深圳能源：2018年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、 3 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理

2、的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、

3、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。 4 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 概概 况况 发债主体概况 深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司”） ，原名为深圳能源投资股份有限公司，由深圳市能

4、源总公司（后更名为“深圳市能源集团有限公司”，以下简称“能源集团”）发起设立，于 1993 年 6 月 27 日注册成立，同年 9 月在深圳证券交易所上市， 股票代码 000027.SZ， 注册资本 3.20亿元。2007 年 12 月，公司定向增发 10 亿股，其中公司向能源集团发行 8 亿股购买能源集团相关资产。2008 年 4 月 7 日，公司更为现名。2011 年 5月，公司以资本公积向全体股东每 10 股转增 2 股，总股本增至 26.43 亿股。 2011 年 11 月， 能源集团分立为两家公司，新设深圳市能源管理有限公司（以下简称“能源管理”） ， 能源管理继承能源集团持有公司

5、63.74%的股份。2013 年 2 月，公司吸收合并能源管理，公司控股股东由能源管理变更为深圳市国资委。截至 2018 年 6 月末，公司注册资本为 39.64亿元，其中深圳市国资委持有公司 47.82%的股份，深圳市国资委为公司实际控制人。 截至 2017 年末，公司总资产为 772.31 亿元，所有者权益（含少数股东权益）247.23 亿元，资产负债率 67.99%。2017 年，公司实现营业总收入155.46 亿元，净利润 8.45 亿元，经营活动净现金流28.27 亿元。 截至 2018 年 6 月末，公司总资产为 788.00 亿元，所有者权益（含少数股东权益）243.08 亿元，

6、资产负债率 69.15%。2018 年 16 月，公司实现营业总收入 79.81 亿元，净利润 5.80 亿元，经营活动净现金流 9.10 亿元。 本期债券概况 表表 1：本本期期债券债券基本条款基本条款 基本条款基本条款 发行主体 深圳能源集团股份有限公司 债券名称 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期） 发行规模 不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元） 债券期限 本期债券基础期限为 3 年， 以每 3 个计息年度为1 个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本品种债券期限延长 1 个周期（即延长 3 年），或选择在该周期末到期全额兑付本品种债

7、券。 债券利率 本期债券采用固定利率形式， 单利按年计息， 不计复利。 递延支付利息权 本期债券附设发行人递延支付利息权， 除非发生强制付息事件， 在本期债券的每个付息日， 发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不属于发行人未能按照约定足额支付利息的行为。 强制付息事件及递延支付利息的限制 （1）强制付息事件：付息日前 12 个月内，发生以下事件的， 发行人不得递延当期利息以及按照约定已经递延的所有利息及其孳息：1）向普通股股东分红；2）减少注册资本。（2）利息递延下的限制事项： 若发行人选择行

8、使延期支付利息权，则在延期支付利息及其孳息未偿付完毕之前，发行人不得有下列行为：1）向普通股股东分红；2）减少注册资本。 发行人赎回选择权 （1）发行人因税务政策变更进行赎回。 发行人由于法律法规的改变或修正， 相关法律法规司法解释的改变或修正而不得不为本期债券的存续支付额外税费， 且发行人在采取合理的审计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责任的时候，发行人有权对本期债券进行赎回。 （2）发行人因会计准则变更进行赎回。 根据企业会计准则第 22 号金融工具确认和计量（财政部令第 33 号）、根据企业会计准则第 37 号金融工具列报（财会201423 号）和关于印发的通知（财会201413 号）

9、，发行人将本期债券计入权益。若未来因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修正， 影响发行人在合并财务报表中将本期债券计入权益时，发行人有权对本期债券进行赎回。 偿还方式 在发行人不行使递延支付利息权的情况下， 每年付息一次， 到期一次还本， 最后一期利息随本金的兑付一起支付 偿付顺序 本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。 募集资金用途 本期债券募集的资金拟用于偿还公司债务和补充营运资金。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业行业分析分析 电力行业 电力生产行业是关系国计民生的公用事业行 5 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期

