企业无形资产取得方式与未来业绩的关联(1)23557.pdf

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1、 SHANGHAI UNIVERSITY 毕业设计（论文）UNDERGRADUATE PROJECT(THESIS)题 目:企业无形资产取得方式 与未来业绩的关联 学 院 悉尼工商学院 专 业 国际经济与贸易 学 号 15124247 学生姓名 陆瑜琪 指导教师 侯克强 起讫日期 2019.3.4-2019.6.21上海大学毕业设计(论文)第 1 页（共 39 页）目 录 摘要.3 ABSTRACT.4 绪论.5 第一节 研究背景、目的及意义.5 第二节 研究方法和研究内容.6 第一章 文献综述.7 第一节 国内研究现状.7 第二节 国外研究现状.8 第二章 无形资产与企业业绩相关理论概述.1

2、0 第一节 无形资产的概念特征与计量方式.10 第二节 无形资产取得方式与会计核算.11 一、外购方式取得的无形资产核算.11 二、投资者直接投入的无形资产核算.11 三、非货币性资产交换和债务重组取得的无形资产核算.11 四、企业合并中取得的无形资产核算.11 五、企业自行研发取得的无形资产核算.11 第三节 企业业绩相关理论.12 一、委托代理理论.13 二、管理理论.13 第四节 企业业绩评价机制.14 一、杜邦分析法.14 二、因素分析法.14 三、EVA 评价分析法.14 第三章 模型构建.16 第一节 企业经营业绩评价指标体系.16 第二节 样本选择与数据来源.17 第三节 研究假

3、设与变量选择.17 一、研究假设.17 二、变量选择.18 第四节 模型构建.19 第五节 实证分析与结论.21 第四章 结论与建议.25 第一节 主要结论.25 一、无形资产呈现增长趋势.25 二、不同行业无形资产对未来绩效影响有较大差异.25 三、无形资产取得方式与本期财务业绩的关联.26 四、无形资产取得方式与企业未来业绩的关联。.26 第二节 相关建议.27 一、加大无形资产研发力度和产品技术创新.27 二、提高无形资产的创新性、持有率和利用率.27 上海大学毕业设计(论文)第 2 页（共 39 页）三、加强对无形资产的监督和保护.28 第三节 可能的局限性.28 致 谢.29 参考文

4、献.30 附录.33 上海大学毕业设计(论文)第 3 页（共 39 页）企业无形资产取得方式与未来业绩的关联 摘要 在当今社会，创新关乎着国家和民族的生存和发展，尤其是在经济发展过程中，创新的重要性日益凸显。只有创新，才能适应新形势的挑战，促进国民经济和社会稳定发展。在经济快速发展的当代社会，创新是企业长远发展的重要驱动力，而对于企业而言创新的核心正在于无形资产。无形资产对于企业经济效益的提升具有重要的支撑作用。2015 年，我国企业会计准则中对无形资产的披露、计量、确认做了进一步的完善。新修订的会计准则更加体现出对企业创新和无形资产发展的支持，这为研究无形资产的取得方式与企业业绩关系奠定了基

5、础。企业若是选择购买无形资产的话，其项目是计入资产方；但若是企业自己研发投入生产的无形资产则是计入费用，由此会递减利润。所以，无形资产的不同取得方式必然会对企业未来业绩有影响。因此，分析无形资产取得方式对企业未来业绩的影响具有重要的理论和现实意义，对企业创新成功具有理论指导性。本文在前人对无形资产研究成果的基础上，梳理无形资产理论和财务业绩理论。无形资产的可以为企业带来核心竞争力。无形资产的取得方式对企业财务业绩的影响不同。本文拟基于上市公司公开披露的财务报表及业绩数据，分析上市公司无形资产的取得方式与其财务业绩的变化情况。本文研究目的在探讨无形资产对上市企业财务业绩的影响，以及上市企业无形资

6、产取得方式与未来业绩的关系。关键词：上市公司；无形资产取得方式；企业业绩 上海大学毕业设计(论文)第 4 页（共 39 页）ABSTRACT In the current society,innovation is related to the survival and development of the country and the nation,and its importance in the process of economic development has become increasingly prominent.Only by innovation can we adap

