第三章 筹资管理47888.ppt

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1、 财财 务务 管管 理理 实实 务务LOGO第三章第三章第三章第三章 筹资管理筹资管理筹资管理筹资管理广西经济管理干部学院会计系广西经济管理干部学院会计系 冯俊萍冯俊萍 资金的筹集与预测资金的筹集与预测 权益资金的筹集权益资金的筹集企业筹资概述企业筹资概述 目目 录录负债资金的筹集负债资金的筹集 混合性筹资混合性筹资 学习目的与要求学习目的与要求筹资管理是财务管理的主要内容之一，筹资管理是财务管理的主要内容之一，通过本章的教学，要让学生掌握企业筹通过本章的教学，要让学生掌握企业筹资的渠道和方法、权益资金和负债资金资的渠道和方法、权益资金和负债资金的筹集方式。的筹集方式。精彩一句精彩一句 别人的

2、钱是我成功的钥匙。把别人的钱和别人的努别人的钱是我成功的钥匙。把别人的钱和别人的努力结合起来，再加上你自己的梦想和一套奇特而行力结合起来，再加上你自己的梦想和一套奇特而行之有效的方法，然后，你再走上舞台，尽情地指挥之有效的方法，然后，你再走上舞台，尽情地指挥你那奇妙的经济管弦乐队。你那奇妙的经济管弦乐队。马克马克 哈罗德森（美国亿万富翁）哈罗德森（美国亿万富翁）引导案例引导案例v【案例案例3 31 1】企业筹资决策企业筹资决策v某汽车制造公司的总经理召集有关部门人员及金融专家来讨论有关筹资问题。生产副总经某汽车制造公司的总经理召集有关部门人员及金融专家来讨论有关筹资问题。生产副总经理说：理说：

3、“目前筹集的目前筹集的1 1亿元资金，主要用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项目在亿元资金，主要用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项目在2 2年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在投产后资在投产后3 3年内可完全收回。所以应发行年内可完全收回。所以应发行5 5年期的债券筹集资金。年期的债券筹集资金。”v财务副总经理提出了不同意见，他说：财务副总经理提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为目前公司全部资金总额为1010亿元，其中自有资金亿元，其中自有资金为为4

4、4亿元，借入资金为亿元，借入资金为6 6亿元，自有资金比率为亿元，自有资金比率为40%40%，负债比率为，负债比率为60%60%。这种负债比率在我国。这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了。如果再利处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集用债券筹集1 1亿元资金，负债比率将达到亿元资金，负债比率将达到64%64%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹

5、集资金。”v但金融专家却认为：目前我国金融市场还不完善，一级市场刚刚建立，二级市场尚在萌芽但金融专家却认为：目前我国金融市场还不完善，一级市场刚刚建立，二级市场尚在萌芽阶段，投资者对股票的认识尚有一个过程。因此，在目前条件下要发行阶段，投资者对股票的认识尚有一个过程。因此，在目前条件下要发行1 1亿元普通股股票亿元普通股股票十分困难。发行优先股股票还可以考虑，但根据目前的利率水平和市场状况，发行时年股十分困难。发行优先股股票还可以考虑，但根据目前的利率水平和市场状况，发行时年股息率不能低于息率不能低于16.5%16.5%，否则无法发行。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险，否则无法发行

6、。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以较小，估计以12%12%的利息率便可顺利发行债券。的利息率便可顺利发行债券。v资料来源 王化成：财务管理学案例，北京，中国人民大学出版社，2001。v【案例思考案例思考】筹资是一个财务问题，但又不单单是财务问题，在企业作出重大筹资决策时，筹资是一个财务问题，但又不单单是财务问题，在企业作出重大筹资决策时，需要有各方面管理人员和有关专家参与讨论，以便作出正确的决策。需要有各方面管理人员和有关专家参与讨论，以便作出正确的决策。一一二二三三企业筹资的含义企业筹资的含义 企业筹资的动机企业筹资的动机 企业筹资的基本要求企业筹资的基本要求 第一节

