特发信息：2018年公开发行可转换公司债券信用评级报告.PDF

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1、?2018年公开发行可转换 公司债券信用评级报告 2 动公司营业收入和净利润快速增长，近三年复合增长率分别为 49.47%和 61.83%。 公司公司投资性房地产收益性较好，投资性房地产收益性较好，能带来较稳定的能带来较稳定的租金收入租金收入。公司投资性房地产位于深圳市南山区的特发信息科技大厦、特发信息港大厦等可租物业；截至 2017 年末公司可租物业面积合计约 10.10 万平方米，且物业位置条件较好，出租率较高，2015-2017年分别实现物业租赁收入7,295.64万元、 9,600.48万元和11,983.63万元。 关注：关注： 公司无光棒生产能力公司无光棒生产能力，对供应商有对供应

2、商有较大较大依赖依赖，行业内竞争优势不强行业内竞争优势不强。光纤系由光棒拉丝加工形成，公司无光棒生产能力，在当前国内光棒供应紧张情形下，公司光纤光缆生产很大程度上受制于光棒（主要原材料）供应；相较于行业内长飞光纤光缆股份有限公司（以下简称“长飞光缆”）、江苏亨通光电股份有限公司（以下简称“亨通光电”）、江苏中天科技股份有限公司（以下简称“中天科技” ）等有光棒生产能力的企业，公司竞争优势不强。 公司下游客户较为强势公司下游客户较为强势，公司对其议价能力弱，营运公司对其议价能力弱，营运资金资金被被占用占用情况情况加重加重。公司光纤光缆下游客户主要为电信运营商，接入端设备主要客户为中兴通讯股份有限

3、公司（以下简称“中兴通讯”）、华为技术有限公司（以下简称“华为”）等大型通信设备厂商，军工电子客户为部队，下游客户均较为强势，公司对下游议价能力弱。随着业务规模的扩大，近年公司应收账款增长较快，截至 2017 年末账面价值 20.63 亿元，较 2015 年末增长 97.90%，占期末总资产的比重为 33.89%。 成都傅立叶未来经营业绩尚不确定成都傅立叶未来经营业绩尚不确定，收购形成的商誉存在一定减值风险收购形成的商誉存在一定减值风险。成都傅立叶主要业务为军工电子，未来经营业绩受自身研发能力和部队需求影响较大，尚有一定不确定性，未来商誉存在一定减值风险。 深圳深圳东智技术水平不高，客户东智技

4、术水平不高，客户粘性粘性较低较低。深圳东智主要业务为代工生产，下游客户主要为中兴通讯、华为、烽火通信等电信设备厂商，主要生产机顶盒、路由器、光分路器等，生产技术水平不高，且自动化程度相对较低，客户粘性较低。 3 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年年 2016 年年 2015 年年 总资产（万元） 608,708.99 506,549.20 404,445.13 归属于母公司所有者权益（万元） 198,157.31 173,947.41 155,309.39 有息债务（万元） 74,819.66 62,141.28 57,953.59 资产负债率 61.04% 59.49% 5

5、5.30% 流动比率 1.29 1.26 1.30 速动比率 0.91 0.84 0.86 营业收入（万元） 547,307.41 461,241.80 244,979.74 营业利润（万元） 33,956.26 24,384.00 11,915.20 净利润（万元） 29,756.32 22,906.67 11,361.99 综合毛利率 16.64% 17.31% 18.25% 总资产回报率 6.78% 6.59% 4.23% EBITDA（万元） 48,629.35 40,524.79 21,053.05 EBITDA 利息保障倍数 12.04 11.19 11.79 经营活动现金流净额（

6、万元） 25,293.59 30,047.24 17,888.91 资料来源：公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理 4 一、发行主体概况一、发行主体概况 公司是根据深圳市人民政府深府199070号文批复，由深圳经济特区发展（集团）公司（现更名为“深圳市特发集团有限公司”，以下简称“特发集团”）作为主要发起人，联合深圳市通讯工业股份有限公司、中国五金矿产进出口总公司（现更名为“中国五矿集团公司” ） 、中国通广电子公司、企荣贸易有限公司（现更名为“五矿企荣有限公司” ） 、 深圳市特发龙飞无线电通讯发展有限公司、汉国三和有限公司共同发起，将发起人下属通信类企业深圳市特发泰科通信有限公司

