货币银行学第4讲.ppt

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1、第四章第四章 利率理论利率理论第一节第一节 利息与利率利息与利率第二节第二节 利率影响经济的途径及其作用利率影响经济的途径及其作用第三节第三节 利率决定的理论分析利率决定的理论分析第四节第四节 我国利率体制及其改革我国利率体制及其改革教学目的教学目的掌握利息的计算掌握利息的计算理解利率结构、利率影响经济的途径及理解利率结构、利率影响经济的途径及其作用其作用了解利率决定的基本理论了解利率决定的基本理论教学重点教学重点利息的计算与利率决定的理论分析利息的计算与利率决定的理论分析教学难点教学难点IS-LM IS-LM 模型模型第一节第一节 利息与利率利息与利率一、利息的来源一、利息的来源二、利率的表

2、示与计算方法二、利率的表示与计算方法三、利率的种类三、利率的种类 四、决定和影响利率的因素四、决定和影响利率的因素货币的时间价值货币的时间价值今天的一元钱今天的一元钱未来的一元钱未来的一元钱假设你中了彩票，你是选择一次性立即收假设你中了彩票，你是选择一次性立即收到总额到总额8800088000元，还是选择元，还是选择8 8年期每年收到年期每年收到1200012000元？元？一、利息的来源一、利息的来源债权人债权人因贷出货币资金而从债务人那里因贷出货币资金而从债务人那里获得的获得的报酬。报酬。债务人债务人为取得货币资金的使用权所花费为取得货币资金的使用权所花费的的代价。代价。利息报酬理论利息报酬

3、理论 -配第配第&洛克洛克利息是因利息是因暂时放弃货币的使用权暂时放弃货币的使用权（而给贷方（而给贷方带来不方便）而获得的报酬。带来不方便）而获得的报酬。赋税论赋税论：假如一个人在不论自己如何需：假如一个人在不论自己如何需要，要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，便可以索取补偿，这是不成问题的。这是不成问题的。这种补这种补偿，我们通常叫做利息。偿，我们通常叫做利息。如果借出者随时可如果借出者随时可以拿回货币，则不应该收取利息。以拿回货币，则不应该收取利息。时差利息说时差

4、利息说 -庞巴维克庞巴维克利息是由利息是由现在物品和未来物品之间在价现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。值上的差别所产生的。对于一般消费者而言，消费时间点越是对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感。提前，越能给他带来消费的满足感。现在的现在的100100元消费元消费1 1年后的年后的103103元消费元消费如果人们愿意推迟消费，则需要为人们如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的报酬。这一行为提供额外的报酬。资本生产力论资本生产力论 -萨伊萨伊借贷资本的利息由两部分组成：借贷资本的利息由两部分组成：风险性利风险性利息息（资金贷出者承担风险的报酬，

5、不能说（资金贷出者承担风险的报酬，不能说明利息的本质）明利息的本质）&纯利息纯利息（资本具有生产（资本具有生产力，能促进生产，必须要支付资本生产力力，能促进生产，必须要支付资本生产力的报酬）。的报酬）。节欲论节欲论 -西尼尔西尼尔利息是资本家利息是资本家节欲行为（牺牲眼前的消费节欲行为（牺牲眼前的消费欲望）的补偿。欲望）的补偿。流动偏好论流动偏好论 -凯恩斯凯恩斯利息是在特定时期内，人们利息是在特定时期内，人们放弃货币周转放弃货币周转灵活性的报酬。灵活性的报酬。剩余价值利息说剩余价值利息说 -马克思马克思资本主义经济中的利息是借贷资本家凭借资本主义经济中的利息是借贷资本家凭借自己的资本所有权向

6、职能资本家索取的报自己的资本所有权向职能资本家索取的报酬，是酬，是利润的一部分，是剩余价值的特殊利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。转化形式。二、利率的表示与计算方法二、利率的表示与计算方法利息率利息率一定时期内一定时期内利息额同贷出资本额（本金）利息额同贷出资本额（本金）的比率。的比率。利率的表现方式利率的表现方式日利率日利率 =年利率年利率360=360=月利率月利率3030，又称为日，又称为日息几厘，（息几厘，（0 0）月利率月利率 =年利率年利率12,12,又称为月息几厘，（又称为月息几厘，（）年利率年利率:又称年息几厘，（又称年息几厘，（%）单利单利(Simple Interes

