深圳能源：深圳能源集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、 深圳能源集团股份有限公司深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）开发行可续期公司债券（第一期）信用信用评级评级报告报告 项目负责人： 李雪玮 项目组成员： 孙 抒 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2021 年 3 月 8 日 CCXI-20210604D-01 2 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托

2、评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，

3、充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中

4、诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效， 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO6 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （861

5、0）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 深圳能源集团股份有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的 “深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期） ”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望稳定；本期公司债券的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司

6、 二零二一年三月八日 20210604D China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 发行要素发行要素 评级观点评级观点：中诚信国际评定深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司” ）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定“深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期） ”的债项信用等级为AAA。中诚信国际肯定了公司所处良好的区域市场环境及获得的政府支持、不断提升的装机规模、较

7、好的盈利及获现能力和畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到市场化交易、煤电价格变动和面临一定投资压力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 深圳能源（合并口径）深圳能源（合并口径） 2017 2018 2019 2020.9 总资产（亿元） 772.31 850.74 961.12 1,096.79 所有者权益合计（亿元） 247.23 274.84 335.85 402.54 总负债（亿元） 525.08 575.90 625.27 694.25 总债务（亿元） 404.12 442.53 469.04 540.29 营业总收入（

8、亿元） 155.46 185.27 208.17 146.99 净利润（亿元） 8.45 7.16 18.29 41.84 EBIT（亿元） 27.72 30.73 42.03 - EBITDA（亿元） 46.39 56.21 69.14 - 经营活动净现金流（亿元） 28.27 41.79 52.00 45.03 营业毛利率(%) 27.48 25.93 31.08 32.47 总资产收益率(%) 4.02 3.79 4.64 - 资产负债率(%) 67.99 67.69 65.06 63.30 总资本化比率(%) 62.04 61.69 58.27 57.30 总债务/EBITDA(X)

9、8.71 7.87 6.78 - EBITDA 利息倍数(X) 2.70 2.67 3.31 - 注：中诚信国际根据公司 20172019 年审计报告及 2020 年三季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 良好的区域市场环境及政府支持良好的区域市场环境及政府支持。广东省是我国经济大省，经济发展水平处于全国较高水平，近年来，其经济运行总体平稳，用电负荷保持增长态势，为省内电量消纳提供了一定的保障。与此同时，公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会，作为深圳市属大型集团，公司可在日常运营和项目获取等方面获得政府支持。 装机规模装机规模持续持续提升提升。近年来公司不断拓展电力业务，电

10、力资产装机规模不断扩大， 截至 2020 年 9 月末公司控股装机容量为1,074.53 万千瓦， 且清洁能源占比不断提升， 未来随着在建工程的投产运营，公司电力业务的规模优势将更加凸显。 盈利及获现能力保持较好水平盈利及获现能力保持较好水平。随着公司经营规模的扩大和电煤价格的下降，公司营业总收入、净利润及经营活动净现金流呈增长趋势。近年来，公司保持了很好的盈利及获现能力。 畅通的融资渠道畅通的融资渠道。公司与多家商业银行建立了长期稳定的合作关系。截至 2020 年 9 月末，公司主要贷款银行的授信额度为801.38 亿元，尚未使用额度为 480.24 亿元，备用流动性充足。此外，公司作为上市

11、公司，资本市场融资渠道畅通。 关关 注注 市场化交易市场化交易及煤电价格变动及煤电价格变动情况情况。广东省电改持续推进，市场化交易占比不断提升，售电侧竞争较为激烈。另外，公司以火电为主，受煤炭价格变动影响较大，中诚信国际将持续关注市场化交易情况、电价调整政策和煤价波动等对公司电力业务运营的影响。 存在存在一定的投资压力一定的投资压力。目前公司在建项目较多， 截至 2020 年9 月末，公司重大在建电力资产总投资 335.34 亿元，已投资213.65 亿元，未来存在一定投资压力，或将进一步推升债务规模，公司债务规模或将进一步扩大。 评级展望评级展望 中诚信国际认为，深圳能源集团股份有限公司信用

12、水平在未来1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。盈利能力持续大幅下滑；资本支出压力大，债务规模和杠杆水平快速大幅提升等。同行业比较同行业比较 2019 年部分年部分电力电力企业主要指标对比表企业主要指标对比表 公司名称公司名称 控股控股装机容量装机容量 （万千瓦万千瓦） 发发电量电量 （亿千瓦时亿千瓦时） 资产总额资产总额 （亿元）（亿元） 总资本化比率总资本化比率 (%) 营业总收入营业总收入 （亿元）（亿元） 营业营业毛利率毛利率 （%） 内蒙华电 1,273.60 553.49 446.09 60.76 144.77 18.98 粤电力 2,101.0

