(精品)金融市场 (2).ppt

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1、思考题：金融资产的准确意思是什么？金融资产的准确意思是什么？货币是什么？货币是什么？货币作为一项金融资产有什么局限吗？货币作为一项金融资产有什么局限吗？通货膨胀与通货紧缩和货币有什么关系？通货膨胀与通货紧缩和货币有什么关系？在金融体系下金融资产是怎样产生的？在金融体系下金融资产是怎样产生的？当一个企业、居民或政府部门需要额外的资金时，主当一个企业、居民或政府部门需要额外的资金时，主要有哪几种选择？当他们在不同的可能的资金来源中要有哪几种选择？当他们在不同的可能的资金来源中选择时，必须考虑的因素是什么？选择时，必须考虑的因素是什么？创造金融资产与负债和储蓄与投资活动之间的关系是创造金融资产与负债

2、和储蓄与投资活动之间的关系是什么？为什么这些关系对金融和经济状况很重要？什么？为什么这些关系对金融和经济状况很重要？第一章第一章 金融市场概论金融市场概论第一节第一节 金融资产概述金融资产概述一、资产、金融资产、金融产品、金融工具1、资产和金融资产 资产 assets：指交换中有价值的所有权，又分有形资产和无形资产。有形资产即实物资产 real assets：有特定物质形态的有价值的所有权。无形资产 intangible assets：无特定物质形态但能带来收益的所有权。无形资产包括：专利、专有技术、商标、商誉等。还有金融资产金融资产 financial assets：是对企业、居民或政府部门

3、的收入或财富的要求权。通常以凭证、收据、电脑记录文件或其他法律文件的形式存在，并由货币的贷放产生或与其有关。如货币、储蓄存款、信用卡存款、债券、股票、商业票据、保险单、回购协议、期货期权等。金融资产包括两类，即非金融机构开发的金融资产和金融机构开发的金融资产。由金融机构设计、发行的金融资产又叫金融产品。金融产品与一般金融资产比，具有标准化的特点，即有标准的统一的面值、期限、收益率等特点，因而适合大规模发行。2 2、金融资产分类、金融资产分类金融资产基本上可以分为4类：货币、债务性证券、权益性证券（要求权）和衍生证券。货币（money）：指任何能够用来支付购买商品和服务的金融资产。今天所使用的所

4、有形式的货币都是比对某个公共或私人机构的要求权。支票账户、现金和硬币都能作为支付媒介，都属于货币形式。电子现金？储值卡？债务性证券（债务性证券（debt securitiesdebt securities）它包括债券、国库它包括债券、国库券、应付账户（券、应付账户（accounts payableaccounts payable）、储蓄存款。在）、储蓄存款。在法律上，债务类金融资产的持有人对相应资产或收入，法律上，债务类金融资产的持有人对相应资产或收入，拥有比权益所有人优先的要求权。这些要求权通常有拥有比权益所有人优先的要求权。这些要求权通常有固定的数目和期限，并且在协议条款中一般规定特定固定

5、的数目和期限，并且在协议条款中一般规定特定的资产作为抵押。的资产作为抵押。可以分为两类：可以分为两类：可转让的（可转让的（negotiablenegotiable）的债）的债务；务；不可转让的（不可转让的（nonnegotiablenonnegotiable）债务，例如银行）债务，例如银行存折储蓄账户（存折储蓄账户（passbook savings accountspassbook savings accounts）。）。权益性证券（权益性证券（equitiesequities），它代表对企业资产的部分），它代表对企业资产的部分所有权，要求金融资产的发行人在支付债务工具所有所有权，要求金融资产

6、的发行人在支付债务工具所有者后，按其利润或资产出售所得对权益工具的所有者者后，按其利润或资产出售所得对权益工具的所有者进行支付。进行支付。可以将权益工具进一步分为普通股和优先股。可以将权益工具进一步分为普通股和优先股。衍衍生生证证券券（derivative derivative securitiessecurities），包包括括期期权权合合约约、期期货货合合约约、远远期期合合约约、互互换换协协议议等等。这这些些工工具具给给予予其其持持有有者者某某种种义义务务或或对对一一种种金金融融资资产产进进行行买买卖卖的的选选择择权权，它的价值由其交易的金融资产的价格决定。它的价值由其交易的金融资产的价格

