内部长期投资决策管理课件.pptx

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1、第八章第八章 内部长期投资内部长期投资1 1教学内容教学内容第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述第二节第二节 投资决策指标投资决策指标第三节第三节 有风险情况下的投资决策有风险情况下的投资决策第四节第四节 无形资产投资无形资产投资2 2第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述固定资产固定资产(fixed asset)fixed asset)使用年限在使用年限在1 1年以上年以上 单位价值在规定的标准以上单位价值在规定的标准以上 保持原来物质形态的资产保持原来物质形态的资产 3 3第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述 一、固定资产的种类一、固定资产的种类（一）按固定资产

2、的经济用途分类（一）按固定资产的经济用途分类1 1、生产用固定资产、生产用固定资产 2 2、销售用固定资产、销售用固定资产3 3、科研开发用固定资产、科研开发用固定资产 4 4、生活福利用固定资产、生活福利用固定资产4 4一、固定资产的种类一、固定资产的种类（二）按固定资产的使用情况分类（二）按固定资产的使用情况分类 1 1、使用中的固定资产、使用中的固定资产 2 2、未使用的固定资产、未使用的固定资产 3 3、不需用的固定资产、不需用的固定资产5 5一、固定资产的种类一、固定资产的种类（三）按固定资产的所属关系分类（三）按固定资产的所属关系分类 1 1、自有固定资产、自有固定资产 2 2、融

3、资租入的固定资产、融资租入的固定资产6 6二、固定资产投资的分类二、固定资产投资的分类1.按投资项目之间的关系进行分类按投资项目之间的关系进行分类 相关性投资相关性投资 非相关性投资非相关性投资7 72.按决策的分析思路分类按决策的分析思路分类 采纳与否投资采纳与否投资:决定是否投资于决定是否投资于某一项目某一项目的决策的决策 互斥选择投资互斥选择投资:在在两个或两个以上的项目两个或两个以上的项目中，只能中，只能选择其中之一的决策选择其中之一的决策 8 8三、固定资产投资的特点三、固定资产投资的特点 回收时间长回收时间长 变现能力差变现能力差 资金占用数量稳定资金占用数量稳定 实物形态和价值形

4、态可分离实物形态和价值形态可分离 次数相对少次数相对少9 9四、固定资产投资管理的程序四、固定资产投资管理的程序 提出提出评价评价决策决策执行执行再评价再评价投资项目投资项目1010第八章第八章 内部长期投资内部长期投资第二节第二节 投资决策指标投资决策指标1111 一、现金流量一、现金流量 (一一)现金流量的概念现金流量的概念现金流量现金流量是指与长期投资决是指与长期投资决策有关的策有关的现金流入和流出现金流入和流出的数量。的数量。1212 几点重要假设几点重要假设 （1 1 1 1）时点指标假设时点指标假设时点指标假设时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内为了便于利用货

5、币时间价值，无论现金流量具体内为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照均假设按照均假设按照均假设按照年初或年末年初或年末年初或年末年初或年末的时点指标处理。其中，建设投的时点指标处理。其中，建设投的时点指标处理。其中，建设投的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金资

6、均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般结点发生。现金流入为正数、流出为负

7、数，且一般结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年以年以年以年为单位为单位为单位为单位进行计算。进行计算。进行计算。进行计算。1313 几点重要假设几点重要假设 （2 2）自有资金假设）自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。(3)(3)财务可行性分析财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项

8、目的财务可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。性研究。性研究。性研究。1414 现金流入现金流入 ：由于该项投资而增加的现金收入额或现金由于该项投资而增加的现金收入额或现金由于该项投资而增加的现金收入额或现金由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额支出节约额支出节约额支出节约额 现金流出现金流出 ：由于该项投资引起的现金支出的增加额由于该项投资引起的现金支出的增加额由于该项投资引起的现金支出的增加额由于该项投资引起的现金支出的增加额 净现金流量（净现金流量（NCF)：现金流入量现金流入量现

9、金流出量现金流出量1515(二二)现金流量的构成现金流量的构成 初始现金流量初始现金流量 营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量16161 1初始现金流量初始现金流量 固定资产投资固定资产投资 垫支的营运资金垫支的营运资金 原有固定资产的变现收入原有固定资产的变现收入17172 2营业现金流量营业现金流量 现金流入：营业现金收入现金流入：营业现金收入 现金流出：现金流出：营业现金支出营业现金支出(付现成本付现成本)缴纳的税金缴纳的税金 1818营业成本营业成本付现成本付现成本非付现成本非付现成本：以货币资金支付以货币资金支付：例如：例如：折旧折旧1919净现金流量净现金流量（Net

