河钢股份:2018年面向合格投资者公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪评级报告(2019).PDF
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1、 3 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪评级报告(2019) 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规
2、定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分
3、中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、法规及时对外公布。 4 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪评级报告(2019) 募集资金使用情况募集资金使用情况 经中国证监会管理委员会“证监许可【2018】69 号”文核准,河钢股份有
4、限公司(以下简称“河钢股份”或“公司”) 获准向合格投资者公开发行面值总额不超过人民币 80 亿元的公司债券,采用分期发行方式。2018 年 7 月 24 日,公司成功发行第二期可续期公司债券,发行规模 50 亿元,票面利率为5.50%。截至 2019 年 3 月末,公司已按照募集说明书列明的募集资金使用计划使用完毕。 行业分析行业分析 供给侧改革有效推进,钢材价格持续上涨,钢铁行业经营效益较好,但在较高吨钢毛利的带动下,钢企生产动力较强,钢铁产量的快速增长将打破原有的供需弱平衡状态,钢材价格将面临一定的下行压力 2018 年,随着供给侧结构性改革的持续推进,钢铁行业产业结构不断优化,市场秩序
5、明显改善,全行业经济效益创历史最好水平。当年国内粗钢表观消费量 8.7 亿吨,同比增长 14.8%,达到历史最高水平;钢材价格延续 2017 年下半年价格走势,总体处于相对高位, 钢材综合价格指数平均为 115.8点,同比增长 7.6%。2018 年我国钢铁行业主营业务收入为 7.65 万亿元,同比增长 13.8%;实现利润4,704 亿元,同比增长 39.3%。 从供给层面看, 2018 年是供给侧改革的深化之年。2018 年 3 月政府工作报告提出,全年钢铁行业需要再压减钢铁产能 3,000 万吨左右。 2018 年 4 月,国家发展改革委、工业和信息化部等六部门联合印发2018 年钢铁化
6、解过剩产能工作要点,提出将钢铁行业“僵尸企业”作为 2018 年去产能的重点, 加快实施整体退出、关停出清;同时,对于不符合环保、质量、能耗、水耗、安全等法律法规和有关产业政策的五种钢铁产能,明确提出要依法依规关停退出。此外,为防范“地条钢”死灰复燃,钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室组织抽查组分赴 21 个省(区、市)开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。 随着“地条钢”的出清及过剩产能的基本化解,及环保政策的持续加码,一定程度上限制了合规产能的释放,钢铁行业的有效供给基本保持稳定。根据工信部统计数据,2018 年国内生铁、粗钢和钢材(含重复材)产量
7、分别为 7.71 亿吨、9.28 亿吨和11.06 亿吨,同比分别增长 3.0%、6.6%和 8.5%。 从需求层面看,2018 年,中央政府规范和控制地方政府债务,PPP 项目由松至紧,同时叠加去杠杆背景下地方政府投资意愿降低,基建投资下滑,虽然 2018 年下半年以来基础设施补短板力度加大,但全年基础设施建设投资增速仍保持低位,全年同比增长 3.8%,增速较 2017 年下降 15.2 个百分点。但在融资紧约束背景下房地产行业“抢预售”及三四线城市棚户区改造货币化安置等因素影响下,房地产投资仍维持很强韧性,2018 年房地产开发投资12.03 万亿元,同比增长 9.5%,较上年提升 2.5
8、 个百分点,是 2015 年增速见底后的第 3 年增速回升;其中新开工面积为 209,342 万平方米,增速达到17.2%,较上年提升 10.2 个百分点;房屋建筑施工面积累计值为 822,300 万平方米,较上年同期增长5.2%;但房地产行业在严厉调控及“住房不炒”的基本定位下, 销售面积增速由 2016 年 4 月的 36.5%下滑至 2018 年 12 月的 1.3%, 在国家对房地产行业未有方向性改变的情况下,房地产投资将趋向谨慎。下游汽车行业方面,受购置税优惠退坡影响,汽车产销增速均有所下滑,据中国汽车工业协会统计,2018 年我国汽车产销量分别为 2,780.9 万辆和2,808.