7、、深圳光通发展有限公司、深圳市特发星索光缆通讯工业公司、深圳市特发通信发展公司、深圳吉光电子有限公司的全部资产及负债和深圳市龙飞实业有限公司80%的股权进行重组而发起设立。公司于1999年7月注册成立，初始注册资本18,000万元。 经中国证券监督管理委员会 （以下简称 “证监会” ） 2000年3月21日证监发行字200025号文核准，公司首次发行A股7,000万股，募集资金55,300万元，并于2000年5月11日挂牌交易， 注册资本由18,000万元增至25,000万元。 2013年1月， 经证监会证监许可 2012 1025号文关于核准深圳市特发信息股份有限公司非公开发行股票的批复的核

8、准，公司向特定投资者定向发行普通股2,100万股， 募集资金13,944万元， 公司注册资本增至27,100万元。 经证监会证监许可20152268号文关于核准深圳市特发信息股份有限公司向陈传荣等发行股份购买资产并募集配套资金的批复的核准，公司向深圳特发东智科技有限公司（原名“深圳东志科技有限公司” ，2017年1月16日名称变更为现名）和成都傅立叶原股东陈传荣等8名自然人定向发行人民币普通股30,954,876股，向公司9名董事、监事和高级管理人员以及46名中层管理人员、技术人员全部认购的长城1号集合资产特发智想管理计划非公开发行人民币普通股11,542,497股，新增股份数量合计42,49

9、7,373股，每股发行价9.53元。公司通过发行股份及支付现金的方式，分别以19,000.00万元和25,000.00万元的交易价格购买深圳东智 100.00% 股权和成都傅立叶100.00%股权， 股权过户登记手续分别于2015年11月4日和2015年11月5日完成。 2017年6月7日， 公司实施2016年度利润分配方案， 以公司总股本313,497,373股为基数，向全体股东每10股送红股3股，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增7股，分红后总股本增至626,994,746股，公司注册资本由31,349.74万元变更为62,699.47万元。截至2017年12月31日，公司注册资本6

10、2,699.47万元，控股股东为特发集团，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “深圳市国资委” ） ， 公司产权结构如下图所示。 5 图图1 截至截至2017年年12月月31日公司产权结构图日公司产权结构图 资料来源：公司提供 公司主要进行光纤光缆研发、生产和销售，包括通信光缆和电力光缆；2015年完成对深圳东智和成都傅立叶的收购后，公司业务进一步向接入端通信设备和军工电子拓展。截至2017年12月31日，公司纳入合并范围子公司情况如附录六所示，公司主要业务情况如下表所示。 表表 1 截至截至 2017 年年 12 月月 31 日公司主要业务情况日公司主要业务情况 产

11、业产业 主要产品或服务主要产品或服务 光纤光缆 光纤光缆的研发、生产、销售以及相关的技术咨询，包括通信光缆和电力光缆 接入端通信设备 光配产品、光输入及接入设备、智能终端，光纤到户宽带网络产品的开发生产，无源光纤网络终端、路由器等设备的研发、生产和销售 军工电子 军工航空通讯设备、 数据记录仪、 弹载计算机， 以及相关的军工信息化产品的研发、生产和销售 资料来源：公司 2017 年年报 截至2017年12月31日，公司资产总额为608,708.99万元，归属于母公司的所有者权益合计198,157.31万元， 资产负债率为61.04%； 2017年度， 公司实现营业收入547,307.41万元，

12、利润总额33,927.02万元，经营活动现金流净额25,293.59万元。 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：深圳市特发信息股份有限公司公开发行可转换公司债券； 6 发行总额：发行总额：不超过5亿元（含） ； 债券期限：债券期限：5年； 还本付息方式还本付息方式：每年付息一次，计息起始日为可转换公司债券发行首日； 转股期限转股期限： 本次发行的可转债转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。 初始转股价格初始转股价格： 本次发行可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价

13、调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司A股股票交易均价，具体初始转股价格提请公司股东大会授权董事会在发行前根据市场状况和公司具体情况与保荐人（主承销商）协商确定； 转股价格向下修正条款转股价格向下修正条款：在本次发行的可转债存续期间，当公司A股股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决； 修正后的转股价格应不低于前述的股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A 股股票交易均价之间的较高者， 同时修正后的转股价格不