10、）信用评级报告 业， 其发展与宏观经济走势密切相关。 2013 年以前，随着我国经济高速增长，国内电力需求保持较快的增长速度，其中 20002007 年全社会用电量年复合增长率达 13.63%，2008 年受金融危机影响，用电量增速明显下滑，20092012 年，受宏观经济增速波动等因素影响，全社会用电量增速亦有所波动，2013 年我国宏观经济企稳，且受夏季持续高温天气、冬季气温偏暖等影响，2013 年前三季度用电增速逐季回升，第四季度增速有所回落，2013 年全国全社会用电量 53,225 亿千瓦时，同比增长 7.19%。2014 年，全国全社会用电量 55,213 亿千瓦时，同比增长 3.

11、74%，比上年回落 3.45 个百分点，其中第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电量占比分别为 1.80%、73.60%、12.06%和 12.55%。2015 年宏观经济增速延续持续放缓的态势， 全国电力供需形势总体宽松。当年全国全社会用电量55,500 亿千瓦时，同比增长 0.5%，增速同比回落3.2 个百分点，电力需求增速创 1998 年以来新低。分产业看，第一产业用电量 1,020 亿千瓦时，同比增长 2.5%；第二产业用电量 40,046 亿千瓦时，同比下降 1.4%；第三产业用电量 7,158 亿千瓦时，同比增长7.5%； 城乡居民生活用电量7,276亿千瓦时，同比增长 5

12、.0%。2016 年，随着中国经济增速的企稳，加之夏季持续高温天气的影响，全国全社会用电量 59,198 亿千瓦时，同比增长 6.7%，增幅创近三年新高。分产业看，第一产业用电量 1,075 亿千瓦时，同比增长 5.4%；第二产业用电量 42,108 亿千瓦时，同比增长 5.1%；第三产业用电量 7,961 亿千瓦时，同比增长 11.2%；城乡居民生活用电量8,054 亿千瓦时， 同比增长 10.7%， 当前拉动用电增长的主要动力继续从传统高耗能行业继续向服务业和生活用电转换。2017 年，全国全社会用电量63,077 亿千瓦时， 同比增长 6.6%。 第一产业用电量1,155 亿千瓦时，同比

13、增长 7.3%，占全社会用电量的比重为 1.8%；第二产业用电量 44,413 亿千瓦时，同比增长 5.5%，占全社会用电量的比重为 70.4%；第三产业用电量 8,814 亿千瓦时，同比增长 10.7%，占全社会用电量的比重为 14.0%；城乡居民生活用电量 8,695 亿千瓦时，同比增长 7.8%，占全社会用电量的比重为 13.8%。2018 年上半年度，全国社会用电量累计 32,291 亿千瓦时，同比增长 9.43%。 电力装机容量方面，虽然近几年用电需求增速放缓，但我国发电设备装机容量仍保持较快增速。截至 2016 年末， 全国发电设备装机容量 16.46 亿千瓦，同比增长 8.2%，

14、增速较 2015 年下降 2.1 个百分点，但仍高于全社会用电量增速，电力供应能力总体充足。具体来看，水电装机容量 3.32 亿千瓦，占全部装机容量的 20.18%；火电 10.54 亿千瓦，占全部装机容量的 64.04%；核电 0.34 亿千瓦，并网风电 1.49 亿千瓦，并网太阳能发电 0.77 亿千瓦。截至 2017 年末，全国发电装机容量 17.77 亿千瓦，比 2016 年末增长 7.6%。其中，火电装机容量 11.06亿千瓦，增长 4.3%；水电装机容量 3.41 亿千瓦，增长 2.7%； 核电装机容量 0.36 万千瓦， 增长 6.5%；并网风电装机容量 1.64 万千瓦，增长