7、t)(Simple Interest)在计息时只按本金计算利息，不将所产生的利息在计息时只按本金计算利息，不将所产生的利息额加入本金一并计算下期利息。额加入本金一并计算下期利息。利息（利息（I I）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）期限（期限（n n）本金和利息（本金和利息（S S）=P=P（1+r1+rn n）复利（复利（Compound Interest)Compound Interest)复利是单利的对称，即在计息时把按本金复利是单利的对称，即在计息时把按本金计算出来的利息再加入本金，一并计算利计算出来的利息再加入本金，一并计算利息的方法息的方法(将上期利息并入本金一并计算将上期

8、利息并入本金一并计算利息）。利息）。例：一笔期限为例：一笔期限为3 3年、年利率为年、年利率为6%6%的的100100万元的贷万元的贷款，分别按单利法和复利法计算其利息总额及本款，分别按单利法和复利法计算其利息总额及本利和。利和。按单利法计算：按单利法计算：I I100000010000006%6%3 3180000180000元元 S S10000001000000（1 13 36%6%）11800001180000元元按复利法计算：按复利法计算：S S10000001000000（1+6%1+6%）3 311910161191016元元 I I11910161191016100000010

9、00000191016191016元元16261626年年Peter MinuitPeter Minuit从印第安人手中买下从印第安人手中买下了曼哈顿岛，出价是了曼哈顿岛，出价是2424美元。假设印第安美元。假设印第安人把这笔钱投资于年收益人把这笔钱投资于年收益6%6%的某项投资，的某项投资，到目前价值多少？到目前价值多少？单利：单利：24241+(2011-1626)1+(2011-1626)6%=578.46%=578.4美元美元复利：复利：2424(1+6%)(1+6%)(2011-1626)(2011-1626)=1.3273=1.3273 10 10 1111美元美元在确定的借贷期内

10、，在确定的借贷期内，按复利计息的次数越按复利计息的次数越多，投资人的利息收入就越高；筹资人的多，投资人的利息收入就越高；筹资人的利息成本就越大。利息成本就越大。单利计算：单利计算：手续简单，计算方便，借入者手续简单，计算方便，借入者的利息负担较轻。的利息负担较轻。一般适用于短期借贷。一般适用于短期借贷。复利计算：复利计算：考虑资金的时间价值因素，对考虑资金的时间价值因素，对贷出者利益的报酬，有利于提高资金使用贷出者利益的报酬，有利于提高资金使用效益。效益。一般适用于长期借贷。一般适用于长期借贷。我国银行存款利息计算我国银行存款利息计算活期存款：每年结息一次，结息日为每年活期存款：每年结息一次，

11、结息日为每年6 6月月3030日，利息并入本金计息，因而活期存款计息带有日，利息并入本金计息，因而活期存款计息带有一定的复利性质。一定的复利性质。定期存款：单个存期内是不按复利计算的，但存定期存款：单个存期内是不按复利计算的，但存期与存期间是算复利的；存期内遇利率调整不分期与存期间是算复利的；存期内遇利率调整不分段计息。段计息。终值与现值终值与现值终值终值(FV:Final Value)(FV:Final Value)：未来某一时点上未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和。的本利和，一般是指到期的本利和。本金为本金为A A，年利率为，年利率为r,r,投资期为投资期为n n现值现值(PV:

12、Present Value)(PV:Present Value)：未来本利和的未来本利和的现在价值。现在价值。现实经济生活中，很多时候会遇到现实经济生活中，很多时候会遇到一系列一系列现金流现金流的情况，如分期付款、发放养老金的情况，如分期付款、发放养老金等等定期定额的系列收支称为年金。定期定额的系列收支称为年金。根据现值和终值的道理，系列现金流的现根据现值和终值的道理，系列现金流的现值之和即为年金现值，系列现金流的终值值之和即为年金现值，系列现金流的终值之和即年金终值。之和即年金终值。现值的概念可以用于贴现、投资决策等。现值的概念可以用于贴现、投资决策等。某一建设项目建设期为某一建设项目建设期

13、为3 3年，投资有两种方案年，投资有两种方案方案方案1 1：第一年年初投资：第一年年初投资500500万元，第二年万元，第二年与第三年年初各投资与第三年年初各投资200200万元。万元。方案方案2 2：第一年年初投资：第一年年初投资100100万元，第二年万元，第二年年初投资年初投资300300万元，第三年年初投资万元，第三年年初投资600600万万元。元。假设市场收益率为假设市场收益率为15%15%，应选择哪个方案？，应选择哪个方案？方案方案1 1：方案方案2 2：假设你中了彩票，你是选择一次性立即收假设你中了彩票，你是选择一次性立即收到总额到总额8800088000元，还是选择元，还是选择