14、得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值； 债券赎回条款债券赎回条款：在本次发行的可转债期满后5个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值加计最后一年票面利息的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。 在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含） ，或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3,000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债； 债券回售条款债券回售条款：本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，可转债持有

15、人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化， 且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的， 可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分可转债的权利； 向原股东配售安排向原股东配售安排：本次发行的可转债给予原A股股东优先配售权，全体A股股东可以按照不超过其持股比例的方式参与本次可转债的优先配售，原A股股东有权放弃配售权。具体优先配售数量由公司股东大会授权董事会与保荐人（主承销商）在发行前根据市场情况协商确定，并在本次可转债的发行公告中予以披露。本

16、次可转债给予原A股股东优 7 先配售后的余额及原A股股东放弃认购优先配售的部分采用通过深圳证券交易所交易系统网上定价发行的方式进行，认购不足部分由承销商包销。 三三、本期债券募集资金用途本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金总额不超过5亿元（含），资金投向明细如下： 表表2 本期债券募集资金投向明细（单位：万元本期债券募集资金投向明细（单位：万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 募集资金募集资金 使用规模使用规模 占项目总占项目总 投资比例投资比例 深圳市特发信息股份有限公司光纤产业基地厂房建设及特发光纤扩产项目 33,376 20,985 62.87% 深圳特发东智科技有限公司扩

17、产及智能制造项目 20,000 19,815 99.08% 成都傅立叶测控地面站数据链系统项目 9,200 9,200 100.00% 合合 计计 62,576 50,000 - 资料来源：公司提供 （一）深圳市特发信息股份有限公司光纤产业基地厂房建设及（一）深圳市特发信息股份有限公司光纤产业基地厂房建设及特发特发光纤扩产项目光纤扩产项目 （1）项目基本情况 公司为项目实施主体，项目建设内容分为光纤产业基地厂房建设和光纤扩产项目。 厂房建设将利用东莞寮步特发信息光通信产业园内的存量土地， 建设光纤厂房及化学品库、氢气站等辅助用房。项目用地面积为11,000平方米，新建建筑面积为17,259平方

18、米，其中厂房面积为15,853平方米，办公面积为1,000平方米，化学品库面积306平方米，氢气站面积100平方米，预算总投资9,350万元。光纤扩产项目内容主要为光纤拉丝扩产，项目达产后将每年新增800万芯公里的光纤产能，预算总投资24,026万元。 截至2017年末，光纤产业基地厂房建设已经完成主厂房结构封顶，目前已进入拉丝塔区域结构施工和装修、安装材料设备采购阶段。 （2）项目批复情况 该项目获得东莞市环境保护局关于深圳市特发信息股份有限公司光纤厂房（一期）建设项目环境影响报告表的批复 （东环建20171666号） 。 （3）项目收益预测 根据威海市工程咨询院出具的 深圳市特发信息股份有

19、限公司光纤产业基地厂房建设项目可行性研究报告，厂房建成后出租给光纤公司使用，厂房初始租赁价格为每月35元/平方米，今后每三年上调5%。项目计算期为40年，其中建设期3年，运营期37年，预测项目正常运营年均收入为1,074万元，利润总额688万元。 根据深圳中商情大数据股份有限公司出具的 深圳特发信息光纤有限公司光纤扩产项 8 目可行性研究报告，预测光纤扩产项目运营第一年运营率为50%、第二年80%、第三年90%，之后保持平稳，根据公司提供的2017年1-6年光纤销售均价为55.95元/芯公里，预测15年运营期内年均销售收入为44,680万元，年均利润总额2,883万元。 但鹏元关注到，近几年在

20、光纤需求增大的背景下，各光纤生产企业或相继增加产能，项目产能利用率或不达预期且光纤价格或有下降，扩产计划的收益情况或不及预期。 （二二）深圳特发东智科技有限公司扩产及深圳特发东智科技有限公司扩产及智能制造智能制造项目项目 （1）项目基本情况 该项目实施主体为深圳东智，主要建设内容包括两大部分：第一是产能扩张，计划在新租赁的厂房实施；第二是技术改造和智能制造，计划在深圳龙岗区宝能工业区实施。项目计划总投资20,000万元，截至2017年末，该项目尚未动工。 （2）项目批复情况 该项目已获得深圳市龙岗区发展和改革局出具的社会投资项目备案证 （深龙岗发改备案（2017）0593号和深龙岗发改备案20