9、1 万辆,同比分别下降 4.2%和 2.8%,为 1990年以来首次年度下降。其中乘用车产销量分别为2,352.9 万辆和 2,371.0 万辆,同比分别下降 5.2%和4.1%;商用车产销量分别为 428.0 万辆和 437.1 万辆,同比分别增长 1.7%和 5.1%。在国际航运形势好转的大背景下,中国船舶工业整体有所回暖,根据克拉克森最新数据统计, 2018 年中国新签新船订单 469 艘,合计 9,373,626CGT,艘数同比增长4.22%,CGT 则小幅下滑 0.83%;截至 2018 年末,中 国 船 厂 手 持 订 单 量 为1,587艘 , 共 计29,192,470CGT,
10、艘数占全球市场份额的 50.61%,CGT 占 36.71%。从机械行业的重要分支工程机械行业来看,随着产品更新换代需求及出口持续向好 5 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪评级报告(2019) 等,工程机械行业持续回暖,中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据显示, 2018 年纳入统计的 25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 20.34 万台,同比增幅 45.0%。其中,国内市场销量 (不含港澳台) 18.42 万台, 同比增幅 41.1%;出口销量 1.91 万台,同比增幅 97.5%。铁路投资方面,根据国家铁路局统计
11、数据,2018 年全国铁路完成固定资产投资 8,028 亿元,新开工项目 26 个,投产新线 4,683 公里;截至 2018 年底,全国铁路营业里程达到 13.1 万公里以上,距铁路“十三五”发展规划提出的 2020 年全国铁路营业里程 15 万公里仍有一定差距,后期铁路固定资产投资的加大能对钢铁需求起到一定稳定作用。总的来看,2018 年下半年以来国家加大基础设施补短板力度,同时铁路固定资产投资加大等能加大钢铁需求,但房地产行业在严厉调控及“住房不炒”的基本定位下投资将趋向谨慎,后期国内钢铁需求量将呈稳中有降的态势。 钢材出口方面,受国内钢材价格高位运行,国内外钢价差缩小甚至出现倒挂,以及
12、钢铁贸易摩擦频发和相关惩罚性关税征收的影响下,我国钢材出口同比明显回落。根据中国海关总署统计数据,2018 年我国累计出口钢材 6,934 万吨,同比下降8.1%。在逆全球化思潮下国际贸易摩擦频繁,2018年中国钢铁出口产品共遭遇来自 18 个国家和地区发起的 36 起贸易救济调查,与 2017 年相比,案件数量上升了 80%。随着一带一路政策的推进,中国对东南亚等国的出口有望进一步加强,但整体贸易环境尚未改善,2019 年出口形势仍有待关注。 钢材价格方面,受供给侧结构性调整、环保督查、市场需求旺盛等因素共同作用,2018 年钢材价格高位运行,全年钢材综合价格指数平均为 115.8点,同比增
13、长 7.6%。分阶段来看,2018 年上半年,钢材价格指数基本稳定在 110120 点之间, 710 月钢材价格持续上涨;受环保限产不及预期及季节性用钢需求下降等因素影响,钢材价格自 11 月份开始快速下跌,截至 12 月底钢材综合价格指数跌至107.1 点,较年内最高点下降 13%。 图图 1:2012 年以来国内主要钢材价格指数走势情况年以来国内主要钢材价格指数走势情况 资料来源:Choice,中诚信证评整理 从近期来看, 2019年12月钢铁产量快速增长,全国生铁、粗钢和钢材产量分别为 1.27 亿吨、1.50亿吨和 1.71 亿吨,同比分别增长 9.8%、9.2%和10.7%。价格方面
14、,在下游需求季节性减少及钢材产量增长的影响下,钢材价格呈下降态势。根据中钢协数据,截至 2019 年 2 月末,国内钢材综合价格指数为 107.68 点, 同比下降 7.55 点, 降幅 6.55%。其中,长材价格指数为 113.4 点,同比下降 7 点,降幅 5.81%;板材价格指数为 104 点,同比下降 8.6点,降幅 7.64%。同时,中诚信证评关注到,目前房地产行业投资趋向谨慎,国内钢铁需求量将呈稳中有降的态势,但在较高吨钢毛利的带动下,国内钢企生产动力较强,钢铁产量的快速增长将打破原有的供需弱平衡状态,钢材价格将面临一定的下行压力。 总的来看,受供给侧结构性调整、环保督查、市场需求
