粤电力Ａ：广东电力发展股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、 广东电力发展股份有限公司广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业年面向专业投资者投资者 公开发行公司债券（第一期）公开发行公司债券（第一期）信用评级报告信用评级报告 项目负责人： 盛 蕾 项目组成员： 王琳博 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2021 年 11 月 12 日CCXI-20213593D-01 2 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评

2、级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉

3、尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

4、本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 广东电力发展股份有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际

5、信用评级有限责任公司对贵公司拟发行的 “广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） ”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，本期公司债券的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二一年十一月十二日 20213593D China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 发行要素发行要素 发行发行人人 本期规模本期规模 发行期限发行期限 偿还方式偿还方式 发行目的

6、发行目的 广东电力发展股份有限公司广东电力发展股份有限公司 不超过不超过 8 亿元（含亿元（含 8 亿元）亿元） 5 年年 每年付息一次，到每年付息一次，到期一次还本付息期一次还本付息 偿还有息负债，补充流动资金偿还有息负债，补充流动资金 评级观点评级观点：中诚信国际评定“广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） ”的信用等级为AAA。中诚信国际肯定了广东电力发展股份有限公司（以下简称“粤电力”或“公司” ）良好的区域经济环境、极强的股东背景、装机规模不断增加、具有一定的规模优势以及畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国

7、际关注到燃料价格波动、电力行业政策存在不确定性以及面临一定的资本支出压力等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 粤电力（合并口径）粤电力（合并口径） 2018 2019 2020 2021.6 总资产（亿元） 733.30 754.72 859.71 923.32 所有者权益合计（亿元） 315.18 341.90 357.43 350.40 总负债（亿元） 418.12 412.82 502.27 572.91 总债务（亿元） 341.26 327.72 386.67 432.17 营业总收入（亿元） 274.09 293.60 283.29 177.82 净利润（亿元

8、） 9.10 18.07 26.35 1.95 EBIT（亿元） 25.59 37.77 46.34 - EBITDA（亿元） 59.77 75.35 80.54 - 经营活动净现金流（亿元） 60.00 82.73 62.81 30.97 营业毛利率(%) 11.54 16.62 20.67 5.59 总资产收益率(%) 3.55 5.08 5.74 - 资产负债率(%) 57.02 54.70 58.42 62.05 总资本化比率(%) 51.99 48.94 51.96 55.22 总债务/EBITDA(X) 5.71 4.35 4.80 - EBITDA 利息倍数(X) 4.11 5.

9、22 5.77 - 注： 1、 本报告列示、 分析的财务数据及财务指标为中诚信国际基于公司披露的经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 20182020 年度财务报告以及公司披露的未经审计的 2021 年 16 月财务报表整理。公司财务数据均为各财务报告期末数；2、为计算有息债务，中诚信国际将“长期应付款”和“租赁负债”中的应付融资租赁款调整至长期债务，将“其他流动负债”中的（超）短期融资券调整至短期债务；3、由于缺乏相关数据，2021 年上半年部分指标无法计算。 正正 面面 良好的区域市场环境良好的区域市场环境。广东省是我国经济大省，经济发展水平处于全国较高水平

10、，近年来其经济运行总体平稳，用电负荷保持增长态势，为省内电量消纳提供了一定的保障。 极强的股东背景。极强的股东背景。 公司控股股东广东省能源集团有限公司 （以下简称“广东能源集团” ）为广东省实力最强、规模最大的发电企业，另外，广东能源集团还投资煤矿、航运等电力相关产业，综合实力雄厚。 公司作为其境内发电资产整合的唯一上市平台，可得到资源、资金、技术等方面的支持。 装机规模装机规模不断增加，具有不断增加，具有一定一定的规模优势。的规模优势。公司为广东省最大的电力上市公司，截至 2021 年 6 月末，公司已投产可控装机容量增长至 2,345 万千瓦，具有一定的规模优势。未来随着在建的投产，公司

