永泰能源：公司债券跟踪评级分析报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 1 永泰能源股份有限公司 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 2 增长，产销率保持较高水平。 3公司资产规模稳定增长，其中采矿权等无形资产占比较高，整体资产质量较好，公司经营活动现金流规模仍较大且稳定增长。 关注 1未来资源税从价征收以及经济环境影响导致的煤炭价格波动将对煤炭行业的经营稳定性带来不利影响。跟踪期内，煤炭价格出现大幅波动， 导致公司营业收入增长的同时营业利润却出现了下降。 2随着国家对环保要求的提高，各项环保政策的出台， 环境保护和治理的压力将逐步加大， 公司的资本性支出和生产成本将可能进一步增加。 3公司负债规模增长较快，短

2、期偿债能力一般，长期偿债能力尚可，未来公司投资规划的实施可能进一步加大资本支出的压力。 分析师 张连娜 刘克东 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC大厦 1201 室（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与永泰能源股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与永泰能源股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告

3、遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因永泰能源股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由永泰能源股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级

4、将开展不定期跟踪评级，该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 4 一、主体概况 永泰能源股份有限公司（以下简称“公司”或“永泰能源” ）是经泰安市体改委 1988 年 11 月以泰经改发（1988）96 号文批准，以泰安润滑油调配厂作为发起人，改组为泰安鲁润股份有限公司。1998 年 5 月，公司在上海证券交易所挂牌上市（股票简称：鲁润股份；股票代码：600157） ，注册资本 5,260.68 万元。 历经两次送红股后， 截至 2007 年底， 公司注册资本增至 17,044.62 万元。 2007 年 11 月，江苏永泰地产集团有限公司（以下简称“永泰

5、地产” ）受让公司大股东中国石化山东泰山石油股份有限公司、第二大股东泰安鲁浩贸易公司所持有的公司股份共计 9,404.17 万股（占公司总股本的 55.18%） 。2007 年 12 月 21 日公司完成股权分置改革。 2008 年 6 月，公司实施送红股后，注册资本增至 25,566.92 万元。2008 年 8 月，公司控股股东永泰地产更名为永泰投资控股有限公司。2010 年 7 月，公司向 7 名特定投资者发行了 3,987.54万股人民币普通股，变更后的公司总股增至 29,554.46 万股。 2010 年 10 月，公司名称变更为： “永泰能源股份有限公司” ；公司经营范围变更为：煤

6、矿及其他矿山投资，煤炭洗选加工，电厂投资，新能源开发与投资，股权投资；技术开发与转让，货物及技术进出口业务，房屋出租。至此，公司正式由油品经营转型进入煤炭工业领域。2011 年 3月，公司向 7 名特定投资者发行了 8,000 万股人民币普通股，变更后的公司总股本为 37,554.46 万股。2011 年 6 月，公司实施送股、转增股本后，总股本变更为 56,765.07 万股。2012 年 3 月，公司向 6 名特定投资者发行了 31,612.90 万股人民币普通股，总股本变更为 88,377.98 万股。2012 年4 月，公司实施资本公积金转增股本，注册资本增至 176,755.95 万

7、元。 截至 2013 年底，公司总股本 176,755.95 万股，永泰控股集团为公司第一大股东，持股比例40.88%，公司实际控制人为王广西、郭天舒夫妇。 公司经营范围为：煤矿及其他矿山投资，电厂投资，洗选精煤，新能源开发与投资，自有资金投资管理，技术开发与转让，货物及技术进出口业务，房屋出租，煤制品、煤矸石的销售，煤矿机械设备、电气设备、工矿配件制造、修理、销售、租赁、安装及技术咨询服务，矿山支护产品生产、销售。 截至2013年底， 公司合并资产总额476.15亿元， 负债合计341.95亿元， 所有者权益合计134.20亿元（含少数股东权益） 。2013 年公司实现营业收入 98.43

8、亿元，净利润 6.28 亿元；经营活动产生的现金流量净额 20.39 亿元，现金及现金等价物净增加额-66.70 亿元。 截至 2014 年 3 月底，公司合并资产总额 495.37 亿元，负债合计 360.50 亿元，所有者权益合计 134.86 亿元（含少数股东权益） 。2014 年一季度，公司实现营业收入 16.96 亿元，净利润 0.62亿元；经营活动产生的现金流量净额 4.57 亿元，现金及现金等价物净增加额 25.91 亿元。 公司注册地址：山西省晋中市灵石县翠峰镇新建街南110号；法定代表人：徐培忠。 二、债券概况 “11 永泰债”永泰债” 2011 年 12 月 14 日，公司

9、发行 5 亿元公司债券，债券票面利率为 7.10%，期限为 5 年。本期债券的付息日为 2012 年至 2016 年每年的 12 月 14 日，到期日为 2016 年 12 月 14 日，兑付日期为2016 年 12 月 14 日。本期公司债券已于 2012 年 1 月 9 日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“11 永泰债”， 证券代码“122111”。 “11 永泰债”已于 2012 年 12 月和 2013 年 12 月按期付息。 “12 永泰永泰 01” 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 5 2012 年 12 月 20 日，公司发行 16 亿元公司债券，债券票面利率为 5.

