第七章投资决策模型.pptx

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1、第七章第七章 投资决策模型投资决策模型主讲人：郝增亮，主讲人：郝增亮，中国石油大学（华东）经济管理学院中国石油大学（华东）经济管理学院主要内容主要内容 一、投资决策概述一、投资决策概述 二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型 三、设备更新改造的投资决策三、设备更新改造的投资决策 四、金融投资决策四、金融投资决策 五、企业经营投资决策五、企业经营投资决策 六、投资项目风险分析六、投资项目风险分析 一、投资决策概述一、投资决策概述1.投资决策的基本概念投资决策的基本概念 （1 1）投资：）投资：企业（投资者）为适应今后生产经营企业（投资者）为适应今后生产经营过程中的长远需要，而投

2、入于固定资产增加、扩过程中的长远需要，而投入于固定资产增加、扩建、更新、资源的开发与利用等方面的资金建、更新、资源的开发与利用等方面的资金 。（2 2）投资方案：）投资方案：将投资的品种、投资的预期收益、将投资的品种、投资的预期收益、投资的时间等投资因素，进行系统化和表格化的投资的时间等投资因素，进行系统化和表格化的整理，从而形成一系列的备选投资方案整理，从而形成一系列的备选投资方案 。（3 3）投资决策：）投资决策：指对一个投资项目的各种方案的指对一个投资项目的各种方案的投资支出和投资后的收入进行对比分析，以选择投资支出和投资后的收入进行对比分析，以选择投资效益最佳的方案。投资效益最佳的方案

3、。一、投资决策概述一、投资决策概述1.投资决策的基本概念投资决策的基本概念（4 4）现金流量）现金流量各期净现金流量各期净现金流量=各期现金流入量各期现金流入量-各期现金流出量各期现金流出量现金流入：现金流入：销售收入、残值、项目结束时回收的流动销售收入、残值、项目结束时回收的流动资金等资金等现金流出：现金流出：固定资产投资、流动资产投资、产品制造固定资产投资、流动资产投资、产品制造成本、销售费用、税金等成本、销售费用、税金等 一、投资决策概述一、投资决策概述2.2.货币的时间价值货币的时间价值 货币的时间价值货币的时间价值（Time Value of Money）就是指同一面额的货币在不同时

4、间点（不同年）就是指同一面额的货币在不同时间点（不同年）具有不同价值的概念。具有不同价值的概念。（1 1）资金的将来值（资金的将来值（F F）一、投资决策概述一、投资决策概述2.2.货币的时间价值货币的时间价值（2 2）资金的现值（资金的现值（P P）（3 3）现金流量串的现值）现金流量串的现值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0 一、投资决策概述一、投资决策概述2.2.货币的时间价值货币的时间价值（2 2）资金的现值（资金的现值（P P）（3 3）现金流量串的现值）现金流量串的现值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0 一、投资决策概述一、投资决策概述3.3.投资项目的净现

5、现值和内部报酬率投资项目的净现现值和内部报酬率 （1）净现值：）净现值：不等额现金流量串不等额现金流量串 Y Y1 1，Y Y2 2，Y Yt t 的现值之和扣除起初的投资的现值之和扣除起初的投资,是是项目净现值。项目净现值。一、投资决策概述一、投资决策概述3.3.投资项目的净现现值和内部报酬率投资项目的净现现值和内部报酬率（2）内部收益率：）内部收益率：使一个投资项目净现值等于零使一个投资项目净现值等于零的特定贴现率称为该投资项目的固有报酬率或的特定贴现率称为该投资项目的固有报酬率或内部报酬率（内部报酬率（Internal Rate of ReturnInternal Rate of Ret

6、urn，IRRIRR）。）。一、投资决策概述一、投资决策概述 在现金流量计算过程中，在现金流量计算过程中，应该明确现金流发生在这个时应该明确现金流发生在这个时间期的期初、还是期末，期初间期的期初、还是期末，期初和期末正好相差一个时期，未和期末正好相差一个时期，未特别说明时均指期末特别说明时均指期末 。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （1 1）NPV()NPV()函数函数 NPV(rate,value1,value2,.)NPV(rate,value1,value2,.)，通过，通过使用贴现率以及一系列未来支出（负值）和使用贴现率以及一系列未来支出（负值）和