11、发电能力将进一步提升，电源结构将进一步优化。 畅通的畅通的融资渠道。融资渠道。公司一直与金融机构保持良好合作关系。截至 2021 年 6 月末，公司共拥有银行授信 712.50 亿元，其中未使用额度为 446.99 亿元，备用流动性充裕。良好的银企关系为公司经营性资金需求和债务本息偿付提供了有力的保障，且公司作为 A 股上市公司（股票代码 000539） ，拥有直接融资能力。 关关 注注 燃料价格波动。燃料价格波动。公司电力资产中燃煤及燃气机组占比较高，毛利率水平易受燃料价格影响，2021 年以来煤炭价格持续高位运行以及燃气价格大幅上升对公司电力业务盈利能力影响较大。 电力行业政策存在不确定性

12、。电力行业政策存在不确定性。2020 年以来，国家下调气电价格，同时广东省电力市场化交易推进较快，现货市场交易机制等尚存在不确定性，省内电价让利水平有所波动，对公司上网电价形成一定影响。此外，乌、白电站相继进入投产期，加之广东由于能耗双控均为红色预警而采取的限电措施，西电东送电量的增长及区域用电需求的下降或将对广东区域电力企业上网电量及收入规模形成挤压， 中诚信国际将持续关注外送电量、电价变动以及能耗双控政策的推进对公司业务运营的影响。 面临一定的资本支出压力。面临一定的资本支出压力。 目前， 公司仍有一定规模的在建、拟建项目，截至 2021 年 6 月末，公司主要在建项目计划总投资338.8

13、3 亿元，已完成投资 135.43 亿元。随着在建项目的不断投入，未来公司或将面临一定的投资压力。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 发行人发行人概况概况 广东电力发展股份有限公司于 1992 年 9 月 8日， 由广东省电力工业总公司1、 中国建设银行广东省信托投资公司、广东省电力开发公司、广东国际信托投资公司和广东发展银行共同发起设立。1993年公司发行 A 股 4,400.00 万股，并于 1995 年发行B 股 10,50

14、0.00 万股， 后经多次股权变更及增发。 截至 2021 年 6 月末， 公司可控装机容量为 2,345 万千瓦，其中，已投产煤电、气电、风电和水电装机容量分别为 1,875 万千瓦、372 万千瓦、84 万千瓦和14 万千瓦。 产权结构产权结构：截至 2021 年 6 月末，公司注册资本为 52.50 亿元，广东能源集团持有公司 67.39%股份，为公司控股股东，广东省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“广东省国资委” ）为公司实际控制人。公司为广东能源集团境内发电资产整合的唯一上市平台。 本期本期债券债券概况概况 公司拟发行的“广东电力发展股份有限公司2021 年面向专业投资者公开

15、发行公司债券（第一期） ”发行规模为不超过 8 亿元（含 8 亿元） ，发行期限为 5 年， 每年付息一次， 到期一次性还本付息。本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还有息负债以及补充流动资金。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2021 年以来能耗双控的严格执行虽对全国用电需年以来能耗双控的严格执行虽对全国用电需求造成一定抑制，但考虑到目前出口替代的延续、求造成一定抑制，但考虑到目前出口替代的延续、冬季供暖的来临以及去年的低基数等因素，预计全冬季供暖的来临以及去年的低基数等因素，预计全年全社会用电量或将继续保持较好水平年全社会用电量或将继续保持较好水平 电力行业的发展与宏观经济走势息

16、息相关，根据中国电力企业联合会 （以下简称 “中电联” ） 数据，我国用电增速在经过 2008 年四万亿的投资拉动到 12001 年广东省电力集团公司重组为两个新公司，分别为广东省广电集团有限公司（经营电网资产）和广东省粤电资产经营有限公司（经营发电资产） ，由广东省电力集团公司持有的本公司 50.15%股份划归广东省达 2010 年高点后开始波动下行，并于 2015 年降至近年冰点。进入 2016 年以后，受实体经济增速波动、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响，我国全社会用电量增速呈先扬后抑波动态势。 2021 年以来，由于国外疫情反复，我国的出口替代需求继续维持高水平，整体推动当年 18