10、68%，期限为 5 年。本期债券的付息日为 2013 年至 2017 年每年的 12 月 20 日，到期日为 2017 年 12 月 20 日，兑付日期为2017 年 12 月 20 日。本期公司债券已于 2013 年 1 月 10 日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“12 永泰 01”，证券代码“122215”。“12 永泰 01”已于 2013 年 12 月按期付息。 “12 永泰永泰 02” 2013 年 1 月 31 日，公司发行 9 亿元公司债券，债券票面利率为 5.45%，期限为 5 年。本期债券的付息日为 2014 年至 2018 年每年的 1 月 31 日， 到期日为 201

11、8 年 1 月 31 日， 兑付日期为 2018年 1 月 31 日。本期公司债券已于 2013 年 3 月 1 日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“12 永泰 02”，证券代码“122222”。“12 永泰 02”已于 2014 年 2 月按期付息。 “13 永泰债”永泰债” 2013 年 8 月 6 日，公司发行 38 亿元公司债券，债券票面利率为 6.80%，期限为 5 年。本期债券的付息日为 2014 年至 2018 年每年的 8 月 6 日，到期日为 2018 年 8 月 6 日，兑付日期为 2018年 8 月 6 日。本期公司债券已于 2013 年 8 月 19 日在上海证券交易

12、所挂牌交易，证券简称“13 永泰债”，证券代码“122267”。 三、行业分析 1煤炭行业现状 中国煤炭市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影响，属于典型的需求拉动型市场。2013 年，受国家宏观调控和国际环境的影响，国内经济增速放缓，投资与出口减缓，全国煤炭市场继续呈现总量宽松、结构性过剩态势。在煤炭市场需求增幅回落、产能建设超前、进口煤影响范围扩大和煤炭企业税费负担与历史包袱较重等多重因素叠加影响下，煤炭行业经济效益大幅下降、企业亏损面扩大。 从煤炭供应来看，2013 年全国煤炭产量小幅增加，完成产量 37 亿吨左右，首次由年均增加 2亿多吨降至 5,000 万吨左右。同

13、时，受经济运行趋缓的影响，煤炭消费量增幅回落，据中国煤炭工业协会数据显示， 2013 年全国煤炭消费量 36.1 亿吨左右， 煤炭消费增幅由前 10 年年均增长 9%左右下降到 2.6%左右。由于煤炭市场疲软，煤炭供应的增加量超过煤炭需求的增加量，造成煤炭库存大幅度增加，全社会煤炭库存一直处于较高的水平，截至 2013 年底，煤炭企业存煤约 8,400万吨，同比增加 70 万吨；重点发电企业存煤 8,159 万吨，同比增加 46 万吨，增长 0.6%，平均可用 19 天。 从煤炭进口来看， 2013 年， 全国煤炭净进口量 3.2 亿吨左右， 同比增加 4,000 万吨左右。虽然受到环保节能压

14、力加大、清洁能源冲击等因素影响，但前期形成的巨大国内煤炭产能释放的压力依然较大，未来煤炭产量仍将呈现小幅增长态势。 从煤炭价格来看，2013 年以来，由于煤炭市场疲软，严重供过于求，造成煤炭交易价格大幅度下滑。全国煤炭价格自 2013 年年初开始逐渐走低，10 月份后出现小幅回调的过程（图 1） 。从中国煤炭价格指数（全国综合指数）变化看，价格指数由年初的 170.7 下降到 9 月末的 157.8（年内低点） ，受原煤产量回落、煤炭需求形势好转、国际煤价回升等多重因素影响，10 月上旬以来略有回升，至 2013 年底达到 161.8，较年初仍下降 5.21%。2014 年以来，随煤炭价格持续

