3.现金流量表现金流量表4.股东权益变动表股东权益变动表二、财务报表受会计制度的影响二、财务报表受会计制度的影响1.什么是会计制度什么是会计制度2.管理层对会计制度的选择管理层对会计制度的选择3.影响报表质量的会计制度因素影响报表质量的会计制度因素（1）权责发生制）权责发生制（2）会计准

18、则、审计和法律环境）会计准则、审计和法律环境（3）公司管理者的会计策略）公司管理者的会计策略第三节第三节第三节第三节 公司分析与价值评估的基本步骤公司分析与价值评估的基本步骤公司分析与价值评估的基本步骤公司分析与价值评估的基本步骤一、经营战略分析一、经营战略分析二、会计分析二、会计分析三、财务分析三、财务分析四、业绩预测四、业绩预测五、价值评估五、价值评估公司分析与企业价值评估的基本步骤公司分析与企业价值评估的基本步骤公司分析与企业价值评估的基本步骤公司分析与企业价值评估的基本步骤财务报表财务报表资产负债表利润表现金流量表其他公开信息二、会计分析二、会计分析通过对会计政策和估计的分析评估会计质

19、量并消除会计歪曲一、经营战略分析一、经营战略分析通过行业分析和竞争策略分析明确主要的盈利决定因素和经营风险四、业绩预测四、业绩预测综合经营战略分析、会计分析和财务分析的看法对公司未来业绩作出预测三、财务分析三、财务分析运用比率分析和现金流量分析评估经营业绩及其可持续性五、价值评估五、价值评估1.基于现金流量的价值评估方法2.基于盈利的价值评估方法3.基于价格倍数的价值评估方法第二章 经营战略分析本章教学目的和要求本章教学目的和要求理解公司战略选择对公司盈利能力的决定性作用；理解公司战略选择对公司盈利能力的决定性作用；掌握经营战略分析。掌握经营战略分析。本章重点、难点本章重点、难点行业分析、竞争

20、策略分析。行业分析、竞争策略分析。第二章 经营战略分析第一节第一节行业分析行业分析第二节第二节竞争策略分析竞争策略分析第一节第一节 行业分析行业分析一、行业实际和潜在的竞争程度一、行业实际和潜在的竞争程度二、行业在投人品和产出品市场上的相对讨价还价能二、行业在投人品和产出品市场上的相对讨价还价能力力一、行业实际和潜在的竞争程度一、行业实际和潜在的竞争程度(一一)现有公司间的竞争现有公司间的竞争（二）潜在进入者的威胁（二）潜在进入者的威胁（三）替代品的威胁（三）替代品的威胁(一一)现有公司间的竞争现有公司间的竞争1.行业增长率行业增长率2。行业集中程度行业集中程度3.产品的差异化程度与转化成本产

21、品的差异化程度与转化成本4.规模经济以及固定成本、变动成本的比率规模经济以及固定成本、变动成本的比率5.产能过剩及其退出屏障产能过剩及其退出屏障第二节第二节 竞争策略分析竞争策略分析一、竞争策略的选择一、竞争策略的选择二、竞争优势的取得和保持二、竞争优势的取得和保持基本竞争战略基本竞争战略一、低成本策略一、低成本策略成本领先战略的收益与风险成本领先战略的收益与风险成本领先战略的收益成本领先战略的收益成本领先战略的风险成本领先战略的风险1.抵抵挡挡住住现现有有竞竞争争对对手的手的对对抗抗2.抵御抵御购买购买商商讨讨价价还还价的能力价的能力3.更灵活地更灵活地处处理供理供应应商的提价行商的提价行为

22、为4.形成形成进进入障碍入障碍5.树树立与替代品的立与替代品的竞竞争争优势优势1.降价降价过过度引起利度引起利润润率降低率降低2.新加入者可能后来居上新加入者可能后来居上3.丧丧失失对对市市场变场变化的化的预见预见能力能力4.技技术变术变化降低企化降低企业资业资源的效源的效用用5.容易受外部容易受外部环环境的影响境的影响基本竞争战略基本竞争战略二、差别化策略二、差别化策略收益收益1.建立起顾客对企业的忠诚；2.形成强有力的产业进入障碍；3.增强了企业对供应商讨价还价的能力。4.削弱购买商讨价还价的能力。5.由于差异化战略使企业建立起顾客的忠诚，所以这使得替代品无法在性能上与之竞争。风险风险1.

