上课用第三篇汇率风险管理.pptx

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1、外汇风险管理外汇风险管理风险如何影响基于预测汇率风险如何影响基于预测汇率而确定的现金流量而确定的现金流量是否对风险套期保值以及采是否对风险套期保值以及采取何种方法套期保值取何种方法套期保值各子公司当前及预期的各子公司当前及预期的每一货币之现金流量信每一货币之现金流量信息息预测汇率预测汇率测量汇率波动风险测量汇率波动风险l不同国家当前和预期的不同国家当前和预期的经济状况信息及历史的经济状况信息及历史的汇率波动信息汇率波动信息l汇率平价理论汇率平价理论第三篇第三篇 汇率风险管理汇率风险管理第第9 9章章 汇率预测汇率预测第第1010章章 汇率风险的计量汇率风险的计量第第1111章章 交易风险的管理

2、交易风险的管理第第1212章章 经济风险与折算风险管理经济风险与折算风险管理 第第9 9章章 汇率预测汇率预测l汇率的变化趋势及幅度是可以预测的吗？汇率的变化趋势及幅度是可以预测的吗？l汇率的变化常使一些专业预测家大跌眼镜。汇率的变化常使一些专业预测家大跌眼镜。l实际上，汇率的变化趋势通常或多或少会在事先露出一些实际上，汇率的变化趋势通常或多或少会在事先露出一些苗头。苗头。l不论如何，作一下预测总要比稀里糊涂听天由命为好。不论如何，作一下预测总要比稀里糊涂听天由命为好。引言引言主要包括以下五个方面的内容主要包括以下五个方面的内容:（1 1）购买力平价）购买力平价（2 2）费雪效应）费雪效应（3

3、 3）国际费雪效应）国际费雪效应（4 4）利率平价）利率平价（5 5）远期与即期汇率关系）远期与即期汇率关系一一、外汇市场上的主要平价关系外汇市场上的主要平价关系 影响汇率变化的因素很多。影响汇率变化的因素很多。一国货币的汇价取决于外汇市场上该货币的供求关系。而供求关系一国货币的汇价取决于外汇市场上该货币的供求关系。而供求关系又受一些基本经济因素的影响。又受一些基本经济因素的影响。主要平价关系要探讨的是这些基本经济因素将如何影响汇率变化。主要平价关系要探讨的是这些基本经济因素将如何影响汇率变化。汇率平价理论汇率平价理论第第9 9章章 汇率预测汇率预测1、购买力平价（、购买力平价（Purchas

4、ing Power Parity)Purchasing Power Parity)第第9 9章章 汇率预测汇率预测购买力平价理论认为：购买力平价理论认为：l一一国国货货币币之之所所以以有有价价值值，是是因因为为它它代代表表了了一一定定的购买力。的购买力。l某某种种货货币币的的购购买买力力相相对对于于他他国国货货币币的的购购买买力力有有所所下下降降，则则该该国国货货币币以以外外汇汇表表示示的的价价格格将将会会下下跌。跌。l汇汇率率的的变变化化反反映映了了不不同同货货币币购购买买力力之之间间的的相相对对变变化化。换换而而言言之之，不不同同货货币币购购买买力力的的相相对对变变化化决定了汇率的升降方向

5、及幅度。决定了汇率的升降方向及幅度。第第9 9章章 汇率预测汇率预测购买力平价理论核心思想：购买力平价理论核心思想：l两两国国通通货货膨膨胀胀影影响响货货币币的的购购买买力力。货货币币的的购购买买力力又又影影响两国的汇率。响两国的汇率。l通通货货膨膨胀胀高高的的国国家家，其其货货币币购购买买力力下下降降的的多多，相相应应贬贬值。值。第第9 9章章 汇率预测汇率预测购买力平价购买力平价绝对购买力平价绝对购买力平价相对购买力平价相对购买力平价形式形式在一定时点上，在一定时点上，两国间的汇率，两国间的汇率，决定于两国一般决定于两国一般物价水平之商。物价水平之商。公式：公式：当两种货币都发当两种货币都

6、发生通货膨胀时，生通货膨胀时，他们的名义汇率他们的名义汇率等于其过去的汇等于其过去的汇率乘以该两国通率乘以该两国通货膨胀之商。货膨胀之商。第第9 9章章 汇率预测汇率预测 在通货膨胀率比较小的情况下，购买力平价的近似公式为：在通货膨胀率比较小的情况下，购买力平价的近似公式为：本国与外国的通货膨胀率之差，应该等于汇率的相对变化，本国与外国的通货膨胀率之差，应该等于汇率的相对变化，第第9 9章章 汇率预测汇率预测 2、费雪效应（、费雪效应（Fisher Effect）真实收益率举例：真实收益率举例：一一位位投投资资者者手手持持1 1，000 000 准准备备投投资资，其其所所要要求求的的真真实实收

