管理会计学之投资决策.pptx

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1、管理会计学（第六版）（第六版）中国人民大学商学院孙茂竹 文光伟 杨万贵第7章 投资决策 第第7 7章章 投资决策投资决策 n7.1 投资决策基础n7.2 投资决策指标n8.3 几种典型的长期投资决策n7.4 投资决策的扩展学习目标学习目标n掌握进行投资决策分析所必需的基本知识及进行投掌握进行投资决策分析所必需的基本知识及进行投资决策时所采用的各种评价标准。资决策时所采用的各种评价标准。n理解正确估计现金流量是影响投资决策准确性的关理解正确估计现金流量是影响投资决策准确性的关键。键。n了解并灵活运用几种典型的长期投资决策方法。了解并灵活运用几种典型的长期投资决策方法。7.1 7.1 投资决策基础

2、投资决策基础货币的时间价值货币的时间价值n货币的时间价值是货币经过一定时间投资与再投资后，所增货币的时间价值是货币经过一定时间投资与再投资后，所增加的价值，多用百分比表示，如年利率、年报酬率。加的价值，多用百分比表示，如年利率、年报酬率。n从量的规定性上说，货币的时间价值就是没有通货膨胀和风从量的规定性上说，货币的时间价值就是没有通货膨胀和风险的条件下的社会平均利润率，类似的如定期存款利率、政险的条件下的社会平均利润率，类似的如定期存款利率、政府债券利率等。府债券利率等。n货币的时间价值是投资决策的基本标准。货币的时间价值是投资决策的基本标准。n货币的时间价值在计量形式上有：复利终值、复利现值

3、、年货币的时间价值在计量形式上有：复利终值、复利现值、年金终值、年金现值。金终值、年金现值。n终值：用字母终值：用字母 S 表示；表示；现值：用字母现值：用字母 P 表示；表示；n年金：用字母年金：用字母 A 表示；表示；利率：用字母利率：用字母 I 表示；表示；7.1 投资决策基础投资决策基础货币的时间价值货币的时间价值n年金现值系数的倒数是投资回收系数；年金终值系数的倒数年金现值系数的倒数是投资回收系数；年金终值系数的倒数是偿债基金系数；预付年金可通过普通年金计算演化。是偿债基金系数；预付年金可通过普通年金计算演化。7.1 投资决策基础投资决策基础货币的时间价值货币的时间价值n年金现值系数

4、的倒数是投资回收系数；年金终值系数的倒数年金现值系数的倒数是投资回收系数；年金终值系数的倒数是偿债基金系数。是偿债基金系数。n递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。干期等额的系列收付款项。递延年金现值计算的乘法算式：递延年金现值计算的乘法算式：递延年金现值计算的减法算式：递延年金现值计算的减法算式：n现金流量：指的是在投资活动过程中，由于引进一个项现金流量：指的是在投资活动过程中，由于引进一个项目而引起的现金支出或现金收入增加的数量。目而引起的现金支出或现金收入增加的数量。n现现金金流流出出：是是指指能能

5、够够使使投投资资方方案案现现实实货货币币资资金金减减少少或或需需要动用现金的项目。要动用现金的项目。n现现金金流流出出具具体体包包括括：建建设设投投资资、流流动动资资产产投投资资、经经营营成成本、各项税款等。本、各项税款等。n现现金金流流入入：是是指指能能够够使使投投资资方方案案现现实实货货币币资资金金增增加加的的项项目。目。n现现金金流流入入具具体体包包括括：营营业业收收入入、回回收收的的固固定定资资产产余余值值、回收的流动资金及其他现金流入等。回收的流动资金及其他现金流入等。7.1 投资决策基础投资决策基础现金流量现金流量n投资项目现金流量投资项目现金流量=投资现金流量投资现金流量+营业现

6、金流量营业现金流量+项目终止项目终止现金流量现金流量n投资项目现金总流量投资项目现金总流量=（固定资产投资（固定资产投资+流动资产投资）流动资产投资）+（各年（各年净利润净利润+各年各年折旧折旧）+（固定资产残值流入（固定资产残值流入+收回的收回的流动资金）流动资金）n其中：净利润其中：净利润+折旧折旧=经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额 净利润净利润+折旧折旧=（收入（收入-付现费用付现费用-折旧）折旧）（1-T）+折旧折旧 净利润净利润+折旧折旧=（净营业现金流入净营业现金流入-折旧）折旧）（1-T）+折旧折旧 净利润净利润+折旧折旧=（收入（收入-付现费用）付现费用）（1-T）+折

