碧水源：2012年度第一期短期融资券信用评级报告.PDF

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1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 信用等级： A-1 级 评级时间： 2012 年 10 月 8 日 北北北北京京京京碧碧碧碧水水水水源源源源科科科科技技技技股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 2 20 01 12 2年年年年度度度度第第第第一一一一期期期期短短短短期期期期融融融融资资资资券券券券 信信信

2、信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 分析师分析师 李兰希 Tel：021 63501349-862 E-mail： 徐冉 Tel：021 63501349-815 E-mail： 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：02163501349 63504376 Fax：02163500872 E-mail： http:/ 业务声明业务声明 本评级机构对北京碧水源科技股份有限公司 2012年度第一期短期融资券信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象（发行人）构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对

3、象（发行人）不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因本评级对象（发行人）和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资料，发行人对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至北京碧水源科技股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券本息的约

4、定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对债务人进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，债务人在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料， 本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级， 并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年年 10 月月 8 日日 新世纪评级新世纪评级Brilliance Ratings 编号： 【新世

5、纪债评2012010417】 评级结果：评级结果：A-1 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2009 年年 2010 年年2011 年年2012 年年上半年上半年金额单位：人民币亿元 发行人母公司数据： 发行人母公司数据： 货币资金 2.13 25.42 20.82 12.88 短期刚性债务 6.53 5.74 所有者权益 3.12 28.74 31.14 31.70 现金类资产/短期刚性债务倍 3.19 2.24 发行人合并数据及指标： 发行人合并数据及指标： 流动资产 4.01 28.1327.5822.57货币资金 2.65 26.3223.2814.67流动负债 1.56 1.90

6、9.819.41短期刚性债务 6.535.74所有者权益 3.38 29.5533.8934.60营业收入 3.14 5.0010.264.66净利润 1.08 1.793.600.90经营性现金净流入量 1.35 1.783.60-2.04EBITDA 1.29 2.204.41资产负债率% 33.34 6.8423.1822.16流动比率% 256.63 1481.95281.02239.77现金比率% 178.03 1388.39237.35157.01利息保障倍数倍 790.20 1447.5395.89经营性现金净流入与流动负债比率% 131.35 102.6161.48非筹资性现金

7、净流入与流动负债比率% 93.49 -22.59-159.97EBITDA/利息支出倍 819.84 1518.56101.00EBITDA/短期刚性债务倍 0.68注：根据碧水源经审计的 20092011 年度及未经审计的 2012年上半年财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 ? 优势：优势： ? 碧水源是应用 MBR 技术从事污水处理业务的高新技术企业，研发实力较强，拥有核心技术的自主知识产权，并实现了膜材料及膜组器的完全自给，在行业内具有一定的技术优势和市场竞争优势。 ? 碧水源盈利能力较强，近三年营业收入及利润保持较快增长。 ? 碧水源财务结构稳健，负债经营程度低。且公司资产流动性强

8、，货币资金充裕，能够为债务的偿付提供有力保障。 ? 风险：风险： ? 我国污水处理行业集中度较低，且应用传统技术从事污水处理业务的企业所占市场份额较高， 碧水源主业经营面临的竞争压力较大。 ? 受国家宏观调控影响，碧水源下游客户账款支付进度趋缓，影响了公司主营业务现金回笼情况。 ? 碧水源业务扩张速度较快，并开始承接 BT项目，未来资金需求将进一步增加。 北京碧水源科技股份有限公司北京碧水源科技股份有限公司2012年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 概要概要北京碧水源科技股份有限公司北京碧水源科技股份有限公司2012年度第一期短期融资券年度第一期短期融资券评级机构

9、：上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议。报告中引用的资料主要由碧水源提供，所引用资料的真实性由碧水源负责。 本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议。报告中引用的资料主要由碧水源提供，所引用资料的真实性由碧水源负责。 1 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 北京碧水源科技股份有限公司北京碧水源科技股份有限公司 2 20 01 12 2 年年年年度度度度第第第第一一一一期期期

