开滦股份：2012年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF

《开滦股份：2012年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开滦股份：2012年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF（37页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、?2012年公司债券2017年跟踪 信用评级报告 2 利率为 15.02%，较上年提高 9.03 个百分点；实现利润总额 6.23 亿元，规模较上年增加 11.03 亿元，实现了整体扭亏为盈。 非公开发行股票非公开发行股票的的顺利实施，缓解顺利实施，缓解了了公司资金压力和债务压力。公司资金压力和债务压力。2017 年 1 季度，公司通过非公开发行股票筹资获得净额 18.92 亿元， 一定程度上缓解了公司的筹资压力和偿债压力。 开滦集团为开滦集团为本期债券本期债券提供的保证担保仍有一定效力。提供的保证担保仍有一定效力。担保方业务扭亏为盈，资产规模及利润水平均有所增长，鹏元维持其主体长期信用等级为

2、 AAA，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能够进一步保障本期债券的偿还。 关注：关注： 公司公司部分煤化工部分煤化工项目项目已投资大半但已投资大半但实际投产时间实际投产时间尚不确定尚不确定且且部分煤部分煤化项目化项目面临一面临一定的定的产能消化风险产能消化风险。 公司聚甲醛项目及曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期工程均已投资大半，未来需关注项目实际投产时间；目前公司 10 万吨/年的甲醇燃料示范项目一期及己二酸项目已经正式投产未来面临一定的产能消化风险。 公司公司面临一定的面临一定的偿债偿债压力。压力。截至 2017 年 3 月末，公司资产负债率为 52.83%，有息负债余额为 80

3、.65 亿元，有息负债金额规模虽有所下降，但规模仍较大，未来面临一定的偿债压力。 安全生产风险和环保监管风险。安全生产风险和环保监管风险。公司作为能源化工企业，长期面临瓦斯、矿井水等自然灾害及高温高压等不安全因素，如果发生重大安全事故，将影响公司的生产经营，造成公司一定时期内的经济效益下滑；另外，公司的煤炭产业和煤化工产业都是环保要求较高的行业，国家越来越严格的环保政策，将增加公司的资本性支出和生产成本。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产（万元） 2,292,338.52 2,033,860.20 2,03

4、3,963.76 2,181,968.16 归属于母公司所有者权益（万元） 909,810.44 702,601.72 655,716.33 700,732.93 有息债务（万元） 806,525.35 829,949.17 1,002,845.02 1,009,734.44 资产负债率 52.83% 56.95% 60.05% 59.38% 流动比率 1.25 0.97 1.09 1.36 速动比率 1.02 0.71 0.92 1.16 营业收入（万元） 470,016.09 1,172,877.01 1,041,959.67 1,429,616.55 营业利润（万元） 19,510.09

5、 61,641.66 -48,114.96 23,573.51 3 利润总额（万元） 19,411.65 62,302.04 -47,966.44 23,453.46 综合毛利率 10.74% 15.02% 5.99% 12.19% EBITDA（万元） - 149,110.50 72,215.12 151,470.86 EBITDA利息保障倍数 - 2.88 1.22 2.71 经营活动现金流净额（万元） 10,887.57 89,109.28 118,047.67 150,901.34 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理

6、4 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 公司于2012年10月30日及2014年9月26日分别发行12开滦01和12开滦02共计30亿元，募集资金用于偿还子公司原有债务和补充营运资金，已全部使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016年，公司注册资本、控股股东、实际控制人均未发生变化。截至2016年末，公司注册资本仍为12.35亿元，开滦（集团）有限责任公司持股56.74%，仍是公司的控股股东，实际控制人仍是河北省人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “河北省国资委” ）。2017年，公司向中国信达资产管理股份有限公司非公开发行股票3.53亿股。截至201

7、7年3月末，公司注册资本变为15.88亿元。其中，开滦（集团）有限责任公司持股44.12%，是公司的第一大股东，中国信达资产管理股份有限公司持股22.24%，是公司第二大股东。公司的实际控制人仍然是河北省国资委。 截至2016年12月31日，公司资产总额为203.39亿元，归属于母公司的所有者权益为70.26亿元， 资产负债率为56.95%； 2016年度， 公司实现营业收入117.29亿元， 利润总额6.23亿元，经营活动现金净流入8.91亿元。 截至2017年3月31日， 公司资产总额为229.23亿元， 归属于母公司的所有者权益为90.98亿元，资产负债率为52.83%；2017年1-3

