万达信息：2013年度第一期短期融资券信用评级报告.PDF

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1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 债项信用等级： A-1 级 评级时间： 2012 年 11 月 12 日 万万万万达达达达信信信信息息息息股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 2 20 01 13 3年年年年度度度度第第第第一一一一期期期期短短短短期期期期融融融融资资资资券券券券 信信信信用用用用评评评评

2、级级级级报报报报告告告告 1 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2009年年 2010年年 2011年年 2012年年 前三季度前三季度金额单位：人民币亿元 发行人母公司数据：发行人母公司数据： 货币资金 0.92 1.167.984.63短期刚性债务 0.84 1.190.031.61所有者权益 2.20 2.7111.1411.53现金类资产/短期刚性债务倍 1.10 0.98239.652.87发行人合并数据及指标：发行人合并数据及指标： 流动资产 2.35 3.2311.2711.08货币资金 1.47 1.71

3、8.666.33流动负债 1.42 1.872.222.32短期刚性债务 0.84 1.191.381.61所有者权益 2.20 2.7511.2212.07营业收入 4.08 4.936.954.58净利润 0.40 0.530.810.34经营性现金净流入量 0.74 0.180.15-1.55EBITDA 0.71 0.771.14资产负债率% 42.05 41.1116.9116.90流动比率% 165.05 172.68507.35478.11现金比率% 103.10 91.60389.87利息保障倍数倍 6.99 10.6715.14经营性现金净流入与流动负债比率% 52.01 1

4、0.767.49非筹资性现金净流入与流动负债比率% 44.07 3.72-36.37EBITDA/利息支出倍 9.58 12.7017.12EBITDA/短期刚性债务倍 0.85 0.760.89 注： 根据万达信息经审计的 20092011 年及未经审计的 2012年前三季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称“新世纪公司”或“本评级机构”）对万达信息股份有限公司（简称“万达信息”、“该公司”或“公司”）发行的期限为365天的2亿元2013年度第一期短期融资券进行了评级， 反映了万达信息在客户资源、经营业绩及资产流动性等方面所具有的优势，同时也反

5、映了公司在周期性、盈利性及业务拓展等方面所面临的压力与风险。 ? 主要优势：主要优势： ? 客户信誉度高。客户信誉度高。万达信息的客户主要为政府机关及大型企事业单位等信誉度较高的实体，公司销售资金回笼情况良好。 ? 业绩稳定增长。业绩稳定增长。近年来，万达信息的主营业务呈现良好的成长性，营业收入和利润稳定增长，对本期债券的还本付息提供了基本保障。 ? 资产流动性较高。资产流动性较高。万达信息上市以来，资本实力大幅提高， 现金储备充裕， 资产流动性较高。 ? 主要风险： 主要风险： ? 季节性波动大。季节性波动大。万达信息的主要客户为政府机关和事业单位，政府财政预算体制导致公司在经营方面存在明显

6、的季节性波动。 ? 部分业务盈利能力弱。部分业务盈利能力弱。万达信息的系统集成业务附加值较低，对公司整体毛利有一定影响。 ? 收入集中度高。收入集中度高。万达信息营业收入和利润主要来自于上海地区，以及政府机关和事业单位等客户，收入集中度高，具有一定的潜在风险。 ? 未来展望 未来展望 通过对万达信息及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析，新世纪公司给予公司 AA-主体信用等级，评级展望为稳定；认为本期短券还本付息安全性高，并给予本期短券 A-1 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 编号： 【新世纪债评(2012)010481】 评级对象：评级对象

7、： 万达信息股份有限公司万达信息股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券（简称“本期短券” ）年度第一期短期融资券（简称“本期短券” ） 信用等级：信用等级： A-1（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间：2012 年年 11 月月 12 日日 发行规模： 2 亿元 发行目的：补充营运资金，归还银行贷款 存续期限： 365 天 偿还方式：到期还本付息 增级安排： 无 概述概述分析师分析师 葛天翔 Tel：(021) 63501349-867 E-mail： 黄蔚飞 Tel：(021) 63501349-896 E-mail： 上海市汉口路上海市汉口路 398 号华盛大厦号华盛大厦

8、 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 2 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 本评级机构对万达信息股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准