10、期短短短短期期期期融融融融资资资资券券券券信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 释义释义 碧水源，该公司，或公司：碧水源，该公司，或公司：北京碧水源科技股份有限公司 新世纪公司，或本评级机构：新世纪公司，或本评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本期短券：本期短券：北京碧水源科技股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券 一、 债项概况一、 债项概况 2011年11月2日该公司获准注册11亿元人民币的短期融资券额度（中市协注2011CP225 号） ，2 年内有效。公司于 2011 年 12 月 8 日发行了待偿还本金为 5.5 亿元的 2011 年度第一期短期融资券，

11、期限为 365天，募集资金用于补充营运资金和优化融资结构。截至 2012 年 6 月末，公司待偿付债券本金余额为 5.5 亿元。 该公司 2012 年度第一期短期融资券的拟发行金额为 5.5 亿元人民币，期限为 365 天（本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示） 。公司拟将募集资金全部用于补充营运资金。 图表图表 1. 拟发行的本期短券概况 拟发行的本期短券概况 短期融资券名称：短期融资券名称： 北京碧水源科技股份有限公司2012 年度第一期短期融资券 注册额度：注册额度： 11 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 5.5 亿元人民币 短期融资券期限：短期融资券期限： 365 天 定

12、价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：碧水源 2 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 二、 公司信用状况二、 公司信用状况 该公司前身为北京碧水源科技发展有限公司（简称“碧水源发展公司” ） ，2007 年 6 月，碧水源发展公司整体变更为股份有限公司。2010年 4 月，经中国证监会证监许可2010369 号文和深圳证券交易所深证上2010123 号文核准， 公司首次公开发行股票 3700 万股并在深圳证券交易所创业板上市（股票简称“碧水源” ，股票代码“300070” ） 。2011年 5月和2012年5月公司先后两次实施现金分红及资

13、本公积转增股本，截至 2012 年 6 月末，公司总股本增至 54978 万股。 该公司属于污水治理行业， 以污水处理与污水资源化技术的开发应用为主营业务，主要为客户提供应用 MBR 技术建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案，包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持及托管运营服务。此外，公司还生产和提供应用 MBR 技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料等。 截至 2011 年末，该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为44.12 亿元，所有者权益为 33.89 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 32.64 亿元） ；2011 年公司实现营业收入 10.26 亿元、

14、净利润 3.60 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 3.45 亿元） 。 截至 2012 年 6 月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为 44.46 亿元，所有者权益为 34.60 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 33.26 亿元） ；16 月公司实现营业收入 4.66 亿元、净利润 0.90亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 0.81 亿元） 。 该公司根据相关法律法规要求及自身经营管理需要建立了相对完善的内控制度体系和较为合理的内部组织架构， 可有效保障经营管理工作的规范有序进行；公司高管人员主要来源于股东，且文化素质较高，经营管理经验较丰富；公司人员配备能够满足现

15、阶段经营管理需要。 该公司主要从事城市污水处理与再生利用业务，通过采用 MBR 技术为客户提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。 目前公司拥有 MBR 工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术等核心技术的自主知识产权，且已实现膜材料及膜组器的完全自给，具有一定市场竞争优势。但现阶段我国在污水处理领域发展层次或水平仍较低、初始投入及运营维护成本偏高的 MBR 技术中短期内在我国难以普及，公司业务规模仍相当有限。而良好的市场潜力也将吸引国际厂商进入，公司 3 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 中短期经营压力较大。 2010 年该公司 IPO 后，资本实力得到显

16、著增强，目前公司负债经营程度低，财务结构稳健；公司盈利能力较好，近三年营业收入及利润保持增长；公司资产流动性强，货币资金存量充裕，能够为债务偿还提供有力保障。但公司主营业务现金回笼存在一定波动，且下游客户付款进度趋于放缓，应收账款余额增长较快。IPO 完成后公司资产规模及手持现金大幅扩充，盈利模式将面临调整压力。水务领域内的投资或将加速其手持现金的消耗，资金压力逐步有所显现。 经本评级机构信用评级委员会评审， 评定北京碧水源科技股份有限公司主体长期信用等级为经本评级机构信用评级委员会评审， 评定北京碧水源科技股份有限公司主体长期信用等级为 AA级，评级展望为稳定。级，评级展望为稳定。详见北京碧