7、第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、企业筹资的含义一、企业筹资的含义 企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道筹资渠道和金融市场，和金融市场，运用运用筹资方式筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。，经济有效地筹措和集中资本的活动。企业必须通过资金的筹措来满足投资及经营所产生的资金企业必须通过资金的筹措来满足投资及经营所产生的资金需求。需求。筹资活动是企业最基本的财务活动之一，是筹资活动是企业最基本的财务活动之一，是企业财务管企业财务管理理工作的起点，关系到企业能否

8、正常开展生产经营活动，工作的起点，关系到企业能否正常开展生产经营活动，所以，企业应科学合理地进行筹资活动。所以，企业应科学合理地进行筹资活动。二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机v企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业在持续的生存和发展中，其每次企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业在持续的生存和发展中，其每次具体的筹资活动往往受特定的筹资动机所驱使。具体的筹资活动往往受特定的筹资动机所驱使。设立性筹资动机是指企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。4.混合性筹资动混合性筹资动机机 1.设立性筹资设立性筹资

9、动机动机扩张性筹资动机是指企业为了扩大生产规模或追加对外投资而产生的筹资动机。2.扩张性筹资动扩张性筹资动机机 调整性筹资动机是指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3.调整性筹资调整性筹资动机动机 Company Logo 1 1 2 23 34 4 1合理确定资金的需要量，控合理确定资金的需要量，控制资金投放时间制资金投放时间2确定有利的投资方向，提高确定有利的投资方向，提高投资效果投资效果3认真选择筹资来源，力求降认真选择筹资来源，力求降低资金成本低资金成本4适适当当安安排排自自有有资资金金比比例例，正正确运用负债经营确运用负债经营三、企业筹资的基本要求三、企业筹资的基本要求

10、一一二二企业筹资的渠道和方式企业筹资的渠道和方式资金需要量的预测资金需要量的预测 第二节第二节 资金的筹集与预测资金的筹集与预测一、企业筹资的渠道和方式一、企业筹资的渠道和方式 v（一）筹资渠道（一）筹资渠道筹资渠道筹资渠道 1 1国家财政资金国家财政资金2 2银行贷款资金银行贷款资金 3 3非银行金融机构资金非银行金融机构资金 4 4其他企业资金其他企业资金 5 5社会资金社会资金 6 6企业自留资金企业自留资金 7 7外商资金外商资金 一、企业筹资的渠道和方式一、企业筹资的渠道和方式 v（二）筹资方式（二）筹资方式筹资方式筹资方式1 1吸收直接投资吸收直接投资 2 2发行股票筹资发行股票筹

11、资 3 3发行债券筹资发行债券筹资 4 4商业本票筹资商业本票筹资 5 5银行借款筹资银行借款筹资 6 6商业信用筹资商业信用筹资 7 7租赁筹资租赁筹资（三）筹资渠道与筹资方式的配合（三）筹资渠道与筹资方式的配合v 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的但是同一渠道的资

12、金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。筹资渠道。二、资金需要量的预测二、资金需要量的预测资金需要量预测是指企业根据生产经营的需求，对未来所需资金的估计和推测。企业筹集资金，首先要对资金需要量进行预测，即对企业未来组织生产经营活动的资金需要量进行估计、分析和判断，它是企业制定融资计划的基础 1德尔菲法德尔菲法 2市场调查法市场调查法 定性预测法定性预测法 3相互影响预测方法相互影响预测方法 企业资金需要量的预测方法主要有企业资金需要量的预测方法主要有定性预测法定性预测法和和定量预测法定量预测法两种两种。定量预测法定量预测法2资金习性法资金习性法根据资金习性预测未来资