14、8 8年期每年收到年期每年收到1200012000元（第一笔款项一年后开始支付）？元（第一笔款项一年后开始支付）？加息后转存合算吗？加息后转存合算吗？转存时限转存时限 =360=360天天存期年限存期年限 （新利率（新利率 -原利率）原利率）（新利率（新利率 -活期利率）。活期利率）。定期存款超过了临界点天数，储户定期存款超过了临界点天数，储户转存所获得的利息收益还赶不上损转存所获得的利息收益还赶不上损失的利息，失的利息，即超过期限办理转存，即超过期限办理转存，得不偿失。得不偿失。三、三、利率的种类利率的种类 按利率在按利率在借贷期内是否调整借贷期内是否调整固定利率固定利率(Fixed Int

15、erest Rate)(Fixed Interest Rate)：在整个借：在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整不作调整的的利率。利率。浮动利率浮动利率(Floating Interest Rate)(Floating Interest Rate)：在借贷：在借贷期间内随市场利率的变化而期间内随市场利率的变化而定期进行调整定期进行调整的利的利率。率。按利率按利率是否随市场规律自由变动是否随市场规律自由变动官定利率官定利率(Official Interest Rate)(Official Interest Rate)：又称：又称法定利率，是由一国法定利率，

16、是由一国中央银行中央银行所规定的利率，所规定的利率，各金融机构必须执行。各金融机构必须执行。公定利率公定利率(Pact Interest Rate)(Pact Interest Rate)：由民间权：由民间权威性威性金融组织金融组织商定的利率商定的利率,各成员机构必须执各成员机构必须执行。行。市场利率市场利率(Market Interest Rate)(Market Interest Rate)：按市场：按市场规律自由变动的利率，它主要反映了规律自由变动的利率，它主要反映了市场内市场内在力量在力量对利率形成的作用。对利率形成的作用。我国目前金融机构的存、贷款尤其是存款利我国目前金融机构的存、贷

17、款尤其是存款利率仍以官定为主，即由人行制定，报国务院率仍以官定为主，即由人行制定，报国务院批准后执行。一部分是规定一个确定的值，批准后执行。一部分是规定一个确定的值，不允许自行变动；一部分是在确定值的上下不允许自行变动；一部分是在确定值的上下规定允许的浮动幅度。规定允许的浮动幅度。我国也存在市场利率，主要是在同业拆借、我国也存在市场利率，主要是在同业拆借、民间借贷等领域。民间借贷等领域。层次层次构成构成作用作用官定利率官定利率再贷款利率；再再贷款利率；再贴现利率；金融贴现利率；金融机构在央行存款机构在央行存款利率。利率。调节和主导作调节和主导作用（基准利率：用（基准利率：带动和影响其带动和影响

18、其他利率的利率）他利率的利率）存款利率；贷款存款利率；贷款利率；金融债券利率；金融债券利率。利率。传递中介传递中介市场利率市场利率同业拆借利率；同业拆借利率；民间借贷利率。民间借贷利率。利率体系的基利率体系的基础础金融机构人民币贷款基准利率金融机构人民币贷款基准利率 单位：年利率%金融机构人民币存款基准利率金融机构人民币存款基准利率 单位：年利率%按利率按利率是否考虑了通货膨胀是否考虑了通货膨胀的因素的因素名义利率名义利率(Nominal Interest Rate)(Nominal Interest Rate)：包括了：包括了通货通货膨胀因素的利率膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利，

19、通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。率都是名义利率。实实际际利利率率(Real(Real Interest Interest Rate)Rate)：货货币币购购买买力力不不变变条条件件下下的的利利率率，通通常常用用名名义义利利率率减减去去通通货货膨膨胀胀率率即即为为实实际际利利率率。实实际际利利率率越越低低，借借款款的的动动力力就就越大，而贷款的动力却越小。越大，而贷款的动力却越小。i i（实际利率）（实际利率）=r(=r(名义利率）名义利率）-p-p（通货膨胀率）（通货膨胀率）i=i=（1+r1+r）/（1+p)-11+p)-1四、决定和影响利率的因素四、决定和影响利率的因素平均利润率

20、平均利润率借贷资本的供求关系借贷资本的供求关系中央银行的货币政策中央银行的货币政策国际利率水平国际利率水平预期通货膨胀和通货紧缩预期通货膨胀和通货紧缩汇率汇率微观因素：借贷期限、风险程度、担保品、微观因素：借贷期限、风险程度、担保品、借款人的信用等级、放款方式以及社会经济借款人的信用等级、放款方式以及社会经济主体的预期行为等。主体的预期行为等。第二节第二节 利率变动影响经济的途径利率变动影响经济的途径一、利率一、利率储蓄储蓄经济运行经济运行二、二、利率利率投资投资经济运行经济运行三、三、利率利率国际收支国际收支经济运行经济运行四、四、利率利率物价物价经济运行经济运行利率利率 储蓄储蓄 经济运行