7、收入（正值），返回一项投资的净现值。收入（正值），返回一项投资的净现值。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 例：例：假如要购买一家鞋店，投资成本为假如要购买一家鞋店，投资成本为 4000040000，并且，并且希望前五年的营业收入如下：希望前五年的营业收入如下：80008000，92009200，1000010000，12000 12000 和和 1450014500，每年的贴现率为，每年的贴现率为 8%8%。计算鞋店投。计算鞋店投资的净现值。资的净现值。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数（2 2）PV()PV()函数函数 P

8、V(ratePV(rate，npernper，pmtpmt，fvfv，type)type)返回投返回投资的现值，现值为一系列未来付款当前值的资的现值，现值为一系列未来付款当前值的累计和。累计和。raterate为各期利率为各期利率 npernper为总投资（或贷款）期为总投资（或贷款）期 pmtpmt为各期所应支付的金额，其数值在整个年金为各期所应支付的金额，其数值在整个年金期间保持不变期间保持不变 fvfv为未来值，或在最后一次支付后希望得到的为未来值，或在最后一次支付后希望得到的现金余额，如果省略现金余额，如果省略 fvfv，则假设其值为零，则假设其值为零 typetype数字数字 0 0

9、 或或 1 1，用以指定各期的付款时间是，用以指定各期的付款时间是在期初还是期末，在期初还是期末，0 0为默认值，表期末；为默认值，表期末；1 1为期初为期初 一、投资决策概述一、投资决策概述 一、投资决策概述一、投资决策概述F=500P=?9100A=200当当F=0时时4.4.常用的财务函数常用的财务函数 例：例：假设要购买一项保险投资，该保险可以在今后假设要购买一项保险投资，该保险可以在今后二十年内每月未回报二十年内每月未回报500500。此项保险的购买成本为。此项保险的购买成本为6000060000，假定投资回报率为，假定投资回报率为8%8%，通过函数，通过函数PVPV计算一下计算一下

10、这笔保险投资是否值得这笔保险投资是否值得?一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （3 3）FV()FV()函数函数 FV(rate,nper,pmt,pv,type)FV(rate,nper,pmt,pv,type)，基于固定，基于固定利率及利率及等额分期付款方式等额分期付款方式，返回某项投资的，返回某项投资的未来值。未来值。pvpv为现值，即从该项投资开始计算时已经入帐为现值，即从该项投资开始计算时已经入帐的款项，或一系列未来付款的当前值的累积和，也的款项，或一系列未来付款的当前值的累积和，也称为本金。称为本金。一、投资决策概述一、投资决策概述 一、投资决策概

11、述一、投资决策概述P=500F=?9100A=200当当P=0时时4.4.常用的财务函数常用的财务函数 例：例：假设需要为一年后的某个项目预筹资金，现在将假设需要为一年后的某个项目预筹资金，现在将1000 1000 以年利以年利6%6%，按月计息（月利，按月计息（月利 6%/12 6%/12 或或 0.5%0.5%）存）存入储蓄存款帐户中，并在以后十二个月内每个月末存入入储蓄存款帐户中，并在以后十二个月内每个月末存入100100，则一年后该帐户的存款额等于多少？，则一年后该帐户的存款额等于多少？一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （4 4）PMTPMT()()

12、函数函数 PMT(rate,nper,pv,fv,type)，基于固定利基于固定利率及率及等额分期付款等额分期付款方式，返回投资或贷款的每方式，返回投资或贷款的每期付款额。期付款额。一、投资决策概述一、投资决策概述P=109100A=？4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （5 5）PPMT()PPMT()函数函数 PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及基于固定利率及等额分期付款等额分期付款方式，返回投资在方式，返回投资在某一给定期间内的本金偿还额。某一给定期间内的本金偿还额。PerPer用于计算

13、其本金数额的期数，必须介于用于计算其本金数额的期数，必须介于 1 1 到到 nper nper 之间之间 一、投资决策概述一、投资决策概述 一、投资决策概述一、投资决策概述P=109100本金本金利息利息每期等额还款，归还的本金和利息每期等额还款，归还的本金和利息 一、投资决策概述一、投资决策概述P=109100等额本金等额本金利息利息每期等额归还本金，并支付当期利息每期等额归还本金，并支付当期利息4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （6 6）IPMT()IPMT()函数函数 IPMT(rate,per,nper,pv,fv,IPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)typ

