新野纺织：2016年面向合格投资者公开发行公司债券2018年跟踪信用评级报告.PDF

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1、?2016年面向合格投资者公开发行 公司债券2018年跟踪信用评级报告 2 公司公司加大加大棉花棉花贸易与加工板块贸易与加工板块投入投入，继续继续布局产业链源头布局产业链源头。2017 年公司新设新疆新贝棉业有限公司（以下简称“新贝棉业” ） ，并通过新贝棉业收购新疆贝正国合棉业有限公司（以下简称“贝正国合” ）和博乐科纺棉花有限公司（以下简称“博乐科纺” ） ，保证了原材料棉花的供给。 关注：关注： 棉花在公司生产成本中占比较大，棉花在公司生产成本中占比较大，其其价格波动不利于公司成本控制价格波动不利于公司成本控制。棉花在公司生产成本中约占 70%，由于棉花价格受到种植面积、气候条件、经济周

2、期变化和游资炒作等因素影响较大，若未来棉花价格波动明显，将不利于公司成本控制。 公司公司部分应收账款账龄较长需关注坏账风险部分应收账款账龄较长需关注坏账风险，且部分资产使用受限，且部分资产使用受限，整体整体资产质量资产质量一般。一般。截至 2017 年末，公司应收账款共计 61,822.93 万元，其中账龄在一年以上的占比为 31.36%，2017 年末公司应收账款计提坏账准备 8,141.76 万元，同期受限资产占资产总额的比重为 15.61%，资产质量一般。 公司公司有息有息债务规模持续增长，面临较大短期偿债压力债务规模持续增长，面临较大短期偿债压力。2017 年末公司有息债务规模为 47

3、0,996.68 万元，同比增长 18.73%，其中短期有息债务规模为 216,303.50 万元；2017 年末公司流动比率和速动比率分别为 1.91 和 1.10，且 2018 年 3 月末进一步下降到 1.62 和 0.96，短期偿债能力指标表现一般，短期偿债压力较大。 公司公司面临面临一定的或有负债一定的或有负债损失损失风险。风险。 截至2018年3月末， 公司对外担保余额65,000.00万元，占当期净资产的19.51%，存在一定的互保风险，且被担保企业多属于传统制造业，经营情况易受宏观经济影响，面临一定的或有负债损失风险。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2018 年年 3

4、 月月 2017 年年 2016 年年 2015 年年 总资产（万元） 878,336.53 911,819.89 793,443.29 621,699.65 归属于母公司所有者权益合计（万元） 333,206.73 327,474.50 295,090.92 202,384.29 有息债务（万元） 443,950.89 470,996.68 396,682.00 328,617.35 资产负债率 62.06% 64.09% 62.81% 67.45% 流动比率 1.62 1.91 1.46 1.47 速动比率 0.96 1.10 1.06 0.92 营业收入（万元） 130,063.48 5

5、19,520.21 408,546.73 304,670.90 营业利润（万元） 5,864.90 30,888.36 9,778.50 2,180.69 净利润（万元） 5,151.01 29,308.92 20,745.52 11,722.47 综合毛利率 16.10% 17.28% 17.57% 16.08% 3 总资产回报率 1.44% 6.22% 5.88% 5.10% EBITDA（万元） - 75,803.58 60,853.87 46,090.25 EBITDA利息保障倍数 - 3.57 3.18 3.02 经营活动现金流净额（万元） 19,888.71 10,629.70 1

6、5,372.59 15,651.65 资料来源：公司 2015-2017 年审计报告及 2018 年 1-3 月未经审计的财务报表，鹏元整理 4 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可20153175号文核准，公司于2016年6月1日面向合格投资者公开发行“16新野02”，募集资金人民币2亿元。本期债券募集资金用途为补充流动资金，截至2018年04月30日，募集资金已使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称及主营业务未发生变更，截至2018年3月末，公司股本为816,794,335股，其中新野县财政局持股比例为27.3

7、0%，仍为公司控股股东及实际控制人。截至2018年3月末，公司前十大股东情况如下表所示。 表表 1 截至截至 2018 年年 3 月月 31 日公司前十大股东情况日公司前十大股东情况 序号序号 股东名称股东名称 持股数量（股）持股数量（股） 持股比例持股比例 1 新野县财政局 222,960,192 27.30% 2 姚明 15,273,749 1.87% 3 新野县供销合作社联合社 13,995,800 1.77% 4 建信基金浦发银行建信基金新野纺织定向增发2 号资产管理计划 13,465,049 1.65% 5 新野县棉麻集团公司 11,269,440 1.38% 6 开源证券股份有限公

