第一章资金时间价值与等值计算.pptx

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1、技术经济学郝洪 副教授工商管理学院财务与会计系办公室：综合楼302Email:课程的目的和内容n目的n使学生掌握投资项目决策的基本理论和方法n内容n资金的时间价值与等值计算n投资项目经济评价指标n投资项目经济评价方法n投资项目财务分析n不确定性分析课程要求及成绩评定n要求n做好课前预习及课后复习n遵守课堂纪律n按时完成并递交作业n成绩评定n平时作业20%n期末考试80%第一章 资金的时间价值与等值计算n教学目的n使学生牢固掌握资金时间价值概念，熟悉资金等值换算的各种方法。n主要内容n现金流量及现金流量图n利息及其计算n资金时间价值概念n资金等值概念n等值计算公式现金流量及现金流量图n现金流量(

2、Cash flow)n投资项目实施和运作过程中由项目直接引起的现金支出和现金收入的数量。n现金流入(Cash inflow)n现金流出(Cash outflow)n净现金流量(Net cash flow)现金流量及现金流量图n例：某人现在有100万元打算购买设备生产某种产品。预计该产品年收入为50万元，年支出为30万元，一年后出售设备可得收入85万元。该投资的现金流为：年份01现金流入CI135现金流出CO10030净现金流量净现金流量NCF-100105现金流量及现金流量图n现金流量图n横轴代表时间，横轴上的点称为时点，表示该期期末或下一期期初。与横轴相连的垂直线代表现金流量。箭头向上代表现

3、金流入，箭头向下代表现金流出。在箭头附近注明现金流量的金额。012345610060250利息与利率n利息(Interest)n利息是指占用资金所付的代价或放弃使用资金所得到的补偿。n利率(Interest rate)n在一个计息期内所得的利息额与借贷金额之比.单利和复利n单利(Simple interest)n只按借贷的原始本金计算利息。n第n期本利和Fn=P(1+in)n例n现在存入100元，存期3年，年利率10%，计算第3年末的本利和以及3年内利息总额。nF3=100(1+3 10%)=130nI3=13010030单利和复利n复利(Compound interest)n又称利滚利，是指

4、不仅借贷的原始本金要计算利息，而且每期的利息在下一期转化为本金并计算利息。n第n期本利和Fn=P(1+i)n单利和复利n复利公式推导计息周期n 本利和Fn1 F1P(1i)2 F2P(1i)P(1i)i P(1i)23 F3P(1i)2 P(1i)2 i P(1i)3 n FnP(1i)n-1 P(1i)n-1 i P(1i)n单利和复利n复利n例：现在存入100元，存期3年，年利率10%，计算第3年末的本利和以及3年内利息总额。F3=100(1+10%)3=133.1I3=133.110033.1单利和复利n单利和复利比较(原始本金1元，年利率10%)名义利率和实际利率n名义利率(Nomin

5、al Interest Rate)n在实际经济活动中，计息周期有年、半年、季、月等多种，但一般均按年利率标价，这种年利率称为名义年利率。如“年利率为12%，每月计息一次”，此处的年利率12%就是名义年利率。n名义年利率等于计息期利率与一年中的计息期数的乘积。名义利率和实际利率n实际利率(Effective Interest Rate)n当一年内多次复利计息时，按照一年内获得的利息与年初本金之比计算出的实际年利率。n例如本金1000元，年利率12%，每月计息一次，一年后的本利和为：F=1000(1+1%)12=1126.8元 年实际利率为：名义利率和实际利率n名义利率与实际利率的换算n设：r=年

6、名义利率，i=年实际利率 m=一年中的计息期数 r/m=每一计息期利率名义利率和实际利率n公式推导一年后本利和为：FP(1+r/m)m一年内的利息额为：iP(1+r/m)m-P P(1+r/m)m-1年实际利率为：名义利率和实际利率n若计息期为一年，m=1，则i=rn若连续计息，m，则：名义利率和实际利率n例：名义年利率为12%资金的时间价值与资金等值n资金的时间价值(Time value of money)n今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。n例如：当面临“现在得到100元，或是1年后得到100元”的选择时，你会作出什么决策？n资金具有时间价值的原因n今天的资金可以进行投资获得投资收益。资金

7、的时间价值与资金等值n资金具有时间价值引发的问题n不能直接比较不同时间点的货币金额的价值大小。n例如：当面临“现在得到100元，或是1年后得到105元”的选择时，你会作出什么决策？n如何比较不同时点货币金额的价值n利用等值换算，将不同时点的货币金额换算到同一时点进行比较。资金的时间价值与资金等值n资金等值(Equivalence)n在考虑资金时间价值的情况下，发生在不同时点的资金如果具有相同的价值，则为等值的资金。n例如，现在的1000元，在年利率为10%时，等值于一年后的1100元。可以说“今天的1000元与一年以后的1100元是等值的”。n等值换算n把在一个时点发生的资金金额换算成另一时点