8、月，公司实现营业收入47.00亿元，利润总额1.94亿元，经营活动现金净流入1.09亿元。 三三、运营环境运营环境 随着供给侧改革政策的推进，随着供给侧改革政策的推进， 2016年煤炭过剩产能有所化解， 煤炭产量及库存均有下年煤炭过剩产能有所化解， 煤炭产量及库存均有下降降 煤炭是我国最大的基础性能源，占我国化石能源资源的90%以上，近年原煤占我国能源消费总量的比重均在60%以上，远高于30%的世界平均水平。随着我国能源结构进入战略调整期，能源革命加速推进，天然气、核能和可再生能源开发利用程度不断加强，对煤炭等传统能源的替代性增强，煤炭消费占比逐年降低，国家统计局数据显示，2016年我国能源消

9、费总量为43.6亿吨标准煤，较2015年增长1.4%，其中煤炭消费量下降4.7%，占能源消费总量的62%，较2015年下降2个百分点。根据2016年12月国家发展改革委、国家能源局发布的煤炭工业发展“十三五”规划，预计到2020年，煤炭消费比重将下降到58% 5 左右。 图图 1 近近年我国年我国 GDP、煤炭消费量及原煤占能源消费总量的比重情况、煤炭消费量及原煤占能源消费总量的比重情况（单位：亿元、万吨）（单位：亿元、万吨） 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 2016年煤炭行业固定资产投资增速继续下滑， 全国煤炭开采和洗选业固定资产完成投资3,038亿元，同比下降24.2%。但由于前期建设

10、产能正集中释放，且尚有一定产能在建，煤炭行业仍处于产能过剩状态。2016年国家规划煤炭产能退出2.5亿吨，实际执行退出2.9亿吨， 化解煤炭过剩产能工作初见成效。 2017年3月5日， 李克强政府工作报告中指出， 2017年国内煤炭产能要退出1.5亿吨以上，煤炭过剩产能化解形势仍较严峻。考虑到2016年退出的2.9亿吨产能中大部分为已经停产的矿井，预计未来化解过剩产能难度将增加。 2016年3月，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知，通知规定从2016年开始，全国所有煤矿按照276个工作日重新确定生产能力，即直接将现有合规产能乘以0.

11、84（276除以330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。受此政策影响，全国煤炭产量大幅下降，2016年全年原煤产量34.1亿吨，同比下降9.0%，这是自2013年原煤产量达到39.7亿吨后，连续第三年下降。同时2016年社会存煤在连续四年增加后出现下降，2016年末重点煤炭企业存煤9,300万吨，同比下降27.3%；重点发电企业存煤6,546万吨，同比下降11%；六大重点煤矿库存合计为3,238万吨，同比下降35.8%，煤炭库存情况得到明显改善。 6 图图 2 近年近年我国部分地区煤矿库存情况（单位：万吨）我国部分地区煤矿库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 煤炭价格

12、经历长时间的低迷重回高位，煤炭价格经历长时间的低迷重回高位， 2016年行业景气度有所复苏， 行业盈利情况明年行业景气度有所复苏， 行业盈利情况明显好转显好转 受益于去产能政策的不断推进，2016年以来煤炭价格大幅回升，其中环渤海动力煤价格已由年初的371元/吨最高涨至11月的607元/吨，涨幅高达63.61%。2016年9月8日，国家发展改革委、能源局、煤矿安监局及煤炭工业协会召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动会议，预案参照环渤海动力煤价格指数，按照500元/吨、480元/吨、460元/吨三个价格划分三个等级启动预案的条件。同时，国家发改委明确部分先进煤矿产能可以按照330个工作日进

13、行生产，但应保证煤矿年度产量不突破276个工作日核定的产能。 表表1 稳定煤价预案稳定煤价预案 项目项目 环渤海动力煤指数环渤海动力煤指数 响应动作响应动作 响应范围响应范围 响应停滞条件响应停滞条件 一级响应 上涨到 500 元/吨 日均增产 50 万吨 全国 74 个煤矿 下跌至 490 元/吨 二级响应 上涨到 480 元/吨 日均增产 30 万吨 晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏的 66 个煤矿 下跌至 470 元/吨 三级响应 上涨到 460 元/吨 日均增产 20 万吨 晋、陕、蒙的 53 个煤矿 下跌至 460 元/吨 资料来源：公开资料，鹏元整理 上述政策实施后，煤炭价格仍然没有停止