13、0 752.83 754.72 49.19 293.60 16.61 华润电力 1,977.30 849.41 1,055.64 55.91 397.01 20.81 深圳能源 1,047.48 382.42 961.12 58.27 208.17 31.08 注： “内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司” ；“粤电力”为“广东电力发展股份有限公司”简称；“华润电力”为“华润电力投资有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 发行主体发行主体 本期规模本期规模 发行期限发行期限 偿还方式偿还方式 清偿顺序清偿顺序 发行目的发行目的 深圳能源集团深圳能源集团股份有限公司股份有限公司 不超

14、过不超过 30 亿元亿元 3+N 每年付息一次；附设公司赎每年付息一次；附设公司赎回选择权和递延支付利息回选择权和递延支付利息 本期债券在破产清算时的清本期债券在破产清算时的清偿顺序劣后于公司普通债务偿顺序劣后于公司普通债务 补充流动资金补充流动资金 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 发行发行主体概况主体概况 深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后更名为“深圳市能源集团有限公司” ）发起设立，于 1993 年 6 月

15、 27 日注册成立，同年 9 月在深圳证券交易所上市，股票代码 000027.SZ，注册资本 3.20 亿元。 经过多次增发、 股权划转及配股等，截至 2020 年 9 月末，公司注册资本为 47.57 亿元，其中深圳市国资委直接持有公司 47.82%的股份， 为公司实际控制人。2020 年 12 月，深圳市国资委将其持有的 3.9169%的股份无偿划转给深圳市资本运营集团有限公司。 截至 2020 年末， 深圳市国资委直接持有公司 43.9076%的股份，仍为公司实际控制人。 公司经营范围为各种常规能源和新能源的开发、生产、购销；投资和经营与能源相关的原材料的开发和运输、港口、码头和仓储工业

16、等。 本期本期债券债券概况概况 本期债券发行规模为不超过30亿元（含30亿元） 。本期基础期限为3年，以每3个计息年度为1个周期，在每个周期末，公司有权选择将本期债券期限延长1个周期 （即延长3年） ， 或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。 本期债券采用单利按年计息，不计复利，在公司不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次。 本期债券附设公司递延支付利息权，除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。递延支付的金额将按照当期执行的利率计算复息。在下个利息支付日，若公司

17、继续选择延后支付，则上述递延支付的金额产生的复息将加入已经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息。 强制付息事件：付息日前12个月内，发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照约定已经递延的所有利息及其孳息： （1）向普通股股东分红（根据上级国有资产监督管理机构或其他政府机构要求进行分红、上交国有资本收益或上缴利润的情况除外） ； （2）减少注册资本。 利息递延下的限制事项：若公司选择行使延期支付利息权，则在延期支付利息及其孳息未偿付完毕之前，公司不得有下列行为： （1）向普通股股东分红（根据上级国有资产监督管理机构或其他政府机构要求进行分红、上交国有资本收益或上缴利润的情况除外） ； （2）

18、减少注册资本。 本期债券在破产清算时的清偿顺序劣后于公司普通债务。 本期债券募集的资金拟用于补充流动资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：2020 年，中国经济经历了因疫情冲击大幅下滑并逐步修复的过程， GDP同比增长2.3%，是大疫之年全球唯一实现正增长的主要经济体。受低基数影响， 2021 年经济增长中枢将显著高于 2020年，全年走势前高后低。 2020 年经济运行基本遵循了 “疫情冲击疫后修复” 的逻辑， 疫情冲击下一季度 GDP 同比大幅下滑，二季度以来随着疫情得到控制和稳增长政策效果的显现逐步修复。从生产侧来看，工业生产反弹迅速且在反弹后维持了较高增速，