15、旺盛等因素共同作用,钢材价格高位运行,2018 年钢铁行业经营效益较好。但受吨钢毛利较高驱动,企业的生产动力较强,钢铁产量的快速增长将打破原有的供需弱平衡状态,钢材价格将面临一定的下行压力。未来,中诚信证评将持续关注下游市场需求的变化、环保政策的落实及其对钢铁行业生产经营的影响。 受国外矿山供应量不及预期及年末钢厂补库存影响, 2018年四季度铁矿石价格快速上涨;同时,焦炭价格高位波动,对钢铁企业的成本管控提出挑战 国内铁矿石品位不高、产量不足,同时随着铁矿石价格的走低,国内矿山开工率持续下降,受此 6 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪
16、评级报告(2019) 影响,中国铁矿石对外依存度一直维持高位。根据海关总署统计,2018 年中国铁矿石进口量为 10.64亿吨,较 2017 年小幅下降 0.95%,系 2010 年以来的首次下降。国内铁矿石资源相对匮乏,且进口矿在价格方面优势较大,虽然 2018 年我国铁矿石进口量小幅下降,但预计短期内铁矿石对外依存度较高的情况仍将保持。 图图 2:20142018 年我国铁矿石进口量情况年我国铁矿石进口量情况 单位:亿吨单位:亿吨 资料来源:海关总署,中诚信证评整理 价格方面,尽管钢材市场回暖,但是受铁矿石供给不断扩大影响,钢材价格上涨的传导作用对铁矿石价格影响有限,2018 年前三季度,
17、铁矿石价格增幅较为平稳,9 月末国内进口铁矿石 (63.5%印度矿粉(日照港)价格为 474 元/吨,较年初小幅上涨 6.52%。第四季度,受国外矿山供应量不及预期及年末钢厂补库存影响,铁矿石价格出现大幅上升,2018 年 12 月 29 日进口铁矿石(63.5%印度矿粉(日照港)价格升至 515.00 元/吨;2019 年 1月,世界最大铁矿石矿山公司淡水河谷发生矿难事故,受此影响,近期铁矿石价格持续走高,对钢铁企业盈利水平带来一定负面影响。从国内铁矿石价格来看,随着进口矿价格的低位运行,国产铁矿石价格也基本呈低位振荡趋势,但受制于国内铁矿石品位偏低、生产成本较高,部分国内矿山企业已接近停产
18、或半停产状态,且近年来出现国内铁矿石价格高于国际铁矿石价格的“倒挂”情况。中诚信证评认为,虽然国际矿价持续低位有利于钢铁企业缓解成本压力,但会对国内矿石生产企业造成一定经营压力。 图图 3:2017 年以来国内外铁精年以来国内外铁精粉粉价格走势价格走势 资料来源:聚源终端,中诚信证评整理 作为钢材生产所需的主要原燃料之一,吨钢材成本中焦炭所占比重为 1520%。2018 年焦炭价格仍处于高位震荡,但总体价格中枢进一步上移,平均价格高于 2017 年水平。焦炭价格的快速上涨对钢铁企业的生产及盈利能力带来一定负面影响,中诚信证评对焦炭价格变动将保持关注。未来,随着煤炭行业供给侧改革影响的减弱及环保
19、不再实施一刀切,焦炭价格或将出现松动。 图图 4:2016 年来中国主要焦炭价格走势情况年来中国主要焦炭价格走势情况 资料来源:聚源终端,中诚信证评整理 总体来看, 2018 年铁矿石和焦炭价格均震荡上行,对钢铁企业的盈利改善产生一定负面影响。同时,中诚信证评也将持续关注巴西淡水河谷溃坝事件的后续影响。 钢铁行业供给侧改革不断深化,同时环保政策持续加码,钢企运营压力有所加大 为进一步化解钢铁行业过剩产能,中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策。2018 年 1 月 1 日, 钢铁行业产能置换实施办法(以下简称“办法”)正式实施。办法规定无论建设项目属新建、改建、扩
20、7 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪评级报告(2019) 建还是“异地大修”等何种性质,只要建设内容涉及建设炼铁、炼钢冶炼设备,就必须实施产能置换;同时,办法对置换产能范围进一步予以细化和明确,有利于增强地方对产能置换方案审核把关,及社会各界对产能置换工作的监督,防止以置换名义新增产能。 2018 年 3 月, 政府工作报告提出, 2018年钢铁行业再压减钢铁产能 3,000 万吨左右,加大“僵尸企业”破产清算和重整力度,做好职工安置和债务处置。2018 年 4 月,国家发展改革委、工业和信息化部等六部门联合印发 2018 年钢铁化解过