15、10.5%；并网太阳能发电装机容量 1.30 万千瓦，增长 68.7%。截至 2018 年 6 月末，全国发电装机容量为 17.3 亿千瓦，其中火电装机容量为 11.1 亿千瓦，水电装机容量 3.0 亿千瓦，核电装机容量为 0.37 亿千瓦，并网风电装机容量为 1.7 亿千瓦。 电源结构方面，最近几年来，中国通过提高环保标准，鼓励可再生能源、清洁能源和节能性能优良的先进机组加快建设、优先安排发电计划和优先上网销售等方式，逐步改善中国电源结构，降低高污染、高耗能发电机组在中国电力供应中的比例，各类型发电机组装机容量和发电量均有不同比例的上升；同时，火力发电项目的装机容量占全部发电项目装机容量的比

16、重有所下降，但火力发电机组的发电量占电力行业全口径发电量的比重均保持在 71%以上；水电、风电等清洁能源的比重有所上升。随着电力结构及布局持续优化，风电、太阳能发电消纳问题有所缓解。电源投资建设重点向非化石能源方向倾斜。 6 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 图图 1：2011 年以来我国电力消费与发电装机增长情况年以来我国电力消费与发电装机增长情况 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信证评整理 我国发电机组利用小时数的周期性变化与宏观经济及电源投资建设的周期性变化密不可分。2013 年以来，我国经济增速和用电需求增速放缓，受此

17、影响，20152017 年全年 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数分别为 3,988 小时、3,797 小时和 3,786 小时，整体呈下降态势；同期火电设备平均利用小时数分别为 4,364 小时、 4,186 小时和 4,209 小时，水电设备平均利用小时数分别为3,590 小时、3,619 小时和 3,579 小时，并网风电设备平均利用小时数分别为 1,724 小时、 1,745 小时和1,948 小时，核电设备平均利用小时数分别为 7,403小时、7,060 小时和 7,108 小时，各类型发电机组平均利用小时数具体见表 2。2018 年上半年度，全国火电设备平均利用小时数

18、为 2,126 小时，水电设备平均利用小时数为 1,505 小时，核电设备平均利用小时数为 3,548 小时，并网风电设备利用小时数为1,143 小时， 太阳能发电设备平均利用小时数为 637小时。 整体来看，由于自然条件的变化，风电、水电等发电机组类型在发电利用小时上出现一定程度的波动；火电发电机组受整体电力需求增速变化、环保和节能减排压力，新能源装机比重不断增加等因素综合影响，近几年平均利用小时也呈波动态势。 表表 2：20152017 年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数 项目项目 2015 年年 2016 年年 201

19、7 年年 装机容量（万千瓦）装机容量（万千瓦） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 火电 100,554 65.93 106,094 64.22 110,604 62.24 水电 31,954 20.95 33,207 20.10 34,119 19.20 风电 13,075 8.57 14,817 8.97 16,367 9.21 核电 2,717 1.78 3,364 2.04 3,582 2.02 太阳能 4,218 2.77 7,719 4.67 13,025 7.33 其他 8 0.01 8 0.00 0 0.00 总计总计 152,5

20、27 100.00 165,209 100.00 177,703 100.00 发电量（亿千瓦时）发电量（亿千瓦时） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 火电 42,307 73.71 43,273 71.82 45,513 70.92 水电 11,127 19.39 11,748 19.50 11,945 18.61 风电 1,856 3.23 2,420 4.02 3,057 4.76 核电 1,714 2.99 2,132 3.54 2,483 3.87 太阳能 395 0.69 674 1.12 1,182 1.84 其他 1 0.00

21、0 0.00 0 0.00 总计总计 57,399 100.00 60,248 100.00 64,179 100.00 发电小时（小时）发电小时（小时） 数量数量 增速（增速（%） 数量数量 增速（增速（%） 数量数量 增速（增速（%） 火电 4,364 -8.66 4,186 -4.08 4,209 1.06 水电 3,590 -2.16 3,619 0.81 3,579 -1.16 风电 1,724 -9.27 1,745 1.22 1,948 11.83 核电 7,403 -4.93 7,060 -4.63 7,108 0.94 太阳能 1,225 -0.84 - - - - 平均平均