19、服务业生产修复相对较为缓慢。 从需求侧来看， 政策性因素先复苏、市场性因素后复苏是其典型特征。这一特征在投资方面表现得尤为明显：基建投资、房地产投资率先复苏，市场化程度较高的制造业投资恢复较为缓慢；国有投资恢复较快， 民间投资恢复相对较慢。 此外，居民消费等受市场因素制约较大的变量改善有限。出口的错峰增长是需求侧最为超预期的变量，中国在全球率先复工复产为出口赢得了错峰增长的机会，使出口在下半年出现高速增长。从价格水平来看， “猪周期”走弱背景下 CPI 回落，需求疲弱 PPI低位运行， 通胀通缩压力均可控。 但值得关注的是，虽然经济延续修复，但季调后的 GDP 环比增速逐 China Chen

20、gxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 季回落，经济修复动能边际趋弱。 宏观风险：宏观风险：尽管经济持续修复， 但 2021 年经济运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看，新冠疫情发展的不确定性依然存在，疫情对逆全球化的影响短期内仍不会消除，大国博弈风险仍需担忧，外部不确定性、不稳定性持续存在。从国内因素看，经济修复仍然面临多重挑战。首先，国内经济复苏并不平衡，存在结构分化，这将影响经济修复的可持续性和质量。其次，应对疫情的稳增长政策导致非金融部门债务

21、增长加快，宏观杠杆率上扬，还本付息压力突出，需警惕债务风险超预期释放引发系统性风险。再次，2020 年信用风险呈现先抑后扬走势，一些体制性、周期性、行为性信用事件强烈冲击资本市场， 2021 年随着政策调整以及债务到期压力加大，信用风险释放或将加速，尤其需要警惕国企信用风险频发导致信用体系重构，加剧市场波动。第四， 2020 年以来政府部门显性及隐性债务压力均有所加大， 2021 年随着对地方政府债务管理的加强，地方政府债务风险或将在部分高风险区域有所暴露，在适当推动债务市场化处置的同时，仍需防范区域风险暴露对金融市场带来的冲击。 宏观政策：宏观政策：2020 年 12 月中央经济工作会议明确

22、提出， “宏观政策要保持连续性、 稳定性、可持续性” ，这意味着宏观政策将不会出现“急转弯” ，但随着经济修复，宏观政策边际调整不可避免。财政政策将在 2020 年超常规发力的基础上边际收紧，但大幅收缩概率较低；货币政策将继续向常态化回归，坚持稳健灵活，保持流动性合理充裕，继续积极引导资金精准投向实体经济。值得一提的是，在着力构建以内循环为主体的新发展格局背景下，国内产业链、供应链堵点有望进一步打通，为短期经济复苏和中长期经济增长提供新动力。 宏观展望宏观展望：疫后修复仍然是 2021 年经济运行的主旋律。从全年经济运行的走势来看，受基数效应的影响，2021 年中国经济增长中枢将显著高于202

23、0 年，甚至高于新常态以来的历年平均水平。基数效应导致的高增长将突出表现在第一季度，后续将逐步回落，全年呈现“前高后低”走势。但值得关注的是，宏观经济数据同比高位运行与微观主体感受分化较大，宏观经济分析需高度关注微观主体运行所面临的实际困难及经济数据的环比变化。 中诚信国际认为中诚信国际认为，虽然 2021 年政策性因素对经济的支撑将有所弱化，但随着市场性因素的逐步发力，经济修复趋势将持续，但仍需警惕疫情反复可能导致的“黑天鹅”事件。从中长期来看，中国市场潜力巨大，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，中国经济中长期增长韧性持续存在。 行业行业及区域环境及区域环境 2020 年初，

24、新冠肺炎疫情对我国经济带来较大冲击，年初， 新冠肺炎疫情对我国经济带来较大冲击，但随着复工、复产等的持续推进，我国经济已稳步但随着复工、复产等的持续推进，我国经济已稳步复苏，全国全社会用电量增速逐季回升，复苏，全国全社会用电量增速逐季回升，考虑目前考虑目前新新冠疫情对全球经济的影响，预计未来一段时间内冠疫情对全球经济的影响，预计未来一段时间内国内国内全社会用电量全社会用电量仍仍将保持低速增长将保持低速增长 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，根据中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）数据，我国用电增速在经过 2008 年四万亿的投资拉动到达 2010 年高点后开始波动下行，并于 2015

25、年降至近年冰点。 进入 2016 年以后， 受实体经济运行稳中趋好、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响， 我国全社会用电量增速开始企稳回升至 2018 年的 8.5%。2019 年以来，我国经济面临较大下行压力，经济增速继续放缓，加之前期基数较高等因素影响，全社会用电量增速同比继续回落至 4.5%。 图图 1：近年来中国分产业电力消费增速（单位：近年来中国分产业电力消费增速（单位：%） 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 分产业看，根据中电联数据，第二产业用电量 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 深圳能源集团