14、e)，基于固定利率及等额分期付款，基于固定利率及等额分期付款方式，返回给定期数内对投资的利息偿方式，返回给定期数内对投资的利息偿还额还额 。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （7 7）ISPMT()ISPMT()函数函数 ISPMT(rate,per,nper,pv)ISPMT(rate,per,nper,pv)，计，计算特定投资期内要支付的利息算特定投资期内要支付的利息 。一、投资决策概述一、投资决策概述例：例：某客户欲购买一套价值某客户欲购买一套价值5050万元万元的公寓，首付的公寓，首付2020万元，余下金额向万元，余下金额向银行申请商业贷款银行申请商

15、业贷款3030万元，贷款年万元，贷款年限限1010年，年利率为年，年利率为5%5%，试制作按月，试制作按月还款表及查询月还款数据的模型。还款表及查询月还款数据的模型。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （8 8）RATE()RATE()函数函数 RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)，返回，返回年金的各期利率。函数年金的各期利率。函数 RATE RATE 通过迭代法计算得出，通过迭代法计算得出，并且可能无解或有多个解并且可能无解或有多个解。如果在进行如果在进行2020次迭代计

16、算次迭代计算后，后，RATE()RATE()函数的相邻两次结果没有收敛于函数的相邻两次结果没有收敛于0.00000010.0000001，RATE()RATE()函数返回错误值函数返回错误值#NUM!#NUM!。GuessGuess为预期利率。为预期利率。如果省略预期利率，则假设该值为如果省略预期利率，则假设该值为 10%10%。如果函数如果函数 RATE RATE 不收敛，请改变不收敛，请改变 guess guess 的值。通常当的值。通常当 guess guess 位于位于 0 0 到到 1 1 之间时，函数之间时，函数 RATE RATE 是收敛的。是收敛的。一、投资决策概述一、投资决策

17、概述例：例：若金额为若金额为80008000元的元的4 4年期贷年期贷款，月支付额为款，月支付额为200200元，则该元，则该笔贷款的月利率和年利率为笔贷款的月利率和年利率为多少？多少？一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （9 9）IRR()IRR()函数函数 IRR(values,guess)IRR(values,guess)，返回由数值代表，返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。的一组现金流的内部收益率。ValuesValues为数组或单元格的引用，包含用来计算返为数组或单元格的引用，包含用来计算返回的内部收益率的数字。回的内部收益率的数字。Values

18、 Values 必须包含至少一个正值和一个负值，以计必须包含至少一个正值和一个负值，以计算返回的内部收益率。算返回的内部收益率。函数函数 IRR IRR 根据数值的顺序来解释现金流的顺序。根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。这些数值将被忽略。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 例：例：一贷款投资项目的现金流数据如一贷款投资项目的现金流数据如下表所示，求该项目的内部报酬率。

19、下表所示，求该项目的内部报酬率。一、投资决策概述一、投资决策概述 一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 （1010）NPERNPER()()函数函数 NPER(rate,pmt,pv,fv,type)NPER(rate,pmt,pv,fv,type)，基于固定利率及基于固定利率及等额分期付款等额分期付款方式，返回方式，返回某项投资的总期数。某项投资的总期数。一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 例：例：金额为金额为80008000元元 的贷款，每月偿还的贷款，每月偿还200200元，月利率为元，月利率为1%1%，该笔贷款多少年还清

20、，该笔贷款多少年还清?一、投资决策概述一、投资决策概述4.4.常用的财务函数常用的财务函数 例：例：某公司准备投资某公司准备投资10001000万元建设一座桥万元建设一座桥梁，当年投资，当年建成，该桥今后梁，当年投资，当年建成，该桥今后1515年年内预计每年收益内预计每年收益100100万元。请问：万元。请问：若年贴现率为若年贴现率为8%8%，今后，今后1515年内预计收益相当于年内预计收益相当于现值多少现值多少?若银行贷款年利率为若银行贷款年利率为5%5%，贷款，贷款900900万元，按计万元，按计划划1515年等额还清，每年还款额是多少？年等额还清，每年还款额是多少？考虑考虑1515年的回

