怡亚通:公司债券2018年跟踪评级报告.PDF
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1、 公司债券跟踪评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2 存货和应收账款对营运资金形成占用, 资产受限比例高, 流动性压力较大, 对外担保存在一定的或有负债风险。 4.公司衍生金融工具产生的公允价值变动收益存在一定风险。 分析师 冯 磊 电话:010-85172818 邮箱: 李 镭 电话:010-85172818 邮箱: 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层(100022) Http:/ 公司债券跟踪评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 4 一、主体概况 深圳市怡亚通供应链股份有限公司(以下简称“公司”或“怡亚通”)前身为深圳
2、市怡亚通商贸有限公司,由自然人周国辉、黎少嫦于 1997 年 11 月 10 日共同出资成立,设立时注册资本为50 万元。2007 年 10 月,经中国证券监督管理委员会证监发行字【2007】367 号文核准,公司首次向社会公众公开发行人民币普通股 3,100 万股,发行后公司注册资本为 12,357.43 万元;2007年 11 月公司在深圳证券交易所挂牌上市(股票简称:怡亚通,股票代码:002183.SZ)。经过历年的转增股本及增发新股,截至 2018 年 3 月 31 日,公司股本总数 212,269.78 万股。 跟踪期内,公司股权结构未发生重大变化,截至 2018 年 3 月底,公司
3、控股股东为深圳市怡亚通投资控股有限公司, 持股 36.15%, 公司实际控制人为周国辉先生, 公司实际控制人未发生变化。如下图所示。 图1 截至2018年3月底公司股权结构 资料来源:公司提供 2017 年,公司经营范围与组织结构未发生变化。截至 2017 年底,公司拥有在职员工 20,098人。 截至 2017 年底,公司合并资产总额 472.62 亿元,负债总额 386.10 亿元,所有者权益(含少数股东权益)86.52 亿元,其中归属于母公司所有者权益 59.54 亿元。2017 年,公司实现合并营业收入 685.15 亿元,净利润(含少数股东损益)5.85 亿元,其中归属于母公司所有者
4、的净利润 5.95亿元,经营活动产生的现金流量净额 0.41 亿元,现金及现金等价物净增加额-0.79 亿元。 截至 2018 年 3 月底, 公司合并资产总额 474.44 亿元, 负债总额 386.47 亿元, 所有者权益 (含少数股东权益)87.97 亿元,其中归属于母公司所有者权益 61.13 亿元。2018 年 13 月,公司实现合并营业收入 184.47 亿元,净利润(含少数股东损益)1.96 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润 2.08 亿元,经营活动产生的现金流量净额 7.97 亿元,现金及现金等价物净增加额-4.32 亿元。 公司注册地址:深圳市宝安区新安街道兴华路南侧荣超
5、滨海大厦 A 座 1713;法人代表:周国辉。 二、债券发行及募集资金使用情况 “深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2014 年公司债券”经中国证监会关于核准深圳市怡亚通供应链股份有限公司公开发行公司债券的批复(证监许可【2014】925 号)核准,于 2014 年9 月 30 日发行完成,募集资金总额为人民币 11.50 亿元,期限 5 年,附第三年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权, 发行利率为 7%。 本次债券于 2014 年 11 月 21 日起在深交所上市, 公司债券跟踪评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 5 债券简称为“14 怡亚债”,债券代码为“112228.SZ”。
6、 截至 2015 年 11 月 30 日,公司已按照募集用途将 11.50 亿元募集资金使用完毕,其中 8.94亿元用于归还银行借款,2.56 亿元用于补充流动资金。公司已于 2017 年 9 月 29 日支付自 2016年 9 月 29 日至 2017 年 9 月 28 日期间的利息。 2017 年 9 月 28 日,根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司对“14 怡亚债”债券回售申报登记的统计,回售有效申报数量为 6,582,933 张,回售金额为 704,373,831.00 元(含利息)。剩余托管数量为 4,917,067 张。2017 年 9 月 29 日起,“14 怡亚债”上调