7、收益益卒卒为为4 4，预预计计通通货货膨膨胀胀率率为为9 9，则则其其所所选选择择的的项项目目的的名名义义收收益益率率必必得得高高于于13.3613.36（1.041.091.041.09）。分析如下：分析如下：一年之后，一年之后，该投资者可得该投资者可得 1133.61133.6。折折算算成成现现值值为为10401040（1133.6/1.091133.6/1.09）。故故该该项项投投资资的的真真实实收收益益为为4040（1040-1040-10001000），真真实实收收益益卒卒为为4 4。第第9 9章章 汇率预测汇率预测费费雪雪理理论论认认为为：每每个个国国家家的的真真实实利利率率都都应

8、应相相等等，如如果果一一国国的的真真实实利利率率高高于于他他国国，则则大大量量资资金金便便会会涌涌入入该该国国，资资金金的的供供过过于于求求将将最最终终导导致致真真实实利利率率的的下下降降，直直至至其其趋趋于于平平衡衡。因因此此，两两国国的的预预计计通通货货膨膨胀胀率率与与利利率率之之间间的的关关系系如下所示：如下所示：i id d和和P Pd d 分分别别代代表表本本国国的的名名义义利利率率和和预预计计通通货货膨膨胀胀率率，余者类推。余者类推。第第9 9章章 汇率预测汇率预测3、国际费雪效应（、国际费雪效应（Internal Fisher Effect）l费费雪雪效效应应表表达达了了名名义义

9、利利率率与与预预期期通通货货膨膨胀胀率率之之间的关系；间的关系；l购购买买力力平平价价建建立立起起汇汇率率与与预预期期通通货货膨膨胀胀率率之之间间的关系；的关系；l国国际际费费雪雪效效应应则则表表示示名名义义利利率率与与汇汇率率之之间间的的关关系。系。第第9 9章章 汇率预测汇率预测关系如下所示：关系如下所示：忽略中间项，就得到国际费雪效应：忽略中间项，就得到国际费雪效应：若若i if f较小，可得近似国际费雪效应公式：较小，可得近似国际费雪效应公式：国际费雪效应表国际费雪效应表明：明：在金融市场间，以国际资本流动的在金融市场间，以国际资本流动的形式进行套利活动使得两国的利率之差成为将来即期汇

10、形式进行套利活动使得两国的利率之差成为将来即期汇率变动的无偏估计。率变动的无偏估计。第第9 9章章 汇率预测汇率预测4、利率平价、利率平价l国国际际费费雪雪效效应应反反映映的的是是即即期期汇汇率率、利利率率和和将将来来即期汇率之间的关系。即期汇率之间的关系。l利利率率平平价价定定理理则则反反映映即即期期汇汇率率、利利率率和和远远期期汇汇率之间的平价关系。率之间的平价关系。l利利率率平平价价定定理理表表明明：远远期期外外汇汇市市场场所所报报的的远远期期外外汇汇升升水水（或或贴贴水水）率率大大致致等等于于两两国国的的同同期期利利率之差。率之差。第第9 9章章 汇率预测汇率预测5、远期汇率与未来即期

11、汇率的关系、远期汇率与未来即期汇率的关系l将国际费雪效应与利率平价定理结合起来：将国际费雪效应与利率平价定理结合起来：即：即：l两两者者关关系系：远远期期汇汇率率是是未未来来即即期期汇汇率率的的无无偏偏估估计量。计量。第第9 9章章 汇率预测汇率预测二二、企业为什么预测汇率、企业为什么预测汇率l套期保值决策的需要套期保值决策的需要l短期融资决策的需要短期融资决策的需要l短期投资决策的需要短期投资决策的需要l长期融资决策长期融资决策的需要的需要l资本预算决策资本预算决策的需要的需要l公司收益评价的需要公司收益评价的需要第第9 9章章 汇率预测汇率预测套期保值决策的需要套期保值决策的需要基于预测的

12、套期保值效果优于盲目套期保值效果。基于预测的套期保值效果优于盲目套期保值效果。例例：一一出出口口商商预预计计9090天天后后将将收收到到货货款款1 1百百万万美美元元，假假定定当当前前即即期期汇汇率率为为$1=8.0$1=8.0，远远期期汇汇率率为为$1=$1=7.57.5，试试构构建建套套期期保保值值策策略略，并预测套期保值效果。并预测套期保值效果。第第9 9章章 汇率预测汇率预测短期融资决策的需要短期融资决策的需要l公公司司融融资资，尤尤其其是是在在国国际际融融资资市市场场，既既要要考考虑虑融资利率，又要考虑汇率变化。融资利率，又要考虑汇率变化。l当当我我们们以以外外币币借借款款时时，希希