14、上涨势头。2016年11月16日，国家发改委宣布：所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在2017年采暖季结束前都可按330个工作日组织生产，2016年11月份以后煤炭价格才整体维持平稳。截至2016年末，中国煤炭价格指数160点，比2015年末增长44.1点。随着煤炭价格的攀升，2016年6月以来煤炭市场景气指 7 数出现大幅上扬。 图图3 近年近年全国煤炭价格指数全国煤炭价格指数情况情况 注：2006 年 1 月 1 日全国煤炭价格指数为 100 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 图图4 近年来近年来中国煤炭市场景气指数中国煤炭市场景气指数情况情况 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 受益

15、于煤炭价格的上涨，煤炭企业盈利状况明显好转。2016年全国规模以上煤炭企业实现主营业务收入2.32万亿元，同比下降1.60%，实现利润总额1,090.90亿元，同比增长223.60%；主营业务毛利率为19.77%，较2015年上升了4.12个百分点。 8 图图5 煤炭行业主营业务收入、利润总额及毛利率水平（单位：亿元）煤炭行业主营业务收入、利润总额及毛利率水平（单位：亿元） 23,178.50 1,090.90 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002011年2012年2013年2014

16、年2015年2016年主营业务收入利润总额主营业务毛利率期间费用率 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 近期国家集中出台多项煤炭产业政策促进国内煤炭行业可持续发展近期国家集中出台多项煤炭产业政策促进国内煤炭行业可持续发展， 集中度提高将成， 集中度提高将成为行业的主旋律为行业的主旋律 为促进煤炭采选行业的持续、健康、有序的发展，国务院和相关部委出台了多条煤炭采选行业政策，涉及行业整体规划、煤炭资源整合、安全生产、煤炭进出口等多个方面。总体看，诸多政策旨在鼓励行业内企业实施兼并重组，淘汰落后产能，遏制煤炭产量无序增长，保证煤炭安全生产，促进煤炭行业平稳运行和持续健康发展。 在产业结构调整，淘汰落

17、后产能，供给侧改革等多项发展战略引导下，煤炭库存下降的同时，产业结构得到明显优化，2016年14个大型煤炭生产基地产量占全国的92.7%，大型煤炭基地成为煤炭供应主体。 全国煤矿数量由2005年的2.48万处减少至目前的9,000处左右，平均单井规模由不足10万吨/年提高到50万吨/年以上，产业集中度进一步提高。 未来国有背景的大型煤炭企业在资金、技术、管理、资源获取等方面具有较为明显的优势，在地方政府资源整合过程中能够获得较大的支持，成为地方煤炭资源主要的整合主体，其规模优势也将进一步凸显。 表表2 2016 年以来我国主要煤炭产业政策年以来我国主要煤炭产业政策 时间时间 主要内容主要内容

18、影响影响 2016 年 2月 1 日 国务院 关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 1、从 2016 年起，3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目；2、产能小于 30 万吨/年且发生重大及以上安全生产责任事故的煤矿，产能15 万吨/年及以下且发生较大及以上安全生产责任事故的煤矿，以及采用国家明令禁止使用的采煤方法、工艺且无法实施技术改造的煤矿，要在 1 至 3 年内淘汰。从 2016 年开始，用 3 至 5 年的时间，再退出产能 5 亿吨 9 左右、减量重组 5 亿吨左右 2016 年 3月 18 日 中国铁路总公司 中国铁路总公司关于推进铁路供给侧改革

19、深化现代物流建设若干措施的通知 煤炭运价下浮 20% 2016 年 3月 21 日 国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布 关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知 从 2016 年开始， 全国所有煤矿按照 276 个工作日重新确定生产能力。 2016 年 9月 国家发改委、 能源局、 煤矿安监局及煤炭工业协会召集数十家大型煤炭企业， 召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议 参照环渤海动力煤价格指数，按照 500 元、480 元、 460 元三个价格划分三个等级启动预案的条件 2016 年10 月 10日 国务院发布了 关于市场化银行债权转股权的指导意见 主基调是

20、市场化，主要内容有： 1、禁止将“僵尸企业”列为债转股对象；2、银行不得直接将债权转为股权， 银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现； 3、 银行、企业和实施机构自主协商确定债权转让、转股价格和条件；4、鼓励社会资本参与、政府不兜底；5、多元化股权转让方式。债转股的实施机构主要由金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司组成 2016 年12 月 22日 国家发改委、国家能源局煤炭工业发展“十三五规划” 指出到2020年，煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中，大型煤炭基地产量占95%以上， 化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，煤炭