23、可能丧失部分客户。2.用户所需的产品差异的因素下降。3.大量的模仿缩小了感觉得到的差异。4.过度差异化。基本竞争战略基本竞争战略三、聚焦策略三、聚焦策略收益收益1.集中化战略便于集中使用整个企业的力量和资源，更好地服务于某一特定的目标；集中化战略便于集中使用整个企业的力量和资源，更好地服务于某一特定的目标；2.将目标集中于特定的部分市场，企业可以更好地调查研究与产品有关的技术、市场、顾客以将目标集中于特定的部分市场，企业可以更好地调查研究与产品有关的技术、市场、顾客以及竞争对手等各方面的情况，做到及竞争对手等各方面的情况，做到“知彼知彼”；3.战略目标集中明确，经济效果易于评价，战略管理过程也

24、容易控制，从而带来管理上的简便。战略目标集中明确，经济效果易于评价，战略管理过程也容易控制，从而带来管理上的简便。风险风险 1.由于企业全部力量和资源都投入了一种产品或服务或一个特定的市场，当顾客偏好发生变化，由于企业全部力量和资源都投入了一种产品或服务或一个特定的市场，当顾客偏好发生变化，技术出现创新或有新的替代品出现时，就会发现这部分市场对产品或服务需求下降，企业就技术出现创新或有新的替代品出现时，就会发现这部分市场对产品或服务需求下降，企业就会受到很大的冲击；会受到很大的冲击；2.竞争者打入了企业选定的目标市场，并且采取了优于企业的更集中化的战略；竞争者打入了企业选定的目标市场，并且采取

25、了优于企业的更集中化的战略；3.产品销量可能变小，产品要求不断更新，造成生产费用的增加，使得采取集中化战略的企业产品销量可能变小，产品要求不断更新，造成生产费用的增加，使得采取集中化战略的企业成本优势得以削弱。成本优势得以削弱。波特五力分析模型波特五力分析模型替代产品替代产品购买者购买者 供应商供应商同行业内部的竞争同行业内部的竞争潜在潜在进入者进入者波特五力分析模型波特五力分析模型1供应商的议价能力供应商的议价能力2购买者的议价能力购买者的议价能力3新进入者的威胁新进入者的威胁4替代品的威胁替代品的威胁5同业竞争者的竞争程度同业竞争者的竞争程度 波特五力分析模型与一般战略的关系波特五力分析模

26、型与一般战略的关系 行行业业内内五种力量五种力量一般一般战战略略低成本低成本战战略略差异化差异化战战略略聚焦聚焦战战略略夹缝夹缝生存生存战战略略进进入障碍入障碍具具备杀备杀价能力以阻价能力以阻击击潜在潜在对对手的手的进进入入培育培育顾顾客忠客忠诚诚度以度以挫挫伤伤潜在潜在进进入者的入者的信心信心通通过过集中集中战战略建立核心略建立核心能力以阻止潜在能力以阻止潜在对对手的手的进进入入完善完善产业结产业结构，构，阻止新阻止新夹缝夹缝的的产产生生买买方侃价能力方侃价能力具具备备向大向大买买方出更方出更低价格的能力低价格的能力因因为选择为选择范范围围小而小而削弱了大削弱了大买买方的方的谈谈判能力判能力

27、因因为为没有没有选择选择范范围围是大是大买买家家丧丧失失谈谈判能力判能力定位明确可增定位明确可增强强议议价空价空间间和能力和能力供方侃价能力供方侃价能力更好地抑制大更好地抑制大卖卖方方的侃价能力的侃价能力更好地将供方的更好地将供方的涨涨价部分价部分转转嫁嫁给顾给顾客客方方进货进货量低供方的侃价能量低供方的侃价能力就高，但集中差异化力就高，但集中差异化的公司能更好地将供方的公司能更好地将供方的的涨涨价部分价部分转转嫁出去嫁出去规规模模较较小，小，择择机机适当适当转转嫁供方价嫁供方价格格替代品的威替代品的威胁胁能能够够利用低价抵御利用低价抵御替代品替代品顾顾客客习惯习惯于一种独于一种独特的特的产产