17、 月全社会用电量同比增长 13.80%， 保持较好水平， 但随着国家能耗双控压力的加大以及煤炭价格的高位运行，部分能耗控制指标为红色的区域陆续开始拉闸限电，对全国用电需求的增长造成一定抑制。 图图 1 1：近年来中国分产业电力消费增速（：近年来中国分产业电力消费增速（% %） 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 分产业看，根据中电联数据，第二产业用电量在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重，但近年来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而使得第二产业用电量所占比重持续下降至 2021 年18 月的 66.8%；而第三产业（信息技术和批发零售等）和城乡居民用电整体保持较快增长速度，所占

18、比重持续提升，且对全社会用电量增长的合计贡献率持续保持较高水平，电力消费结构持续优化。 中诚信国际认为，中诚信国际认为， 2021 年以来能耗双控的严格执行虽对全国用电需求造成一定抑制，但考虑到目前出口替代的延续、冬季供暖的来临以及去年的低基数等因素，预计全年全社会用电量或将继续保持较好水平。 2021 年以来， 火电装机增速年以来， 火电装机增速继续保持较低水平； 受继续保持较低水平； 受煤炭价格高位运行、清洁能源替代以及限电限产政煤炭价格高位运行、清洁能源替代以及限电限产政策挤压等因素影响，未来国内火电机组整体运营情策挤压等因素影响，未来国内火电机组整体运营情粤电资产经营有限公司所有。20

19、03 年广东省粤电资产经营有限公司更名为“广东省粤电集团有限公司”，2019 年再次更名为“广东省能源集团有限公司”。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 况仍将面临下行压力况仍将面临下行压力 近年来，国家持续推进节能减排和煤电去产能政策， 导致 2015 年以来的火电装机增速持续放缓。未来在国家节能减排、 控煤电2等大背景下， 火电投资主要集中于大型煤电一体化、特高压外送以及淘汰落后产能后的同规模置换项目，预计未来短期内火电装机增

20、速仍将保持较低水平。 2021 年 18 月， 在用电需求快速提升以及水电出力同比下降等因素综合影响下，当期火电设备平均利用小时同比增加 260 小时。但值得关注的是但值得关注的是，根据国家发改委于 2021 年 8 月发布的2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表的通知（发改办环资2021629 号） ，广东、福建和江苏等 9 省（区）上半年能耗强度不降反升，且另有 10个省的能耗强度降低率也未达进度要求，由此导致江苏、云南和浙江等省（区）内的高耗能企业自 9月以来被迫停产或限产，进而或将拖累 2021 年后续月份用电需求的增长。考虑到出口替代的延续、冬季供暖季的开启以及可能出现的

21、冷冬天气，火电仍将发挥主力发电作用，但结合目前新能源机组的大规模投运、国家能耗双控的决心以及目前高企的煤炭价格等因素来看，短期内火电机组利用效率能否延续回升趋势仍存在一定不确定性。长期来看，工业领域减排、新能源大规模投运、碳配额供给总量的收紧和免费配额的减少引起的碳交易成本上升等因素将导致火电机组发电空间被持续挤压。 煤炭价格方面，2021 年 19 月，在煤炭政策影响下，煤炭供应偏紧，煤炭市场价格快速攀升，已处于近年来很高水平，进而导致火电企业经营压力大幅提升，其中个别已呈亏损态势。 上网电价方面，由于火电企业参与市场化程度较深，近年来其电价水平随着市场化让利逐渐回归理性而整体有所提升。 值

22、得关注的是值得关注的是， 2021 年以来，煤炭价格大幅上升导致火电企业发电意愿不强，加之清洁能源出力不足，由此引起了一系列的拉闸限 2根据 2023 年煤电规划建设风险预警，从资源约束和项目建设经济性角电现象，为此于 2021 年 10 月 8 日召开的国务院常务会议指出要坚持民生优先，做好今冬明春的电力和煤炭供应；同时强调在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，市场化价格上下浮动范围将调整为均不超 20%，高耗能企业电价不受上浮 20%的限制。中诚信国际认为中诚信国际认为，在目前煤价高企的情况下，煤电企业交易电价将大概率突破标杆电价水平，进入上浮区间，但由于本年度售电协议已经于上

