第九章投资决策：净现值准则.pptx

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1、第十四章关于风险概念的第十四章关于风险概念的进一步讨论进一步讨论齐寅峰公司财务学经济科学出版社F本章我们将指出上述风险的定义中的问题，提出风险的各种不同的定义方法，研究投资者对待风险的态度，进一步讨论回报率与风险的关系。这些讨论，对于把握难以捉摸的风险概念是至关重要的。齐寅峰公司财务学经济科学出版社第一节风险定义的问题第一节风险定义的问题F一、“E”分析失效的情形F二、风险的其他定义齐寅峰公司财务学经济科学出版社一、一、“E”分析失效的情形分析失效的情形F传统的投资组合分析中，每一备选方案都用两个数据来衡量：回报率的期望值E和回报率的均方差，并且假定投资者都偏好于大的期望回报率和小的均方差。F

2、每个投资者都偏好于大的回报率期望值是一种理性的选择假设，任何情况下都不会发生怀疑。齐寅峰公司财务学经济科学出版社一、一、“E”分析失效的情形（续）分析失效的情形（续）F但是说投资者都是避免风险的，却值得怀疑。如果风险是指日常用语是指坏事而非好事，这倒也没错。F但事实上用均方差定义风险，它表示回报率与期望值偏差的平方的期望值的方根，因此只是表明回报率的离散程度，而这种偏离可正可负。F若是正偏离，即回报离高于其期望值，并不是坏事而是好事。只有负偏离，即回报率低于其期望值才是不好的事。在这种风险定义下，无法证明投资者都是避免风险的这一假设的完全正确性。齐寅峰公司财务学经济科学出版社二、风险的其他定义

3、二、风险的其他定义1.概率分布函数。2VaR。3半方差。4负偏差均值。5分布跨度。齐寅峰公司财务学经济科学出版社1.概率分布函数。概率分布函数。F如果把风险理解为随机性，我们认为证券回报率的概率分布函数是对证券风险完全合理的描述。可以通过其分布函数的大小关系，定义诸方案的优劣。F分布函数包含的信息数量大，是对随机性的全面描述。F但分布函数不是一个数值，这就使得不同方案比较起来十分困难，不容易分出优劣齐寅峰公司财务学经济科学出版社2VaR。FVaR（Value at Risk）译为风险的价值，其定义为分布函数的逆函数。它与分布函数实质上是一码事。这种风险的度量方法才兴起只有几年的时间，大多为银行

4、机构所采用。齐寅峰公司财务学经济科学出版社3半方差。半方差。F可以把回报率的半方差，或均半方差定义为该证券的风险，半方差的定义为：F半方差表示负偏离平方的平均值。这一定义，与日常用语中的风险概述接近，而且适合投资者都是避免风险的这个假设。F实际运算和操作起来，半方差困难很多。齐寅峰公司财务学经济科学出版社4负偏差均值。负偏差均值。F类似半方差，可以用回报率的负偏差的期望值定义为该证券的风险，即F其优缺点与半方差类似。齐寅峰公司财务学经济科学出版社5分布跨度。分布跨度。F分布跨度即最大的可能回报率与最小的可能回报率之差。F分布跨度是回报率离散程度的一种表示，但它只考虑冒尖的两端，而未考虑中间层。齐寅峰公司财务学经济科学出版社