10、CashFlow缩写为缩写为NCF）的计算的计算20203 3终结现金流量终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入停止使用的土地的变价收入 2121例题例题 某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲乙两某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲乙两某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲乙两某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择，甲方案需投资个方案可供选择，甲方案需投资个方案可供选择，甲方案需投资个方案可供选择，甲方案需投资10000100001000010000元，

11、使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为5 5 5 5年，使用直线法计提折旧，年，使用直线法计提折旧，年，使用直线法计提折旧，年，使用直线法计提折旧，5 5 5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5 5 5年中每年中每年中每年中每年销售收入为年销售收入为年销售收入为年销售收入为6000600060006000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2000200020002000元。乙方元。乙方元。乙方元。乙方案需投资案需投资案需投资案需投资12000120001200012000元，使用直线法提折旧，使用

12、寿命也为元，使用直线法提折旧，使用寿命也为元，使用直线法提折旧，使用寿命也为元，使用直线法提折旧，使用寿命也为5 5 5 5年，年，年，年，5 5 5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入2000200020002000元。元。元。元。5 5 5 5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8000800080008000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000300030003000元，以后随着设备陈旧，元，以后随着设备陈旧，元，以后随着设备陈旧，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费

13、逐年将增加修理费逐年将增加修理费逐年将增加修理费400400400400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3000300030003000元，假元，假元，假元，假设所得税率为设所得税率为设所得税率为设所得税率为40%40%40%40%，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。2222 例题例题 甲甲甲甲 乙乙乙乙 单位：元单位：元单位：元单位：元初始投资初始投资初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 10000 12000 10000 12000垫支营运

14、资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 3000 3000使用寿命使用寿命使用寿命使用寿命 5 5 5 5年年年年 5 5 5 5年年年年残值残值残值残值 2000 2000 2000 2000年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 6000 8000 6000 8000年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000 第二年第二年第二年第二年 20002000 3400 3400 3400 3400 第三年第三年第三年第三年 20002000 3800 3800 3800 3800 第四年第四年第四年第

15、四年 20002000 4200 4200 4200 4200 第五年第五年第五年第五年 20002000 4600 4600 4600 4600所得税率所得税率所得税率所得税率40%40%40%40%2323 012345012345 初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入24241.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙

16、方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量步步 骤骤25255 5 5 54 4 4 43 3 3 32 2 2 21 1 1 16000600060006000600060006000600060006000600060006000600060006000600060006000600020002000200020002000200

17、020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200080080080080080080080080080080080080080080080080080080080080012001200120012001200120

18、01200120012001200120012001200120012001200120012001200120032003200320032003200320032003200320032003200320032003200320032003200320032003200现金流量现金流量现金流量现金流量税后净利税后净利税后净利税后净利所得税所得税所得税所得税税前利润税前利润税前利润税前利润折旧折旧折旧折旧付现成本付现成本付现成本付现成本销售收入销售收入销售收入销售收入2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元26265 5 5 54 4 4 43 3 3 32 2 2 21

19、1 1 18000800080008000800080008000800080008000800080008000800080008000800080008000800046004600460046004200420042004200380038003800380034003400340034003000300030003000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020001400140014001400180018001800180022002200220022002600260

20、026002600300030003000300056056056056072072072072088088088088010401040104010401200120012001200840840840840108010801080108013201320132013201560156015601560180018001800180028402840284028403080308030803080332033203320332035603560356035603800380038003800现金流量现金流量现金流量现金流量税后净利税后净利税后净利税后净利所得税所得税所得税所得税税前利润税前利

21、润税前利润税前利润折旧折旧折旧折旧付现成本付现成本付现成本付现成本销售收入销售收入销售收入销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元27273.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元单位：元78407840784078403080308030803080332033203320332035603560356035603800380038003800-15000-15000-15000-1500030003000300030002000200020002000284028402840284030803080308030803320332033203320356

22、03560356035603800380038003800-3000-3000-3000-3000-12000-12000-12000-1200032003200320032003200320032003200320032003200320032003200320032003200320032003200-10000-10000-10000-1000032003200320032003200320032003200320032003200320032003200320032003200320032003200-10000-10000-10000-10000现金流量合计现金流量合计现金流量合计现

23、金流量合计营运资金回收营运资金回收营运资金回收营运资金回收固定资产残值固定资产残值固定资产残值固定资产残值营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资现金流量合计现金流量合计现金流量合计现金流量合计营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资5 5 5 54 4 4 43 3 3 32 2 2 21 1 1 10 0 0 0甲方案甲方案甲方案甲方案乙方案乙方案乙方案乙方案2828（三（三）投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因