8、的等值金额的过程称为等值计算。等值换算采用复利计息的方式。资金的时间价值与资金等值n复利终值(Future value)n终值又称将来值，是指现在的一笔资金在未来一段时间后所具有的价值。FP(1i)nF 终值P 现值i 利息率n 计息期数资金的时间价值与资金等值n假设年利率为10%，则现在的1000元在以后各年的等值金额可计算如下：1 FP(1i)1000(1+0.1)1100时点n（年）等值F2 FP(1i)21000(1+0.1)212103 FP(1i)31000(1+0.1)3133110 FP(1i)101000(1+0.1)102593.70 F1000资金的时间价值与资金等值n例

9、：给你一次选择机会，你可以现在获得1000元，也可以在5年以后的今天获得1300元，你将做何种选择？n假定年利率为8%nF P(10.08)51000(1+0.08)51469.33n因为1469.331300，所以应该选择现在的1000元。资金的时间价值与资金等值n复利现值(Present value)n现值是指未来的资金金额现在的价值。n折现或贴现(Discounting)n把将来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额的过程。资金的时间价值与资金等值n例：给你一次选择机会，你可以现在获得1000元，也可以在5年以后的今天获得1300元，你将做何种选择？n假定年利率为8%nP F/(10

10、.08)51300/(1+0.08)5884.76n因为884.765,000，所以应该购买。年金现值公式n永续年金(Perpetuity)现值公式年金现值公式n例：某公司的股票每年支付的股利保持不变，年股利为3元/股，贴现率为15%，计算该股票的现在价值。偿债基金(Sinking Fund)公式n已知终值F，利率i，计息期数n，求年金A。偿债基金公式n例：某人5年后需要10万元，他准备从现在起每年向银行存入一笔等额金额，已知存款年利率为5%，复利计息，问每年的等额存款是多少？资本回收(Capital Recovery)公式n已知现值P，利率i，计息期数n，求年金A。资本回收公式n例：某人以分

11、期付款的方式买下一套价值20万元的房子，年利率为8%，付款期限为15年，每年付款额相等，问此人每年需要付多少钱？等差序列现金流公式n等差序列现金流321n2G0G(n-1)G等差序列现金流终值公式等差序列现金流现值公式等差序列现金流现值公式n例：某人计划现在存入一笔钱以满足以后5年每年的消费需要。他预计第一年需要5,000元，以后各年均在上一年的基础上增加500元。如果年利率为10%，计算此人现在应存入多少？n已知：A=5,000，G=500，n=5，i=10%等比序列现金流公式n等比序列现金流（增长年金Growth Annuity）123A(1+h)20A(1+h)nAA(1+h)n等比序列

12、现金流现值公式等比序列现金流现值公式n例：某毕业生刚得到一份工作，第一年的工资是50,000元。他预计他的工资每年增长9%，直到40年后退休。如果年利率为20%，他工作期间工资的现值是多少？等比序列现金流现值公式n永续增长年金(n)等比序列现金流现值公式n例：预计某公司股票下一年的股利为2元/股，预计股利增长率为5%，该公司股票的贴现率为13%，计算该股票的现在价值。等值计算公式小结n已知P,i,n，求F:nF=P(1+i)n=P(F/P,i,n)n已知F,i,n，求P:nP=F/(1+i)n=F(P/F,i,n)n已知A,i,n，求F:nF=A(1+i)n-1/i=A(F/A,i,n)n已知

13、A,i,n，求P:nP=A(1+i)n-1/i(1+i)n=A(P/A,i,n)举例n若名义利率为8%，在下述几种方式下，1,000元的存款三年之后的复利终值是多少？n每年计息一次ni=8%,F=1000(1+8%)3=1259.71n半年计息一次ni=(1+4%)2-1=8.16%,F=1000(1+8.16%)3=1265.32n每月计息一次ni=(1+.08/12)12-1=8.30%,F=1000(1+8.30%)3=1270.23n连续计息ni=e0.08-1=8.33%,F=1000(1+8.33%)3=1271.25举例n计算在下述条件下得到的100元的现值。n10年末，贴现率为

14、1%；nP=100(P/F,1%,10)=90.53n10年末，贴现率为13%；nP=100(P/F,13%,10)29.46n15年末，贴现率为25%。nP=100(P/F,25%,15)3.52举例n计算下述条件下100元年金的现值。n1到20年，贴现率为23%；nP=100(P/A,23%,20)=100(4.2786)=427.86n1到5年，贴现率为3%；nP=100(P/A,3%,5)=100(4.5797)=457.97n3到12年，贴现率为9%。nP=100(P/A,9%,10)(P/F,9%,2)=100(6.4177)(.8417)=540.16举例n如果利率为8%，你需要

15、现在存款多少才能得到下述现金流？n每年100,000元的年末永续年金；nP=100000/.08=1,250,000n第1年末100,000元，以后每年增长4%的永续增长年金；nP=100,000/(.08-.04)=2,500,000n每年100,000的年末年金，连续20年。nP=100000(P/A,8%,20)=981,915举例n作为某种彩票的中奖者，你可以选择以下奖金方式：n1.现在得到100,000元；n2.第5年末得到180,000元；n3.每年得到11,400元，直到永远；n4.连续10年每年年末得到19,000元；n5.下一年得到6,500元，以后每年增长5%，直到永远。n