9、和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级有效期至万达信息股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信

10、用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 3 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 万达信息股份有限公司万达信息股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券年度第一期短期融资券 信用评级报告信用评级报告 一、 募集资金用途 （一） 债项概况 该公司拟申请注册金额 4 亿元人民币的短期融资券，债券期限不超过一年，分期发行，第一期发行金额 2 亿元，发行利率为固定利率，还款付息方式为一年到期还本付息，募集资金主要用途为偿还银行贷款和补充营运资金。 图表图表 1. 拟

11、发行的本期短券概况 拟发行的本期短券概况 短期融资券名称：短期融资券名称： 万达信息股份有限公司2013 年度第一期短期融资券 注册额度：注册额度： 4 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 2 亿元人民币 短期融资券期限：短期融资券期限： 365 天 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：万达信息 （二） 募集资金用途 1. 偿还银行借款 该公司拟将本次发行短期融资券所募资金的 1.61 亿元用于偿还银行贷款。 2. 补充营运资金 该公司拟将本次发行短期融资券所募资金的 0.39 亿元用于补充营运资金，以满足日常经营的需要。 二、 公司信用质量 该公司系经

12、上海市人民政府沪府体改审【1998】073 号文批准，由上 4 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 海万达信息系统有限公司（简称“万达有限” ）1整体变更设立，公司于1999 年 4 月 5 日，依法在上海市工商行政管理据注册登记，并领取了注册号为 3100001004814 的企业法人营业执照 ，注册资本 5,500 万元。2011 年 1 月 25 日，公司股票在深证证券交易所挂牌上市（证券代码：300168） 。截至 2012 年 9 月末，公司注册资本为 2.40 亿元。 该公司是以公共事务为核心的城市信息化领域的软件和服务提供商。公司具有国际 CMMI5 级认证

13、、国家信息系统集成一级资质、国家建设部颁发的“建筑智能化系统设计专项甲级资质”等软件行业的重要资质，是国内软件企业中拥有业务资质和认证最全的企业之一。根据上海市软件行业协会统计， 公司的应用软件和服务已经占据了上海地区城市信息化领域约 30%的市场份额， 其中在政府信息化领域占有 60%左右的市场份额。公司在社会保障、卫生服务、工商管理和市场监管等细分市场具有较突出的竞争优势。 截至 2011 年末，该公司经审计的合并报表口径资产总额为 13.50亿元，负债总额为 2.28 亿元，所有者权益为 11.22 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 11.21 亿元） ；全年实现营业收入 6.95 亿

14、元，实现净利润 0.81 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 0.82 亿元） 。 截至 2012 年 9 月末，该公司未经审计的合并报表口径资产总额为14.52 亿元，负债总额为 2.45 亿元，所有者权益为 12.07 亿元（其中归属于母公司所有者权益为11.60 亿元） ； 2012年19 月实现营业收入4.58亿元， 实现净利润 0.34 亿元 （其中归属于母公司所有者的净利润为 0.38亿元） 。 当前我国经济发展的外部环境继续弱化，国内则面临经济结构转型的压力，不确定因素较多。该公司凭借其细分市场定位和客户资源，对宏观经济的下行风险有一定的防御性。 近年来，我国软件产业在国家政

15、策鼓励下取得了快速发展，东部沿海地区是产业发展的核心区域， 而深入经济社会各方面的信息化建设对软件产业具有整体拉动效应。在智慧城市领域，国内企业具有较强的竞争力，随着城市生活对信息化的依赖度加大，行业在系统可靠性、稳定性和不间断运行等方面对软件服务企业提出更高的要求。此外，云计算等新兴技术将加速软件行业向服务化的转型。 1 万达有限为上海康微信息系统有限公司（简称“康微信息” ）更名而成。康微信息系经上海市科学技术委员会沪科95第 286 号文批准成立，于 1995 年 11 月 9 日在上海市徐汇区工商行政管理局核准登记，注册资本 2,200 万元。 5 新世纪评级新世纪评级Brillian

