皖江物流：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF

《皖江物流：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《皖江物流：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF（36页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 1 的债项信用等级。 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 2 优势 1 公司地处长江经济带皖江枢纽港， 腹地经济发展势头较好，所经营的芜湖港运输条件良好， 跟踪期内， 地方利好政策助推力度较大，未来发展前景较好。 2 公司拥有国家第一批及长江上最大的国家级煤炭应急储备点和国内最先进的配煤中心，拥有安徽省唯一的煤炭交易市场和省内最先进的煤炭检测中心，是安徽省最大的货运、外贸、集装箱中转港。公司将构建煤炭南北运输大通道和外贸物流供应链服务网络。跟踪期内， 公司更名为 “皖江物流” ， 进一步明确了 “大物流”的发展方向，

2、通过资源整合，确立自身的发展优势。 3 公司铁路运输业务发展比较稳定， 在区域内具有一定垄断性，且毛利水平较高。 4 公司资产重组事项比较明确， 未来顺利实施后， 对于公司盈利能力的恢复有重要意义。 关注 1 因公司涉嫌信息披露违法违规， 根据 中华人民共和国证券法的有关规定，中国证券监督管理委员会决定对公司进行立案调查。如公司因该立案调查事项被中国证监会最终认定存在重大信息披露违法行为，公司股票将被实施退市风险警示，并暂停上市。 2 天健会计师事务所出具的保留意见审计报告中涉及的保留事项未来存在会计调整的可能，并可能导致公司当期及前期净利润等相关项目的调整。如果经过追溯调整后，公司 2013

3、年度的净利润为负数， 则公司将连续两年亏损。根据上海证券交易所股票上市规则、上海证券交易所公司债券上市规则等规定，公司股票将被实施退市风险警示，公司债券将暂停上市。 3 原重要子公司由于发生重大信用风险事项，且涉及金额巨大、波及面广，依法重整。按照相关会计准则要求， 公司从 2014 年 9 月末起不再将其并入合并范围，且对可能的风险损失做了充分的计提和确认， 导致公司 2014 年资产规模大幅缩水、净利润大幅亏损。 分析师 李 晶 电话：010-85172818 邮箱： 刘 薇 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 P

4、ICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与安徽皖江物流（集团）股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与安徽皖江物流（集团）股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因安徽皖江物流（集团）股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见

5、。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由安徽皖江物流（集团）股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 4 一、主体概况 安徽皖江物流（集团）股份有限公司（以下

6、简称“公司”或“皖江物流”）成立于 2000 年11 月，是经安徽省人民政府安徽省股份有限公司批准证书（皖府股字2000第 41 号）和原安徽省经济体制改革委员会关于同意设立芜湖港储运股份有限公司的批复（皖体改函200085号）批准，由芜湖港务管理局（现芜湖港口有限责任公司）作为主发起人，联合芜湖长江大桥公路桥有限公司、芜湖经济开发区建设总公司、芜湖高新技术创业服务中心、中国芜湖外轮代理公司共同发起设立。经中国证监会证监发行字200317 号文核准，公司于 2003 年 3 月 13 日首次向社会公众公开发行普通股 4,500 万股，发行后总股本为 11,860 万股。 2014 年 7 月，

7、公司第五届董事会第五次会议和 2014 年第五次临时股东大会审议通过了关于变更公司名称及证券简称的议案，批准公司中文名称由“芜湖港储运股份有限公司”变更为“安徽皖江物流（集团）股份有限公司”，经公司申请，并经上海证券交易所核准，公司证券简称自 2014 年 9 月 1 日起由 “芜湖港” 正式变更为 “皖江物流” ， 公司证券代码不变， 仍为 “600575” 。 2014 年 7 月， 公司实施非公开发行股票方案， 募集资金总额 14 亿元， 发行股票数量 44,871.79万股，本次发行对象为公司控股股东淮南矿业。截至 2014 年底，公司总股本 288,401.39 万元，控股股东淮南矿

8、业直接持股比例为 50.65%，为公司控股股东。 图 1 截至 2014 年底公司股权结构 资料来源：公司年报。 截至2014年末，公司的主营业务为货物装卸、仓储，国际集装箱装卸，物流配送，多式联运，港口拖轮经营，煤炭仓储，配煤加工（凭许可资质经营），普通货运以及铁路运输、货物中转服务。同时，公司通过其全资子司从事铁路运输服务和港务业务。 为建立符合企业实际和发展战略的管理体制和机制，进一步优化管理流程、提高管理效率，2014年，公司对内部管理机构设置进行调整，调整后的机关部门包括：办公室（董事会办公室、党委办公室）、规划发展部、党委工作部（人力资源部）、纪委（监察审计部、工会）、企业管理部、