17、水源科技股份有限公司主体长期信用评级报告详见北京碧水源科技股份有限公司主体长期信用评级报告 三、 短期偿债分析三、 短期偿债分析 （一） 现金流分析（一） 现金流分析 该公司销售回款情况总体尚好，20092011 年公司营业收入现金率分别为 121.99%、86.99%和 100.06%。随着收入规模的扩大，近三年公司经营性现金净流量逐年增加，分别为 1.35 亿元、1.78 亿元和 3.60 亿元。20092011 年公司经营性现金净流入与流动负债比率分别为131.35%、102.61%和 61.48%，经营性现金流对流动负债的保障情况较好。受经营季节性因素影响，2012 年 16 月公司营

18、业收入现金率为64.79%，同时，因业务规模扩大及自身工程建设导致材料采购支出金额较大，同期公司经营性现金净流出 2.04 亿元。 在投资方面，近年来该公司在投资环节存在一定的资金缺口，20092011年及2012年16月公司投资性现金净流量分别为-0.39亿元、-2.17 亿元、-12.97 亿元和-5.18 亿元。2010 年以来公司投资性现金缺口逐步扩大，主要原因是公司股权投资支出较多，同时昆明市第九、第十污水处理厂 BT 项目于 2011 年启动，项目投资支出大幅增加。 在筹资方面， 20092011 年及 2012 年 16 月该公司筹资性现金净流量分别为-0.03 亿元、24.38

19、 亿元、6.32 亿元和-1.37 亿元。2010 年公司筹资性现金净流入量较大， 主要是因为公司通过公开发行股票募集资金 25.53 亿元。 4 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 20092011 年该公司 EBITDA 分别为 1.29 亿元、2.20 亿元和 4.41亿元。公司 2011 年 EBITDA 中，利润总额占比为 93.95%。近三年公司EBITDA 的增长主要依靠利润总额的提升。 20092010 年末该公司无刚性负债， 2011 年公司成功发行短期融资券并借入短期银行借款，年末刚性债务增至 6.53 亿元。近三年利息支出金额较小。 总体上看，

20、近三年 EBITDA 对刚性债务及利息支出的保障程度较高。 图表图表 2. 公司 公司 20092011 年现金流对债务的覆盖情况年现金流对债务的覆盖情况 指标名称指标名称 2009 年年 2010 年年 2011 年年 EBITDA亿元 1.29 2.20 4.41 EBITDA/利息支出倍 819.84 1518.56 101.00 EBITDA/短期刚性债务倍 - - 0.68 经营性现金流净额亿元 1.35 1.78 3.60 经营性现金净流入与流动负债比率 131.35 102.61 61.48 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 - - 55.16 注：根据碧水源提供的数据绘制 （

21、二） 流动性分析（二） 流动性分析 该公司资产以流动资产为主，负债主要由应付账款、应交税费及预收款项等流动负债构成，在期限上与资产结构匹配。公司流动资产及速动资产对负债的覆盖程度较高，20092011 年末公司流动比率分别为256.63%、1481.95%和 281.02%，速动比率分别为 207.45%、1451.09%和 268.65%。2010 年公司成功上市后资金较充裕，年末流动比率和速动比率明显上升，流动性状况良好。 2011 年末该公司流动资产为 27.58 亿元，占资产总额的 62.52%。公司流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成，2011 年末三者分别为 23.28 亿元

22、、2.82 亿元和 1.06 亿元。受业务规模扩大及下游客户付款进度趋缓的影响，2011 年末公司应收账款同比增长 165.34%，当年应收账款周转速度为 5.28 次，较上年有所放缓，但仍处于较好水平。2011 年公司为满足市场需求而增加了膜产品生产库存，年末存货较上年末增加 0.65 亿元。公司货币资金充裕，年末现金比率为 237.35%，存量货币资金对债务偿还的保障程度高。但随着募集资金逐步投入使用，后期货币资金存量及现金比率将逐步回归正常营运水平。 5 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 2012年6月末该公司流动资产为22.57亿元， 较上年末减少18.17