26、股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重，但近年来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而使得第二产业用电量所占比重持续下降至 2019 年的 68.32%；而第三产业（信息技术和批发零售等）和城乡居民用电持续保持较快增长速度，所占比重亦持续提升，且对全社会用电量增长的合计贡献率持续保持较高水平，电力消费结构持续优化。 2020 年以来， 新冠肺炎疫情导致我国一季度及上半年的全社会用电量增速均为负值，但随着复工复产、复商复市的持续推进，全国经济稳步复苏，新冠肺炎疫情对用电需求的影响逐渐得到缓解，加之农网改造和脱

27、贫攻坚等举措的持续推进，前三季度全国全社会用电量增速已由负转增 1.3%， 整体呈逐季回升态势。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，2020年初，新冠肺炎疫情虽对我国经济以及全社会用电量带来较大冲击，但其随着复工复产等的持续推进已呈稳步复苏态势，考虑目前新冠疫情对全球经济的影响，预计未来一段时间内国内全社会用电量仍将保持低速增长。 2020 年以来， 火电装机增速年以来， 火电装机增速继续保持较低水平继续保持较低水平， 机， 机组利用效率受组利用效率受新冠疫情新冠疫情及清洁能源消纳比重上升及清洁能源消纳比重上升等因素影响有所下降等因素影响有所下降，叠加目前高位的，叠加目前高位的煤炭价格煤炭价格，

28、未来短期内未来短期内煤电企业煤电企业将面临一定将面临一定经营压力经营压力 近年来，国家持续推进节能减排和煤电去产能政策， 导致 2015 年以来的火电装机增速持续放缓。未来在国家节能减排、 控煤电1等大背景下， 火电投资主要集中于大型煤电一体化、特高压外送以及淘汰落后产能后的同规模置换项目，预计未来短期内火电装机增速仍将保持较低水平。 机组利用效率方面，虽然得益于用电需求增长和火电投资放缓等因素，全国火电设备平均利用小时数经历了 20162018 年的持续提升，但 2019 年其受用电需求增速下滑及清洁能源挤压等因素影 1 国家十三五规划要求火电装机容量控制在 11 亿千瓦以内；同时根据202

29、3 年煤电规划建设风险预警，从资源约束和项目建设经济性角度来看，全国大部分区域仍为红色或橙色预警区。 2 2019 年 1 月 12 日，陕西省神木市百吉煤矿发生井下冒顶事故，事响同比降低；2020 年 110 月，新冠疫情冲击、水电由于来水偏丰而引起的持续出力和新能源装机占比提升等因素导致全国火电设备平均利用小时数同比下降 137 小时，其中，水资源丰富的西南地区的火电运营形势严峻，在煤炭价格回落的情况下，较低的利用小时数仍使得该区域火电持续亏损。未来短期内仍有较大规模清洁能源集中投产，在用电需求低速增长的情况下，全国火电设备平均利用小时仍面临较大的下行压力。 上网电价方面，随着电力体制改革

30、的推进，供过于求的供需形势导致部分开放程度较高地区形成恶性竞价，对火电企业盈利能力形成较大影响。随着行业内企业市场化竞价回归理性， 加之 2017 年政策性附加基金的下调， 2017 年以来火电平均上网电价整体呈上升态势。 2020 年 1 月 1 日起火电上网电价改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，市场化程度进一步加深。短期来看，全国煤电平均上网电价受电价机制调整及电改等因素影响仍将面临一定下行压力。 煤炭价格方面，2018 年以来，为进一步促进优质产能释放，我国通过协调重点产煤地区和煤炭企业使得煤炭产能利用率和产量齐升， 2019 年以来在煤矿事故频发、 安全生产整顿、 煤炭需求增速下滑

31、、国际煤价持续下降等因素综合影响2下， 我国煤炭价格整体呈下降态势。2020 年初，随着民用电负荷的提高，国内煤炭价格出现短暂回升，但自 2 月下旬以来，受新冠肺炎疫情影响，煤炭及下游企业复产复工均有所延迟，煤炭产量降幅较大，煤炭价格持续下跌，尽管 5 月中旬受煤炭产量大幅回落影响，煤炭价格有所反弹，但丰水期水电满发，下游火电企业以消耗自身高库存为主，煤炭价格保持相对低位；而进入 9 月以来，发电企业的淡季补库需求推动煤炭价格快速上涨，9 月底市场电煤价格已超过600 元/吨，进入“红色区间” 。 故造成 21 人遇难；2019 年 2 月 23 日内蒙古锡林郭勒盟西乌旗银漫矿业公司井下运送工