21、消费比重下降到58%左右 2017 年 2月 国家能源局发布 2017 年能源工作指导意见 指出 2017 全国能源消费总量控制在 44 亿吨标准煤左右， 煤炭消费比重下降到 60%左右，全年力争关闭落后煤矿 500 处以上，退出产能 5,000 万吨左右 2017 年 3月 7 日 十六部门联合发布 关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见 通过完善综合标准体系，严格常态化执法和强制性标准实施，促使一批能耗、环保、安全、技术达不到标准和生产不合格产品或淘汰类产能，依法依规关停退出 资料来源：公开资料，鹏元整理 焦炭行业景气度回升，焦炭行业景气度回升，行业行业产量产量略有增长，销售价

22、格大幅反弹略有增长，销售价格大幅反弹 焦炭主要用于钢铁冶炼，其需求具有明显的周期性特征，与宏观经济环境及下游钢铁行业的发展密切相关。2016年我国钢铁行业景气度缓慢回升，钢铁行业wind行业指数从2016年1月28日的1,855.84，持续上升到2017年1月26日的2,518.06，增幅为35.68%。 10 图图6 近年我国钢铁行业景气度情况（近年我国钢铁行业景气度情况（wind行业指标）行业指标） 资料来源：wind 资讯，鹏元整理 受钢铁行业景气度回升、煤炭供给侧改革及环保政策日趋严格等因素影响，2016年我国焦炭产量略有提升，冶金焦价格大幅反弹。我国焦炭产量从2015年的4.48亿吨

23、提高到2016年的4.49亿吨， 增幅为0.60%， 冶金焦价格从2016年1月10日的579.20元/吨， 提高到2016年11月30日的2,019.80元/吨。之后，冶金焦价格有所回落，截至2017年5月30日，冶金焦价格为1,666.60元/吨，依旧维持在较高水平。 图图7 近年近年我国我国焦炭产量焦炭产量及增速及增速情况情况 资料来源：wind 资讯，鹏元整理 11 图图8 近年我国二级冶金焦市场价格近年我国二级冶金焦市场价格情况情况（元（元/吨）吨） 资料来源：wind 资讯，鹏元整理 环保政策的日趋严格或将导致环保政策的日趋严格或将导致京津冀及周边地区内的钢铁生产企业减产京津冀及周

24、边地区内的钢铁生产企业减产从而影响对从而影响对该区域对焦炭的需求该区域对焦炭的需求 2017年，国家环保部、国家发改委、财政部、国家能源局、北京市人民政府、天津市人民政府、河北省人民政府、山西省人民政府、山东省人民政府、河南省人民政府联合发布京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案。包括北京市，天津市，河北省8市，山东省7市，河南省7市，山西省4市，共计28个城市实施工业企业采暖季错峰生产，其中钢铁行业被列入生产调控的重点行业。该工作方案要求石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。若该政策在冬季严格执行或将限制钢铁产业的产能

25、从而使京津冀地区钢铁生产企业对焦炭原料的需求下降。 四四、经营与竞争、经营与竞争 2016年，公司主营业务没有发生改变，依旧主要从事煤炭开采、原煤洗选加工、炼焦及化工产品的生产销售。洗精煤、冶金焦及其他煤化工产品是公司的主要产品。2016年，受上半年煤炭行业景气度不高影响，公司为加速现金回流，缓解产品库存压力，当年贸易业务实现收入4.59亿元，较上年有所增长；毛利率为0.30%，较上年大幅下降。2016年，受煤炭行业景气度回升导致煤炭、煤焦产品及贸易业务收入增加，公司实现主营业务收入116.88亿元，较2015年增长12.56%；综合毛利率为14.88%，较2015年上涨9.05个百分点， 1

26、2 主要系产品销售价格提升所致。受主营业务收入及毛利率水平双双提升影响，公司经营业务实现扭亏为盈，2016年全年公司实现利润总额6.23亿元。 表表3 公司公司主营业务收入主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2016 年年 2015 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 冶金焦 731,747.80 11.58% 597,788.30 -1.22% 其他煤化工产品 328,255.16 3.24% 365,145.22 7.37% 洗精煤 217,760.21 32.09% 196,830.41 15.84% 贸易 45,871.

