营口港：2010年公司债券2016年跟踪信用评级报告.PDF

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1、?2010年公司债券2016年跟踪 信用评级报告 2 2015 年公司集装箱完成吞吐量 557.19 万 TEU （12,639.32 万吨） ， 同比增长 9.02%。 港务集团关于避免同业竞争的承诺港务集团关于避免同业竞争的承诺若能实现， 有利于提升公司的可持续发展能力若能实现， 有利于提升公司的可持续发展能力。港务集团承诺对于已投产的泊位资产，拟采取委托公司管理的方式避免同业竞争；对于在建泊位，待投产后包括但不限于以委托经营、委托管理、租赁、承包等方式转给公司经营，若以上承诺能实现，有利于进一步扩大公司的生产规模。 保证担保保证担保提升提升了本期债券的了本期债券的安全性安全性。港务集团资

2、产规模较大，经营较为稳定，盈利能力较好，其为本期债券提供的全额不可撤销的连带责任保证担保提升了本期债券的安全性。 关注：关注： 公司公司散杂货吞吐量下滑明显散杂货吞吐量下滑明显。受宏观经济和外贸增速放缓及港口货源竞争加剧等因素综合影响，2015 年公司港口货物吞吐量同比下降 0.49%，其中散杂货吞吐量24,202.71 万吨，同比下降 9.15%，且目前公司经济腹地东北三省经济下行压力仍较大，公司未来吞吐量的增长面临一定的压力。 刚性债务压力仍较大刚性债务压力仍较大。截至 2015 年末，公司有息负债总额为 49.93 亿元，虽有所下降，但是有息负债规模仍维持在较高水平，且 2017 年和

3、2018 年还款压力相对较大，分别需要偿还本金 12.82 亿元和 14.26 亿元。 未决诉讼存在一定的或有风险。未决诉讼存在一定的或有风险。目前，公司涉及未决诉讼纠纷三起，诉讼金额较大，存在一定的或有风险。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2015 年年 2014 年年 2013 年年 总资产（万元） 1,632,972.78 1,722,295.39 1,614,543.29 归属于母公司所有者权益（万元） 997,515.85 952,373.24 976,705.44 有息负债（万元） 499,260.00 644,770.00 515,810.00 资产负债率 34.16%

4、 40.25% 34.74% 流动比率 1.99 1.52 1.33 速动比率 1.95 1.49 1.30 营业收入（万元） 378,776.31 391,048.76 368,711.16 营业利润（万元） 68,949.49 68,119.06 68,103.15 利润总额（万元） 66,913.34 68,141.31 68,000.47 综合毛利率 32.37% 31.13% 34.76% 总资产回报率 6.00% 6.02% 6.21% EBITDA（万元） 174,729.28 175,192.60 172,354.11 3 EBITDA 利息保障倍数 5.18 5.41 5.1

5、4 经营活动现金流净额（万元） 173,300.96 91,782.94 116,509.40 资料来源：公司 2013-2015 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可20091264 号文件批准，公司于 2010 年 3 月 2日发行 12 亿元公司债券，发行利率为 5.90%，发行期限为 8 年，扣除相关费用后实际募集资金 11.82 亿元，募集资金已全部用于偿还银行贷款。 本期债券期采用固定利率形式，单利按年计息，不计复利，每年付息一次，自 2011年起每年的 3 月 2 日为上一个计息年

6、度的付息日。同时，存续期第 5 年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。2015 年 2 月 6 日，公司发布关于“10 营口港”公司债券回售的公告 ，决定不上调本期债券的票面利率，即本期债券存续期后 3 年的票面利率为 5.90%并固定不变。2015 年 2 月 26 日，公司发布公告关于“10 营口港”公司债券回售实施结果的公告 ， 本期债券有效回售有效申报数量为 0 手， 债券余额仍为 12 亿元。 截至 2016 年 3 月 31 日，本期债券本息兑付情况如下表所示： 表表 1 截至截至 2016 年年 3 月月 31 日日本期债券本息兑付情况（单位：万元）本期债券本息兑付情

7、况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2011 年 3 月 2 日 120,000.00 0.00 7,080.00 120,000.00 2012 年 3 月 2 日 120,000.00 0.00 7,080.00 120,000.00 2013 年 3 月 4 日1 120,000.00 0.00 7,080.00 120,000.00 2014 年 3 月 3 日2 120,000.00 0.00 7,080.00 120,000.00 2015 年 3 月 2 日 120,