7、t to the challenges of the new situation and promote the stable development of national economy and society.In the contemporary society with rapid economic development,innovation is an important driving force for the development of enterprises.And for enterprises,the core of innovation is intangible

8、 assets.Intangible assets play an important supporting role in improving the economic efficiency in companies.In 2015,the confirmation,measurement and disclosure of intangible assets were also revised and improved accounting standards for enterprises in China,which further reflects the support and e

9、ncouragement for enterprises to carry out innovative activities.It also provides an opportunity to study the relationship between the acquisition mode of intangible assets and enterprise performance.If an enterprise purchases intangible asset,it is included in the asset side,however,if it is enterpr

10、ises own research and develop into production,the intangible assets is included in the cost,so it will reduce the profits.Different acquisition methods of intangible assets will inevitably have an impact on the future performance of enterprises.Therefore,it has important theoretical and practical si

11、gnificance to analyze the impact of intangible assets acquisition on the future performance of enterprises,and has theoretical guidance for the success of enterprise innovation.On the basis of previous studies on intangible assets,this paper combines the theory of intangible assets and financial per

12、formance.Intangible assets can bring core competitiveness to enterprises.The acquisition of intangible assets has different effects on the financial performance of enterprises.Based on the publicly disclosed financial statements and performance data of listed companies,this paper intends to analyze

13、the changes of acquisition methods and financial performance of intangible assets of listed companies.The purpose of this study is to explore the impact of intangible assets on the financial performance of listed companies,and the relationship between the acquisition mode of intangible assets and fu

14、ture performance of listed companies.Key words:Listed Companies;Acquisition methods of intangible assets;Enterprise performance上海大学毕业设计(论文)第 5 页（共 39 页）绪论 第一节 研究背景和意义 当前社会经济快速发展，创新的意义重大，关乎着国家和民族的生死存亡。尤其是在经济发展过程中，创新的重要性日益凸显。只有创新，才能适应新形势的挑战，促进国民经济和社会稳定发展。在经济快速发展的当代社会，创新是企业长远发展的重要驱动力，而对于企业而言创新的核心正在于无形资

15、产。无形资产对于企业经济效益的提升具有重要的支撑作用。2006 年，国家中长期科学和技术发展规划纲要（20062020 年）奠定了我国创新驱动发展的战略部署。2015 年，国务院关于深化机制体制改革加快实施创新驱动发展战略等文件的发布，都体现了产业技术体系创新、企业创新以及大众创业、万众创新等当前发展的创新趋势。创新日益成为企业经济效益增长的动力。伴随社会科技水平的飞跃和社会环境的竞争加剧，创新必将成为企业增强其核心竞争力的必然选择。无形资产在一定程度上是企业的成功创新，影响着企业的业绩和竞争地位。研究企业无形资产的取得方式与企业未来业绩存在何种关联，如何促进企业的经济效益具有非常重要的意义。

16、无形资产能够使企业增强综合竞争优势，同时提升其市场特色优势和竞争能力。一般而言，无形资产作为企业生存的基础和发展的动力，具有重要意义。投资者也会对无形资产信息作出较高的披露要求，其通过对无形资产信息的了解和掌握，可以更好的帮助实现投资决策分析。2015 年，我国企业会计准则中对无形资产的披露、计量、确认做了进一步的完善。新修订的会计准则更加体现出对企业创新和无形资产发展的支持，这为研究无形资产的取得方式与企业业绩关系奠定了基础。企业若是选择购买无形资产的话，其项目是计入资产方；但若是企业自己研发投入生产的无形资产则是计入费用，由此会递减利润。所以，无形资产的不同取得方式必然会对企业未来业绩有影

17、响。因此，分析无形资产取得方式对企业未来业绩的影响具有重要的理论和现实意义，对于企业创新成功具有理论指导性。在 2017 年最新修订的创业板上市公司年报规定中，对“研发投入、支出及资本化比重，占营业收入比重”都做了具体的规定。由此可以看出无形资产是企业核心竞争力，其对企业业绩具有非常重要的贡献。汪海粟等（2017）将无形资产的信息披露基于招股说明书和年报陈述的基础上划分为常规和非常规无形资产，由此无形资产信息披露的外延得到扩展。上海大学毕业设计(论文)第 6 页（共 39 页）第二节 研究方法和研究内容 本文的研究拟采用如下两种研究方法：（1）文献法。本文对企业无形资产与当代社会企业创新的现实