8、司 10,925,074 1.34% 7 中信建投证券股份有限公司 7,974,581 0.98% 8 西部信托有限公司西部信托西京3 号证券投资单一资金信托 7,250,007 0.89% 9 建信基金浦发银行建信基金新野纺织定向增发1 号资产管理计划 7,232,696 0.89% 10 上海北信瑞丰资产工商银行北信瑞丰资产丰睿6 号资产管理计划 7,232,525 0.89% 资料来源：公司 2018 年第一季度报告 2018年2月24日，公司发布河南新野纺织股份有限公司关于筹划重大资产重组暨股票复牌的公告，经公司与相关各方商讨和论证，初步确认本次筹划的重大事项构成重大资产重组，交易对方

9、为独立第三方，无关联关系，公司拟以现金支付或发行股份方式取得交易标的控股权。2018年3月23日，公司发布河南新野纺织股份有限公司关于终止筹划重大资产重组事项的公告，经协商论证，交易双方就本次交易的重要条款未能达成一致意见，为维护投资者利益，经交易双方友好协商，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。 2017年3月公司设立全资子公司新野汉凤物流有限公司，注册资本1,000.00万元，持股 5 100%；2017年5月子公司新疆宇华纺织科技有限公司（以下简称“宇华纺织”）与新疆国经贝正棉业有限责任公司共同出资设立控股孙公司新贝棉业，注册资本10,000.00万元，其中宇华纺织出资7,000.00

10、万元，占注册资本的70%；新贝棉业收购贝正国合和博乐科纺，股权的取得成本分别为5,193.69万元及1,860.00万元，公司间接持股均为70%。截至2017年末，公司纳入合并范围子公司为12家，详见附录五。 表表 2 跟踪期内公司合并报表范围变化情况跟踪期内公司合并报表范围变化情况 跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 性质业务 合并方式 新野汉凤物流有限公司 100.00% 道路运输 设立 新疆新贝棉业有限公司 70.00% 贸易 设立 新疆贝正国合棉业有限公司 70.00% 籽棉加工 收购 博乐科纺棉花有限公司 70.00%

11、籽棉加工 收购 博乐市银宇棉花经营有限公司 70.00% 零售 收购 注：博乐市银宇棉花经营有限公司为博乐科纺的子公司 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至2017年12月31日，公司资产总额为91.18亿元，归属于母公司所有者权益规模为32.51亿元，资产负债率为64.09%；2017年度，公司实现营业收入51.95亿元，净利润2.93亿元，经营活动现金流净流入1.06亿元。 截至2018年3月31日，公司资产总额为87.83亿元，归属于母公司所有者权益规模为33.03亿元， 资产负债率为62.06%； 2018年1-3月， 公司实现营业收入13.01亿元， 净利润0.51亿元，经营活动现金流

12、净流入1.99亿元。 三三、运营环境运营环境 我国纺织业规模我国纺织业规模持续持续扩大扩大，产能充足产能充足，且且国内需求国内需求稳中有升稳中有升，出口出口回暖复苏回暖复苏；但在产；但在产业结构调整的业结构调整的背景背景下，下，低增速可能成为纺织行业发展的常态低增速可能成为纺织行业发展的常态 纺织业是我国国民经济的传统支柱产业和重要民生产业，在扩大出口、吸纳就业及增加农民收入等方面发挥重要作用。 近年纺织行业规模仍旧保持扩张态势， 但速度明显收缩。2017年， 在我国经济增长6.9%的背景下， 纺织行业全年固定资产投资完成额累计达6,936.14亿元，累计同比增长5.9%，增速较去年下滑4.8

13、个百分点。目前纺织业依然存在低端产品产能过剩，而高端产能不足，先进设备及技术投入偏低等问题。 图图1 2007-2017年纺织业固定资产投资完成额和增速年纺织业固定资产投资完成额和增速情情情况情况 6 - 5 10 15 20 25 30 35 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,00020072008200920102011201220132014201520162017固定资产投资完成额：制造业：纺织业（左轴：亿元）固定资产投资完成额：制造业：纺织业：同比（右轴：%） 资料来源：wind，鹏元整理 我国纺织行业产能充足，从布、纱的产量