9、安全监察部、财务部共7个职能部门，较调整前减少3个。公司拥有子公司15家参股公司3家和2家分公司（附件1）。截至2014年底，公司拥有在职员工合计3,767人。 截至2014年底，公司合并资产总额73.22亿元，负债合计37.79亿元，所有者权益（含少数股东权益）35.43亿元。2014年公司实现营业收入21.54亿元，净利润（含少数股东损益）-27.48亿元；经营活动产生的现金流量净额-5.44亿元，现金及现金等价物净增加额-43.79亿元。 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 5 截至2015年3月底，公司合并资产总额71.40亿元，负债合计35.46亿元，所有者权益（

10、含少数股东权益）35.93亿元。2015年13月公司实现营业收入11.37亿元，净利润（含少数股东损益）0.49亿元；经营活动产生的现金流量净额3.47亿元，现金及现金等价物净增加额2.29亿元。 公司注册地址：安徽省芜湖市经济技术开发区内；法定代表人：孔祥喜。 二、债券概况 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 2012 年 15 亿元公司债券采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式发行。本次债券在存续期内前 3 年票面年利率为 4.99%，在债券存续期内前 3 年固定不变；在本次债券存续期的第 3 年末，发行人可选择上调票面利率，债券票面年利率为债券存续期前

11、3 年票面年利率 4.99%加上上调基点，在债券存续期后 2 年固定不变。本次债券采用单利按年计息，不计复利。 本次公司债券于 2013 年 3 月 20 日开始发行，于 2013 年 3 月 22 日发行完毕，并于 2013 年 5月 17 日在上海证券交易所挂牌交易，本次债券简称为“12 芜湖港”，债券代码“122235.SH”。本次公司债券扣除发行费用后募集资金为 14.93 亿元。本次债券的付息日为 2014 年至 2017 年每年的 3 月 20 日。 公司已于 2015 年 3 月 20 日支付自 2014 年 3 月 20 日至 2015 年 3 月 19 日期间的利息。 天健会

12、计师事务所出具的保留意见审计报告中涉及的保留事项未来存在会计调整的可能，并可能导致公司当期及前期净利润等相关项目的调整。如果经过追溯调整后，公司 2013 年度的净利润为负数，则公司将连续两年亏损。根据上海证券交易所股票上市规则、上海证券交易所公司债券上市规则等规定，公司股票将被实施退市风险警示，公司债券将暂停上市。 总体来看，本次债券付息正常，但若由于财务追溯调整的关系可能导致公司出现连续两年亏损的情况，公司债券有暂停上市风险。 三、管理分析 2014年4月2日，公司召开了2014年第二次临时股东大会，审议通过了关于公司董事会换届选举的议案及关于公司监事会换届选举的议案。本次换届完成后，公司

13、第五届董事会成员仍然为11人，非独立董事7人，分别为孔祥喜先生、杨林先生、董淦林先生、张孟邻先生、牛占奎先生、李非文先生、赖勇波先生；独立董事4人，分别为张永泰先生、荣兆梓先生、卢太平先生、陈颖洲先生，其中：张永泰先生、卢太平先生根据中共中央组织部关于进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题的意见的相关要求，分别于2014年11月27日、2015年1月20日向公司董事会提出辞去公司独立董事职务及在董事会各专业委员会担任的相关职务，张永泰先生和卢太平先生的辞职申请将在公司补选出新任独立董事后生效，截至目前，相关补选工作尚未完成；原公司第四届董事会董事汪晓秀先生、陈大铮先生不再担任公司第五届董

14、事会董事。换届后公司第五届监事会成员仍然为5人，但在跟踪期内， 相关监事因工作调整等原因辞去了公司第五届监事会相关职务，公司及时进行了补选，截至目前，公司非职工监事3人，分别为黄新保先生、张伟先生、艾强先生；职工监事2人，分别为黄仁祝先生、杨学伟先生。2014年4月2日，公司同时召开了五届一次董事会，审议通过了关于聘任公司总经理的议案等议案，会议聘任李健先生为公司总经理；聘任张孟邻先生为公司常务副总经理，陈家喜先生、彭广月先生、程峥先生、毕泗斌先生为 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 6 公司副总经理；聘任牛占奎先生为公司财务总监、董事会秘书。原公司常务副总经理汪晓秀先生