15、下跌，煤炭价格指数跌至 4 月末的 150.10，较年初下降 7.23%，受煤炭供大于求的影响，短期内，煤炭价格将保持低位徘徊。 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 6 图 1 2013 年2014 年 4 月底中国煤炭价格指数变化情况 资料来源：wind 资讯 2煤炭产业政策 加强淘汰落后产能加强淘汰落后产能 2013 年 11 月，国务院办公厅下发国务院办公厅关于促进煤炭行业平稳运行的意见 ，其中明确提出要坚决遏制煤炭产量无序增长，严格新建煤矿准入标准，停止核准新建低于 30 万吨/年的煤矿、低于 90 万吨/年的煤与瓦斯突出矿井，逐步淘汰 9 万吨/年及以下煤矿，重点关闭不具备安

16、全生产条件的煤矿，加快关闭煤与瓦斯突出等灾害隐患严重的煤矿。有效整合资源，鼓励煤炭企业兼并重组，以大型企业为主体，在大型煤炭基地内有序建设大型现代化煤矿，促进煤炭集约化生产。2014 年 3 月，国家能源局、国家煤矿安全监察局联合下发关于做好 2014 年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知 ，进一步明确了煤炭行业淘汰落后产能工作有关事项，确定了 2014 年淘汰落后产能计划。淘汰煤炭落后产能作为调整优化煤炭产业结构的重要手段，对转变煤炭发展方式、提高煤炭生产力水平、促进煤炭工业健康发展具有重要意义。 切实减轻煤炭企业税费负担切实减轻煤炭企业税费负担 根据国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过，

17、并报国务院批准的2013 年关税实施方案 ，2013 年焦炭关税由上年的 40%变为取消。焦炭出口税取消有助于恢复焦炭出口竞争力，从而焦煤需求量增价升的确定性更大。另外，为了切实减轻煤炭企业税费负担，国家对重点产煤省份煤炭行业收费情况进行集中清理整顿，坚决取缔各种乱收费、乱集资、乱摊派，在清理整顿涉煤收费基金的同时，加快推进煤炭资源税从价计征改革。目前各种涉煤税费已占煤炭企业营业收入的 25%35%，减轻煤炭企业税费负担，有利于煤炭企业盈利水平的提升，从而提高抵抗煤炭行业下行的能力。 煤炭市场化进一步加深煤炭市场化进一步加深 2013 年 6 月，我国对中华人民共和国煤炭法作出修改，取消了煤炭

18、生产许可证和煤炭经营许可证。煤炭生产许可证和煤炭经营许可证，是煤炭生产、贸易企业的核心证照，决定企业是否有资格参与煤炭经营，颁发煤炭经营许可证，是为了维护煤炭生产、经营秩序，但由于审批环节较为复杂，且容易形成权利寻租空间，这在一定程度上反而增加了煤炭生产经营企业的负担。此项修改取消了煤炭经营的行政门槛，只要是有能力、有条件的企业，均可以从事煤炭经营，煤炭市场化程度无疑进一步加深，但对煤炭企业本身来说将会面临更大的压力，竞争会变得更加激烈。 总的来看，在煤炭市场疲软和煤炭产能过剩的条件下，国家出台一系列政策有利于煤炭行业数据来源:Wind资讯13-01-3113-03-3113-05-3113-

19、07-3113-09-3013-11-3014-01-3114-03-3113-01-31中国煤炭价格指数:全国综合150150153153156156159159162162165165168168171171 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 7 的进一步资源整合，提高煤炭企业竞争力。 3行业关注 煤炭资源税煤炭资源税改革改革 2013 年底，煤炭资源税从价计征改革方案已经上报国务院，该方案有望于 2014 年内开始实施。资源税改革主要包括两方面，一是煤炭资源税实行从价计征；二是取消与煤炭和石油天然气相关联的行政收费，实行“费改税” 。资源税改革能有效对煤炭品质和税负进行挂钩，但

20、煤企税负将明显加重。考虑到资源税的从价征收有可能与煤炭领域税费改革一并进行，同时煤炭行业有一定能力将部分税负向下游进行转嫁， 实际税负将比预期低。 但若在煤炭供给较为宽松情况下出台，新增税赋无法有效向下游转嫁，煤炭行业盈利水平将受到较大影响。 进口冲击进口冲击 2013 年， 全国进口煤炭 3.27 亿吨， 出口 751 万吨， 净进口量 3.2 亿吨左右， 同比增加 14.29%。虽然国家将采取加强商品煤质量管理等限制劣质煤进口和使用的措施，但全球煤炭市场产能过剩的压力依然存在，进口与国内煤还有一定的价差，外加汇率变化作用，印尼、澳大利亚等煤炭出口国货币持续贬值等因素的影响，我国煤炭进口仍将