8、000.00 0.00 7,080.00 120,000.00 2016 年 3 月 2 日 120,000.00 0.00 7,080.00 120,000.00 数据来源：公司公告 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东、实际控制人，以及合并报表范围均未发生变化。截至 2015 年末，公司注册资本仍为 647,298.30 万元，港务集团持有公司 78.55%股权，为公司控股股东，营口市人民政府为公司的实际控制人。 截至 2015 年 12 月 31 日，公司总资产 1,632,972.78 万元，归属于母公司的所有者权益 997,515.85 万元，资产

9、负债率 34.16%。2015 年度，公司实现营业收入 378,776.31 万元，利润总额 66,913.34 万元，经营活动产生的现金净流入 173,300.96 万元。 1 本次付息日原为 2013 年 3 月 2 日，因 3 月 2 日为休息日，故付息日顺延至下一个交易日。 2 本次付息日原为 2014 年 3 月 2 日，因 3 月 2 日为休息日，故付息日顺延至下一个交易日。 5 三三、运营环境运营环境 跟踪期内，跟踪期内， 受受经济增速放缓以及外贸进出口经济增速放缓以及外贸进出口下滑影响下滑影响， 我国港口货物吞吐量增速持续， 我国港口货物吞吐量增速持续下滑，未来发展存在一定的波

10、动性下滑，未来发展存在一定的波动性 港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽， 是国家重要的基础性战略资源和国民经济的重要基础产业，其发展取决于国民经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求的增长，发展情况受宏观经济发展波动影响较大。 2015 年，我国整体经济仍在低位运行，经济增速持续下滑，全年实现生产总值 67.67万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%，增速较 2014 年下滑 0.5 个百分点，为 1999 年以来中国经济增速的最低值。 贸易方面， 根据中国海关统计， 2015 年我国进出口总值 24.56万亿元，同比下降 7.0%。其中，出口 14.12 万亿元，同比下降 1.8%；进口

11、 10.44 万亿元，同比下降 13.1%；贸易顺差 3.68 万亿元，扩大 56.7%。按美元计，2015 年我国进出口、出口和进口同比分别下降 8.0%、2.9%和 14.2%。整体来看，在国内经济增速持续下行的背景下，我国外贸进出口出现明显下滑。 图图1 2010-2015年我国外年我国外贸进出口额及同比增长情况（单位：亿美元）贸进出口额及同比增长情况（单位：亿美元） -20%-10%0%10%20%30%40%50% - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,0002010年2011年2012年

12、2013年2014年2015年进出口额出口额进口额进出口增速出口增速进口增速 资料来源：海关总署，鹏元整理 受经济增速放缓以及外贸进出口下滑影响，2015 年我国港口货物吞吐量增速下滑趋势较为明显。2015 年 1-11 月，全国规模以上港口完成吞吐量 105.0 亿吨，同比增长 2.0%，增速较 2014 年同期下降 2.8 个百分点。其中内、外贸吞吐量分别增长 2.3%和 1.3%，增速较 2014 年同期分别下降 1.9 个百分点和 4.8 个百分点。从 2015 年 1-11 月国内沿海主要的10 个港口吞吐量来看，6 家实现了微增长，青岛港增幅最大，也仅有 4.6%，天津港和日照港增

13、速仅有 0.1%；另外，上海港、唐山港、大连港和秦皇岛港 4 家港口吞吐量有所下 6 滑，其中秦皇岛港下滑幅度达 8.4%。与 2014 年同期相比，大部分港口吞吐量增速均有所下降，其中唐山港和秦皇岛港增速分别下降了 15.3 个百分点和 10.3 个百分点。 表表 2 2015 年年 1-11 月我国沿海主要港口吞吐量及增速月我国沿海主要港口吞吐量及增速（单位：亿吨）（单位：亿吨） 排排名名 港口港口 2015 年年 1-11 月月吞吐量吞吐量 2015年年 1-11月月增速增速 2014年年 1-11月月增速增速 增速变动增速变动 1 宁波-舟山港 8.23 2.3% 7.2% 下滑 4.