32、人车辆发生事故，造成 22 人死亡。主要受上述重大事故影响，我国陕西及内蒙两地煤矿区域性停产整顿，其中陕西地区停产面积较大，整顿时间较长，对该地区煤炭产量影响较大。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 中诚信国际认为，中诚信国际认为，未来火电装机仍将保持低速增长。受用电增速放缓、清洁能源替代以及煤电上网电价的市场化等因素影响，火电机组利用效率和平均上网电价仍将面临一定下行压力，加之目前高位的煤炭价格，未来短期内煤电企业将面临一

33、定经营压力。 2019年以来，促消纳等政策落地使新能源机组利用年以来，促消纳等政策落地使新能源机组利用效率持续改善，区域布局不断优化。政策调控和平效率持续改善，区域布局不断优化。政策调控和平价上网的加速推进导致短期内的风光装机增速分价上网的加速推进导致短期内的风光装机增速分化，但平均上网电价整体将继续下降化，但平均上网电价整体将继续下降 受全国新能源建设计划3的影响， 2019年下半年以来风电市场出现的大规模“抢装潮”将助推其装机规模进一步提升。同时，受平价政策、竞价政策出台晚和机组单位造价仍存在一定下降空间等因素影响，发电企业对光伏发电投资意愿不强，导致光伏新增装机增速继续下降。但考虑到未来

34、技术的进一步成熟、2019年的低基数以及当年竞价及平价项目陆续于2020年投运，预计未来全国光伏装机增速将有所回升。 2019年以来，受用电需求增速下滑等因素影响，全国并网风电及光伏平均利用小时数有所波动。但得益于一系列促消纳政策的实施，全国各个地区弃风、弃光率均呈现不同程度下降趋势，其中国内资源富集的西北五省新能源电量消纳明显好转，但仍面临一定消纳压力。2020年一季度受新冠疫情影响，全国用电增速为负，或将对国内风电及光伏机组利用效率进一步改善形成较大压力。 3 2019 年 5 月 21 日，国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知 ， 称对于 2018 年底之前核准的陆上风电项目，

35、2020 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底前核准的陆上风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自 2021 年 1月 1 日开始， 新核准的陆上风电项目全面实现平价上网， 国家不再补贴。对 2018 年底前已核准的海上风电项目， 如在 2021 年底前全部机组完成并网的， 执行核准时的上网电价； 2022 年及以后全部机组完成并网的，图图 2：近年来我国：近年来我国部分省份部分省份弃风率情况（单位：弃风率情况（单位：%） 资料来源：国家能源局，中诚信国际整理 图图 3：近年来我国：近年来我国部分部分省省份份弃光率情况（单位：弃光

36、率情况（单位：%） 资 料 来源：国家能源局，中诚信国际整理 上网电价方面，近年来国家不断推进2020年风电及光伏发电侧平价上网，多次下调标杆上网电价，并于推行竞争方式配置新建项目。同时，近年来电力市场化交易的逐步推进亦加速了风电及光伏上网电价的下降，交易电价显著低于标杆电价水平。整体看未来风电及光伏平均上网电价将继续呈下降趋势。 近年来，政府出台大量政策扶持海上风电的发展。在陆上风电上网标杆电价陆续下调的背景下，近海风电和潮间带风电项目标杆上网电价继续维持原批复电价，明确的装机规模目标及电价政策为海上风电的发展提供了有力支持。 中诚信国际认为中诚信国际认为，受政策影响，预计2020年风执行并

37、网年份的指导价。 2020 年 3 月 5 日，国家能源局发布2020 年风电项目建设方案 ，称积极推进平价上网项目建设；并网容量、开工规模已超出规划目标的省份暂停 2020 年海上风电项目竞争性配置和核准工作。对照已公示的2020 年底前可建成并网、2020 年底前可开工建设、2021 年底前可建成并网的三类项目清单，合理把握节奏和时序，有序组织建设。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 电及光伏装机规模均将提升，但上网电价

