外汇交易与外汇风险管理培训教材.ppt

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1、INTERNATIONAL FINANCE国 际 金 融第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第二节第二节 传统的外汇交易传统的外汇交易第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易第四节第四节 外汇风险管理（略）外汇风险管理（略）总目录2 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成三、外汇市场的功

2、能三、外汇市场的功能返回返回3 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 一、外汇市场的概念外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的从事外汇买卖或兑换的交易场所从事外汇买卖或兑换的交易场所和网络。和网络。外汇买卖两种类型：外汇买卖两种类型：v本币与外币之间本币与外币之间v不同币种的外汇之间不同币种的外汇之间 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述返回返回4 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险

3、管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述外汇市场的组织形态外汇市场的组织形态 v有固定场所和设施的有形市场有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所外汇交易所 v无形的、抽象的市场无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价交易网络、双向报价 无形市场是外汇市场的主导形式无形市场是外汇市场的主导形式外汇交易分为两个步骤：成交和交割外汇交易分为两个步骤：成交和交割 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京外汇交易中心：伦敦、纽约和东京 交易发展趋势：交易发展趋势：v外汇市场的规模持续扩展外汇市场的规模持续扩展 v远期交易的比例不断增长远期交易的比例不断增长 5 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管

4、理外汇交易与外汇风险管理 6 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 二、外汇市场的构成从外汇市场的从外汇市场的参与者参与者来看，外汇市场的构成分为三来看，外汇市场的构成分为三个层次：个层次：v顾客顾客/零售市场零售市场v批发市场批发市场v中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）7 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （一）顾客市场（一）顾客市场（一）顾客市场（一）顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。指由外汇银行与顾客之间的外汇

5、交易而形成的市场。客户多数是公司、企业、个人，动机是多样的。客户多数是公司、企业、个人，动机是多样的。当然，在外汇市场上，还有当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人外汇经纪人活跃在外汇银活跃在外汇银行和顾客之间。行和顾客之间。第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）8 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）银行同业市场（二）银行同业市场（二）银行同业市场（二）银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场批发外汇市场”。通常每笔交易在通常每笔交易在100100万美元以上。银行同

6、业间外汇万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的交易通常占外汇交易的90%90%以上。以上。银行同业之间的买卖差价一般要银行同业之间的买卖差价一般要低于低于银行和客户之银行和客户之间的买卖差价间的买卖差价第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）9 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 (三三三三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行干预外汇市场的形式中央银

7、行干预外汇市场的形式v按照干预的手段分：直接干预和间接干预按照干预的手段分：直接干预和间接干预间接干预的做法包括：第一，改变利率等国内金间接干预的做法包括：第一，改变利率等国内金融变量；第二，公开宣告。融变量；第二，公开宣告。v根据是否引起货币供应量的变化：冲销式干预和根据是否引起货币供应量的变化：冲销式干预和非冲销式干预非冲销式干预v根据参与的国家分：单边干预和联合干预根据参与的国家分：单边干预和联合干预 第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）返回返回10 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 三、外汇市场的功能1.实现购买力的国际转移。实现

8、购买力的国际转移。2.提供外汇汇率形成机制。提供外汇汇率形成机制。3.提供降低外汇风险的有效工具。提供降低外汇风险的有效工具。（例如远期外汇交易、期货、期权等）（例如远期外汇交易、期货、期权等）4.4.提供融通外汇资金的渠道。提供融通外汇资金的渠道。第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）返回返回11 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易传统的外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易三、掉期交易四、套汇交易四、套汇交易五、五、套利交易套利交易返回返回12 国 际 金 融 第

9、五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 一、即期外汇交易（Spot TransactionSpot Transaction）（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。即期交易也存在外汇风险。即期交易也存在外汇风险。Two parties agree to an exchange of bank deposits and execute the deal immediately.

10、It becomes effective only two days after a deal is struck.The delay occurs because in most cases it takes two days for payment instructions(such as checks)to be cleared through the banking system.第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）13 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）（二）交易的基本程

11、序（二）交易的基本程序（二）交易的基本程序（二）交易的基本程序1.（客户）（客户）（客户）（客户）询价询价:交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。交割金额，交割日。2.（银行）（银行）（银行）（银行）报价报价:根据客户的询问立刻回答。根据客户的询问立刻回答。3.（双方）（双方）（双方）（双方）成交成交:客户表示买卖金额，银行表示承若。客户表示买卖金额，银行表示承若。4.（银行）（银行）（银行）（银行）证实证实:“OK,Done.”交易告结束。然后证实买卖交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。货币，金额，交割日，结算办法。5.交