14、上来看，2017 年布和纱产量分别为 695.60亿米和 4,050.00 万吨，均有所增长，但同比增速仍位于历史低位，其中布产量的增速依然延续之前的下降趋势至 1.20%，纱的增速在 2017 年出现反弹，产量增速达到 5.6%。目前，行业供给端产量充足，受制于需求，且存在较大的供给弹性。 图图2 2007-2017年布、纱产量和增速情况年布、纱产量和增速情况 (5) - 5 10 15 20 25 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,50020072008200920102011201220132014201520162017

15、产量：布（左轴：亿米）产量：纱（左轴：万吨）产量：布：同比（左轴：%）产量：纱：同比（右轴：%） 资料来源：wind，鹏元整理 内需方面，国民经济发展和居民生活水平日益提高带动了纺织业终端需求稳定增长。2017 年末中国城镇人口达 8.13 亿人， 且 2017 年我国城镇居民人均可支配收入及消费性支出分别为 36,396 元和 24,445 元， 同比分别增长 7.8%和 7.9%， 居民收入水平的提高为纺织品消费需求创造了市场空间。2017 年社会消费品零售总额累计 29.74 万亿元，累计同比增长 10.3%，增速与上年持平；其中 2017 年国内服装鞋帽、针、纺织品类实现累计零售额 7

16、 1.46 万亿元，同比增长 7.86%。总体的零售和纺织服装零售情况稳中向好。随着消费结构的升级，居民消费结构中居住、医疗等支出占比逐年增大，2012 年以来我国城镇居民人均衣着消费性支出占城镇居民人均消费性支出比重持续下滑， 2017 年该比重降低至 6.8%，但人均衣着消费总额是逐年增加的。 出口方面，我国纺织品出口的重点区域为欧盟、美国和日本。东南亚、南亚等国家劳动力等成本更为廉价，纺织业方兴未艾，对我国纺织品出口形成一定冲击。我国纺织品和服饰出口自2015年起呈现负增长的态势，受益于美国与欧洲的经济复苏、海外消费回暖，这一趋势2017年得以改善。根据海关总署的数据，2017年全年我国

17、累计出口纺织服装2,669.50亿美元，同比增加1.53%，其中出口纺织物1,097.71亿美元，同比增加4.5%；出口服装1,571.78亿美元，同比减少0.4%，下滑趋势缩窄。纺织服装整体出口增速由2016年的负增长转正，已有回暖态势。另外，近来中美贸易摩擦不断，贸易不平衡、纺织品特保、对华反倾销等问题，将对我国纺织品的贸易环境产生一定的不确定性。 企业效益方面，据国家统计局数据，2017年纺织行业规模以上企业工业增加值同比增长4.0%，低于上年同期增速0.9个百分点。2017年纺织业主营业务收入同比增长3.7%，增速较上年回落0.2个百分点；利润总额同比增长3.6%，增速较上年回落0.1

18、百分点；销售利润率为5.2%，较上年略有下降。总体而言，随着纺织业产业结构调整加速，落后企业逐步淘汰，我国纺织行业增长压力仍较大，结构调整下的低速增长成为现阶段行业发展的主基调。 图图3 2011-2017年纺织业运行效益指标情况年纺织业运行效益指标情况 5.0 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 - 5 10 15 20 25 302011201220132014201520162017纺织业：主营业务收入：累计同比（左轴：%）纺织业：利润总额：累计同比（左轴：%）纺织业：销售利润率（右轴：%） 资料来源：Wind，鹏元整理 我国我国棉花种植面积持续下滑，国内棉花产量上行

19、压力较大棉花种植面积持续下滑，国内棉花产量上行压力较大；2017年以来，我国棉花价年以来，我国棉花价 8 格震荡下行，格震荡下行，且且随着随着国储棉库存消化国储棉库存消化，制约国内棉花上涨压力，制约国内棉花上涨压力将将减小减小 2017年国内棉花播种面积为323万公顷，较上年减少12万公顷，全年棉花产量为419.9万吨，较上年小幅上升。近年来，我国棉花单产涨幅要普遍低于面积跌幅，产量整体走势较弱，供给呈下滑趋势。我国棉花进口量自2011年起开始减少，2017年我国棉花的进口有小幅上升， 但仍维持在较低的水平。 国储棉的投放在一定程度上缓解了棉花供需上的缺口，2017年储备棉累计成交322万吨。

