永兴材料：2019年公开发行可转换公司债券信用评级报告.PDF

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1、 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 1 永兴特种材料科技股份有限公司 2019 年公开发行可转换公司债券信用评级报告 本次债券信用等级：AA 公司主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发行规模：不超过 7 亿元（含） 债券期限：自本次可转债发行之日起 6 年 转股期限：自本可转债发行结束之日满 6 个月后的第一个交易日至可转债到期日止 还本付息方式：按年付息，到期一次还本 评级时间：2019 年 9 月 26 日 主要财务数据： 项目项目 2016年年 2017年年 2018年年 2019 年年6 月月 资产总额（亿元） 34.65 39.62 43.44 42.16 所有者权

2、益（亿元） 30.69 33.74 34.14 33.21 长期债务（亿元） 0.00 0.00 0.25 1.52 全部债务（亿元） 0.00 0.00 1.28 2.64 营业收入（亿元） 31.63 40.31 47.94 24.82 净利润（亿元） 2.54 3.51 3.86 2.64 EBITDA（亿元） 3.53 4.71 5.59 - 经营性净现金流（亿元） 2.40 3.59 5.07 1.58 营业利润率（%） 11.66 15.09 13.81 12.30 净资产收益率（%） 8.53 10.91 11.38 7.85 资产负债率（%） 11.42 14.85 21.40

3、 21.24 全部债务资本化比率（%） 0.01 0.00 3.61 7.36 流动比率（倍） 6.61 4.69 3.01 3.57 EBITDA 全部债务比（倍） 925.86 - 4.37 - EBITDA 利息倍数（倍） - 132.48 25.59 - EBITDA/ 本 次 发 债 额 度（倍） 0.50 0.67 0.80 - 注： 1 本报告中部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异， 系四舍五入造成； 除特别说明外， 均指人民币； 2 本报告中数据如无特别注明均为合并口径； 3 公司其他应付款中暂收款已计入短期债务计算，长期应付款中融资租赁款已计入长期债务计算；420

4、19 年 16 月数据未经审计，相关财务指标未年化 评级观点 联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对永兴特种材料科技股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为国内不锈钢长材龙头企业之一，产品种类丰富，市场认可度高，在研发能力、资质认证、区位以及循环经济环保等方面具有优势。公司近几年经营稳定，收入及利润逐年增长，经营现金流状况良好，债务负担很轻。同时，联合评级也关注到原材料在生产成本中占比较高且波动幅度较大，公司碳酸锂项目投产后收益存在不确定性等因素对其信用水平带来的不利影响。 未来，随着公司产品结构及产品附加值的优化与提升，锂电新能源项目完工投产，公司整体竞争力有望进一步增强

5、。联合评级对公司的评级展望为“稳定” 。 本次可转换公司债券设置了转股价格调整、转股价格向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款，考虑到未来转股因素，公司的资本实力有可能进一步增强，偿债压力将得以减轻。 基于对公司主体长期信用水平以及本次可转换公司债券偿还能力的综合评估，联合评级认为，本次债券到期不能偿还的风险很低。 优势 1公司作为一家不锈钢长材龙头企业，品牌知名度和市场占有率较高。公司资质认证较全，不锈钢产品种类丰富并可根据客户技术和规格要求，实行个性化定制生产。 2公司位于长三角地区，该地区对不锈钢长材需求旺盛，区位优势较为显著。 3近年来，公司经营稳定，收入及利润逐年增长，经营现金流状况

6、良好，债务负担轻。 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 2 关注 1公司产品主要应用于油气开采及炼化、电力装备制造等领域，下游景气度波动较大。 2原材料在公司生产成本中占比高且波动幅度较大，对公司经营稳定性有一定不利影响。 3新能源产业投资热度高，产能扩张较快，相关产品价格波动幅度较大，公司年产1万吨电池级碳酸锂项目投产后收益存在不确定性。 分析师 周 婷 电话：010-85172818 邮箱： 樊 思 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） 网址： 公司债券信用评

7、级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次信用评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与评级对象构成委托关系外，联合评级、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的信用评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本评级报告所依据的评级方法在公司网站公开披露。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的