23、年签署，涉及电价调整仍有待后续补充协议的签署和执行，预计未来一段时间，火电电价有望有所增长，但对 2021 年全年的助益有待关注。 广东省区位广东省区位经济经济基础优势和基础优势和较高的较高的发展速度，发展速度，对公对公司发展提供有司发展提供有力力支撑，同时能耗双控政策的后续影支撑，同时能耗双控政策的后续影响有待持续关注响有待持续关注 广东省电力市场化交易改革进程处于全国前列，电力交易规模比重处于较高水平。近年来，广东电力市场竞价逐步回归理性，市场让利幅度有所缩减。由于目前广东省煤电市场交易规模占比很高，因此短期内煤电上网电价机制改革对广东省煤电机组上网电价及盈利水平影响有限。 公司所在的广东

24、省是我国经济最发达区域之一，GDP 总量连年位于全国前列。2020 年，广东省GDP 同比增长 2.3%至 110,760.94 亿元，期间全社会用电量 6,926.12 亿千瓦时，同比增长 3.44%，其中工业用电量同比增长 3.27%。2021 年上半年广东省地区生产总值为 57,226.31 亿元，同比增长13.0%； 当期全省全社会用电量 3,643 亿千瓦时， 较上年同期增加 25.72%。 强大的区位经济实力对公司业务发展提供有力支撑。 值得关注的是，根据国家发展和改革委员会发布的 2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表的通知（发改办环资2021629 号） ，广东省的

25、能耗强度降低进度目标和能源消费总量控制目标均为红色预警，为此广东省对部分地区下达限电任务，中诚信国际将持续关注上述因素对广东度来看，全国大部分区域仍为红色或橙色预警区。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 省用电增速以及公司电力业务的影响。 发行人信用质量分析概述发行人信用质量分析概述 公司电力业务公司电力业务具有一定的规模优势具有一定的规模优势，且且机组机组质量优质量优质，质，2020年以来年以来装机规模装机规模稳步增加稳步增加；

26、同时；同时，中诚信中诚信国际将国际将持续关注公司持续关注公司煤电机组煤电机组关停进展以及电关停进展以及电源源结构优化情况结构优化情况 2020 年以来，随着博贺煤电 1、2 号机组及可再生能源机组的陆续投产运营，公司装机规模稳步提升，截至 2021 年 6 月末，公司可控装机容量增至 2,345 万千瓦。从电源结构来看，目前公司以煤电机组为主，但根据国家配额制以及广东省限煤等要求，公司将于 2023 年底前逐步关停退役沙角 A电厂 3 台 21 万千瓦及 2 台 33 万千瓦煤电机组，并替代建设 3 台 H 级天然气热电联产机组， 截至 2021年 6 月末，公司已合计关停 3 台 21 万千

27、瓦机组。同时，随着在建项目逐步投产运营，未来公司清洁能源装机占比将继续提升，但短期内仍将以火电机组为主。 此外， 公司还托管广东能源集团 1,328.6 万千瓦电力资产， 其中火电 1,108.2 万千瓦、 水电 220.4万千瓦。同期末，公司可控及受托管理装机容量合计约占广东省统调装机容量的 25%，具备一定的规模优势。 从机组质量来看，截至 2021 年 6 月末，公司控股电厂中 60 万千瓦及以上机组容量约占火电控股装机容量的 67%，高参数、大容量机组具有效率高、煤耗低、运行稳定以及环保性能优越等优势。另外，除临沧水电位于云南省外，公司其他控股电力资产均位于广东省内，且燃气机组均为热电