15、，副总经理于晓辰先生、郑凯先生，财务总监吕觉人先生不再担任公司任何职务。 天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2014年度内部控制进行审计，并出具了否定意见的内部控制审计报告（天健审20155-44号），主要是基于以下情况： （1）2014年9月，淮矿现代物流有限责任公司（以下简称“物流公司”）出现重大信用风险事项，并于2014年10月28日经淮南市中级人民法院裁定重整。物流公司由于对客户债权未能采取有效的保证、抵押、质押等担保措施，导致出现重大坏账风险。2014年9月末淮矿物流公司对应收和预付款项共计提坏账准备876,857.34万元。淮矿物流公司在客户资信评估、应收账款管理、交易授权等方

16、面的内部控制的执行存在重大缺陷。 （2）皖江物流公司对全资子公司物流公司缺少有效的内部监督及审计等内部控制活动； 淮矿物流公司使用银行授信开展商贸银业务操作流程不规范，部分交易和事项的会计处理缺乏审核和审批流程，可能存在虚列收入、成本和虚增资产等情况。 （3）物流公司未对期末存货进行盘点，无法对存货实施有效控制。 根据内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准日，物流公司出现重大信用风险事项，涉及巨额债权债务，且已出现债务逾期情形和重大坏账风险。该事项反映公司对物流公司在法人治理、内部控制、日常监管等相关内部控制制度的执行上存在重大缺陷。针对本次事件，公司加强了对子公司的监管，同时在聘

17、请的咨询机构指导下，对内控手册进行了全面修订。对存在经营风险的子公司，公司成立了由高管带队的检查工作小组，对内控制度落实情况进行全面检查，对违反内控体系建设的企业进行通报并下达整改通知，限期整改，保证内控制度落实到位。报告期内，因公司本部及部分子、分公司在管理结构、管理层次、流程权限及业务发展模式等方面都发生了新的调整和变化，公司现行的内控管理手册中不同程度存在着与实际运行情况、有关制度、办法及管理需要不相匹配的问题。为保证内控体系设计的健全性和有效性，公司在充分调研、梳理整体框架，查找内控缺陷、规范流程及关键控制点的基础上，通过组织各单位、各部门充分讨论和审核，修订、完善了公司本部（含铁运分

18、公司、裕溪口分公司）、港务公司、中安信公司、物流公司现有内控手册。 总体来看，跟踪期内公司进行了换届选举，部分岗位人员有所变动，但属于正常换届选举和组织架构梳理；公司针对本次物流公司事件反映出的内控问题，完善了相关的内控制度，加强监督和管理，制定内控手册，公司内部控制的完善情况有待进一步观察。 四、经营分析 1 经营环境 公司目前所从事的行业类型属于综合物流行业范畴。 随着民生类基础性消费规模的不断扩大，2014年我国物流行业整体发展比较平稳。2014年，根据中国与物流采购联合会的数据，2014年全国社会物流总额213.5万亿元，按可比价格计算，同比增长7.9%，增幅比上年回落1.6个百分点。

19、分季度看，一季度47.8万亿元，增长8.6%，回落0.8个百分点；上半年101.5万亿元，增长8.7%，回落0.4个百分点；前三季度158.1万亿元，增长8.4%，回落1.1个百分点；全年呈现稳中趋缓的发展态势。 市场价格震荡走低。近几年，由于物流需求增速回落、物流企业竞争加剧，物流市场价格震荡走低， 长期保持低位运行。 据中国物流业景气指数 （LPI） 显示， 物流服务价格指数全年都在50% 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 7 的临界水平上下波动，平均为50.4%，较上年平均水平下降0.3个百分点，显示出物流服务价格持续低迷的运行态势。 物流市场结构优化。一方面，钢铁

20、、煤炭、水泥、有色等大宗商品物流需求增速进一步放缓。2014年工业品物流总额为196.9万亿，按可比价增长8.3%，同比回落1.4个百分点。另一方面，与循环经济相关的再生资源物流总额同比增长14.1%； 与民生相关的单位与居民物品物流总额同比增长32.9%。尤其是快递物流业保持高速增长，据国家邮政局的数据显示，2014年，全国快递业务量完成139.6亿件，同比增长51.9%，首次超过美国，跃居世界第一；快递最高日处理量超过1亿件。 物流资源集约化趋势明显。近年来，在市场竞争的压力和经济结构调整的倒逼机制下，物流资源整合加速，社会物流资源集约化运行的趋势明显。突出表现在基于网络化和信息化的物流平

