建投能源：2011公司债券信用评级报告.PDF

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1、 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-1 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-2 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-3 项顺利实施，将进一步增强公司的竞争实力。 关关 注注 区域竞争日趋激烈。 2010 年， 河北南网统调发购电装机容量达到 2,541 万千瓦， “十二五” 期间还会投产 800 万千瓦左右，这将加剧公司所在电力市场的竞争。 煤价上涨。电煤价格变动成为影响火电企业盈利水平的重要因素。2011 年， 动力煤合同价格继续上涨，市场价格或将震荡上行，为公司成本控制带来一定压力

2、。 未来资本支出较大。目前，公司债务规模处于可控范围，但随着规划项目逐步进入建设期，负债规模将有所增长，公司资本支出压力加大。 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-4 概概 况况 发债主体概况 河北建投能源投资股份有限公司（原名石家庄国际大厦（集团）股份有限公司）是经河北省经济体制改革委员会批准，由原石家庄国际酒店公司等联合发起成立的定向募集股份有限公司。公司设立时总股本为 4,528.6 万股。 1996 年，经中国证监会批准发行 1,500 万股A 股股票，于当年在深圳证券交易所上市。2001年至 2002 年， 河北建投经过一系列协议收购公司法人股，成

3、为公司控股股东，持股比例达到48.30%。2003 年，公司进行重大资产重组，收购了河北建投持有的河北西柏坡发电有限责任公司（简称“西电公司”或“西电” ）60%的股权，主营业务转型为投资、建设、经营管理以电力生产为主的能源项目。2004 年 6 月，公司更名为河北建投能源投资股份有限公司。 2007 年 3 月， 公司向河北建投等五家特定对象非公开发行 6 亿股股票，收购控股股东河北建投旗下的河北西柏坡第二发电有限责任公司（简称“西二公司”或“西二” ） 、邢台国泰发电有限责任公司（简称“国泰公司”或“国泰” ） 、衡水恒兴发电有限责任公司 （简称 “恒兴公司” 或 “恒兴” ） 、河北衡丰

4、发电有限责任公司（简称“衡丰公司”或“衡丰” ） 、河北邯峰发电有限责任公司（简称“邯峰公司”或“邯峰” ）的股权，截至2010 年 12 月 31 日，河北建投持有公司股份502,590,283 股，占公司总股本的 55.01%。 截至 2010 年 12 月 31 日， 公司下辖分公司 1家、控股子公司 5 家，分别为西电公司、西二公司、国泰公司以及在建的河北建投沙河发电有限责任公司（简称“沙河电厂”或“沙河热电” ）和河北建投任丘热电有限责任公司（简称“任丘电厂”或“任丘热电” ） ，参股公司 5 家。 截至 2010 年 12 月 31 日， 公司总资产规模达到 121.27 亿元，所

5、有者权益为 40.96 亿元，资产负债率为 66.23%。2010 年，公司共实现营业总收入 54.10 亿元；净利润 0.37 亿元；经营活动现金净流量 10.43 亿元。截至 2011 年 3 月 31 日，公司总资产规模为 124.29 亿元，所有者权益为40.75 亿元，资产负债率为 67.22%。2011 年一季度，公司共实现营业总收入 12.97 亿元；实现净利润-0.44 亿元；公司经营活动现金净流量-3.33亿元。 本次债券概况 项目项目 内容内容 债券类型 公司债券 发行规模 不超过人民币 8 亿元 债券期限 本次债券期限为 6 年，附第三年末发行人上调票面利率选择权及投资者

6、回售选择权 票面利率选择权 发行人有权决定在本次债券存续期的第 3年末上调本期债券后 3 年的票面利率，调整幅度为 1 至 100 个基点（含本数） 。若发行人未行使票面利率上调选择权，则本次债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变 回售条款 发行人发出关于是否上调本次债券票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在本次债券的第 3 个计息年度付息日将持有的本次债券按面值全部或部分回售给发行人或选择继续持有本次债券 还本付息 本次债券按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付 担保人 河北建设投资集团有限责任公司 担保方式 无条件的不可撤销的连带责任保证担保 募集资

7、金用途 拟用 2.5 亿元偿还控股子公司的银行贷款，剩余部分拟用于补充公司流动资金 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 电力行业概况 中国用电结构具有工业用电占比高的特征，经济体的周期性易通过相关行业传导到电力行业。但是，中国电力行业的自然垄断和公益性特征，也使得行业稳定性高于典型的周期性行业。因此，中国电力行业景气变化的根本因素取决于政府管制力、经济增长速度、电源建设和成本波动。 2010 年，在投资增长和经济复苏的带动下，中国全社会用电量快速增长，但是受国家经济结构调整和节能减排政策的影响，增速逐月下降，全年全社会用电量呈现前高后低的态势。总体来看，2010 年除部分地区