38、将持续下降，逐步趋近平价上网。此外，新冠疫情以及经济下行压力等因素的叠加或将对全国风电及光伏发电效率的改善形成较大压力。 广东广东省工业经济稳步发展，为当地省工业经济稳步发展，为当地电量电量消纳消纳提供提供了了良好条件。另外良好条件。另外，市场竞价逐步回归，市场竞价逐步回归理性，理性，市场让市场让利利幅度有所缩减幅度有所缩减 近年来，广东省GDP继续保持增长，其中深圳市2019年实现GDP26,927.09亿元，比上年增长6.7%。广东省工业增加值增速同比有所提升，较好的经济及工业发展，带动全社会用电量同比保持增长，增速高于全国水平1.39个百分点，但同比下降了0.21个百分点。旺盛的用电需求

39、使得广东省发电量保持增长态势。 市场化交易方面，近年来，广东省电改进程处于全国前列，电力交易规模比重处于全国相对很高水平。2019 年以来，广东电力市场竞价逐步回归理性，市场让利幅度有所缩减。由于目前广东省煤电市场交易规模占比很高，因此短期内煤电上网电价机制改革对广东省煤电机组上网电价及盈利水平影响有限。 业务运营业务运营 近年来，随着装机规模的不断扩大，公司电力销售收入持续增长，燃气销售收入也因供气量的增长而逐年增加，推动公司营业总收入逐年上升。2020 年 19 月，受疫情影响，公司营业总收入较上年同期下降 6.85%。 表表 1：公司主要板块收入结构及占比（公司主要板块收入结构及占比（亿

40、元亿元） 收入收入 2017 2018 2019 2020.19 电力销售 127.92 142.64 154.61 115.92 燃气销售 5.05 12.60 18.83 13.08 蒸汽销售 0.61 0.90 0.95 0.80 运输业务 0.12 0.21 0.64 0.24 其他 21.76 28.93 33.14 16.95 营业营业总收入总收入 155.46 185.27 208.17 146.99 占比占比 2017 2018 2019 2020.19 电力销售 82.28% 76.99% 74.27% 78.86% 燃气销售 3.25% 6.80% 9.05% 8.90%

41、蒸汽销售 0.39% 0.49% 0.46% 0.54% 运输业务 0.08% 0.11% 0.31% 0.16% 其他 14.00% 15.62% 15.92% 11.53% 营业营业总收入总收入 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 注：其他收入包括房地产销售、技术服务收入和供热收入等。 资料来源：公司提供 近年来近年来公司公司装机规模不断扩大，电力资产以火电为装机规模不断扩大，电力资产以火电为主，随着新能源机组占比的不断提升，公司电主，随着新能源机组占比的不断提升，公司电源源结结构持续优化构持续优化 近年来，公司主要通过新建和收购等方式实现装机规模的持续增长。从

42、电源结构看，公司电力装机容量以火电机组为主，其中煤电机组占比较大，但2019年， 沙角B电厂关停， 使得公司煤电装机规模有所下降； 2020年19月， 太仆寺旗热电联产项目投产，使得煤电装机规模小幅提升。同时，公司持续加大清洁能源投资，清洁能源项目陆续投产，非火电装机占比持续提升，电源结构持续优化。 表表 2：近年来公司可控电力装机容量近年来公司可控电力装机容量情况情况（万千瓦万千瓦） 2017 2018 2019 2020.9 可控装机容量可控装机容量 976.84 1,029.61 1,047.48 1,074.53 其中：煤电 491.40 491.40 458.50 463.40 燃气

43、 245.00 245.00 245.00 245.00 水电 82.25 82.25 87.65 99.15 风电 61.54 91.38 91.38 96.38 光伏 81.15 97.08 106.20 106.35 垃圾发电 15.50 22.50 58.85 64.25 非火电占比非火电占比 24.61% 28.48% 32.84% 34.07% 资料来源：公司提供 从区域分布看，公司煤电机组主要分布在珠三角地区，消纳得到一定保证，燃气发电机组主要在珠三角以及非洲加纳，清洁能源则比较分散，风电站主要分布在二类和四类风能资源区，光伏电站主要分布在三类资源区，近年来四川、云南以及内蒙古等