13、望望外外币币贬贬值值还还是是升升值值？第第9 9章章 汇率预测汇率预测短期投资决策的需要短期投资决策的需要l企企业业短短期期内内可可能能有有大大量量闲闲置置资资金金。假假如如可可以以选选择择不不同同的的币币种种进进行行投投资资，理理想想的的投投资资币币种种应应当当满足什么条件？满足什么条件？l例例：假假定定日日元元和和美美元元利利率率相相同同，预预期期日日元元将将升升值值、美美元元将将贬贬值值，你你将将选选择择哪哪种种货货币币进进行行投投资资？第第9 9章章 汇率预测汇率预测长期融资决策的需要长期融资决策的需要l利用外币融资，短期融资需短期汇率预利用外币融资，短期融资需短期汇率预测；长期融资需

14、长期汇率预测。测；长期融资需长期汇率预测。第第9 9章章 汇率预测汇率预测资本预算决策的需要资本预算决策的需要跨国公司是否应该在一国设立子公司，必须考跨国公司是否应该在一国设立子公司，必须考虑该国货币币值的变化趋势。这实质上是长期虑该国货币币值的变化趋势。这实质上是长期投资问题。币值变化对资本预算的影响主要体投资问题。币值变化对资本预算的影响主要体现在：现在：汇率变化对企业产品需求的影响。汇率变化对企业产品需求的影响。一外币标价的未来现金流需要兑换为本币。一外币标价的未来现金流需要兑换为本币。第第9 9章章 汇率预测汇率预测公司收益评价的需要公司收益评价的需要l在披露跨国公司收益时，子公司收益

15、要合并、在披露跨国公司收益时，子公司收益要合并、折算为母公司所在国的货币。要预测收益，就折算为母公司所在国的货币。要预测收益，就必须合理预测汇率。必须合理预测汇率。l假定假定IBMIBM有两个子公司：一个在日本；一个在有两个子公司：一个在日本；一个在俄国。且卢布将贬值、日元将升值，试问：两俄国。且卢布将贬值、日元将升值，试问：两个子公司收益在并入母公司时将因此受到怎样个子公司收益在并入母公司时将因此受到怎样影响？影响？第第9 9章章 汇率预测汇率预测跨国公司预测汇率的动机跨国公司预测汇率的动机汇率预测汇率预测1QA1QA企业企业价值价值1QA1QA美元现金美元现金流量流量资本资本成本成本决定是

16、否获取外币融资决定是否获取外币融资决定是否进行汇率风险决定是否进行汇率风险套期保值套期保值决定是否进行对外投资决定是否进行对外投资决定外国子公司是否上决定外国子公司是否上交收益交收益影响汇率的因素影响汇率的因素相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对通货膨胀率较高，会导致本币贬值。相对通货膨胀率较高，会导致本币贬值。相对利率相对利率相对利率上升，会导致本币升值。相对利率上升，会导致本币升值。相对收入水平相对收入水平相对收入水平提高，会导致本币贬值。相对收入水平提高，会导致本币贬值。国际收支状况国际收支状况政府管制政府管制心理预期心理预期国际政治国际政治政府干预政府干预三、不同汇率制度下的汇率预测三、不

17、同汇率制度下的汇率预测 第第9 9章章 汇率预测汇率预测平价关系平价关系通货膨胀率、利率、即期汇率与未来即期汇率的理论关系通货膨胀率、利率、即期汇率与未来即期汇率的理论关系 预计通货膨预计通货膨胀率之差胀率之差远期外汇升远期外汇升水或贴水水或贴水名义利率之名义利率之差差预计未来的即期预计未来的即期汇率汇率购买力平价购买力平价国际费雪效应国际费雪效应远期汇率做未来即期汇率远期汇率做未来即期汇率的无偏估计的无偏估计 第第9 9章章 汇率预测汇率预测补充：补充：人民币汇率制度人民币汇率制度管理制度：管理制度：严格管制的浮动汇率制度。严格管制的浮动汇率制度。兑换制度：兑换制度：经常项目下可自由兑换。经

18、常项目下可自由兑换。结汇制度：结汇制度：个人可自由持有个人可自由持有机构必须及时结汇机构必须及时结汇实行外汇核销监管实行外汇核销监管企业账户企业账户：中资企业可开立外汇账户。：中资企业可开立外汇账户。人民币升值问题人民币升值问题第第9 9章章 汇率预测汇率预测人民币汇率制度改革人民币汇率制度改革 中中国国人人民民银银行行20052005年年7 7月月2121日日宣宣布布，经经国国务务院院批批准准，自自20052005年年7 7月月2121日日起起，我我国国开开始始实实行行以以市市场场供供求求为为基基础础、参参考考一一篮篮子子货货币币进进行行调调节节、有有管管理理的的浮浮动动汇汇率率制度。制度。