20、总体来看，我国棉花种植面积的持续下滑，国内棉花产量上行压力较大，且随着国储棉轮出，库存逐年减少，未来我国棉花供需的缺口可能继续扩大。 图图4 我国棉花供需情况我国棉花供需情况 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,00020072008200920102011201220132014201520162017棉花：进口（千吨）棉花：产量（千吨）棉花：总消费量（千吨） 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 2017年以来，我国棉花价格震荡下行。2018年3月国储棉开始轮出销售，在市场存在供需缺口情况下，国储棉轮出可保证棉花供给充足，并在价格调控方面发挥重要作用，保证了

21、棉纺行业的稳定运行，2017年国储棉成交平均价格14,754元/吨。2018年以来，328棉花现货价格基本维持在每吨15,500-15,750元波动，先小幅下降后略有回升，其中2018年4月26日达到低点每吨15,451元，较年初下降1.57%。据期货日报组织的新疆调研显示，2018年新疆出现多次极端天气，棉花减产概率较高，且随着国储棉库存将进一步消化降至较低水平，制约内棉价格上涨的库存压力减小。 9 图图5 2017年年-2018年年4月月28日棉花价格走势图（单位：元日棉花价格走势图（单位：元/吨）吨） 15,100 15,200 15,300 15,400 15,500 15,600 1

22、5,700 15,800 15,900 16,000 16,100 16,200中国棉花价格指数：328 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 国内纺织企业工艺装备水平不断提高， 但未来仍将面临发达国家在产业链高端、 发展国内纺织企业工艺装备水平不断提高， 但未来仍将面临发达国家在产业链高端、 发展中国家在产业链低端的双重竞争中国家在产业链低端的双重竞争 纺织制造行业是中国最早开始市场化运作的行业之一， 国内的纺织制造行业处于完全竞争状态。随着行业盈利水平的提高和纺织品出口配额的取消，非国有纺织制造企业发展迅猛，生产规模大幅增加，纺织制造行业竞争不断加剧。目前我国纺织制造企业的竞争更多的表现为成本

23、方面的竞争，在创新和提高产品附加值等方面还有所欠缺。尤其是一些规模较小的纺织制造企业，其创新能力和质量水平有限，致使我国纺织品存在质量不均衡、个体差异大、质量不稳定等问题。目前国内领先的纺织制造企业已意识到创新和技术水平在提升企业竞争能力的重要性，加大了先进设备和技术改造的投入，工艺装备水平逐步提高。 从国际市场竞争环境来看，我国纺织制造产业近几年重点支持的项目是面料升级，这使得我国棉质面料和新型纤维面料国际竞争力得到提升。但是，我国纺织制造行业整体水平与国际发达国家相比还存在一定差距，而且面临其他发展中国家的竞争。未来，我国纺织工业将面临发达国家在产业链高端、发展中国家在产业链低端的双重竞争

24、。发达国家凭借技术、品牌和供应链整合的优势，占据着市场的主动地位。其他发展中国家凭借劳动力成本、资源、贸易环境等比较优势，纺织工业将会得到快速发展。同时，部分发展中国家货币贬值加速，将与我国在中低端产品市场展开更加激烈的竞争。 四四、经营与竞争、经营与竞争 10 跟踪期内，公司的主营业务仍然是棉纺织品的加工与销售，主要产品为坯布面料系列产品、纱线系列产品和色织服装面料系列产品；同时公司根据棉花市场行情及自身棉花余缺情况开展棉花销售业务。2017年新生产线投产带动纱线产销规模扩大，纱线产品销售收入同比增长19.58%，同时公司设立新贝棉业，并收购贝正国合和博乐科纺，大幅提升棉花库存，棉花交易规模

25、扩大，棉花销售收入同比大增194.93%；2017年公司实现营业收入519,520.21万元，同比增长27.16%。但由于环保要求的提高，公司对色织面料生产线进行环保整改，已暂停生产，2018年公司未实现色织面料销售收入。2017年公司综合毛利率同比下滑0.29个百分点至17.28%，主要影响因素为棉花提价增加成本以及低毛利率棉花交易业务收入占比大幅提升，其中，纱线、坯布毛利率分别上升1.13和0.7个百分点，主要由于会计政策变化后政府补贴冲减营业成本，且提高中高档产品收入占比所致；但购棉成本提升使棉花销售毛利率下降2.31个百分点。另外，政府补助允许作为相关成本费用扣减，部分补贴用以冲减营业