21、剩产能工作要点(以下简称“要点”),要点列出了 2018 年钢铁化解过剩产能工作的 19 个要点,包括科学确定 2018 年钢铁去产能目标任务、坚决处置“僵尸企业”、依法依规退出落后产能等。但值得注意的是,要点提出将钢铁行业“僵尸企业”作为 2018 年去产能的重点,加快实施整体退出、关停出清;同时,对于不符合环保、质量、能耗、水耗、安全等法律法规和有关产业政策的五种钢铁产能, 要点明确提出要依法依规关停退出。总的来看,国家将通过政策严格限制钢铁产能。 环保政策方面,2018 年 6 月 11 日,生态环境部全面启动蓝天保卫战重点区域强化督查活动,重点对京津冀及周边“2+26”城市、 汾渭平原
22、 11 城市以及长三角地区等重点区域持续开展大气污染防治强化工作,对于大气污染严重、重污染天气频发、环境质量改善不到位的城市,将适时开展中央环保专项督察,实行量化问责,活动将持续至 2019 年 4月 28 日。2018 年 6 月 27 日国务院正式印发打赢蓝天保卫战三年行动计划,明确提出严控“两高”行业产能,加快落后产能淘汰和过剩产能压减力度,严防“地条钢”死灰复燃等工作要求。2019 年 4月生态环境部发布的关于推进实施钢铁行业超低排放的意见(环大气【2019】35 号)明确,新建(含搬迁)钢铁项目原则上要达到超低排放水平。推动现有钢铁企业超低排放改造,到 2020 年底前,重点区域钢铁
23、企业超低排放改造取得明显进展,力争 60%左右产能完成改造,有序推进其他地区钢铁企业超低排放改造工作;到 2025 年底前,重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成,全国力争 80%以上产能完成改造。本意见中明确了钢铁企业超低排放指标要求。 有组织排放控制指标: 烧结机机头、球团焙烧烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于 10、35、50 毫克/立方米;其他主要污染源颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值原则上分别不高于 10、50、200 毫克/立方米,达到超低排放的钢铁企业每月至少 95%以上时段小时均值排放浓度满足上述要求。无组织排放控制措施:全面加强物料储存、输送及生
24、产工艺过程无组织排放控制,在保障生产安全的前提下,采取密闭、封闭等有效措施,有效提高废气收集率,产尘点及车间不得有可见烟粉尘外逸。上述指标比之前的特别排放限值再一次加严,是我国史上最严格排放标准。日益严峻的环保政策使得钢铁企业运营成本提高,运营压力有所增加,但环保建设较为完善和领先的企业将受益于差别化限产。 总体来看,钢铁市场供大于求的矛盾仍然存在,同时需求端好转的持续性存在较大的不确定因素,供给侧改革仍需进一步的推进;环保政策持续加码,业内企业运营压力增加。此外,中诚信证评认为在减产的同时重新调整产业结构才是行业复苏的真正手段,未来如何在深层次上加快产业结构调整、尽快实施产业转型升级以解决发
25、展方式上存在的问题将是钢铁行业谋求发展的重中之重。 业务运营业务运营 公司系国内最大钢铁上市企业之一,具备年产3,000 万吨精品钢材的生产能力,同时在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。2018 年公司全力打造高端客户集群, 拓展高端钢材品种,客户结构和产品结构持续优化。受益于产品结构的调整及钢材价格高位运行,当年公司实现营业总收入 1,209.57 亿元,同比增长 10.99%。2019年一季度,公司实现营业总收入 293.36 亿元,同比增长 17.19%。 8 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券(第一期、第二期)跟踪评级报告(2019)
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