21、报期，则该项目的内部报酬率是年的回报期，则该项目的内部报酬率是多少多少?一、投资决策概述一、投资决策概述 一、投资决策概述一、投资决策概述1.1.一般建模步骤一般建模步骤 （1 1）整理问题涉及的已知数据，列出各期的净现金流。整理问题涉及的已知数据，列出各期的净现金流。（2 2）建立投资评价模型框架，使决策者能清楚地看出建立投资评价模型框架，使决策者能清楚地看出哪些是已知参数，哪些是可变的决策变量，哪些是反哪些是已知参数，哪些是可变的决策变量，哪些是反映结果的目标变量。映结果的目标变量。（3 3）求出所有投资项目净现值。求出所有投资项目净现值。（4 4）求出投资项目中最大的净现值，找出最优投资

22、项求出投资项目中最大的净现值，找出最优投资项目名称。目名称。（5 5）求出项目的内部报酬率，分析项目的投资价值。求出项目的内部报酬率，分析项目的投资价值。（6 6）建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟运算表，进行项目净现值对贴现率的灵敏度分析。运算表，进行项目净现值对贴现率的灵敏度分析。二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型1.1.一般建模步骤一般建模步骤 （7 7）根据模拟运算表的数据，建立各个投资项目净根据模拟运算表的数据，建立各个投资项目净现值随贴现率变化的图形。现值随贴现率变化的图形。（8 8）建立贴现率或其它参数的可调

23、控件，使图形变建立贴现率或其它参数的可调控件，使图形变成动态可调的图形。成动态可调的图形。（9 9）利用利用IRR()IRR()函数或查表加内插值等方法求出两函数或查表加内插值等方法求出两个项目净现值相等的曲线交点，画出垂直参考线。个项目净现值相等的曲线交点，画出垂直参考线。（1010）分析观察贴现率或其它参数的变化对投资项分析观察贴现率或其它参数的变化对投资项目选择的影响。目选择的影响。二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型2.2.示例示例1 1 现在现在A A、B B与与C C三个互斥投资项目，这三个项目第三个互斥投资项目，这三个项目第1 1年年年年初的投资额及今后初的投

24、资额及今后3 3年的预期回报如下表所示，当贴现率年的预期回报如下表所示，当贴现率在在1%-15%1%-15%范围内变动时，给出最优方案。范围内变动时，给出最优方案。二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型初始投资初始投资第第1年年第第2年年第第3年年项目项目A18001300900500项目项目B1800120010001000项目项目C2006004002002.2.示例示例1 1二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型2.2.示例示例2 2 某公司现在甲、乙与丙三个互斥投资项目，项目初始某公司现在甲、乙与丙三个互斥投资项目，项目初始（第（第0 0年）投资额与

25、第年）投资额与第1 1年继续投入的资金额以及它们在第年继续投入的资金额以及它们在第1 1年和第年和第2 2年两年的现金收入如下表所示。若公司的资本成年两年的现金收入如下表所示。若公司的资本成本率等于本率等于15%15%，三个项目哪个最优。当贴现率在，三个项目哪个最优。当贴现率在5%-40%5%-40%范范围内变化时，试分析此过程中最优投资项目的可能变化。围内变化时，试分析此过程中最优投资项目的可能变化。二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型第第0年年第第1年年第第1年年第第2年年项目甲项目甲-21000-500002300078000项目乙项目乙-50000-35000100

26、00115000项目丙项目丙-40000-1500010500800002.2.示例示例2 2二、基于净现值的投资决策模型二、基于净现值的投资决策模型1.1.设备更新改造概述设备更新改造概述 （1 1）由于技术进步，新的设备可能会带来更高）由于技术进步，新的设备可能会带来更高的生产效率，过久的使用年限经济上也不一的生产效率，过久的使用年限经济上也不一定合算定合算 。（2 2）更新和改造方案常有：简单修理、较大修）更新和改造方案常有：简单修理、较大修理、购买新设备等。理、购买新设备等。三、设备更新改造的投资决策三、设备更新改造的投资决策2.2.建模步骤建模步骤 （1 1）分析更新改造的方案，整理

27、每种方案的投入与收分析更新改造的方案，整理每种方案的投入与收益数据。益数据。（2 2）确定已知参数、决策变量和目标变量。确定已知参数、决策变量和目标变量。（3 3）计算每种方案的净现值。）计算每种方案的净现值。（4 4）求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资项求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资项目名称。目名称。（5 5）建立贴现率、折旧率等可调的控件。建立贴现率、折旧率等可调的控件。（6 6）绘制可调图形。绘制可调图形。（7 7）观察贴现率、折旧率等决策变量的变化对投资项观察贴现率、折旧率等决策变量的变化对投资项目的影响目的影响 三、设备更新改造的投资决策三、设备更新改造的投资决策3.