21、台企业快速发展，比如，在公路货运领域，一些企业整合分散的卡车资源和中小物流企业，降低空驶率、提高运输和配送效率，降低了物流成本；在专业制造领域，大宗商品物流、医药物流等领域的网络化、平台化、信息化快速发展，大幅提高了物流效率。 铁路运输方面，2014年，铁路行业改革继续深入推进，行业发展活力增强。全年铁路建设投资完成8088亿元，新线投产8427公里。随着路网规模不断扩大，特别是高铁迅速发展，铁路运输能力继续提升。中国铁路总公司数据显示，2014年我国铁路营业里程已达11.2万公里，其中高铁1.6万公里。受大宗货物需求下滑、运输市场竞争加剧等因素影响，2014年全国铁路货物发送量完成38.1亿

22、吨，较上年下降3.9%。其中，全国铁路煤炭发送量完成22.9亿吨，较上年下降1.3%。2014年，公司货物发送量占全国铁路货物发送量的14.8%，公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的21.5%，分别较上年提升1.2个百分点和1.7个百分点，继续在全国铁路煤炭运输市场中占有重要地位。 港口运输方面，2014年，我国规模以上港口完成货物吞吐量112亿吨，同比增长4.8%，增幅比上年同期回落4.1个百分点，其中外贸完成35亿吨，增长5.9%，增幅比上年同期回落3.8个百分点；内贸完成77亿吨，增长4.3%，增幅比上年同期回落4.3个百分点。规模以上港口完成集装箱吞吐量2亿标准箱，同比增长6.1%，增

23、幅比上年同期回落1个百分点。 政策方面，国务院办公厅印发关于促进内贸流通健康发展的若干意见 ，部署在当前稳增长促改革调结构惠民生的关键时期，加快发展内贸流通，引导生产、扩大消费、吸纳就业、改善民生，进一步拉动经济增长；并从推进现代流通方式发展、加强流通基础设施建设、深化流通领域改革创新和改善营商环境四个方面明确十三项政策措施。2014年9月国务院印发物流业发展中长期规划（2014-2020） 中提出，到2020年，要基本建立布局合理、技术先进、便捷高效、绿色环保、安全有序的现代物流服务体系，物流的社会化、专业化水平进一步提升，物流企业竞争力显著增强，物流基础设施及运作方式衔接更加顺畅，物流整体

24、运行效率显著提高，全社会物流总费用与国内生产总值的比率由2013年的18%下降到16%左右，物流业对国民经济的支撑和保障能力进一步增强；要以着力降低物流成本、提升物流企业规模化集约化水平、加强物流基础设施网络建设为发展重点，大力提升物流社会化、专业化水平，进一步加强物流信息化建设，推进物流技术装备现代化，加强物流标准化建设，推进区域物流协调发展，积极推动国际物流发展，大力发展绿色物流，并提出了多式联运、物流园区、农产品物流、制造业物流与供应链管理等12项重点工程。 腹地经济方面， 安徽省作为长江经济带的重点区域， 2014年实现全年生产总值 （GDP） 20,848.8亿元，比上年增长9.2%

25、；全省规模以上工业企业实现利润1,775.2亿元，比上年增长0.1%；全年固定资产投资21,256.3亿元，比上年增长16.5%；全年财政收入3,663亿元，比上年增长8.9%，其中地 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 8 方财政收入2,218.4亿元，增长6.9%。作为“一轴双核两翼”产业布局的其中一核，芜湖市2014年全年实现地区生产总值2,307.90亿元，比上年增长10.7%；全年实现财政收入426亿元，比上年增长11.6%；全年完成固定资产投资2,392.64亿元，比上年增长17.2%；全年实现工业增加值1,404.77亿元，比上年增长7.6%；全年规模以上工业

26、实现主营业务收入5,041.24亿元，比上年增长12.1%；实现利润总额298.15亿元，利税总额579.7亿元，分别比上年增长9.1%和14.7%。全年实现进出口总额64.47亿美元，比上年增长18.8%。其中，进口总额14.73亿美元，下降1.7%；出口总额49.74亿美元，增长26.6%。从出口产品类别看，机电产品出口额35.42亿美元，占出口总额的71.2%。芜湖市的整体经济发展水平要高于安徽省平均水平，工业和贸易发展较快。 从未来的发展趋势来看，预计2015年我国物流行业将进入转型之年，2015年物流业将更加关注客户需求的新变化，着力提升客户体验，改进经营模式，特别注意资本和技术驱动