22、 3,988 -8.27 3,797 -4.79 3,786 0.03 注：1、上述水电数据包含抽水蓄能的水电站；2、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。 数据来源：中电联，中诚信证评整理上网电价方面，2013 年以来，国家发改委和国务院多次下调全国燃煤发电上网电价，电价持续低 7 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 迷； 2017 年 7 月， 火电上网电价在持续 4 年下调后，迎来首次上调。2013 年 9 月，国家发改委下调全国燃煤机组上网电价。由于 2012 年以来煤炭价格下行明显，根据煤电联动政策，在

23、 2015 年 4 月召开的国务院常务会议上决定再次下调燃煤发电上网电价，平均降幅为 0.02 元/千瓦时。2015 年 12 月，根据煤电价格联动机制有关规定，发改委决定再次下调全国燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格， 自 2016 年 1 月 1 日起平均下降 0.03 元/千瓦时。2016 年下半年以来，燃煤价格高企，火电企业经营压力增加，2017 年，国家发改委下发关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知 ，该通知规定自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项基金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准降低 2

24、5%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价，缓解燃煤发电企业经营困难。中诚信证评认为，此项政策的出台有助于缓解 2016 年三季度以来电煤价格上涨过快，火电生产企业盈利空间被压缩的局面。 2016 年 11 月，国家正式发布电力发展十三五规划（20162020 年） ，指出按照非化石能源消费比重达到 15%的要求，到 2020 年，非化石能源发电装机容量达到 7.7 亿千瓦左右， 比 2015 年增加2.5 亿千瓦左右，占比约 39%，提高 4 个百分点，发电量占比提高到 31%；气电装机容量增加 0.5 亿千瓦，达到 1.1 亿千瓦以上，占比超过 5%；煤电装机容量力争控制在 11 亿

25、千瓦以内，占比降至约55%，未来电源结构将得到进一步优化。 表表 3：电力装机中长期发展目标：电力装机中长期发展目标 单位：亿千瓦单位：亿千瓦 类别类别 2015 年年 2020 年预期年预期 煤电 9 11 气电 0.66 1.1 常规水电 2.97 3.4 抽水储能 0.23 0.40 风电 1.31 2.1 太阳能 0.42 1.10 核电 0.27 0.58 资料来源： 电力发展十三五规划（20162020 年） ，中诚信证评整理 总体来看，近年来受中国经济增速企稳以及夏季持续高温天气的影响，全社会用电量增速有所回升。中诚信证评认为，未来全国用电需求整体上仍将保持增长态势，短期来看，火

26、力发电在电力供应中的主导地位并不会发生改变；但长期来看，在环保和节能减排的压力下，新能源装机比重正在不断增加，我国电源结构更加丰富，可持续发展能力将进一步增强。 行业关注 国家出台关于改善电力运行、调节促进清洁能源多发满发的指导意见等文件，落实清洁能源消纳和市场开拓等计划， 鼓励清洁能源发展， 长期来看，电力结构有望进一步改善 2015 年，继中共中央下发的关于进一步深化电力体制改革的若干意见后，国家发改委、国家能源局颁布关于改善电力运行、调节促进清洁能源多发满发的指导意见 ，落实清洁能源消纳和市场开拓等计划，具体措施包括落实可再生能源发电全额保障性收购制度，在保障电网安全稳定的前提下，全额安

27、排可再生能源发电；优化预留水电、风电、光伏发电等清洁能源机组发电空间；风电、光伏发电、生物质发电按照本地区资源条件全额安排发电；尽可能增加清洁能源送出与消纳。同时，国家能源局向可再生能源发电企业下发关于请提供可再生能源补贴缺口资金的函 ，加快解决可再生能源补贴和接网工程补贴资金缺口问题，在一定程度上鼓励清洁能源的不断发展。 2015 年 3 月，国家出台中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见 ，构建了电力市场化改革的顶层设计并拉开电力市场化改革序幕。随着电力市场化改革推进，销售市场化率不断提升，清洁能源消纳进一步改善 为降低企业和社会用电成本、发挥价格调节以及规范电网企业运营模式，