7、旧折旧T 净利润净利润+折旧折旧=净营业现金流入净营业现金流入（1-T）+折旧折旧Tn注意，此处只考虑了折旧费用，实际工作中折旧应该用注意，此处只考虑了折旧费用，实际工作中折旧应该用非付非付现费用现费用代替。代替。7.1 投资决策基础投资决策基础现金流量现金流量n【例【例7-2】某企业正在考虑生产一种新产品某企业正在考虑生产一种新产品,为此需购置一套为此需购置一套价值价值4040万元的新设备万元的新设备,设备安装费用为设备安装费用为1010万元万元,并一次性支付并一次性支付4 4年期的厂房租赁费年期的厂房租赁费4040万元。该设备使用期万元。该设备使用期4 4年年,会计上的预会计上的预计残值为

8、零计残值为零,按按4 4年平均计提折旧。该设备年平均计提折旧。该设备4 4年后可收回残值年后可收回残值预计为预计为5 5万元。此外万元。此外,配套投入的流动资金为配套投入的流动资金为1010万元。该企业万元。该企业所得税税率为所得税税率为40%40%。n详细计算过程见教材详细计算过程见教材P238-239P238-239例例7-2例例7-27.1 投资决策基础投资决策基础资本成本资本成本n资金成本：指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。资金成本：指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。n个别资本成本的计算：个别资本成本的计算：nK资本成本率资本成本率nD年资金使用费年资金使用费nP筹资金额筹

9、资金额nf筹资费用筹资费用nF筹资费率筹资费率n长期借款成本nKl长期借款成本长期借款成本nIl长期借款年利息长期借款年利息nT企业所得税税率企业所得税税率nL长期借款本金长期借款本金nFl长期借款筹资费用率长期借款筹资费用率nRl借款年利率借款年利率利息可以抵税利息可以抵税所以，负债的所以，负债的资本成本资本成本总是低于股票的总是低于股票的资本成本资本成本7.1 投资决策基础投资决策基础长期借款资本成本长期借款资本成本nKb债券成本债券成本nIb债券年利息债券年利息nT企业所得税税率企业所得税税率nB债券发行额债券发行额nFb债券筹资费用率债券筹资费用率7.1 投资决策基础投资决策基础债券资

10、本成本债券资本成本nK Kp p优先股成本优先股成本nD Dp p优先股年股利优先股年股利nP Pp p优先股筹资额优先股筹资额nF Fp p优先股筹资费用率优先股筹资费用率7.1 投资决策基础投资决策基础优先股资本成本优先股资本成本nK Kc c普通股成本普通股成本nD Dc c普通股基年股利普通股基年股利nP Pc c普通股筹资额普通股筹资额nF Fc c普通股筹资费用率普通股筹资费用率nG G 股利年增长比率股利年增长比率7.1 投资决策基础投资决策基础普通股资本成本普通股资本成本7.1 投资决策基础投资决策基础保留盈余资本成本保留盈余资本成本nK Kw w综合资本成本综合资本成本 nK

11、 Kj j第第j j种个别资本成本种个别资本成本nW Wj j第第j j种个别资本的权数种个别资本的权数7.1 投资决策基础投资决策基础综合资本成本综合资本成本n某公司资金总量为某公司资金总量为10001000万元，其中长期借款万元，其中长期借款200200万元，年息万元，年息2020万元，手续费忽略不计；万元，手续费忽略不计；1 1）发行总面额）发行总面额100100万元的万元的3 3年期债券，票面利率年期债券，票面利率12%12%，按溢价，按溢价10%10%出售，发行费率为出售，发行费率为5%.5%.2 2）发行普通股）发行普通股500500万元，预计第万元，预计第1 1年股利率年股利率1