27、对传统经营模式的颠覆性创新，着力形成市场竞争新优势。 2 经营概况 跟踪期内，公司全资子公司物流公司因重大信用风险事项，涉及巨额债权债务，其资产已不能清偿到期债务，且有明显丧失清偿能力的可能， 淮南中院已正式裁定受理物流公司的重整申请。公司自2014年9月末起，不再将物流公司列入合并报表范围，公司计提投资成本、连带责任担保及相关债权等损失，造成公司2014年出现大额亏损。 为弥补公司对物流公司投资及应收款项等损失，最大限度维护公司全体股东及债权人的利益，实现公司平稳过渡，控股股东淮南矿业于2014年9月30日通知公司，拟筹划与公司有关的重大资产重组事项。该重大重组事项目前尚在推进中，能否顺利实

28、施并取得成功仍具有不确定性。 2014年公司全年实现营业收入215.41亿元，同比减少45.74%；实现利润总额-26.25亿元；实现净利润-27.48亿元，经营成果由2103年的盈利转变为巨额亏损。 收入方面，2014年公司主营业务收入214.82亿元，较上年减少37.07%，表现为各业务板块收入不同幅度下降，物流贸易业务由于合并范围为前三季度，故收入较上年下降较多，下降37.77%；铁路运输业务和港口作业业务分别较上年下降10.48%和22.56%，主要由于煤炭下游需求不景气，导致整体物流量规模下降所致。 毛利率方面，2014年公司整体毛利率水平较2013年微增0.11个百分点，除物流贸易

29、板块外，其他业务毛利率水平均较上年有所下降，铁路运输业务和港口作业业务分别较上年下降5.45个百分点和14.18个百分点，主要是由于运量下降导致成本分摊增加所致。 物流贸易业务是公司收入和利润的主要来源，2013年占比分别为96.93%和69.06%，2014年占比分别为95.81%和66.33%。由于物流公司出现重大信用风险问题，故公司物流贸易业务收入自2014年9月末起不再纳入公司合并范围，该业务以前对公司收入和利润贡献较大，突然剥离，短期内对公司的整体盈利能力有较大影响。 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 9 表1 20132014年公司主营业务收入成本情况（单位：

30、万元） 项目项目 2013 年年 2014 年年 主营业务收入主营业务收入 主营业务主营业务成本成本 毛利率毛利率(%) 主营业务收入主营业务收入 主营业务主营业务成本成本 毛利率毛利率(%) 物流贸易 3,307,267.29 3,214,673.10 2.80 2,058,096.21 2,000,481.62 2.80 铁路运输 83,258.94 40,998.67 50.76 74,531.43 40,762.41 45.31 港口作业 19,918.53 21,960.93 -10.25 15,424.20 19,192.62 -24.43 其他 1,405.20 100.71 9

31、2.83 142.35 876.12 -515.48 合计合计 3,411,849.96 3,277,733.41 3.93 2,148,194.19 2,061,312.77 4.04 资料来源：公司年报 2015年一季度，公司实现营业收入11.37亿元，较上年同期减少84.11%；净利润0.49亿元，较上年同期减少27.78%。受物流贸易业务停滞，拟注入业务的重大资产重组尚未确定影响，公司目前的盈利能力较以前年度有明显下降。 总体来看，2014年公司业务变化较大，主要业务物流贸易业务由于出现重大经营风险，已经不再并入公司合并范围，短期内使得公司的收入和利润水平明显下降。铁路运输和港口作业业

32、务在2014年也出现了收入和毛利率的双重下降，主要是受煤炭市场整体需求不振影响。未来随着公司重大资产重组确定和实施，公的整体盈利能力有望恢复，与此同时，公司的煤炭物流优势依然比较明显，随着煤炭物流业务的整合，公司业务收入也有望提升。 3铁路运输 公司的铁路运输业务由铁运分公司开展。 从运力来看，铁运分公司所辖铁路线 272.5 公里，具备外转运量 4,000 万吨、内部电厂之间周转 3,000 万吨，合计 7,000 万吨的年运输能力。目前，主要运输货源煤炭大部分来源于淮南矿业。淮南矿业新区生产的煤炭绝大部分是经由铁运分公司经营的铁路线运输到矿区外的国铁运输线上，由于铁路运输行业特有的垄断性和