28、3.示例示例 某企业进行扩建，有某企业进行扩建，有3 3种选择。种选择。3 3种扩建方案的有效期为种扩建方案的有效期为1010年，年，1010年后项目的扩建投资均有残值，若贴现率为年后项目的扩建投资均有残值，若贴现率为9%9%，残值率为残值率为10%10%。试确定哪一种方案最优。绘图说明当贴现率。试确定哪一种方案最优。绘图说明当贴现率在在2%-10%2%-10%，残值率在，残值率在5%-15%5%-15%间变化时最优方案是谁。间变化时最优方案是谁。三、设备更新改造的投资决策三、设备更新改造的投资决策扩建需资金扩建需资金扩建后增加收入扩建后增加收入现在扩建现在扩建5年后扩建年后扩建前前5年（每年

29、）年（每年）后后5年（每年）年（每年）大扩建大扩建800140140分两次扩建分两次扩建100600100130小扩建小扩建6001101101.1.金融投资决策概述金融投资决策概述 （1 1）金融市场包括股票市场、债券市场、）金融市场包括股票市场、债券市场、外汇市场等外汇市场等 。（2 2）市场的参与者包括企业、政府、金融）市场的参与者包括企业、政府、金融机构、机构投资者和家庭个人等机构、机构投资者和家庭个人等 。四、金融投资决策四、金融投资决策2.2.建模步骤建模步骤 （1 1）分析有哪些投资的品种？收集整理每种投资品分析有哪些投资的品种？收集整理每种投资品种的相应数据，如有价证券的名称、

30、面值、发行种的相应数据，如有价证券的名称、面值、发行时间、期限等，预期的投入与收益数据时间、期限等，预期的投入与收益数据 。（2 2）确定已知参数、决策变量和目标变量。确定已知参数、决策变量和目标变量。（3 3）计算每种方案的净现值。计算每种方案的净现值。（4 4）求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资项目名称。项目名称。（5 5）建立贴现率、汇率和期限等可调的控件。建立贴现率、汇率和期限等可调的控件。（6 6）绘制可调图形。绘制可调图形。（7 7）观察贴现率、汇率和期限等决策变量的变化对观察贴现率、汇率和期限等决策变量的变化对投资项目的影响投资项目的

31、影响 四、金融投资决策四、金融投资决策3.3.示例示例 某投资者现有某投资者现有1010万元进行国债投资，若假定万元进行国债投资，若假定现有三个国债品种可供投资。国债现有三个国债品种可供投资。国债A A面值面值100100元，元，发行价格发行价格100100元，期限元，期限5 5年，按固定利率计息，每年，按固定利率计息，每年利率为年利率为4.15%4.15%每年付息一次，最后按面值还本；每年付息一次，最后按面值还本；国债国债B B面值面值100100元，发行价格元，发行价格8282元，期限元，期限5 5年，按年，按贴现利率计息，最后按面值还本付息；国债贴现利率计息，最后按面值还本付息；国债C

32、C面面值值100100元，发行价格元，发行价格100100元，期限元，期限5 5年，按变动利年，按变动利率计息，各年的利率分别是：率计息，各年的利率分别是：8%8%、6%6%、4%4%、2%2%、0%0%，最后按面值还本；试建立一个决策模型，当，最后按面值还本；试建立一个决策模型，当投资者使用的贴现率等于投资者使用的贴现率等于1%-51%-5范围内，模型能范围内，模型能给出这三个国债品种中最优的投资品种。给出这三个国债品种中最优的投资品种。四、金融投资决策四、金融投资决策1.1.经营投资概述经营投资概述 企业经营过程中通过对企业资源企业经营过程中通过对企业资源的有效经营管理，不断获取利润的有效

33、经营管理，不断获取利润 五、企业经营投资决策五、企业经营投资决策2.2.建模步骤建模步骤 （1 1）分析有哪些投资的方案？收集整理每种投资方案分析有哪些投资的方案？收集整理每种投资方案的相应数据，如资金投入额、项目有效期限，预期投的相应数据，如资金投入额、项目有效期限，预期投资收益等数据；资收益等数据；（2 2）确定已知参数、决策变量和目标变量；确定已知参数、决策变量和目标变量；（3 3）计算每种方案的净现值；计算每种方案的净现值；（4 4）求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资项求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资项目名称；目名称；（5 5）建立贴现率、折旧率、成长率和项目期限等可调建