7、票面利率至 7.5%,待偿本金合计 4.92 亿元。 三、行业分析 2017 年,物流与供应链行业随经济形势发生了一些变化。一方面最终消费支出对国内生产总值(GDP)增长的贡献率下降但物流市场结构不断优化,新业态、新行业和进口货物增长较快;另一方面社会物流总费用与 GDP 的比率加快下降, 物流产业转型升级态势明显,物流与供应链行业运行质量和效率有所提升。中国物流与采购联合会发布的中国物流业景气指数(Logistics Prosperity Index,LPI)2017 年全年均高于 50%的临界点,平均值为 55.30%,呈小幅波动增长态势,显示物流业活动总体仍处于平稳增长的景气周期。 20
8、17 年,全国社会物流总额为 252.80 万亿元,同比增长 6.70%,增速较 2016 年提高 0.60 个百分点。其中工业品物流总额 234.5 万亿元(占 93.20%),同比增长 6.60%,增速较 2016 年提高0.60 个百分点;进口货物物流总额 12.50 万亿元(占 4.60%),同比增长 8.70%,增速上升 1.30个百分点;农产品物流总额 3.70 万亿元(占 1.60%),同比增长 3.90%,增速提高 0.8 个百分点;再生资源物流总额 1.10 万亿元(占 0.40%),同比下降 1.90%;单位与居民物品物流总额 1.00 万亿元(占 0.30%),同比增长
9、29.9%。从物流市场结构看,工业品物流总额保持增长;快递快运为主的单位与居民物品物流业务保持着高速发展。 消费物流方面,扩大内需和增加消费对经济增长的拉动作用突出,根据中国物流与采购联合会公布数据,2017 年全年最终消费支出对 GDP 增长的贡献率为 58.8%,比上年下降了 5.6 个百分点。近年来我国消费品市场增速持续回落,最终消费品对 GDP 的贡献程度波动下降。 2017 年,国内经济运行良好,下游行业表现稳健,供需双侧联动上行,在良好的宏观经济背景下,我国仓储业经济活动继续保持稳步回升的态势,行业需求持续增长,效益有所提升。从中国仓储指数来看, 2017 年, 除 7 月份跌落至
10、 50%以下的收缩区间外, 其余各月均保持在扩张区间,全年该指数平均水平保持在 52.4%的较高水平, 较 2016 年高 1.1 个百分点。 物流费用方面,2017 年社会物流总费用 12.10 万亿元,同比增长 9.20%,增速高于社会物流总额、GDP 现价增长。其中,运输费用 6.60 万亿元,增长 10.90%,增速比上年同期提高 7.60 个百分点; 保管费用 3.90 万亿元, 增长 6.70%, 提高 5.4 个百分点; 管理费用 1.60 万亿元, 增长 8.30%,提高 2.70 个百分点。 2017 年社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.60%, 比上年同期下降 0.
11、30 个百分点。该比率连续五年下降,表明物流运行质量和效率有所提升,但也接近尾声。 行业政策方面,2017 年 10 月,国务院办公厅印发了关于积极推进供应链创新与应用的指导意见 (以下简称指导意见 ) ,国务院首次就供应链出台全面部署指导性文件,指明以提高发展质量和效益为中心,以供应链与互联网、物联网深度融合为路径,以信息化、标准化、信用体系建设和人才培养为支撑,创新发展供应链新理念、新技术、新模式,高效整合各类资源和要素,提升产业集成和协同水平,打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系,推进 公司债券跟踪评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 6 供给侧结构性改革,提升我国
12、经济全球竞争力。 指导意见明确提出了“到 2020 年将培育 100家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心”的发展目标。 2018 年 1 月,国民经济行业分类明确了供应链管理服务单列统计类别,商业服务业-7224-供应链管理服务,是对供应链服务行业最大的认可,解决了供应链服务行业属性不清、政府法规缺乏等痛点。供应链服务行业属于新经济、新业态,相对传统行业更注重轻资产运作,需具有相应独立的研究评价供应链服务行业的风险、资产质量等指标体系,供应链服务企业的银行授信和政策应用等会趋向于明朗化。 总体看,2017 年我国物流运行总体呈现