13、金需要量的一种方法。所谓资金习性，根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金占用量与是指资金占用量与产品产品产销量之间的依存关系。按照这种关系，产销量之间的依存关系。按照这种关系，可将占用资金区分为可将占用资金区分为不变资金不变资金、变动资金变动资金和和半变动资金半变动资金。1销售百分比法销售百分比法 销售百分比法是一种在分析报告年度销售百分比法是一种在分析报告年度资产负债表资产负债表、利润表有、利润表有关关项目项目与销售额关系的基础上，根据市场调查和销售预测取与销售额关系的基础上，根据市场调查和销售预测取得的资料，确定得的资料，确定资产资产、负债负债和和所有者权益所有者

14、权益的有关项目占销售的有关项目占销售额的百分比，然后依据计划期销售额及假定不变的百分比关额的百分比，然后依据计划期销售额及假定不变的百分比关系预测计划期资金需要量的一种方法。系预测计划期资金需要量的一种方法。二、资金需要量的预测二、资金需要量的预测定量预测法，是以历史资料为依据，采用数学模型进行预测的方法。其优点是预测结果科学而精确，不足的是计算较复杂且必须具备完备的历史资料。常用的方法主要有销售百分比法和线性回归分析法。u（二）定量预测法（二）定量预测法 一一二二吸收直接投资吸收直接投资股票筹资股票筹资 第三节第三节 权益资金的筹集权益资金的筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投资v吸收国家投资

15、，主要是国家财政拨款，形成国家资本金；吸收国家投资，主要是国家财政拨款，形成国家资本金；v吸收企业、事业等法人单位投资，形成法人资本金；吸收企业、事业等法人单位投资，形成法人资本金；v吸收城乡居民和企业内部职工投资，形成个人资本金；吸收城乡居民和企业内部职工投资，形成个人资本金；v吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者投资，形成外商资本金。吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者投资，形成外商资本金。l吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类（1 1）现金出资）现金出资 （2 2）实物出资）实物出资 （3 3）无形资产出资）无形资产出资 l直接投资的出资方式直接投资的出资方式 优点：有利于增强企业信誉；

16、有利于尽快形成生产能力；优点：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。有利于降低财务风险。缺点：资金成本较高缺点：资金成本较高 ；容易分散企业控制权；容易分散企业控制权 。l吸收直接投资的评价吸收直接投资的评价 吸收直接投资是指企业按照吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式，是非股份制企业筹集自有资金的基本吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式，是非股份制企业筹集自有资金的基本方式。方式。二、股票筹资二、股票筹资股票是股份有限公司为筹措股权

17、资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。发行股票使得大股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。发行股票使得大量社会游资得到集中和运用，并把一部分消费资金转化为生产资金，是企业筹集长期资金的一种重要途径。量社会游资得到集中和运用，并把一部分消费资金转化为生产资金，是企业筹集长期资金的一种重要途径。（一）股票的种类（一）股票的种类（1）按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股。（2）按有无记名，股票可分为记名股票和无记名股票。（3）按票面是否标明金额，可分为面额股票和无面额股票。（4）按发行对象和上市地点的不同，可分为A股、B股、H股、N股、

18、S股等。（二）股票的发行（二）股票的发行 v1股票发行的目的股票发行的目的股票发行的目的比较复杂，除了筹集资金，满足企业发展需要这一主要目的以外，其他一些目股票发行的目的比较复杂，除了筹集资金，满足企业发展需要这一主要目的以外，其他一些目的如调整公司的财务结构、进行资产重组、维护股东利益等都可引起股票发行需求。股票发行的如调整公司的财务结构、进行资产重组、维护股东利益等都可引起股票发行需求。股票发行的目的概括起来主要有以下几个方面：的目的概括起来主要有以下几个方面：1 1新建股份有限公司筹集资金，满足企业经营的需要。新建股份有限公司筹集资金，满足企业经营的需要。2 2现有股份有限公司改善经营的