8、、局部时段由于气候、来水、电煤供应不足等原因导致电力供应紧张外，中国电力供需整体平衡。中电联数据显示，2010 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-5 年中国全社会用电量 41,923 亿千瓦时， 同比增长14.56%。 2011 年，一季度部分地区气温偏低导致取暖负荷增加，此外，作为十二五开局之年，高耗能企业用电迅速反弹导致用电需求上升， 2011 年一季度全社会用电量达到 10,911 亿千瓦时，同比增长 12.72%。 图图1：20052010年年中国中国电力增长情况电力增长情况 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信证评整理 从电源建设方面看，在用电需

9、求持续增长的拉动下，近年来中国发电设备装机容量保持了快速增长， 但是 2006 年以来增速有所下降， 近三年增速维持在 10%左右。截至 2010 年底，中国发电设备总装机容量为 96,219 万千瓦，同比增加10.07%，其中火电 70,663 万千瓦，水电 21,340万千瓦，火电装机容量约占发电装机总容量的73.44%，仍居主导位置。2010 年，全国规模以上电厂发电量 42,280.15 亿千瓦时，较 2009 年增长17.56%， 其中， 火电 34,145.24 亿千瓦时， 较 2009年增长 14.32%； 水电 6,863.07 亿千瓦时， 较 2009年增长 33.86%。截

10、至 2011 年 3 月底，全国 6,000千瓦以上发电装机容量 94,283 万千瓦， 同比增长10.95%；2011 年 13 月，规模以上电厂发电量10,651 亿千瓦时，同比增长 13.40%。 图图 2：近年来全国发电设备利用小时变化：近年来全国发电设备利用小时变化 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信证评整理 2010 年以前， 在全国用电增速放缓以及大批新建电源项目投产的作用下，中国发电机组平均利用小时数连续几年下降。2010 年，在宏观经济和工业稳定复苏的作用下，中国全社会用电需求增加，其增速显著高于装机容量的增速，导致机组利用小时提升。2010 年，中国发电设备累计平均利用小

11、时数为 4,660 小时，较 2009 年上升 114小时， 为 2004 年以来发电设备利用小时持续下降后的首次回升。其中火电继续受益于工业回暖的拉动，2010 年中国 6,000 千瓦以上的火电机组平均利用小时数为 5,031 小时，比 2009 年增长 166小时；水电设备平均利用小时则为 3,429 小时，比 2009 年增长 101 小时。2011 年一季度，旺盛的用电需求拉动了利用小时数的增长，全国发电设备累计平均利用小时数 1,135 小时，同比增加11 小时。 图图 3：20012010 年年中国中国电力装机结构一览电力装机结构一览 资料来源：中国电力企业联合会 值得关注的是，

12、 从 2011 年 4 月开始， 中国部分地区相继出现电力供应紧张的局面。截至 4 月底，中电联预警迎峰度夏期间电力供应缺口可能达到 3,000 万千瓦左右，考虑气候、来水、电煤供应等不确定因素的叠加作用，缺口还可能进一步扩大。此次电力供应紧张具体来看是由电力需求较快增长、地区经济发展及能源资源分布不平衡、部分地区火电配比不合理、电煤供应和运力紧张、部分地区干旱导致水电出力不足等多重因素的综合影响造成的，但其根本原因还是电力需求增长过快而电力供应相对滞后，如果中国经济仍然保持快速发展，而电源投资增速保持目前水平，未来一段时间电力供求关系或发生逆转。 总体看，2010 年全国用电需求继续保持增0

13、10002000300040005000600070002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010小时全国平均火电水电0%20%40%60%80%100%2001200220032004200520062007200820092010火电水电核电风电0200004000060000800001000001200002005200620072008200920100%5%10%15%20%25%全口径装机容量（万千瓦，左）全社会用电量(亿千瓦时，左)装机容量同比增长率（右）用电量同比增长率（右） 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公