12、割交割:交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。户中。14 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。入对方指定的银行。有三种交割：有三种交割：value spot;value tomorrow;value today交割日交割日=结算日结算日=起息日起息日(value date)价值补偿原则：国际惯例，交割日应是外汇交易所涉及的价值补偿原则

13、：国际惯例，交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业两个结算国的银行均营业的日子，即同时交割。的日子，即同时交割。交割地点原则：交割地点必须当日营业。交割地点原则：交割地点必须当日营业。15 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）（三）外汇交易实践（三）外汇交易实践（三）外汇交易实践（三）外汇交易实践1 1 1 1、假定你有、假定你有、假定你有、假定你有100100100100万美元，银行报价如下：万美元，银行报价如下：万美元，银行报价如下：万美元，银行报价如下：GBP/USD 1.6210/1

14、5GBP/USD 1.6210/15GBP/USD 1.6210/15GBP/USD 1.6210/15 你卖出美元买入英镑的价格是（你卖出美元买入英镑的价格是（你卖出美元买入英镑的价格是（你卖出美元买入英镑的价格是（），你会收到（），你会收到（），你会收到（），你会收到（）英镑。）英镑。）英镑。）英镑。2 2 2 2、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。将法郎兑换成马克，理论上需要将法郎兑换成马克，理论上需要将法郎兑换成马克，理论上需要将法

15、郎兑换成马克，理论上需要2 2 2 2个步骤：个步骤：个步骤：个步骤：即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用美元买入马克。美元买入马克。美元买入马克。美元买入马克。计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除 间接标价法，采用同边相乘间接标价法，采用同边相乘间接标价法，采用同边相乘间接标价法，采用同边相乘

16、16 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）USD/DEM 1.7000/10 USD/CHF 1.5100/10 求：求：CHF/DEM=?二者都是对美元的直接标价法，采用交叉相除二者都是对美元的直接标价法，采用交叉相除得：得：CHF/DEM (1.71.5110)/（1.70101.51）1.1251/6517 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）USD/JPY 110.00/20 ；GBP/USD 1.6

17、415/25 求：求：GBP/JPY=？GBP/JPY=1101.6415/110.201.6425 =180.57/00请大家自己做：请大家自己做：某银行报价：某银行报价：USD/DEM 1.6400/10;USD/CHF 1.4220/30问：客户买入问：客户买入1单位瑞士法郎的汇价是多少？单位瑞士法郎的汇价是多少？18 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 二、远期外汇交易二、远期外汇交易（Forward TransactionForward Transaction）（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交

18、后，按合同规定的汇率远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。为了和掉期外汇交易区别，所以又称为单独远期外汇交易。强调不涉及任为了和掉期外汇交易区别，所以又称为单独远期外汇交易。强调不涉及任何的即期交易。何的即期交易。远期外汇价格决定于：即期汇率价格；买入和卖出货币间的利率差异；远远期外汇价格决定于：即期汇率价格；买入和卖出货币间的利率差异；远期期限的长短期期限的长短第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）19 国 际 金 融 第五章第五章

19、 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）报价（二）报价（二）报价（二）报价两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法）两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法）远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月整月或或整月的倍数整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。，而不管各月的实际天数差异。交割日计算的步骤：交割日计算的步骤：先确先确定即期交割日，再在即期的基础上加上远期期限定即期交割日，再在即期的基础上加上远期期限（三）应用（三）应用（三）应用（三）应用远期外汇交易的应用主要有两个方面

20、：远期外汇交易的应用主要有两个方面：v保值保值v投机投机第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）20 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 1.保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易v保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。v其主体主要是其主体主要是进出口商进出口商、国际投资者国际投资者和和外币借款者外币借款者。2.2.投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易v投机性远期外汇交易是投机者基于预期投机性远期外汇交

21、易是投机者基于预期未来某一时点未来某一时点市市场上的场上的即期汇率即期汇率与与目前目前市场上的市场上的远期汇率远期汇率不一致而进行不一致而进行的远期外汇交易。的远期外汇交易。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）21 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v投机的两种基本形式：买空和卖空。投机的两种基本形式：买空和卖空。v买空买空（Buy LongBuy Long）：这是投机者基于对外汇即期汇率将：这是投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。v卖空卖空（S

