委托代理冲突与公司治理机制.pptx

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1、委托代理冲突与公司治理机制委托代理冲突与公司治理机制1主要内容n n委托代理关系的产生n n委托代理冲突n n公司治理机制n n案例分析2委托代理关系的产生委托代理关系的产生公司制企业的出现公司制企业的出现公司制度的优越性：公司制度的优越性：筹集大量资金筹集大量资金 假如必须等待积累去使单个资本增长到能够修建铁路的程假如必须等待积累去使单个资本增长到能够修建铁路的程假如必须等待积累去使单个资本增长到能够修建铁路的程假如必须等待积累去使单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是集中通过股份度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是集中通过股份度，那么恐怕直到今天世界

2、上还没有铁路。但是集中通过股份度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是集中通过股份公司转瞬之间把这件事完成了。公司转瞬之间把这件事完成了。公司转瞬之间把这件事完成了。公司转瞬之间把这件事完成了。(马克思）马克思）马克思）马克思）资本与管理的结合资本与管理的结合独立法人，股东有限责任独立法人，股东有限责任股东更换不影响公司持续经营股东更换不影响公司持续经营3委托代理关系的产生委托代理关系的产生公司制度导致所有权与控制权分离公司制度导致所有权与控制权分离“作为其他人所有的资金的经营者，不要期望作为其他人所有的资金的经营者，不要期望他会像自己所有的资金一样获得精心照顾他会像自己所有的资金一样获得精

3、心照顾”（Adam SmithAdam Smith，17761776）Berle and MeansBerle and Means（19321932）在现代公司制度的背）在现代公司制度的背景下把景下把Adam SmithAdam Smith所观察到的现象概括为所观察到的现象概括为“所所有权与控制权的分离有权与控制权的分离”（Separation of Separation of Ownership and ControlOwnership and Control）4聘用委托代理关系信息不对称5委托代理冲突委托代理冲突现代公司投资者和经理人利益冲突的现实性：现代公司投资者和经理人利益冲突的现实性

4、：现代公司投资者和经理人利益冲突的现实性：现代公司投资者和经理人利益冲突的现实性：所有权与控制权分离所有权与控制权分离所有权与控制权分离所有权与控制权分离现代公司的投资者和经理人存在委托代理关系现代公司的投资者和经理人存在委托代理关系现代公司的投资者和经理人存在委托代理关系现代公司的投资者和经理人存在委托代理关系（信息非对称）（信息非对称）（信息非对称）（信息非对称）现代公司投资者和经理人利益冲突的可能性：现代公司投资者和经理人利益冲突的可能性：现代公司投资者和经理人利益冲突的可能性：现代公司投资者和经理人利益冲突的可能性：理性的投资者和经理人将追求个人利益最大化理性的投资者和经理人将追求个人

5、利益最大化理性的投资者和经理人将追求个人利益最大化理性的投资者和经理人将追求个人利益最大化6代理问题和代理成本n nJensen and Meckling Jensen and Meckling（19761976）把投资者所面临）把投资者所面临）把投资者所面临）把投资者所面临的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难称为无吸引力项目上的困难称为无吸引力项目上的困难称为无吸引力项目上的困难称为“代理问题代理问题代理问题代理问题”（Agency ProblemA

6、gency Problem）。）。）。）。n n代理成本（代理成本（代理成本（代理成本（Agency CostAgency CostAgency CostAgency Cost）：投资者（委托人）：投资者（委托人）：投资者（委托人）：投资者（委托人）与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交易成本。易成本。易成本。易成本。7代理问题的实质：信息的非对称代理问题的实质：信息的非对称代理问题的实质：信息的非对称代理问题的实质：信息的非对称n n信息知情者（信息知情者（信息知情者（信

7、息知情者（InformedInformed）成为代理人）成为代理人）成为代理人）成为代理人（AgentAgent）例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代理人理人理人理人n n信息不知情者成为委托人（信息不知情者成为委托人（信息不知情者成为委托人（信息不知情者成为委托人（PrincipalPrincipal）例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业经营管理实