14、司债券信用评级报告 4-4-6 亿千瓦时050010001500200025003000200520062007200820092010河北电力消费量河北发电量长，全国发电设备装机容量增速保持稳定，火电维持电源结构中的主导地位，发电设备利用小时数出现回升。短期来看，受电力需求较快增长、能源资源分布不平衡、部分地区干旱导致水电出力不足等多重因素影响，部分地区出现电力供应紧张的局面。但是长期来看，随着电源和产业结构调整的完善， 中国电力供求关系将会达到平衡。 河北电网 近年来，受河北省经济不断增长的带动，河北省的电力消费量连续多年增长， 20022007 年，河北省电力消费增长率保持在 10%以上

15、。受金融危机以及宏观经济周期调整的影响， 2008 和 2009年增速有所回落。2010 年，受七大主导产业电力消费增长的带动，河北省电力消费量同比增速提高至 14.82%。 图图 4：20052010 年年河河北省电力北省电力生产生产及消费情况及消费情况 数据来源：Wind 资讯、河北省电力需求侧管理综合网 河北省电网结构分为南网和北网两个部分，南网主要包括保定、沧州、石家庄、衡水、邢台和邯郸六个供电区域，该供电地区的主导产业为钢铁、装备制造、石化和医药等高耗能行业。 近年来，河北南网直调电厂的发电设备利用率始终高于全国平均水平。 截至 2010 年底， 河北南网统调发购电装机容量为 2,5

16、41 万千瓦，较上年增加 6 万千瓦，增长率为 0.24%。其中，网内直调装机容量 2,076 万千瓦，网外长期购电容量465 万千瓦。2010 年，河北南网统调机组平均利用小时数为 5,263 小时，同比增加 266 小时，其中火电机组平均利用小时数为 5,585 小时，高于中国火电设备利用水平 554 小时，反映出河北南网覆盖地区较强的电力消费需求。 图图 5：20072010 年年河北南网发电、用电情况河北南网发电、用电情况 数据来源： 河北省电力需求侧管理综合网， 中诚信证评整理 2008 年全年，受整体经济环境影响，河北省电力生产和消费增速不断下降；从季度消费量上看， 2008 年下

17、半年河北省电力生产和消费量双双呈现负增长态势。2009 年以来，受下游行业回暖的带动，河北全省发电量和用电量均不断攀升，呈现出了“V 形”反弹的趋势。2009 年全年，河北省发电量为 1,764.08 亿千瓦时，同比增加10.27%，而河北南网发电量和用电量的增幅均高于河北全省的水平。 2010 年，在钢铁、石化和建材工业等七大主导产业用电需求增长的带动下，河北省用电量显著增加。根据河北省电力需求侧管理综合网的统计，2010 年河北省全社会用电量 2691.52 亿千瓦时，同比增长 14.82%，增幅较 2009 年提高 3 个百分点，其中，河北南网用电量为 1,408.38 亿千瓦时，同比增

18、加 13.3%。用电需求的增长也带动了发电量的快速增加，2010 年，河北省发电量为2,063.08 亿千瓦时，同比增长 16.95%，其中河北南网发电量为 1,167.79 亿千瓦时，同比增长13.81%。 行业关注行业关注 煤炭价格的持续上涨使火电机组面临较大的成本压力，上网电价上调缓解了部分成本压力 燃料是火电企业发电成本的主要构成部分，2005 年以来，随着电煤价格的持续上涨，电煤价格波动对火电企业盈利水平的影响已远超过设备亿千瓦时0300600900120015002007200820092010-8%-4%0%4%8%12%16%发电量用电量发电量同比用电量同比 河北建投能源投资股

19、份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-7 平均利用小时数变化的影响。 自 2009 年第四季度起，随着国内经济的全面复苏以及冬季用煤高峰的到来， 煤炭价格开始上涨， 在 2010 年第一季度达到了阶段高位。此后因天气转暖，煤炭价格开始回落。2010 年第三季度开始，煤炭价格开始持续震荡上行， 这一趋势一直延续到 2011 年， 2011年 6 月大同优混 （6000 大卡） 平仓价达到了 895元/吨。 图图 6：2007 年以来秦皇岛煤炭平仓价（上限）走势年以来秦皇岛煤炭平仓价（上限）走势 资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 对于火电企业来说，煤炭成本约占发电成本70%以上，

20、煤炭价格的持续上涨给火电企业日常运营造成了极大的压力。 2008 年 7 月 1 日及 8 月19 日，国家发改委分两次上调全国上网电价0.0173 元/千瓦时和 0.02 元/千瓦时。2009 年 11月 18 日， 国家发改委分别发出通知调整华北、 东北、华东、西北、华中和南方电网部分发电企业的上网电价。近期，为补偿火力发电企业成本压力，缓解电力企业经营困难，发改委发布关于适当调整电价有关问题的通知等文件，决定对部分地区火电上网电价和非居民用电价格进行调整， 火电上网电价分别以 2010 年 1 月 1 日、 2010年 4 月 10 日和 2011 年 6 月 1 日为起始日进行调整，其