28、联产机组，广东省旺盛的用电需求为公司机组利用效率提供了保证，公司机组质量相对较好。 表表 1：公司电力资产情况公司电力资产情况（万千瓦万千瓦） 指标指标 2018 2019 2020 2021.6 可控可控装机容量装机容量 2,095 2,101 2,327 2,345 其中：煤电 1,714 1,672 1,878 1,875 气电 326 372 372 372 3 2021 年 10 月，国家发展改革委、国家能源局发布关于开展全国煤电机组改造升级的通知 （发改运行20211519 号） ，要求对供电煤耗在 300 克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，应加快创造条件实施节能改造，对无法改造的机

29、组逐步淘汰关停，并视情况将具备条件的转为应急风电 42 43 63 84 水电 14 14 14 14 煤电占比 81.81% 79.66% 80.70% 79.96% 气电占比 15.56% 17.72% 15.99% 15.86% 风电占比 2.00% 2.00% 2.71% 3.58% 水电占比 0.66% 0.67% 0.60% 0.60% 注：受四舍五入影响，各类型电源机组合计数与公司装机容量总数存在误差；20192020 年末及 2021 年 6 月末，公司还持有山西粤电能源有限公司 40%的股份， 该公司下属粤河光伏电站装机容量为 0.80 万千瓦。 资料来源：公司提供，中诚信国

30、际整理 2020年，年，受区域用电需求等因素影响，公司受区域用电需求等因素影响，公司售电量售电量有所减少有所减少；市场化交易电量持续大幅增长、电力现市场化交易电量持续大幅增长、电力现货市场交易推进和燃气机组上网电价下调对公司货市场交易推进和燃气机组上网电价下调对公司电价水平产生一定影响电价水平产生一定影响 2020 年，受西电东送电量及新增核电挤压、珠三角限煤等因素影响，发电机组平均利用小时数同比进一步下降。叠加新冠肺炎疫情导致区域用电需求下降幅度较大的影响，公司发电量和售电量均同比减少。2021 年上半年，经济复苏推动用电需求回升，进而使得公司发电量及上网电量分别较上年同期增长 43.05%

31、和 43.07%。其中，煤电、气电和风电发电量分别较上年同期增长 52.45%、3.20%和8.06%， 但受来水情况影响， 水电发电量较上年同期减少 2.54%。 中诚信国际将持续关注用电需求变化、外送电量以及能耗双控政策等因素对公司机组运营的影响。 供电煤耗方面，由于将燃气机组的供电煤耗折算其中，公司整体供电煤耗相对较低。2020 年，公司通过提高管理运行水平、关停小容量煤电机组以及投运大容量煤电机组，供电煤耗进一步下降。2021 年上半年， 受煤电发电量占火电发电量比重上升影响， 平均供电煤耗较 2020 年有所增加。 值得注意的是，煤电机组改造升级实施方案的推进或将使公司煤电机组面临一

32、定的改造压力3。 随着电力体制改革的不断推进，公司市场化交易电量占售电量的比重呈快速增长态势。 2020 年以来，现货市场让利幅度相对较大，加之燃气机组电备用电源。另外， 通知也提出了推动煤电机组节能提效升级和清洁化利用、开展煤电机组供热改造、加快实施煤电机组灵活性制造灵活性改造、优化煤电机组运行管理等要求。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 价下调4等因素使得公司平均上网电价有所下降。 值得注意的是，2021 年 10 月，国家

33、发改委和广东省发改委陆续发布有序放开全部燃煤发电电量上网电价和扩大市场交易电价上下浮动范围5和提高省内天然气发电上网电价等通知6， 将对公司上网电价形成一定影响。另外，截至 2021 年 6 月末，公司累计 59.55 万千瓦风电装机列入国家补贴清单，同期末，7.36 亿元补贴款尚未到账。中诚信国际将持续关注电价调整政策、市场化交易以及补贴到位等因素对电力业务盈利能力的影响。 表表 2：近年来近年来公司公司控股机组控股机组运营指标运营指标 指标指标 2018 2019 2020 2021.16 发电量发电量（亿千瓦时亿千瓦时） 751.23 752.83 737.51 472.38 其中：煤电