18、情况及未来发展进行深入研究。通过对比文献数据资料、搜集图书文献资料，包括图书馆、网络等渠道搜集整理相关国内外研究情况，对资料进行比较分析，使得本文的研究具有研究理论基础和研究实践基础。（2）实证分析法。通过收集的上市公司资料，以上市公司为研究对象，对无形资产情况和企业绩效进行分析和研究。收集大量有代表性的无形资产及企业绩效情况、及相关的意见建议，并将其归纳整理进行分析，从实证的角度研究了无形资产取得方式对企业未来业绩的关联的现实意义。研究内容如下：第一部分为全文的绪论部分，主要介绍本文的选题背景，研究的目的、意义、方法以及整篇文章的框架结构。通过描述无形资产发展情况，国家对创新问题的重视，企业

19、面对的变革和机遇和挑战。当前面临的问题等，揭示本课题研究的意义。第二部分为文献综述与相关理论发展概况，主要介绍了国内外相关的文献研究情况，分析本课题当前的研究现状和可能存在问题，深入分析本文研究的价值和创新意义。内容还包括无形资产与企业业绩的基本概念、方法和遵循的原则等。第三部分为上市公司无形资产及其企业业绩现状，在介绍了样本的上市企业无形资产的基本概况之后，对其企业业绩现状进行阐述，为下一步系统分析提出了问题，本章节侧重在理清思路、明确原则的基础上，确立合理的指标体系。第四部分为上市公司无形资产取得方式与企业业绩关系的实证分析研究上市企业无形资产取得方式对企业未来业绩的影响。本章侧重于结果分

20、析。第五部分为结论部分。对研究的内容进行总结，得出结论。包括研究内容的不足及未来展望。上海大学毕业设计(论文)第 7 页（共 39 页）第一章 文献综述 第一节 国内研究现状 在中国知网搜索主题为“无形资产”，共有 19716 篇内容；搜索“上市公司无形资产”，共有 355 篇，搜索“上市公司无形资产”，并含“业绩”内容的有 82 篇；搜索“无形资产取得方式”，共有 13 篇文献资料。搜索“无形资产取得方式”并含“业绩”，未找到任何研究文献资料。以“上市公司无形资产”为主题的 355 篇文章中，从研究主题来看，对无形资产概念现状研究 144 篇，涉及企业管理 121 篇，涉及信息披露 47 篇

21、，涉及资产结构 38 篇，涉及经营业绩 19 篇文献资料。（主题有重叠和省略，所以总数并非 355 篇）。我国学者进行无形资产对企业业绩的影响研究时，大多会以行业进行分类选定研究样本，以每年度财务报表的数据为基础进行模型分析。国内学者冯涛，李青俊（2001）的研究中无形资产的界定范围包括了人力资源的内容，由此将无形资产的包括内容进行了扩展17。薛云魁（2001）研究了无形资产沪市 A 股公司经营活动的影响，结果表明无形资产在企业经营活动中发挥着重要作用，无形资产与股价之间存在显著的正相关关系。李玉琴（2006）的研究采用了回归分析的方法来检验样无形资产对企业经营业绩的贡献。认为无形资产对公司经

22、营业绩有显著的正贡献，但贡献较小。常镇宇（2007）通过实证的方式研究了企业信息化投资和无形资产与企业业绩的关系。研究认为无形资产主要包括人力资本、市场资本和组织资本衡量维度，无形资产对企业业绩有直接影响11。在钭志斌(2007)的研究中，无形资产与企业经营业绩负相关，其样本为上市公司汽车行业。马玉等人（2009）对 A 股 57 家科技公司的研究认为权利类的无形资产与企业业绩负相关，而技术类无形资产与企业业绩呈显著正相关。曹崇延，金慧（2013）以沪深两市的 205 家上市公司的并购活动为研究样本，采用会计研究法分析了收购公司的长期并购业绩，并运用多元回归分析了收购公司的无形资产和实物资产对