14、9 个百分点 2 上海 5.94 -3.2% -1.7% 下滑 1.5 个百分点 3 天津 4.93 0.1% 6.7% 下滑 6.6 个百分点 4 广州 4.55 3.4% 5.1% 下滑 1.7 个百分点 5 唐山 4.46 -2.5% 12.8% 下滑 15.3 个百分点 6 青岛 4.46 4.6% 3.3% 增长 1.3 百分点 7 大连 3.85 -1.8% - - 8 营口 3.21 1.6% - - 9 日照 3.09 0.1% 6.7% 下滑 6.6 个百分点 10 秦皇岛 2.31 -8.4% 1.9% 下滑 10.3 个百分点 注：未取得大连港和营口港 2014 年 1-

15、11 月吞吐量及同比增速数据；日照港吞吐量为整个日照港口（含日照港上市公司）吞吐量数据，营口港吞吐量为整个营口港口（含日照港上市公司）吞吐量数据。 资料来源：交通运输部网站，鹏元整理 考虑到我国港口行业的发展与国民经济和进出口贸易关系密切， 在国内外经济持续低迷、增速放缓的大背景下，我国港口行业目前的发展态势处于不稳定阶段。且考虑到我国沿海港口外贸货物吞吐量的增长主要依赖于矿石、原油、煤炭等大宗原材料商品，受宏观经济波动的影响较大，港口行业的未来发展仍具有一定的波动性。 国家“一国家“一带一路”战略的实施有望为港口行业带来新的发展机遇带一路”战略的实施有望为港口行业带来新的发展机遇 2014

16、年以来，国家提出“一带一路”战略。交通运输部高度重视，并配合国家发展改革委编制了丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设战略规划 。2015 年 3 月 28 日，经国务院授权，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ，提出加强上海、天津、宁波-舟山、广州、深圳、湛江、汕头、青岛、烟台、大连、福州、厦门、泉州、海口、三亚等沿海城市港口建设。 交通运输业作为 “一带一路” 战略规划的优先领域， 在国内经济增速放缓的大背景下，需要充分发挥交通基础设施建设在消化过剩产能、拉动内需、稳定增长、改善民生中的作用，促进铁路、公路、水路、民航和邮政等各种运

17、输方式深度融合，加快综合运输通道枢纽建设。而港口作为中国“一带一路”建设中陆上丝绸之路与海上丝绸之路的重要支点，在交通运输综合体系中具有重要战略地位， “一带一路”战略实施将为相关经济带所涉及的港口运营企业提供良好的发展机遇。 辽宁省是国家“一带一路”规划中重点强调的 18 个省区市之一，是中蒙俄经济走廊 7 建设的重要节点，未来辽宁省将建设以营口港为核心、以辽鲁陆海甩挂运输大通道为主要干线的营口满洲里俄罗斯欧洲的物流大通道。此外，2015 年辽宁省还积极筹划将营口港融入中韩自贸区建设，涉及增加韩国航线、建设针对韩国的园区等内容。 “一带一路” 及 “中韩自贸区”等国家经济政策的实施，有望为辽

18、宁省相关港口带来新的发展机遇。 跟踪期内，跟踪期内，营口港营口港腹地经济腹地经济下行压力较大，下行压力较大，进出口贸易下滑明显，进出口贸易下滑明显，且且随着随着周边港口竞周边港口竞争的日益加剧，公司面临争的日益加剧，公司面临的经营压力有所加大的经营压力有所加大 营口港所在地位于辽宁省东北角，其经济腹地主要是黑龙江、吉林、辽宁三省和内蒙古东四盟地区，东北三省的经济及贸易发展状况直接影响公司的吞吐量。2015 年，东北三省经济下行压力仍较大，黑龙江、吉林和辽宁的 GDP 增速分别为 5.7%、6.5%和 3.0%，经济增速仍明显低于全国水平。进出口贸易方面，2015 年辽宁省进出口总额为 960.