21、经济运行收收入入储储蓄蓄储蓄（储蓄（S)S)增加增加 社会累积资金规模增大社会累积资金规模增大 国民收入储蓄率提高国民收入储蓄率提高 社会总产出（社会总产出（Y Y）增加）增加消消费费消费消费(C)(C)减少减少 社会总需求（社会总需求（ADAD）减少）减少 社会总产出（社会总产出（Y)Y)减少减少利率利率（i i）增）增加加I I C C ADAD Y YI I S S Y Y 利率的提高是否促进经济增长？利率的提高是否促进经济增长？消费乘数消费乘数 vs vs 储蓄乘数储蓄乘数当当储蓄的乘数效应大于消费的乘数效应储蓄的乘数效应大于消费的乘数效应时，总时，总体来说，提高利率引起体来说，提高利

22、率引起储蓄增加而引起社会总储蓄增加而引起社会总产出增加的部分，大于提高利率引起消费减少产出增加的部分，大于提高利率引起消费减少导致社会总产出减少的部分，导致社会总产出减少的部分，提高利率有提高利率有促进促进经济增长的作用（经济最终增长与否要看各种经济增长的作用（经济最终增长与否要看各种因素的综合作用结果）。因素的综合作用结果）。如一国出现超前消费倾向，提高利率以增加储如一国出现超前消费倾向，提高利率以增加储蓄的作用就不大明显，而降低利率刺激消费的蓄的作用就不大明显，而降低利率刺激消费的作用却十分明显。作用却十分明显。利率利率 投资投资 经济运行经济运行企业进行投资单纯依靠自身积累往往是不足企业

23、进行投资单纯依靠自身积累往往是不足的，还须大量筹措资金。的，还须大量筹措资金。投资与利率的高低有着密切的关系。投资与利率的高低有着密切的关系。利率对利率对投资在规模和结构两方面都有着调节作用。投资在规模和结构两方面都有着调节作用。利率利率 企业筹资成本企业筹资成本 投资规模投资规模托宾托宾 q q 理论理论q=q=企业的市场（股票）价值企业的市场（股票）价值/资产重置成本资产重置成本 资产重置成本：按现行物价购买机器、设备进行资产重置成本：按现行物价购买机器、设备进行新投资的成本新投资的成本当当q1q1时时,企业愿意增加投资支出，追加资本存量企业愿意增加投资支出，追加资本存量当当q1q1q1

24、I I Y Y货币学派货币学派 （布伦纳和梅尔泽）（布伦纳和梅尔泽）现代经济由当前的现代经济由当前的新产品市场、已有的资本货新产品市场、已有的资本货物市场、货币市场与证券市场组成物市场、货币市场与证券市场组成；并存在；并存在新新产品价格、资本货物价格、证券价格。产品价格、资本货物价格、证券价格。M MS S i P i P证券证券 银行出售证券银行出售证券 银行超额准备金银行超额准备金 贷款投放贷款投放 ii真实资本价格真实资本价格 新产品开发新产品开发 I I 新产品市场扩大新产品市场扩大 YY在通常情况下，在通常情况下，降低利率会增加投资，降低利率会增加投资，从而有利于经济增长；提高利率会

25、减少从而有利于经济增长；提高利率会减少投资，从而不利于经济增长。投资，从而不利于经济增长。国家可以通过调整银行利率水平来调节国家可以通过调整银行利率水平来调节信贷规模和投资规模；运用利率调节信信贷规模和投资规模；运用利率调节信贷结构来直接影响产业结构的转变。贷结构来直接影响产业结构的转变。利率利率 国际收支国际收支 经济运行经济运行发生严重逆差时发生严重逆差时把本国短期利率调到高于其他国家或国际金融市场把本国短期利率调到高于其他国家或国际金融市场的利率水平；同时降低长期利率。的利率水平；同时降低长期利率。防止本国资金流向利率较高的国家，鼓励长期投资。防止本国资金流向利率较高的国家，鼓励长期投资