26、成本，在一定程度上提高了综合毛利率。 表表 3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2018 年年 1-3 月月 2017 年年 2016 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 纱线 83,492.21 16.86% 288,784.45 19.16% 241,497.69 18.03% 坯布面料 34,325.15 15.94% 131,404.89 18.27% 128,475.37 17.57% 色织面料 0.00 - 6,210.49 12.05% 6,025.78 11.93% 原棉

27、11,883.97 8.64% 91,622.77 8.92% 31,065.56 11.23% 其他 362.15 100.00% 1,497.60 100.00% 1,482.32 100.00% 合计合计 130,063.48 16.10% 519,520.21 17.28% 408,546.73 17.57% 资料来源：公司提供，鹏元整理 随着公司产能扩大随着公司产能扩大， 纱线产品纱线产品产产销量销量持续持续增加，增加， 且且跟踪期内坯布面料下游需求跟踪期内坯布面料下游需求有所回有所回暖暖；公司产品产销率高，新建产能有序释放公司产品产销率高，新建产能有序释放推动推动业绩增长业绩增长

28、公司在本部、宇华纺织、新疆锦域纺织有限公司（以下简称“锦域纺织”）、阿克苏新发棉业有限责任公司设立4处生产基地，其中公司本部生产产品包括棉纱、棉布、色织布，其他三处生产基地均位于新疆，生产棉纱。公司产品以按订单生产为主，并根据客户的实际需求和自身产品的定位，调整产品结构。 表表 4 截至截至 2018 年年 3 月末公司生产基地月末公司生产基地情情况况 基地名称基地名称 产品产品 产能产能情情况况 坯布面料坯布面料 （万米（万米/ /年）年） 纱线纱线 （吨（吨/ /年）年） 针织面料针织面料 （吨（吨/ /年年） 河南新野纺织股份有限公司（本部） 棉纱、棉布 15,700.00 118,00

29、0.00 20,000.00 11 新疆宇华纺织科技有限公司 棉纱 - 53,000.00 - 新疆锦域纺织有限公司 棉纱 - 40,000.00 - 阿克苏新发棉业有限责任公司 棉纱 - 5,000.00 - 合计合计 - 15,700.00 216,000.00 20,000.00 注：1、由于环保要求的提高，公司对色织面料生产线进行环保整改，已暂停生产，停止的生产的设备仍可以继续生产坯布； 2、高档针织面料项目预计于2018年投产。 资料来源：公司提供，鹏元整理 跟踪期内，公司坯布面料及色织面料产能均未发生变化，分别为15,000.00万米/年和700.00万米/年；随着锦域纺织10万锭

30、及5,000头气流纺产能释放，以及公司本部智能纺纱项目建成投产，截至2017年末，公司纱线产品产能增加至20万吨/年，2018年3月末进一步增加至21.6万吨/年。公司本部高档针织面料项目预计2018年投产，每年产能为2万吨针织面料。 从生产情况看，随着产能扩大及释放，公司纱线产量提升明显，2017年公司生产纱线19.51万吨，同比增长17.25%；色织面料产量基本保持稳定；受益于下游服装行业景气度上升及订单增加， 2017年坯布面料产量有所上升， 同期产能利用率同比增长3.25个百分点。从销售情况来看，由于公司主要以按订单生产为主，近年公司均保持较高产销率，2017年受订单增加和产能扩大影响

31、，公司纱线销量增长17.25%，实现销售收入288,784.45万元，同比增长19.58%；2017年色织面料销售基本保持稳定，但为了规范色织面料生产，公司加强了对色织面料的环保管理，暂停生产，2018年一季度未实现色织面料收入；受服装纺织行业景气度上升影响，2017年公司坯布面料销量同比增加3.68%，实现销售收入131,404.89万元，同比增长2.28%。 表表 5 2016-2017 年及年及 2018 年年 1-3 月公司产品产能、产能利用率及产销率情况月公司产品产能、产能利用率及产销率情况 产品名称产品名称 项目项目 2018 年年 1-3 月月 2017 年年 2016 年年 坯