33、铁运分公司处于淮南矿区的特殊地理位置，铁运分公司已成为淮南矿区煤炭运输服务的主要供应商，铁运分公司铁路线煤炭运量占淮南矿业煤炭外运量的比例为 80%以上，在区域内具有一定垄断性。 盈利模式方面， 铁路运输业务， 主要根据过轨运量按照周转量向运输服务委托方收取过轨费，并直接与委托方客户结算，由发送站向客户一次性核收铁路线全程货物运输费用。铁路运输费自2014 年 4 月起，继续执行 19.60 元/吨，其业务收入基本保持稳定态势。 2014 年， 公司全年完成铁路运量 4,060.17 万吨， 同比减少 23.02 万吨， 为上年同期的 99.44%。跟踪期内，公司完成的铁路运量较上年同期有所下

34、降，主要系下游煤炭需求没有得到有效改善，电厂库存偏高，煤炭销售受到抑制所致。截至 2014 年底，铁路运输实现收入 74,531.43 万元，同比下降 10.48%，毛利率 45.31%，同比下降 5.45 个百分点，主要是由于运量下降，使得分摊成本增加所致， 但公司铁路运输业务毛利率仍处于较高水平， 是公司主要的利润来源。 2015 年一季度，公司完全铁路运量基本与上年同期持平。公司铁路运输业务发展比较稳定。 总体看，2014 年，受下游需求不旺，内地煤炭销售量不畅影响，公司完成的铁路运量较上年有所下降，但铁路运输业务毛利较高，仍是公司主要利润来源，且域内垄断优势比较明显。 公司债券跟踪评级

35、报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 10 4港口作业 公司港口装卸中转业务分为煤炭货物类收入、集装箱货物类收入以及其他货物类收入，煤炭货物类收入是核心业务。公司港口业务主要由裕溪口码头分公司和控股子公司芜湖港务有限公司（以下简称“港务公司” ）开展，主要从事煤炭、集装箱、外贸大宗散货、件杂货等货种的装卸中转业务。裕溪口煤码头分公司业务可分为煤运进出口业务和配煤业务，目前在长江沿线电力、石化、建材、钢铁等行业已形成庞大的煤炭物流链上下游客户群和业务体系，是长江沿线上最大的煤炭能源输出港，同时拥有国家第一批及长江上最大的国家级煤炭应急储备点和国内最先进的配煤中心，拥有安徽省唯一的煤炭交易市场和

36、省内最先进的煤炭检测中心，是一个集煤炭中转、储备、精配、交易、检测等功能为一体的综合性煤炭港区。港务公司国际集装箱码头是拥有专门从事集装箱装卸、堆存、中转等业务的专业化、现代化集装箱码头，地处我国东部发达地区与西部内陆地区的结合部，区位优势明显，具有广阔的腹地资源，方便快捷的集疏运条件，是安徽省最大的货运、外贸、集装箱中转港。 2014 年度公司港口业务实现收入 15,424.20 万元，较上年下降 22.56%，毛利率为-24.43%，较上年降低了 14.18 个百分点。跟踪期内，受煤炭市场低迷影响，港口的煤炭中转量有所下降，分摊的单位成本增加，使得公司港口业务毛利率水平持续下滑。 从公司港

37、口的吞吐量情况来看，2014 年公司外贸码头共实现吞吐量 405.79 万吨，同比增加23.46%；2014 年，公司完成到煤量 648.02 万吨，同比增加 90.47 万吨，为去年同期的 116.23%，完成发煤量 517.63 万吨，同比减少 115.56 万吨，为去年同期的 81.75%，主要原因是受宏观经济和海进江煤炭影响， 内地煤炭销售不畅所致； 完成集装箱量 40.26 万 TEU， 同比增长 11.49 万 TEU，为去年同期的 139.95%，主要原因是在当前国家高度重视物流产业发展的背景下，在芜湖市出台的一系列利好政策措施的助推下，港务公司借助与上港集团的战略合作，进一步加

38、大市场开拓力度，加强对皖江岸线开发、码头建设、物流资源的整合，吸引船东货代企业入驻，加上芜湖港朱家桥外贸码头二期工程的陆续建成并投入使用，集装箱物流的硬件基础设施已经基本完备，公司集装箱业务辐射范围已达皖南、皖西、皖中地区，对全省主要外贸集装箱生成地形成覆盖。截至2014 年底，裕溪口煤码头分公司资产总额 90,516.81 万元，实现收入总额 7,702.32 万元，同比下降 20.16%，净利润-7,264.56 万元，同比下降 46.07%；港务公司资产总额 99,199.83 万元，实现收入总额 5,698.09 万元，净利润-102.99 万元，由于港务公司系 2014 年 4 月份