19、第第9 9章章 汇率预测汇率预测四、预测汇率的方法四、预测汇率的方法 P235P235 在实际中，预测汇率变动的方法有许多种，概括在实际中，预测汇率变动的方法有许多种，概括起来大致可分为三类，即技术分析法、计量分析法起来大致可分为三类，即技术分析法、计量分析法和模式分析法。和模式分析法。1 1、技术预测法、技术预测法 技术分析法是建立在技术分析法是建立在“历史会重现历史会重现”假设下的，假设下的，试图从过去的汇率变动中来预测未来汇率的变化趋试图从过去的汇率变动中来预测未来汇率的变化趋势，把握买卖时机。势，把握买卖时机。第第9 9章章 汇率预测汇率预测2 2、基本预测法、基本预测法 基本预测法基

20、本预测法就是利用回归分析和数理统就是利用回归分析和数理统计的方法，根据已有的统计资料，将影响汇率计的方法，根据已有的统计资料，将影响汇率变动的各种因素（解释变量）与汇率（被解释变动的各种因素（解释变量）与汇率（被解释变量）的相互关系建立一个数学模型，据此来变量）的相互关系建立一个数学模型，据此来预测未来汇率的变动趋势和幅度。预测未来汇率的变动趋势和幅度。第第9 9章章 汇率预测汇率预测基本步骤：基本步骤：步骤步骤1 1：分分析析确确定定影影响响两两国国汇汇率率变变动动的的影影响响因因素素，分分别别设设为为X X1 1、X X2 2、X X3 3XnXn；步骤步骤2 2：建立回归方程：建立回归方

21、程：BP=bBP=b0 0+b+b1 1X X1 1+b+b2 2X X2 2+b+b3 3X X3 3+bnXn+bnXn式中：式中：BPBP为两国汇率；为两国汇率；b b0 0为一个常量，是两国汇率变动的修正值；为一个常量，是两国汇率变动的修正值；b b1 1、b b2 2、b b3 3 bn bn为各影响因素的敏感系数。为各影响因素的敏感系数。第第9 9章章 汇率预测汇率预测步骤步骤3 3：根根据据以以往往汇汇率率在在一一定定数数值值时时，各各影影响响因因素素的的具具体体数数据据，建建立立方方程程组组，求求出出b b0 0 、b b1 1、b b2 2、b b3 3 bnbn的的数数值；

22、值；步骤步骤4 4：将将求求出出的的b b0 0 、b b1 1、b b2 2、b b3 3 bnbn数数值值代代入入方方程程组组，并将确定的影响因素数据代入方程组，计算出并将确定的影响因素数据代入方程组，计算出BPBP。第第9 9章章 汇率预测汇率预测3 3、市场预测法、市场预测法l 即期汇率的应用即期汇率的应用l 远期汇率的应用远期汇率的应用第第9 9章章 汇率预测汇率预测4、对汇率预测结果的评价、对汇率预测结果的评价评价预测结果的准确性常使用以下公式：评价预测结果的准确性常使用以下公式：式中：式中：A A 表示到期时的实际即期汇率；表示到期时的实际即期汇率；S St t 表示未来即期汇率

23、的预测值表示未来即期汇率的预测值。该该公公式式表表示示的的是是：预预测测结结果果对对比比实实际际汇汇率率的的误误差差大大小小，数数值值越越大大，说说明明误误差差越越大大，而而误误差差越越大大，亦即准确性越低；反之，则准确性越高。亦即准确性越低；反之，则准确性越高。第第9 9章章 汇率预测汇率预测大公司的困境大公司的困境预测拉美货币汇率预测拉美货币汇率 因因为为在在拉拉美美市市场场有有大大量量的的业业务务，IBMIBM认认识识到到有有必必要要评评价价未未来来拉拉美美货货币币对对美美元元的的汇汇率率。各各拉拉美美货货币币同同美美元元的的汇汇价价由由该该货货币币和和美美元元的的供供需需状状况况决决定

24、定。然然而而，拉拉美美货货币币有有个个共共同同的的特特点点，虽虽然然程程度度不不一一，但但这这些些货货币币的的价价值值在在过过去去相相对对于于美美元元都都有有较较大大的的贬贬值值。这这些些国国家家多多数数通通货货膨膨胀胀率率高高，利利率率高高。由由于于用用来来编编辑辑经经济济数数据据的的资资源源有有限限，因因而而通通货货膨膨胀胀率率、经经济济增增长长和和其其他他经经济济指指标标的的数数据据会会有有误误差差。像像其其他他美美国国跨跨国国公公司司一一样样，IBMIBM可可考考虑虑用用技技术术分分析析法、计量预测法、依据市场法或综合预测法等各个方法预测拉美汇率。法、计量预测法、依据市场法或综合预测法