19、需要。现有股份有限公司改善经营的需要。3 3改善公司财务结构，保持适当的资产负债比例的需要。改善公司财务结构，保持适当的资产负债比例的需要。4 4满足证券上市标准的需要。满足证券上市标准的需要。5 5法定公积金转增股本及股票派息的需要。法定公积金转增股本及股票派息的需要。6 6其他目的。例如转换证券、股份的分割与合并、公司兼并等。其他目的。例如转换证券、股份的分割与合并、公司兼并等。股份有限公司申请股票上市的条件包括：股份有限公司申请股票上市的条件包括：（1）股票经国务院证券管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3 000万元；（3）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股

20、本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；（4）公司在最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。2股票发行的条件股票发行的条件（2）对于股份公司首次发行股票的程序，我国对于股份公司首次发行股票的程序，我国公司法公司法相关规定如下：相关规定如下：（1）提出募集股份申请提出募集股份申请（2）公告招股说明书公告招股说明书（3）与依法设立的证券公司签订承销协议，与银行签订代收股款协议与依法设立的证券公司签订承销协议，与银行签订代收股款协议（4）招认股份，交纳股款招认股份，交纳股款 3股票发行的程序股票发行的程序（5）召开创立大会，通过公司章程，选举公司董事会、监事会召开创立大会，

21、通过公司章程，选举公司董事会、监事会 （6）办理设立登记，交割股票办理设立登记，交割股票 股票发行的价格股票发行的价格 平价发行平价发行 溢价发行溢价发行 折价发行折价发行 股股票票发发行行定定价价是是一一个个复复杂杂的的过过程程，须须综综合合考考虑虑证证券券市市场场环环境境、行行业业特特征征、发发行行人人自自身身的的因因素素。我我国国公公司司法法规规定定，股股票票发发行行可可以以平平价价发发行行、溢溢价价发发行，但是不得折价发行。行，但是不得折价发行。股票发行价格是股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格。股票发行价格是股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格。4股票发行

22、的价格股票发行的价格Company Logo普通股筹资的优点主要有：普通股筹资的优点主要有：普通股没有固定的股利负担。普通股没有固定的股利负担。普通股筹资的财务风险小。普通股筹资的财务风险小。普通股筹资能够增加公司的信誉，普通股筹资能够增加公司的信誉，提高举债能力。提高举债能力。普通股筹资的缺点主要有：普通股筹资的缺点主要有：普通股筹资资金成本较高。普通股筹资资金成本较高。普通股筹资容易分散控制权。普通股筹资容易分散控制权。普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优先股筹资的优点主要有：优先股筹资的优点主要有：优优先先股股没没有有固固定定到到期期日日，不不用

23、用偿偿还还本本金金。发发行行优优先先股股有有助助于于保保持持财财务务上上的的弹弹性性。发发行行优优先先股股可可以以保保持持普普通通股股股股东东对对公公司司的的控控制制权权。优先股的股息率相对固定。优先股的股息率相对固定。优先股筹资的缺点主要有：优先股筹资的缺点主要有：优先股资金成本相对较高。优先股资金成本相对较高。发发行行优优先先股股可可能能形形成成较较重重的的财财务务负负担。担。发行优先股有一定的限制。发行优先股有一定的限制。（三）股票筹资的评价（三）股票筹资的评价 第四节第四节 负债资金的筹集负债资金的筹集一一二二三三 长期借款筹资长期借款筹资 发行债券筹资发行债券筹资 融资租赁筹资融资租

24、赁筹资一、长期借款筹资一、长期借款筹资长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过1 1年年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。的借款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。v（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类按照用途不同，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。（1）按照提供贷款的机构不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。此外，企业还可从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款、从财务公司取得各种中长期贷款等。（2）按照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用

25、贷款指不需企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。长期贷款的抵押品常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债券等。（3）对于股份公司首次发行股票的程序，我国对于股份公司首次发行股票的程序，我国公司法公司法相关规定如下：相关规定如下：1企业提出借款申请企业提出借款申请2银行进行审批银行进行审批 3签订借款合同签订借款合同 4企业取得借款企业取得借款（二）银行借款的程序（二）银行借款的程序5企业偿还借款企业偿还借款（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款例行性保护条款例行性保护条款对借款企业流动资金保持量的规定；对借款企业流动资金保持量