34、立贴现率、折旧率、成长率和项目期限等可调的控件；的控件；（6 6）绘制可调图形；绘制可调图形；（7 7）观察贴现率、折旧率、成长率和项目期限等决策观察贴现率、折旧率、成长率和项目期限等决策变量的变化对投资项目的影响。变量的变化对投资项目的影响。五、企业经营投资决策五、企业经营投资决策3.3.示例示例 某投资公司选择了某投资公司选择了3 3个具有一定成长性行业进行个具有一定成长性行业进行投资，相关数据如下：零售服务业初始投资为投资，相关数据如下：零售服务业初始投资为20002000万万元，初始利润率元，初始利润率10%10%，行业成长期限为，行业成长期限为9 9年，年，9 9年中利年中利润保证不

35、变，润保证不变，1010年后出售股权年后出售股权25002500万元；能源工业初万元；能源工业初始投入始投入50005000万元，初始利润率万元，初始利润率5%5%，行业成长期限为，行业成长期限为6 6年，年，6 6年中利润逐年增长，年中利润逐年增长，6 6年后利润保持不变，年后利润保持不变，1010年年后出售股权收入后出售股权收入55005500万元；房地产业初始投入万元；房地产业初始投入80008000万万元，初始利润率元，初始利润率3%3%，行业成长期限为，行业成长期限为4 4年，年，4 4年中利润年中利润逐年增长，逐年增长，4 4年后利润保持不变，年后利润保持不变，1010年后出售股权

36、收年后出售股权收入入1000010000万元。万元。3 3种投资方案的有效期为种投资方案的有效期为1010年，假定行年，假定行业成长率是可变的。试确定哪一种方案是最优方案。业成长率是可变的。试确定哪一种方案是最优方案。若贴现率在若贴现率在0%-10%0%-10%之间变动，不同行业成长率在之间变动，不同行业成长率在0%-5%0%-5%之间变化时最优投资方案如何变化。之间变化时最优投资方案如何变化。五、企业经营投资决策五、企业经营投资决策1.1.分析步骤分析步骤 （1 1）为了讨论问题的方便，先在确定条件下求出项目投）为了讨论问题的方便，先在确定条件下求出项目投资净现值；资净现值；（2 2）根据题

37、目分清哪些是随机变量，确定随机变量产生）根据题目分清哪些是随机变量，确定随机变量产生的分布规律，找到该随机变量产生的方法；的分布规律，找到该随机变量产生的方法；（3 3）计算一次某一特定试验下的项目投资净现值；）计算一次某一特定试验下的项目投资净现值；（4 4）通过多次的试验，也就是随机模拟，再经过统计分）通过多次的试验，也就是随机模拟，再经过统计分析，就可以得到目标量的可能值的范围和概率。析，就可以得到目标量的可能值的范围和概率。六、投资项目的风险分析六、投资项目的风险分析 一新产品开发项目，初始投资为一新产品开发项目，初始投资为200200万元，有效期为万元，有效期为3 3年；该项年；该项

38、目一旦投入运营后，第目一旦投入运营后，第1 1年产品销量服从均值为年产品销量服从均值为200200万件而标准差为万件而标准差为6060万件的正态分布随机变量，按照产品生命周期规律，其产品的第万件的正态分布随机变量，按照产品生命周期规律，其产品的第2 2年销量将在第年销量将在第1 1年销量的基础上增长年销量的基础上增长20%20%，而第，而第3 3年销量则在将在第年销量则在将在第2 2年销量的基础上减少年销量的基础上减少50%50%；3 3年内每年（折旧费用之外）的固定成本年内每年（折旧费用之外）的固定成本都等于都等于100100万元；新产品每年的单位变动成本是服从万元；新产品每年的单位变动成本是服从2-42-4元之间均匀元之间均匀分布的随机变量，每年的产品单价是服从经验分布的随机变量，如分布的随机变量，每年的产品单价是服从经验分布的随机变量，如下表所示，贴现率为下表所示，贴现率为10%10%，试建立一个投资评价模型并计算出某一随，试建立一个投资评价模型并计算出某一随机销量下的特定净现值。机销量下的特定净现值。单价（元单价（元/件）件）456概率概率0.30.50.2六、投资项目的风险分析六、投资项目的风险分析2.2.示例示例