39、新成立，故集装箱业务的经营收益未及时体现。进入 2015 年，受煤炭企业“以量补价”策略的影响，公司一季度完成到煤量和发煤量较上年同期分别增长 12.89%和 163.67%，集装箱业务完成集装箱量较上年同期增长 38.88%，业务量均出现增长。 跟踪期内，随着裕溪口储配煤系统已具备正式规模化、市场化运营的条件，公司完成对淮南矿业所持有电燃公司 100%股权收购， 充分发挥电燃公司在市场开拓及渠道利用等方面的优势， 为公司煤炭储配业务提供下游客户渠道及上游原料采购渠道，逐步建立并完善一体化产业供应链，推进公司煤炭储配业务的标准化、规模化发展。 跟踪期内，公司将集装箱业务独立出来，成立了港务公司

40、。在与上港集团实现战略合作后，上港集团对港务公司增资， 港务公司注册资本达 3 亿元， 其中皖江物流占 65%和上港集团占 35%。借助上港集团雄厚的港口实力以及丰富的港口物流运营经验，利用作为长三角地区贸易枢纽上海港的喂给港的区位优势，提升公司集装箱物流的管理层次、区域辐射能力和影响力，进一步确立区域性枢纽港地位，力争实现集装箱物流业务跨越式发展。 总的来看，公司港口业务受宏观经济形势和区域港口竞争的双重影响，2014 年该业务盈利能 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 11 力有所下降。未来公司将以港口为节点，通过铁水联运、水铁联运、水水换装、水转陆路等多种方式，逐步形

41、成具备双进双出功能的煤炭储备、精配、中转、配送物流基地，实现煤炭综合物流效益最大化，打造公司新的主要利润增长点。 5物流贸易业务 公司的贸易物流业务主要为钢贸业务，由原子公司物流公司负责。2014 年 9 月物流公司爆发信用风险事件，涉事金额较大，按照法定程序公司申请重整，由于物流公司自 2014 年 9 月末起不再纳入合并范围，2014 年 9 月末以后的收入也不再合并报表里体现。 6重大事项 （1）股票退市风险警示股票退市风险警示 公司于 2014 年 10 月 9 日收到中国证监会调查通知书。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据中华人民共和国证券法的有关规定，中国证券监督管理委员会决定对公司

42、进行立案调查。截至目前，中国证监会的调查尚在进行过程中，尚无新的进展。如公司因该立案调查事项被中国证监会最终认定存在重大信息披露违法行为，公司股票将被实施退市风险警示，并暂停上市。 截至本报告公告日， 证监会的相关调查结果尚未公布， 联合评级会持续关注公司的公告信息，关注相关事项对公司经营和财务风险的影响。 （2）物流公司重大信用风险事件物流公司重大信用风险事件 2014 年 9 月 10 日，皖江物流发布安徽皖江物流（集团）股份有限公司关于重大事项继续停牌的公告 ：公司于 2014 年 9 月 5 日获悉公司全资子公司淮矿现代物流有限责任公司（以下简称“物流公司” ）因无足额资金支付到期债务

43、，作为第一被告被中国民生银行上海分行起诉，截至2014 年 9 月 5 日，物流公司在银行等金融机构的 20 多个账户已经被全部冻结，冻结金额共计 1.5亿元。此外，公司于 2014 年 4 月进行了换届选举，公司原董事、常务副总经理，物流公司董事长汪晓秀离职，不再担任上述职务，根据公司有关制度，公司在对其进行离任审计过程中，发现物流公司的应收款项存在重大坏账风险，根据企业会计准则计提坏账、减值准备后，公司预计将出现重大亏损。 2014 年 10 月 8 日，皖江物流发布了安徽皖江物流（集团）股份有限公司关于同意全资子公司淮矿现代物流有限责任公司向法院申请重整的公告 （公告编号：临 2014-

44、078） ，物流公司因重大信用风险事项，涉及巨额债权债务，且已出现债务逾期情形和重大坏账风险。 根据相关公告显示，2014 年 10 月 2 日，皖江物流 2014 年第六次临时股东大会审议通过，同意物流公司依法向法院申请重整。2014 年 10 月 28 日，淮南市中级人民法院正式裁定受理物流公司的重整申请，并指定了北京大成（宁波）律师事务所和天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）担任管理人，全面开始接管物流公司。截至本报告出具日，物流公司仍处于法定重整阶段。 皖江物流于 2014 年 10 月 31 日收到上海证券交易所（以下简称“上交所” ） 关于对安徽皖江物流（集团）股份有限公司 201