28、2015 年 3 月 15 日，国务院批准了中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见 ，11 月 30 日，6 个核心配套文件印发，明确了输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计 8 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 划、售电侧改革和规范燃煤自备电厂等方面的实施意见。 2016 年国家发改委发布 关于扩大输配电价改革试点范围有关事项的通知 （发改价格2016498号）以及国家发展改革委关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知 （发改价格20162018号） ，进一步扩大输配电价改革试点

29、范围，并有序推荐电价市场化改革。2017 年 3 月 29 日，国家发展改革委和国家源局联合发布关于有序放开发用电计划的通知 （发改运行2017294 号） （以下简称“294 号文件”） ，294 号文件要求各地要加快推进电力体制改革，逐步扩大市场化交易电量规模，逐年减少既有燃煤发电企业计划电量。2018 年 4 月 28日，国家能源局发布国家能源局关于进一步促进发电权交易有关工作的通知 （国能发监管201836号） ，提出新能源替代落后产能，并要求清洁能源等发电企业积极参与发电权交易，以市场化方式增加清洁电力供应，稳妥有序推进电力市场建设。2018 年 7 月 16 日，国家发展改革委和国

30、家源局联合发布关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知 （发改运行20181027 号） ，要求提高市场化交易电量规模，并提出建立清洁能源配额制，促进清洁能源消纳。 随着电力市场改革推进，2016 年，全国包括直接交易在内的市场化交易电量突破 1 万亿千瓦时，约占全社会用电量的 19%。2017 年， 全国交易电量累计 1.63 万亿千瓦时， 同比增长 45%，占全社会用电量比重达 26%左右。随着新能源优先消纳政策落实，2017 年，我国的“弃风、弃光”现象首次出现缓解， 2017 年弃风率为 12%， 同比下降 5.2 个百分点；弃光率 6%，同比下降 4.3 个百分点。 竞争竞

31、争优势优势 区域经济良好 公司业务主要集中在广东省， 2017 年公司广东地区营业收入占比为 77.32%。 广东省系我国经济大省，经济发展水平在全国处于前列，在经济持续高速增长的带动下，广东省用电量呈持续增长态势，为公司业务发展夯实了基础。目前，广东省煤电上网电价普遍高于其他各省的煤电上网电价水平，因此公司电力业务对煤炭价格波动的承受能力亦较强。此外，公司下属电厂项目选址综合考虑了地理位置、运输成本以及区域经济环境等诸多因素，可以有效地降低煤炭及液化天然气的运输成本，从而抵御燃料价格上涨带来的压力。总体而言，公司具备良好的区域经营环境。 垃圾发电技术水平先进 公司垃圾发电业务由深圳市能源环保

32、有限公司（以下简称“能源环保”）负责运营。能源环保是中国大型垃圾焚烧发电专业化公司，拥有固废处理研发、设计、设备制造、建设、运营全过程产业链能力，是国家级高新技术企业。能源环保在国内率先引进并消化吸收国外垃圾清洁焚烧领先技术，于2003 年建成投产国家级国产化设备示范项目。 能源环保自主开发的主要技术有垃圾焚烧发电技术、垃圾焚烧信息化技术（以下简称“WIS”） 、垃圾焚烧全自动控制技术（以下简称“SIS”） 、余热锅炉受热面防腐技术、垃圾焚烧飞灰稳定化处理技术以及垃圾焚烧低温 SCR 烟气脱硝等技术。 能源环保技术水平先进，成为国内垃圾发电标杆企业。 能源环保的“垃圾焚烧发电技术”获联合国工业

33、发展组织“全球可再生能源领域最具投资价值领先技术蓝天奖”，在国内首次国产化了垃圾焚烧中温次高压技术，将垃圾发电效率由行业 21%提升至24%，该技术应用于盐田、泗县、单县、武汉、潮州、化州、鱼台等项目。能源环保“利用自主研发WIS 系统实施生产标准化管理的实践经验”获 2017年全国“质量标杆”。 采用 WIS 实施生产标准化管理以来，能源环保下属各厂的设备可靠性得到大幅提升，其中宝安垃圾发电厂二期创造垃圾焚烧炉单炉长周期稳定运行 431 天的纪录，为行业顶尖水平。SIS 技术应用于南山垃圾发电厂，项目实施后，统一了焚烧炉燃烧调整方式，实现了标准化管理，焚烧过程的自动投入率达到 90%以上，处