13、需求平稳增长、结构不断优化、运行效率提升的基本特征,行业政策对物流行业要求进一步提高。 四、管理分析 跟踪期内,梁欣因个人工作原因辞去董事会秘书职务,公司其他董事、监事和高层管理团队未发生重大变化,经营团队保持稳定。 总体看,目前公司高管及核心技术人员稳定,主要管理制度连续,管理运作正常。 五、经营分析 1经营概况 公司主营业务分为五大集群架构,业务服务范围涵盖生产型供应链、流通消费型供应链、物流平台业务、宇商金控平台业务、互联网平台业务。 2017 年,公司主营业务经营良好,收入利润均有所提升。2017 年公司实现营业收入 685.15亿元,同比增长 17.54%,主要是 380 分销平台业
14、务大幅增长所致;实现净利润 5.85 亿元,较上年增长 9.28%,归属于上市公司股东的净利润 5.95 亿元,较上年增长 14.74%。 从收入构成上看,随着公司 380 分销平台各行业的市场占有率在不断提升,2017 年收入较上年增长 24.35%,占营业收入比重为 58.95%;公司广度业务持续优化但伴随关停不良业务项目,广度业务 2017 年收入较上年下降 10.69%,占营业收入比重为 20.97%;公司全球采购业务收入较上年增长 33.86%,主要系化工业务较去年同期增长 34.76 亿元所致,全球采购业务收入占营业收入的 19.27%。其他业务收入规模较小,对收入影响不大。 从毛
15、利率情况看,380 分销平台毛利率 7.74%,较上年上升 0.06 个百分点;广度业务毛利率4.48%,较上年上升 0.36 个百分点;全球采购业务毛利率 2.97%,较上年下降 2.17 个百分点,主要是出售子公司(深圳市怡海能达有限公司)减少毛利 0.37 亿元,电脑业务子公司深圳市卓怡恒通电脑科技有限公司毛利较去年减少 0.21 亿元,服装业务中的怡雅荟有限公司毛利较去年减少0.25 亿元,化工业务毛利率下降所致。整体上,公司主营业务毛利率较上年下降 0.07 个百分点至6.51%。公司毛利率较为稳定。 表 1 近两年公司主营业务收入及毛利率情况(单位:亿元,%) 业务分类业务分类 2
16、016 2017 收入变收入变化率化率 毛利率变化毛利率变化 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 380分销平台 322.63 55.71 7.68 401.20 58.95 7.74 24.35 上升 0.06 个百分点 广度平台 159.83 27.60 4.10 142.75 20.97 4.48 -10.69 上升 0.36 个百分点 公司债券跟踪评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 7 全球采购平台 97.97 16.92 5.14 131.14 19.27 2.97 33.86 下降 2.17 个百分点 物流平台 4.41 0.76 23.13
17、5.40 0.79 18.52 22.45 下降 4.61 个百分点 宇商金控平台 0.10 0.02 50.00 0.96 0.14 41.67 860.00 下降 8.33 个百分点 其他平台 1.45 0.25 44.83 7.05 1.04 22.55 386.21 下降 22.27 个百分点 平台间关联交易 -7.25 -1.26 - -7.90 -1.16 - 8.97 - 合计合计 579.14 100.00 6.58 680.60 100.00 6.51 17.52 下降 0.07 个个百分点百分点 资料来源:公司提供 2018 年一季度,公司经营情况良好,实现营业收入 184
18、.47 亿元,同比增长 18.61%;实现营业利润 2.43 亿元, 同比增长 11.59%; 实现净利润 (含少数股东损益) 1.96 亿元, 同比增长 10.57%。 总体看,公司营业收入大幅增长,380 分销平台发展较快,综合毛利率稳定,整体经营状况良好。 2业务运营 (1)生产型供应链服务 广度供应链业务广度供应链业务 广度供应链业务是致力于为上下游企业搭建桥梁,专业承接企业供应链各环节非核心业务外包,如料件采购、生产加工、成品销售、物流仓储、市场营销服务等中间供应链环节,扮演企业间“高速公路”,提供优质的全程供应链服务,让合作企业专注于核心业务(产品技术研发、市场战略规划等),实现总
19、成本领先,提升竞争力及经营效率。平台经营模式围绕核心客户提供供应链服务,主要为采购及采购执行,销售及销售执行。广度平台业务收入以向客户收取服务费的形式居多。随着市场需求变化,广度服务升级为“供应链运营+营销”模式。 2017 年广度业务平台营业收入为 142.75 亿元,较去年同期下降 10.69%;业务毛利为 6.38 亿元,较去年同期下降 2.71%。营业收入下降的主要原因是广度业务持续优化,关停不良业务项目,将核心重点业务转移至符合国家宏观政策利好行业及未来新兴潜在发展行业,聚焦高利润属性行业及业务,其中上海、深圳、北京、广州的业务利润较去年都有不同程度的提高。在广度业务发展中,公司积极