25、等各个方法预测拉美汇率。（1 1）若若依依据据市市场场法法中中使使用用远远期期汇汇率率，预预测测结结果果是是拉拉美美货货币币升升值值、贬贬值值还还是没有变化？请解释。是没有变化？请解释。（2 2）请说明若用技术分析法，拉美货币升值、贬值还是没有变化。）请说明若用技术分析法，拉美货币升值、贬值还是没有变化。（3 3）请说明你认为美国公司是否能准确预测拉美货币的未来价值。）请说明你认为美国公司是否能准确预测拉美货币的未来价值。第第9 9章章 汇率预测汇率预测第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l讨论跨国公司所受汇率风险的相关性讨论跨国公司所受汇率风险的相关性l说明如何计量经济风险说明如何

26、计量经济风险l说明如何计量交易风险说明如何计量交易风险l说明如何计量折算风险说明如何计量折算风险一、外汇风险概述一、外汇风险概述l1 1、外汇风险的概念、外汇风险的概念 l2 2、外汇风险的种类、外汇风险的种类l （1 1）交易风险）交易风险l （2 2）经济风险）经济风险l （3 3）折算风险）折算风险l3 3、外汇风险与企业是否相关？、外汇风险与企业是否相关？是否重要？是否重要？l4 4、为什么外汇风险与企业相关？、为什么外汇风险与企业相关？第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量企业未来现金交易价值受汇率波动企业未来现金交易价值受汇率波动影响的程度。影响的程度。汇率波动对企业未来现

27、金流量现值汇率波动对企业未来现金流量现值的影响程度。的影响程度。跨国公司合并财务报表所面临的汇跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险。率波动风险。二、交易风险分析二、交易风险分析l1 1、以外币计算的赊购或赊销、以外币计算的赊购或赊销l2 2、以外币偿付的资金借贷、以外币偿付的资金借贷第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量交易风险交易与交易风险交易（以外汇计价）外汇升值外汇贬值出口（应收账款）进口（应付账款）借款投资l计量交易风险的步骤：计量交易风险的步骤：l确定各外币预计的流入量或流出量净额确定各外币预计的流入量或流出量净额l估估计计汇汇率率变变化化幅幅度度内内本本币币变变化化范范

28、围围初初步步估估计计不同币种的交易风险程度不同币种的交易风险程度l分分析析汇汇率率变变化化的的相相关关性性找找出出不不同同币币种种间间可可抵抵销的交易风险销的交易风险l综合分析公司总体交易风险综合分析公司总体交易风险第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l3 3、“净净”现金流量带来的交易风险现金流量带来的交易风险货币货币总流入量总流入量总流出量总流出量净流入或净流出净流入或净流出预期汇预期汇率率以美元计量的以美元计量的净流入或流出净流入或流出加拿大元加拿大元新加坡元新加坡元瑞典克朗瑞典克朗瑞士法郎瑞士法郎C$2000000S$10000000SKr100000000SF1000000

29、C$6000000S$12000000SKr60000000SF6000000C$4000000（流出）（流出）S$2000000（流出）（流出）SKr40000000（流入）（流入）SF5000000（流出）（流出）$0.80$0.50$0.10$0.60$3200000（流出）（流出）$1000000（流出）（流出）$4000000（流入）（流入）$3000000（流出）（流出）举例：美国举例：美国B B跨国公司估计出下个期间的合并现金流量，如跨国公司估计出下个期间的合并现金流量，如下表下表3.53.5所示：所示：货币货币净流入或净流出净流入或净流出期末汇率的期末汇率的可能范围可能范围美元

30、净流入或流出可能范围美元净流入或流出可能范围（据汇率可能范围计算）（据汇率可能范围计算）加拿大元加拿大元新加坡元新加坡元瑞典克朗瑞典克朗瑞士法郎瑞士法郎C$4000000（流出）（流出）S$2000000（流出）（流出）SKr40000000（流入）（流入）SF5000000（流出）（流出）$0.79$0.81$0.48$0.52$0.09$0.11$0.56$0.64$3160000$3240000（流出）（流出）$960000$1040000（流出）（流出）$3600000$4400000（流入）（流入）$2800000$3200000（流出）（流出）表表3.6 3.6 估计估计B B公司