21、中山西调整幅度最大，达到 3.09 分/kwh，上海调整幅度最低为 0.05 分/kwh。 中诚信证评认为，此次电价调整将缓解部分火电企业因电煤价格上涨带来的成本压力，但是，如果煤炭价格继续上涨，或将吞噬此次电价上调带来的利润，因此，煤炭价格走势仍是影响火电企业未来盈利的关键因素。而深化电力改革、制定合理的煤电价格传导机制才是解决火电企业经营困难的根本办法。 长期看，煤价市场化与电价管制的矛盾不解决，火电企业的生存状况和盈利能力的改善仍将缺乏保障。 产业政策产业政策 近年来，中国环保治理力度加大。在电力行业，国家也推行了“上大压小” 、 “节能减排” 、支持新能源发展等多项行业政策。 2006

22、 年出台的 关于加快电力工业结构调整促进健康有序发展有关工作的通知中规定“十一五”期间将关停 5 万千瓦及以下凝气式燃煤小机组 1,500 万千瓦， 以及关停老、 小燃油机组 700万千瓦以上。2008 年 11 月，发改委发文要求各地区及主要电力生产企业上报现役小火电机组有关情况，进一步了解全国小火电的关停情况。 河北省发电装机结构较单一， 单机容量较小，供电煤耗较高，全省火电装机比重为 96%，20 万千瓦及以下的中小型火电机组容量超过 30%，机组平均供电煤耗高于全国平均水平 7 克/千瓦时。2007 年 1 月，河北省政府与发改委签订了河北省关停小火电机组责任书 ， 确定了全省 “十一

23、五”期间关停小火电机组 93 台、容量 180.17 万千瓦的责任。 截至 2009 年底， 河北省共关停小火电机组 163 台，总装机容量 308.2 万千瓦。 同时，为调整电力行业供给结构，中国近年来出台了中华人民共和国可再生能源法 、 可再生能源中长期发展规划 、 节能发电调度办法(试行)等多项政策性法规，提出了水电、风电、核电等可再生能源的中长期发展目标以及政策性支持的措施，明确了可再生能源在不同电源竞争中的优势地位。 表表 1：节能发电调度的机组发电排序一览：节能发电调度的机组发电排序一览 发电机组类型发电机组类型 1 无调节能力的可再生能源发电机组：风能、太阳能、海洋能、无调节能力

24、的水电机组 2 有调节能力的可再生能源发电机组：水电、生物质能、地热能等机组 3 核能发电机组 4 按“以热定电”方式运行的燃煤热电联产机组、 资源综合利用发电机组 5 天然气、煤层气、煤气化发电机组 6 其他燃煤发电机组，包括未带热负荷的热电联产机组 7 燃油发电机组 资料来源： 节能发电调度办法（试行） 征求意见稿，中诚信证评整理 元/吨02004006008001000120007-1-507-6-507-11-508-4-508-9-509-2-509-7-509-12-510-5-510-10-511-3-5大同优混6000大卡山西优混5500大卡山西大混5000大卡普通优混4000

25、大卡 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-8 95.98%1.76%2.16%0.10%电力热力酒店业其他此外，我们还关注到，在环保政策要求不断提高的背景下，未来火力发电企业的排污费用以及环保改造支出可能增加，或将带来生产成本的上升。 受上述行业政策影响，单纯的火电企业在电力行业的未来发展中将处于相对不利地位。电源类型多样、电源结构合理、机组质量较好的大型电力企业将在竞争中居于优势地位。 业务运营业务运营 公司的主营业务为电力和热力产品的生产和销售。2007 年 3 月，非公开发行股票后，公司投资、建设、经营管理以电力生产为主的能源项目的主业更加突出，售电收

26、入成为公司主要的收入和利润来源。2010 年，公司发电业务收入占公司合并营业收入的比重为 95.98%。 图图7：2010年公司营业收入构成年公司营业收入构成 数据来源：公司提供 发电机组 截至 2010 年 12 月 31 日， 公司控股装机容量为 300 万千瓦，全部位于河北南网。权益装机容量为 260.7 万千瓦。 表表2：截至截至2010年年底底公司公司运营运营发电机组分布发电机组分布 发电公司发电公司 装机容量装机容量 (万千瓦万千瓦) 权益权益 (%) 河北西柏坡发电有限责任公司 4 30 60 河北西柏坡第二发电有限责任公司 2 60 51 邢台国泰发电有限责任公司 2 30 5