8、评级对象相关资料主要由评级对象提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代评级对象及其他机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本信用评级报告所示信用等级自报告出具之日起至本次（期）债券到期兑付日有效；本次（期）债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在存续期内评级对象的信用等级有可能发生变化。 分析师： 联合信用评级有限公司 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 4 一、主体概况 永兴特种材料科技股份有限公司（以下简称“永兴材料”或“公司”）前身为湖州久立特钢有限公司（以下简称“久立

9、特钢” ） 。2007 年 6 月 28 日，久立特钢整体变更为永兴特种不锈钢股份有限公司 （以下简称 “永兴特钢” ） ， 注册资本 15,000 万元人民币。 经中国证监会证监许可 2015720 号文核准，2015 年 5 月，公司在深圳证券交易所中小板上市，证券简称“永兴特钢” ，证券代码“002756.SZ” 。经发行股份及资本公积金转增股本，截至 2018 年底，公司注册资本增至 36,000万元人民币。2019 年 8 月 8 日，公司变更为现名；8 月 19 日，公司证券简称变更为“永兴材料” ，证券代码仍为“002756.SZ” 。 截至 2019 年 6 月底，公司董事长、

10、总经理高兴江先生直接持有公司 52.40%股份，并间接持有公司 0.74%股份，为公司控股股东和实际控制人。截至 2019 年 8 月 1 日，高兴江累计质押股份9,200.00 万股，占总股本的 25.56%，占其持有股份的 48.77%。 图1 截至2019年6月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围为：不锈钢、合金等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的研发、冶炼、生产、加工，锂离子电池的研发、生产和销售，经营进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 截至 2018 年底，公司下设审计部、供销经营部、产品制造部等 15 个核心部

11、门，其中产品制造部下设 6 个职能部门，技术研究院下设 3 个职能部门（公司组织架构详见附件一）。截至 2018年底，公司纳入合并范围子公司 8 家，拥有在职员工共计 1,121 人。 截至 2018 年底，公司合并资产总额 43.44 亿元，负债合计 9.30 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计 34.14 亿元，归属于母公司的所有者权益 34.05 亿元。2018 年，公司实现营业收入47.94 亿元，净利润（含少数股东损益）3.86 亿元，归属于母公司所有者的净利润 3.87 亿元；经营活动产生的现金流量净额 5.07 亿元，现金及现金等价物净增加额 0.76 亿元。 截至 2019

12、 年 6 月底，公司合并资产总额 42.16 亿元，负债合计 8.95 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计 33.21 亿元，归属于母公司的所有者权益 33.11 亿元。2019 年 16 月，公司实现营业收入 24.82 亿元，净利润（含少数股东损益）2.64 亿元，归属于母公司所有者的净利润 2.65亿元；经营活动产生的现金流量净额 1.58 亿元，现金及现金等价物净增加额 2.25 亿元。 公司注册地址：浙江省湖州市杨家埠；法定代表人：高兴江。 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 5 二、本次债券概况及募集资金用途 1本次债券概况 本次债券名称为“永兴特种材料科技股份

13、有限公司 2019 年公开发行可转换公司债券” ，预计发行规模为不超过人民币 7 亿元（含） ，期限为 6 年。本次可转债每张面值 100 元人民币，按面值发行，票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平由股东大会授权公司董事会（或由董事会授权人士）在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。本次可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为本次可转债发行首日。 本次债券无担保。 （1）转股条款 转股期限转股期限 本次可转债转股期自本次可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期日止。 转股价格转股价格 本次可转债的初始转股价格不低于募集说明

14、书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息等引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价格按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司股票交易均价。具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会（或由董事会授权人士）在本次发行前根据市场状况与保荐机构（主承销商）协商确定。 前二十个交易日公司股票交易均价=前二十个交易日公司股票交易总额/该二十个交易日公司股票交易总量；前一交易日公司股票交易均价=前一交易日公司股票交易总额/该日公司股票交易总量。 转股价格向下修正条款转股价格向下修正条款 在本次可转债存续期间，当公司股票在任意连续二十个交易日中至少

15、有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。若在前述二十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。 上述方案须经参加表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东进行表决时，持有本次可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价。 （2）赎回条款 到期赎回条款到期赎回条款 在本次可转债期满后五个交易日内，公司将以本次可