23、并购结果的影响。分析认为，收购公司的无形资产对并购结果产生显著的正向影响。10陈兴华，陈旭东（2010）的研究认为，就信息技术行业的无形资产而言，无形资产存量以及无形资产增量分析表明，其对企业当期和未来经营均存在显著性差异。徐力（2012）的研究采用了实证分析与理论研究相结合，通过对无形资产存量和增量的分别研究，度量其价值贡献作用。无形资产价值贡献体现在技术创新为企业创造价值，节约成本，提升生产效率等方面，最终对企业业绩产生重要作用。王湘琴（2017）分析我国医药企业的无形资产现状，并以 127 家上市公司为研究对象，对其财务数据进行研究，分析当前我国医药企业的无形资产情况对企业财务业绩的关系

24、。研究认为，目前我国医药上市企业的无形资产与企业财务业绩具有显著的正相关性。29 上海大学毕业设计(论文)第 8 页（共 39 页）国内学者对于企业业绩衡量采用了不同的指标体系，陈兴华(2010)的研究中将企业业绩指标分解为多个利润指标，其研究认为对于企业业绩与无形资产关系研究中，将营业利润作为企业业绩指标最为合理；颜克高(2011)等人的研究选取筹资能力和资金效率作为衡量企业业绩的两个因子；而赵敏(2012)，姜浩(2013)的研究采用净利润指标；王伟(2013)的研究将衡量企业业绩的指标分为盈利能力、运营能力和成长能力三个因子。其中盈利能力因子以资产净利率、资产报酬率、净资产收益率指标体现

25、，营运能力因子以股东权益比率、速动比率、流动比率、产权比率指标体现，成长能力则以利润总额、净利润增长率、营业收入、每股收益指标数据体现；陈晶璞等(2014)则使用了盈利能力、股本扩张、偿债以及成长能力四个因子。第二节 国外研究现状 在中国知网中，搜索主题为“Intangible Assets”的外文文献，仅找到 45篇数据，其中 2001 年 1 篇，2007 年 1 篇，2009 年 3 篇，2010 年 3 篇，2011年 5 篇，2012 年 4 篇，2014 年 1 篇，2016 年 1 篇。因此本文的研究采用了“必应”的学术搜索系统，以获得国外更多的研究结果。国外学者对无形资产与企业

26、业绩之间的关系有着不同的看法。Andreea（2011）认为无形资产对于企业的经营活动和繁荣变得十分重要。在以数字革命和信息管理为主要基础的全球经济环境下，企业的经营也越来越多地实现了这一目标。无形资产百分比的增加需要根据知识、智力和人类能力来评估和识别标准。但是会计准则对无形资产报告的呈现方式几乎不予关注，甚至是完全忽视。会计准则需要呈现出公司无形资产情况。在竞争环境中，投资所产生的未来经济效益的可靠性，取决于其资产和无形资产，以及市场特点。1 Carlos Corona（2009）的研究认为现代经济中企业无形资产的重要性日益增强，因此在业绩管理评估中需要纳入其衡量标准。采用委托代理模型分析

27、结果认为必须激励管理者投资于顾客满意或产品质量等无形资产。无形资产不可见，但可依赖于资产价值进行衡量，因此汇总了无形资产当前的现金价值和衡量指标。同时认为无形资产对于业绩的正向影响在长期情况下才可以得以体现。4 Rindu Rika Gamayuni（2015）以实证方式探讨无形资产、财务政策、财务业绩与印尼上市公司企业价值之关系。路径分析用于确定2007 年至 2009年印尼上市企业的无形资产和公司价值之关系。本研究还提供了无形资产、企业业绩以及公司价值之间相互存在重要影响的实证数据分析。结论认为，无形资产对财务政策没有重大影响，但对公司价值和业绩有重大影响。企业业绩与企业价值之间存在显著正

28、相关关系。财务数据在披露无形资产方面存在局限性，因此出现账面企业价值与市场价值之间的重大区别。因此准确、及时地计量和披露无形资产（智力资本）是非常重要的。7 国外学者对于无形资产来源于业绩关系的衡量上，澳大利亚的 Su 等人（2014）扩展了可辨认无形资产会计实务评估的文献，并考虑了这些会计实上海大学毕业设计(论文)第 9 页（共 39 页）务的应用是否在过渡到国际财务报告准则时发生了变化。在过渡至国际财务报告准则之前或之后，未发现在企业收购中收购和确认的可辨认无形资产与收购后公司业绩或收购后公司业绩变化相关。这与国际财务报告准则第 3号企业合并 和 国际会计准则第 38 号无形资产 等法规的