26、的规定；对支付现金股对支付现金股利和再购入股票的限制；利和再购入股票的限制；对资本支出规模的限制；对资本支出规模的限制；限制其他长期债务；限制其他长期债务；借款企业定期向银行提交财务借款企业定期向银行提交财务报表；报表；不准在正常情况下出售较多资产；不准在正常情况下出售较多资产；如期缴纳如期缴纳税费和清偿其他到期债务；税费和清偿其他到期债务；不准以任何资产作为其他不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账不准贴现应收票据或出售应收账款；款；限制租赁固定资产的规模。限制租赁固定资产的规模。贷款专款专用；贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资不准企

27、业投资于短期内不能收回资金的项目；金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险等。要求企业主要领导人购买人身保险等。一般性保护条款一般性保护条款 特殊性保护条款特殊性保护条款 保保护护性性条条款款借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；如期清偿应缴纳的税费和其他况下出售较多资产；如期清偿应缴纳的税费和其他到期债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保或到期债务；不准以任何资产作为

28、其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租赁固定资产的规模。赁固定资产的规模。（四）长期借款的成本（四）长期借款的成本案例背景案例背景长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定利长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明确规定。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，合同中明确规定。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。应与银行签订固定利率合

29、同；反之，则应签订浮动利率合同。除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，如实行周除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，如实行周转信贷协定所收取的承诺费、要求企业在银行中保持补偿余额转信贷协定所收取的承诺费、要求企业在银行中保持补偿余额所形成的间接费用，这些费用都会加大长期借款的成本。所形成的间接费用，这些费用都会加大长期借款的成本。（五）长期借款的偿还方式（五）长期借款的偿还方式v 长期借款的偿还方式不一，主要包括：长期借款的偿还方式不一，主要包括：v定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；v如同短期借款那样的定期等额偿还方式；如同短期借款

30、那样的定期等额偿还方式；v平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。大额部分的方式。v第一种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压第一种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力；而定期等额偿还又会提高企业使用贷款的实力；而定期等额偿还又会提高企业使用贷款的实际利率。际利率。（六）长期借款的评价（六）长期借款的评价 124v（1 1）筹资速度快；）筹资速度快；v（2 2）资金成本较低；）资金成本较低；v （3 3）筹资弹性较大。）筹资弹性较大。（1 1）限制条款多）限制条款多 （2 2）筹资数额有限。）筹资数额有限。1长期借款筹资的优点长期借

31、款筹资的优点2长期借款筹资的缺点长期借款筹资的缺点二、发行债券筹资二、发行债券筹资 企业债券是指企业依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。债企业债券是指企业依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是持券人拥有公司债权的债权证书，代表持券人同公司之间的债权债务关系。券是持券人拥有公司债权的债权证书，代表持券人同公司之间的债权债务关系。v（一）债券的种类（一）债券的种类按是否记名可分为记名债券与无记名债券按是否记名可分为记名债券与无记名债券（1）按有无特定财产担保分为担保债券与信用债券按有无特定财产担保分为担保债券与信用债券（2）按能否转换为公司股权，分为可转

32、换债券与不可转换债券按能否转换为公司股权，分为可转换债券与不可转换债券（3）（二）债券的发行（二）债券的发行发行公司债券必须符合下列条件：股份有限公司的净资产额不低于人民币发行公司债券必须符合下列条件：股份有限公司的净资产额不低于人民币3 0003 000万元，有限万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币责任公司的净资产额不低于人民币6 0006 000万元；累计债券余额不超过公司净资产的万元；累计债券余额不超过公司净资产的40%40%；最近；最近3 3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1 1年的利息；所筹集资金的投向符合国家产业政策；债年的利息；所筹集资金的投向

33、符合国家产业政策；债券利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。券利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。1.债券发行的条件债券发行的条件公司债券发行的主体公司债券发行的主体限于股份有限公司、国有独资公司和两个限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上国有投以上的国有企业或者其他两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司资主体投资设立的有限责任公司发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：前一次发行的公司债券尚未募足的；发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：前一次发行的公司债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违

