固定资产与无形资产投资决策课件.pptx

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1、第八章第八章 固定资产与无形资产投资决策固定资产与无形资产投资决策本章内容第一节固定资产投资决策第二节固定资产日常控制第三节无形资产投资管理决策第一节固定资产投资决策一.现金流量在投资决策中，由于项项目目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量，包括：各种货币资金、非货币资源的变现价值。由特定项目引起“增量”现金流量。（一）按照资金流向来分(1)现金流出量购置生产线的价款、垫支流动资金；经营成本（付现成本）、各种税付等第一节固定资产投资决策(2)现金流入量营业现金流入：销售收入残值收入收回的流动资金(3)现金净流量(NCF)现金净流量现金流入量现金流出量在建设期通常表现为负（投资流出，没有流入

2、）；经营期通常表现为正（既有流入，也有流出，一般而言，流入大于流出）在终结期（点）出现第一节固定资产投资决策经营的现金净流量现金流入量现金流出量销售收入付现成本所得税销售收入(总成本费用不需要付现的费用)所得税净利润十不需要付现的费用上式可简化为：经营的现金净流量净利润十折旧（摊销）公式一公式二第一节固定资产投资决策(二二)按照投资经营时间，现金流量可分为按照投资经营时间，现金流量可分为：1、购建期现金流量，通常表现为现金流出量；（固定资产、垫支流动资金）2、经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（销售收入、经营付现成本、税付）3、终结期现金流量，通常表现为

3、现金流入量。（残值、回收流动资金）第一节固定资产投资决策例1某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表8-1所示。表表8-1 A、B方案投入产出状况方案投入产出状况单位：元假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为25%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标指标方案方案投资额投资额使用寿命使用寿命残值残值每年营业每年营业收入收入每年付现成每年付现成本本 A180000 4（年）（年）0 110000 40000 B108000 4（年）（年）36000 70000 20000（第一年）（第一年）首先，计算两个方案的首先，计

4、算两个方案的营业现金流量营业现金流量，计算过程见表，计算过程见表9-2A和表和表9-2B表表8-2A A方案方案营业现金流量营业现金流量计算表计算表单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入110000110000110000110000付现成本付现成本40000400004000040000折旧折旧45000450004500045000税前利润税前利润=-25000 25000 25000 25000所得税所得税=25%6250 6250 6250 6250 净利润净利润=-18750187501875018750现金流净量现金流净量=-=+63750 63750 63750 63750

5、 表表8-2B B方案方案营业现金流量营业现金流量计算表计算表单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入70000700007000070000付现成本付现成本20000210002200023000折旧折旧18000180001800018000税前利润税前利润=-32000 31000 30000 29000所得税所得税=25%8000775075007250 净利润净利润=-24000232502250021750现金流净量现金流净量=-=+420004125040500 39750 再计算再计算全部期间投资项目现金净流量全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表，计算过程见表8-3A和

6、和表表8-3B。表表8-3A A方案方案各年净现金流量各年净现金流量计算表计算表单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资-180000 营业现金净流量营业现金净流量 63750 63750 63750 63750 现金净流量合计现金净流量合计-180000 63750 63750 63750 63750 表表8-3B B方案各年净现金流量计算表方案各年净现金流量计算表单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资-108000 流动资金垫付流动资金垫付-25000营业现金净流量营业现金净流量 420004125040500 39750 固定资产残值固定资产残值 36000

7、 垫付资金回收垫付资金回收 25000 现金净流量合计现金净流量合计-133000420004125040500 100750 资产处置对企业现金流量的影响资产处置对企业现金流量的影响例:单选.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备.该设备于8年前以40000元购入,税法规定的折旧年限为10年,按直线法计提折旧,预计净残值率为10%,已提折旧28800元;目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率25%,卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。A.减少360元B.减少1200元C.增加9750元D.增加10300元第一节固定资产投资决策例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：在第一年初