26、。吸引外国短期资本流入，减少或消除逆差。吸引外国短期资本流入，减少或消除逆差。发生严重顺差时发生严重顺差时把本国利率调低，以限制外国资本的流入，减少或把本国利率调低，以限制外国资本的流入，减少或消除国际收支顺差。消除国际收支顺差。利率利率 物价物价 经济运行经济运行调节商品市场的需求与供给调节商品市场的需求与供给*运用利率杠杆把把待实现的一部分购买力以运用利率杠杆把把待实现的一部分购买力以存款形式存到银行，从而推迟消费。存款形式存到银行，从而推迟消费。*降低某些企业贷款利率来促进企业增加投资，降低某些企业贷款利率来促进企业增加投资，扩大生产规模，增加紧缺商品供应量。扩大生产规模，增加紧缺商品供

27、应量。调节货币的供给与需求调节货币的供给与需求*流通中的货币量流通中的货币量流通货币的需要量流通货币的需要量 物价物价 i i 信贷规模信贷规模 货币供应货币供应量（流通中的货币量）量（流通中的货币量）物价稳定物价稳定第三节第三节 利率决定的理论分析利率决定的理论分析一、古典利率理论一、古典利率理论二、流动性偏好利率理论二、流动性偏好利率理论三、可贷资金利率理论三、可贷资金利率理论四、四、IS-LMIS-LM曲线模型的利率理论曲线模型的利率理论五、马克思的利率决定理论五、马克思的利率决定理论六、利率的期限结构理论六、利率的期限结构理论一、古典利率理论一、古典利率理论倡导者：马歇尔倡导者：马歇尔

28、基本观点：基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实际利率是由储蓄和投资等非货币的实际因素所决定的。因素所决定的。主要内容：主要内容：储蓄代表资本供给，投资代表资本需求，利率则是储蓄代表资本供给，投资代表资本需求，利率则是资本的租用价格资本的租用价格，若资本供大于求，资本使用者付，若资本供大于求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。给储蓄者的报酬就低，反则反之。资本供求即储蓄与投资决定利率水平。资本供求即储蓄与投资决定利率水平。且利率灵活且利率灵活变动，具有自我调节功能，使储蓄与投资趋于一致。变动，具有自我调节功能，使储蓄与投资趋于一致。当当货币利率货币利率 =新形成的投资预期回报率新形成

29、的投资预期回报率时，整个时，整个社会的社会的资本供给资本供给 =资本需求资本需求，经济达到，经济达到均衡状态均衡状态，此时的利率即此时的利率即“自然利率自然利率”。投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。ieiei ie eS(iS(i)I(i)I(i)I I(i)(i)S S(i(i)i iI,S理论特点：理论特点：是一种是一种实际利率实际利率理论。理论。利率利率不受货币因素不受货币因素的影响。的影响。二、流动性偏好利率理论二、流动性偏好利率理论倡导者：凯恩斯倡导者：凯恩斯基本观点：基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而利率不是由储蓄与投资决

30、定的，而是由货币的供给与需求决定的。是由货币的供给与需求决定的。主要内容：主要内容：货币供给是外生变量，由央行决定，无利率弹性。货币供给是外生变量，由央行决定，无利率弹性。货币需求是内生变量货币需求是内生变量，取决于人们的，取决于人们的流动性偏好流动性偏好（交易动机（交易动机&预防动机预防动机产生的货币需求是产生的货币需求是收入的收入的正比例函数，投机动机正比例函数，投机动机产生的货币需求是产生的货币需求是利率的利率的反比例函数）。反比例函数）。利率取决于货币供给量与流动性偏好产生货币需利率取决于货币供给量与流动性偏好产生货币需求的均衡水平。求的均衡水平。货币量货币量i ii i0 0i i1

31、 1MsMs1 1 MsMs2 2 M Md d=L=L1 1(Y)+L(Y)+L2 2(i)(i)i i2 2i i3 3MsMs3 3 MsMs4 4 理论特点：理论特点：利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关。利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关。货币可以影响实际经济活动，但有个条件：货币可以影响实际经济活动，但有个条件：货币供求变化首先必须能够影响到利率，在货币供求变化首先必须能够影响到利率，在这个前提下，货币供求才能通过利率影响实这个前提下，货币供求才能通过利率影响实际经济活动；际经济活动；否则，就会出现否则，就会出现“流动性陷阱流动性陷阱”，即无论怎样增加货币供给，货币均会被，即

32、无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。储存起来，不会对利率产生任何影响。三、可贷资金利率理论三、可贷资金利率理论倡导者：罗伯逊，俄林等倡导者：罗伯逊，俄林等基本观点：基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。利率是由可贷资金的供求决定的。主要内容：主要内容：可贷资金的需求：可贷资金的需求：利率的递减函数，由投利率的递减函数，由投资资I I（i)i)和净窖藏和净窖藏HH（i i）可贷资金的供给：可贷资金的供给：利率的递增函数，由储利率的递增函数，由储蓄蓄 S S（i i）、反窖藏）、反窖藏DHd(i)DHd(i)、货币发行与信、货币发行与信用创造形成的货币供应量增量用创