23、%。期中，随着业务规模的进一步扩大，6 月末公司应收账款及存货分别增至 4.48 亿元和 2.25 亿元，但期末货币资金因超募资金的投入使用而减少至 14.67 亿元。同期末，公司流动负债也略有减少，至 9.41 亿元。6月末公司流动比率、速动比率和现金比率分别为 239.77%、207.43%和157.01%。 图表图表 3. 公司 公司 20092012 年年 6 月末流动资产与流动负债构成月末流动资产与流动负债构成(亿元亿元) 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002009年末2010年末2011年末2012年6月末货币资金应收账款存货其他0.002.004.

24、006.008.0010.0012.002009年末2010年末2011年末2012年6月末应付账款预收款项应交税费短期借款其他 注：根据碧水源提供的数据绘制 本期短期融资券偿债资金将主要来源于营业收入的现金回笼及公司存量资金，总体上看，公司经营性现金流情况较好，且货币资金存量充裕，能够为本期短期融资券本息偿付提供有力保障。 （三） 财务弹性（三） 财务弹性 该公司于 2010 年上市，募集资金 25.53 亿元，资本实力显著增强，融资手段也更加灵活。目前公司财务结构稳健，负债经营程度低，2012年 6 月末资产负债率仅为 22.16%。同时，公司与多家银行保持了良好的合作关系，截至 2012

25、 年 6 月末，各家银行给予公司的授信额度共为 6 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 14.50 亿元，其中已使用 1.26 亿元，尚余未使用授信额度 13.24 亿元。 四、 风险揭示四、 风险揭示 （一） 市场竞争风险（一） 市场竞争风险 MBR 技术与传统污水处理技术相比具有较显著的竞争优势，但由于其投资成本及运营费用相对偏高， 在我国污水处理市场所占份额远低于传统技术。该公司与传统技术企业面临着共同的市场和客户，因此主业经营面临的竞争压力较大。同时，近年来众多国内外企业进入 MBR技术领域，进一步加大了公司的竞争压力。 （二） 现金回笼风险（二） 现金回笼风

26、险 该公司下游客户主要为地方政府或国有企业及事业单位，近年来，受国家宏观调控的影响，下游客户付款进度有所趋缓，对公司货款回收产生一定不利影响。同时，随着业务规模的逐步扩大，公司应收账款余额增长较快，影响了公司的资金使用效率，也增加了销售回款风险。此外，公司经营环节现金流存在较明显的季节性特征，营运资金管理压力较大。 （三） 流动资金需求增加（三） 流动资金需求增加 为在国内污水处理市场推广 MBR 技术，近年来该公司利用超募资金投资了多家合营及联营企业，业务规模不断扩大，日常运营所需流动资金增加。 同时， 2011 年 6 月公司成功中标了昆明滇投的昆明市第九、第十污水处理厂 BT 项目， 项

27、目建设期间公司资金需求将会进一步增加。 7 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录一： 附录一： 主要财务数据及指标表主要财务数据及指标表 主要财务指标主要财务指标 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2012 年年 上半年上半年 金额单位：人民币亿元 金额单位：人民币亿元 流动资产合计 4.0128.1327.58 22.57货币资金 2.6526.3223.28 14.67流动负债合计 1.561.909.81 9.41短期刚性债务 6.53 5.74所有者权益合计 3.3829.5533.89 34.60营业收入 3.145.0010.26 4.6

28、6净利润 1.081.793.60 0.90EBITDA 1.292.204.41 经营性现金净流入量 1.351.783.60 -2.04投资性现金净流入量 -0.39-2.17-12.97 -5.18资产负债率% 33.346.8423.18 22.16权益资本与刚性债务比率% 519.27 602.84长期资本固定化比率% 30.3512.0548.21 62.45流动比率% 256.631481.95281.02 239.77速动比率% 207.451451.09268.65 207.43现金比率% 178.031388.39237.35 157.01现金类资产/短期刚性债务倍 3.5