12、5%15%，以，以后每年增长后每年增长1%1%，筹资费用率，筹资费用率2%2%；3 3）发行优先股）发行优先股150150万元，固定股利率万元，固定股利率20%20%，筹资费，筹资费用率用率2%2%；4 4）公司未分配利润总额）公司未分配利润总额58.558.5万元；万元；5 5）该公司所得税率）该公司所得税率40%40%。如何确定个别资本成本和综合资本成本？如何确定个别资本成本和综合资本成本？例例7-3例例7-3n静态投资指标：没有考虑时间价值因素的静态投资指标：没有考虑时间价值因素的决策指标。决策指标。n投资回收期：投资回收期指的是自投资方案实施起，至收回投资回收期：投资回收期指的是自投资

13、方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间，即满足公式：金流入量等于累计现金流出量的时间，即满足公式：n投资报酬率投资报酬率=年平均利润年平均利润投资总额投资总额7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标时间（年）时间（年）01234方案方案A：净收益净收益500500净净现现金金流流量量-1000055005500方案方案B：净收益净收益1000100010001000净现金流量净现金流量-100003500350035003500方案方案C：净收益净收益20

14、00200015001500净现金流量净现金流量-200007000700065006500【例【例7-47-4】有三个投资机会，有关数据如下，分别计算其投资】有三个投资机会，有关数据如下，分别计算其投资回收期及投资报酬率。回收期及投资报酬率。7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标 投资回收期的计算投资回收期的计算时间时间净现金净现金流量流量回收额回收额未收未收回数回数回收回收时间时间方案方案A0-100001000015500550045001255004500082合计回收时间（回收期）合计回收时间（回收期）=1+4500/5500=1.82=1+4500/550

15、0=1.82 例例7-47.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标n计算投资回收期的优点：计算投资回收期的优点：q计算简单，易于理解。计算简单，易于理解。q对于技术更新快和市场不确定性强的项目，是一个有用对于技术更新快和市场不确定性强的项目，是一个有用的风险评价指标。的风险评价指标。n缺点：缺点：q未考虑投资回收后的现金流量情况。未考虑投资回收后的现金流量情况。q没有考虑投资回收期内的现金流量发生时间的先后。没有考虑投资回收期内的现金流量发生时间的先后。7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标22甲方案 -5000 2500 2500乙方案 500

16、0 2500 2500 2500 2500情景情景1 回收期回收期均为均为2年年投资报酬率：投资报酬率：0投资报酬率投资报酬率25%7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标23A A方案方案 -5000 -5000 3500 15003500 1500 2500 25002500 2500B B方案方案 -5000 -5000 2500 25002500 2500 2500 25002500 2500情景情景2 回收期回收期均为均为2年年投资报酬率投资报酬率均为均为25%7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标 方案方案A A、B B、C C的投

17、资报酬率分别为：的投资报酬率分别为：投资报酬率（投资报酬率（A A）=（500+500500+500）2/10000=5%2/10000=5%投资报酬率（投资报酬率（B B）=（1000+1000+1000+10001000+1000+1000+1000）4/10000=10%4/10000=10%投资报酬率（投资报酬率（C C）=（2000+2000+1500+15002000+2000+1500+1500）4/20000=8.75%4/20000=8.75%7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标 应用投资报酬率指标应用投资报酬率指标应注意以下几点：应注意以下几点：

18、n投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。n当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发生当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。7.2 投资决策指标投资决策指标静态投资决策指标静态投资决策指标n动态投资决策指标：在充分考虑动态投资决策指标：在充分考虑“货币

19、时间价值货币时间价值”的基础上，的基础上，对方案的优劣取舍进行判断。主要有对方案的优劣取舍进行判断。主要有净现值净现值、获利指数获利指数、内内部报酬率部报酬率三种指标。三种指标。n净现值：指在方案的整个实施运行过程中，所有现金净流入净现值：指在方案的整个实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的差额。年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的差额。7.2 投资决策指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n根据根据表表7-37-3资料，假设贴现率资料，假设贴现率i=10%i=10%，各方案的净现值为：，各方案的净现值为：净现值（净现值（A A）=55

20、00 (P/A,10%,2)10000=5500 (P/A,10%,2)10000=-454.75-454.75 净现值（净现值（B B）=3500(P/A,10%,4)10000=3500(P/A,10%,4)10000=1094.651094.65 净现值（净现值（C C）=7000 7000 (P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)+6500 (P/A,10%,2)(P/A,10%,2)(P/S,10%,2)-20000(P/S,10%,2)-20000 =1470.911470.917.2 投资决策指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n方案方案A A的净现值小