22、ell ShortSell Short）：这是外汇投机者基于对外汇即期：这是外汇投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。种投机活动。v按照国家有关规定，我国实行按照国家有关规定，我国实行“支付结汇制度支付结汇制度”，企业，企业申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求。申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求。“公司远期结汇的外汇都是未来经营收入与采购支出的头公司远期结汇的外汇都是未来经营收入与采购支出的头寸，是为了规避人民币汇率变动的风险，有真实的贸易寸，是为了规避人民币汇率变动的风险，有真实的贸易

23、背景，符合国家有关规定。背景，符合国家有关规定。”第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回22 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）（四）远期外汇交易实践（四）远期外汇交易实践（四）远期外汇交易实践（四）远期外汇交易实践如果基准货币的利率如果基准货币的利率高高于对应货币，则远期市场上基准货币于对应货币，则远期市场上基准货币要贴水，对应货币要升水；如果基准货币的利率要贴水，对应货币要升水；如果基准货币的利率低低于对应货于对应货币，则远期市场上基准货币要升水，对应货币要贴水。币，则远

24、期市场上基准货币要升水，对应货币要贴水。远期定价远期定价 升贴水数（升贴水数（近似掉期率，因没有包含交易期间基准货币利息头寸的风险近似掉期率，因没有包含交易期间基准货币利息头寸的风险）即期汇率即期汇率利率差利率差期汇月数期汇月数/12（或期汇天数（或期汇天数/360）例：假定例：假定3 3个月的美元存款利率为个月的美元存款利率为5.5%5.5%，德国马克的为，德国马克的为3.5%3.5%，USD/DEMUSD/DEM的即期汇率为的即期汇率为1.5351.535，则升贴水数是多少？如果你，则升贴水数是多少？如果你要存入要存入10001000美元，则：美元，则：23 国 际 金 融 第五章第五章

25、外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）1、存美元、存美元3月得：月得：1000+10000.05590/360=1013.75美元美元2、换成马克：、换成马克：10001.535，存，存3月得：月得：1548.43马克马克若即期汇率等于远期汇率，则兑换后得若即期汇率等于远期汇率，则兑换后得1548.43/1.535=1008.75美元美元即无意外，无交易成本，利率差异的存在，使得货币间的转换，即无意外，无交易成本，利率差异的存在，使得货币间的转换，3月内存在月内存在5美元的差价。美元的差价。3、远期汇率为：、远期汇率为：1548.4

26、3/1013.75=1.52744、升贴水数、升贴水数=1.5274-1.5350=-0.0076 =1.53501.5350（-2-2）/100/10090/36090/360由于基准货币的汇率为由于基准货币的汇率为5.5%，所以远期要贴水，所以远期要贴水24 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 三、掉期交易三、掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念掉期交易是指在买进或卖出某种货币的掉期交易是指在买进或卖出某种货币的同时同时，卖出或买进同，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同

27、种货币的交易。等金额但交割期限不同的同种货币的交易。Swap is a spot of sale of a currency combined with a forward repurchase of the currency.第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）25 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）目的：通过轧平目的：通过轧平外汇头寸，避免外汇风险，而避免外汇风险，而不是为了投机。外汇头寸(Exchange Position)：所持有的各种外币帐户余额状况掉期交易和一般的套期保

28、值的区别：掉期交易和一般的套期保值的区别：v掉期交易改变的是交易者所持货币的期限；掉期交易改变的是交易者所持货币的期限；v强调买入和卖出的同时性；强调买入和卖出的同时性；v交易的对手往往是同一个。交易的对手往往是同一个。26 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）交易的形式（二）交易的形式（二）交易的形式（二）交易的形式可分为三种：可分为三种：1.即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易（Spot-Forward SwapSpot-Forward Swap）v这是应用范围最广的一种掉期交易方式。这是应用范围最广的一种掉期交易方式。v举例：已知外汇行情

29、即期汇率为：举例：已知外汇行情即期汇率为：GBP/USD=1.6770/80 2GBP/USD=1.6770/80 2个月的掉个月的掉期为期为20/1020/10，一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要1010万英镑现汇进行投资，预期万英镑现汇进行投资，预期2 2个个月后收回投资。该公司应该如何运用掉期进行交易防范风险？月后收回投资。该公司应该如何运用掉期进行交易防范风险？分析：买进分析：买进10w10w英镑即期的同时，卖出英镑即期的同时，卖出10w10w英镑的英镑的2 2个月远期；个月远期；买进付买进付167800167800美元，卖出收回美元，卖出收回167500167500；不考虑两种