31、的净流入量或净流出量范围公司的净流入量或净流出量范围第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l4 4、币值变化带来的交易风险、币值变化带来的交易风险l举例：举例：币种币种期期 间间1972-19961972-19851986-1996英国英镑英国英镑加拿大元加拿大元法国法郎法国法郎德国马克德国马克日日 元元瑞士法郎瑞士法郎0.05450.02150.06120.06480.06210.07340.05120.02010.06060.06450.05810.07400.05840.02290.06140.06560.06750.0735表表3.7 3.7 汇率波动的标准差汇率波动的标准差第

32、第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l5 5、币值的可变性、币值的可变性l6 6、货币相关带来的交易风险、货币相关带来的交易风险 （1 1）货币相关关系的计量）货币相关关系的计量 （2 2）汇率变动情形）汇率变动情形第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12货币货币Y Y货币货币X X货币货币Z Z货币对美元的月度变化百分比货币对美元的月度变化百分比0 0货币变动情形示意图货币变动情形示意图第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l7 7、货币相关关系、货币相关关系l8

33、 8、评估交易风险的一个实例、评估交易风险的一个实例货币货币净流入或净流出净流入或净流出加拿大元加拿大元新加坡元新加坡元瑞典克朗瑞典克朗瑞士法郎瑞士法郎C$4000000（流入）（流入）S$2000000（流出）（流出）SKr40000000（流出）（流出）SF5000000（流出）（流出）举例：波士顿公司的交易风险举例：波士顿公司的交易风险第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量三、经济风险分析三、经济风险分析影响公司本国货币影响公司本国货币流入量的交易流入量的交易本国销售（相对于在本国市场上的本国销售（相对于在本国市场上的外国竞争者而言）外国竞争者而言）以本国货币标价的出口以本国货币

34、标价的出口以外币标价的出口以外币标价的出口对外投资的利息收入对外投资的利息收入影响公司本国货影响公司本国货币流出量的交易币流出量的交易公司以本国货币标价进口的原材料公司以本国货币标价进口的原材料以外币标价进口的原材料以外币标价进口的原材料所欠外债的利息所欠外债的利息表表3.1 汇率波动的经济风险汇率波动的经济风险第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l1 1、本国货币升值的经济风险、本国货币升值的经济风险影响公司本国货币影响公司本国货币流入量的交易流入量的交易本国销售（相对于在本国市场上的本国销售（相对于在本国市场上的外国竞争者而言）外国竞争者而言）以本国货币标价的出口以本国货币标价的

35、出口以外币标价的出口以外币标价的出口对外投资的利息收入对外投资的利息收入影响公司本国货影响公司本国货币流出量的交易币流出量的交易公司以本国货币标价进口的原材料公司以本国货币标价进口的原材料以外币标价进口的原材料以外币标价进口的原材料所欠外债的利息所欠外债的利息表表3.1 汇率波动的经济风险汇率波动的经济风险本国货币升值本国货币升值对交易的影响对交易的影响减少减少减少减少减少减少减少减少无变化无变化减少减少减少减少第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l2 2、本国货币贬值的经济风险、本国货币贬值的经济风险影响公司本国货币影响公司本国货币流入量的交易流入量的交易本国销售（相对于在本国市场

36、上的本国销售（相对于在本国市场上的外国竞争者而言）外国竞争者而言）以本国货币标价的出口以本国货币标价的出口以外币标价的出口以外币标价的出口对外投资的利息收入对外投资的利息收入影响公司本国货影响公司本国货币流出量的交易币流出量的交易公司以本国货币标价进口的原材料公司以本国货币标价进口的原材料以外币标价进口的原材料以外币标价进口的原材料所欠外债的利息所欠外债的利息表表3.1 汇率波动的经济风险汇率波动的经济风险本国货币升值本国货币升值对交易的影响对交易的影响减少减少减少减少减少减少减少减少无变化无变化减少减少减少减少本国货币贬值本国货币贬值对交易的影响对交易的影响增加增加增加增加增加增加无变化无变

37、化增加增加增加增加增加增加第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l3 3、间接经济风险、间接经济风险l4 4、国内企业的经济风险、国内企业的经济风险第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量凯特彼勒（凯特彼勒（caterpillar）公司的经济风险）公司的经济风险凯特彼勒公司的销售收入严重依赖出口。美元走弱时，公司会受到有利影响。而美元走强时则相反。公司的主要竞争对手日本的小松公司的出口以日元标价。因此在1999-2000年，许多货币相对美元贬值但相对日元升值时，凯特公司的业绩因为外国需求量的下降而出现下滑。l5 5、跨国公司的经济风险、跨国公司的经济风险l6 6、经济风险的计量、