34、 661.68 625.12 600.66 406.68 气电 78.44 116.12 119.26 58.06 风电 5.96 7.56 12.79 6.57 水电 5.15 4.03 4.80 1.08 售售电量电量（亿千瓦时亿千瓦时） 709.84 711.75 698.59 447.57 其中：煤电 622.36 586.79 564.74 383.35 气电 76.73 113.79 116.87 58.97 风电 5.71 7.22 12.27 4.18 水电 5.04 3.95 4.71 1.07 市场化交易电量 （亿千瓦时） 353.8 463.0 586.5 348.2 平

35、均平均利用小时数利用小时数 （小时）（小时） 4,036 3,812 3,712 2,263 其中：煤电 4,255 4,030 3,882 2,371 平均上网电价（含税，元/千瓦时） 0.4420 0.4635 0.4473 0.4401 供电煤耗（克/千瓦时）308.28 304.23 301.59 303.56 注：供电煤耗含燃气机组；受四舍五入影响，各类型电源售电量合计数与售电量总数有误差。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司公司燃料供给稳定燃料供给稳定，但，但采购价格处于较高水平，且采购价格处于较高水平，且2021年以来燃料采购价格持续攀升，对火电机组盈年以来燃料采购价格持续

36、攀升，对火电机组盈 4 2020 年 7 月 31 日，广东省发展改革委发布关于调整我省天然气发电上网电价的通知 （粤发改价格2020284 号） ，其中规定省内使用澳大利亚进口合约天然气的 LNG 电厂的上网电价统一降低 0.049 元/千瓦时（含税，下同） ；除以上机组外，全省其他天然气发电机组分为 9F型及以上机组、9E 型机组、6F 及以下机组三种类型，各类型机组在限定的年利用小时数内，执行规定的上网电价，超过部分的上网电价统一为 0.463 元/千瓦时。规定从 2020 年 8 月 1 日起执行。 根据通知，公司控股天然气机组上网电价进行相应调整，前湾 LNG 电站和惠州LNG一期电

37、站的上网电价均由 0.5330 元/千瓦时调整至0.4840元/千瓦时；惠州 LNG 二期机组上网电价由 0.6650 元/千瓦时调整至利用小时在 3,500 小时（含）内按 0.6050 元/千瓦时核算，在 3,500 小时以上的部分按照 0.4630 元/千瓦时核算。 5 2021 年 10 月，国家发改委发布进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 ，明确了四项重要改革措施：一是有序放开全部燃煤发利能力形成较大影响，中诚信利能力形成较大影响，中诚信国际国际将将对此保持对此保持关注关注 公司煤炭采购主要通过合营公司广东省电力工业燃料有限公司（以下简称“燃料公司” ）7进行统一采购。其中，

38、长协煤方面，燃料公司与多家大型煤炭供应商建立了稳定的战略合作关系。另外，公司燃料中还包含部分进口煤，主要来源于印尼和俄罗斯等国家。2020 年，受煤电机组发电量减少影响， 公司煤炭采购量同比减少。 煤炭采购价格方面，公司煤炭采购价格随行就市，整体处于较高水平。2020 年在前序月度的低煤价综合影响下， 全年煤炭采购价格同比保持下降。 但 2021 年以来， 受用电需求提升及煤炭供应偏紧等因素综合影响，煤炭价格持续上涨，中诚信国际将持续关注煤炭价格波动对公司煤电机组盈利能力的影响。 结算方式方面，公司下属各电厂每季度与燃料公司签订采购合同，结算频率一般为月结，长协煤一般为离岸结算，市场煤一般为到