8、和第二年初为固定资产投资600万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。固定资产估计寿命为6年，残值60万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，相关成本160万元，后三年收入为300万元，成本为80万元。所得税率为30%，资本成本为10%。计算该项目的现金流量。第一节固定资产投资决策1 1、固定资产价值、固定资产价值 固定资产原值固定资产原值=600+600=1200(万元万元)2 2、固定资产折旧、固定资产折旧 年折旧年折旧=（1200-60）/6 =190万元万元营业现金流量计算表营业现金流量计算表 经营年份经营年份项目项目第一第一年年第二第二年年第三

9、第三年年第四第四年年第五第五年年第六第六年年 销售收入销售收入减：付现成本减：付现成本减：折旧减：折旧600160190600160190600160190300 80190300 80190300 80190 税前净利税前净利减：所得税减：所得税250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 税后净利税后净利加：折旧加：折旧175190175190175190 21190 21190 21190营业现金流量营业现金流量365365365211211211现金流量计算表 项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8固定资产投入固定资产投入流动资本投入流动资

10、本投入营业现金流量营业现金流量固定资产净残值固定资产净残值流动资本回收流动资本回收-600-600 -600-600-100-100365365 365365 365365211211211211211211 60 60100100现金流量合计现金流量合计-600-600-600-600-100-100365365 365365 365365211211211211371371第一节 固定资产投资决策 二、投二、投资资决策方法决策方法 （一）投资回收期法 1、概念 投资回收期是指由于投资项目引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间（累累计净现计净现金流量之和等于零的金流量之和等于零的时间时

11、间）。一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。第一节 固定资产投资决策 2、投资回收期方法的特点 回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利；反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。第一节 固定资产投资决策 3 3、投资回收期计算、投资回收期计算 分为非贴现的和贴现的投资回收期。（1）非贴现的投资回收期 计算公式为：前若干年前若干年现现金流量相等，且可收回投金流量相等，且可收回投资资时：投资回收期=原始投资额/年现金净流量 其他情形，采取未回收额法：投资回收期=当年尚未回收额小于次年净流量所对应的年数+（当年尚未回收额/次年净流量）第一节 固定资产投资决策以表8-3A和表

12、8-3B中数据为例：A方案投资回收期=18000/63750=2.82年B方案投资回收期=3+9250/100750=3.09年 比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。非贴现或折现的投资回收期法简单易行。不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。年年 数数 01234各年现金净流量各年现金净流量-133000420004125040500 100750 现金净流量合计现金净流量合计（尚未回收额）（尚未回收额）-133000-91000-49750-9250+第一节 固定资产投资决策（2）考虑资金时间价值 采用贴现或折现的方式来计算投资回收期 计算的

13、形式与非贴现的形式相似，要注意的是，各年的现金流量要用贴现后的现值来算。A A种方案的种方案的现值计现值计算如表算如表8-4A8-4A所示。所示。表表8-4A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值尚未回收额0-1800001-180000-1800001637500.90957949-1220512637500.82652658-693933637500.75147876-217514637500.68343541+A A种方案的投资回收期种方案的投资回收期=3+21751/43541=3.49(=3+21751/43541=3.49(年年)B B种

14、方案的种方案的现值计现值计算如表算如表8-4B8-4B所示。所示。表表8-4B B8-4B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元单位：元时间现金净流量 折现系数现值尚未回收额0-1330001-133000-1330001420000.90938178-948222412500.82634073-607493405000.75130412-3033741007500.68368812+B B种方案的投资回收期种方案的投资回收期=3+30337/68812=3.44(=3+30337/68812=3.44(年年)从上述计算贴现的回收期来看，从上述计算贴现的回收期来看，A A、

15、B B两种方案的期两种方案的期限接近经营年限，但相比之下，限接近经营年限，但相比之下，B B方案较优。方案较优。（二）投（二）投资资回回报报率法率法 投资回报率是指由于投资引起的平均现平均现金净流量金净流量与投资额投资额形成的比率。投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；反之，收益性越低，投资方案越不利。第一节 固定资产投资决策第一节 固定资产投资决策 具体计算投资回报率时，也可分为非贴现的和贴现的投资回报率。非贴现的投资回报率的计算公式为：投资回报率=年平均现金净流量/投资额100%第一节 固定资产投资决策以表8-3A和表8-3B中数据为例：A方案投资回报率=63750/180000 1