27、09 0.30% 880.22 7.14% 其他洗煤 38,130.51 22.69% 26,028.30 20.30% 洗混块 6,463.75 22.92% 7,563.07 4.84% 原煤 - 12,463.84 24.10% 汇总 1,368,228.52 12.83% 1,206,699.37 4.93% 内部抵销 199,392.93 0.81% 168,276.16 -0.59% 合计合计 1,168,835.59 14.88% 1,038,423.21 5.83% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 煤炭价格持续上升带动煤炭价格持续上升带动煤炭业务收入及毛利率煤炭

28、业务收入及毛利率的的提高，提高，公司公司业务盈利能力有所增强；业务盈利能力有所增强；公司在公司在海外海外的的墨玉河煤田股权转让工作墨玉河煤田股权转让工作尚在进行中尚在进行中 2016年，公司矿井个数没有发生变化，依旧为范各庄矿及吕家坨矿。截至2017年3月末，公司煤矿可开采储量为3.95亿吨，生产能力为810万吨/年，可开采储量及年生产能力均未发生变化。 表表4 截至截至 2017 年年 3 月月末公司所属煤矿情况末公司所属煤矿情况 煤矿名称煤矿名称 主要煤种主要煤种 持有权益持有权益 可采储量可采储量 （万吨）（万吨） 生产能力生产能力 （万吨（万吨/年）年） 剩余可采年限剩余可采年限（年）

29、（年） 范各庄矿 肥煤 100% 17,340.6 480 26.9 吕家坨矿 肥煤 100% 22,149.0 330 44.8 合合 计计 - - 39,489.6 810 - 资料来源：公司提供 公司为每座煤矿均配备了一座洗煤厂，原煤年选煤能力较上年也未发生变化，依旧为875万吨/年，可完全满足公司原煤洗选需求。2016年，受化解煤炭过剩产能政策、在唐山举办世界园艺博览会以及山西介休义棠倡源煤业有限公司2015年8月份后不再纳入公司合并报表等因素影响，公司原煤产量为770.90万吨，产量较上年下降9.02%。受外购煤炭入洗规模增加影响，尽管公司原煤产量下降，但洗选出的精煤产量较上年略有增

30、加。2016年，公司精煤产量为341.17万吨，较上年增长5.01%。公司原煤销售业务主要由山西介休义棠倡源煤业有限公司经营。2015年8月，山西介休义棠倡源煤业有限公司不再纳入合并 13 报表，2016年公司无对外出售原煤。公司生产的精煤优先满足自身冶金焦的需求，2016年煤炭市场景气度提升，需求旺盛，当年外销精煤188.68万吨，在精煤产量中的比重为55.30%，占比较上年下降7.90个百分点。2016年下半年，煤炭价格快速上涨，拉高了全年煤炭销售的平均价格。2016年，公司精煤平均销售价格为662.22元/吨，均价较上年提升10.65%。 受公司精煤价格上升但销量略有下降影响， 2016

31、年公司精煤业务销售收入为21.78亿元，较上年增长10.63%；毛利率为32.09%。 表表5 公司煤炭经营情况（单位：公司煤炭经营情况（单位：万吨、元万吨、元/吨吨） 产品产品 2017 年年 1-3 月月 2016 年年 2015 年年 原煤 年设计产能 810 810 810 产量 202.44 770.90 847.29 外销 - - 34.79 平均售价 - - 322.47 精煤 产量 79.64 341.17 324.88 外销 41.68 188.68 205.33 平均售价 1,194.48 662.22 598.46 注：2015 年公司年设计产能不包括山西介休义棠倡源煤业

32、有限公司的产能 资料来源：公司提供 目前，公司开拓的煤炭资源仍仅有盖森煤田。盖森煤田由子公司加拿大中和投资有限责任公司的子公司加拿大开滦德华矿业有限公司负责开发，该煤田共划分为四个矿区，其中已验证储量为2.55亿吨，另外还有5.31亿吨的推断储量，一期工程拟建设200万吨/年精煤生产能力的矿井及配套设施。截至2016年末，该项目已完成煤炭资源评估报告和年度复垦报告工作并按时更新盖森22块煤炭资产许可证，但无明确的计划投产时间。 2011年4月，公司子公司加拿大中和投资有限责任公司出资510.00万美元设立加拿大布尔默斯矿业有限公司（以下简称“布尔默斯”），占其注册资本的51%。2012年11月