19、9 亿美元，同比下降 15.7%；吉林省进出口总额为 189.38 亿美元，同比下降 28.2%；黑龙江省进出口总额为 209.86 亿美元，同比下降 46.1%。总体来看，营口港腹地经济下行压力较大，港口吞吐量的增长面临较大的挑战。 此外，营口港西北有锦州港，南部有大连港，东部有丹东港等，特别是辽宁省港口资源重组致竞争格局发生巨大改变，彼此的竞争进一步加剧。根据经济地理细分，由于同处黑龙江、吉林、辽宁三省和内蒙古东四盟地区同一经济腹地，锦州港和大连港是营口港主要的竞争对手。锦州港和大连港不仅距离营口港最近，而且经济腹地部分重合，所提供的服务虽然在品种上有所侧重，但近年锦州港和大连港不断加大码

20、头泊位建设，以扩大吞吐能力。以大连港为例，2012 年底开工建设太平湾港区规划面积 120 平方公里，港区一期投资 230 亿元，规划建设通用和散货泊位 35 个（2 万到 25 万吨级泊位 16 个） ，5 到 10 年内，港口吞吐量达到 3 亿吨。2014 年以来，大连港继续加大对太平湾港区以及大窑湾北岸基础设施建设力度，与营口港直接经济腹地重叠程度进一步加大，公司面临市场竞争压力有所加大。 四四、经营与竞争、经营与竞争 跟踪期内，公司主营业务收入仍主要来自港口费收入。2015 年公司实现主营业务收入（港口费收入）360,338.83 万元，同比下降 3.32%，主要系受宏观经济和外贸增速

21、放缓及港口货源竞争加剧等因素影响，公司港口吞吐量略有下降所致；而其他业务收入（堆存收入、港口管理费等收入）和 2014 年基本持平。从公司主营业务毛利率来看，2015 年较2014 年略有上升，主要系高费率的货种增长所致。2014-2015 年公司营业收入构成及毛利率情况如下表所示。 8 表表3 2014-2015年公司营业收入年公司营业收入构成构成及毛利率情况（单位：万元）及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 主营业务收入（港口费） 360,338.83 33.40% 372,714.20 31.21% 其他业务

22、收入 18,437.48 12.27% 18,334.56 29.60% 合计 378,776.31 32.37% 391,048.76 31.13% 注：其他业务包括堆存收入、港口管理费等。 资料来源：公司提供，鹏元整理 跟踪期内，跟踪期内，公司港公司港口吞吐能力口吞吐能力维持不变，维持不变，集装箱输运能力进一步加强，集装箱输运能力进一步加强，同时同时对对港口港口装装卸卸费率有所费率有所上调上调 目前，公司已同 50 多个国家和地区 140 多个港口建立了航运业务关系。装卸的主要货种有：集装箱、汽车、粮食、钢材、矿石、成品油、液体化工品、化肥、木材、非矿、机械设备、水果、蔬菜等。已开通日本、

23、韩国和东南亚等国家和地区十几条国际班轮航线和多条可中转世界各地的内支线。每月 300 多班、40 多条内贸集装箱航线已覆盖沿海主要港口。2015 年公司港口集装箱集疏运能力持续提升，全年新开内贸集装箱航线 5 条，加密及恢复航线 7 条；外贸集装箱新开一条直达东南亚的外贸冷藏航线，宁波内支线班期得到进一步加密；海铁联运服务网络不断加密，2015 年海铁联运量完成 43.1 万 TEU，排名全国沿海港口第一。 2015 年，公司港口核定通过能力维持不变。截至 2015 年末，公司拥有 33 个现代化专业泊位，其中集装箱泊位 8 个，成品油及液体化工泊位 5 个，散货泊位 12 个，通用泊位 2

24、个，粮食、矿石、通用散货、汽车滚装、杂件及煤炭泊位各 1 个，总设计通过能力达3,800 万吨/年、180 万 TEU/年。 费率方面，基于生产资料价格及劳动力成本不断攀升考虑，公司对港口货物装卸费率有所上调。2015 年，公司散杂货种平均装卸费率为 29.79 元/吨，较 2014 年上调 2.77 元/吨，除石油天燃气及制品、非金属矿石货种费率有所下调外，其他货种费率均有不同程度的上调。但是考虑到港口货源竞争的不断加剧，未来装卸费率持续上调的可能性较小。 表表4 2014-2015年公司主要货种费率及变化情况（单位：年公司主要货种费率及变化情况（单位：元元/吨吨） 货种货种 2015 年年