39、岸结算，进口煤一般为国际信用证结算。 表表 3：近年来近年来公司公司煤炭煤炭采购情况采购情况 指标指标 2018 2019 2020 2021.16 采购量（万吨） 2,830 2,738 2,560 1,804 耗用量（万吨） 2,831 2,672 2,605 1,756 发电标煤单价（元/吨，不含税） 829.02 821.39 778.06 990.03 资料来源：公司提供 天然气采购方面，目前公司所需天然气主要来自广东大鹏液化天然气有限公司（以下简称“广东大鹏” ） ， 公司与广东大鹏签订了期限 25 年的 天然气销售合同 ，机组所需天然气的供给量和供给价格均可得到保障。另外，公司还

40、与中国海洋石油集电电量上网电价。燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。二是扩大市场交易电价上下浮动范围。 将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过 10%、 下浮原则上不超过 15%， 扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。 三是推动工商业用户都进入市场。四是保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定。 6 2021 年 10 月，广东省发展改革委员会发布关于提高我省天然气发电上网电价的通知 （粤发改价格2021400 号） ，根据通知，公司控股的前湾 LNG 电厂、惠州 LNG 一期天然气发电

41、机组上网电价维持不变，惠州 LNG 二期天然气发电机组的含税上网电价自 2021 年 10 月 1日起，在现行基础上统一提高 0.05 元/千瓦时至 0.6550 元/千瓦时。据公司初步测算，本次天然气电价调整预计将使得 2021 年 1012 月收入增加 3,800 万元5,000 万元。 7 公司与广东能源集团各持有其 50%股份。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 团有限公司等公司签订了天然气销售与购买协议书，保证机组所需天

42、然气的长期稳定供给。值得注意的是，2021 年三季度以来，国际天然气价格大幅上升，或对公司燃气机组盈利能力形成影响。 公司供热公司供热规模相对较小，对公司规模相对较小，对公司整体整体利润的贡献较利润的贡献较少少 目前，公司的供热业务由广东惠州天然气发电有限公司（以下简称“惠州 LNG 电厂” ）和广东能源茂名热电厂有限公司（以下简称“茂名电厂” ）负责，供热机组占控股装机容量的 8.78%。惠州 LNG电厂供热区域主要为电厂所在石化工业园区，市场占有率约为 20%， 供热能力为 600 吨/小时。 茂名电厂供热区域主要为茂名市河西工业区，市场占有率约为 15%， 供热能力为 270 吨/小时。

43、 公司的供热模式主要为直供，下游客户以大工业用户为主，2020年以来，惠州 LNG 电厂的客户数量基本维持稳定，茂名电厂的用户数量有所增加。 2020 年受用户供热参数下降影响，公司售热量有所增加。公司售热价格主要由成本及一定的成本利润率决定， 2020 年以来受燃料价格下降以及实施促销策略影响而有所降低。整体来看，供热业务对公司整体利润的贡献不大。 未来未来随着随着在建项目陆续投产运营，公司在建项目陆续投产运营，公司装机规模装机规模将将 8 根据公司于 2021 年 7 月 17 日发布的关于投资建设惠州大亚湾石化区综合能源站项目的公告 ，公司与惠州大亚湾石化工业区投资有限公司按照 80%、

44、20%的股权比例合资成立广东粤电大亚湾综合能源有限公司，开展项目核准前期工作。大亚湾项目规划建设规模为 260 万千瓦级燃气蒸汽联合循环热电冷联产机组， 项目总投资估算 38.2 亿元， 其中项目资本金比例为总投资的 20%， 项目已于 2021 年 6 月 28 日正式获得惠州市能源和重点项目局核准批复。公司前期已经拨付资本金 1.456 亿元，后续公司将根据项目建设进度和资金需求情况，按照股权比例分批拨付资本金 4.656 亿元。 9 2021 年 6 月 4 日，公司与汕尾市海丰县人民政府签署了投资合作框架协议 ，就投资建设汕尾海丰天然气热电联产保障电源项目事宜达成框架协议，项目初步规划