33、造形成的货币供应量增量MM（i)i)可贷资金供求均衡可贷资金供求均衡,即即I I（i)+Hi)+H（i i）=S=S（i)+DHd(i)+Mi)+DHd(i)+M（i)i)决定均决定均衡利率衡利率。i1i1 i0i0Md=Md=I I（i)+Hi)+H（i i）Ms=Ms=S S（i)+Di)+DHdHd(i)+M(i)+M（i)i)i i货币量货币量i1i1 i0i0BdBd（Ms)Ms)i i债券数量（可贷资金）债券数量（可贷资金）P PBs(Md)Bs(Md)P1P1P0P0假设可贷资金供求双方之间的借贷都采用假设可贷资金供求双方之间的借贷都采用发发行债券行债券的方式进行。的方式进行。债

34、券的供给债券的供给=可贷资金的需求可贷资金的需求 债券的需求债券的需求=可贷资金的供给可贷资金的供给理论特点：理论特点：既反对古典学派忽略了货币因素，也不同既反对古典学派忽略了货币因素，也不同意凯恩斯完全否定实际因素；意凯恩斯完全否定实际因素；可贷资金供求决定均衡利率，但这时并可贷资金供求决定均衡利率，但这时并不不一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。利率无法保持稳定，理论仍不完善。四、四、IS-LMIS-LM曲线模型的利率理论曲线模型的利率理论倡导者：希克斯，汉森倡导者：希克斯，汉森基本观点：基本观点：利率是由商品市场和货

35、币市场同时达利率是由商品市场和货币市场同时达到均衡时决定的。到均衡时决定的。主要内容：主要内容：根据凯恩斯的理论，均衡的国民收入取决于根据凯恩斯的理论，均衡的国民收入取决于总支出，总支出中的投资支出又取决于利率，总支出，总支出中的投资支出又取决于利率，而利率取决于货币供给与货币需求，货币需求而利率取决于货币供给与货币需求，货币需求中由交易动机和预防动机引起的货币需求又是中由交易动机和预防动机引起的货币需求又是收入的增函数。收入的增函数。利率与收入之间存在着相互决定的关系，利利率与收入之间存在着相互决定的关系，利率与收入是同时决定的。率与收入是同时决定的。-利率决定收入利率决定收入:在储蓄与投资

36、相等时，利率影响在储蓄与投资相等时，利率影响投资，投资进而决定收入水平。投资，投资进而决定收入水平。在储蓄与投资相在储蓄与投资相等的条件下，可以得到一条等的条件下，可以得到一条利率利率 -收入曲线收入曲线，即，即ISIS曲线。曲线。在这条曲线上，在这条曲线上，利率在商品市场均衡条利率在商品市场均衡条件下引起收入反向变动；件下引起收入反向变动；-收入决定利率收入决定利率:在货币供求均衡时，收入通过货在货币供求均衡时，收入通过货币需求决定利率。币需求决定利率。在货币供求均衡的条件下可以在货币供求均衡的条件下可以得到一条得到一条收入收入 -利率曲线利率曲线，即，即LMLM曲线，曲线，在这条曲在这条曲

37、线上，线上，收入在货币市场均衡条件下引起利率同向收入在货币市场均衡条件下引起利率同向变动。变动。ISIS曲线的推导曲线的推导假设：假设：投资与利率呈反方向变动，投资与利率呈反方向变动，投资量是利率的递投资量是利率的递减函数。减函数。在两部门国民收入决定中，在两部门国民收入决定中，国民经济的平衡要国民经济的平衡要求投资等于储蓄。求投资等于储蓄。储蓄是国民收入的函数。一般来说，两者同方储蓄是国民收入的函数。一般来说，两者同方向变化。向变化。假设：假设：储蓄函数为储蓄函数为S=-50+0.2YS=-50+0.2Y；投资函数为投资函数为I=100-2500rI=100-2500r；通过分析可知，通过分

38、析可知，ISIS曲线的方程式为：曲线的方程式为：I=100-2500r=S=-50+0.2YI=100-2500r=S=-50+0.2Y；Y=750-12500rY=750-12500r；以上分析可知，以上分析可知，要使储蓄和投资相等，就必须要有高利率和少的国要使储蓄和投资相等，就必须要有高利率和少的国民收入的组合，或者是低的利率与多的国民收入的组合。民收入的组合，或者是低的利率与多的国民收入的组合。其内在的其内在的经济逻辑是，利率下降，投资增加，国民收入增加，储蓄也增加；经济逻辑是，利率下降，投资增加，国民收入增加，储蓄也增加；反之，利率上升，投资减少，国民收入减少，储蓄也减少。反之，利率上