29、要求不一致，也没有实证证据支持目前收购的和内部产生的以及重估的可辨认无形资产之间的监管区别。9 国外学者对企业业绩的衡量采用的有资产回报率指标(ROA)、EVA 分析法等。从上述内容我们大致可以看出国内外学者对无形资产的研究目前仍在研究初期，对无形资产与公司业绩关系确认并不明确，存在一定的差异。通过相关文献分析，我们可以认为国内研究大多表明无形资产与上市公司的业绩具有一定的相关关系。进行无形资产对企业业绩的影响研究，首先要确定企业样本数据，包括行业和年度；第二是确定研究方法，国内的研究大多基于回归分析。本文的研究借鉴了前人的研究程序和方法，对无形资产的取得方式与上市公司业绩的关系进行实证分析，

30、试图探讨无形资产的取得方式不同，对上市公司未来业绩也有着不同的影响。上海大学毕业设计(论文)第 10 页（共 39 页）第二章 无形资产与企业业绩相关理论概述 第一节 无形资产的概念特征与计量方式 无形资产（Intangible Assets）是指企业拥有或者可控的不具有实物形态的可辨认非货币性资产。从上述我们可以看出其概念定义为无实物形态，同时具备可辨认、非货币的特点。广义上对无形资产的定义事实上包括了商标权、专利权、金融资产、应收账款、货币资金、长期股权投资等内容。上述资产均为无实质性实体的企业资产，仅以虚拟的法定权利或技术的形式表现出来。在会计核算中，无形资产通常采用其狭义定义，即仅包括

31、专利权、商标权等内容。我国学者最早对于无形资产的定义来自知名会计家杨汝梅（1926），其博士论文商誉及无形资产中对无形资产采取了如下的论述：无形资产是一种剩余价值，附属于整个企业活动中的一切具有正当价值事物的综合，是超出各种有形事物总价值的余额。我国资产评估准则无形资产对于无形资产的定义为:“特定主体控制的，不具有实物形态对生产经营长期发挥作用且能带来经济利益的资源。”企业会计准则无形资产对其定义为:“企业为生产商品、提供劳务、出租给他人，或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产”。无形资产主要包括以下的内容：商标权、著作权、特许经营权、专利权、非专利技术、土地使用权等。值得注意的

32、是由于商誉不能与企业本身分离，不能独立计量价值，因此商誉不属于无形资产。无形资产的计量方式涉及如下三个方面的内容：（1）无形资产的确认。无形资产的确认应同时满足以下两个条件10：一是与此资产相关的企业盈利将会进入公司利润；二是其成本可以有效的计量。（2）无形资产的初始成本计算。所谓初始成本，是指无形资产按成本核算的价值。购买无形资产的成本，包括购买成本税费和后期归属于相应无形资产资产的相关支出费用内容。（3）无形资产的后续计量12。所谓后续计量，是指无形资产经核算后的摊销和减值计量。企业在取得无形资产时，应当进行分析判断，确定其使用寿命。无形资产能够确定其使用寿命的，应当在使用寿命内合理出售其

33、销售额。如果某项无形资产的寿命不能确认，则其将不能对外出售。此外，企业应当在每年年末对无形资产的存续时间期限进行确认核对。无形资产会计核算一般按真实成本核算，也就是按取得无形资产且达成使用用途而使用的全部支出确认为无形资产的成本。来源不同的无形资产，按其取得方式，成本内容也将有所不同。在下一小节将对不同形式取得的无形资产及其成本核算方式进行论述。上海大学毕业设计(论文)第 11 页（共 39 页）第二节 无形资产取得方式与会计核算 一、外购方式取得的无形资产核算 企业通过外购方式取得的无形资产，其会计核算内容包括买入价格、买入税费和为让本项无形资产进入企业实现其价值所发生的其他成本。为让本项无