32、布面料 产能（万米/年） 15,700.00 15,000.00 15,000.00 产量（万米） 3,785.64 14,878.74 14,350.13 销量（万米） 3,790.52 14,852.36 14,222.96 产能利用率 96.45% 99.19% 95.67% 产销率 100.13% 99.82% 99.11% 纱线 产能（万吨/年） 21.60 20.00 17.00 产量（万吨） 4.92 19.51 16.64 销量（万吨） 4.30 15.05 12.57 自用转织（万吨） 0.92 4.26 4.03 产能利用率 91.11% 97.54% 97.90% 产销率

33、 107.44% 98.69% 99.76% 12 色织面料 产能（万米/年） - 700.00 700.00 产量（万米） - 693.85 694.90 销量（万米） - 692.57 691.75 产能利用率 - 99.12% 99.27% 产销率 - 99.82% 99.55% 注：1、公司纱线产能为年均产能； 2、公司2018年1-3月产能利用率为按全年折算； 3、由于环保要求的提高，公司对色织面料生产线进行环保整改，已暂停生产，停止的生产的设备仍可以继续生产坯布； 资料来源：公司提供，鹏元整理 跟踪期内， 公司跟踪期内， 公司收购收购贝正国合和博乐科纺贝正国合和博乐科纺两家棉花两家

34、棉花采购和加工采购和加工公司， 保障公司， 保障了了棉花原料棉花原料的的供给；供给；2017年年棉花采购棉花采购均价均价上升增加了原材料上升增加了原材料成本成本，若棉花价格大幅波动，将不利于公若棉花价格大幅波动，将不利于公司成本控制司成本控制 公司生产所用的主要原材料为棉花，棉花在公司产品的生产成本中约占70%。2017年公司于2017年8月和2017年9月分别收购贝正国合和博乐科纺两家棉花采购及加工公司。 受此影响，该年末公司库存棉花大幅增加。自收购之日至2017年末，贝正国合实现收入16,550.96万元、净利润149.40万元；博乐科纺实现收入2,486.27元万元、净利润-138.86

35、万元。 2017年公司棉花进口配额上升至45,263吨，但棉花主要采购自国内，公司在2016年国内棉价上涨之前进行大规模采购锁定价格，采购均价为13,385元/吨，而2017年公司棉花采购均价上升至13,639元/吨，该年产品原材料成本有所增加。由于国内棉花价格易受到种植面积、气候条件、经济周期变化和游资炒作等因素影响，公司成本控制存在一定难度，若未来棉花价格剧烈波动，将对公司产品销售情况和盈利能力造成一定影响。 表表 6 2016-2017 年及年及 2018 年年 1-3 月公司主要原材料采购情况（单位：吨、元月公司主要原材料采购情况（单位：吨、元/吨）吨） 原材料原材料 2018 年年

36、1-3 月月 2017 年年 2016 年年 数量数量 均价均价 数量数量 均价均价 数量数量 均价均价 皮棉 45,327 13,685 220,515 13,639 187,854 13,385 其中：国外采购 8,236 11,852 45,263 11,874 23,415 11,819 国内采购 37,091 14,092 175,252 14,095 164,439 13,608 注：公司每年另有从棉农处采购的籽棉，后续加工后形成生产所用皮棉 资料来源：公司提供，鹏元整理 除国网河南县供电公司向公司供应电力以外，公司主要供应商为棉花供应商，公司棉花主要采购自新疆皮棉企业，2017年

37、公司主要供应商集中度略有下降，前五大供应商采购规模占公司采购总额的32.33%，同比下降了3.32个百分点。 表表 7 2016-2017 年及年及 2018 年年 1-3 月年公司前五大供应商情况（单位：万元）月年公司前五大供应商情况（单位：万元） 13 年份年份 供应商名称供应商名称 采购金额采购金额 占当期采购占当期采购总额的比例总额的比例 主要采购物主要采购物 2018 年1-3 月 国网河南省电力公司新野县供电公司 7,680.75 7.16% 电力 巴州鸿泰棉业有限公司 7,616.00 7.10% 棉花 新疆生产建设兵团棉麻有限公司 6,440.00 6.00% 棉花 巴州恒熙棉