16、转债的票面面值上浮一定比例（含最后一期年度利息）的价格向本次可转债持有人赎回全部未转股的本次可转债。具体上浮比率提请股东大会授权董事会（或由董事会授权人士）在本次发行前根据市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定。 有条件赎回条款有条件赎回条款 在本次可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%） ，公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 6 赎回全部或部分未转股的本次可转债。本次可转债的赎回期与转股期相同，即发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期

17、日止。 （3）回售条款 附加回售条款附加回售条款 若本次可转债募集资金运用的实施情况与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，本次可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的部分或者全部本次可转债的权利。在上述情形下，本次可转债持有人可以在公司公告后的回售申报期内进行回售，本次回售申报期内不实施回售的，自动丧失该回售权。 有条件回售条款有条件回售条款 在本次可转债最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的 70%时，本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回

18、售给公司。若在上述交易日内发生过转股价格因发生派送股票股利、转增股本、增发新股 （不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本） 、 配股以及派发现金股利等情况而调整的情形，则在调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起按修正后的转股价格重新计算。 2本次债券募集资金用途 本次公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过人民币 7 亿元 （含 7 亿元） ， 募集资金净额将用于投资以下项目： 表1 本次债券募集资金用途（单位：万元） 序号序号 项目

19、名称项目名称 项目总投资项目总投资 截至截至 2019 年年 6月底月底已投入金额已投入金额 募集资金拟投募集资金拟投入金额入金额 1 炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目 10,808.10 1,205.39 10,208.10 2 年产 1 万吨电池级碳酸锂项目 51,077.00 36,599.32 21,496.42 3 120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目 38,047.00 13,932.81 25,435.47 4 补充流动资金 12,860.01 - 12,860.01 合计合计 112,792.11 51,737.52 70,000.00 资料来源：公司提供，联合评级整理

20、 如果本次实际募集资金净额少于募集资金拟投入总额，不足部分公司将通过自筹资金解决。募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。 在上述募集资金投资项目的范围内，公司董事会或董事会授权人士可根据项目的进度、资金需求等实际情况，对相应募集资金投资项目的具体金额进行适当调整。 （1）炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目 本项目拟通过对公司炼钢一厂的设备进行技术改造，更高效和充分地利用炼钢一厂的原有设计产能，提高产品质量与生产效率。本项目总投资费用约为 10,808.10 万元，截至 2019 年 6 月底，公司已投入自筹资金 1,205.39 万元，拟通

21、过本次公开发行可转债募集资金 10,208.10 万元。 本项目计划建设期为 1 年，项目生产期为 10 年。改造完成后，炼钢一厂的生产能力可达 10 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 7 万吨/年产能，其中连铸坯 6 万吨/年，钢锭 4 万吨/年。本项目属技术改造项目，自项目建设期结束后设备开始投入生产， 生产期第一年起开始实现销售收入。 项目投产后第 1 年按达产产能的 90%计算，第 2 年及以后按产能 100%计算。 （2）年产 1 万吨电池级碳酸锂项目 本项目拟采用锂云母酸化焙烧分解置换工艺，依托公司自身的技术与团队优势，从锂云母矿中高效、经济提取电池级碳酸锂。公司

22、的全资子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司（以下简称“永兴新能源” ）借助宜春市的区位和资源优势以及政府大力扶植锂电产业发展的政策优势，实现高端电池级材料碳酸锂的规模化生产，完善公司在锂电新能源材料领域的全面布局，为企业发展带来新的业务增长点。本项目总投资费用约为 51,077.00 万元。截至 2019 年 6 月底，公司已投入自筹资金 36,599.32 万元，拟通过本次公开发行可转债募集资金 21,496.42 万元。 本项目计算期为 20 年，其中建设期为 1.17 年（14 个月） ，生产期为 18.83 年（18 年又 10 个月） 。本项目建成后，可建设生产碳酸锂 1 万吨/年，

23、副产钾钠盐 5 万吨/年，氟化钠 3,000 吨/年，浸出渣 17 万吨/年。同时建设供水、供汽等公用辅助设施，完善管理、生活等福利设施等。项目建设期结束后设备开始投入生产，运营期第一年起开始实现销售收入。项目投产后第 1 年按产能的 80%计算，第 2 年及以后按产能 100%计算。 （3）120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目 为充分、合理、科学利用已探明的矿产资源，将资源尽快转化为经济效益，永兴新能源拟建设 120 万吨/年锂云母选矿与综合利用项目，实现对上游锂矿资源的高效利用，构建锂电新能源材料全产业链体系，增强公司在新能源领域的核心竞争力。本项目总投资费用约为 38,047.0