45、4 年三季报的事后审核意见函 （上证公函20142442 号） 。根据函件要求，皖江物流于 2014 年 11 月 1 日发布了关于收到上海证券交易所对公司 2014 年三季报事后审核意见函的公告 。 皖江物流董事会认为公司拥有的权力已不再使其有能力主导物流公司的相关活动，且公司无法通过参与物流公司的相关活动而享有可变回报，并且没有能力运用对物流公司的权力影响其回报金额，根据实质重于形式的基本原则，截至 2014 年 9 月 30 日，皖江物流实际上已不能控制物流公司。依据企业会计准则 33 号合并财务报表（2014 年修订） 和企 公司债券跟踪评级报告 安徽皖江物流（集团）股份有限公司 12

46、 业会计准则基本准则的规定，皖江物流 2014 年三季度报告中不再将物流公司资产负债表纳入财务报表合并范围，将其 1-9 月份利润表及现金流量表纳入财务报表合并范围。 目前公司将其对物流公司的全部投资、担保和应收账款全额计提了损失，规模合计 28.06 亿元。待证监会的调查通知书公告后，公司将根据调查决定处理相关人员、调整财务报表保留事项。 （3）重大资产重组）重大资产重组计划计划 根据公司公告，为了弥补上市公司的相关损失，皖江物流目前正在积极筹划重大资产重组，本次重组主要交易对方为控股股东淮南矿业；交易方式尚在与政府部门进行报告、确认；标的资产的行业类型初步确定为淮南矿业所属煤炭、电力业务板

47、块的部分资产，所涉及的审计、评估机构、法律顾问和独立财务顾问等相关中介机构正在抓紧推进本次资产重组有关工作。目前标的资产的规模、权属边界等已初步确定，资产重组预案已初步形成，正与政府主管部门等进行汇报、沟通，但重组预案尚未最终确定。 （4）上港集团）上港集团向向港务公司增资事项港务公司增资事项 2014 年 7 月 1 日，公司召开第五届董事会第四次会议审议通过关于公司全资子公司芜湖港务有限责任公司增资扩股的议案 ，港务公司注册资本由人民币 1.95 亿元增加至 3 亿元，由上海国际港务（集团）有限公司（以下简称“上港集团” ）单方面以现金方式出资 1.06 亿元对港务公司进行增资，用于认购港

48、务公司本次新增的 1.05 亿元注册资本。通过上港集团增资扩股成为港务公司股东的方式，实现皖江物流与上港集团的战略合作。 （5）关于公司以现金方式收购控股股东淮南矿业所持有的电燃公司关于公司以现金方式收购控股股东淮南矿业所持有的电燃公司 100%股权事项股权事项 2014 年 7 月 25 日，公司召开的第五届董事会第五次会议审议通过了关于公司以现金方式收购控股股东淮南矿业 （集团） 有限责任公司所持有的淮矿电力燃料有限责任公司 （以下简称 “电燃公司” ）100%股权的议案 ，并经公司 2014 年第五次临时股东大会审议批准。同意公司根据电燃公司经评估并经安徽省国资委备案 （核准）的净资产值

49、共计 44,464.95 万元作为向淮南矿业支付的股权转让价款，以现金方式收购淮南矿业合法持有的电燃公司 100%股权。 总体来看，目前子公司物流公司的相关事项的处理结果还未发布，重大资产注入事项尚在计划中， 物流公司信用风险事件对于公司业务的后续影响可能还会持续一段时间。 另外， 公司在 2014年不断提升物流主业，发挥港口资源优势，通过与上港集团的合作，提升综合运力。 7经营优势 （1）公司地处皖江经济带，腹地经济发展势头较好，所经营的芜湖港运输条件良好，跟踪期内，地方利好政策助推力度较大，物流业务未来发展前景较好。政策方面，安徽省和芜湖市政府对芜湖港定位为“安徽省国际集装箱枢纽港、上海洋

50、山港重要的喂给港” ，对芜湖市口岸出运的集装箱不仅提供优先报关报检的便利，更是给予过桥费、省内高速公路通行费全额补贴；对在芜湖港中转货物的企业， 其全年代理集装箱不少于 200 标箱的， 给予 130 元/标箱或 260 元/标箱的奖励；芜湖港还是外贸启运港的试点，企业可以直接退税。以上政策对于提升港口吞吐量有积极作用。 （2）公司发展战略明确，业务优势突出。跟踪期内，公司更名为“皖江物流” ，进一步明确了“大物流”的发展方向，通过资源整合，完成对淮南矿业持有的电燃公司 100%股权收购和与上港集团的战略合作，巩固公司港口业务核心竞争力。公司拥有国家第一批及长江上最大的国家级煤炭应急储备点和国