33、，布尔默斯煤田勘探项目（加拿大墨玉河煤田勘探项目）施工完毕，经过对勘探成果的分析和论证，公司认为该煤田不具备进一步开发的条件。根据关于合资勘探加拿大bullmoos煤田协议 ，公司决定将中和投资持有的布尔默斯股权转让给另一股东加拿大德华国际矿业集团公司（以下简称“德华国际” ） 。经布尔默斯股东协商，同意中和投资向德华国际转让其所持布尔默斯51%的股权，转让价款为510万美元。截至2017年4月末，该股权转让事宜尚在进行中。 表表6 截至截至 2016 年末公司海外资源拓展情况年末公司海外资源拓展情况 煤矿名称煤矿名称 持股比例持股比例 储量（亿吨）储量（亿吨） 预计年产能预计年产能（万吨）（

34、万吨） 项目进展项目进展 盖森煤田 51% 7.86 200 完成煤炭资源评估报告和年度复垦报告工作；按时更新盖森 22 块煤炭资产许可证 14 资料来源：公司提供 公司冶金焦公司冶金焦业务业务盈利能力增强但盈利能力增强但其他其他煤化工业务煤化工业务盈利能力并未有明显改善；盈利能力并未有明显改善； 2017年公年公司甲醇司甲醇燃料燃料示范项目一期示范项目一期及及己二酸己二酸项目顺利投产，未来需关注项目的实际运行情况项目顺利投产，未来需关注项目的实际运行情况 2016年，公司“以煤为基，以焦为辅，以化为主”的产业格局并未发生变化。公司的煤化工产品依旧主要为冶金焦、甲醇、纯苯。2016年公司冶金焦

35、产能没有发生变化，仍为720万吨/年，主要包括：迁安中化煤化工有限责任公司330万吨/年、唐山中润煤化工有限公司220万吨/年、承德中滦煤化工有限公司170万吨/年；甲醇、纯苯产能也均维持在20万吨/年。受国家化解煤炭过剩产能政策在唐山举办世界园艺博览会等因素影响，2016年公司延长了结焦时间，冶金焦产量为684.20万吨，较上年下降0.55%。2016年度，公司甲醇产量为20.81万吨，较上年下降14.57%；纯苯产量为17.25万吨，较上年下降12.53%。 从产品销量来看，2016年公司冶金焦、甲醇及纯苯销量均有所下降，其中冶金焦销量较上年下降0.54%，甲醇较上年下降15.00%，纯苯

36、较上年下降31.98%，降幅较大。公司生产的纯苯为焦化苯，与石油苯有很强的替代关系。受近年石油价格一直维持在低位影响，公司生产的焦化苯因生产成本较高，在市场上并未有明显优势。未来，公司计划将纯苯作为原料用做已二酸产品的生产，近年公司已二酸项目持续试生产，内部领用了部分纯苯产品，公司纯苯产品外销量持续下降。未来随着已二酸项目的投产，预计纯苯外销量将维持现有水平。 从产品价格来看，2016年我国呈现出由冶金焦价格领涨，之后煤炭价格跟涨，最后甲醇、纯苯等煤化工价格上涨的态势。受行业因素影响，2016年，公司冶金焦平均销售价格因上涨时间较长，涨幅最大，而甲醇及纯苯因上涨时间相对较短，其平均价格仅略微上

37、涨或低于2015年平均销售价格。2016年，公司冶金焦平均销售价格较上年上涨23.07%，甲醇销售价格较上年下降1.91%，纯苯销售价格较上年上升4.98%。 总体来看，受冶金焦平均销售价格上涨，销量略有下降影响，2016年公司冶金焦业务实现销售收入73.17亿元，较上年增长22.41%；毛利率为11.58个百分点，较上年提高12.80个百分点，实现该业务的扭亏为盈。受产销量下降的影响，2016年公司其他煤化工产品实现销售收入32.83亿元，较上年下降10.10%；毛利率为3.24%，较上年下降4.13个百分点。 2017年1-3月，煤焦化及煤化工行业景气度继续提升。一季度公司冶金焦平均销售价