24、0 万元。截至 2019 年 6 月底，公司已投入自筹资金 13,932.81 万元，拟通过本次公开发行可转债募集资金25,435.47 万元。 本项目计算期为 15 年，其中建设期为 1 年，生产期为 14 年。项目的建设内容包括宜丰锂矿年选原矿 120 万吨的选矿厂，以及相应的选矿厂内的供水、内部供电等配套设施。项目投产后第1 年按达产产能的 80%计算，第 2 年及以后各年按达产产能 100%计算。 （4）补充流动资金 公司拟以本次发行募集资金不超过 12,860.01 元用于补充流动资金， 以满足经营规模日益扩大带来的资金需求。 三、行业分析 公司主要从事不锈钢及特殊合金的短流程熔炼和

25、压延加工， 主要产品形态主要为棒材和线材，合称长材。公司业务属于黑色金属冶炼及压延加工业，所处的细分行业为特钢行业不锈钢行业。 1行业概况 不锈钢的耐蚀性取决于钢中所含的合金元素，而铬是使不锈钢获得耐蚀性的基本元素。除铬外，常用的合金元素还有镍、钼、钛、铌、铜、氮等，以满足各种用途对不锈钢组织和性能的要求。根据现行国家标准，以不锈、耐蚀性为主要特性，并且铬含量大于等于 10.50%的钢材归类为不锈钢。 不锈钢分类方式较多，其中按照金相组织和化学成分分类最为普遍。按照我国国家标准以及国际通用分类方法，不锈钢以钢的金相组织可划分为奥氏体型不锈钢、奥氏体-铁素体型不锈钢、 公司债券信用评级报告 永兴

26、特种材料科技股份有限公司 8 铁素体型不锈钢、马氏体型不锈钢和沉淀硬化型不锈钢 5 类。按照钢中的主要化学成分，不锈钢可以分为铬系、铬镍系或铬镍钼系、以及铬锰氮系 3 类。除上述分类之外，通常也将不锈钢分为200 系、300 系、400 系等不同系列；其中，300 系列不锈钢为含有铁、碳、镍和铬的合金材料，该类不锈钢镍含量较高，有优异的耐蚀性、耐高温、耐低温、成型性、焊接性以及在很宽温度范围内的强韧性等系列特点，在油气开采及炼化、核电火电等高端装备制造行业中应用广泛；200系在铬镍系奥氏体不锈钢基础上，加入锰和（或）氮代替贵重金属镍元素，200 系不锈钢镍含量较少，相较于 300 系不锈钢，价

27、格低廉但耐腐蚀较差，主要应用于建筑装潢、餐厨具、卫生装备和器具、家用电器等行业。 自 2006 年以来， 我国不锈钢粗钢产量持续位居世界首位， 据中国特钢企业协会不锈钢分会统计，20162018 年，我国不锈钢产量逐年增长，分别为 2,493.80 万吨、2,577.40 万吨和 2,670.60万吨，年均复合增长 3.48%，我国不锈钢产量占全球产量份额的 50%以上。目前，在我国不锈钢消费结构中，中低端产品基本实现自给自足，出口量逐年增长，但高端领域用不锈钢材料大部分仍然依赖进口。 从不锈钢价格来看，近三年不锈钢价格波动明显，整体呈上涨趋势。以无锡太钢 321/2B 冷轧不锈钢板（2.0m

28、m）为例，2016 年初的价格为 13,100 元/吨，到 2016 年底已上涨至 17,200 元/吨，涨幅为 31.30%；20172018 年，价格大幅震荡，但整体处于高位。 图2 近年来无锡太钢321/2B冷轧不锈钢板（2.0mm）市场价情况（单位：元/吨） 资料来源：Wind 总体看，不锈钢产品种类繁多；20162018 年，我国不锈钢产量大幅增长，价格震荡上行，整体处于高位。 2上游原料与下游需求 镍价走势为不锈钢和特殊合金价格走势的风向标，上游原材料价格受镍价走势影响较大。受环保政策压力影响，20162018 年，我国电解镍产量分别为 219,944.00 吨、202,553.0