34、于行业先进水平，该技术准备向其他电厂推广。余热锅炉受热面防腐技术应用于南山发电厂，垃圾处理能力和锅炉蒸发量均有 15%以上的提升，堆焊后过热蒸汽参数满足运行参数要求，单炉日均焚烧量由 340t/d 提 9 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 高至 400t/d，该技术目前处于推广阶段。能源环保的垃圾焚烧飞灰稳定化处理技术，获深圳市国资委2016 年度市属国企自主创新科技类奖励三等奖、 广东省环境保护科学技术奖三等奖，该技术于宝安厂二期成功实现了工业化应用，抽检合格率为 100%。能源环保的垃圾焚烧低温 SCR 烟气脱硝技术应用于盐

35、田电厂，是目前国内垃圾焚烧行业成功投入使用的首例，投产后运行情况良好，脱硝效率高，氮氧化物可控制在 50mg/m3 以下， 大幅优于国家现行标准和欧盟标准。 截至 2017 年底， 能源环保共获授权专利 57 件，2015-2017 年连续 3 年获得“广东省自主创新标杆企业”。能源环保主编、参编行业标准达 24 部，占行业标准总量一半以上，获住建部标准编制骨干单位荣誉称号， 主编的 生活垃圾检修规程 CJJ231-2015被住建部认定为优秀标准。此外宝安二期项目获得了垃圾焚烧行业第一个国家优质工程金质奖，同时也是深圳建市以来所获的第一个国家优质工程金质奖。凭借技术水平优势，公司垃圾发电业务拓

36、展良好，呈全国发展趋势。 规模优势明显 近年来随着业务拓展，公司电力装机规模呈快速增长趋势，2016 年新增电力装机容量 38.25 万千瓦，2017 年新增控股装机容量 191.94 万千瓦。截至 2018 年 6 月末， 公司已投产控股装机容量 985.93万千瓦，其中燃煤发电装机容量 491.40 万千瓦，包括在珠三角地区的 384.00 万千瓦以及新疆、内蒙、河北地区的 107.40 万千瓦；天然气发电装机容量245.00 万千瓦， 包括在珠三角地区的 189.00 万千瓦及实施“走出去”战略在西非加纳投资发电的 56.00万千瓦；水电装机容量 82.25 万千瓦，主要分布在浙江、福建

37、、四川和云南地区；风装机容量电 61.54万千瓦，主要分布在内蒙古和华东区域；光伏发电装机容量 87.24 万千瓦，主要分布在华东和内蒙古地区；垃圾发电装机容量 18.50 万千瓦，主要在广东、武汉等地。公司电力资产规模快速增长，且区域分布多元化，电力资产规模优势突出。 此外，公司还将继续以电源建设为核心，扩大装机规模，随着在建电力项目的建成投产，公司电力资产规模将进一步提升。 业务运营业务运营 公司主要从事电力生产与销售业务，包括燃煤发电、燃气发电、水力发电、风力发电、太阳能发电以及垃圾发电等。随着公司在建工程投产以及对外并购，业务收入呈增长态势。20152017 年公司实现主营业务收入分别

38、为 106.46 亿元、 108.85 亿元和 138.45 亿元，其中电力销售收入占比分别为94.39%、93.79%和 92.39%。2018 年上半年度公司实现主营业务收入 79.81 亿元，同比增长 29.26%。 表表4：近年来公司主营业务收入情况：近年来公司主营业务收入情况 单位：亿元、单位：亿元、% 业务板块业务板块 2015 2016 2017 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 电力 100.49 94.39 102.08 93.79 127.92 92.39 燃气 2.83 2.66 3.79 3.49 5.05 3.65 蒸汽 0.55 0.52