21、170636号）和深圳市龙岗区环境保护和水务局出具的 深圳市龙岗区环境保护和水务局建设项目环境影响审查批复 （深龙环批 2017701669号）。 （3）项目收益测算 根据深圳中商情大数据股份有限公司出具的 深圳特发东智科技有限公司扩产及智能制造项目可行性研究报告，预测项目投产后，经营期第一年达产50%、第二年75%、第三年100%，第三年达产后，新增年销售数量1,200万台，其中OTT机顶盒按照70%占比为年产840万台；PON光猫按照30%预计为年产360万台。当前OTT机顶盒的销售价格为52元/台，假定项目经营期前4年该销售价格每年下降5%，之后年度持平；当前PON光猫的销售单价为130

22、元/台，项目假定项目经营期前4年该销售价格每年下降5%，之后年度持平。经营期内年均收入76,744万元，年均利润总额7,651万元。 该项目收益基于对公司三类主要通信产品今后的需求及相应的产品比例， 但实际客户需求或因市场环境发生变化且通信产品的价格随着技术变革的调整幅度较大， 公司基于现况的收益预测在实现过程中有一定不确定性。 （三三）成都傅立叶测控地面站数据链系统项目成都傅立叶测控地面站数据链系统项目 （1）项目基本情况 该项目实施主体为成都傅立叶，主要是研发建设测控地面站数据链系统，内容包括完成上千个天线单元原理样机研制工作的初样阶段研究， 完成数千个天线单元的全状态工程样机研制工作的正

23、样阶段研究， 针对无人机地面站数据链终端系统进行的定向改造的改进 9 型阶段研究。项目预算总投资9,200万元，截至2017年末该项目已完成总体方案设计和一阶段样机方案设计。 （2）项目批复情况 该项目已在成都市武侯区行政审批局备案（川投资备2017-510107-73-03-206358JXQB-0456号）。 （3）项目收益预测 测控地面站数据链终端主要使用单位为空军基地， 该等单位装备测控地面站数据链终端的平均预算为6,000万元-9,000万元，截至2017年8月末成都傅立叶订单约3,000万元。根据深圳中商情大数据股份有限公司出具的 成都傅立叶电子科技有限公司测控地面站数据链系统项目

24、可行性研究报告，预测运营期第一年销售收入为3,000万元，之后逐年上升，至第5年达到9,000万元并保持稳定。经营期（10年）年均销售收入为7,500万元，测算年均利润总额为1,350万元。但鹏元也关注到，军工产品由于下游客户较为强势且需求可能发生变化，未来预期收益的实现存在一定不确定性。 四四、运营环境运营环境 我国推动我国推动光纤光纤网络建设网络建设，光通信行业光通信行业发展空间较大发展空间较大；光纤光纤接入网（接入网（FTTH）作为作为光通光通信的核心环节，产业链中的光纤光缆和无源光器件厂商都将受益信的核心环节，产业链中的光纤光缆和无源光器件厂商都将受益 从演变历史看， 宽带接入方式从L

25、AN （局域网） 到xDSL技术， 最终向光纤接入 （FTTH）演化。从我国宽带发展情况看，根据网络服务商Akamai发布的数据，2013年第一季度，中国大陆地区平均网速为1.7Mbps，全球平均网速为3.1Mbps，中国大陆地区宽带网络建设相对落后。为推进通信基础设施建设，2013年8月，国务院发布“宽带中国”战略实施方案，将宽带建设提升为国家战略性公共基础设施，并提出到2020年的具体发展目标（见表3） ；为落实 “宽带中国” 战略及实施方案 ， 工业与信息化部发布 关于实施 “宽带中国” 2015专项行动的意见 ，推进“全光网城市”的建设，实现光纤入户（FTTH） ，加强通信基础设施建设

26、。在国家政策以及市场“提速降费”预期的推动下，运营商加强光纤网络建设，2010年中国电信和中国联通启动“宽带中国光网城市”工程，推动光纤入楼、入户建设，提出“光进铜退”理念，相对于传统LAN和xDSL接入方式，光纤接入具有高带宽、低损耗、抗干扰强等特征，可实现高质量、长距离和可靠性高的数据传输。 表表 3 “宽带中国”发展目标与“宽带中国”发展目标与实现情况实现情况 指标指标 2020 年发展目标年发展目标 完成情况完成情况 截至时点截至时点 固定宽带接入用户 4.0 亿户 3.49 亿户 2017 年 12 月底 10 3G/4G 用户 12 亿户 11.3 亿户 2017 年 12 月底