28、品或服品或服务务因因而降低了替代品的而降低了替代品的威威胁胁特殊的特殊的产产品和核心能力品和核心能力能能够够防止替代品的威防止替代品的威胁胁扩扩大大产产品功能和品功能和覆盖，化解替代覆盖，化解替代品威品威胁胁行行业业内内对对手手竞竞争争能更好地能更好地进进行价格行价格竞竞争争品牌忠品牌忠诚诚度能使度能使顾顾客不理睬你的客不理睬你的竞竞争争对对手手竞竞争争对对手无法手无法满满足集中足集中差异化差异化顾顾客的需求客的需求竞争对手也都处竞争对手也都处在夹在中间的境在夹在中间的境地地第三章 会计分析本章教学目的和要求本章教学目的和要求了解会计分析的目的和意义；了解会计分析的目的和意义；理解影响会计质量

29、的因素；理解影响会计质量的因素；掌握会计分析的基本步骤。掌握会计分析的基本步骤。本章重点、难点本章重点、难点理解影响会计质量的因素；理解影响会计质量的因素；掌握会计分析的基本步骤。掌握会计分析的基本步骤。第三章 会计分析第一节第一节影响会计质量的因素影响会计质量的因素第二节第二节会计分析的步骤会计分析的步骤第三章第三章 会计分析会计分析教学目的教学目的了解会计分析的目的和意义。了解会计分析的目的和意义。掌握影响会计质量的制度性因素、会计数据歪曲和偏差的主要掌握影响会计质量的制度性因素、会计数据歪曲和偏差的主要来源以及会计分析的基本步骤。来源以及会计分析的基本步骤。第一节第一节 影响会计质量的因

30、素影响会计质量的因素权责发生制会计权责发生制会计权责发生制会计对经济交易活动是根据预期的而不一定是实际的现金首付记录管理层的管理层的会计决定权会计决定权盈余管理为管理者操纵会计数据提供了动机会计准则和惯例会计准则和惯例会计准则和惯例减少了管理者在会计决策中反映公司经营业绩差异的灵活度法律责任法律责任潜在的法律责任可能阻碍管理者和审计师支持需要进行有风险的预测的会计建议外部审计外部审计审计可能会阻碍会计准则和惯例的不断发展影响会计质量的制度性因素影响会计质量的制度性因素会计质量会计质量会计准则会计准则会计准则减少了管理者反映内部信息和真实业务差异的灵活度预测错误预测错误管理者不可能对目前的交易活

31、动将来产生的结果预测得完全准确管理者的会计选择管理者的会计选择管理者有动机通过行使他们的会计决定权以达到一定的目的会计数据歪曲和偏差的主要来源会计数据歪曲和偏差的主要来源一、影响会计质量的制度性因素一、影响会计质量的制度性因素（一）权责发生制会计（一）权责发生制会计（二）管理层的会计决定权（二）管理层的会计决定权（三）会计准则和惯例（三）会计准则和惯例（四）外部审计（四）外部审计（五）法律责任（五）法律责任二、会计数据歪曲和偏差的主要来源二、会计数据歪曲和偏差的主要来源（一）会计准则（一）会计准则（二）预测错误（二）预测错误（三）公司管理者的会计选择（三）公司管理者的会计选择1.出于满足债务契

32、约条款的考虑出于满足债务契约条款的考虑2.出于管理者业绩和报酬的考虑出于管理者业绩和报酬的考虑3.出于争夺公司控制权的考虑出于争夺公司控制权的考虑4.出于税收的考虑出于税收的考虑5.出于监管的考虑出于监管的考虑6.出于资本市场的考虑出于资本市场的考虑7.出于利益相关者的考虑出于利益相关者的考虑8.出于竞争的考虑出于竞争的考虑第二节第二节 会计分析的步骤会计分析的步骤一、识别和评估主要的会计政策一、识别和评估主要的会计政策1.反映主要成功因素和风险的会计指标反映主要成功因素和风险的会计指标2.决定这些指标的会计因素决定这些指标的会计因素3.包含在这些会计政策中的会计估计包含在这些会计政策中的会计