16、ce Ratings 该公司股东较为分散,目前实际控制人为自然人史一兵。公司经营独立性强，法人治理结构较为完善。公司根据业务需要，设立较为健全的内部管理机构，各部门间职责分工较清晰。公司在资金、业务运营等方面建立了一套较为规范的运行管理体制，并能通过制度安排对下属公司实施较有效的管理。 该公司业务主要立足于公共事务，在区域智慧城市领域具有较强的细分市场优势，近年来营业收入和利润均稳步增长。软件开发业务和 IT服务业务是公司核心业务，具有较高的毛利水平，系统集成业务毛利较低，对公司综合毛利产生一定影响。公司营业收入对上海地区的市场依赖度较高。公司主要客户的预算管理体制决定了公司的效益具有明显的季

17、度性分布。 该公司所在的软件业具有良好的政策环境，智慧城市建设进程对软件产业的整体需求有巨大的拉动作用。通过长期经营，公司已形成了较为稳定的客户群和较强的核心竞争力，能为公司经营发展提供保障。 该公司主业突出，具有良好的持续发展能力。软件开发和运营服务具有较高的附加值，成本相对较低；系统集成业务利润空间较小。近年来，公司单位营收的期间费用比重呈下降的态势。 近年来， 该公司债务规模不断上升， 公司通过上市增强了资本实力，资产负债率大幅下降。公司债务主要集中于流动负债，存在一定的短期偿债压力。随着上市募集资金投资项目的完成，及超募资金的运用，预计公司的资产回报水平会逐步提高。公司近期经营性现金流

18、状况有所弱化。作为软件企业，公司的资产流动性较高，上市完成使公司具有较大的货币资金储备。 经本评级机构信用评级委员会评审， 评定万达信息股份有限公司主体信用等级为经本评级机构信用评级委员会评审， 评定万达信息股份有限公司主体信用等级为 AA-级，评级展望为稳定。级，评级展望为稳定。 详见万达信息股份有限公司主体信用评级报告详见万达信息股份有限公司主体信用评级报告 三、 短期偿债能力分析 （三） 现金流分析 该公司的客户主要为政府机关及大型企事业单位等信誉度较高的实体，公司销售资金回笼情况良好，现金流入较有保障，20092011 年营业收入现金率分别为 104.87%、93.53%和 94.55

19、%。基于政府财政预算体 6 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 制的特点，对于已完工项目，客户在完成财政审计后一般都要在年末支付合同余款，从而导致公司经营活动产生的净现金流在前三季度出现较大负数余额，而在第四季度会显著上升。2012 年 19 月，公司经营活动产生的净现金流为-15,486.78 万元，净流出量与上年同期基本持平，主要为支付与职工、税金以及其他经营活动有关的现金。 20092011 年，该公司经营活动产生的净现金流分别为 7,446.29 万元、 1,772.11 万元和 1,532.72 万元， 净流量呈逐年下降的原因一是当期公司主要客户未到收款结算时点

20、（尚在信用期内） ，二是公司近年来大力开展业务拓展，对资金需求较大，三是公司系统集成业务规模增长较快，致使设备采购金额大幅上升。2009-2011 年末，公司货币资金分别为 1.47亿元、1.71 亿元和 8.66 亿元，占流动资产的比重分别为 62.42%、53.01%和 76.83%，其中 2011 年货币资金大幅增加主要为上市取得的募集资金和超募资金到位所致。 图表图表 2. 公司 公司 2007 年以来货币资金对流动负债覆盖情况年以来货币资金对流动负债覆盖情况 100,000 80,00060,00040,00020,000020,00040,00060,00080,000 100,0

21、00 120,0002007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年度前三季度货币资金短期刚性债务货币资金覆盖后其他流动负债 注：根据万达信息提供的数据绘制 该公司投资活动产生的净现金流均为负数，主要是公司为了适应业务发展的需要，用于购建固定资产、无形资产、其他长期资产支出的现金流出。2009-2011 年，公司投资活动产生的净现金流分别为-1,135.71万元、-1,159.72 万元和-8,975.16 万元，2011 年净流出量大幅上升主要是公司投资募投项目所致。 该公司筹资活动产生的净现金流净额变化主要与公司举债、增资扩股和分红派息等活动有关。2009-2011

22、年，公司筹资活动产生的净现金流分别为-3,737.82 万元、1,868.43 万元和 76,896.80 万元，2011 年净流入量大幅上升主要是上市募集资金到位所致。 2009 年以来，由于该公司债务规模增长，而经营性现金净流量下降幅度较大，故现金流对债务的覆盖水平呈逐年下滑的态势，从目前的覆盖水平看，公司对即期债务存在一定的偿付压力。 7 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 图表图表 3. 公司 公司 2009 年以来现金流对债务的覆盖情况年以来现金流对债务的覆盖情况 指标名称指标名称 2009 年年 2010 年年 2011 年年 EBITDA亿元 0.71 0.