30、货币的利息受益，交易者仅承担较少的掉期差额。不考虑两种货币的利息受益，交易者仅承担较少的掉期差额。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回27 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易（Spot-Spot SwapSpot-Spot Swap）v这种掉期交易交隔日仅相差一天。这种掉期交易交隔日仅相差一天。vO/NO/N，Over-Night Over-Night 隔夜交易；隔夜交易；vT/NT/N，Tom-Next Tom-Next 隔日交

31、易隔日交易3.远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易（Forward-Forward SwapForward-Forward Swap）v一般会拆分为两个即期对远期来做一般会拆分为两个即期对远期来做v实际操作中很少用实际操作中很少用28 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 四、套汇交易（Arbitrage Transaction）所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。目的：调头寸，的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。目的：调头寸，获利润，避风险

32、。获利润，避风险。其中又分：其中又分：v时间套汇时间套汇（Time Arbitrage）：即掉期交易。：即掉期交易。v地点套汇地点套汇（space Arbitrage）：）：是利用同一种货币在不同是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。分为直接套汇和间接套汇两种形式。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）29 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 1.直接套汇直接套汇（direct Arbitrage）v又称双边或两角套汇。指利

33、用某种货币在两个不又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。The process of buying a currency cheap and selling it dear in order to make profits.伦敦市场：伦敦市场：1=$2.00402.0050 用美元买进英镑用美元买进英镑纽约市场：纽约市场：1=$2.00702.0080 用英镑买进美元用英镑买进美元第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）3

34、0 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）地点套汇地点套汇注意事项：事项：1.没有没有外汇管制，或限制较少国家。，或限制较少国家。2.巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异1/16%就可以开始。就可以开始。3.贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。原则，资金回到起点来判断获利。4.瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。5.只限于营业时间只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。的不同的外汇市场。6.必须有很多必须有很多海外

35、的分支机构和代理人。的分支机构和代理人。31 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 2.间接套汇间接套汇（Indirect Arbitrage）v指利用指利用三个或三个以上三个或三个以上不同地点的外汇市场来进行的套汇。不同地点的外汇市场来进行的套汇。三地套汇三地套汇(Three-Point Arbitrage)，又称三角套汇。，又称三角套汇。v例，某日外汇市场即期汇率如下：例，某日外汇市场即期汇率如下：纽约市场纽约市场 USD1=CAD1.6150-1.6160 蒙特利尔市场蒙特利尔市场 GBP1=CAD2.4050-2.4060 伦敦市场伦敦市场 GBP

36、1=USD1.5310-1.5320 问：能否套汇获利问：能否套汇获利?第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）32 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v解解:选择起始货币，如美元。选择起始货币，如美元。列出循环体列出循环体:1）美元）美元加元加元英镑英镑美元美元2）美元）美元英镑英镑加元加元美元美元选择循环体（选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式收回美元结束，可得到一个连乘算式:11.61501/2.40601.5310=1.027666251.61501/2.40601.5

37、310=1.02766625第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）33 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v这意味这意味,以以1 1个美元为起始货币个美元为起始货币,循环一周后循环一周后,得到得到略大于略大于1 1元的美元元的美元,有利可图有利可图,每每1 1美元赚美元赚2.72.7美分美分,应当应当按此循环体按此循环体套汇。若以套汇。若以100100万美元套汇万美元套汇,可获可获利利27,666.2527,666.25美元。美元。v若连乘结果基本上等于若连乘结果基本上等于1,1,则无套利机会则无套利机会,若小于若小于1,1,则应反向则

38、应反向(按循环体按循环体2)2)套汇，并计算获利金额。套汇，并计算获利金额。课堂作业：上例中课堂作业：上例中,试以英镑和加元为起始货币套试以英镑和加元为起始货币套汇汇,计算获利情况计算获利情况(您发现了规律吗您发现了规律吗?)。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回34 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）作业：作业：某日，纽约外汇市场上某日，纽约外汇市场上USD/DEM=1.9200/80，法，法兰克福外汇市场上兰克福外汇市场上GBP/DEM=3.7790/00，伦敦外汇，伦

39、敦外汇市场上市场上GBP/USD=2.0040/50。现在以。现在以10w美元投入美元投入外汇市场，套汇结果如何？外汇市场，套汇结果如何？35 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 五、套利交易（Interest Arbitrage）套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取取利息差额收益利息差额收益的一种交易行为。套利交易某种意的一种交易行为。套利交易某种意义上也可称为利息套汇。义上也可称为利息套汇。根据是否对套利交易所

40、涉及到的根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险汇率风险进行抵补，进行抵补，套利可分为：套利可分为：v未抵补套利未抵补套利v抵补套利抵补套利第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）36 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 1.未抵补套利未抵补套利（Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage）v指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险