24、 有利于科学地考虑时间价值因素有利于科学地考虑时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况能使投资决策更符合客观实际情况（利润计算受成本计价方式等影响）（利润计算受成本计价方式等影响）现金流量考虑了资金逐步回收问题现金流量考虑了资金逐步回收问题2929二、非贴现现金流量指标二、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指非贴现现金流量指标是指不考虑不考虑资金时间价值资金时间价值的各种指标。的各种指标。3030投资回收期投资回收期(PaybackPeriod缩写为缩写为PP)1投资回收期的计算投资回收期的计算 每年的营业净现金流量每年的营业净现金流量(NCF)相等相等投资回收期投资回收期=原始投资额

25、原始投资额/每年每年NCFNCF 每年的营业净现金流量每年的营业净现金流量(NCF)不相等不相等根据每年年末尚未回收的投资额加以确定根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 3131例题例题某某公公司司拟拟增增加加一一条条流流水水线线,有有甲甲、乙乙两两种种方方案案可可以以选选择择。每每个个方方案案所所需需投投资资额额均均为为20万万元元,甲甲、乙乙两两个个方方案案的的营营业业净净现现金金流流量量如如下下表表,试试计计算算两两者者的的投资回收期并比较优劣投资回收期并比较优劣,做出决策。做出决策。3232甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量单位单位:万元万元项项项项 目目目目 投资额投资额投资额

26、投资额 第第第第1 1 1 1年年年年第第第第2 2 2 2年年年年第第第第3 3 3 3年年年年第第第第4 4 4 4年年年年第第第第5 5 5 5年年年年甲方案现金流量甲方案现金流量甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020202020 20 20 20 6 6 6 62 2 2 2 6 6 6 64 4 4 4 6 6 6 68 8 8 8 6 6 6 612 12 12 12 6 6 6 62 2 2 2 1.甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期甲方案投资回收期=20/6=3.33(年年)33332.2.乙方

27、案每年乙方案每年乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等不相等不相等不相等,先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资额额额额 年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额 2 2 2 24 4 4 48 8 8 8121212122 2 2 2 1 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 5每年净现金流量每年净现金流量每年净现金流量每年净现金流量 年度年度年度年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期=3+=3+6/126/12=3.5=3.5（年）（年

28、）（年）（年）因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应所以应所以应所以应选择甲方案。选择甲方案。选择甲方案。选择甲方案。1818181814 14 14 14 6 6 6 634342 2投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点优优 点点 简便易行简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系考虑了现金收回与投入资金的关系3535 没有顾及回收期以后的利益没有顾及回收期以后的利益（例）没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 缺缺 点点3636A、B两个投资方案两个投资方案单位单位:万元万元项目项目A

29、方案方案B方案方案投资额投资额5050现金流量现金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年2.55101517.517.5151052.5回收期回收期5年年5年年3737三、贴现现金流量指标三、贴现现金流量指标 贴现现金流量指标是指贴现现金流量指标是指贴现现金流量指标是指贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值考虑了资金时间价值考虑了资金时间价值考虑了资金时间价值的指的指的指的指标。标。标。标。时间价值率用贴现率表示时间价值率用贴现率表示时间价值率用贴现率表示时间价值率用贴现率表示把未来的资金数额把未来的资金数额把未来的资金数额把未来的资金数额折算到现在的价值。折算到现在的价值。折

30、算到现在的价值。折算到现在的价值。贴现率的大小由投资者所期望的最低报酬率决定。贴现率的大小由投资者所期望的最低报酬率决定。贴现率的大小由投资者所期望的最低报酬率决定。贴现率的大小由投资者所期望的最低报酬率决定。3838(一一)净现值净现值(net present valuenet present value缩写为缩写为NPV)NPV)净现值净现值净现值净现值贴现率贴现率贴现率贴现率第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额资本成本资本成本资本成本资本成本 企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率或或39391 1净现值的计算步骤净现值

31、的计算步骤 计算每年的营业净现金流量计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值计算未来报酬的总现值 计算净现值计算净现值 净现值净现值=未来报酬的总现值未来报酬的总现值-初始投资初始投资40402 2净现值法的决策规则净现值法的决策规则 独立决策独立决策 净现值净现值=0者则采纳者则采纳 净现值为负者不采纳净现值为负者不采纳 互斥决策互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。4141假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为10%10%10%10%。1.1.1.1.甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值NPVNPVNPVNPV甲甲甲甲=未来报酬的