38、业有限公司 4,193.00 3.91% 棉花 博乐银丰棉花加工有限责任公司 3,951.12 3.68% 棉花 合计合计 29,880.87 27.85% - 2017 年 中国储备棉管理总公司 54,467.19 11.57% 棉花 中棉集团新疆棉花公司 26,442.95 5.62% 棉花 中华棉花集团有限公司 25,220.15 5.36% 棉花 路易达孚（中国）贸易有限责任公司 23,639.23 5.02% 棉花 巴州鸿泰棉业有限公司 22,436.53 4.77% 棉花 合计合计 152,206.04 32.33% - 2016 年 新疆生产建设兵团棉麻公司 44,654.38

39、12.76% 棉花 新疆阿拉尔市鹏祥棉麻有限责任公司 28,049.90 8.01% 棉花 国网河南新野县供电公司 24,535.55 7.01% 电力 北京全国棉花交易市场有限责任公司 14,738.20 4.21% 棉花 中棉集团新疆棉花有限公司 12,807.81 3.66% 棉花 合计合计 124,785.84 35.65% - 资料来源：公司提供 公司在建项目有助于扩大现有业务规模、 完善公司产业链并提高产品附加值公司在建项目有助于扩大现有业务规模、 完善公司产业链并提高产品附加值； 跟踪期跟踪期内内，公司继续享受政府税收优惠及补贴政策，对公司利润形成有益补充公司继续享受政府税收优惠

40、及补贴政策，对公司利润形成有益补充 2017年公司智能纺纱项目已完工投产。截至2018年3月末，公司在建项目主要包括公司本部高档针织面料项目和牛仔布项目， 高档针织面料项目和牛仔布项目建成投产将发挥公司原料优势，扩大现有生产规模并完善公司产业链，提高产品附加值。上述在建项目计划总投资98,070.00万元，2018年3月末已投资20,730.29万元，尚需投资77,339.71万元，后续尚需投资规模较大。此外，目前纺织服装行业面临较大的发展压力，且高档针织面料和牛仔布对于公司而言属于新业务领域，其生产、管理、经营能力有待观察，上述项目投产后的产能消化情况及未来收益实现情况值得关注。 表表 8

41、截至截至 2018 年年 3 月末公司在建月末公司在建拟建项目情况（单位：万元）拟建项目情况（单位：万元） 项目名称项目名称 建设内容建设内容 计划总投资计划总投资 已投资已投资 资金来源资金来源 公司本部高档针织面料项目 年产 2 万吨高档针织面料生产线 45,601.00 20,690.67 非公开发行股票 牛仔布项目 年产高档牛仔布 4,112 万米 52,469.00 39.62 自筹 合计合计 - 98,070.00 20,730.29 - 资料来源：公司提供 14 公司目前享受多项税收优惠政策，包括公司出口产品享受的增值税退税政策，出口退税率为17%，以及根据国家税务总局关于贯彻落

42、实从事农、林、牧、渔业项目企业所得税优惠政策有关事项的通知 （国税函2008850号） ， 公司子公司阿瓦提新新棉业有限责任公司、新疆恺缌珈棉业有限责任公司、贝正国合及博乐科纺因是棉花初加工企业，享受免征企业所得税的税收优惠。同时由于公司部分子公司在新疆经营，享受新疆自治区政府规定的相关税收优惠，包括免征房产税及城镇土地使用税的税收优惠、减免部分企业所得税等；2017年公司被河南省评为高新技术企业，并享受税收优惠。但需要关注的是，税收优惠政策主要取决于国家政策，未来持续性存在一定不确定性。 由于子公司在新疆经营， 2017年公司继续享受新疆地区自治区政府规定的生产用棉相关补贴及各项因复合地方招

43、商引资等扶持政策而获得的补贴， 如水电费补贴、 社保补贴等。同时根据财政部印发出疆棉移库费用补贴管理暂行办法 （财建【2008】296号） 、 出疆棉移库费用补贴管理办法 （财建【2011】1157号） 、 出疆棉纱、棉布运输费用补贴管理办法 （财建【2011】1160号）等文件规定，为帮助解决新疆棉花移库成本较高问题，促进新疆棉花销售，中央财政决定对运往内地的新疆棉花的移库费用给予适当补贴，公司自新疆采购的棉花、生产并销往内地的棉纱享受中央财政出疆棉纱补贴，随着公司在新疆采购棉花规模增加及在新疆地区棉纱产量大幅增加， 跟踪期内公司收到的出疆棉纱补贴规模大幅增加，2017年公司收到政府补助合计

