第三章 企业并购.pptx
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1、第三章 企业并购的理论分析一、企业并购的含义与动因一、企业并购的含义与动因(一)含义1兼并:(merger)合并之义。通过产权交易而获得其他企业的产权,被兼并企业的法人资格消失。2收购:(acquisition)对另一企业的资产或股份的购买行为。其目的只是获得另一企业的股权或控制权,被收购企业仍作为独立法人存在。3并购:M&A:是上述两者的合用,泛指产权交易(二)动因在市场经济环境下,企业作为独立的经济主体,追求企业价值最大化是其一切经济行为的出发点。企业之所以进行并购,从根本意义上讲也就是为了实现最大的利益。但是,其具体的手段和直接目的又是多种多样的。一般来说,企业进行并购主要出于一些考虑:
2、1谋求管理协同效应2谋求经营协同效应由于经济的互补性及规模经济,两个或两个以上的企业合并后可提高其生产经营活动的效率,这就是所谓的经经营营协协同同效效应应。获取经营协同效应的一个重要前提是产业中的确存在规模经济效应。规模经济效益具体表现在两个层次上:(1)生产规模经济生产规模经济(2)企企业业规规模模经经济济。通过并购可以将多个工厂置于同一企业领导之下,使外部交易内部化,并带来一定的规模经济效益。主要表现为:节省管理费用、节约营销费用、集中研究费用、增强企业风险抵御能力等。3谋求财务协同效应(1)财务能力提财务能力提高(2)合理避税合理避税(3)预期效应预期效应。3获得特殊资产 企图获取某项特
3、殊资产往往也是并购的重要动因。在这里“特殊资产特殊资产”通常是非常稀缺的资产,而且通过市场交易又往往难以得到。特殊资产可能是一些对企业发展至关重要的专门资产。4降低代理成本5市场份额效应 6管理层利益驱动7获取买卖利益 二二、企企业业并并购购的的多多元元化化战战略略考虑考虑(一)多元化的好处风险分散(鸡蛋理论);培育新利润增长点。(二)多元化的弊端(1)进入不熟悉的行业会增加风险,如巨人集团进入房地产业的失败、美国电话电报公司进入旅店业的失败等。(2)分散主业的经营。(三)多元化的途径(1)内内部部延延伸伸:利用自己的原有基础,逐步向其他行业发展;(2)外外部部收收购购:收购新行业的公司。这种
4、方式,可以降低风险,设备和人员都可以直接利用。如瑞典的沃尔汽车公司收购美国汉密尔顿石油公司三、并购的时机进行兼并,主要有两个条件:(1)资金积累;(2)需要向其他行业和领域扩展。把这两个因素综合在一起,通常兼并的最佳时机是在产品的衰退期。因为在衰退期,需要向新的行业发展,如目前的彩电行业,另外这时企业往往有比较充足的现金储备。当然,如果有其他的资金来源,比如发行股票成功,应另论。金额时间横轴销售线现金流利润线引入期成长期成熟期衰退期引入期:销售增长慢,现金流为负数,无利润;成长期:销售增加,开始有利润,因为要进行投资如广告、销售费等,现金流一般为负数;成熟期:销售基本稳定增加,投资减少,回收增
5、加,现金流为正数;衰退期:销售减少,利润减少,现金流入减少,但已经积累了相当的现金。三、企业并购的种类三、企业并购的种类(一)按照并购的目的分类1财务型并购 目的:为了获取买卖差价而收购企业。即倒倒卖卖企企业业。通常的程序是:收购处理分拆出售整合经营出售单项资产出售整体2战略型并购目的:为了长期经营目标企业而进行收购。这种收购尤其看中的是目标公司的产品和技术。(二)按双方所属行业分类1横横向向兼兼并并:同行业之间的兼并。目的:变竞争对手为同盟者,减少竞争,扩大市场份额。如:彩电行业:康佳牡康(北京)陕康安康;制药行业:云南白药另两家白药厂合并等。优优点点:实现行业生产经营的规模化,提高行业集中
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