39、升，投资减少，国民收入减少，储蓄也减少。LMLM曲线的推导曲线的推导假设：假设：利率与货币的投机需求呈反方向变动。利率与货币的投机需求呈反方向变动。货币的交易需求和预防的需求是国民收入的货币的交易需求和预防的需求是国民收入的函数。函数。货币的供给由中央银行外生决定，在一定时货币的供给由中央银行外生决定，在一定时期内为既定的常数。期内为既定的常数。假设：假设：货币供给量为货币供给量为M=120M=120货币货币交易需求和预防需求方程式为交易需求和预防需求方程式为L L1 1=0.25Y=0.25Y货币货币投资需求曲线方程式为投资需求曲线方程式为L L2 2=100-2000r=100-2000r

40、L=LL=L1 1+L+L2 2=M=M通过以上分析可知，通过以上分析可知，LMLM曲线的方程式为：曲线的方程式为：L=LL=L1 1+L+L2 2=M=M；0.25Y+100-2000r=1200.25Y+100-2000r=120；Y=80+8000rY=80+8000rLMLMi iY(Y(收入）收入）ISISE E0i ie ei i1 1i i2 2Y Y2 2Y Y1 1Y Ye e只有在只有在ISIS曲线与曲线与LMLM曲线相交时，其交曲线相交时，其交E E上的收上的收入和利率才是均衡的收入水平和利率水平，入和利率才是均衡的收入水平和利率水平，因为这时因为这时商品市场与货币市场都

41、是均衡的。商品市场与货币市场都是均衡的。任何偏离该任何偏离该E E点的情况都会导致经济的自发调点的情况都会导致经济的自发调节，从理论上讲，将产生向节，从理论上讲，将产生向E E点逼近的压力，点逼近的压力，促使利率和收入在相互决定的过程中达到均促使利率和收入在相互决定的过程中达到均衡。衡。理论特点：理论特点：与前三种理论比较，考虑了与前三种理论比较，考虑了收入的因素；收入的因素；克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷。均衡的缺陷。克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷。缺陷。克服了可贷资金利率理论在

42、兼顾两个市场时忽克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷。视两个市场各自均衡的缺陷。该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。功的理论。五、马克思的利率决定理论五、马克思的利率决定理论建立在对利率来源与本质分析的基础上。建立在对利率来源与本质分析的基础上。认为认为利率的高低取决于平均利润率。利率的高低取决于平均利润率。利率的变化范围利率的变化范围在零与平均利润率之间。在零与平均利润率之间。随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降趋势。因而也影响平均利率有同方向变化的趋

43、势下降趋势。因而也影响平均利率有同方向变化的趋势 ；平均利润率虽有下降趋势，但却是一个非常缓慢的过平均利润率虽有下降趋势，但却是一个非常缓慢的过程。即平均利率具有相对稳定性；程。即平均利率具有相对稳定性；由于利率高低取决于两类资本家对利润分割的结果，由于利率高低取决于两类资本家对利润分割的结果，因而使利率的决定具有很大偶然性因而使利率的决定具有很大偶然性。六、利率的期限结构理论六、利率的期限结构理论 具有相同具有相同风险、流动性以及税收风险、流动性以及税收特征的债券，由特征的债券，由于于距离到期日的时间长短不同，距离到期日的时间长短不同，它们的利率会存它们的利率会存在差异。在差异。将具有将具有

44、不同到期期限，但风险、流动性以及税收不同到期期限，但风险、流动性以及税收因素相同的债券的收益率连成一条曲线因素相同的债券的收益率连成一条曲线，就可以，就可以得到利率曲线。得到利率曲线。预期假说理论预期假说理论投资者有一笔可作投资者有一笔可作4 4年投资于债券的资金。年投资于债券的资金。作为投资对象的债券多种多样，在其中，作为投资对象的债券多种多样，在其中，选中两个投资方案进行比较：选中两个投资方案进行比较：长期投资方案长期投资方案短期投资方案短期投资方案购买购买4 4年期债券年期债券购买购买2 2年期债券，到期后再年期债券，到期后再购买购买2 2年期债券。年期债券。立即知道该投资的到期立即知道