20、探寻世界及中国 500 强大客户,继续挖掘“1+N”业务模式的潜在价值,与世界500 强合作伙伴如飞利浦、博世、网件、海尔等大客户取得战略合作关系,扩大优质业务规模,做深做透核心企业上下游。利用“采购执行+分销执行”打通核心客户上下游合作商,提高供应链服务的附加值。 收入分布方面,2017 年,受行业景气度及相关产品利润率影响,公司对各行业板块进行了战略调整。公司广度业务依然以 IT、通信为主;家电类增长较快,占比由 2016 年的 10.34%升至16.99%,主要受到下游消费需求变化影响,具体如下表所示。 表 2 广度收入行业分布(单位:万元、%) 项目项目 2016 年年 2017 年年
21、 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 IT、通信 1,297,306.76 81.17 1,067,701.53 74.80 家电 165,240.78 10.34 242,553.08 16.99 医疗 82,503.00 5.16 60,163.99 4.21 化工 4,702.33 0.29 21,809.60 1.53 其他 48,508.30 3.04 35,248.28 2.47 合计合计 1,598,261.17 100.00 1,427,476.48 100.00 资料来源:公司提供 公司债券跟踪评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 8 总体看,2017 年,受关停不良
22、业务项目影响,公司广度业务业务量和收入规模有所下降,行业分布继续向产品价值较高的 IT、通讯、家电行业集中。 全球采购平台业务全球采购平台业务 全球采购平台(全球采购与产品整合供应链)是深入行业整合上下游资源,形成一站式的采购与整合平台,实现原材料、半成品、成品等资源的“全球买,全球卖” 。从上游提供全球不同供应商的原材料、半成品以及成品资源,到下游对全国或区域性渠道的整合,最终对接客户端,选择效率最高的供应链运作模式,加速资金的流转和提高毛利率。全球采购与产品整合服务是指依托全球服务网络及专业的供应链服务,对资源配置进行优势整合,帮助全球商家实现全球范围的采购与销售。 例如,美国蔓越莓品牌优
23、鲜沛(OCEAN SPRAY,占全球 70%份额)与怡亚通合作,由怡亚通提供从进口、物流、经销商管理(京东、天猫及麦德龙等)及市场营销在内的全流程供应链服务。目前公司全球采购平台业务涉及新能源、系统集成、服装等新行业。 2017 年,全球采购平台营业收入为 131.14 亿元,较去年同期增长 33.86%,业务毛利为 3.89 亿元,较去年同期下降 22.86%。营业收入增长主要是化工业务较上年大幅增长所致。毛利下降主要原因是出售子公司(深圳市怡海能达有限公司)减少毛利 0.37 亿元;电脑业务子公司深圳市卓怡恒通电脑科技有限公司毛利较去年减少 0.21 亿元;服装业务中的怡雅荟有限公司毛利较
24、去年减少 0.25 亿元;化工业务毛利率下降 0.5%。 表 3 全球采购平台收入行业分布(单位:万元、%) 项目项目 2016 年年 2017 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 IT、通信 509,924.21 52.05 503,899.94 38.42 家电 3,954.84 0.40 42.84 0.00 化工 437,236.53 44.63 784,810.86 59.84 纺织品 28,614.06 2.92 22,689.72 1.73 合计合计 979,729.64 100.00 1,311,443.36 100.00 资料来源:公司提供 总体看,受化工业务收入大
25、幅增长影响,公司全球采购平台业务量较上年增长较快,但是毛利率有所下降。 (2)流通消费型供应链服务 380 分销平台分销平台业务业务 380 分销平台供应链服务是公司最近几年重点发展的战略业务,将传统渠道代理商模式转变为平台运营模式,通过整合各区域优质经销商的渠道,实现国内外城市平台共享与分销体系优化,构建一个快捷、高效的直供渠道,为客户实现供应链管理的优化,提高市场竞争力。其分销品类涵盖:快速消费品(日化、母婴、酒饮、食品),通讯,家电,医疗器械及医药。380 分销平台持续加强流通领域各区域经销商整合力度,壮大优质分销合伙人经营团队,扩充流通业不同分销渠道,深入覆盖终端。380 分销平台业务
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