21、于零，说明该方案的报酬率小于预定的净现值小于零，说明该方案的报酬率小于预定报酬率报酬率10%10%，无法给企业最终带来收益，因此应该放弃，无法给企业最终带来收益，因此应该放弃该方案。该方案。n方案方案B B和和C C的净现值均大于零，这两个方案都可取。但是的净现值均大于零，这两个方案都可取。但是我们很难对方案我们很难对方案B B和和C C进行优劣比较，因为虽然方案进行优劣比较，因为虽然方案C C的的净现值大于方案净现值大于方案B B，而它的投资额同时也大于方案，而它的投资额同时也大于方案B B。7.2 投资决策指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n净现值指标的优缺点：净现值指标的优

22、缺点：n考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；n考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；性的统一；n考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。险越大，折现率就越高。n 该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。7.2 投资决策

23、指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n获利指数：也叫获利指数：也叫现值指数现值指数，其内容为在整个方案的实施运行，其内容为在整个方案的实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的年份的现值之和的比值比值。n获利指数的经济意义：是每元投资在未来获得的现金流入量获利指数的经济意义：是每元投资在未来获得的现金流入量的现值数与净现值相比，获利指数是一个的现值数与净现值相比，获利指数是一个相对数相对数，因此解决，因此解决了不同投资额方案间的净现值缺乏可比性的问题。了不同投资额方案间的净现值缺乏可比性的问题。7

24、.2 投资决策指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n根根据据表表7-37-3资资料料，假假设设贴贴现现率率i=10%i=10%，则则三三个个方方案案的的获获利利指指数数为：为：n获利指数（获利指数（A A）=5500(P/A,10%,2)/10000=5500(P/A,10%,2)/10000 =0.95 =0.95n获利指数（获利指数（B B）=3500(P/A,10%,4)/10000=3500(P/A,10%,4)/10000 =1.11 =1.11n获利指数（获利指数（C C）=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =

25、7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =1.07 =1.077.2 投资决策指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n内部报酬率内部报酬率：方案本身实际达到的报酬率，它是在整个方案：方案本身实际达到的报酬率，它是在整个方案的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时，方案的报酬率，亦即有现金净流出年份的现值之和相等时，方案的报酬率，亦即能够使得项目的净现值为零能够使得项目的净现值为零时的报酬率。时的报酬率。n例题详见教材例题详见教材P248

26、.P248.7.2 投资决策指标投资决策指标动态投资决策指标动态投资决策指标n生产设备最优更新期的决策：就是选择最佳的淘汰旧设备的生产设备最优更新期的决策：就是选择最佳的淘汰旧设备的时间，此时该设备的时间，此时该设备的年平均成本最低年平均成本最低。n与生产设备相关的总成本在其被更新前共包括两大部分：与生产设备相关的总成本在其被更新前共包括两大部分：n一部分是运行费用一部分是运行费用：包括设备的能源消耗及其维护修理费用：包括设备的能源消耗及其维护修理费用等，不仅运行费用的总数会随着使用年限的增加而增多，而等，不仅运行费用的总数会随着使用年限的增加而增多，而且其每年发生的费用也将随着设备的不断老化

27、而逐年上升。且其每年发生的费用也将随着设备的不断老化而逐年上升。n另一部分是消耗在使用年限内的另一部分是消耗在使用年限内的设备本身的价值设备本身的价值：它是以设：它是以设备在更新时能够按其折余价值变现为前提的，即从数量关系备在更新时能够按其折余价值变现为前提的，即从数量关系上看，它是设备的购入价与更新时的变现价值之差。上看，它是设备的购入价与更新时的变现价值之差。7.3 几种典型的长期投资决策几种典型的长期投资决策生产设备更新生产设备更新n生产设备更新前的现值总成本为：生产设备更新前的现值总成本为：现值总成本现值总成本=C-S=C-Sn n (1+i)(1+i)n n +C+Cn n (1+i

28、)(1+i)t t式中：式中：nC C设备原值；设备原值；nS Sn n第第n n年年(设备被更新年设备被更新年)时的设备余值；时的设备余值；nC Cn n第第n n年设备的运行成本；年设备的运行成本；nn n设备被更新的年份；设备被更新的年份；ni i设定的投资报酬率。设定的投资报酬率。n年平均成本年平均成本=现值总成本现值总成本 （P/A,i,n）7.3 几种典型的长期投资决策几种典型的长期投资决策生产设备更新生产设备更新n设备更新决策设备更新决策：是在假设维持现有生产能力水平不变的情况：是在假设维持现有生产能力水平不变的情况下，选择继续使用旧设备下，选择继续使用旧设备(包括对其进行大修理