27、1 衡水恒兴发电有限责任公司 2 30 35 河北衡丰发电有限责任公司 2 33 35 河北邯峰发电有限责任公司 2 66 20 国电榆次热电有限公司 2 33 40 数据来源：公司提供 公司机组的单机容量均在 30 万千瓦以上， 能耗低，运行效率较高。2010 年，公司控股的三家发电公司发电机组中，除西电公司发电机组利用小时数略低外，西二、国泰公司发电机组的平均利用小时数均处于较高水平。2010 年，公司控股的三家电厂发电机组平均利用小时数达到 5,859小时， 高于中国火电发电设备利用水平 828 小时。2009 年 12 月 7 以及 2010 年 1 月 23 日，公司参股建设的位于山

28、西省的国电榆次热电有限公司（简称“国电榆次”或“榆次” ）两台机组也分别投入商业运营。 同时，公司发电机组的供电煤耗也呈不断下降趋势。在近年来成本压力不断增大的情况下，公司的电力主业始终保持了较高的盈利能力。 表表3：20082010年年公司公司参参控股控股发电发电公司主要运营指标公司主要运营指标 指标指标 时间时间 西电西电 西二西二 国泰国泰 恒兴恒兴 衡丰衡丰 邯峰邯峰 榆次榆次 发电利用小时数 （小时） 2008 4,732 4,886 5,863 5,528 5,285 5,284 - 2009 4,918 5,462 5,938 5,577 5,006 5,188 6,578 20

29、10 5,220 5,584 5,848 5,379 5,392 5,191 4,854 供电煤耗 （克/千瓦时） 2008 347.97 320 336.19 331.58 341 323.52 - 2009 348 320 331 325.62 335 327.15 346.92 2010 346 320 324 324.86 322.78 325.52 340.94 注：国电榆次热电有限公司 2009 年机组利用小时数按平均容量 2.17 万千瓦换算； 数据来源：公司提供截至 2010 年 12 月 31 日， 公司控股的三家发电公司装机容量以及公司在河北南网的权益装机容量分别占河北南网

30、统调发购电装机容量的11.81%和 10.18%。 公司装机容量在该区发电企业中处于前列，同时公司参控股机组的平均容量水平也具有一定的优势地位。 2010 年，公司全口径1发电量为 353.10 亿千瓦时，同比增长 20.27%；售电量为 329.45 亿千瓦时，同比增长 19.88%。其中，控股发电公司的发电量为 175.77 亿千瓦，同比增长 9.73%，售电 1 包括控股和参股电厂。 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-9 量为 164.28 亿千瓦时，同比增长 9.45%。 根据河北省发改委批复， 2009 年公司 3 家控股子公司替代河北兴泰发电有

31、限责任公司 4、5、6、7 号关停机组 14 亿千瓦时电量指标；西电公司替代河北灵山发电有限责任公司 1、 2 号关停机组 2.48 亿千瓦时电量指标。 2009 年公司三家控股子公司合计完成 16.18 亿千瓦时替代电量，实现发电收入 36,253.18 万元，占 2009 年全部发电收入的 7.95%。2010 年，公司继续执行国家能源产业政策和节能环保工作的具体要求，通过三家控股电厂进行替代发电。按照河北省发改委批复的2010 年度河北南网发电指标有偿替代实施方案，2010 年， 西二公司和国泰公司替代兴泰公司发电量指标分别为 4 亿千瓦时和 8 亿千瓦时，西电公司替代灵山公司发电量指标

32、 2.48 亿千瓦时， 共计替代 14.48 亿千瓦时。替代电量的交易价格由替代方与被替代方按照市场原则协商确定。2010年，公司三家控股电厂合计完成 12.16 亿千瓦时替代电量， 实现发电收入 357,75.89 万元， 占 2010年全部发电收入的 6.89%。 公司重视环境保护， 先后对参控股的 14 台机组进行分批脱硫改造， 至 2009 年底公司参控股电厂所属的机组全部实现脱硫并投入运营。脱硫设施建设不仅能提高公司环保水平，也将提高发电机组的上网电价水平。 燃料采购 公司电力成本主要包括燃料成本、水费、职工薪酬以及折旧费用，其中燃料成本所占比重最大， 2010 年公司控股子公司燃料