38、格为1,738.82元/吨， 较上年平均销售价格增长62.01%； 甲醇平均销售价格为2,324.58元/吨，较上年平均销售价格增长42.99%；纯苯平均销售价格为6,458.35元/吨，较上年平均销售价格增长56.30%。鉴于国家供给侧改革继续推进及环保要求的不断提升，预计短时期冶金焦供给仍然偏紧，全年冶金焦价格会维持在高位。公司2017年冶金焦业务盈利能力将继续改 15 善。公司纯苯业务受国际石油价格影响较大，未来若国际油价继续处于低位，尽管纯苯平均销售价格有所提升，但其盈利能力仍将有待观察。 表表7 公司主要煤化工产品产能、产量及销售情况（单位：万吨、元公司主要煤化工产品产能、产量及销售

39、情况（单位：万吨、元/吨）吨） 产品产品 2017 年年 1-3 月月 2016 年年 2015 年年 冶金焦 年设计产能 720 720 720 产量 165.62 684.20 688.01 销量 171.53 681.78 685.48 销售均价 1,738.82 1,073.26 872.07 甲醇 年设计产能 20 20 20 产量 3.81 20.81 24.36 销量 3.19 20.52 24.14 销售均价 2,324.58 1,625.7 1,657.33 纯苯 年设计产能 20 20 20 产量 4.30 17.25 19.72 销量 1.40 8.21 12.07 销售

40、均价 6,458.35 4,132.09 3,935.89 注：甲醇、纯苯为外销数。 资料来源：公司提供 2017年1月，公司年产15万吨己二酸项目及年产10万吨甲醇燃料示范项目一期正式投产。己二酸是一种重要的化工原料，大量用于生产尼龙66、聚氨酯等高分子材料及精细化工产品。己二酸的主要原材料为纯苯，项目计划用公司自身出产的纯苯作为原材料进行生产。2017年1-3月，己二酸项目装置已满负荷运转。公司甲醇燃料示范项目一期生产的甲醇燃料是一种新型燃料，其示范效果及推广应用受政府政策影响较大，公司目前积极开拓市场。未来，需关注上述两个项目的产能消化风险。 公司公司业务业务客户集中度高客户集中度高，重

41、点客户需求稳定，未来销售收入相对有保障，重点客户需求稳定，未来销售收入相对有保障 2016年，公司信用政策没有发生变化。对大型重点客户，公司在销售结算方面会给予一定结算周期，一般为1-2个月。对于其他客户，公司的销售结算模式一般采用“预付全额，先款后货”的结算方式，货款支付方式为100%现汇。2016年，大型重点客户对公司产品的需求相对稳定，公司对前五大客户的销售收入在公司销售收入中占比为66.75%，较上年上涨了3.09个百分点。公司前五大客户以国有大型钢铁企业为主，需求相对稳定，未来公司销售收入相对有保障。 表表8 公司前五大销售客户情况公司前五大销售客户情况 2016 年年 2015 年

42、年 客户名称客户名称 收入占比收入占比 客户名称客户名称 收入占比收入占比 北京首钢股份有限公司 31.67% 北京首钢股份有限公司 31.85% 河钢股份有限公司 25.31% 河钢股份有限公司 21.28% 唐山文丰机械设备有限公司 3.36% 首钢总公司 4.00% 16 首钢总公司 3.32% 唐山市荣义煤炭销售有限公司 3.46% 鞍钢股份有限公司 3.09% 唐山文丰机械设备有限公司 3.07% 合计合计 66.75% 合计合计 63.66% 资料来源：公司提供 公司聚甲醛项目已建设完成，目前进入试生产阶段，但正式投产后可能面临一定的公司聚甲醛项目已建设完成，目前进入试生产阶段，但

43、正式投产后可能面临一定的产产能消化风险能消化风险；曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期工程项目未来需关注实际投产时间曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期工程项目未来需关注实际投产时间 公司发展能源化工的方向较为明确，将继续延伸煤焦化的产业链，陆续发展新材料、新能源、精细化工等产品。目前公司主要在建工程除了加拿大盖森煤田勘探项目和墨玉河煤田勘探项目外，主要为聚甲醛项目和曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期工程。其中聚甲醛是工程塑料的原料之一，其主要原材料为甲醇。由于聚甲醛具有耐摩擦、耐磨耗及承受高负荷的优点，因而能够部分替代有色金属如铜、锌、铝等制作结构零件，同时，聚甲醛的应用领域不断扩张，除了在汽车、电子