29、包括对其进行大修理)，还是将其，还是将其淘汰、而重新选择性能更优异、运行费用更低廉的新设备的淘汰、而重新选择性能更优异、运行费用更低廉的新设备的决策。决策。n对企业而言，销售收入没有增加，即对企业而言，销售收入没有增加，即现金流入量现金流入量未发生变化，未发生变化，但是生产成本却发生了变化。但是生产成本却发生了变化。n新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更新决新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更新决策实际上也是比较两个方案的策实际上也是比较两个方案的年平均成本年平均成本。n要特别注意运行成本、设备大修理费和折旧费对要特别注意运行成本、设备大修理费和折旧费对所得税所得税的影

30、的影响。响。7.3 几种典型的长期投资决策几种典型的长期投资决策生产设备更新生产设备更新 旧设备旧设备 新设备新设备重置成本：重置成本：8000 8000 买价：买价：40000 40000 年运行成本：年运行成本：3000 6000 3000 6000大修：大修：2 2次次 0 0每次大修理费：每次大修理费：8000 0 8000 0使用年限：使用年限：4 8 4 8预计残值：预计残值：0 2000 0 2000n折旧的方法为直线法，企业的资本成本率为折旧的方法为直线法，企业的资本成本率为10%10%，企业所得税率，企业所得税率40%40%。n更新决策？更新决策？例例7-6（1）继续使用旧设

31、备继续使用旧设备 1）设备重置成本）设备重置成本=8000(元元)2）大修费用现值）大修费用现值=8000+8000(P/S,10%,2)=14611.20(元元)3）大修费用及折旧费各年抵税现值之和）大修费用及折旧费各年抵税现值之和 =（8000+80002）440%（P/A,10%,4）=7607.82（元）（元）4）总运行成本现值）总运行成本现值=3000（1-40%）（P/A,10%,4）=5705.82（元）（元）5）年平均成本）年平均成本=（8000+14611.2+7607.82+5705.82）（P/A,10%,4）=6533.1（元）（元）7.3 几种典型的长期投资决策几种典

32、型的长期投资决策生产设备更新生产设备更新（2）购买新设备购买新设备 1）设备购置成本）设备购置成本=40000(元元)2）残值回收现值）残值回收现值=2000（P/A,10%,8）=933(元元)3）大修费用及折旧费各年抵税现值之和）大修费用及折旧费各年抵税现值之和 =（40000-2000）840%（P/A,10%,8）=10136.31（元）（元）4）总运行成本现值）总运行成本现值=6000（1-40%）（P/A,10%,8）=19205.64（元）（元）5）年平均成本）年平均成本=（40000-933-10136.31+19205.64）（P/A,10%,8）=9022.91（元）（元）

33、7.3 几种典型的长期投资决策几种典型的长期投资决策生产设备更新生产设备更新n固定资产租赁或购买决策：由于所用设备相同，销售现金流固定资产租赁或购买决策：由于所用设备相同，销售现金流入相同，同时设备的运行费用也相同，因此只需比较两种方入相同，同时设备的运行费用也相同，因此只需比较两种方案的案的成本差异成本差异及成本对企业及成本对企业所得税所得税所产生的所产生的影响影响差异即可。差异即可。7.3 几种典型的长期投资决策几种典型的长期投资决策生产设备更新生产设备更新【例【例7-77-7】设某企业在生产中需要一种设备：】设某企业在生产中需要一种设备：n若企业自己购买，需支付设备买入价若企业自己购买，

34、需支付设备买入价200000200000元，该设备使用元，该设备使用寿命寿命1010年，预计残值率年，预计残值率5%5%；n企业若采用租赁的方式进行生产，每年将支付企业若采用租赁的方式进行生产，每年将支付4000040000元的租元的租赁费用，租赁期赁费用，租赁期1010年。年。n假设贴现率假设贴现率10%10%，所得税率，所得税率40%40%。7.4 投资决策的扩展投资决策的扩展投资决策的敏感性分析投资决策的敏感性分析n敏感分析敏感分析：来研究当投资方案的净现金流量或固定资产的使：来研究当投资方案的净现金流量或固定资产的使用年限发生变化时，对该投资方案的净现值和内部收益率所用年限发生变化时，