38、经济风险的计量l（1 1）利润对汇率的敏感度）利润对汇率的敏感度 把把现现金金流流量量划划分分为为利利润润表表中中的的不不同同项项目目，依依据据汇汇率率预预测测值值主主观观地地预预计计每每个个利利润润表表项项目目，然然后后，考考虑虑备备选选的的可可能能汇汇率率，修修正正利利润润表表项项目目的的预预测测值值。通通过过观观察察利利润润表表盈盈利利预预测测值值如如何何随随备备选选的的汇汇率率值值改改变变，企企业业就就能确定汇率变动对利润及现金流量的影响。能确定汇率变动对利润及现金流量的影响。第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l例例：A A公公司司是是一一家家在在加加拿拿大大有有部部分分业

39、业务务的的美美国国公公司司，在在美美国国的的销销售售收收入入以以美美元元计计价价，而而在在加加拿拿大大的的销销售售收收入入以以加加拿拿大元计价。其预测的利润如表大元计价。其预测的利润如表3.23.2所示：所示：（单位：百万）（单位：百万）美国业务美国业务加拿大业务加拿大业务销售收入销售收入原材料成本原材料成本营业费用营业费用利息费用利息费用现金流量现金流量$320.0050.00$60.003.00$207C$4C$200-10C$-206lA A公公司司希希望望确确定定其其利利润润相相关关项项目目在在一一定定期期间间内内如如何何受受三三种种可可能能的的加加拿拿大大汇汇率率值值的的影影响响：（

40、1 1）0.750.75美美元元；（2 2）0.800.80美元；美元；（3 3）0.850.85美元。美元。汇率情形汇率情形C$=0.75美元美元C$=0.80美元美元C$=0.85美元美元销售收入：销售收入：（1）美国）美国（2）加拿大）加拿大（3）合计）合计原材料成本和营业费用：原材料成本和营业费用：（4）美国）美国（5）加拿大）加拿大（6）原材料成本合计）原材料成本合计（7）营业费用：）营业费用：利息费用：利息费用：（8）美国）美国（9)加拿大加拿大（10）合计）合计（11）税前美元现金流量）税前美元现金流量$320.0C$4=3.0$323.0$50.0 C$200=150.0$20

41、0.0$60.0$3.0C$10=7.5$10.5$52.5$320.00C$4=3.20$323.20$50.00 C$200=160.00$210.00$60.00$3.00C$10=8.00$11.00$42.2$320.00C$4=3.40$323.40$50.00 C$200=170.00$220.00$60.00$3.00C$10=8.50$11.50$31.9l（2 2）现金流量对汇率的敏感度）现金流量对汇率的敏感度 回归分析回归分析其其中中：PCFPCFt t：在在t t期期以以企企业业本本国国货货币币计计量量的的考考虑虑通通货货膨膨胀胀 后的现金变动百分比；后的现金变动百分比

42、；e et t：t t期汇率变动百分比；期汇率变动百分比；：随机误差；：随机误差；a a0 0：截距；：截距；a a1 1：斜率相关系数。：斜率相关系数。第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量四、折算风险分析四、折算风险分析l1 1、折算风险重要吗？、折算风险重要吗？l2 2、决定折算风险的因素、决定折算风险的因素l3 3、不同折算方法使用的汇率、不同折算方法使用的汇率第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量l4 4、折算风险举例、折算风险举例第第1010章章 汇汇率率风险的计量风险的计量报告期英国子公司的当地收益报告期英镑的加权平均汇率折算后英国子公司的人民币收益第一年10 0

43、00 000 15.71157 100 000第二年10 000 000 12.04120 400 000假设某美国跨国公司的一家子公司资产负债表资产额为200万欧，负债额100万欧，权益为100万欧，合并时，欧元现时汇率1.1$,由于资产和负债折算汇率用1.1$,而权益用历史汇率1.3$,这样账面上会有100万（1.3$-1.1$)=20万的折算损失。海尔海尔(美国美国)于于5月月15日在当地购入一批价值日在当地购入一批价值20万美元的零部件，至今仍未出库使用。万美元的零部件，至今仍未出库使用。购入时汇率购入时汇率US$1=RMB6.90。由于人民币。由于人民币汇率改革，会计决算日汇率汇率改

44、革，会计决算日汇率US$1RMB6.70。请计算母公司合并报表时该笔。请计算母公司合并报表时该笔存货的折算风险。存货的折算风险。第第1111章章 交易风险的管理交易风险的管理l比较常用的应付项目交易风险套期保值方法；比较常用的应付项目交易风险套期保值方法；l比较常用的应收项目交易风险套期保值方法；比较常用的应收项目交易风险套期保值方法；l说明如何对长期的交易风险进行套期保值；说明如何对长期的交易风险进行套期保值；l套期保值方法不可取时其他降低交易风险的方法套期保值方法不可取时其他降低交易风险的方法一、交易风险的管理一、交易风险的管理l三项任务：三项任务：l1 1、测定交易风险的程度；、测定交易