16、00%=35.42%B方案投资回报率=(42000+41250+40500+100750)4/133000100%=42.20%比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的方式来计算投资回报率。以表8-4A和表8-4B中数据为例：A方案投资回报率=（57949+52658+47876+43541）4/180000100%=28.06%B方案投资回报率=（38178+34073+30412+68812）4/133000100%=32.23%从上述计算的贴现的投资回报率来看，B方案的投资回报率高于A方案，B种方案为最优方案。第一节

17、固定资产投资决策（三）净现值法 净现值是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期现金净流量现值减去购建期现金净流量现值的差额。建设期为零时：例：某公司拟购置一台设备，价款96000元，建设期为零，预计使用寿命5年，期满估计有残值6000元，按直线法计提折旧。设备可为公司每年增加营业收入40000元，每年增加付现成本11000元。该公司的资本成本为8%,T=25%。可能用到的系数为：（P/A，8%，5）=3.993；（P/F，8%，5）=0.681要求：（1）计算各年的营业现金流量与终结现金流量；（2）计算该方案的净现值；（3）利用净现值法评价该方案是否可行。（1）年折旧=（96000-6000

18、）/5=18000（元）各年的营业现金流量=（40000-11000-18000）（1-25%）+18000=26250（元）终结现金流量=6000（元）（2）净现值26250（P/A，8%，5）+6000（P/F，8%，5）-96000=262503.993+60000.681-96000=12902.25（元）（3）因净现值0，该方案可行。例：第11张幻灯片（例2）NPV=365（P/A，10%，5）-（P/A，10%，2）+211（P/A，10%，8）-（P/A，10%，5）+160（P/F，10%，8）-600+600（P/F，10%，1）+100（P/F，10%，2）第一节 固定资产

19、投资决策 一般来说，如果计算出的净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方案是可行的。如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下：A方案净现值=637503.17-180000 =202087.5-180000=22087.5（元）上式中的3.17为年金现值系数。B方案净现值 =（420000.909+412500.826+40500 0.751+1007500.683)-133000 =171475-133000=38475(元)上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。若选择其中一种方案，

20、由于B方案的净现值大于A方案，故应选择B方案。第一节 固定资产投资决策（四）现值指数法 现值指数是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值。用公式表示为：n现值指数现值指数11，方案可行，方案可行n现值指数现值指数10，现值指数1，方案可行。第一节 固定资产投资决策根据例1中的数据，计算A，B方案的现值指数如下：A方案现值指数=202087.5/180000=1.12B方案现值指数=171475/133000=1.29 上述计算结果表明，A和B方案均可行性方案。若A与B方案为互斥方案，应选择现值指数大的方案，即B方案。第一节 固定资产投资决策（五）内含报酬

21、率法 内含报酬率是指能使投资方案的全部现金净流量的现值为零的折现率。现金流入量现值=现金流出量现值 NPV=0判断规则：内含报酬率资本成本（基准收益率），方案可行。内含报酬率资本成本（基准收益率），方案不可行。第一节 固定资产投资决策 内含报酬率的计算步骤可以分两种情况确定：1.年现金净流量相等(1)计算年金现值系数 年金现值系数=投资额/年现金净流量 根据例1数据：A方案的年金现值系数=180000/63750=2.824 第一节 固定资产投资决策 (2)依年金现值系数表，在相同年数内，找出与上述年金现值系相邻近的两个折现率。前例中A方案项目年数为4，年金现值系数为2.824，邻近的两个折现

22、率为14%和16%，其年金现值系数为2.944和2.798。第一节 固定资产投资决策 （3）依上面两个邻近的折现率及其年金现值系数，采用插值法准确计算内含报酬率。A方案内含报酬率=14%+(16%-14%)(2.944-2.824)(2.944-2.798)=14.82%第一节 固定资产投资决策例题：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？解：年金现值系数解：年金现值系数 =120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216内含报酬率本