34、形资产进入企业实现其价值所发生的其他成本包含了为让该项无形资产实现价值各种专项服务成本、测试成本等。其中，需要注意的是，不能包括无形资产对外推广的管理费、广告费等，也不能将无形资产实现价值达到预定用途后的各项费用记入成本。二、投资者直接投入的无形资产核算 按无形资产来源进行区分，投资者投入的无形资产为重要来源之一。其成本计算需要按协议约定，或投资协议中的约定来进行成本确认。若投资协议或合同出现约定成本非公允时，需要按无形资产的公允成本价值计量。三、通过债务重组或非货币性资产交换取得的无形资产核算 通过债务重组或非货币性资产交换取得的无形资产，成本核算方法需要按照会计准则规定的“非货币性资产交换

35、”和“债务重组”的相关规定进行核算。四、企业合并方式获得的无形资产核算 通过企业合并获得的无形资产，其核算方法如下：购买方进行无形资产核算，其价值需按其购买日的公允价核算。企业合并中确认的无形资产包含被购买方原有确认的无形资产，以及未确认的无形资产等内容。企业合并中的所有无形资产确认，只需要其公允价可以确认，买入企业就应在当日将其确认为无形资产。五、企业自行研发取得的无形资产核算 对于企业通过自行研发取得的无形资产，会计准则要求按照研究与开发两个阶段分别核算。1.研究阶段产生的无形资产支出 企业为了获得新的技术或者专利等，进行的有计划的研究活动，其中需要原材料、设备、资金等的消耗支持。但是由于

36、研究阶段具有计划性和探索性的特点，并不能形成和落实为真正的无形资产，其职能作为基础或者上海大学毕业设计(论文)第 12 页（共 39 页）探索准备存在，因此在此阶段的相关消耗支出只能作为费用记入损益。2.开发阶段产生的无形资产支出核算 无形资产的开发，是指在商业性生产或者用于生产新的或者实质性改进的材料、装置、产品等之前，将研究成果或者其他知识应用于计划或者设计，研发内容的实例包含有产品生产前对建模进行建造、设计及测验等；生产或使用内容包括新技术的工具、模具的设计；非市场经济生产经济规模的试验性设备建造、设计及运营；新设备、新产品、新材料、新工艺等的替代性产品建造或设计、制造等。无形资产的开发

37、阶段具备一定的针对性，而且基本具备了最终成为无形资产的可行性，在开发阶段的支出，如果能够确认其满足无形资产的概念和形成条件，那么这些支出就可以资本化为无形资产。资本化条件如下：（1）具有使用和出售的可行性，即企业能够提供相关材料证明，以当前研究成果为基础，各种技术条已经具备；（2）无形资产同时具有使用或出售的意图，即企业需要明确开发无形资产的目的，并使开发具有使用或出售的可能；（3）还需要确认无形资产能够为企业带来经济效益，如该项无形资产能够用来生产新的产品，用来出售的无形资产需要证明市场上存在类似需求，用来内部使用的无形资产则需要证明其有用性；（4）企业有相应的资源、技术支持可以完成该项无形

38、资产开发，并需要相关证明；（5）支出可以有效计量，也就是说研发活动的支出需要单独核算，在同时进行多项研发活动时，应当具体分配单独列支，不能混淆，遇到不能分配的，只能记入费用而不记入成本。3.财务账务处理方式 企业进行无形资产开发所发生的费用支出，若不能满足资本化条件，财务记账需要借“研发支出费用化支出”；若可以满足资本化条件，借“研发支出资本化支出”。相应财务记账的贷方，对应计入“银行存款”、“应付职工薪酬”、“原材料”等科目。若企业购买的是正在研发中的无形资产项目，需要按约定的购买款价，借方计入“研发支出资本化支出”科目，贷方同样对应计入“银行存款”、“应付账款”等会计科目。后期无形资产研发

39、支出，应按照企业自行开发研发支持的相应要求进行处理。研发项目完成最终成为无形资产，需要计入“研发支出资本化支出”会计科目，会计核算方法为借方计入“无形资产”，贷方计入“研发支出资本化支出”。第三节 企业业绩相关理论 公司业绩相关理论的内容有管理理论、控制理论以及委托代理理论等等。公司业绩评价包括使用运筹学原理和数理统计以及具体会计指标内容，按照一定的方法、标准和相应程序，通过定量和定性的方式进行数据比上海大学毕业设计(论文)第 13 页（共 39 页）较，客观、公正、准确地对公司业绩进行综合评价。操作效率和操作人员在一定操作期间的表现。从会计角度看，公司经营业绩为公司在特定会计周期内利用相应资