25、 2014 年年 煤炭及制品 26.46 26.01 石油天燃气及制品 26.61 27.21 金属矿石 31.97 27.10 钢铁 30.90 27.87 非金属矿石 34.98 41.56 粮食 31.49 29.87 9 其它 25.55 21.87 平均平均 29.79 27.02 资料来源：公司提供，鹏元整理 跟踪期内，跟踪期内， 受宏观经济受宏观经济和和外贸增速放缓外贸增速放缓及港口货源竞争加剧等因素影响， 公司及港口货源竞争加剧等因素影响， 公司散杂货散杂货吞吐量下滑明显；公司继续加大吞吐量下滑明显；公司继续加大集装箱业务集装箱业务拓展力度，拓展力度，集装箱吞吐量集装箱吞吐量增

26、长明显增长明显 2015 年宏观经济及外贸增速持续放缓，且公司主要经济腹地东北三省经济下行压力仍较大，腹地对传统型大宗能源、原材料货种的需求量出现一定程度的下降；同时，公司周边港口货源竞争激烈。受以上因素综合影响，2015 年公司港口货物吞吐量持续小幅下滑， 但下滑幅度较 2014 年有所放缓。 具体来看， 2015 年公司港口完成货物吞吐量 24,322.30万吨，同比下降 0.71%。其中，散杂货吞吐量 24,202.71 万吨，同比下降 9.15%；集装箱吞吐量 12,639.32 万吨，同比增长 9.02%。 表表5 2014-2015年年公司货物吞吐量分货种构成（单位：万吨）公司货物

27、吞吐量分货种构成（单位：万吨） 货种货种 2015 年年 2014 年年 2015年同比年同比变动变动 吞吐量吞吐量 占比占比 吞吐量吞吐量 占比占比 金属矿石 3,927.41 33.96% 3,653.10 28.70% 7.51% 钢铁 2,169.37 18.76% 2,160.60 16.97% 0.41% 石油天然气及制品 712.22 6.16% 837.30 6.58% -14.94% 煤炭及制品 624.46 5.40% 826.90 6.50% -24.48% 粮食 654.13 5.66% 786.40 6.18% -16.82% 非金属矿石 298.16 2.58% 2

28、21.40 1.74% 34.67% 中储粮3 98.38 0.85% 154.80 1.22% -36.45% 其它 3,079.26 26.63% 4,087.70 32.12% -24.67% 散杂货散杂货合计合计 11,563.39 100.00% 12,728.20 100.00% -9.15% 集装箱 12,639.32 - 11,594.10 - 9.02% 合计合计 24,202.71 - 24,322.30 - -0.49% 数据来源：公司提供，鹏元整理 从公司港口经营货物构成来看，金属矿石及钢铁仍然是最主要的两种散杂货货种，2015 年二者吞吐量分别为 3,927.41 万

29、吨和 2,169.37 万吨，同比分别增长 7.51%和 0.41%，二者合计占公司散杂货货种吞吐量的 52.72%，占比较 2014 年上升了 7.05 个百分点。公司金属矿石及钢铁装卸服务的对象主要为鞍山钢铁、本溪钢铁、五矿中板和凌源钢铁等大型钢企。跟踪期内，公司重视客户稳定工作，紧紧围绕客户的个性化要求开展工作，全程货运跟踪，签订合作协议，并依托铁路的灵活政策共同与客户形成紧密的战略合作关系，鞍山钢铁、本溪钢铁、建龙集团、五矿中板等大客户稳定合作关系得到进一步夯实，2015 3 营口中储粮储运有限责任公司为公司与中央储备粮营口直属库合营公司，公司持股占比 48.40%。 10 年鞍钢矿石

30、市场份额达 95%，较去年同期增长 28.6%，增幅明显；五矿中板、建龙集团市场份额更是达到 100%。但是考虑到近年我国钢铁行业产能过剩现象明显，且钢铁产量增速持续下滑，未来公司金属矿石及钢铁吞吐量出现波动的可能性仍较大。 公司石油天然气及制品装卸主要为中石化、 中石油及中海油三大油企在东北的下属炼油及销售企业，以及盘锦华锦集团等石化企业服务。2015 年，公司共计完成石油天然气及制品吞吐量 712.22 万吨，同比下滑 14.94%，主要系腹地经济增速下行，外贸进出口下滑明显所致。另外，2015 年公司煤炭及制品、粮食等货物吞吐同比均有不同程度的下降。其中，粮食吞吐量下降主要系腹地粮食临时