21、保持较大规模增长。考虑到中国目前煤炭净进口量已占世界可贸易煤炭量的较大比例，西方主要经济体的复苏也将增加对煤炭的需求，未来加大进口将拉高国际市场价格，并与铁矿石争夺海运运力，中期看煤炭进口规模继续扩大空间较为有限，中国煤炭资源整合产能的延后扩大效应也将在一定程度上平抑进出口差额。总之，煤炭进口量增加对国内煤炭市场产生一定的冲击。 4行业前景 行业集中度继续提升行业集中度继续提升 随着国家加大淘汰落后产能力度，控制煤炭消费过度增长，推进煤电大基地和大通道建设，煤炭行业集中度将继续提升。2013 年，全国前 4 家煤炭企业产量占总产量的 25%左右，同比增加了 2.5 个百分点左右；前 10 家煤

22、炭企业产量占全国总产量的 40%左右，同比增加 6 个百分点。河南煤化集团与义马集团重组而成的河南能源化工集团，进入亿吨级煤炭企业行列；山西煤运集团和山西国际电力合并成立晋能公司，打造山西综合能源基地的企业航母；山西焦煤重组山西省焦炭集团，进一步增强抵御市场风险的能力。随着国家对煤炭整合的深入，煤炭行业集中度和规模产量将进一步提高，煤炭供给格局将转化为寡头垄断形势，煤炭企业对煤价的掌控能力将明显增强。此举将有利于区域内大型煤炭企业集团的发展，特别是国有企业发挥规模优势。 产业融合发展步伐加快产业融合发展步伐加快 随着煤炭行业景气度下降，煤炭企业纷纷选择产业融合式发展。目前，全国煤炭企业参股、控

23、股电厂权益装机容量约占全国的 11%左右， 占火电装机容量的 15%左右； 全国煤制油总产量 147万吨左右；形成煤制气装置产能 27 亿立方米；煤制烯烃总产能 168 万吨左右；煤制乙二醇总产能90 万吨左右，全年转化煤量约 3,200 万吨左右。开滦集团物流信息商务智能系统正式投入运行，“两港”储配煤基地建设稳步推进；鄂尔多斯依托煤炭资源优势，以现代物流业为切入点，打造“服务内蒙古、联动晋陕宁的现代化区域性中心城市” 。煤炭企业积极发展产业的融合，形成多元化生产模式， 有利于提高企业自身盈利能力和应对宏观经济放缓所带来行业不景气的风险的能力。 总体来看，作为以资源型产品为主的产业，煤炭行业

24、未来的发展前景看好，行业中资源储备充足、规模效益显著、产业布局合理、资金实力雄厚的大型煤炭企业，具备明显的竞争优势。 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 8 四、经营管理分析 1管理分析 跟踪期内，公司管理层任期届满进行了换届选举。2013 年 11 月 15 日召开 2013 年第八次临时股东大会，选举徐培忠、符小民、王军、常胜秋、窦红平为公司董事；杜书伟、郭文峰、刘春芝为公司独立董事；鲁德朝、王冬顺为公司监事。同日，召开第九届董事会第一次会议和第九届监事会第一次会议，董事会选举原公司副董事长徐培忠为公司第九届董事会董事长、并更换公司法定代表人为徐培忠，选举符小民为公司副董事长并聘任

25、为总经理，聘任王军为公司常务副总经理、董事会秘书，聘任刘保申、赵京虎为公司副总经理，聘任卞鹏飞为公司总会计师；监事会选举鲁德朝为公司监事会主席，选举王冬顺为公司监事会副主席。2013 年 11 月 24 日公司职工代表大会选举孙建运为公司职工代表监事。 公司新一届管理团队人员均从公司内部高级管理人员选举，工作经验丰富，对公司经营运作熟悉，因此公司管理层的变动对公司正常经营未产生重大影响，公司相关管理架构、管理制度延续以往模式。另外，跟踪期内，公司核心技术团队或关键技术人员无重大变动。 跟踪期内，经公司股东大会决议通过，对经营范围进行了三次变更，最终经 2014 年 4 月 11日公司召开的 2

26、014 年第一次临时股东大会审议批准的公司经营范围变更为： 煤矿及其他矿山投资，电厂投资，洗选精煤，新能源开发与投资，自有资金投资管理，技术开发与转让，货物及技术进出口业务，房屋出租，煤制品、煤矸石的销售，煤矿机械设备、电气设备、工矿配件制造、修理、销售、租赁、安装及技术咨询服务，矿山支护产品生产、销售。 另外， 2013 年 4 月 1 日， 公司控股股东永泰投资控股有限公司更名为永泰控股集团有限公司。 总体来看，虽然公司管理层变动较大，但均为任期届满后进行的内部人员调整，公司生产经营未受影响。 2经营分析 （1）资源储备 2013 年，公司利用其山西省煤炭资源兼并重组整合主体的资格，进一步