23、77 1.14 EBITDA/利息支出倍 9.58 12.70 17.12 EBITDA/短期刚性债务倍 0.85 0.76 0.89 经营性现金流净额亿元 0.74 0.18 0.15 经营性现金净流入与流动负债比率 52.01 10.76 7.49 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 89.71 17.55 11.97 资料来源：万达信息 2009-2011 年度， 该公司 EBITDA 分别为 0.71 亿元、 0.77 亿元和 1.14亿元，利润总额、固定资产折旧是其主要组成部分。2011 年度，利润总额、固定资产折旧占 EBITDA 的比重分别为 82.59%和 11.05%。由于公

24、司净利润增长较快，故 EBITDA 对利息支出和刚性债务的覆盖程度呈逐年上升的态势。 （四） 流动性分析 该公司流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成。为满足公司日常经营需要，公司一直保持了一定规模的货币资金，主要用于技术研发、设备更新、外购计算机软硬件产品、为客户垫付系统集成资金、支付员工工资等。20092011 年末，公司货币资金分别为 1.47 亿元、1.71亿元和 8.66 亿元，占流动资产的比重分别为 62.42%、53.01%和 76.83%，其中2011年货币资金大幅增加主要为上市取得的募集资金和超募资金到位所致。公司货币资金占流动资产比例较高，符合软件行业的普遍特征。随着业

25、务规模的扩大，公司的应收账款亦呈逐年增长的态势，20092011年公司应收账款余额分别为 0.48 亿元、1.09 亿元和 1.96 亿元，占营业收入的比重分别为 11.72%、 22.00%和 28.16%， 其中账龄在一年以内的款项占应收账款总额的比例分别为 72.74%、90.56%和 80.67%，公司的客户性质决定了应收账款回收风险较小。2012 年 9 月末，公司应收账款余额为 3.50 亿元，占营业收入的 76.36%，主要由于客户一般采取年末支付合同余款的支付方式，因此应收账款在中期末往往会出现较大的余额；由于公司主要欠款客户资金实力和信誉状况良好，应收账款出现坏账损失的可能性

26、较小。公司的存货主要为开发成本，20092011 年公司存货分别为 0.13 亿元、0.18 亿元和 0.24 亿元，存货规模呈逐年上升的趋势，主要原因一是公司业务扩大，二是主营业务中与存货发生相对较多的系统集成业务规模持续上升，导致相关的外购软硬件增加；存货在公司流动 8 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 资产中占比较小，主要是由软件行业特点和公司业务经营模式2决定的。 图表图表 4. 公司 公司 2007 年以来流动资产与流动负债构成年以来流动资产与流动负债构成(亿元亿元) -2.004.006.008.0010.0012.002007年末2008年末2009年末2

27、010年末2011年末2012年度前三季度货币资金应收票据银行承兑汇票账龄一年以内的应收账款交易性金融资产存货其他流动资产 -0.501.001.502.002.502007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年度前三季度1短期借款万元2应付票据万元3交易性金融负债万元4应付短期融资券万元5一年内到期的长期借款万元6其他短期刚性债务万元预收账款亿元其他流动负债 注：根据万达信息提供的数据绘制 该公司流动资产对流动负债的覆盖程度较高，2009-2011 年流动比率分别为 165.05%、 172.68%和 507.35%， 速动比率分别为 153.74%、 161.12%