31、储量增加、对北方深加工的补贴政策、取消粮食运补政策、原通过散船运输的粮食逐渐转换为产地集装箱运输等影响；煤炭及制品吞吐量下滑主要系煤炭行业需求低迷所致。 集装箱业务具有高附加值的特点，为公司近年大力拓展的业务板块。受益于辽宁沿海经济带发展战略规划的逐步落实，以及港口集装箱集疏运能力的持续提升，公司集装箱吞吐量呈逐年增长趋势。2015 年集装箱业务完成吞吐量 557.19 万 TEU（12,639.32 万吨） ，同比增长 9.02%。2015 年，公司集装箱泊位产能利用率达 309.55%，泊位实际吞吐量远远超过了设计通过能力，未来集装箱业务持续增长面临一定的压力。 港务港务集团集团关于避免同

32、业竞争的承诺若能实现，关于避免同业竞争的承诺若能实现，有利于有利于提升公司的可持续发展能力提升公司的可持续发展能力 港务集团和公司在 2012 年重大资产重组过程中出具了 关于避免同业竞争的承诺函及补充承诺函，主要承诺如下： （1）港务集团将以公司作为其港口业务整合及发展的唯一平台和主体，在 2015 年底前，根据所属港口的发展状况，逐步整合港口业务相关资产，最终实现港口主业资产整体上市，彻底消除与公司之间的同业竞争。 （2）对于鲅鱼圈港区，港务集团承诺于 2015 年底前将其在该港区的泊位全部注入公司，此前对于已建成运营但公司暂不能收购的泊位，港务集团承诺采取法律、法规及中国证监会许可的方式

33、（包括但不限于委托经营、委托管理、租赁、承包等方式）以避免同业竞争；2015 年以后，港务集团将不再直接投资建设该港区的泊位，转由公司投资建设。 （3）对于老港区，港务集团将继续严格履行与公司签订的关于业务竞争处理的协议 ，不扩大老港区的泊位和经营规模，并将在 2015 年底前根据老港区的状况，通过重新定位老港区的功能等方式避免同业竞争；在本次重组完成后至老港区改变港口功能前，港务集团承诺采取法律、 法规及中国证监会许可的方式 （包括但不限于委托经营、 委托管理、租赁、承包等方式）以避免同业竞争。 （4）对于仙人岛港区，现有的原油泊位预计将于 2015 年形成稳定业绩，港务集团承 11 诺于

34、2015 年底前注入公司；2015 年以后，港务集团将不再直接投资建设该港区的泊位，转由公司投资建设。 但由于港务集团在重组完成后先后承建了仙人岛港区、绥中港区，投资规模较大，且港区建设期间盈利能力低，如全部履行承诺不利于维护上市公司权益。港务集团和公司提出新的承诺及解决措施代替原承诺。新的承诺主要包括： （1）对于目前港务集团已投产的泊位资产，港务集团拟采取委托股份公司管理的方式，避免同业竞争； （2）对于港务集团其他在建泊位，港务集团承诺待其投产后采取法律、法规及中国证监会许可的方式，包括但不限于委托经营、委托管理、租赁、承包等方式转给股份公司经营，以避免同业竞争。该事项已经公司第五届董事

35、会第十二次会议及 2015 年第一次临时股东大会审议通过。 未来，随着港务集团相关港务业务资产转给公司，一方面可以避免同业竞争和减少了关联交易；另一方面有利于进一步扩大公司的生产规模，增强公司的核心竞争力，全面提升公司的可持续发展能力。 五五、财务分析、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2014-2015年审计报告，报告采用新会计准则编制。2015年公司合并报表范围子公司无变化。 资产结构与质量资产结构与质量 公司资产规模公司资产规模略有下降，略有下降，但但整体整体资产资产质量较好质量较好 跟踪期内

36、，随着部分到期债务的偿还，公司资产规模有所下降。2015 年末，公司总资产为 163.30 亿元，同比下降 5.19%。从资产结构来看，仍以非流动资产为主，2015 年末，公司非流动资产占总资产的比重为 82.59%。 表表6 公司主要资产构成情况（单位：万元）公司主要资产构成情况（单位：万元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 186,656.79 11.43% 227,478.59 13.21% 应收票据 57,678.57 3.53% 73,275.09 4.25% 应收账款 31,494.02 1.93% 27,896.29 1