27、固定宽带家庭普及率 70% 72.5%（提前完成） 2017 年第三季度 3G/4G 用户普及率 85% 82.3% 2017 年第三季度 城市宽带接入能力 50Mbps 20Mbps 2015 年 12 月 农村宽带接入能力 12Mbps 4Mbps 2015 年 12 月 FTTH 覆盖家庭 3.0 亿个 2.61 亿个 2017 年 06 月 行政村通宽带比例 大于 98% 大于 96% 2017 年 10 月 网民数量 11.0 亿人 7.72 亿人 2017 年 12 月 资料来源：国家统计局、国家工业和信息化部、中国宽带发展联盟 从产业结构看，光通信可分为光纤光缆、光器件与模块两个

28、板块，分别实现信号传输和信号处理。目前主流的光纤接入方式为PON（无源光网络） ，PON不含有源电子器件，主要由光分路器等无源器件构成，传输上可避免电磁干扰和雷电影响，在恶劣自然条件下也能使用，同时建设成本低、维护简单、容易扩展和升级。从结构上看，PON主要包括OLT（光线路终端）、光纤光缆和ONU（光网络单元）器件三部分，对应产业链中的光通信设备、光纤光缆和无源光器件。 图图2 光通信光通信行业产业链简图行业产业链简图 资料来源：公开资料，鹏元整理 图图3 PON接入网络结构示意图接入网络结构示意图 资料来源：公开资料 根据工业与信息化部公布的统计数据： 2017年我国固定互联网宽带接入用户

29、净增5,133万户，总数达3.49亿户。2017年新建光缆线路长度705万公里，全国光缆线路总长度达3,747万公里，比上年增长23.2%。 “光进铜退”趋势更加明显，截至2017年12月底，互联网宽带接入端口数量达到7.79亿个，比上年净增0.66亿个，增长9.3%。其中，光纤接入 11 （FTTH/0）端口比上年净增1.2亿个，达到6.57亿个，占互联网接入端口的比重由上年的75.5%提升至84.4%。xDSL端口比上年减少1,639万个，总数降至2,248万个，占互联网接入端口的比重由上年的5.5%下降至2.9%。截至2017年末，我国固定宽带接入用户距离“宽带中国”设定目标仍有0.51

30、亿户市场空间，考虑到存量宽带的光纤升级、 “光进铜退”的趋势，未来我国光纤通信网络建设仍有较大发展空间，行业内的光纤光缆厂商和光器件厂商均将受益。 图图4 2010年年-2017年年11月月我国互联网宽带接入用户数我国互联网宽带接入用户数 图图5 2010年年-2017年年我国我国光缆光缆线路长度线路长度 资料来源：工业与信息化部，鹏元整理 资料来源：工业与信息化部，鹏元整理 在国内需求加大以及对进口光纤反倾销调查背景下在国内需求加大以及对进口光纤反倾销调查背景下， 国内国内光纤光缆光纤光缆厂商发展壮大厂商发展壮大， 部， 部分分拥有光棒生产能力的厂商竞争优势较拥有光棒生产能力的厂商竞争优势较

31、强； 无源强； 无源光器件由于核心芯片技术多光器件由于核心芯片技术多被被国外厂商国外厂商掌掌握握，国内国内厂商集中在中低端产品，厂商集中在中低端产品，市场竞争加剧市场竞争加剧 从我国光通信行业内企业发展情况看， 2011年之前我国光纤光缆和光器件厂商技术实力较弱，国际巨头康宁、Finisar、住友电工、古河电工等在光纤光缆、光纤预制棒、光器件等核心环节有绝对技术优势。2011年开始，我国对境外光纤产业展开反倾销调查，主要针对产品是光纤预制棒和非色散位移单模光纤，在对境外企业反倾销调查期间，国内厂商在技术上不断突破，同时，国内通信网络建设对光纤光缆需求大幅增加；到2016年，国内光纤厂商已实现全