27、加强对煤炭资源的收购。其中，对外收购隰县华鑫煤焦有限公司和山西瑞德焦化有限公司；通过收购所属煤矿少数股东权益，使公司对集广煤业、柏沟煤业、银源新安发煤业、银源华强煤业和银源兴庆煤业股权比例由 51%上升至 100%，对康伟森达源煤业的股权比例由 65%上升至 82.15%，使得公司整体煤炭权益保有储量同比增加 39.97%，煤炭年产能增加 26.55%。截至 2013 年底，公司共有煤炭资源权益保有储量 18.04 亿吨（表 1） 。其中，在山西省境内，合计焦煤权益保有储量 9.58 亿吨；陕西亿华矿业拥有优质动力煤权益保有储量 8.01 亿吨；新疆双安煤矿拥有焦煤权益保有储量 0.45 亿吨

28、。 表 1 2013 年底公司煤炭资源情况（单位：万吨、%） 地区地区/ /煤矿煤矿 年产能年产能 煤种煤种 保有储量保有储量 权益保有储量权益保有储量 权益年产能权益年产能 控股比例控股比例 煤矿现状煤矿现状 荡荡岭 60 焦煤 2,543 2,543 60 100 生产矿井 冯家坛 45 焦煤 1,622 1,622 45 100 生产矿井 金泰源 90 焦煤 7,587 6,828.3 81 90 联合试运转 集广 60 焦煤 3,048 3,048 60 100 生产矿井 柏沟 60 焦煤 4,398 4,398 60 100 生产矿井 孙义 60 焦煤 3,238 3,238 60

29、100 生产矿井 银源安苑 60 焦煤 2,987 2,987 60 100 生产矿井 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 9 银源新生 60 焦煤 3,217 3,217 60 100 生产矿井 银源兴庆 90 肥煤 11,317.5 11,317.5 90 100 联合试运转 银源新安发 60 焦煤 3,959 3,959 60 100 生产矿井 银源华强 60 焦煤 6,661 6,661 60 100 生产矿井 康伟南山 60 焦煤 8,004 5,202.6 39 65 生产矿井 康伟孟子峪 90 焦煤 2,144 1,393.6 58.50 65 生产矿井 康伟森达源 12

30、0 焦煤 6,928 5,691.35 98.58 82.15 技改矿井 隰县华鑫 150 焦煤 15,401 15,401 150 100 前期工作 瑞德焦化 300 贫瘦煤 18,327 18,327 300 100 前期工作 山西山西-合计合计 1,425 101,381.5 95,834.35 1,342.08 - - 双安矿 120 优质动力煤 4,456 4,456 120 100 生产矿井 新疆新疆-合计合计 120 4,456 4,456 120 - - 亿华矿业 600 动力煤 114,453 80,117.10 420 70 前期工作 陕西陕西-合计合计 600 114,4

31、53 80,117.10 420 - - 合计合计 2,145 220,290.5 180,407.45 1,882.08 - - 资料来源：公司提供 总体看，跟踪期内，公司进一步收购煤炭资源及增加自有煤矿的持股比例，煤炭资源储备同比有较大增长，随着公司对煤炭资源兼并重组整合主体资格的充分利用，资源储备的后续发展有一定保障。 （2）经营概况 跟踪期内， 公司煤炭主业规模不断扩大， 2013年， 实现营业收入98.43亿元， 同比增长27.53%；同时，公司营业成本为 67.60 亿元，同比增长 47.56%，系公司煤炭产、销量大幅增加，使得原材料、人工及制造费用大幅增长所致，受此影响，公司 2

32、013 年实现利润总额 9.07 亿元，同比下降46.74%。公司营业收入中的煤炭采选收入 66.45 亿元，占比 67.51%；煤炭贸易收入 29.90 亿元，占比 30.38%，公司煤炭主业十分突出。 表 2 近两年公司营业收入、成本、毛利率情况（单位：亿元） 项目项目 2012 年年 2013 年年 营业收入营业收入 营业成本营业成本 毛利率毛利率 营业收入营业收入 营业成本营业成本 毛利率毛利率 煤炭采选 53.83 23.05 57.17% 66.45 36.25 45.45% 煤炭贸易 22.96 22.24 3.11% 29.90 29.58 1.09% 其他 0.25 0.16