37、.62% 12 流动资产合计流动资产合计 284,245.34 17.41% 340,903.43 19.79% 长期股权投资 75,324.45 4.61% 51,124.44 2.97% 固定资产 1,129,731.62 69.18% 1,181,805.41 68.62% 无形资产 108,295.87 6.63% 111,420.94 6.47% 非流动资产合计非流动资产合计 1,348,727.44 82.59% 1,381,391.96 80.21% 资产总计资产总计 1,632,972.78 100.00% 1,722,295.39 100.00% 资料来源：公司 2014-2

38、015 年审计报告，鹏元整理 公司流动资产仍主要由货币资金、应收票据和应收账款组成。2015 年末，公司货币资金为 186,656.79 万元，同比下降 17.95%，主要系偿还银行借款所致，公司货币资金主要为银行存款，不存在受限资金。公司应收票据全部为银行承兑汇票，2015 年末共57,678.57 万元，同比下降 21.28%，主要系减少票据结算所致。跟踪期内，应收账款规模有所增长，2015 年末共计 31,494.02 万元，同比增长 12.90%，其中账龄在 1 年以内的占比92.29%，2015 年末公司应收账款共计提坏账准备 1,979.90 万元。2015 年末，公司应收账款金额

39、前五大单位包括五矿中板、营口集装箱码头有限公司、营口港务集团有限公司、华能营口港务有限责任公司和大连万鸿石油化工有限公司，占应收账款余额的比重为57.19%。 公司非流动资产仍主要由长期股权投资、固定资产和无形资产构成。2015 年 11 月 23日，公司与港务集团共同出资设立营口港务集团财务有限公司，注册资本 50,000.00 万元，公司出资 24,500.00 万元，持股比例 49%，受此影响，2015 年末公司长期股权投资同比增长 47.34%。此外，公司长期股权投资还包括对中储粮营口储运有限责任公司的投资26,325.58 万元和对鞍钢国贸营口港务有限公司的投资 21,301.13

40、万元，持股比例分别为48.30%和 20.00%。公司固定资产主要由港务设施、装卸机械及设备、库场设施、房屋建筑物构成，跟踪期内变动不大，2015 年末固定资产账面价值 1,129,731.62 万元，占总资产的比重为 69.18%，是公司资产的最主要部分。2015 年公司无形资产变动不大，仍主要为土地使用权，不存在抵押情况。 盈利能力盈利能力 公司营业收入公司营业收入及净利润均有所下降及净利润均有所下降 2015年公司实现营业收入378,776.31万元，同比下降3.14%，主要系吞吐量略有下降所致。2015年公司高费率的货种有所增长，使得公司综合毛利率较2014年略有上升。2015年公司实

41、现投资收益1,002.86万元，同比下降72.28%，主要系中储粮营口储运有限责任公司营业亏损所致，其2015年净亏损1,857.52万元，而2014年净利润为4,123.74万元。2015 13 年中储粮营口储运有限责任公司出现亏损主要系计提房地产减值准备规模较大所致。 2015年，公司实现营业利润68,949.49万元，同比增长1.22%；利润总额66,913.34万元，同比下降1.80%，主要系受诉讼影响，2015年公司计提预计负债1,672.93万元所致。 公司的期间费用主要由管理费用和财务费用构成，近年期间费用控制较好，2015年期间费用率较2014年下降0.41个百分点。 表表7

42、公司主要盈利能力指标（单公司主要盈利能力指标（单位：万元）位：万元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 营业收入 378,776.31 391,048.76 投资收益 1,002.86 3,617.21 营业利润 68,949.49 68,119.06 营业外支出 2,179.18 150.72 利润总额 66,913.34 68,141.31 净利润 52,448.30 56,305.92 综合毛利率 32.37% 31.13% 期间费用率 13.70% 14.11% 营业利润率 18.20% 17.42% 总资产回报率 6.00% 6.02% 净资产收益率 4.99% 5.41%

43、资料来源：公司 2014-2015 年审计报告，鹏元整理 现金流现金流 受受经营收现比提升影响，经营收现比提升影响，公司经营活动现金流量净额公司经营活动现金流量净额大幅上升大幅上升 2015 年公司经营收现比为 1.01，较 2014 年上升明显。同时，2015 年公司各项成本支出有所下降。受此影响，2015 年公司经营活动现金流量净额同比增加 88.82%，净流入规模达 173,300.96 万元，经营活动现金流表现较好。 投资活动方面，由于港口建设由港务集团负责，公司仅负责码头的改造及维护，因此投资活动现金流规模较小。 投资活动现金流出主要表现为对码头改造及维护而形成的购建固定资产、 无形