7、决定。金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。等。3 3、金融工具及分类金融工具及分类金融工具指可交易的金融产品。可交易主要体现金融工具指可交易的金融产品。可交易主要体现在具有标准化的交易单位的规定。在具有标准化的交易单位的规定。金融工具可按其存续期进行分类，短期的为货币金融工具可按其存续期进行分类，短期的为货币市场工具（货币证券），长期的为资本市场工具市场工具（货币证券），长期的

8、为资本市场工具（资本证券）。资本证券是中长期金融工具。（资本证券）。资本证券是中长期金融工具。或将金融工具分为四类：货币市场工具；固定收或将金融工具分为四类：货币市场工具；固定收益的资本市场工具；股权工具；衍生工具。益的资本市场工具；股权工具；衍生工具。二、二、金融资产估值原则金融资产估值原则任何资产的价值是其未来净现金流的折现值，金融资产也任何资产的价值是其未来净现金流的折现值，金融资产也不例外。不例外。公式：公式：资产价值资产价值=以上预期收益和折现率是确定资产价值的变量。以上预期收益和折现率是确定资产价值的变量。这个原则将贯彻始终，但会演化。这个原则将贯彻始终，但会演化。或或其中：其中：

9、PV：资产价值：资产价值 D：年收益额：年收益额 ：必要收益率，贴现率，期间利率：必要收益率，贴现率，期间利率 M：票面额：票面额 t：时期数，年，：时期数，年，t=1n 现金流是指投资于一项特定金融资产而现金流是指投资于一项特定金融资产而预期每期将获得的现金。预期每期将获得的现金。无论是债务工具还是权益工具，金融资无论是债务工具还是权益工具，金融资产的种类和发行人的特征决定了预期现产的种类和发行人的特征决定了预期现金流的确定程度。金流的确定程度。三、三、金融资产的特点、属性及功能金融资产的特点、属性及功能1 1、金融资产特点金融资产特点不是真实财富，是一种财富的代表，据此证明对于财不是真实财

10、富，是一种财富的代表，据此证明对于财富的所有权，是一种所有权。富的所有权，是一种所有权。2 2、金融资产属性、金融资产属性一般而言，金融资产的10种属性是：货币性、可分性和发行单位、可逆性、期限、流动性、可转换性、币种、现金流与收益的可预测性、复合性、税务状况。（1 1）货币性（）货币性（moneynessmoneyness）一些金融资产被用作交一些金融资产被用作交换媒介或用于交易清算，这些资产被称为货币。换媒介或用于交易清算，这些资产被称为货币。在美国，它们包括通货和允许开立支票的所有形在美国，它们包括通货和允许开立支票的所有形式的存款。准货币（式的存款。准货币（near moneynear

11、 money）包括定期和储蓄存）包括定期和储蓄存款以及美国政府发行的一种为期款以及美国政府发行的一种为期3 3个月的称作个月的称作3 3月期国月期国库票据的证券。库票据的证券。（2 2）可分性和发行单位（）可分性和发行单位（divisibility and divisibility and denominationdenomination）可分性（可分性（divisibilitydivisibility）与金融资产可被清算或换成）与金融资产可被清算或换成货币的最小单位有关货币的最小单位有关.单位越小，金融资产越可分单位越小，金融资产越可分.一项金融资产如银行存款是无限可分的，但其他金融一项金融

12、资产如银行存款是无限可分的，但其他金融资产依其发行单位而具有不同程度的可分性。发行单资产依其发行单位而具有不同程度的可分性。发行单位是指到期时每单位资产将支付的美元数目。许多债位是指到期时每单位资产将支付的美元数目。许多债券以券以10001000美元为发行单位，但是有些债务工具则以美元为发行单位，但是有些债务工具则以100100万美元发行。万美元发行。（3 3）可逆性（）可逆性（reversibilityreversibility）是指投资于一项金是指投资于一项金融资产然后退回投资并换回现金的成本。相应地，可融资产然后退回投资并换回现金的成本。相应地，可逆性又被称为返回成本（逆性又被称为返回成

13、本（found-trip costfound-trip cost）。）。银行存款是高度可逆的的金融资产。银行存款是高度可逆的的金融资产。市场厚度 thickness of the market：买卖指令达到做市商的比率（即交易频率）。指令频率越高，金融资产停留在做市商存货中的时间越短，持有期间出现不利价格变动的可能性就越小。大市场相对于小市场的潜在优势。（4 4）到期期限（）到期期限（term to maturityterm to maturity）是指债务或股是指债务或股权工具按计划进行最终支付或持有者要求清偿之前的权工具按计划进行最终支付或持有者要求清偿之前的时间间隔长度。通常简称为期限。