33、估计二、评价会计灵活性二、评价会计灵活性1.衡量主要的成功因素和风险的灵活性衡量主要的成功因素和风险的灵活性2.其他一些会计政策的灵活性其他一些会计政策的灵活性三、评估会计策略三、评估会计策略1.公司的会计政策与行业标准相比较是否不同公司的会计政策与行业标准相比较是否不同2.管理层是否运用会计决定权操纵盈利的强烈动机管理层是否运用会计决定权操纵盈利的强烈动机3.公司有否改变会计政策或估计公司有否改变会计政策或估计4.公司过去的会计政策或估计是否切合实际公司过去的会计政策或估计是否切合实际四、评估信息披露质量四、评估信息披露质量1.公司是否提供充分的信息披露以便评估公司的经营战略及其公司是否提供

34、充分的信息披露以便评估公司的经营战略及其经营业绩经营业绩2.脚注是否对会计主要的会计政策、会计假设以及选择的理由脚注是否对会计主要的会计政策、会计假设以及选择的理由给予了充分的说明给予了充分的说明3.公司是否对其当前的经营业绩作了充分的说明公司是否对其当前的经营业绩作了充分的说明4.公司是否提供了充分的额外信息帮助投资者了解公司对其主公司是否提供了充分的额外信息帮助投资者了解公司对其主要的成功因素的处理方法要的成功因素的处理方法5.公司是否提供部门信息披露公司是否提供部门信息披露6.管理层是否愿意提供坏消息管理层是否愿意提供坏消息7.公司是否重视与投资者沟通公司是否重视与投资者沟通五、识别会计

35、疑点五、识别会计疑点1.没有任何说明或解释的会计变化，特别当公司经营业绩不好没有任何说明或解释的会计变化，特别当公司经营业绩不好时时2.没有任何说明和解释的能够提高利润的交易没有任何说明和解释的能够提高利润的交易3.与销售增加相比，应收账款的异常增加与销售增加相比，应收账款的异常增加4.与销售增加相比，存货的异常增加与销售增加相比，存货的异常增加5.公司报告的利润与经营活动产生的现金流量之间的差距增大公司报告的利润与经营活动产生的现金流量之间的差距增大6.公司报告的利润与应税利润之间的差距增大公司报告的利润与应税利润之间的差距增大7.未曾预料的大规模资产冲销未曾预料的大规模资产冲销8.第四季度

36、的大幅度调整第四季度的大幅度调整9.有保留意见的审计报告或没有很好理由的独立审计师更换有保留意见的审计报告或没有很好理由的独立审计师更换10.关联方交易关联方交易六、消除会计歪曲六、消除会计歪曲1.利用现金流量信息利用现金流量信息2.利用财务报表脚注和附注利用财务报表脚注和附注案例分析：安利公司的会计分析案例分析：安利公司的会计分析第四章第四章 财务分析财务分析教学目的：教学目的：了解财务分析的目的和意义。了解财务分析的目的和意义。掌握比率分析、现金流量分析的内容和方法。掌握比率分析、现金流量分析的内容和方法。第一节第一节 比率分析比率分析公司的盈利和增长公司的盈利和增长产品市场战略产品市场战

37、略1经营政策2投资政策金融市场战略金融市场战略1.融资政策2.股利政策经营战略经营战略1收入2费用投资管理投资管理1营运资本2固定资本融资管理融资管理1负债2权益股利政策股利政策股利支付率公司实现盈利和增长目标的途径公司实现盈利和增长目标的途径比率分析的目的是评估交易管理、投资管理、融资管理和股利比率分析的目的是评估交易管理、投资管理、融资管理和股利整的各个方面公司战略的有效性。整的各个方面公司战略的有效性。三种比较分析方法三种比较分析方法1.比较不同时期比较不同时期2.比较同行业其他公司比较同行业其他公司3.与基准比率相比较与基准比率相比较一、公司盈利水平评估：股东权益收益率分析一、公司盈利