33、 37.85% 1.74 1.57 9.42% 合计 77.04 45.45 41.01% 98.09 67.40 31.29% 资料来源：公司年报，备注：表中毛利率计算的收入与成本以“元”为单位所得。 从盈利情况看，2013 年，全国煤炭总体需求不足，下游行业持续低迷，国内煤炭市场价格持续下滑， 及经营成本大幅增长， 受此影响， 公司煤炭采选和煤炭贸易的毛利率均出现下降 （表 2） 。2013 年公司主营业务实现毛利 30.69 亿元，同比减少 2.85%，毛利规模略有下降。 2014 年一季度，国内煤炭市场持续低迷、需求不振、煤炭价格持续下滑，受此影响，公司的营业收入同比有所减少。2014

34、 年一季度，公司实现营业收入 16.96 亿元，同比下降 15.95%；实现利润总额和净利润 （含少数股东损益） 分别为0.86亿元和0.62亿元， 同比大幅下降76.66%和77.17%。 总体看，公司煤炭资源整合速度较快，带动了营业收入规模的增长，但受煤炭价格下行的影 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 10 响，公司利润明显下滑。 （3）煤炭生产 跟踪期内，伴随着公司对煤矿企业的收购和全力推进技改矿井投产建设，公司生产经营平稳运行，保持了公司煤炭产量的快速增长。截至 2013 年底，公司拥有矿井 18 座，同比增加 2 座，其中生产矿井 12 座、联合试运转矿井 2 座、技改矿井

35、 1 座、在办手续矿井 3 座，其中技改矿井为康伟森达源矿， 截至 2013 年底， 该工程进度已达 72%； 联合试运转矿井为金泰源矿和银源兴庆矿，金泰源矿预计 2014 年 4 月完成技改验收、银源兴庆矿预计 2014 年 5 月底可完成技改验收。2013年公司的原煤产量达到 1,081.08 万吨 （表 3） ， 同比增长 27.79%， 公司精煤产量达到 448.69 万吨，同比增长了 11.61%。 表 3 近两年公司主要产品产销情况 期间期间 煤炭种类煤炭种类 产量产量 （万吨）（万吨） 销量销量 （万吨）（万吨） 产销率产销率 2012 年 原煤 846.00 852.00 10

36、0.70% 精煤 402.00 406.00 101.10% 2013 年 原煤 1,081.08 977.38 90.41% 精煤 448.69 446.06 99.41% 资料来源：公司提供 注：1、公司原煤销量数据包括公司内部销售原煤，用于洗选精煤后对外销售。 2、由于 2012 年新合并的康伟集团存货的原因导致公司外销量大于产量。 （4）产品销售 在公司煤炭产量快速增长的同时，公司面临 2013 年煤炭供大于求、 煤炭价格波动下行等复杂多变的外部环境。公司采取发展“大客户、直供客户和长期客户”销售策略，努力克服煤炭市场价格下滑、销售压力增大等不利因素，合理安排生产，积极构建销售网络，加

37、大销售力度，拓展长期优质客户，实现公司煤炭销量的稳步增长。2013 年公司实现原煤销售 977.38 万吨（含内部销量） ，同比增长 14.72%，受市场疲软的影响，原煤产销率同比下降，达到 90.41%，但仍处于较好水平。 2013 年， 公司原煤销量大幅增长， 使公司洗精煤销售比重达 42.36%较 2012 年有所下降 （表4） ，煤炭产品销售结构比较合理。2013 年，公司实现精煤销售 446.06 万吨，同比增长 9.87%，产销率达到 99.41%。 表 4 近两年公司煤炭销售品种占比情况 项目项目 2012 年年 2013 年年 原煤占比 41.92% 57.64% 洗精煤占比

38、58.08% 42.36% 合计 100.00% 100.00% 资料来源：公司提供 销售价格方面，为了减少宏观经济周期性波动给公司带来的风险，公司加强了对煤炭市场的分析， 及时掌握市场供需信息和价格趋势， 采取灵活的定价政策， 但受 2013 年煤炭需求下降影响，公司煤炭销售价格同比明显下滑，公司原煤平均售价由 2012 年的 641.16 元/吨下降至 2013 年的554.09 元/吨（表 5） ；洗精煤平均售价由 2012 年的 1,088.10 元/吨下降至 2013 年的 989.25 元/吨。 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 11 表 5 近两年公司自产煤炭产品的销售