29、0 吨和179,972.00 吨，逐年下降，年均复合下降 9.54%。我国是镍的消费大国，但在全球镍矿垄断的背景下，不具有定价权，导致国内镍价走势受制于国际市场。受大宗商品市场波动以及产量逐年下滑影响，20162018 年镍价大幅震荡上涨，以长江有色市场 1#镍板平均价为例，由 2016 年初的67,950.00 元/吨上涨至 2018 年中旬镍价最高点的 118,600.00 元/吨，涨幅达到 74.54%。镍、铬铁等原材料价格的大幅波动对不锈钢生产成本影响较大，将对企业的盈利水平和经营管理带来一定影响。 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 9 图3 近年来长江有色市场1#镍

30、板平均价情况（单位：元/吨） 资料来源：Wind 不锈钢具有良好的耐蚀性、耐磨性和易加工等特性，广泛应用于航空航天、海洋、化工、能源等众多领域。石化方面，石油化工行业是周期性行业，受国民经济周期影响较大；近年来，国内宏观经济总体平稳，石油化工行业投资稳定增长，对油气开采、炼化相关设备用材需求日益增加。火电方面，根据燃煤装机增加和排放强度降低要求，将有利于超临界以及超超临界火电技术的推广，从而带动工业用不锈钢管企业在内的上游企业发展。核电方面，截至 2018 年底，我国在运核电机组共 44 台，在建机组 11 台；当前核电占总发电量比例与世界差距大，未来提升空间巨大。20162018 年，我国不

31、锈钢表观消费量分别为 1,879.63 万吨、1,984.68 万吨和 2,132.36 万吨，年均复合增长 6.51%；进口不锈钢量分别为 73.80 万吨、115.00 万吨和 185.29 万吨，出口不锈钢量分别为 388.70 万吨、398.40 万吨和 399.45 万吨，表观消费量和出口量均稳定增长。 总体看，近三年，上游原材料镍价震荡上涨，下游需求稳定增长。 3行业竞争 目前，我国不锈钢产能占全球产能 50%以上，行业集中度较高，总体竞争较为激烈，产量头部企业包括青山控股集团有限公司（以下简称“青山集团” ） 、山西太钢不锈钢股份有限公司（以下简称“太钢不锈” ）等。国内规模以上

32、不锈钢企业中，板材生产企业居多，产能占比约 90%，长材生产企业产能占比约为 10%。 板材方面，我国热轧板材产能较大的不锈钢企业主要为太钢不锈、宝钢不锈钢有限公司（以下简称“宝钢不锈钢” ） 、北海诚德不锈钢有限公司等，其产能规模均达到 200 万吨以上；冷轧板带材生产企业主要有太钢不锈、 宝钢不锈钢、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司不锈钢分公司、鞍钢联众（广州）不锈钢有限公司等。 长材方面，国内不锈钢棒线材供需格局较为稳定。我国主要生产供应不锈钢长材的企业有青山集团、永兴材料、福建吴航不锈钢制品有限公司（以下简称“福建吴航” ） 、东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称“东北特钢” ） 、华

33、新丽华股份有限公司（以下简称“华新丽华” ）和宝钢特钢有限公司（以下简称“宝钢特钢” ） 。根据中国特钢协会不锈钢分会统计，20162018 年，我国不锈钢长材的市场占有率前四名分别为青山集团、永兴材料、福建吴航和东北特钢，市场占有率之和达到 50%以上，行业集中度较高，且近年来不断提升。 表2 我国不锈钢长材生产企业产量及市场占有率情况（单位：万吨、%） 年度年度 排名排名 公司名称公司名称 产量产量 市场占有率市场占有率 2016 年 1 青山集团 115.70 35.06 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 10 2 永兴材料 24.38 7.39 3 福建吴航 21.9

34、1 6.64 4 东北特钢 19.41 5.88 5 宝钢特钢 12.50 3.79 合计合计 193.90 58.76 2017 年 1 青山集团 142.58 41.94 2 永兴材料 25.40 7.47 3 福建吴航 24.77 7.29 4 东北特钢 14.12 4.15 5 宝钢特钢 11.63 3.42 合计合计 218.50 64.27 2018 年 1 青山集团 172.61 46.65 2 永兴材料 28.25 7.64 3 福建吴航 26.10 7.05 4 东北特钢 18.84 5.09 5 华新丽华 13.63 3.68 合计合计 259.43 70.11 资料来源：