38、水平评估：股东权益收益率分析（一）股东权益收益率（一）股东权益收益率股东权益收益率股东权益收益率=净利润净利润/股东权益股东权益股东权益收益率与权益资本成本股东权益收益率与权益资本成本（二）股东权益收益率的影响因素（二）股东权益收益率的影响因素股东权益收益率股东权益收益率=资产收益率资产收益率财务杠杆财务杠杆=（净利润（净利润/资产）资产）（资产（资产/股东权益）股东权益）1.资产收益率（资产收益率（ROA）息前资产收益率息前资产收益率=息前利润减去税收调整息前利润减去税收调整/资产资产=净利润净利润+利息费用（利息费用（1-税率）税率）/资产资产资本收益率资本收益率=净利润净利润+利息费用（

39、利息费用（1-税率）税率）/（权益（权益+债务）债务）经营性资产收益率经营性资产收益率=净利润净利润+（利息费用（利息费用-利息收入）（利息收入）（1-税率税率)/（权益（权益+债务债务-现金和短期投资）现金和短期投资）资产收益率的决定因素资产收益率的决定因素资产收益率资产收益率=销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率=（净利润（净利润/销售收入）销售收入）（销售收入（销售收入/资产）资产）2.财务杠杆财务杠杆股东权益收益率股东权益收益率=销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率财务杠杆财务杠杆案例分析：案例公司的盈利水平评估案例分析：案例公司的盈利水平评估二、经营管理水平评估：销售利润率分

40、析二、经营管理水平评估：销售利润率分析同比利润表同比利润表（1）公司的销售毛利率与竞争策略是否一致）公司的销售毛利率与竞争策略是否一致（2）公司的销售利润率是否有所改变）公司的销售利润率是否有所改变（3）公司的成本构成及其必要性）公司的成本构成及其必要性（一）销售毛利率（一）销售毛利率销售毛利率销售毛利率=（销售收入（销售收入-销售成本）销售成本）/销售收入销售收入1.溢价2.采购和生产过程的效率（二）经营费用（二）经营费用（三）税收费用（三）税收费用1.税收费用与销售收入的比率税收费用与销售收入的比率2.税收费用与税前利润的比率税收费用与税前利润的比率案例分析：安利公司的经营管理水平评估案例

41、分析：安利公司的经营管理水平评估三、投资管理水平评估三、投资管理水平评估（一）营运资本管理（一）营运资本管理1.流动资产周转率和营运资本周转率流动资产周转率和营运资本周转率流动资产周转率流动资产周转率=销售收入销售收入/流动资产流动资产营运资本周转率营运资本周转率=销售收入销售收入/（流动资产（流动资产-流动负债）流动负债）2.应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率应收账款周转率应收账款周转率=销售收入销售收入/应收账款应收账款存货周转率存货周转率=销售成本销售成本/存货存货应收账款周转率应收账款周转率=购买成本（或销售成本）购买成本（或销售成本）

42、/应收账款应收账款3.应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数应收账款周转天数应收账款周转天数=应收账款应收账款/日平均销售收入日平均销售收入存货周转天数存货周转天数=存货存货/日平均销售成本日平均销售成本应付账款周转天数应付账款周转天数=应付账款应付账款/日平均购买成本（或日平均销售成本）日平均购买成本（或日平均销售成本）（二）长期资产管理（二）长期资产管理财产、厂房和设备周转率财产、厂房和设备周转率=销售收入销售收入/财产、厂房和设备净值财产、厂房和设备净值案例分析：案例公司的投资管理水平评估案例分析：案例公司的投资管理水平评估四、财

43、务管理水平评估：财务杠杆分析四、财务管理水平评估：财务杠杆分析（一）流动负债和短期流动性（一）流动负债和短期流动性1.流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债2.速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债=（现金（现金+交易性金融资产交易性金融资产+应收账款）应收账款）/流动负债流动负债3.现金比率现金比率现金比率现金比率=（现金（现金+交易性金融资产）交易性金融资产）/流动负债流动负债4.经营性现金流量比率经营性现金流量比率经营性现金流量比率经营性现金流量比率=经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量/流动负债流动负债（二）债务和长期偿债能力（二）债务和长期偿债能力