33、占发电成本的比重在 80%左右。燃料成本包括煤炭成本以及燃料油成本，其中煤炭成本占绝大部分比重，煤炭成本的变动对于公司成本的影响重大。 表表4：2010年年公司控股发电公司公司控股发电公司电力电力成本情况成本情况 指标指标 西电西电 西二西二 国泰国泰 单位成本(元/兆瓦时) 305.25 257.19 274.92 单位燃料成本(元/兆瓦时) 252.79 204.50 218.26 燃料成本占比(%) 82.81 79.51 79.39 数据来源：公司提供 煤炭采购方面，2010 年之前，西二公司的煤炭由河北建投的子公司河北建投电力燃料管理有限公司（简称“建投燃料公司” ）负责采购；西电公

34、司和国泰公司也有一定比例的煤炭通过建投燃料公司采购，其余部分与煤炭供货方自行签署煤炭供应合同。2010 年，公司积极发挥建投燃料公司统一采购的优势，将三家控股电厂的煤炭采购全部委托建投燃料公司进行。2010 年全年，公司三家控股电厂通过建投燃料公司采购煤炭 881.78万吨，交易金额 43.38 亿元，占其同类采购金额的 100%。公司的三家控股电厂通过建投燃料进行燃料采购，可以借助建投燃料公司集中大宗采购的优势和与煤炭企业较为稳固的供应关系，保障与国家重点供应计划和运输计划之间的衔接，进一步稳定供应渠道，保证生产用煤的供应。公司三家控股电厂通过建投燃料公司采购燃料采取委托管理方式，即由公司控

35、股电厂提出具体采购供应和煤质管理目标， 由建投燃料公司负责落实。 西电公司设计煤种为晋中贫煤，采购对象为山西焦煤集团原煤及电精煤。近年来，西电公司合同煤的到货率较低， 2010 年合同煤的到货率为29.73%。煤炭用量缺口均通过市场煤解决，市场煤占比较大使得西电公司的运营成本很高，影响了其盈利能力。从采购距离上看，公司发电机组距离山西、内蒙等主要供煤地区较近，存在一定的运输优势。 西二公司设计煤种为东胜神府煤，采购对象为中国神华集团混煤及石炭煤。西二公司的煤炭采购均为重点合同煤，在重点合同到货率不足的情况下，也会补充部分市场煤，不过占比较小。2010 年， 西二公司采购煤炭 314.60 万吨

36、， 合同煤的到货率为 98.71%。 国泰公司设计煤种为邢台矿和山西煤，采购对象主要为山西阳泉矿务局。 2010 年国泰公司采购煤炭 213.09 万吨，其中，重点合同煤 120.52万吨，重点合同煤的到货率为 72.17%，合同煤到货量占全年购煤量的 56.56%。 分电厂看，合同煤到货率较高的西二公司以及国泰公司具有较好的成本稳定能力，而西电公司的市场煤占比较高，在煤炭价格较高时其盈利能力面临一定的压力。 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-10 电力销售 公司已投产的参控股发电公司发电机组的发电量均由所属省份的发展改革委员会按照电网的用电需求统一核定发

37、电计划，并由省电力公司按照计划统一调度。因此公司发电机组的发电量受所在电网的电力需求情况以及电力公司调度的影响。由于电价受国家相关部门管制，公司各发电机组的上网电价都由国家发展改革委员会和物价部门核定，由省物价局以正式文件的形式下发，因此公司无电价的自主决定权。 2008 年 7 月份以来， 公司参控股发电机组的上网电价多次上调，这有助于公司缓解煤炭上涨带来的成本压力，继续保持较好的盈利水平。表表 5：公司各参控股：公司各参控股发电公司发电公司批复电价批复电价情况情况（含税）（含税） 单位：元单位：元 时间时间 西电西电 西二西二 国泰国泰 恒兴恒兴 衡丰衡丰 邯峰邯峰 榆次榆次 电价调整前

38、0.3311 0.3500 0.3492 0.3492 0.3856 0.3856 - 2008.7.12008.8.19 0.3479 0.3668 0.3660 0.3660 0.4024 0.4120 - 2008.8.202009.10.21 0.3679 0.3868 0.3860 0.3860 0.4224 0.4470 - 2009.10.222009.11.19 0.3754 0.3868 0.3860 0.3860 0.4224 0.4470 - 2009.11.202010.1.1 0.3844 0.3868 0.3860 0.3860 0.4224 0.4470 0.32