35、中国特钢企业协会不锈钢分会统计，联合评级整理 总体看，我国不锈钢长材行业集中度较高，且近年来不断提升。 4行业关注 （1）产业结构不合理，中低端产品同质化竞争加剧。 不锈钢行业近年来中低端产品产能过剩、同质化竞争日益加剧等问题逐渐显现。与此同时，高端不锈钢则表现为供不应求，对外依存度仍较高，不利于行业整体竞争能力的提升。 （2）国内不锈钢企业与国际先进不锈钢厂家仍存在较大差距。 近年来，我国不锈钢企业在产量、质量、技术水平等方面提升迅速，但国外优秀厂商经过多年的积累，在生产技术、生产装备、检测技术等方面仍具有一定的优势，尤其在不锈钢原材料的质量以及新钢种的开发应用方面具有较高水平，国内企业仍存

36、在较大差距。 （3）不锈钢原材料价格波动对产品价格影响较大。 不锈钢企业的生产经营中，原材料成本占产品成本的 85%左右，其中镍价走势为不锈钢和特殊合金价格走势的风向标。镍价以及不锈钢价格波动较大，对不锈钢生产企业的流动资金和存货管理造成一定影响。 5行业发展 未来，我国核电、航空航天等领域发展空间较大，对高端不锈钢精密管的需求会增加，为高附加值、高技术含量的不锈钢产品生产企业的发展提供了机会。核电方面，目前我国在建以及计划核电机组数位居世界第一，在建、在运机组总数位居世界第三，但我国当前核电占总发电量比例与世界差距巨大，未来提升空间巨大。航空方面，航空航天产业属于战略性先导产业，世界航空航天

37、市场总额已高达数千亿美元，并且正以每年 10%左右的速度稳步增长。我国近年来在该领域的投入明显增加，一系列鼓励航空航天产业发展的配套政策陆续出台并实施，未来我国航空航天行业的发展前景广阔。未来大型建设项目将带动我国不锈钢在工业领域的大量消费，如城市轨道、交通车辆、石油天然气加工运输及城乡基础建设工程等，都将成为新的不锈钢消费热点。 总体看，汽车、能源、国防军工、核工业等行业的发展有望拉动高端和新型不锈钢的需求，高技术含量、高附加值产品将是我国不锈钢行业产品结构调整的重点发展方向。 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 11 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司作为中国不锈钢长材

38、龙头企业，主要产品定位于电站高压锅炉管坯、石油化工行业用管坯不锈钢及高温合金材料、不锈钢焊接材料及耐蚀合金等特种装备应用领域等高端产品。20162018 年，公司在国内不锈钢棒线材市场占有率分别为 7.39%、7.47%和 7.64%，稳居前二；其中，双相不锈钢棒线材产量居全国第一位，细分市场龙头地位较为稳固。 （1）产品种类丰富，个性化定制生产满足客户需求 公司专注于不锈钢棒线材和特殊合金材料生产，产品种类丰富，生产组织灵活便捷，可按照客户技术和规格要求，实行个性化定制生产，满足客户的不同需求。公司的产品主要包括奥氏体不锈钢棒材（管坯） 、高压锅炉用不锈钢棒材（管坯） 、双相不锈钢棒材（管坯

39、） 、超级奥氏体不锈钢棒材（管坯） 、钢丝用不锈钢线材、冷镦用不锈钢线材、焊接用不锈钢线材、切削用不锈钢线材，镍基耐蚀和高温合金棒线材等，产品规格主要分为直径 12700 毫米的棒材，直径为 516 毫米的线材以及直径为 1440 毫米的大盘卷。目前公司已拥有 200 多个钢种，规格品种较为齐全。 表 3 公司主要产品及其用途 产品产品 质量标准质量标准 主要性能及用途主要性能及用途 棒材棒材 奥氏体不锈钢 无缝钢管管坯 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 适用于不锈钢流体、结构、热交换器用管，应用于石化、 “三化” 、机械等行业。 高压