44、地存在一定弃水、弃光、弃风等现象，对公司清洁能源消纳构成一定挑战。 公司装机规模稳步公司装机规模稳步提升提升，加之新投运机组运营效率，加之新投运机组运营效率的的显现等显现等，公司发电量及上网电量同比均继续保持，公司发电量及上网电量同比均继续保持增长；同时，公司燃料采购成本均有所下降增长；同时，公司燃料采购成本均有所下降 得益于装机规模的提升、新投运机组利用效率的显现以及清洁能源促消纳政策的落地等因素，公司发电量和上网电量均保持增长态势，各电源机组 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 深圳能源集团股份有限公司 2021 年

45、面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 利用小时数均逐年有所提升。同时，随着机组利用效率提升以及小机组的关停，公司供电煤耗亦逐年有所下降。2020年前三季度，随着社会用电增速的持续回升，公司实现上网电量280.25亿千瓦时，较去年同期上升3.54%。 表表 3：近年来公司发电业务主要运营指标：近年来公司发电业务主要运营指标 2017 2018 2019 2020.19 发电量（亿千瓦时） 305.81 360.98 382.42 297.23 上网电量（亿千瓦时） 289.78 342.18 361.78 280.25 其中：煤电 169.59 204.57 200.58

46、138.46 燃气 64.62 71.48 77.95 64.26 水电 28.64 28.07 29.45 25.77 风电 9.95 16.65 21.19 15.73 光伏 8.88 11.96 13.88 11.16 垃圾发电 8.11 9.46 18.74 24.87 发电利用小时数（小时） - - - - 其中：煤电 4,555 4,380 4,661 3,178 燃气 2,721 3,013 3,281 2,703 水电 3,575 3,461 3,413 2,640 风电 1,668 2,207 2,383 1,690 光伏 1,231 1,296 1,343 1,080 垃圾

47、发电 6,981 6,379 5,806 4,711 平均上网电价（元/千瓦时）- - - - 其中：煤电 0.444 0.396 0.399 0.393 燃气 0.705 0.710 0.669 0.636 水电 0.307 0.274 0.308 0.272 风电 0.548 0.492 0.517 0.487 光伏 1.054 0.992 0.950 0.953 垃圾发电 0.647 0.630 0.548 0.532 市场化交易电量 （亿千瓦时） 93.05 137.24 201.70 141.92 供电煤耗（克/千瓦时） 321.93 314.19 313.60 314.15 垃圾处

48、理量（万吨） 256.82 324.57 580.52 663.15 资料来源：公司提供 市场化交易方面，随着电力体制改革的不断推进，公司市场化交易电量逐年提升。市场化交易规模的提升使得2018年煤电、水电和风电上网电价均同比下滑，但2019年以来，市场化竞价回归理性，煤电、 水电和风电上网电价均同比有所回升。 同时，由于广东省内9E机组降价，且受市场化竞价的影响，2019年燃气机组的上网电价同比有所下降；光伏发电上网电价由于新增区域的影响，电价有所变动。 燃料采购方面，公司燃煤以内贸为主，得益于公司自有运输船队对煤炭运输成本控制的增益以及煤炭价格的高位回落，内贸及外贸煤采购价格整体呈下降趋势

49、。公司燃气发电燃料来源主要是对外采购，供应商集中度较高，近年来燃气采购均价有所波动。 表表 4：近年来近年来公司公司燃料采购情况燃料采购情况 2017 2018 2019 2020.19 内贸煤采购量（万吨） 596.42 829.07 923.37 648.47 内贸煤采购均价（元/吨） 780.53 661.29 656.33 612.39 外贸煤采购量（万吨） 138.17 132.37 36.44 27.32 外贸煤采购均价（元/吨） 632.08 782.92 647.07 539.29 燃气采购量（亿立方米） 14.67 19.73 21.68 14.61 燃气采购均价（元/立方米

50、） 1.97 2.05 1.93 1.56 资料来源：公司提供 整体来看，公司发电量不断提升，发电利用小时数仍处于较高水平，整体经营情况良好。原材料供应稳定，运输方面具有一定优势。 公司燃气、蒸汽等业务发展良好，业务呈多元化发公司燃气、蒸汽等业务发展良好，业务呈多元化发展趋势展趋势 燃气业务方面，公司燃气业务保持快速增长态势，供气量逐年大幅增长。公司下属潮州燃气的销售客户主要是工商业用户，市场化程度高，客户享有定价权，随着市场竞争逐年加大，公司燃气供气价格逐年下降。2020年19月，公司供气量为7.55亿立方米，同比大幅增长。 蒸汽业务方面，公司供热业务的主体是妈湾电厂和河源电厂，公司将发电过