32、总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值-初始投资初始投资初始投资初始投资 =6=6=6=6PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA 10%10%10%10%，5 5 5 5 20 20 20 20 =63.79163.79163.79163.791 20 20 20 20 =2.75(=2.75(=2.75(=2.75(万元万元万元万元)例题例题 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量单位单位:万元万元项项项项 目目目目 投资额投资额投资额投资额 第第第第1 1 1 1年年年年第第第第2 2 2 2年年年年第第第第3 3 3 3年年年年第第第第4 4 4 4年年年年第第第第5

33、 5 5 5年年年年甲方案净现金流量甲方案净现金流量甲方案净现金流量甲方案净现金流量乙方案净现金流量乙方案净现金流量乙方案净现金流量乙方案净现金流量 2020202020 20 20 20 6 6 6 62 2 2 2 6 6 6 64 4 4 4 6 6 6 68 8 8 8 6 6 6 612 12 12 12 6 6 6 62 2 2 2 42422.2.乙方案净现值乙方案净现值 单位单位:万元万元年度年度年度年度各年各年各年各年NCFNCFNCFNCF现值系数现值系数现值系数现值系数PVIFPVIF10%,n10%,n10%,n10%,n现值现值现值现值1 1 1 12 2 2 23

34、3 3 34 4 4 45 5 5 52 2 2 24 4 4 48 8 8 8121212122 2 2 2因为甲方案的因为甲方案的净现值大净现值大于乙方案，所以应选于乙方案，所以应选择甲方案。择甲方案。0.8260.8260.8260.8260.7510.7510.7510.7510.6830.6830.6830.6830.6210.6210.6210.6213.3043.3043.3043.3046.0086.0086.0086.0088.1968.1968.1968.1961.2421.2421.2421.2420.9090.9090.9090.9091.8181.8181.8181.

35、818未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568 20.568 20.568 减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV）0.568 0.568 0.568 0.56843433.净现值法的优缺点净现值法的优缺点 优优 点点 考虑到资金的时间价值考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益能够反映各种投资方案的净收益缺缺 点点 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率际报酬率 4444(二二)内部报酬率内部报酬率(

36、internalrateofreturninternalrateofreturn缩写为缩写为缩写为缩写为IRR)IRR)内部报酬率是指使投资项目的内部报酬率是指使投资项目的净现值净现值等于零的贴现率等于零的贴现率。本质本质:求贴现率求贴现率,贴现率越高贴现率越高,则预计的报则预计的报酬率就越高酬率就越高.4545内部报酬率计算公式内部报酬率计算公式第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率46461.1.内部报酬率的计算过程内部报酬率的计算过程(1)(1)如果每年的如果每年的NCFNCF相等相等

37、 计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 4747(2)(2)如果每年的如果每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 48481.1.甲甲甲甲方案每年现金流量相等：方案每年现金流量相等：方案每年现金流量相等：方案每年现金流量相等：查表知查表知查表知查表知:PVIFAPVIFA15%,515%,5=

38、3.352PVIFA=3.352PVIFA16%,516%,5=3.274=3.274利用插值法利用插值法利用插值法利用插值法66PVIFAPVIFAi,5i,520=020=0 PVIFAPVIFAi,5i,5=3.33=3.33例题例题 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量单位单位:万元万元项项项项 目目目目 投资额投资额投资额投资额 第第第第1 1 1 1年年年年第第第第2 2 2 2年年年年第第第第3 3 3 3年年年年第第第第4 4 4 4年年年年第第第第5 5 5 5年年年年甲方案现金流量甲方案现金流量甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量乙方案

39、现金流量 2020202020 20 20 20 6 6 6 62 2 2 2 6 6 6 64 4 4 4 6 6 6 68 8 8 8 6 6 6 612 12 12 12 6 6 6 62 2 2 2 4949年度年度年度年度各年各年各年各年NCFNCFNCFNCF现值系数现值系数现值系数现值系数PVIFPVIFPVIFPVIF11%,n11%,n11%,n11%,n现值现值现值现值1 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 52 2 2 24 4 4 48 8 8 8121212122 2 2 20.9010.9010.9010.9010.8120.8120.8

40、120.8120.7310.7310.7310.7310.6590.6590.6590.6590.5930.5930.5930.5931.8021.8021.8021.8023.2483.2483.2483.2485.8485.8485.8485.8487.9087.9087.9087.9081.1861.1861.1861.186未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 19.992 19.992 19.992 19.992 减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV）-0.008