40、锅炉用 耐热不锈 无缝钢管管坯 国家标准 GB 美国标准 ASTM 高性能、高质量要求不锈钢，有良好的耐高温、耐高压性能，用于制造电站锅炉过热器、再热器、高压热交换器等等高温高温核心部件。 奥氏体-铁素体 双相不锈 无缝钢管管坯 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 高品质特殊质量要求不锈钢，具有良好的耐应力腐蚀性能，应用于石油、国防、海洋、化工、煤气输送等行业，同时也是节镍型不锈钢 超级奥氏体 不锈钢无缝 钢管管坯 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 其特点是高镍、高钼、含铜含氮，且基体组织百分百为奥氏体

41、，耐点蚀当量值（PREN=Cr+3.3Mo+16N）40%。超级奥氏体不锈钢的出现填补了过去铬镍奥氏体不锈钢与高镍耐蚀合金之间没有高耐点蚀和高耐缝隙腐蚀不锈钢的空白。超级奥氏体不锈钢性能的最大特点是在苛刻的腐蚀环境中，此类钢的耐点蚀、 耐缝腐蚀性能优异， 不仅远远优于原有的所有奥氏体不锈钢，而且还可与一些知名的镍基耐蚀合金想媲美。 镍基和铁镍基 合金管坯 （棒材） 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 又称为超合金，铁镍基合金一般指镍含量在大于 30%，镍含量与铁含量之和大于50%的合金， 镍基合金一般是指镍含量大于50%的合金； 在650

42、1,000高温下有较高的强度、良好的抗氧化腐蚀能力、优异的抗酸碱腐蚀能力等综合性能的合金材料、主要用于制造深层油气开采及炼化、舰船制造、海工装备、航空航天扥高端装备的核心部件。 线材线材 钢丝用 不锈钢盘条 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 通过成分控制能实现不同要求， 主要用于生产不锈钢丝、 不锈钢五金制品 （厨房用品、烤架） 、丝网（如煤碳工业耐磨筛网、工业和民用筛网） 、不锈钢链条、杆件、工具等。 冷镦用 不锈钢盘条 需要承受较大的冷变形，冷镦性有很高的要求，用于以冷镦方式生产的不锈钢标准件（如螺栓、螺帽等） 焊接用 不锈钢盘条

43、用于生产不锈钢焊条、焊丝等焊接用材料，对其残余元素、碳含量、气体含量及成分配比关系等要求极高 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 12 资料来源：公司提供 （2）研发优势 公司为国家高新技术企业，建立了国家企业技术中心、省级重点企业研究院、院士专家工作站、博士后工作站等研发平台和国家认可实验室，拥有强大的科技人才队伍，并与钢铁研究总院及浙江久立特材科技股份有限公司（以下简称“久立特材” ） 、湖州久立永兴特种合金材料有限公司（以下简称“永兴合金” ）共同成立技术创新中心，与北京科技大学、北京钢铁设计院、安徽工业大学等院校建立了合作关系，公司特种不锈钢研究院下属的理化检测中心已通

44、过了中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认证。 公司高度重视技术研发，每年持续投入大量研发经费，用于技术创新和改造，提升工艺技术水平，在奥氏体-铁素体双相不锈钢相比例控制技术、奥氏体-铁素体双相不锈钢的极低氧与极低硫的精炼技术、提高钢水纯净度的钢包精炼技术与连铸中包冶金技术、浓硝酸用高硅超低碳奥氏体不锈钢熔炼技术、氩氧精炼过程化学成分控制软件技术、高温合金的包套等温锻造技术、不锈钢表面处理技术及酸洗酸液的循环利用技术等行业内关键技术领域取得了重要突破。截至 2019年 6 月底，公司拥有不锈钢相关专利 71 项，其中发明专利 25 项，参与制定并已发布的不锈钢类国家标准 21 项，完成 53

45、 项国家级、省市级科研任务，获省、市科技奖 25 项。 （3）资质认证较多，客户认可度较高 目前，公司已经取得中国方圆的质量、环境、职业健康、能源四体系认证，德国莱茵（TV） 、中国船级社（CCS） 、挪威船级社（DNV） 、英国劳氏船级社（LR） 、德国劳氏船级社（GL）和美国船级社（ABS） 、汽车行业 TS16949、APISPECQ1 美国石油协会质量体系等认证，以及中国石油化工集团公司（以下简称“中石化” ） 、东方电气集团东方锅炉股份有限公司（以下简称“东方锅炉” ） 、上海锅炉厂有限公司（以下简称“上海锅炉” ）和哈尔滨锅炉厂有限责任公司（以下简称“哈尔滨锅炉” ）等终端企业对原