29、7 257.48应收账款周转速度次 7.946.615.28 存货周转速度次 5.165.727.30 固定资产周转速度次 8.894.915.56 毛利率% 48.1448.6147.43 35.26营业利润率% 39.6741.8139.87 25.45利息保障倍数倍 790.201447.5395.89 总资产报酬率% 31.4611.3811.03 净资产收益率% 37.5610.9011.36 营业收入现金率% 121.9986.99100.06 64.79经营性现金净流入与流动负债比率% 131.35102.6161.48 非筹资性现金净流入与流动负债比率% 93.49-22.59

30、-159.97 EBITDA/利息支出倍 819.841518.56101.00 EBITDA/短期刚性债务倍 0.68 注：表中数据依据碧水源经审计的 20092011 年及未经审计的 2012 年上半年财务报表整理、计算。 8 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录二： 附录二： 各项财务指标的计算公式各项财务指标的计算公式 指标名称 指标名称 计算公式 计算公式 资产负债率 期末负债总额/期末资产总额100% 权益资本与刚性债务比率 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额100% 长期资本固定化比率 (期末总资产期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计期末流动

31、负债)100% 流动比率 期末流动资产总额/期末流动负债总额100% 速动比率 (期末流动资产总额存货余额预付账款待摊费用待处理流动资产损益)/期末流动负债总额100% 现金比率 (期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据余额)/期末流动负债总额100% 现金类资产/短期刚性债务 (期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额 应收账款周转速度 报告期营业收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额/2) 存货周转速度 报告期营业成本/ (期初存货余额+期末存货余额)/2 固定资产周转速度 报告期营业收入/ (期初固定资产净额+期末固定资产净额)2

32、总资产周转速度 报告期营业收入/(期初资产总额+期末资产总额/2) 毛利率 1报告期营业成本/报告期营业收入100% 营业利润率 报告期营业利润/报告期营业收入100% 利息保障倍数 (报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出100% 总资产利润率 (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(期初资产总额+期末资产总额)/2100% 净资产收益率 报告期税后利润/(期初股东权益+期末股东权益)/2100% 营业收入现金率 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入100% 经营性现金净流入与流动负债比率 报告期经营性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负债

33、)/2100% 非筹资性现金净流入与流动负债比率 报告期非筹资性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负债)/2100% EBITDA/利息支出 EBITDA/报告期利息支出 EBITDA/短期刚性债务 EBITDA/(期初短期刚性债务期末短期刚性债务)/2 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销 注3. EBITDA/利息支出EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 注4. 短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+其他具期短期债务 注5. 报告期利息支出列入

34、财务费用的利息支出+资本化利息支出 注6. 非筹资性现金流量净额经营性现金流量净额+投资性现金流量净额 9 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录三： 附录三： 评级结果释义评级结果释义 本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。 等 级 等 级 含义 含义 A-1 最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A 等 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。 B 等 B 还本付息能力较低，有一定违约风险。 C 等 C 还本付息能力很低，违约风险较高。 D 等 D 不能

35、按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 10 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录四： 附录四： 跟踪评级安排跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本期短券存续期(本期短券发行日至约定的本息偿付日)内，本评级机构将对其进行持续跟踪评级。 跟踪评级期间，本评级机构将持续关注碧水源外部经营环境的变化、影响碧水源经营或财务状况的重大事件、碧水源履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，以动态地反映碧水源本期短券的信用状况。 （一） 跟踪评级时间和内容（一） 跟踪评级时间和内容 本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日

36、至融资券到期日。 定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告。定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接，如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的，本评级机构将作特别说明，并分析原因。另外，本评级机构也将对碧水源发债后累计出现的违约率进行描述和分析。 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行。在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，碧水源应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项。本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与碧水源有关的信息，在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别。不定期跟踪评级报告在本评级机构向碧水源发

37、出“重大事项跟踪评级告知书”后 10 个工作日内提出。 （二） 跟踪评级程序（二） 跟踪评级程序 定期跟踪评级前向碧水源发送“常规跟踪评级告知书”， 不定期跟踪评级前向碧水源发送“重大事项跟踪评级告知书”。 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场调研、评级分析、评级委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、本期短券投资人、债权代理人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内，碧水源和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年年 10 月月 8 日日