40、产进行其经营所得到的运营结果，一般体现到经营能力、盈利能力以及未来发展能力等多方面。一、委托代理理论 委托代理理论起源于美国，上世纪七十年代获得迅速发展，是契约理论研究的主要内容。主要是在为过代理关系中含有一个或多个或明或暗的契约。一方雇佣另一方为其服务，之间形成代理关系，被雇佣的一方有一定的决策权力，雇佣者为委托人，被雇佣者就是代理人。委托代理在后来的经济实践中发展为，在交易双方具有信息不对称特点时，其关系就已经成为委托代理关系。在委托代理关系中的两个最值得关注的是逆向选择和道德风险。逆向选择一般发生于信息不对称，由此极其容易形成资源配置不平衡。道德风险为在经济活动中，相关人员为了自身最大利

41、益，而做出不利于相关利益者的行为，在委托代理中，委托方无法完全监督代理者的所有行为细节，只能通过结果进行控制，而结果并不一定与委托方真实要求的目的一致。在现代公司治理中，经营权与所有权相分离，所有者拥有公司而不参与经营，经营者仅进行公司经营却不拥有公司，其相互关系便形成委托代理关系。在上市公司中，股东是公司的所有者，董事会和经理层为公司的经营者。在上市公司委托代理关系中，公司所有者和经营者代表了可能完全不同的利益。由此对于上市公司的经营业绩评价越来越重要，其评价机制一方面可以帮助现代公司对经营者实现有效监督，约束代理人的行为，可以实现约束监督，减少监督成本，从而降低运营成本。委托代理理论解释了

42、进行企业业绩评价的原因，由此设计了一系列业绩指标来评价企业的经营业绩，保证委托人的利益。二、管理理论 企业业绩评价服务于企业管理，对企业进行业绩评价可以使管理者明确管理的重点和方向，确保经营目标的实现。管理理论的内容包含了采用何种方法进行公司业绩考核，如何实现人本主义的概念、系统概念等企业文化融入企业考核。管理理论为公司业绩考评奠定了理论依据，并对其过程进行指导，业绩考评也在运用过程中完善和发展。随着工厂制的出现，早期的管理思想应运而生。工厂的出现早期给公司的运营形成诸多困难，由此经济学家们从不同的工厂管理思路对分工协作等进行分析研究，其目的以降低成本、提高效率为主。早期的公司业绩评估以管理理

43、论指导，成本控制为其核心目标。随着科学管理的逐步形成，泰勒开创的科学管理理论，通过系统试验研究，分解了工厂工人的操作时间及工作方法。其核心目的仍在于降低生产成本和提高劳动生产率。公司业绩评价的标准为成本上海大学毕业设计(论文)第 14 页（共 39 页）标准。事实上，企业的生产经营同时受到内、外部因素共同影响和制约。因此，在评价公司业绩时，不仅要充分考虑内部因素，还要充分考虑竞争对手等外部条件。在此基础上，公司需要创设一个指标系统体系，其具有完整性和开放性，由此对公司业绩评价更加公开、客观、全面、准确和公正。第四节 企业业绩评价机制 一、杜邦分析法 杜邦分析法（DuPont Analysis）

44、由美国杜邦公司首创，是运营相关的主要财务指标的相互比率关系，对公司财务情况进行综合分析、评价的方法。它是从财务角度评价企业盈利能力和股东权益回报等方面，对企业业绩进行评价的经典方法。其思想原理是将企业收益情况按照资产比率划分为若干指标数据，逐步对公司财务状况和运营效率进行评价，形成完整的评价体系。杜邦分析的重点在于建立一套有效、完整的财务比率系统，确认总体体系指标，采用分解指标的方法建立指标间的关系，通过数据置换，确定下属指标对总体指标的影响。二、因素分析法 因素分析法是一种常见的统计分析方法，包括主因素分析和因子分析。主因素分析（PCA）是通过改变坐标等方法进行主因素提取。将一组相关变量转化