46、材料供应商认证，公司品牌知名度和认可度较高。 （4）供销一体化，生产效率较高 公司采用短流程工艺生产不锈钢棒线材等产品。在生产管理中，采取“以销定产、以产定采”的经营方式，和“成本加成”的定价模式，采购、生产、装备、销售等部门进行统一管理，无缝对接，产品周转率较高，具有供销一体化优势。 总体看，公司产品种类丰富，能够满足个性化定制生产，资质认证较多，拥有优质客户群，供销一体化，生产效率较高。 弹簧用 不锈钢盘条 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 主要用于制造工业级的高性能弹簧，其要求具有高强度、耐腐蚀、优异的抗疲劳性能。 切削用 不锈钢

47、盘条 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 相比较其他不锈钢品类，其显著特点是适用于高速切削加工，主要用于制造工业轴类，零件，3C 行业转动件等等。 镍基和铁镍 基合金盘条 国家标准 GB 美国标准 ASTM 德国标准 DIN 欧盟标准 EN 日本标准 JIS 等 又称为超合金，铁镍基合金一般指镍含量在大于 30%，镍含量与铁含量之和大于50%的合金， 镍基合金一般是指镍含量大于50%的合金； 在6501,000高温下有较高的强度、良好的抗氧化腐蚀能力、优异的抗酸碱腐蚀能力等综合性能的合金材料、主要用于制造深层油气开采及炼化、舰船制造、海工

48、装备、航空航天扥高端装备的核心部件。 公司债券信用评级报告 永兴特种材料科技股份有限公司 13 2循环经济环保优势 根据发改委下发的关于支持循环经济发展的投融资政策措施意见的通知 ， 以及工信部颁布的钢铁工业调整升级规划（20162020 年） ，近年来，国家加大对循环经济投资支持的力度，完善促进循环经济发展的产业政策，重点支持废旧物资等资源化利用项目，推广全生命周期绿色钢材。永兴材料以不锈废钢为原料生产不锈钢棒线材产品，充分利用废旧金属资源，促进了资源的循环利用，减少了资源消耗和环境污染，同时也降低了企业的产品成本，是国家政策鼓励的方向。20172018 年，永兴材料再生资源回收财政补助分别

49、为 0.19 亿元和 1.13 亿元，相对于其他高污染、高耗能公司具有明显的循环经济环保优势。 3区位优势 不锈钢销售具有区域性特征，公司所处区域及周边地区不锈钢棒线材需求量较大，市场空间广阔。长三角地区工业经济发达，为国内不锈钢消费最集中的区域，其中浙江、江苏是全国最大的不锈钢钢管、钢丝、标准件生产聚集地。周边地区的需求为公司产品就近销售提供了极为便利的条件，有效降低了运输成本。长三角地区经济增长强劲，不锈钢需求稳定，为公司未来发展提供了有利条件。 4人员素质 公司现有董事、监事及高级管理人员共 16 名，均具备多年的钢铁行业从业经验及管理经验。 公司董事长、总经理高兴江先生，1963 年生

50、，硕士学历，高级经济师。历任湖州金属型材厂班长、主任、科长，湖州久立钢管公司总经理，久立集团股份有限公司（前身为湖州金属型材厂，以下简称“久立集团” ）副总经理，久立特钢董事长、总经理。现任公司董事长、总经理。 公司监事会主席沈惠玉女士，1975 年生，本科学历。历任吴兴区织里镇人民政府副镇长，永兴材料总经理助理，永兴材料副总经理。现任永兴材料监事会主席。 公司财务负责人邓倩雯女士，1974 年生，本科学历，高级会计师，高级经济师。历任湖州钢铁股份有限公司出纳、主办会计，湖州久立冶金实业有限公司财务负责人，久立特材财务经理，浙江恒基光伏科技股份有限公司财务总监，公司财务副总监兼内部考核中心主任