45、一期建设 2 台 46 万千瓦级燃气-蒸汽联合循环机组， 总投资额约 30 亿元； 二期将视当地用电、 用蒸汽需求增长情况，充分论证后再新建 2 台天然气热电联产机组。 自签订协议起五年内不能履行协议相关约定时，经双方协商可终止项目合作。 10 2021 年 2 月 23 日，公司与新疆生产建设兵团第三师图木舒克市（以下简称“图木舒克市” ）签署了合作框架协议 ，公司拟在图木舒克市境内投资建设规划装机总容量为 150 万千瓦、预计总投资约 67.50 亿元的光伏发电项目，及规划装机总容量为 50 万千瓦、预计总投资约 37.50亿元的风力发电项目。 2021 年 5 月 12 日，公司与图木舒

46、克市增加签署投资合作协议 ，公司拟在图木舒克市境内增加投资建设 200 万千瓦、 预计总投资约 100 亿元的光伏发电项目。以上协议自签订之日起生效，有效期 3 年。期满前 3个月内，经双方协商同意，有效期可再延期 2 年。 进一步提升进一步提升；同时；同时，较大规模，较大规模的的在建项目在建项目或将或将给公给公司带来司带来一定一定资金压力资金压力 截至 2021 年 6 月末，公司主要在建项目全部为气电和风电。其中，在建风电项目以海上风电为主。同期末，公司已核准项目计划装机容量 805 万千瓦，其中火电 569 万千瓦，风电 236 万千瓦。火电方面，公司规划建设惠州大亚湾石化区综合能源站项

47、目8以及海丰天然气热电联产保障电源项目9。另外，公司已与图木舒克市10、大方县11、贺州市12、青海省黄南藏族自治州13和海北藏族自治州刚察县14等地方政府分别签订合作框架协议，未来将充分利用当地资源优势， 在新能源项目开发、 产业融合、碳中和等方面进行合作，促进公司能源清洁低碳化转型。未来随着项目的建成投产，公司的运营实力将进一步提升。但以上协议具体的实施内容、进度和投资金额均尚存在不确定性，中诚信国际将对投资进展保持关注。 值得注意的是值得注意的是，新能源项目平价上网、补贴项目竞争配置、按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度15以及新能源上网电价调整16等政策持续推进，

48、加之2021年以来需求增长等因素推升光伏机组造价水平，或将对公司在建和储备新能源项目的建设进度和盈利能力形成一11 2021 年 9 月 7 日，公司与大方县人民政府签署了风光互补发电项目投资开发协议 ，就大方县境内光伏风力资源的开发和利用进一步达成协议，拟投资建设总装机容量为 3123MW 的光伏、风力项目，项目总投资 180.1 亿元。 12 2021 年 6 月 4 日， 公司与贺州市人民政府签署 战略合作框架协议 。公司与贺州市人民政府将充分利用贺州市太阳能现有资源优势， 积极推动在贺州市开展能源产业方面的合作，项目计划投资 100 亿元。协议自签订之日起生效， 有效期 18 个月。

49、期满前 3 个月内， 经双方协商同意，有效期可再延期 1 年。 13 2021 年 7 月 23 日，公司与青海省黄南藏族自治州人民政府签署了战略合作框架协议 ，双方将共同推进投资开发 300 万千瓦光伏发电项目，预计项目总投资约为 120 亿元，协议有效期 2 年，期满前 3 个月内，经双方协商同意，有效期可再延期 2 年。 14 2021 年 10 月 18 日，公司与青海省海北藏族自治州刚察县人民政府签署了框架协议 ，计划共同推进公司在刚察县投资开发 120 万千瓦光伏发电项目，总投资约 60 亿元，项目建成后每年发电量约 18 亿千瓦时。 15 2020 年 9 月 29 日，财政部、

50、发展改革委和国家能源局联合印发关于关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见有关事项的补充通知 （财建2020426 号） 。 16 根据 2021 年 6 月 7 日，国家发展改革委下发关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知 ，其中明确自 2021 年 8 月 1 日起，新备案及新建风电及光伏项目上网电价按当地燃煤发电基准价执行，或者可自愿通过参与市场化交易形成上网电价。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 定影响