39、53 2010.1.12011.4.10 0.3866 0.3890 0.3882 0.3882 0.4214 0.4492 0.3272 2011.4.10 0.4017 0.4017 0.4009 0.4009 0.4341 0.4619 0.3562 数据来源：公司提供此外，除发电业务外，公司主营业务中还有一部分为热力销售业务。2010 年，公司实现热力产品销售收入 9,534.53 万元，由于其带有一定的公用事业性质，该业务板块处于亏损状态，2010年的营业毛利率为-35.65%。 其他业务 公司的非电业务包括酒店以及托管业务，其在公司营业总收入中的占比很小。 河北建投能源投资股份有限

40、公司国际大厦酒店（简称“国际大厦酒店” ）为公司下辖分公司，主要经营住宿、餐饮，在石家庄酒店行业中具有一定的竞争优势。 2010 年国际大厦酒店实现营业收入 1.17 亿元，毛利率为 62.53%。公司对国际大厦实行全面预算管理，通过年度预算的编制审批、执行、反馈来控制分公司的日常经营活动。 此外，为消除潜在同业竞争影响，公司托管了河北建投持有的河北兴泰发电有限责任公司55.3%的股权和日常经营管理。托管期间，公司每年获得 100 万元的托管费。 管管 理理 治理结构 2006 年， 公司作为首批进行非公开发行的试点公司，引入华能国际电力开发公司、中国人寿资产管理有限公司、全国社保基金和泰康人

41、寿保险等在电力行业管理、公司治理等方面具有较高的水平的机构作为公司的战略投资者。这有利于公司优化股权结构，引进先进的管理经验，提高管理能力和公司治理水平。同时通过非公开发行收购资产减少了公司与控股股东之间的潜在同业竞争影响。 作为上市企业，公司建立了以股东大会、董事会、监事会及管理层为主体结构的决策、监督与经营管理体系。 公司董事会下设了审计委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会。公司制订了股东大会、董事会和监事会议事规则、董事会各专门委员会议事规则、总经理工作细则等相关制度。 公司在经营层面组织设置了多个专业部门，以协助总经理决定并完成经营工作中的各类专业工作。公司建立了比较健全的现代企业制度

42、，公司股东大会、董事会、监事会、管理层形成了各司其职、各负其责、相互制约的运行机制，与控股股东及其职能部门之间没有从属关系。 但同时我们也注意到， 2007 年公司在上市公司治理专项活动中涉及到一些问题，主要体现在公司治理制度建设相对滞后，需加快重大信息报告、信息披露管理、控股子公司管理、担保管理、重大投资管理等方面的制度建设，进一步完善公 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-11 司治理和内部控制。之后，公司针对相关问题制定和完善了信息披露管理制度 、 对外担保管理办法 、 接待和推广工作制度 、 董事会议事规则 、 监事会议事规则 、 信息管理暂行办法和

43、信息管理评比办法等公司治理文件，有利于进一步规范和完善公司治理。 整体看，公司建立了适应自身特点和发展需要的管理体制和管理模式，建立了良好的内部控制机制，这对其提高上市公司治理水平，完善经营管理起到了积极作用。 内部管理 公司对控股子公司实行专业化管理，包括安全管理、对标管理、设备检修和改造管理、利润目标管理及行业政策指导等内容。公司实行全面预算管理， 通过年度预算的编制审批、 执行控制、反馈考核来掌控分公司和控股子公司的日常经营。 为建立和完善内部控制， 2008 年公司制订了内部审计管理办法和内部审计工作手册 ，增强了公司的审计监督、 风险控制水平。 2008 年，公司股东大会对公司章程进

44、行了修订，建立了防止大股东占用资金、侵害公司利益的长效机制；按照中国证监会以及深圳证券交易所的相关规定，公司对募集资金管理办法进行了全面的修订； 对控股公司的管理方面， 公司制订了 对控股发电公司实施专业化管理的暂行办法等多项制度，形成了有效的对控股公司的管理制度。此外，公司还制订了信息管理暂行办法 、 信息管理评比办法等专业化管理制度。通过以上规章制度的制定和逐步实施，有利于公司的内部治理朝着更加规范、合理的方向发展。 2009 年，公司根据相关部门发布的企业内部控制基本规范的规定，对内控体系建设工作进行了总体布署和安排，并编写了河北建投能源投资股份有限公司内部控制指引 。 信息披露方面，2