44、、机械等方面的应用，聚甲醛在医疗技术、运动器械方面也表现出较好的需求增长态势。公司聚甲醛设计产能4万吨/年，截至2017年3月末已完成工程进度的86.20%，目前处于试生产状态。公司聚甲醛项目规模较大，未来正式投产后可能存在一定的产能消化风险。公司子公司唐山中泓炭素化工有限公司曹妃甸百万吨/年焦油深加工项目30万吨/年焦油加工项目已实现装置机械竣工， 目前公司正积极谋划投料试车准备工作。 截至2017年3月末， 公司主要在建工程 （不包括墨玉河项目） 总投资为31.15亿元，已投资27.01亿元，尚需投资4.14亿元。公司在建工程规模不大，未来继续投资的压力较小。 表表9 截至截至 2017

45、年年 3 月月末公司主要在建工程（单位：万元）末公司主要在建工程（单位：万元） 在建工程名称在建工程名称 投资预算投资预算 截止截止 2016 年底年底累计投入累计投入 工程进度工程进度 聚甲醛项目 189,962.00 163,744.05 86.20% 曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期工程 79,928.00 69,908.42 87.46% 加拿大盖森煤田勘探项目 41,568.00 36,428.67 88.84% 加拿大墨玉河煤田勘探项目 6,274.00 2,653.20 52.81% 合计合计 317,732.00 272,734.34 - 注：加拿大盖森煤田项目的投资预算主要是

46、指获取采矿权和进行勘探所产生的投资 资料来源：公司提供，鹏元整理 作作为能源为能源化工化工企业，公司企业，公司长期长期面临一定的安全生产风险和节能环保监管风险面临一定的安全生产风险和节能环保监管风险 作为一家能源化工企业，公司安全生产的风险除煤炭企业共同面临的顶板、瓦斯、矿井水、火灾和煤尘五大自然灾害外，还存在煤化工企业存在的高温、高压、易燃易爆、有毒有害气体等不安全因素，如果发生重大安全事故，将影响公司的生产经营，造成公司一定时期内的经济效益下滑。2016年，公司环保投入共2.85亿元，占公司营业收入的2.43%； 17 用于大气、废水治理设施的运行、监测、土壤及地下水保护、绿化等环保方面的

47、投入2.20亿元，公司共缴纳排污费0.31亿元，完成环保项目投资0.34亿元。公司的煤炭产业和煤化工产业都是环保要求较高的行业，国家越来越严格的环保政策，将增加公司的资本性支出和生产成本。 五五、财务分析、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经利安达会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2015年、2016年审计报告以及未经审计的2017年1-3月财务报表，报告采用新会计准则编制。本财务分析2015年数据来自于2016年审计报告期初数。2016年，公司合并报表范围没有发生变化。 根据公司第五届董事会第六次会议审议通过的 开滦能源化工股份有限公司关于

48、调整固定资产折旧年限的议案 ，自2016年3月1日起，公司调整煤炭行业固定资产的折旧年限。 表表10 2016 年年公司股东资产的折旧年限变更情况（单位：年）公司股东资产的折旧年限变更情况（单位：年） 类类 别别 调整前年限调整前年限 调整后年限调整后年限 房屋建筑物 20-40 20-50 机器设备 5-35 5-38 电子设备 4-12 4-20 运输设备 6-20 6-20 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 公司对该项会计估计变更采用未来适用法， 对变更前的财务状况和经营成果不产生影响，变更后每年计提折旧额将减少16,766.44万元，此项会计估计变更导致公司2016年3-

49、12月少计提折旧13,972.03万元，不考虑记入期末存货金额的影响，增加2016年度利润总额13,972.03万元。 资产结构与质量资产结构与质量 2016年年公司资产规模公司资产规模较上年较上年持平持平， 受行业特性影响， 其固定资产及在建工程规模较大，受行业特性影响， 其固定资产及在建工程规模较大，资产流动性一般资产流动性一般 公司资产规模有所波动，但总体呈上升趋势。截至2016年末，公司资产总额为203.39亿元，较上年基本持平。货币资金及固定资产是公司的主要资产，截至2016年末公司货币资金及固定资产占比为56.01%。截至2017年3月末，公司资产总额为229.23亿元，较上年 1

50、8 增长12.71%，主要系借款增加以及顺利非公开发行股票所致。 表表11 公司公司主要主要资产构成资产构成情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项项目目 2017 年年 3 月末月末 2016 年年 2015 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 278,624.92 12.15% 154,162.54 7.58% 292,453.06 14.38% 应收票据 197,120.36 8.60% 159,220.11 7.83% 126,619.98 6.23% 应收账款 261,942.54 11.43% 157,835.67 7.76% 148,522