45、为自变量，将原始观测变量转化为主成分的线性组合。PCA 具有消除评价指标间相关影响，减少指标选择和计算工作量的优点。综合评价函数的意义是不确定的，当主成分变量为正或负时，原变量的定义清晰，与主成分的解释不同，有点模糊。因子分析是研究指标矩阵相互依赖性的一种统计分析方法，它将复杂变量归结为不相关的综合因子。其基本思想是根据变量的相关性对变量进行分组，使同一组的相关性更高，而不同组的相关性更低。该方法中的变量构成一个公因子，并使其成为一模型，从而形成一条因子线。三、EVA 评价分析法 EVA（Economic Value Added)是上世纪九十年代，由美国 Stern stone 公司提出并建立

46、的评价体系，即经济增加值业绩评价。计算原则为：EVA=税后净营业利润资本投资加权平均资本成本率。这一原则主要基于以下两个原则假设：当管理人为股东做出的投资决策净现值大于 0 时，表明管理人为股东创造利润。经济增加值（EVA）检验企业的经济利润，相当于上海大学毕业设计(论文)第 15 页（共 39 页）“剩余收益”，与传统的利润指标不同。它不仅反映了企业资源的实际货币支出，还反映了扣除借入资本直接成本和权益资本间接成本后的可持续投资资本收益净值。企业要想真正实现盈利，必须在资本收益率大于基本机会成本的情况下，才能实现盈利。之后 Jeffrey 等人又修正了 EVA，提出 REVA，对经济增加值的

47、指数加以修订。REVA 认为，公司进行利润创造过程中，占用的资本价值应该是其市场价值，并非资产的账面价值或是其经济价值。资本的市场价值，应该通过企业未来收益的现值进行计算。资本的市场价值体现了公司资产的真正价值，同时体现了市场对公司运营者的能力评价情况。从长期来看，REVA 和 EVA 具有一致性，但短期内的 REVA 和 EVA 之间总会有一些偏差。上海大学毕业设计(论文)第 16 页（共 39 页）第三章 模型构建 第一节 企业经营业绩评价指标体系 企业业绩在企业不同利益方看，有着不同的评价角度和意义。就企业所有者而言，若其不参与企业经营活动，其对于企业经营业绩的评价目的多数在于对投资进行

48、判断和管理者管理进行评判，所有者更愿意从企业成果的角度对企业业绩进行分析，对企业的盈利能力、长期发展能力、偿付能力、资本能力更加关注。而企业经营者的企业业绩评估目的更多的在于发现管理中的问题，并改进这些问题以实现业务目标，倾向于从：业务运营的过程和结果两个方面评估企业业绩，对创新、内部流程、客户、财务等方面更加关注。综合考虑企业业绩的评价内容之后，我们发现企业业绩可以分解成非财务和财务指标两大类。体现企业业绩的非财务指标主要包括人的因素（管理者和人力资源）、创新水平、管理能力以及外部因素等内容。非财务评价指标虽然能够实现对企业的经营状况更全面的了解，但往往会造成信息结果无法量化。由于本文重在实

49、证数据分析，很难从非财务指标入手分析上市公司的非财务指标，因此在此对这些指标不做着重介绍。企业业绩评价的财务指标包括企业成长能力指标、盈利能力指标、资产管理能力指标和偿债能力指标。成长能力指数是对企业未来的发展潜力和中长期发展进行评价，主要指标包括资产增长率、股东权益增长率、销售收入增长率、净利润增长率等财务指标。资产管理能力是对企业资产管理的效率方面进行整体评价，财务数据指标包括应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。资产管理能力与各种周转率指标呈正相关，周转率越高，企业的资产管理能力越强。盈利能力指标是对企业盈利能力进行评价，财务数据指标主要有净利润、总资产收益率、净销售利率、净资产收

50、益率、每股收益等。偿债能力指数是对企业偿债能力水平进行评价的指标，财务指标有流动性比率、速动比率、资产负债率等。资产负债率越高，说明企业负债比例越高，偿债能力差；企业资产负债率低，偿债能力强。反之，流动性比率越高，企业的短期偿债能力越强。流动、速动性比率相结合，综合掌握企业资产的流动性，进而对企业的短期偿债能力进行评价。若企业流动性比率高，而速动比率不足，则评价企业的短期偿债能力较弱。如上所述，相关企业业绩评价的财务指标有 20 多个，太过繁琐。受研究时间所限，本文的研究决定对企业未来业绩的度量，采用市盈率（PE）作为人们预期的企业未来业绩的度量变量，用会计利润（Net Profit）作为上海