44、11,911.59万元。随着公司在疆采购棉花增加、棉纺产能释放，以及出疆棉花、棉纺数量的扩张，未来有望获得更多的政府补贴用于主业发展。 五五、财务分析、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2016-2017年审计报告及未经审计的2018年1-3月财务报表，报告均采用新会计准则编制，2017年末公司新增纳入合并报表的子公司5家。 资产结构与质量资产结构与质量 2017年末年末公司资产规模有所增长， 但公司资产规模有所增长， 但部分应收账款账龄较长需关注坏账风险， 公司存部分应收账款账龄较长需关注坏账

45、风险， 公司存货面临跌价风险，同时货面临跌价风险，同时生产用固定资产及生产用固定资产及受限资产规模受限资产规模均均较大，公司资产质量一般较大，公司资产质量一般 15 截至2017年末，公司资产规模911,819.89万元，同比增长14.92%，其中流动资产占比56.49%，公司资产结构仍以流动资产为主。2018年3月末，公司资产总额下降至878,336.53万元，其中流动资产占比为54.60%。 表表 9 公司公司主要主要资产构成资产构成情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项目项目 2018 年年 3 月月 2017 年年 2016 年年 金金额额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占

46、比占比 货币资金 86,501.62 9.85% 108,538.26 11.90% 140,575.82 17.72% 应收账款 65,137.42 7.42% 61,822.93 6.78% 54,118.21 6.82% 预付款项 99,352.47 11.31% 91,128.07 9.99% 106,195.20 13.38% 存货 195,344.86 22.24% 219,336.26 24.05% 124,091.92 15.64% 流动资产合计流动资产合计 479,568.47 54.60% 515,046.98 56.49% 453,713.31 57.18% 固定资产 2

47、84,800.05 32.42% 287,192.10 31.50% 245,315.15 30.92% 无形资产 69,392.02 7.90% 69,714.41 7.65% 58,207.79 7.34% 其他非流动资产 31,621.99 3.60% 28,784.27 3.16% 27,502.45 3.47% 非流非流动资产合计动资产合计 398,768.06 45.40% 396,772.91 43.51% 339,729.98 42.82% 资产总计资产总计 878,336.53 100.00% 911,819.89 100.00% 793,443.29 100.00% 资料来

48、源：公司 2016-2017 年审计报告及 2018 年 1-3 月未经审计的财务报表，鹏元整理 公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项和存货构成。2017年末公司货币资金108,538.26万元，其中使用受到限制的其他货币资金25,222.76万元，包括银行承兑汇票保证金12,499.25万元、信用证保证金4,055.49万元、保函保证金966.32万元、贷款风险保证金1,701.69万元及定期存单6,000.00万元。 公司应收账款主要为应收汕头市潮南区金利鹏布业有限公司、郑州成林纺织有限公司、江阴市万润印染有限公司、兰溪市兴强纺织有限公司及临清三和纺织集团有限公司等公司的货款，账

49、龄在一年以上的占比为31.36%，2017年末公司应收账款计提坏账准备8,141.76万元，需关注坏账风险；公司应收账款前五名应收金额占其总额的比重为6.17%，应收对象集中度不高。公司预付款项主要为预付原材料采购款，2017年末账面价值为91,128.07万元，预付金额前五名占比为51.53%。2017年末公司存货主要包括原材料104,230.36万元及产成品105,756.13万元， 其中库存原材料同比增长92.44%，主要原因是新贝棉业收购贝正国合和博乐科纺使得公司棉花库存上升，库存产成品同比增加67.93%，主要系为适应公司规模扩大，备货增加所致；由于公司产品对棉花价格变化较为敏感，若

50、后续棉花价格下降，公司将面临一定存货跌价风险。 公司非流动资产主要包括固定资产、无形资产和其他非流动资产。公司固定资产主要为生产经营所用的机器设备及房屋建筑物等，2017年末账面价值287,192.10万元，同比增加了17.07%，主要为公司本部智能纺纱项目、针织面料项目和锦域棉纺十万锭及5000头转 16 杯纺建设项目固定资产增加所致，2017年末占公司资产总额的31.50%，规模较大，其中账面价值79,525.45万元的固定资产已用于抵押。无形资产主要为土地使用权，2017年末账面价值69,714.41万元，同比增长19.77%，主要系将土地证办妥的土地使用权由其他非流动资产转入无形资产，