28、和 496.23%，扣除上市取得的募集资金，流动比率和速动比率仍大于 1。 （五） 财务弹性 近年来，该公司债务规模有所上升，20092011 年末公司负债总额分别为 1.60 亿元、1.92 亿元和 2.28 亿元，年均增长 19.58%；同期公司资产负债率分别为 42.05%、41.11%和 16.91%，2011 年完成 IPO（净募集资金7.76 亿元，超募部分为 5.80 亿元）以来大幅下降。2012 年 9 月末，公司负债总额为 2.45 亿元，资产负债率为 16.90%，若扣除募集资金（专款专用） ，则调整后的资产负债率约为 30%。 截至 2012 年 9 月末， 该公司从主要

29、合作银行获得的银行授信总额为 2 根据规定，代购的软硬件设备在经客户验收合格后即转出存货科目；在年内完工的软件开发及维护服务项目，年末存货科目无余额，按完工百分比法确认的跨年度项目，确认收入的同时结转项目成本，存货年末余额为尚未结转的开发成本。 9 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 11 亿元，其中，已使用额度为 2.31 亿元，未用额度为 8.69 亿元，公司能够在授信额度内以贷款方式保证营运资金的正常周转。 四、 风险揭示风险揭示 （一） 市场风险（一） 市场风险 该公司的营业收入和利润主要来自于上海地区，尽管公司正在拓展上海以外地区的业务，但短期内上海地区仍是公司

30、的核心市场区域。目前公司在上海地区业务发展良好，与大型政府机构客户关系稳定，但未来如果上海地区市场格局出现重大变动，公司的经营业绩和财务状况将受到较大影响。此外，公司虽在行业内具备一定的竞争优势，但仍面临行业内部竞争日趋激烈的风险，以及迅速开拓新市场过程中，在业务运营管理上能否适应市场竞争的风险。 （二） 业绩的季节性波动（二） 业绩的季节性波动 由于该公司客户主要为政府机关和事业单位，政府财政预算体制的特点决定了公司在订单取得、收入与利润确认、资金回笼方面存在明显的季节性波动，这对公司的管理协调能力提出了较高的要求。公司较多的未使用授信额度一定程度上缓冲了现金流时间差的影响。 （三） 技术创

31、新压力（三） 技术创新压力 软件产业属于资金密集、技术密集型行业，该公司面临持续不断的技术创新压力。随着我国城市化进程中社会保障、卫生服务、工商管理及市场监管等系统和领域的复杂化、精细化，公司面临着如何加快技术更新换代的速度，保持技术创新的可持续性，以应对日益变化的市场需求和日趋激烈的竞争形势。 五、 结论五、 结论 该公司客户主要为政府机关及大型企事业单位等信誉度较高的实体，公司销售资金回笼情况良好。近年来，公司主营业务呈现良好的成长性，营业收入和利润稳定增长，对本期债券的还本付息提供了基本保障。自公司上市以来，资本实力大幅提高，现金储备充裕，资产流动性较高。 由于该公司主要客户为政府机关和

32、事业单位，政府财政预算体制导 10 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 致公司在经营方面存在明显的季节性波动。同时，公司的系统集成业务附加值较低，对公司整体毛利有一定影响。近年来，公司加大了业务拓展力度，资金需求较大，新增信用借款较多，短期内财务费用增加，风险相应增加。 11 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 跟踪评级安排跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本期短券存续期(本期短券发行日至约定的本息偿付日)内，本评级机构将对其进行持续跟踪评级。 跟踪评级期间，本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化、影响发行人经

33、营或财务状况的重大事件、发行人履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，以动态地反映发行人本期短券的信用状况。 （一） 跟踪评级时间和内容（一） 跟踪评级时间和内容 本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日。 定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告。定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接，如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的，本评级机构将作特别说明，并分析原因。另外，本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析。 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行。在发生可能影响本次评级报告结论的重大

34、事项时，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项。本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息，在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别。不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出“重大事项跟踪评级告知书”后 10 个工作日内提出。 （二） 跟踪评级程序（二） 跟踪评级程序 定期跟踪评级前向发行人发送“常规跟踪评级告知书”， 不定期跟踪评级前向发行人发送“重大事项跟踪评级告知书”。 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场调研、评级分析、评级委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、本期短券投资人、债权代理人

35、、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内，发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。 12 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 附录一： 附录一： 公司与实际控制人关系图公司与实际控制人关系图 注：根据万达信息提供的资料绘制（截至 2012 年 9 月末） 附录二： 附录二： 公司组织结构图公司组织结构图 注：根据万达信息提供的资料绘制（截至 2012 年 9 月末） 13 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 附录三： 附录三： 主要财务数据及指标表主要财务数据及指标