23、身的大小与给定的折现率高低无关。内含报酬率本身的大小与给定的折现率高低无关。第一节 固定资产投资决策第一节 固定资产投资决策 2.每年现金净流量不等。若每年现金净流量不等，可采用逐步测算法确定内含报酬率。确定步骤如下：（1）按假设的折现率计算净现值，初次假设的折现率就能使净现值为零是困难的。（2）按假设的折现率不能使净现值为零，应通过逐步测算调整折现率，使已采用假设的折现率计算出的净现值，通过反复调试折现率，尽可能从相互对应的方向逼近零。（3）采用插值法准确计算内部回报率。若某方案C的现金净流量如下表,则内部回报率的逐步测算过程见表8-6。年数年数现金净现金净流量流量预估预估24%预估预估20

24、%预估预估18%现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.806 31788.640.83332853.520.844733405.682387700.65025200.500.69426906.380.711827836.863381000.52419964.40.57922059.90.609023202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88净现值净现值-14410.57-3736.942235.32第一节 固定资产投资决策C

25、方案的内含报酬率=18%+(20%-18%)(-3736.94-2235.32)(-2235.32)=18.75%从上面计算的结果看，A和C方案的内含报酬率都大于资金成本，均是可行的方案。若A和C方案为互斥方案，应选择内含报酬率高的C方案，放弃A方案。例：某企业投资200万元购置固定资产，预计使用年限10年，预计期末无残值，按直线法计提折旧。该固定资产购入之日即投产使用，投产后，每年产生营业收入480万元，付现成本为400万元。该企业所得税税率为50%。计算：（1）该项目的静态投资回收期；（2）若该投资要求的收益率为20%，计算该项目的净现值，并判断该项目的可行性；（3）计算该项目的内部收益率

26、。（4）计算该项目的现值指数已知有关的复利现值系数如下：（P/F，18%，10）0.1911；（P/F，20%，10）0.1615；（P/F，24%，10）0.1164；有关的年金现值系数如下：（P/A，18%，10）4.4941；（P/A，20%，10）4.1925；（P/A，24%，10）3.6819；解：年折旧=200/10=20（万元）项目总成本=付现成本+折旧=400+20=420（万元），税前利润=营业收入-总成本=480-420=60（万元），所得税=税前利润所得税率=6050%=30（万元），税后净利=税前利润-所得税=60-30=30（万元），每年营业的现金净流量=营业收入-

27、付现成本-所得税=480-400-30=50（万元），或=净利+折旧=30+20=50（万元），(1)投资回收期=200/50=4(年)(2)净现值(NPV)=50（P/A，20%，10）-200=504.1925-200=9.625(万元)(3)计算年金现值系数=200/50=4查表20%4.1925IRR424%3.6819列式：(IRR-20%)/(24%-20%)=(4.1925-4)/(4.1925-3.6819)IRR=20%+0.3774%=21.51%(4)现值指数(RI)=209.625/200=1.05（六）不同方案的比较选择法1.年等额净回收额法年等额净回收额法，是指通过

28、比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法。适用：原始投资额不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策年等额净回收额，是将净现值“平均还原”分到项目计算期的每一年上，相当于每年的“平均”净现值（即考虑时间价值下，年均净现值）。某方案年等额净回收额=方案净现值回收系数=方案净现值年金现值系数准则：年等额净回收额最大的方案为优。例：某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率为10，5年期、折现率为10的年金现值系数为3791，则该项目的年等额净回收额约为()万元。（04年考题）A2000B2638C37910D50000答案：B某企业

29、拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的净现值率为-15%；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（）。（2002年）A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案答案：A2.计算期统一法计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案，选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。（1）方案重复法方案重复

30、法，也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标并据此进行多方案比较决策的一种方法。第一种方式：将各方案计算期的各年净现金流量进行重复展示，计算其净现值：A方案调整后的NPV6060（P/F，10%，2）50（P/A，10%，4），B直接计算NPV与A调整后的NPV比较第二种方式（重复净现值）：直接计算每个项目原计算期内的净现值，再按照最小公倍数计算期对其折现，并求代数和，最后根据调整后的净现值指标进行方案的比较选择。例：方案A：项目计算期5年，净现值30；方案B：项目计算期3年，净现值16；假定折现率为5%，比较其优劣。解析：最小公倍数是15年，