45、风险的程度；l2 2、判断是否对该风险进行套期保值；、判断是否对该风险进行套期保值；l3 3、各种套期保值方法的选择。、各种套期保值方法的选择。套期保值方法包括套期保值方法包括:期货合同套期保值；期货合同套期保值；远期合约套期保值；远期合约套期保值；货币市场套期保值；货币市场套期保值；货币期权套期保值货币期权套期保值.跨国公司通过比较每一种套期保值方法所预跨国公司通过比较每一种套期保值方法所预计的现金流量进行方法选择。计的现金流量进行方法选择。1.1 规避应付项目的交易风险规避应付项目的交易风险l科曼公司是美国一家跨国公司；科曼公司是美国一家跨国公司；l一年后需要一年后需要1010万欧元支付货

46、款；万欧元支付货款；l当前欧元的即期汇率为当前欧元的即期汇率为1.181.18美元，一年期远期汇率为美元，一年期远期汇率为1.201.20美元（期货合同汇率同此）；美元（期货合同汇率同此）；l欧元一年期存款利率欧元一年期存款利率5%5%，美元一年期贷款利率，美元一年期贷款利率8%8%；l一年后欧元兑美元的即期汇率预测结果：一年后欧元兑美元的即期汇率预测结果：1.161.16美元（美元（20%20%的可能性）；的可能性）；1.22 1.22美元（美元（70%70%的可能性）；的可能性）；1.24 1.24美元（美元（10%10%的可能性）；的可能性）；l到期日为一年后的欧元买入期权执行价为到期日

47、为一年后的欧元买入期权执行价为1.201.20美元，期权美元，期权费为每单位费为每单位0.030.03美元美元套期保值方法的选择：套期保值方法的选择：1.2 规避应收项目的交易风险规避应收项目的交易风险l威娜公司是美国一家跨国公司；威娜公司是美国一家跨国公司；l六个月后收到六个月后收到2020万瑞士法郎货款；万瑞士法郎货款；l当前的即期汇率为当前的即期汇率为0.700.70美元，美元，6 6个月的远期汇率为个月的远期汇率为0.710.71美美元（期货合同汇率同此）；元（期货合同汇率同此）；l瑞士法郎瑞士法郎6 6个月贷款利率个月贷款利率3%3%，美元，美元6 6个月期限内的利率为个月期限内的利

48、率为2%2%；l6 6个月后瑞士法郎兑美元的即期汇率预测结果：个月后瑞士法郎兑美元的即期汇率预测结果：0.710.71美元美元（30%30%的可能性）；的可能性）；0.74 0.74美元（美元（40%40%的可能性）；的可能性）；0.76 0.76美元美元（30%30%的可能性）；的可能性）；l到期日为到期日为6 6个月后的瑞士法郎卖出期权执行价为个月后的瑞士法郎卖出期权执行价为0.700.70美元，美元，期权费为每单位期权费为每单位0.020.02美元。美元。套期保值方法的选择：套期保值方法的选择：二、经济风险的管理二、经济风险的管理2.1使用预计现金流评估经济风险使用预计现金流评估经济风险

49、 汇率情形汇率情形C$=0.75美元美元C$=0.80美元美元C$=0.85美元美元销售收入：销售收入：（1）美国）美国（2）加拿大）加拿大（3）合计）合计原材料成本和营业费用：原材料成本和营业费用：（4）美国）美国（5）加拿大）加拿大（6）原材料成本合计）原材料成本合计（7）营业费用：）营业费用：利息费用：利息费用：（8）美国）美国（9)加拿大加拿大（10）合计）合计（11）税前美元现金流量）税前美元现金流量$320.0C$4=3.0$323.0$50.0 C$200=150.0$200.0$60.0$3.0C$10=7.5$10.5$52.5$320.00C$4=3.20$323.20$5

50、0.00 C$200=160.00$210.00$60.00$3.00C$10=8.00$11.00$42.2$320.00C$4=3.40$323.40$50.00 C$200=170.00$220.00$60.00$3.00C$10=8.50$11.50$31.9初始经营结构下汇率变动对收益的影响初始经营结构下汇率变动对收益的影响业务重组包括:增加或减少在国外市场的销售额；增加或降低对外国供应商的依赖；新建或关闭外国工厂；增加或减少外币债务.2.2 如何通过业务重组降低如何通过业务重组降低经济风险经济风险管理曼迪斯尼公司的经济风险管理曼迪斯尼公司的经济风险曼迪斯尼公司可以通过以下措施降低经