34、约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。根据我国根据我国证券法证券法的规定的规定2.债券发行的程序债券发行的程序 根据我国根据我国公司法公司法的规定，公司发行的公司债券，必的规定，公司发行的公司债券，必须在债券上载明公司名称、债券面额、利率、偿还期限须在债券上载明公司名称、债券面额、利率、偿还期限等事项，并由董事长签名、公司盖章。公司发行的债券，等事项，并由董事长签名、公司盖章。公司发行的债券，还应在置备的公司债券存根簿登记。还应在置备的公司债券存根簿登记。（1）作出决议）作出决议（2）提出申请）提出申请（3）

35、公告募集办法）公告募集办法（4）委托证券机构发售）委托证券机构发售（5）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿。）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿。3.债券的发行价格债券的发行价格债券的发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比债券的发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比 溢价溢价 折价折价债券票面利率债券票面利率小于市场利率小于市场利率债券票面利率债券票面利率大于市场利率大于市场利率 平价平价债券票面利率债券票面利率等于市场利率等于市场利率债券发行价格主要有两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值；到期债券发行价格主要有两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值；到期本金

36、的复利现值。因此，债券发行价格的计算公式如下：本金的复利现值。因此，债券发行价格的计算公式如下：债券发行价格债券发行价格=债券利息的年金现值债券利息的年金现值+到期本金的复利现值到期本金的复利现值v【例例31】某公司拟发行面值某公司拟发行面值1 000元，利息率为元，利息率为4%，期限为，期限为5年，每年末付息年，每年末付息一次，到期一次还本的债券。如果债券正式发行时，市场利率分别为一次，到期一次还本的债券。如果债券正式发行时，市场利率分别为4%、6%、3%，试确定债券的发行价格。，试确定债券的发行价格。v（1）市场利率等于债券票面利率，债券应平价发行。）市场利率等于债券票面利率，债券应平价发

37、行。v发行价格发行价格=1 000（P/F，4%，5）+1 0004%（P/A，4%，5）v =1 0000.8219+1 0004%4.4518v =1 000（元）（元）v（2）市场利率等于）市场利率等于6%时，债券应折价发行。时，债券应折价发行。v发行价格发行价格=1 000（P/F，6%，5）+1 0004%（P/A，6%，5）v =1 0000.7473+1 0004%4.2124v =915.80（元）（元）v（3）市场利率等于）市场利率等于3%时，债券应溢价发行。时，债券应溢价发行。v发行价格发行价格=1 000（P/F，3%，5）+1 0004%（P/A，3%，5）v =1 0

38、000.8626+1 0004%4.5797v =1 045.79（元）（元）1.资本成本较低资本成本较低2.可利用财务杠杆可利用财务杠杆3.保障公司控制权保障公司控制权1.财务风险较高财务风险较高2.限制条件多限制条件多3.筹资规模受制约筹资规模受制约 优点优点民国时期 债券筹债券筹资资（三）债券筹资的评价（三）债券筹资的评价缺点缺点三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资租赁筹资是租赁筹资是企业作为承租人，根据与出租人签订的租赁契约，企业作为承租人，根据与出租人签订的租赁契约，付出一定的租金，来获得在规定时期内租赁物付出一定的租金，来获得在规定时期内租赁物的使用权或经营权的一种筹资方式。的使用权或

39、经营权的一种筹资方式。经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁租赁的种类很多，但主要分成两大类：经营租赁和融资租赁（一）租赁的种类（一）租赁的种类（二）融资租赁租金的确定（二）融资租赁租金的确定v1租金的构成租金的构成v融资租赁租金的多少取决于：融资租赁租金的多少取决于：v（1）资产买价及预计残值，包括资产购买价格、运杂费、途中保险费等，）资产买价及预计残值，包括资产购买价格、运杂费、途中保险费等，它是租金的主要组成部分。它是租金的主要组成部分。v（2）利息，指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。）利息，指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。v（3）租赁手续费，包括租赁公司