36、表 主要财务指标主要财务指标 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2012 年年 前三季度前三季度金额单位：人民币亿元 金额单位：人民币亿元 流动资产合计 2.353.2311.27 11.08货币资金 1.471.718.66 6.33流动负债合计 1.421.872.22 2.32短期刚性债务 0.841.191.38 1.61所有者权益合计 2.202.7511.22 12.07营业收入 4.084.936.95 4.58净利润 0.400.530.81 0.34EBITDA 0.710.771.14 经营性现金净流入量 0.740.180.15 -1.55投资性现金净流入量

37、 -0.11-0.12-0.90 -1.13资产负债率% 42.0541.1116.91 16.90权益资本与刚性债务比率% 229.12232.30814.98 749.54长期资本固定化比率% 61.0251.4619.78 28.23流动比率% 165.05172.68507.35 478.11速动比率% 153.74161.12496.23 441.63现金比率% 103.1091.60389.87 现金类资产/短期刚性债务倍 1.761.456.29 应收账款周转速度次 8.036.314.57 存货周转速度次 21.5521.3623.13 固定资产周转速度次 3.163.815.

38、55 毛利率% 31.7132.4530.47 32.72营业利润率% 10.4211.3012.72 9.47利息保障倍数倍 6.9910.6715.14 总资产报酬率% 13.8515.3011.09 净资产收益率% 19.1421.3011.60 营业收入现金率% 104.8793.5394.55 74.34经营性现金净流入与流动负债比率% 52.0110.767.49 非筹资性现金净流入与流动负债比率% 44.073.72-36.37 EBITDA/利息支出倍 9.5812.7017.12 EBITDA/短期刚性债务倍 0.850.760.89 注：表中数据依据万达信息经审计的 200

39、92011 年度及未经审计的 2012 年前三季度财务报表整理、计算。 14 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 附录四： 附录四： 各项财务指标的计算公式各项财务指标的计算公式 指标名称 指标名称 计算公式 计算公式 资产负债率 期末负债总额/期末资产总额100% 权益资本与刚性债务比率 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额100% 长期资本固定化比率 (期末总资产期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计期末流动负债)100% 流动比率 期末流动资产总额/期末流动负债总额100% 速动比率 (期末流动资产合计期末存货余额期末预付账款余额期末待摊费用余额)/期末流动负债

40、合计)100% 现金比率 期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额/期末流动负债合计100% 现金类资产/短期刚性债务 (期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额 应收账款周转速度 报告期营业收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2 存货周转速度 报告期营业成本/(期初存货余额+期末存货余额)/2 固定资产周转速度 报告期营业收入/(期初固定资产余额+期末固定资产余额)/2 总资产周转速度 报告期营业收入/(期初资产总额+期末资产总额/2) 毛利率 1报告期营业成本/报告期营业收入100% 营业利润率 报告期营业利

41、润/报告期营业收入100% 利息保障倍数 (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出） 总资产报酬率(%) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(期初资产总计+期末资产总计)/2100% 净资产收益率 报告期净利润/(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2100% 营业收入现金率 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入100% 经营性现金净流入与流动负债比率 报告期经营性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负债)/2100% 非筹资性现金净流入与流动负债比率 报告期非筹资性现金流量净额/(期初流动负债

42、+期末流动负债)/2100% EBITDA/利息支出 EBITDA/报告期利息支出 EBITDA/短期刚性债务 EBITDA/(期初短期刚性债务期末短期刚性债务)/2 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销 注3. EBITDA/利息支出EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 注4. 短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+其他具期短期债务 注5. 报告期利息支出列入财务费用的利息支出+资本化利息支出 注6. 非筹资性现金流量净额经营性现金流量净额+投资性现金流量净额 15 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 附录五： 附录五： 评级结果释义评级结果释义 本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。 等 级 等 级 含义 含义 A-1 最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A 等 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。 B 等 B 还本付息能力较低，有一定违约风险。 C 等 C 还本付息能力很低，违约风险较高。 D 等 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。