41、-0.008 -0.008 -0.0082.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值5050 由于按由于按由于按由于按11%11%11%11%的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负,所以降所以降所以降所以降低贴现率为低贴现率为低贴现率为低贴现率为10%10%10%10%再测算再测算再测算再测算.年度年度年度年度各年各年各年各年NCFNCFNCFNCF现值系数现值系数现值系数现值系数PVIFPVIFPVIFPVIF10%,n10%,n10%,n10%,n现值现值现值现值1 1 1 1

42、2 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 52 2 2 24 4 4 48 8 8 8121212122 2 2 20.9090.9090.9090.9090.8260.8260.8260.8260.7510.7510.7510.7510.6830.6830.6830.6830.6210.6210.6210.6211.8181.8181.8181.8183.3043.3043.3043.3046.0086.0086.0086.0088.1968.1968.1968.1961.2421.2421.2421.242未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568

43、20.568 20.568 20.568减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV）0.568 0.568 0.568 0.5685151利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，于乙方案，所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。甲方案甲方案52522 2内部报酬率法的决策规则内部报酬率法的决策规则 独立决策独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。或必要报酬率就采纳；反之，则

44、拒绝。互斥决策互斥决策 选用内部报酬率超过资本成本或必要报选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。酬率最多的投资项目。5353优优 点点 考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率反映了投资项目的真实报酬率 缺缺 点点 内含报酬率法的计算过程比较复杂内含报酬率法的计算过程比较复杂3 3内部报酬率法的优缺点内部报酬率法的优缺点5454(三三)获利指数获利指数(profitability indexprofitability indexprofitability indexprofitability index缩写为缩写为缩写为缩写为PI)PI)PI)PI)

45、获利指数是投资项目获利指数是投资项目未来报酬未来报酬的总现值的总现值与与初始投资额初始投资额的现值之比。的现值之比。5555获利指数计算公式获利指数计算公式5656获利指数法的优缺点获利指数法的优缺点 优点优点 考考虑虑了了资资金金的的时时间间价价值值，能能够够真真实实地地反反映投资项目盈亏程度。映投资项目盈亏程度。缺点缺点 获利指数这一概念不便于理解。获利指数这一概念不便于理解。5757四、投资决策指标的比较四、投资决策指标的比较 1.贴现现金流量指标广泛应用的原因贴现现金流量指标广泛应用的原因 考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投以企业的资本成本或必要

46、报酬率为投资取舍依据资取舍依据,符合客观实际符合客观实际58582.贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较净现值和内部报酬率的比较净现值和内部报酬率的比较(以下方面会出现差异以下方面会出现差异以下方面会出现差异以下方面会出现差异)初始投资不一致初始投资不一致 现金流入的时间不一致现金流入的时间不一致 净现值和获利指数的比较净现值和获利指数的比较 5959贴现现金流量指标的比较结果贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，因此，在这三种

47、评价方法中，净现值法是净现值法是最好的评价方法最好的评价方法。6060l第三节第三节投资决策指标的应用投资决策指标的应用l一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策l例：北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替例：北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，使用元，使用5年，估计还可使用年，估计还可使用5年，已提折旧年，已提折旧20000元，元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，元，使用该设备每年可获收入使用该设备每年可

48、获收入50000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原设备，新设元。该公司现准备用一台新设备来代替原设备，新设备的购置成本为备的购置成本为60000元，估计可使用元，估计可使用5年，期满有残值年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付元，每年付现成本为现成本为40000元。假设该公司的资本成本率为元。假设该公司的资本成本率为10，所得，所得税率为税率为40，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试作，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试作出该公司是否进行设备更新。出该公司是否进行设备更新。

49、6161从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量1 1 1 1分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。初始投资初始投资初始投资初始投资600006000060000600002000020000200002000040000400004000040000年折旧额年折旧额年折旧额年折旧额1000010000100001000040004000400040006

50、0006000600060002 2 2 2各年营业现金流量的差量各年营业现金流量的差量各年营业现金流量的差量各年营业现金流量的差量项目项目项目项目第第第第1 1 1 15 5 5 5年年年年销售收入（销售收入（销售收入（销售收入（1 1 1 1）付现成本（付现成本（付现成本（付现成本（2 2 2 2）折旧额（折旧额（折旧额（折旧额（3 3 3 3）30000300003000030000100001000010000100006000600060006000税前净利（税前净利（税前净利（税前净利（4 4 4 4）（1 1 1 1）（2 2 2 2）（3 3 3 3）所得税（所得税（所得税（所