44、1.负债负债/权益比权益比负债负债/权益比权益比=负债负债/股东权益股东权益2.债务债务/权益比权益比债务债务/权益比权益比=（短期债务（短期债务+长期债务）长期债务）/股东权益股东权益3.债务债务/资本比资本比债务债务/资本比资本比=（短期债务（短期债务+长期债务）长期债务）/（短期债务（短期债务+长期债务长期债务+股东权益）股东权益）4.利息保障倍数利息保障倍数（1）基于盈利的利息保障倍数）基于盈利的利息保障倍数基于盈利的利息保障倍数基于盈利的利息保障倍数=（净利润（净利润+利息费用利息费用+税收费用）税收费用）/利息费用利息费用（2）基于现金流量的利息保障倍数）基于现金流量的利息保障倍数

45、基于现金流量的利息保障倍数基于现金流量的利息保障倍数=（经营活动产生的现金流量（经营活动产生的现金流量+利息费用利息费用+财务费用）财务费用）/利息费用利息费用案例分析：安利公司的财务管理水平评估案例分析：安利公司的财务管理水平评估五、综合评估：可持续增长率分析五、综合评估：可持续增长率分析可持续增长率可持续增长率=股东权益收益率股东权益收益率（1-股利支付率）股利支付率）股利支付率股利支付率=现金股利现金股利/净利润净利润第二节第二节 现金流量分析现金流量分析一、现金流量表一、现金流量表现金流量表是综合反映企业一定会计期间内有关现金和现金等现金流量表是综合反映企业一定会计期间内有关现金和现金

46、等价物的流入和流出信息的报表。现金流量分析是财务分析的重价物的流入和流出信息的报表。现金流量分析是财务分析的重要组成部分，对于投资人，债权人和企业管理当局都具有重要要组成部分，对于投资人，债权人和企业管理当局都具有重要意义。意义。（一）现金流量表的构成（一）现金流量表的构成1.经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量2.投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量3.筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量现金流量表编制单位:XX公司XX年度单位:元项目行次金额一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金1收取的租金收取的租金2收到的税费返还收到

47、的税费返还3财课网 中国领先的财务管理培训课程提供商项目行次金额收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金4现金流入小计5购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金6经营租凭所支付的现金经营租凭所支付的现金7支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金8实际交纳的增值税款实际交纳的增值税款9支付的所得税款支付的所得税款10支付的除增值税、所得税以外的其他税费支付的除增值税、所得税以外的其他税费11财课网 中国领先的财务管理培训课程提供商项目行次金额支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金12现金流出小计13经营活动产生的现金流

48、量净额14二、投资活动产生的现金流量:收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金15分得股利或利润所收到的现金分得股利或利润所收到的现金16取得债券利息收入所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金17处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额的现金净额18财课网 中国领先的财务管理培训课程提供商项目行次金额收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金19现金流入小计20购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金现金21权益性投资所支付的现金权益性投资所支付的现金22债权性投资所支

49、付的现金债权性投资所支付的现金23支付的其他与投资活动有关的现金支付的其他与投资活动有关的现金24现金流出小计25投资活动产生的现金流量净额26财课网 中国领先的财务管理培训课程提供商项目行次金额三、筹资活动产生的现金流量：吸收权益性投资所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金27发行债券所收到的现金发行债券所收到的现金28借款所收到的现金借款所收到的现金29收到的其他与筹资活动有关的现金收到的其他与筹资活动有关的现金30现金流入小计31偿还债务所支付的现金偿还债务所支付的现金32发生筹资费用所支付的现金发生筹资费用所支付的现金33财课网 中国领先的财务管理培训课程提供商项目行次金额分配股利或利

50、润所支付的现金分配股利或利润所支付的现金34偿付利息所支付的现金偿付利息所支付的现金35融资租凭所支付的现金融资租凭所支付的现金36减少注册资本所支付的现金减少注册资本所支付的现金37支付的其他与筹资活动有关的现金支付的其他与筹资活动有关的现金38现金流出小计39筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额40四、汇率变动对现金的影响41财课网 中国领先的财务管理培训课程提供商项目行次金额五、现金及现金等价物净增加额421.不涉及现金收支的投资和筹资活动:以固定资产偿还债务以固定资产偿还债务43以对外投资偿还债务以对外投资偿还债务44以存货偿还债务以存货偿还债务45接受捐赠非现金资产接