45、010 年，公司制订了河北建投能源投资股份有限公司年度报告信息披露重大差错责任追究制度 ， 并对下一步内控体系建设工作进行了总体布署和安排，提出了内控体系建设的方法和具体实施步骤。目前，公司已被河北省国资委和河北证监局确立为企业内部控制规范实施试点企业。 总体来看，公司通过各职能部门的协作，控制了其业务运营中的关键风险点，相关制度的建立有效提升了投资控股型企业的管理效益。公司的内部治理合理、规范。 战略规划战略规划 公司以建成治理规范、管理先进的大型上市公司为方向，增强自身的资本实力，保持在河北南网发电企业中的前列地位。为解决火电业务上的潜在同业竞争问题，公司控股股东河北建投在2007 年做出

46、承诺：今后新增的电力项目，在建投能源有能力投资的情况下，由建投能源负责投资建设；对已有的电力项目，在保证项目能够增加建投能源中小股东利益的前提下，并在转让不受限的前提下，由建投能源逐步收购和建设。2009年，河北建投将沙河项目和任丘热电项目交由公司控股投资建设，履行了相关承诺。整体看，公司作为省级电力投资主体的地位明确。 为实现战略目标，公司提出了明确的发展思路。经营方面走专业化道路，建立具有自身特色的管理体系；收购与自建并举，注重建投能源形象和品牌建设；坚持以“大火电”为主业方向，开展相关多元化业务结构。 公司目前的发电机组主要分布在河北南网，为实现战略目标，公司同时注重发展质量和发展布局，

47、拓展区域外市场，完善产业结构，实现资源的优化配置。2007 年和 2008 年，公司与国电华北电力有限公司签订协议合资建设山西榆次、长治两个热电项目， 这两个项目公司均占比40%。目前，榆次热电两台发电机组已投入商业运营。 2009 年， 公司与河北兴泰发电有限责任公司共同出资设立河北建投沙河发电有限责任公司，建设运营沙河 2 60 万千瓦空冷发电机组项目，公司按照 80%的比例出资，目前该项目已获得国家发展改革委员会的正式核准。截至 2010 年底，公司已对沙河发电项目投入 2.24 亿元。 2009 年 6 月 23 日， 公司与河北建投签署 关于河北建投任丘热电有限责任公司60%股权收购

48、 河北建投能源投资股份有限公司 2011 年公司债券信用评级报告 4-4-12 及继续增资的协议 ， 公司以 1,866.90 万元收购任丘热电 60%股权及其所对应的全部权益，同时公司将按60%的股权比例根据任丘热电的资本金注入计划履行后续出资义务，建设 2 30 万千瓦超临界热电机组。任丘热电项目总投资预计为 30亿元，项目资本金为总投资的 20%。截至 2010年底，公司对任丘热电项目已投资 1.04 亿元。该收购项目下的两台 30 万千瓦级超临界机组， 一方面可增加公司的装机容量；同时该机组能耗低，有利于增强公司电力业务的竞争实力。 表表6：截至截至2010年年底底公司项目公司项目投资

49、情况投资情况 单位：单位：万元万元 项目名称项目名称 计划投资计划投资 已投资已投资 预计完工时间预计完工时间 沙河发电 79,000 22,360 2012.3 任丘热电 38,000 10,431 2012.3 长治热电 20,000 3,600 2011.9 注：计划投资为公司按比例应投入的资本金 数据来源：公司提供 公司董事会于 2010 年 8 月 25 日审议通过了关于的议案 ，拟发行不超过42,400万股股份购买河北建投集团有限公司所持有的河北建投宣化热电有限责任公司（简称“宣化热电” ）100%的股权、河北建投电力燃料管理有限公司 58%的股权、秦皇岛秦热发电有限责任公司（简称

50、“秦热发电” ）40%的股权、河北国华沧东发电有限责任公司40%的股权 （简称 “沧东发电” ） 、三河发电有限责任公司（简称“三河发电” ）15%的股权。2011 年 2 月 17 日、3 月 11日公司分别召开第六届董事会第十次临时会议和2011 年第一次临时股东大会审议批准了上述发行股份购买资产暨关联交易方案。2011 年 3 月 4日公司控股股东河北建投取得河北省人民政府国有资产监督管理委员会关于河北建投能源投资股份有限公司非公开发行股票并与国有股东实施资产重组有关问题的批复 （冀国资发产权管理201129 号） ， 河北省国资委正式批准公司发行股份购买资产之重大资产重组方案。目前，公