8、际状况的信息，于是成为委托人经营管理实际状况的信息，于是成为委托人经营管理实际状况的信息，于是成为委托人经营管理实际状况的信息，于是成为委托人代理问题8两种不同的信息非对称情形两种不同的信息非对称情形n n事前的信息非对称事前的信息非对称-逆向选择（逆向选择（Adverse Adverse SelectionSelection）n n投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人的实际能力（签约前）的实际能力（签约前）n n事后的信息非对称事后的信息非对称-道德风险（道德风险（Moral Moral HazardHazard）n n受雇的经理人是否为投资人的利益努力工

9、受雇的经理人是否为投资人的利益努力工作（签约后）作（签约后）9为自己支付过高的薪金为自己支付过高的薪金在职消费（豪华的办公室、公司的飞机等）在职消费（豪华的办公室、公司的飞机等）工作中的偷懒行为工作中的偷懒行为自我交易（自我交易（self-dealingself-dealing）盗窃和侵占公司财产盗窃和侵占公司财产为扩张规模而进行低效率的投资为扩张规模而进行低效率的投资代理成本的表现形式代理成本的表现形式10公司治理机制公司治理的目标是解决代理问题，或者说降低公司治理的目标是解决代理问题，或者说降低公司治理的目标是解决代理问题，或者说降低公司治理的目标是解决代理问题，或者说降低股东与经理人之间

10、的代理成本。股东与经理人之间的代理成本。股东与经理人之间的代理成本。股东与经理人之间的代理成本。公司治理机制是一套制度安排，用来支配若干公司治理机制是一套制度安排，用来支配若干公司治理机制是一套制度安排，用来支配若干公司治理机制是一套制度安排，用来支配若干在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、经理、工人之间的关系，并从这种制度中实现经理、工人之间的关系，并从这种制度中实现经理、工人之间的关系，并从这种制度中实现经理、工人之间的关系，并从这种制度中实现各自的经济利益。

11、公司治理结构应包括：如何各自的经济利益。公司治理结构应包括：如何各自的经济利益。公司治理结构应包括：如何各自的经济利益。公司治理结构应包括：如何配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。（钱颖一）（钱颖一）（钱颖一）（钱颖一）11公司治理机制内部治理机制：内部治理机制：n n激励合约设计（股权激励）激励合约设计（股权激励

12、）n n董事会（外部董事）董事会（外部董事）n n大股东治理大股东治理n n债务融资等债务融资等12公司治理机制外部治理机制外部治理机制n n法律制度（责任追究）法律制度（责任追究）n n公司控制权市场公司控制权市场n n经理人市场（声誉市场）经理人市场（声誉市场）n n代理权争夺代理权争夺n n外部审计外部审计13世界上几种主要的公司治理模式英美外部监控型的模式英美外部监控型的模式德国、日本内部监控型的公司治理模式德国、日本内部监控型的公司治理模式东亚家族控制模式东亚家族控制模式转轨经济中的公司治理转轨经济中的公司治理14我国上市公司治理的特殊性n n股权结构集中股权结构集中 第一大股东平均

13、持股比例高达第一大股东平均持股比例高达44.86%44.86%，而第二大股东平，而第二大股东平均持股比例仅为均持股比例仅为8.22%8.22%n n国有企业占主体，国有企业占主体，国有股权虚置，政府一身二任国有股权虚置，政府一身二任(既是社会行政管理者又是既是社会行政管理者又是企业财产所有者企业财产所有者)n n股权分置股权分置n n新三会新三会(股东大会股东大会,董事会董事会,监事会监事会)和老三会和老三会(党委会党委会,职代会职代会,工会工会)交叠交叠15选举选举聘任选举监督监督信息不对称信息不对称多层次的多层次的委托代理问题委托代理问题16我国上市公司治理现状董事会难以真正发挥作用，监事