35、对该投资方案的净现值和内部收益率所产生的影响程度。产生的影响程度。n如果上述某变量的较小变化将对目标值产生较大的影响，即如果上述某变量的较小变化将对目标值产生较大的影响，即表明该因素的表明该因素的敏感性强敏感性强；反之则表明该因素的；反之则表明该因素的敏感性弱敏感性弱。【例【例7-87-8】假定某企业将投资甲项目，该项目的总投资额为】假定某企业将投资甲项目，该项目的总投资额为300000300000元，建成后预计可以使用元，建成后预计可以使用6 6年，每年可收回的现金净年，每年可收回的现金净流入量为流入量为8000080000元，折现率按元，折现率按10%10%计算。计算。净现值净现值=800

36、00=80000(P/A,10%,6)-300000=48424(P/A,10%,6)-300000=48424(元元)年现金流量下限年现金流量下限=300000=300000（P/A,10%,6）=68882(元元)n方案有效使用年限的下限方案有效使用年限的下限 令：令：8000080000(P/A,10%,n)-300000=0(P/A,10%,n)-300000=0，即：即：(P/A,10%,n)=3.75(P/A,10%,n)=3.75，则有：，则有：(P/A,10%,4)=3.1699 (P/A,10%,4)=3.1699；(P/A,10%,5)=3.7908(P/A,10%,5)=

37、3.7908 即：即：如果方案有效使用年限低于如果方案有效使用年限低于4.93434.9343年，则不可行。年，则不可行。内部报酬率为内部报酬率为:例例7-87.4 投资决策的扩展投资决策的扩展投资决策的敏感性分析投资决策的敏感性分析n查年金现值系数表，方案的内部报酬率在查年金现值系数表，方案的内部报酬率在15%15%16%16%之间。之间。n内部报酬率为内部报酬率为15%15%时，时，(P/A(P/A，15%15%，6)=3.784 56)=3.784 5n内部报酬率为内部报酬率为16%16%时，时，(P/A(P/A，16%16%，6)=3.684 76)=3.684 7n采用内插法计算，内

38、部报酬率采用内插法计算，内部报酬率i i为：为：例例7-8n年净现金流入量和有效使用年限对内部报酬率的影响程度年净现金流入量和有效使用年限对内部报酬率的影响程度可用敏感系数表示。敏感系数是目标值的变动百分比与变可用敏感系数表示。敏感系数是目标值的变动百分比与变量值的变动百分比的比值，即量值的变动百分比的比值，即n敏感系数大，表明该变量对目标值的影响程度也大，该变敏感系数大，表明该变量对目标值的影响程度也大，该变量因素为敏感因素量因素为敏感因素;反之亦然。反之亦然。例例7-8上例中，年净现金流入量对内部报酬率的敏感系数为:例例8-8n 有效使用年限对内部报酬率的敏感系数为有效使用年限对内部报酬率

39、的敏感系数为:例例7-8 通货膨胀一般是用物价指数的增长百分比来表示的，即一年后购买相同货物所需的货币量比现在需要的货币量所增加的百分比数。通货膨胀下通货膨胀下的投资决策的投资决策 n定率通货膨胀是指在将来可预见的一定时期内，通货膨胀率定率通货膨胀是指在将来可预见的一定时期内，通货膨胀率保持在同一水平上。通货膨胀与保持在同一水平上。通货膨胀与“货币的时间价值货币的时间价值”对货币对货币价值的共同影响，可以用下列公式进行计量：价值的共同影响，可以用下列公式进行计量：1+m=(1+i)(1+f)1+m=(1+i)(1+f)式中：式中：nmm两个因素的共同影响率；两个因素的共同影响率；nii货币时间价值的折现率；货币时间价值的折现率；nff通货膨胀率。通货膨胀率。n例例7-9设某投资方案的现金流量表如表所示，通货膨胀设某投资方案的现金流量表如表所示，通货膨胀率为率为5%5%，贴现率，贴现率10%10%。用净现值法判断能否采用此方案。用净现值法判断能否采用此方案。例例7-9谢谢诸位！谢谢诸位！