44、资产和其他长期资产的支出。 2015 年， 公司投资活动现金净流出 26,962.83万元，主要系对营口港务集团财务有限公司投资 24,500.00 万元所致。 筹资活动方面，2015 年公司融资规模较小，且偿还了部分到期的债务，筹资活动现金净流出 187,159.93 万元。 表表8 公司现金流情况（单位：万元）公司现金流情况（单位：万元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 收现比 1.01 0.85 14 净利润 52,448.30 56,305.92 营运资本变化 10,558.59 -71,167.83 其中：存货减少（减：增加） 1,070.51 -1,908.66 经营性应

45、收项目的减少（减：增加） 582,178.37 -38,182.78 经营性应付项目的增加（减：减少） -572,690.29 -31,076.39 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 173,300.96 91,782.94 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -26,962.83 -12,619.78 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 -187,159.93 27,571.98 现金及现金等价物净增加额 -40,821.80 106,735.14 资料来源：公司 2014-2015 年审计报告，鹏元整理 资本结构与财务安全性资本结构与

46、财务安全性 公司有息负债规模公司有息负债规模有所下降， 但是仍维持在较高水平， 公司仍面临有所下降， 但是仍维持在较高水平， 公司仍面临较大较大的刚性债务压的刚性债务压力力 跟踪期内， 随着利润的积累， 公司所有者权益略有增加； 而随着部分银行借款的偿还，公司负债规模下降明显。2015 年末，公司负债与所有者权益比率为 51.89%，权益对负债的覆盖程度有所增强。 表表 9 公司公司资本结构情况（单位：万元）资本结构情况（单位：万元） 指标名称指标名称 2015 年年 2014 年年 负债总额 557,842.31 693,233.18 所有者权益 1,075,130.46 1,029,062

47、.21 负债与所有者权益比率 51.89% 67.37% 资料来源：公司 2014-2015 年审计报告，鹏元整理 从公司负债结构来看，仍以非流动负债为主，且占比有所上升，2015 年末非流动负债占总负债的比重为 74.39%，较 2014 年末上升了 6.70 个百分点。 公司流动负债仍主要由短期借款、应付账款、预收款项和一年内到期的非流动负债构成。2015 年末，公司短期借款规模仍维持在 3.00 亿元，全部为信用借款。公司应付账款主要为应付的设备款和工程款，预收款项主要为预收的港口费等。2015 年末，公司一年内到期的非流动负债为 55,980.00 万元，全部为一年内到期长期借款。 表

48、表10 公司主要负债构成情况（单位：万元）公司主要负债构成情况（单位：万元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 短期借款 30,000.00 5.38% 30,000.00 4.33% 应付账款 25,276.97 4.53% 20,316.19 2.93% 预收款项 12,838.62 2.30% 13,563.23 1.96% 15 一年内到期的非流动负债 55,980.00 10.04% 145,510.00 20.99% 流动负债合计流动负债合计 142,889.38 25.61% 223,973.18 32.31% 长期借款 193,2

49、80.00 34.65% 249,260.00 35.96% 应付债券 220,000.00 39.44% 220,000.00 31.74% 非流动负债合计非流动负债合计 414,952.93 74.39% 469,260.00 67.69% 负债合计负债合计 557,842.31 100.00% 693,233.18 100.00% 其中：有息负债 499,260.00 89.50% 644,770.00 93.01% 资料来源：公司 2014-2015 年审计报告，鹏元整理 公司非流动负债仍主要由长期借款和应付债券构成。2015 年末，公司长期借款共193,280.00 万元，其中信用借

50、款 148,600.00 万元、保证借款 44,680.00 万元，保证借款由港务集团提供担保。应付债券包括本期债券及“14 营口港债” ，其中“14 营口港债”发行总额 10 亿元，发行利率为 5.60%，期限为 7 年，并附债券存续期内的第 5 年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权。 截至 2015 年末，包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券在内的有息负债总额共 499,260.00 万元，同比下降 22.57%，但是有息负债规模仍维持在较高水平，公司仍面临较大的刚性债务压力。2015 年末，公司短期有息负债 85,980.00 万元，占比 17.22%；长期有