39、0.54 0.50 0.61 0.44 运输 0.41 0.39 0.17 0.16 0.12 0.09 其他 2.19 2.06 2.26 2.08 4.75 3.43 合计 106.46 100.00 108.85 100.00 138.45 100.00 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 电力板块 电力资产 近年来公司通过新建和收购等方式，实现了电力装机规模的快速增长。截至 2018 年 6 月末，公司的可控装机容量达 985.93 万千瓦， 继续保持了增长趋势。 从电源结构看，公司电力装机容量以火电机组为主，其中煤电机组占比较大。截至 2018 年 6 月 10 深圳能源集团股份

40、有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 末，公司燃煤发电控股装机容量为 491.40 万千瓦，占总装机容量的比重为 49.84%， 燃气发电机组控股装机容量为 245.00 万千瓦，占总装机容量比重为24.85%。 2015 年以来， 公司持续加大清洁能源投资，清洁能源装机容量不断提升。 2015 年公司通过并购新增水电业务，电力装机结构进一步多元化发展。此外随着光伏发电和风电项目陆续投产，公司清洁能源装机规模的快速增长，近年来公司火电装机容量占比呈逐年下降态势。 表表 5：近年来近年来公司可控电力装机容量情况公司可控电力装机容量情况 单位：单位：万

41、千瓦万千瓦、% 2015 2016 2017 2018.6 装机装机容量容量 占比占比 装机容量装机容量 占比占比 装机容量装机容量 占比占比 装机容量装机容量 占比占比 可控装机容量 746.65 100.00 784.90 100.00 976.84 100.00 985.93 100.00 其中：煤电 381.00 51.03 381.00 48.54 491.40 50.31 491.40 49.84 燃气 209.00 27.99 227.00 28.92 245.00 25.08 245.00 24.85 水电 70.98 9.51 72.50 9.24 82.25 8.42 82

42、.25 8.34 风电 41.79 5.60 46.79 5.96 61.54 6.30 61.45 6.23 光伏 29.88 4.00 43.61 5.56 81.15 8.31 87.24 8.85 垃圾发电 14.00 1.88 14.00 1.78 15.50 1.59 18.50 1.88 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 从区域分布看，公司煤电机组分布于广东、新疆、内蒙和河北等地区，截至 2018 年 6 月末，广东省内煤电装机容量占比为 78.14%。 公司燃气发电机组主要在珠三角以及非洲加纳，其中非洲加纳机组装机容量占比为 22.86%， 广东省内燃气发电装机占容量比为 7

43、7.14%。公司发电机组以火电为主， 主要分布在广东省，消纳得到一定保证。公司清洁能源业务比较分散，风电站主要分布在二类和四类风能资源区，光伏电站主要分布在三类资源区，近年来四川、 云南以及内蒙古等地存在一定弃水、 弃光、弃风等现象，对公司清洁能源消纳构成一定挑战。 容量结构方面，公司煤电机组 60 万千瓦以上占比为 24.42%，其中河源电厂两台 60 万千瓦的机组为超超临界燃煤机组，此外除镶黄旗热电联产机组外，其余机组均为 30 万千瓦以上，并实现超低排放，综合脱硫效率达 98.76%。公司水电以小水电为主，大部分在 5 万千瓦以下，部分具备日或周调节能力，机组受来水影响较大。 总体看，随

44、着并购以及在建工程投产，公司电力装机规模呈增长态势。公司电力资产以火电为主，随着新能源装机规模及占比不断提升，电力资源结构进一步多元化发展。 电力生产及销售 表表 6：近年来公司发电业务主要运营指标：近年来公司发电业务主要运营指标 单位：亿千瓦时、小时单位：亿千瓦时、小时、元、元/千瓦时千瓦时 2015 2016 2017 2018.6 发电量 231.11 253.62 305.81 174.83 上网电量 218.44 240.37 289.78 165.39 发电利用小时数 其中煤电 4,138 3,973 4,555 2,325.72 燃气 2,412 2,012 2,721 1,19