40、承办租赁设备的业务费用和一定的盈利。）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的业务费用和一定的盈利。租赁手续费的高低一般没有固定标准，由承租企业与租赁公司协商确定。租赁手续费的高低一般没有固定标准，由承租企业与租赁公司协商确定。v2租金的支付方式租金的支付方式v租金的支付方式决定着支付租金的时间间隔和每期租金的多少。租金的支付方式决定着支付租金的时间间隔和每期租金的多少。v租金的支付方式的分类方法主要有三种：租金的支付方式的分类方法主要有三种：按支付期长短分为年付、半年按支付期长短分为年付、半年付、季付和月付；付、季付和月付；按在期初和期末支付分为先付租金和后付租金；按在期初和期末支付分为先付租

41、金和后付租金；按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，大多为后付按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，大多为后付等额年金。等额年金。3租金的计算租金的计算v我国融资租赁实务中，租金的计算一般采用等额年金法。等我国融资租赁实务中，租金的计算一般采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。率，作为折现率。v【例例3232】某企业于某企业于20082008年年1 1月月1 1日从租赁公司租入一套设备，日从租赁公司租入一套设备，价值价值100100万元，租期万元，租期8 8年，租

42、赁期满时设备的预计残值年，租赁期满时设备的预计残值5 5万元，万元，归租赁公司所有，年利率归租赁公司所有，年利率10%10%。租金每年年末支付一次。租金每年年末支付一次。v每年租金每年租金=1 000 000-50 000=1 000 000-50 000（P/FP/F，10%10%，8 8）/（P/AP/A，10%10%，8 8）v =1 000 000-50 0000.4665/5.3349=183 072.78=1 000 000-50 0000.4665/5.3349=183 072.78（元）（元）Company Logo优点优点缺点缺点1.1.融资与融物为一体，可迅速获融资与融物为

43、一体，可迅速获得所需资产得所需资产2.2.避免债务的限制性条款避免债务的限制性条款1.1.资金成本高资金成本高3.3.转嫁设备陈旧过时的风险转嫁设备陈旧过时的风险4.4.租金费用在所得税前扣除，减租金费用在所得税前扣除，减轻企业的实际租金负担。轻企业的实际租金负担。5.5.保存企业的借款能力。保存企业的借款能力。2.2.丧失资产残值丧失资产残值（三）融资租赁筹资的评价（三）融资租赁筹资的评价一一二二优先股筹资优先股筹资 可转换债券筹资可转换债券筹资第五节第五节 混合性筹资混合性筹资一、优先股筹资一、优先股筹资v优先股是指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩优先股是指由股份有限公司发行的，在

44、分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。余财产方面比普通股具有优先权的股票。v优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度讲，优先股属于又具有债券的某些特征。但从法律的角度讲，优先股属于自有资金。发行优先股使企业既筹集了自有资金，又保持自有资金。发行优先股使企业既筹集了自有资金，又保持了董事会对公司的控制权。了董事会对公司的控制权。（一）优先股的分类（一）优先股的分类 v以股利是否可累积为标准，分为累积优先股以股利是否可累积为标准，分为累积优先股和非累积优先股和非累积优先股 v以是否可转换成

45、普通股为标准，分为可转换以是否可转换成普通股为标准，分为可转换优先股和不可转换优先股优先股和不可转换优先股 v以是否有权参加利润分配为标准，分为参加以是否有权参加利润分配为标准，分为参加优先股和不参加优先股优先股和不参加优先股 v以是否在以后的时期收回股票为标准，分为以是否在以后的时期收回股票为标准，分为可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股和不可赎回优先股（二）优先股股东的权利（二）优先股股东的权利 v（1）优先分配股利权。）优先分配股利权。v（2）求偿权。）求偿权。v（3）管理权。）管理权。（三）优先股的性质（三）优先股的性质优先股是一种具有双重性质的证券，它虽然属于自有资金，却兼有债券