39、情况（单位：万吨、元/吨） 项目项目 2012 年年 2013 年年 销量销量 平均价格平均价格 销量销量 平均价格平均价格 原煤 293.00 641.16 606.87 554.09 洗精煤 406.00 1,088.10 446.06 989.25 资料来源：公司提供注：煤炭平均价格为含税价。 销售客户方面，公司的销售策略为发展“大客户、直供客户和长期客户” 。随着公司的产能和产量的不断扩大，公司煤炭供应能力不断提高，目前公司已与济钢、莱钢、河北钢铁、武钢和本钢等大型钢铁企业建立了长期合作关系， 保证了公司煤炭销量的稳定增长。 从客户集中度看， 2013年公司前五大客户合计销售占比达 4

40、3.98%，较 2012 年下降 5.37 个百分点，公司产品销售存在一定的客户集中风险。 总体看，跟踪期内，公司煤炭生产产能的持续释放，公司通过积极开发新客户，加强与大型钢厂、焦化厂建立战略合作关系，煤炭销量快速增长，产销率保持较高水平。同时，煤炭市场疲软，煤炭价格的下降及经营成本大幅增长，使公司盈利水平明显下降。 （5）重要事项 中标中标页岩气探矿权页岩气探矿权 2013 年 1 月 8 日，公司全资子公司华瀛山西接到国土资源部中标通知书 ，确定华瀛山西为国土资源部页岩气探矿权出让招标项目（项目编号：GT2012YQTKQCR0001）对应区块贵州凤冈页岩气二区块的探矿权中标人。2013

41、年 5 月，公司全资子公司华瀛山西已与江苏长江地质勘查院共同出资成立了贵州永泰能源页岩气开发有限公司，公司按照计划对贵州凤冈二区块进行前期勘探，截至 2013 年底，已经完成该区块的地质调查，正在二维地震勘探工作和地质参数井的施工。未来，页岩气开发有望成为公司新的利润增长点。 公司撤回非公开发行股票购买煤业资产的申请公司撤回非公开发行股票购买煤业资产的申请 公司于 2013 年 4 月 18 日公告发行股份购买资产并配套融资暨关联交易报告书（草案）摘要 。同时，公司于 2013 年 4 月 2 日与控股股东永泰控股集团有限公司签署的附条件生效的股份认购合同 ，控股股东承诺以现金方式出资 10

42、亿元人民币参与认购永泰能源本次配套融资发行的股份，本次发行配套融资占交易总金额的 17.59%，其余用于补充公司流动资金。2013 年 5 月22 日，中国证监会正式受理公司此次融资项目。公司于 2013 年 7 月 27 日公告暂停并撤销发行股份购买资产并配套融资暨关联交易。因煤炭市场出现较大变动，公司为以更低成本实现公司发展目标，分别于 2013 年 6 月 13 日、7 月 2 日召开第八届董事会第五十五次会议和 2013 年第四次临时股东大会，审议通过了关于终止公司发行股份购买资产并配套融资暨关联交易事项的议案 ，决定终止发行股份购买资产并配套融资暨关联交易事项，并向中国证监会主动要求

43、撤回相关申请材料，改为采用自有资金购买资产。 出售所持安徽永泰能源销售有限公司出售所持安徽永泰能源销售有限公司 100%股权事项股权事项 2013 年 9 月 25 日，经公司总经理专题办公会研究同意，将公司子公司华瀛山西能源投资有限公司出售所持安徽永泰能源销售有限公司 100%股权事项。2013 年 9 月 26 日，经公司董事长批准同意该出售事项。上述股权转让事项已办理完成过户手续。本次股权转让是为了强化公司煤炭开采主业，精简附属辅业，减少管理环节，优化资产配置，降低应收账款增加的风险，提高经济效益。 有关山西康伟集团有限公司业绩承诺事项有关山西康伟集团有限公司业绩承诺事项 公司债券跟踪评

44、级报告 永泰能源股份有限公司 12 经山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具的山西康伟集团有限公司 2013 年度审计报告 （鲁和信审字（2014）第 000108 号） ，山西康伟集团有限公司 2013 年实际实现归属于母公司净利润为 23,370.00 万元， 公司进行重大资产购买及增资收购时， 永泰控股集团作出承诺中的康伟集团 2013 年估算的净利润为 57,196.95 万元，2013 年实际实现归属于母公司净利润低于承诺盈利数 33,826.95 万元，主要原因为报告期内受国内经济增速减缓、经济结构调整、投资和出口增速回落等宏观经济形势影响，煤炭市场形势较收购时发生重大变化