31、对A方案重复3次，先投一次5年，第6-10年再投一次，第11-15年再投一次。第一次净现值在0点是30，第二次净现值在第5年末也是30，第三次净现值在第10年末也是30，因此重复法下A方案调整的净现值为：30+30（P/F,5%,5）+30(P/F,5%,10)。同理计算方案B调整下重复净现值。此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策（2）最短计算期法最短计算期法，又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。第一步：计算每一个方案的净现值；第二步：计算每一个方案的年等额

32、净回收额；第三步：以最短计算期计算调整净现值，调整净现值=年等额净回收额最短计算期对应的年金现值系数；注意：（1）采用这种方法，对于具有最短计算期的方案而言，其调整净现值与非调整净现值是一样的，因此，无需调整。（2）在计算调整净现值时，只考虑最短计算期内的年等额净回收额，对于最短计算期之外的年等额净回收额则不予考虑。例：某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率(资金成本率)为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下：金额单位：元计算期0 1 2 3 4 5 6 合计合计NCF -60000 0 30000 30000 20000 20000 3000

33、0 折现折现NCF -60000 0 24792 22539 13660 12418 16935 30344已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。要求：（1）计算或指出A方案的下列指标：包括建设期的静态投资回收期；净现值。（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。（3）计算C方案的年等额净回收额。（4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案

34、调整后的净现值（计算结果保留整数）。（5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元）。部分时间价值系数如下：T681210%的年金现值系数4.3553-10%的回收系数0.22960.18740.1468解析：（1）因为A方案第三年的累计净现金流量30000300000600000，所以该方案包括建设期的静态投资回收期3净现值折现的净现金流量之和30344（元）（2）对于A方案，由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期3年6/2，所以该方案完全具备财务可行性；对于B方案，由于净现值大于0，包括建设期的静态投资

35、回收期为3.5年小于8/2，所以该方案完全具备财务可行性；对于C方案，由于净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2，所以该方案基本具备财务可行性（3）C方案的年等额净回收额净现值（A/P,10%,12）700000.146810276（元）（4）三个方案的最短计算期为6年，所以B方案调整后的净现值年等额回收额（P/A,10%,6）93704.355340809（元）（5）年等额净回收额法：A方案的年等额回收额6967（元），B方案的年等额回收额9370（元），C方案的年等额回收额10276（元）。因为C方案的年等额回收额最大，所以应当选择C方案。最短计算期法：A方案调整后的净

36、现值30344（元），B方案调整后的净现值40809（元），C方案调整后的净现值44755（元）。因为C方案调整后的净现值最大，所以应当选择C方案。第二节固定资产日常控制一、实行固定资产的日常控制责任制一、实行固定资产的日常控制责任制二、固定资产实物的日常控制(一)做好固定资产管理的各项基础工作 固定资产管理的基础工作主要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记簿，编制固定资产目录等工作。第二节 固定资产日常控制第二节固定资产日常控制(二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产管理。2减少的固定资产管理。(三)加强固定资产的使用和维修的管理固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使

37、用和日常的维修。第二节固定资产日常控制三、提高固定资产的利用效果三、提高固定资产的利用效果（一）提高固定（一）提高固定资产资产利用效果的途径利用效果的途径 1.1.改改善善固固定定资资产产结结构构，增增加加在在用用固固定定资资产产数量。数量。2 2增加生增加生产设备产设备的有效工作的有效工作时间时间。3 3提高提高设备设备生生产产效率。效率。第二节固定资产日常控制（二）考核固定资产利用效果的指标1.固定资产产出率(总产出率)=总产值/固定资产平均总值100%固定资产产出率(净产出率)=净产出/固定资产平均总值100%2.固定资产利润率固定资产利润率=利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值10

38、0%第三节无形资产投资管理决策一、无形资产投资的涵义及特点一、无形资产投资的涵义及特点 （一）无形资产投资的涵义无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。第三节无形资产投资管理决策(二二)无形无形资产资产投投资资的特点的特点无形资产投资具有下列特点：投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资产的主要特点。无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超额收益。无形资产投资在计价评估上不明晰。无形资产投资所形成的收益具有不确定性。无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。第三节无形资产投资管理决策二、无形资产投资管理无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理。投资前应着重研究以下几方面的问题：（）正确选择投资项目（二）适当选定投资期限