16、如果利率为12%，哪种方式最有价值？n1.P=100,000n2.P=180,000(P/F,12%,5)=180,000(.5674)=102,137n3.P=11,400/.12=95,000n4.P=19,000(P/A,12%,10)=19,000(5.650)=107,354n5.P=6,500/(.12-.05)=92,857举例n假定年利率为10%，计算下述几种现金流的现值。n一年以后开始，每年支付1,000元直到永远；nP=1000/.1=10000n两年之后开始，每年支付500元直到永远；nP=(500/.1)/1.1=4545.45n三年之后开始，每年支付2,420元直到永

17、远。nP=(2420/.1)/1.12=20000举例n例：某人连续10年每年年初存入银行1000元，年利率10%，半年复利计息一次，计算10年末此人存款的本利和是多少？（17783）n方法1：计算年实际利率。ni=(1+.05)2-1=10.25%nF=1000(F/A,10.05%,10)(1+10.05%)=1000(16.130)(1.1025)=17,783n方法2：将先付年金换算为半年一次的等额支付。nF=1000(A/P,5%,2)(F/A,5%,20)=1000(0.5378)(33.066)=17,783举例n假定今天你存入银行10万元，年利率5%，从第4年年末开始连续6年每

18、年年末从银行取出相等的金额，使得存款账户余额为0。问每年取出的金额是多少？（22807）n方法：复利终值、年金现值或终值nA=10(F/P,5%,3)(A/P,5%,6)=10(1.1576)(0.1970)=2.28举例n在你出生时，你的父母决定在你的每一个生日为你存款1,000元，直到18岁，作为你上大学的费用。但是你的父母在你7岁和11岁时没有存款。如果你从19岁开始，连续4年从此账户中提取相等的金额，计算你每年最多能提款多少？假设年利率为5%。（7054）n年金终值，资本回收nA=1000(F/A,5%,18)-(F/P,5%,11)-(F/P,5%,7)(A/P,5%,4)=1000

19、(28.132)-(1.710)-(1.407)(0.2820)=7,054举例n某人与保险公司订立了一份养老保险合同。合同规定此人现在支付保险公司100,000元，在此后的15年中保险公司每年末付给他10,000元，问保险公司提供的年利率是多少？（5.57%）n方法：利用年金现值公式，插值计算n100000=10000(P/A,i,15)n(P/A,i,15)=10n(P/A,5%,15)=10.380,(P/A,6%,15)=9.712ni=5%+(10.380-10)/(10.380-9.712)(6%-5%)=5.57%举例n某人希望拥有100,000元的存款，为了实现这一目标，他计划

20、从现在开始每年年初存入5,000元，年利率为8%，问需要多少年？（11.8）n方法：先付年金终值n5000(F/A,8%,n)(1+8%)=100000n(F/A,8%,n)=18.5185n1.08n=(18.5185)(.08)+1=2.4815nn=ln2.4815/ln1.08=11.81举例n假设你的孩子明年上大学，每年学费为20,000元。你现在有55,000元进行投资。当利率为多少时你的投资才够付孩子四年的学费？n年金现值，插值法（16.97%）n55000=20000(P/A,i,4)n(P/A,i,4)=2.75n(P/A,15%,4)=2.855,(P/A,20%,4)=2

21、.589ni=15%+(2.855-2.75)/(2.855-2.589)(20%-15%)=16.97%举例n你刚刚读到一则广告，“每年给我们100元，一共十年。此后我们将每年给你100元，直到永远”。试着计算一下这项交易提供的利率。n100(F/A,i,10)=100/i n(1+i)10-1=1,i=7.18%举例n假设你拥有一条输油管线，管线的运行费用忽略不计。预计该管线下一年将产生200万元的现金流，由于运至管线的原油量下降，所以预计现金流每年减少4%。贴现率为10%，n如果假设管线的寿命期无限长，该管线的价值是多少？nP=200/(.10-(-.04)=1428.57n如果该管线2

22、0年后报废，该管线的价值是多少？nP=2001-(1-.04)20(1+.10)-20/(.10-(-.04)=1428.57举例n某油井现在的产量是每年100,000桶，假设该油井可以永远持续生产，但产量每年递减4%。假设油价每年上涨2%，如果现在的油价是20美元/桶，这口油井的价值是多少？贴现率为8%。n年产油量递减4%，年油价上涨2%，故年现金流递减2.08%：n(1-4%)(1+2%)=(1-2.08%)nP=2,000,000/(.08+.0208)=19,841,270举例n一座海上产油平台预计还可以生产15年。根据环境法规，15年后必须对平台进行拆除和清理。如果现在拆除，成本为1,000万美元，但预计拆除成本每年增长5%。假设油公司每年必须拿出一笔等额资金建立一项信托基金，以满足15年后的平台拆除和清理需要。如果基金的投资收益率为6%，油公司每年应该存入信托基金多少钱？n1000(1+5%)15=A(F/A,6%,15)nA=1000(2.079)/(23.276)=89.32