46、性质。从法律上讲，优先股是自有资金的一部分。优先股股东权利与普通股股东类似，股利也从净利润中扣除，但优先股有固定的股利，对盈利的分配和对剩余财产的求偿具有优先权，类似于债券。（四）优先股筹资的评价（四）优先股筹资的评价 v优先股筹资的优点优先股筹资的优点v（1 1）优先股没有固定的到期日，多数又可根据需要收回。）优先股没有固定的到期日，多数又可根据需要收回。v（2 2）股利的支付既固定，又有一定弹性。）股利的支付既固定，又有一定弹性。v（3 3）有利于增强公司信誉。）有利于增强公司信誉。v（4 4）能保持普通股股东的控制权。）能保持普通股股东的控制权。v优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点v（1

47、1）筹资成本高。）筹资成本高。v（2 2）财务负担重。）财务负担重。v（3 3）限制条件多。）限制条件多。二、可转换债券筹资二、可转换债券筹资v可转换债券是指债券的持有人有权在一定期间内可转换债券是指债券的持有人有权在一定期间内以预先设定的比例将债券转换成公司的其他证券，以预先设定的比例将债券转换成公司的其他证券，通常是一定份额的普通股。通常是一定份额的普通股。v可转换债券是一种混合型金融产品，是普通公司可转换债券是一种混合型金融产品，是普通公司债券与期权的组合体，它将传统的债券与股票的债券与期权的组合体，它将传统的债券与股票的筹资功能结合起来，在行使转换权之前属于公司筹资功能结合起来，在行使

48、转换权之前属于公司的债务资本，行使权利之后则成为公司的权益资的债务资本，行使权利之后则成为公司的权益资本。本。（一）可转换债券的特征（一）可转换债券的特征v（1）固定利息。）固定利息。v（2）期满赎回。）期满赎回。v（3）有换股溢价。）有换股溢价。v（4）发行人期前回赎权。）发行人期前回赎权。v（5）投资者的期前回售权。）投资者的期前回售权。（二）可转换债券筹资的评价（二）可转换债券筹资的评价v可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点v（1）筹资成本低。发行可转换债券可使公司在换股之前能够以低廉）筹资成本低。发行可转换债券可使公司在换股之前能够以低廉的费用筹集额外资金。因为可转换债券使得公司能

49、获得相对于普通债的费用筹集额外资金。因为可转换债券使得公司能获得相对于普通债券而言利率较低且限制条款较不苛刻的负债。券而言利率较低且限制条款较不苛刻的负债。v（2）筹资具有灵活性。可转换债券具有可转换性，它有利于发行人）筹资具有灵活性。可转换债券具有可转换性，它有利于发行人增强财务弹性。增强财务弹性。v可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点v（1）存在回售风险。可转换债券发行之后，如果股价持续下跌，持）存在回售风险。可转换债券发行之后，如果股价持续下跌，持券人到期放弃转股，选择回售，发行人将面临大量的现金流出，容易券人到期放弃转股，选择回售，发行人将面临大量的现金流出，容易陷入财务危机中。陷

50、入财务危机中。v（2）股价大幅度上扬风险。可转换债券发行之后，公司股价如果大）股价大幅度上扬风险。可转换债券发行之后，公司股价如果大幅度上扬，持券人纷纷按较低转换价格行使转换权，这实际上会相对幅度上扬，持券人纷纷按较低转换价格行使转换权，这实际上会相对减少公司的筹资数量，投资者则获益过多。减少公司的筹资数量，投资者则获益过多。v（3）债券低利率的期限不长。可转换债券拥有的低票面利率会随着）债券低利率的期限不长。可转换债券拥有的低票面利率会随着债券转换而消失；而利用认股权证筹资可使公司的低票面利率长期存债券转换而消失；而利用认股权证筹资可使公司的低票面利率长期存在下去，直到债券到期。在下去，直到