45、，煤炭价格较收购时产生大幅下跌所致。根据公司控股股东永泰控股集团作出的相关承诺，将由永泰控股集团以现金方式，自山西康伟集团有限公司 2013 年度审计报告出具之日起 60 日内，对山西康伟集团有限公司实际实现净利润与盈利预测净利润差额按公司持有的 65%股权比例计算所对应的数额向公司先行补偿赔付，即由永泰控股集团向公司补偿 21,987.52 万元。 重大资产重组股票停牌重大资产重组股票停牌 永泰能源于 2014 年 4 月 15 日发布了重大资产重组停牌公告 ，申请公司股票自 2014 年 4月 15 日起停牌，系公司正在筹划重大收购事项，该事项达到了重大资产重组标准，为保证公平信息披露，维

46、护投资者利益，避免造成公司股价异常波动。截至目前，永泰能源及其聘请的中介机构正在进行现场尽职调查，有关方案正在商谈和拟定中，永泰能源及相关各方将加快工作进度，全力推进本次重大收购相关的各项工作。联合评级将持续关注上述事项进展情况。 （6）未来发展 自 2009 年开始向煤炭主业转型以来， 公司利用山西省煤炭资源整合的机遇， 通过利用资本市场的融资功能和放大效力，实现了公司的战略转型和煤炭主业的快速发展。截至 2013 年底，公司煤矿在产产能规模已达 1,095 万吨/年，资源储量已达 22.03 亿吨，2013 年公司原煤产量首次突破千万吨级，产能规模和资源储量已跨入山西煤炭骨干企业行列。 从

47、中长期来看，公司制定了“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展战略，通过收购兼并，力争在电力和油气项目发展上取得突破，以提升公司市场竞争力和抗风险力，实现公司的可持续性发展。煤炭产业方面，公司将做好现有煤矿项目建设工作，2014 年度内将完成山西境内所有技改矿井建设，做好新疆双安煤矿产业升级手续报批工作和陕西榆林海则滩项目的总体规划批复工作，有序推进澳大利亚煤矿项目普查勘探工作，从而进一步巩固公司煤炭业务。电力产业方面，2014 年将加快推进江苏沛县 2100 万千万发电机组项目筹备进度，力争具备开工建设条件。在陕北靖边地区， 做好与国电陕西电力有限公司合作的一期 2100 万千瓦发电机组项目的前

48、期筹备和报批工作。页岩气项目方面，进一步加强与江苏长江地质勘查院的合作，稳步推进贵州永泰能源页岩气开发有限公司中标区块的前期勘探与开发工作，争取完成物探任务和探井施工，同时积极参与国家后续有关区块的招标工作。 总体看，公司制定的“煤炭、电力、油气”一体化发展战略正在稳步实施与推进。随着公司发展目标的逐步实施，公司未来在行业内的影响力及竞争力将显著增强，但形成产业规模和生产能力尚需要一个较长的过程，同时将面临资金需求压力的挑战。 五、财务分析 1财务概况 公司 2012 年2013 年度财务报告经山东和信会计师事务所（特殊普通合伙） （原名：山东正源和信有限责任会计师事务所）审计，均出具了标准无

49、保留审计意见。2007 年公司开始执行财政 公司债券跟踪评级报告 永泰能源股份有限公司 13 部 2006 年 2 月 15 日颁布的企业会计准则 。同时公司还提供了 2014 年一季度未经审计的财务报表。 2013年，公司将子公司西藏朗鑫矿产资源投资有限公司和贵州永泰能源页岩气开发有限公司纳入了合并报表范围（表6）；同时，灵石县晋泰源选煤有限公司、灵石县昌隆煤化有限公司、灵石县骏马煤化发展有限公司、灵石县力源煤化有限公司、灵石县强盛煤化有限公司、山西永泰统配煤炭销售有限公司和安徽永泰能源销售有限公司7家企业不再纳入合并范围。 公司2013年合并报表范围有所变化，但对企业财务数据影响不大，报表

50、可比性较强。 截至2013年底， 公司合并资产总额476.15亿元， 负债合计341.95亿元， 所有者权益合计134.20亿元（含少数股东权益） 。2013 年公司实现营业收入 98.43 亿元，净利润 6.28 亿元；经营活动产生的现金流量净额 20.39 亿元，现金及现金等价物净增加额-66.70 亿元。 截至 2014 年 3 月底，公司合并资产总额 495.37 亿元，负债合计 360.50 亿元，所有者权益合计 134.86 亿元（含少数股东权益） 。2014 年一季度，公司实现营业收入 16.96 亿元，净利润 0.62亿元；经营活动产生的现金流量净额 4.57 亿元，现金及现金