45、该投资的到期收益率收益率,假设收益率为假设收益率为10.4%10.4%。不能准确知道整个投资的不能准确知道整个投资的收益率（第一次收益率（第一次2 2年期投资年期投资收益率已知，假设为收益率已知，假设为9.2%9.2%；第二次投资于两年期债；第二次投资于两年期债券的到期收益率未知）。券的到期收益率未知）。假设不考虑风险因素，选择哪种方案取决假设不考虑风险因素，选择哪种方案取决于哪种方案提供更高收入。如果两种方式于哪种方案提供更高收入。如果两种方式的投资收入都一样，投资人选择哪种方式的投资收入都一样，投资人选择哪种方式投资是没有区别的。投资是没有区别的。问：短期利率处于怎样的水平才能达到问：短期

46、利率处于怎样的水平才能达到这种这种“无区别无区别”状况？状况？假设未来利率假设未来利率f f 能够使两种方案未来收能够使两种方案未来收入一样，入一样，100100*（1+10.41+10.4）4 4=100 100*（1+9.2%1+9.2%）2 2*（1+f1+f）2 2 f=11.6%f=11.6%在一个充分竞争和资金自由流动的市场上，活在一个充分竞争和资金自由流动的市场上，活跃的套利活动会使两种投资方案的收益率差异跃的套利活动会使两种投资方案的收益率差异消失，即，具有相同收益率。消失，即，具有相同收益率。f 11.6%f 11.6%f11.6%，反之。，反之。结论结论在市场充分竞争的假设

47、前提下，长短期在市场充分竞争的假设前提下，长短期投资会趋向于具有同等的投资收益率。投资会趋向于具有同等的投资收益率。预期假说理论预期假说理论关键假定关键假定长期债券的利率长期债券的利率 =当期短期利率和该种当期短期利率和该种长期债券到期前人们对未来短期利率预长期债券到期前人们对未来短期利率预期的平均值。期的平均值。其他假定其他假定不同期限的债券具有完全替代性、不存不同期限的债券具有完全替代性、不存在交易成本、投资者能准确预期未来的在交易成本、投资者能准确预期未来的利率等利率等把把当前对未来利率的预期当前对未来利率的预期作为决定当前利率期作为决定当前利率期限结构的关键因素。限结构的关键因素。长期

48、债券的利率等于在长期债券的利率等于在其有效期内人们预期的其有效期内人们预期的短期利率的平均值短期利率的平均值如果买卖债券的交易成本为零，而且上述假设如果买卖债券的交易成本为零，而且上述假设成立，那么投资者购买长期债券并持有到期进成立，那么投资者购买长期债券并持有到期进行长期投资时，获得的收益与同样时期内购买行长期投资时，获得的收益与同样时期内购买短期债券并滚动操作获得的收益相同。短期债券并滚动操作获得的收益相同。投资者不偏好某一期限的债券，其决策依据是预投资者不偏好某一期限的债券，其决策依据是预期利率。期利率。收益率曲线收益率曲线(即利率曲线即利率曲线)的的形状取决于投资者对形状取决于投资者对

49、未来短期利率变动的预期。未来短期利率变动的预期。未来短期利率预期要上升未来短期利率预期要上升渐升型渐升型解释了短期利率与长期利率同向变动的经验事实，解释了短期利率与长期利率同向变动的经验事实，但也有缺陷：关于投资人不在意风险的假设，与但也有缺陷：关于投资人不在意风险的假设，与现实是有出入的，由于现实是有出入的，由于长期债券往往具有较大的长期债券往往具有较大的价格波动风险，对不同期限的投资有不同的补偿价格波动风险，对不同期限的投资有不同的补偿要求，所以不同期限的投资策略会有不同收益率。要求，所以不同期限的投资策略会有不同收益率。市场分割理论市场分割理论假假定定债债券市场是券市场是完全独立和分割开

50、完全独立和分割开的市场，因此的市场，因此市场就分为长期和短期市场。市场就分为长期和短期市场。分分析析投投资者和筹资者都有资者和筹资者都有期限偏期限偏好。好。不不同期限的债券不是替代同期限的债券不是替代品，品，资金从一种期资金从一种期限的债券向另一种具有较高利率期限的债券限的债券向另一种具有较高利率期限的债券的流动几乎不可能。的流动几乎不可能。各各种期限债券的利率仅种期限债券的利率仅由该种债券的供求所由该种债券的供求所决决定。定。结论结论如果如果对短期债券的需求高于对长期债券的需对短期债券的需求高于对长期债券的需求，短期债券的价格就较高，其利率就较低，求，短期债券的价格就较高，其利率就较低，则有