14、时间间隔长度。通常简称为期限。债权人可在任意时间要求偿付的工具，称为活期工具债权人可在任意时间要求偿付的工具，称为活期工具（demand instrumentsdemand instruments），如支票账户和许多储蓄账），如支票账户和许多储蓄账户。期限是金融资产的一项重要特征。在美国，它可户。期限是金融资产的一项重要特征。在美国，它可以从以从1 1天到天到100100年。许多其他金融工具，包括股权等，年。许多其他金融工具，包括股权等，是没有期限的，因而是一种永久性工具。是没有期限的，因而是一种永久性工具。（5 5）流动性（）流动性（liquidityliquidity）詹姆斯詹姆斯托宾教授

15、提出的托宾教授提出的一种考虑流动性与缺少流动性定义的方法十分有用：一种考虑流动性与缺少流动性定义的方法十分有用：相对于一种既耗时、成本又高的投资活动而言，如果相对于一种既耗时、成本又高的投资活动而言，如果投资者希望马上出售金融资产，投资者可能承受多大投资者希望马上出售金融资产，投资者可能承受多大的损失。金融资产的买卖越频繁，其流动性越高。的损失。金融资产的买卖越频繁，其流动性越高。（6 6）可转换性（）可转换性（convertibilityconvertibility）金融资产的一项金融资产的一项重要属性是它们可以转换成其他金融资产。重要属性是它们可以转换成其他金融资产。（7 7）币种（）币种

16、（currencycurrency）大多数金融资产都以某种货大多数金融资产都以某种货币计价发行。一些发行者为了满足投资者减少外汇风币计价发行。一些发行者为了满足投资者减少外汇风险的要求，还发行了双重货币证券。一些债券允许投险的要求，还发行了双重货币证券。一些债券允许投资者选择支付利息和偿还本金时使用的货币。资者选择支付利息和偿还本金时使用的货币。（8 8）现金流和收益的可预测性（）现金流和收益的可预测性（cash flow and cash flow and return predictabilityreturn predictability）投资者持有金融资产实现的）投资者持有金融资产实现的

17、收益取决于其预期收到的现金流，包括股票股息的支收益取决于其预期收到的现金流，包括股票股息的支付、债务工具利息的支付、债务工具的本金偿还以及付、债务工具利息的支付、债务工具的本金偿还以及股票的预期卖价。因此，预期收益的可预测性取决于股票的预期卖价。因此，预期收益的可预测性取决于现金流的可预测性。收益的可预测性是金融资产的一现金流的可预测性。收益的可预测性是金融资产的一种基本性质，是其价值的主要决定因素。种基本性质，是其价值的主要决定因素。（9 9）复合性（）复合性（complexitycomplexity）某些金融资产是复合某些金融资产是复合的，它们最终是两个或多个简单资产的组合。的，它们最终是

18、两个或多个简单资产的组合。2020世纪世纪8080年代初期以来许多债务工具的创新造就了复合型金年代初期以来许多债务工具的创新造就了复合型金融资产。融资产。（1010）税务状况（）税务状况（tax statustax status）税务状况是任何金税务状况是任何金融资产的一个重要属性。融资产的一个重要属性。各国政府关于来自金融资产所有权或售卖收入的税收各国政府关于来自金融资产所有权或售卖收入的税收法令各不相同。国与国之间，甚至一国的市政府之间法令各不相同。国与国之间，甚至一国的市政府之间（如美国的州与联邦税收）的税率都可能不一样。（如美国的州与联邦税收）的税率都可能不一样。而且，按照发行人的种类

19、、持有资产的时间长度和所而且，按照发行人的种类、持有资产的时间长度和所有人性质等，不同金融资产间的税率也不相同。有人性质等，不同金融资产间的税率也不相同。3、金融资产功能金融资产功能资金转移：将拥有盈余资金一方的资金转移到需要资资金转移：将拥有盈余资金一方的资金转移到需要资金投资有形资产的一方。（储蓄功能；筹资功能）金投资有形资产的一方。（储蓄功能；筹资功能）交易功能：使资产流动起来，配置资源交易功能：使资产流动起来，配置资源风险转移风险转移/风险管理功能：在转移资金的同时将与有形风险管理功能：在转移资金的同时将与有形资产现金流相关的不可避免的风险在寻求资金和提供资产现金流相关的不可避免的风险在寻求资金和提供资金的各方之间进行重新分配。资金的各方之间进行重新分配。收益功能：单项收益、组合收益收益功能：单项收益、组合收益