14、会形同虚设董事会难以真正发挥作用，监事会形同虚设既有对公司过度干预的情况，也有对内部人无既有对公司过度干预的情况，也有对内部人无人监督的现象人监督的现象激励制度尚未建立激励制度尚未建立公司控制权市场仍未形成公司控制权市场仍未形成经理人市场空缺经理人市场空缺,行政任免仍占绝对地位行政任免仍占绝对地位银行对企业内部人的约束缺乏力量银行对企业内部人的约束缺乏力量法制不够健全法制不够健全17案 例n n陆家豪事件n n追究董事注意义务的典型案例追究董事注意义务的典型案例18董事的义务受托义务注意义务忠实义务禁止自我交易禁止竞业禁止收受贿赂禁止侵占和擅自处理公司财产19追究董事注意义务的典型案例追究董事

15、注意义务的典型案例 n n陆家豪事件 n n 未能履行注意义务的判定依据 n n董事存在疏忽过失 n n公司与股东受到损失 n n过失与损失之间存在因果关系 20陆家豪事件陆家豪事件未尽注意义务未尽注意义务 n n 陆家豪辩称：陆家豪辩称：n n没有参加会议、未见财务报表、未在公司领报酬，不应对公没有参加会议、未见财务报表、未在公司领报酬，不应对公司虚假上市承担董事责任。司虚假上市承担董事责任。n n 证监会答辩：证监会答辩：n n上市前已是董事，应按照相关法规的规定和董事会在上市上市前已是董事，应按照相关法规的规定和董事会在上市公告书中的承诺，对公司上市之时披露的全部信息的真实性、公告书中的

16、承诺，对公司上市之时披露的全部信息的真实性、准确性和完整性负责。准确性和完整性负责。n n虽然没参加审议上市材料会议，但对决议内容和上市公告虽然没参加审议上市材料会议，但对决议内容和上市公告书从未表示异议书从未表示异议n n参加了包括审议参加了包括审议1995 1995 至至19971997年报的董事会会议、委托他人参年报的董事会会议、委托他人参加了审议公司加了审议公司19981998年报的董事会议。均未提出反对或保留意见。年报的董事会议。均未提出反对或保留意见。n n根据该公司章程，根据该公司章程，“董事应认真阅读上市公司的各项商务、董事应认真阅读上市公司的各项商务、财务报告，及时了解公司业

17、务经营管理情况财务报告，及时了解公司业务经营管理情况”。失职，不能免责。失职，不能免责。21案 例n n三九医药n n赵新先“三九教父”公司治理机制不健全，权力没有制约公司治理机制不健全，权力没有制约22案 例n n科龙电器科龙电器n n“在国退民进的盛宴中狂欢在国退民进的盛宴中狂欢”n n科龙连年高居高管薪酬排行榜之首，该公司薪科龙连年高居高管薪酬排行榜之首，该公司薪酬最高的前三名董事酬最高的前三名董事20042004年年薪合计年年薪合计10201020万元，万元，而该公司而该公司20042004年亏损年亏损64166416万元。独董津贴万元。独董津贴38.2638.26万元。万元。23案 例n n长江控股长江控股n n一起典型的虚假重组掏空上市公司事件一起典型的虚假重组掏空上市公司事件n n第一步：欺骗手段，取得控制权第一步：欺骗手段，取得控制权n n第二步：高评资产，赠送保壳第二步：高评资产，赠送保壳n n第三步：置换交易，套取现金第三步：置换交易，套取现金n n每四步：骗取担保，大量贷款每四步：骗取担保，大量贷款vv20022002年年每每股股亏亏损损1111元元,每每股股净净资资产产为为-8.59-8.59元元。从从泰港置入和购入的资产全额计提损失泰港置入和购入的资产全额计提损失4.34.3亿元。亿元。24谢谢各位！25