41、不加以抵补的套利活动。抵补的套利活动。2.抵补套利抵补套利（Covered Interest ArbitrageCovered Interest Arbitrage）v指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。利中的外汇风险。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）37 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v例例2 2：设伦敦市场利率为：设伦敦市场利率为10%10%，纽约市场利

42、率为，纽约市场利率为13%13%，纽约市场上英镑即期汇率为，纽约市场上英镑即期汇率为1 1美元美元=0.5510/20=0.5510/20英英镑镑,6,6个月期英镑升水个月期英镑升水30/2530/25。问。问:（1 1）英国商人将）英国商人将1 1万英镑用于两国间抵补套利的万英镑用于两国间抵补套利的掉期成本是多少掉期成本是多少?（2 2）该商人抵补套利最后是否能获利？）该商人抵补套利最后是否能获利？第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）38 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v解：（解：（1 1）计算掉期成本：）计算掉期成本：卖出英镑

43、买入美元现汇，付卖出英镑买入美元现汇，付1000010000英镑，收英镑，收1811618116美元美元=（10000/0.552010000/0.5520）；）；卖出美元买进卖出美元买进6 6个月期英镑收个月期英镑收1000010000英镑英镑,付付1824818248美元美元=10000/(0.5510-0.0030)=10000/(0.5510-0.0030)；掉期成本掉期成本1824818248美元美元-18116-18116美元美元 132132美元美元第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）39 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管

44、理 v（2）计算套利收入：计算套利收入：在美国利息收入：在美国利息收入：18116 18116美元美元13%6/12=1177.5413%6/12=1177.54美元美元减掉期成本减掉期成本132132美元，获净利美元，获净利1045.541045.54美元，折合：美元，折合：1045.54(0.5510-0.0030)1045.54(0.5510-0.0030)572.96572.96英镑英镑投资在英国本土获利：投资在英国本土获利：10000 10000英镑英镑10%6/12=50010%6/12=500英镑英镑故抵补套利多获利故抵补套利多获利72.9672.96英镑英镑(不计交易成本不计交

45、易成本)第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回40 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易一、外汇期货交易一、外汇期货交易二、外汇期权交易二、外汇期权交易返回返回41 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 一、外汇期货交易 (Foreign Exchange Future Transaction)(Foreign Exchange Future Transaction)（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念外汇期货交易又称外币期

46、货交易，是一种交易双方外汇期货交易又称外币期货交易，是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。的外汇交易。（二）标准化的期货合约（二）标准化的期货合约（二）标准化的期货合约（二）标准化的期货合约主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割月份、交割日期等方面。月份、交割日期等方面。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易42 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外

47、汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别见教材。这种区别亦可概括成三个方面：见教材。这种区别亦可概括成三个方面：1.合同内容不同。合同内容不同。v合同金额不同合同金额不同v交易币种不同交易币种不同v到期日不同到期日不同 2.交易方式不同。交易方式不同。3.现金流动的时间模式不同。现金流动的时间模式不同。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易43 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （

48、四）外汇期货交易的应用（四）外汇期货交易的应用（四）外汇期货交易的应用（四）外汇期货交易的应用外汇期货交易用于两个用途：外汇期货交易用于两个用途：保值保值和和投机投机。1.套期保值套期保值v套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。v套期保值或对冲交易的一般套期保值或对冲交易的一般原理原理是：在买进或卖出现是：在买进或卖出现货商品的同时或前后，在期货交易所里卖出或买进相货商品的同时或前后，在期货交易所里卖出或买进相等数量的期货合同。等数量的期货合同。v套期保

49、值分为套期保值分为空头套期保值空头套期保值和和多头套期保值多头套期保值两种。两种。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易44 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （1）空头套期保值）空头套期保值（Short Hedge）空头套期保值指在期货市场上空头套期保值指在期货市场上先卖出先卖出某种货币期某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵消货，然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下现汇汇率下跌跌而给而给持有的外汇债权持有的外汇债权带来的风险。带来的风险。当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作

50、空头套期保值（即在期货市场上作空）。套期保值（即在期货市场上作空）。注意：期货合同的对冲需在到期前两个交易日，注意：期货合同的对冲需在到期前两个交易日，即即3、6、9或或12月的第三个星期一（月的第三个星期一（IMM）进行。）进行。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易45 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （2）多头套期保值）多头套期保值（Long Hedge）多头套期保值指在期货市场上多头套期保值指在期货市场上先买进先买进某种货币期某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上现汇汇