45、9.28 水电 3,703 3,893 3,575 1,505.98 风电 1,591 1,748 1,668 1,195.47 光伏 1,255 1,299 1,231 688.44 垃圾发电 6,991 6,804 6,981 2,925.18 平均上网电价（含税） 其中煤电 0.497 0.464 0.444 0.409 燃气 0.667 0.735 0.705 0.725 水电 0.341 0.323 0.307 0.321 风电 0.551 0.558 0.548 0.520 光伏 0.974 1.058 1.054 1.000 垃圾发电 0.613 0.617 0.647 0.63

46、1 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 公司主要电力资产分布在珠三角，20152017年末，公司煤电装机容量分别为 381.00 万千瓦、381.00 万千瓦和 491.40 万千瓦，其中 2017 年库尔勒 2 35 万千瓦热电联产项目以及保定 2 35 万千瓦 11 深圳能源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 热电联产项目 1 号机组投产，公司燃煤机组装机规模大幅提升。20152017 年，公司燃煤机组发电发电量分别为 157.38 亿千瓦时、151.37 亿千瓦时和181.02 亿千瓦时，同期发电平均利用小时数分别为4,138 小时

47、、3,973 小时和 4,555 小时。公司煤电受行业内电力产能过剩影响较大，在清洁能源优先上网背景下， 2016 年公司煤电机组发电利用小时数有所下降，但依然超过广东省平均水平近 200 小时；2017 年公司通过积极参与电力市场化交易， 煤电发电利用小时有所上升。煤耗方面，20152017 年，公司燃煤机组煤耗分别为 321.50 克/千瓦时、 322.35克/千瓦时以及 321.93 克/千瓦时，公司下属煤电除河源电厂外，均为亚临界机组。环保改造方面，公司已完成全部常规燃煤机组超低排放改造，综合脱硫效率达 98.76%，截至 2018 年 6 月末，累计获得超低排放补贴 2.28 亿元。

48、截至 2018 年 6 月末，公司煤电装机容量为 491.40 万千瓦， 同期发电利用小时数为 2,325.72 小时。 20152017 年末，公司燃气发电装机容量分别为 209.00 万千瓦、227.00 万千瓦和 245.00 万千瓦，其中加纳二期 2 18 万千瓦项目分别于 2016 年和2017 年投产，燃气发电装机容量持续提升。截至2018 年 6 月末，加纳燃气机组装机容量为 56.00 万千瓦，其供电量占加纳全国总用电量的 30%左右。20152017 年公司燃气机组发电量分别为 50.41 亿千瓦时、51.91 亿千瓦时和 66.21 亿千瓦时，发电利用小时数分别为 2,72

49、1 小时、2,012 小时和 2,412 小时， 受燃气供应影响， 燃气机组发电利用水平较低。截至 2018 年 6 月末，公司燃气装机容量为 245.00万千瓦，同期发电量为 29.38 亿千瓦时，发电利用小时数为 1,199 小时。 水电方面，20152017 年末，公司水电装机容量分别为 70.98 万千瓦、72.50 万千瓦和 82.25 万千瓦，其中 2017 年公司完成云南克田禄劝临亚 9.90万千瓦水电项目股权收购，装机容量有所提升。20152017 年，公司水电机组发电量分别为 5.86 亿千瓦时、27.63 亿千瓦时和 29.40 亿千瓦时，同期发电利用小时数分别为3,703

50、小时、 3,893小时和3,575小时，公司水电发电利用小时数受来水影响有所波动。截至 2018 年 6 月末，公司水电项目在云南和四川省装机容量比重分别为 34.26%和 19.36%，公司水电在云南及四川比重较大，且为小机组水电，调节能力较弱，受来水及弃水影响较大。截至 2018年 6 月末，公司水电装机容量为 82.25 万千瓦，同期发电量为 12.39 亿千瓦时， 发电利用小时为 1,506小时。 风电方面，随着高邮风电二期及邳州风电等项目并网发电，公司风电装机容量持续增长，20152017 年末，风电装机容量分别为 41.79 万千瓦、46.79 万千瓦和 61.54 万千瓦，同期发