32、球约60%光纤产量，部分国内厂商如亨通光电、中天科技、烽火通信等已经拥有光纤预制棒自主生产能力，我国光通信厂商竞争实力明显提升。 表表 4 近年我国光纤行业反倾销政近年我国光纤行业反倾销政策情况策情况 起始时间起始时间 国家和或地区国家和或地区 内容内容 期限期限 2017 年4 月22 日 美国和欧盟 非色散位移单模光纤 5 年 2017 年1 月1 日 日本和韩国 非色散位移单模光纤 5 年 2015 年8 月19 日 美国和日本 光纤预制棒 2 年 资料来源：商务部 12 目前我国光纤光缆主要需求方为三大运营商（中国移动、中国联通和中国电信） ，宽带网络建设加大了运营商对光纤光缆的需求，

33、三大运营商需求占光纤光缆总需求的80%左右。三大运营商集中采购计划公告显示2017-2018年光纤光缆需求量继续保持增长，2017年全年光棒产能约为7,000吨，按照每吨光棒生产3.4万公里光纤计算，2017年光纤产能约为2.38亿芯公里，仍有约15%的供应缺口，预计2018年光纤光缆市场将处于供不应求状态，考虑到后续光缆扩容和线路更新需求仍然较大， 预计未来几年我国光纤光缆产销仍较保持较快增长。 表表 5 2016 以来以来运营商光纤光缆集中采购计划运营商光纤光缆集中采购计划 项目项目 需求量需求量 招标价招标价 中国电信2018 年集采计划 5,400 万芯公里 - 中国移动 2018 年

34、 1-6 月 1.1 亿芯公里 - 中国联通2017-2018 光缆集中采购 总采购 5,830 万芯公里，第一阶梯采购普通光缆 3,933 万芯公里、带状光缆 363 万芯公里，第二阶梯采购规模约 1,534 万芯公里 限价 62 元/芯公里 中国移动 2016 年第二期光纤光缆集中采购 6,760 万芯公里 - 中国移动 2016 年 11 月到 2017 年 5月光缆采购 约 6,114 万芯公里普通光缆 - 中国电信 2016 年光纤集中采购 3,500 万芯公里 限价 60 元/芯公里 资料来源：公开资料 光器件可以细分为“光芯片、光组件、光器件和光模块”，下游主要是光通信设备商、电

35、信运营商等， 光芯片和光组件是制造光器件的基础元件， 光模块由多种光器件封装而成。光芯片处于光器件行业上游，属于高度技术密集型产品，是整个光通信产业链中技术难度最高的环节，由于技术含量高，在光器件/光模块中的成本占比约30-40%，部分高端产品可以达50%以上，目前高端芯片生产技术多被国外少数厂商掌握，国内厂商在光芯片领域技术薄弱，部分国内厂商具备有源光芯片的设计与制造能力，但主要是中低端芯片。光组件作为制造光器件和光模块的元器件， 需求较大但由于技术门槛较低， 市场竞争较为激烈，目前我国是光组件的全球最大产地。光器件包括光纤连接线、光分路器、光开关等，光纤连接线和光分路器是光通信中不可缺少的

36、无源器件，使用量大，但供应商众多，行业竞争激烈，盈利压力较大。 总体来看，国内光器件厂商主要集中在利润较低的中下游，且行业内厂商众多，竞争激烈，而上游光芯片生产技术多掌握于少数国外厂商。 13 五五、公司治理与管理公司治理与管理 公司控股股东为特发集团，截至2017年12月31日直接或间接持有公司40.50%股权，实际控制人为深圳市国资委，公司遵从上市公司相关法律法规制度。 公司根据中华人民共和国公司法、中华人民共和国证券法、上市公司治理准则、上市公司信息披露管理办法、国有资产管理办法等相关法律法规制度，建立了完善的公司治理体系， 建立了股东大会、 董事会、 监事会等治理机构。 根据公司 章程

37、，股东大会是公司权力机构，公司大额关联担保、大额关联交易、重大经营管理事项等需经股东大会审议通过；公司董事由股东大会选举或更换，董事会由9名董事组成，设董事长1人，董事长多由深圳国资委任命或解聘，董事会成员中有1/3以上为独立董事，且独立董事中至少有一名会计专业人士，董事会主要决定公司日常经营管理事项，并审议小额的关联交易等；公司监事会由3名监事构成，包括2名股东代表和1名职工代表，设监事会主席1人，公司监事会建立了监督会议平台，对公司采购制度、薪酬发放、制度合理性等进行监督检查。 经营管理方面，公司设总经理1名，副总经理若干名 （截至2017年末有5名副总经理），由董事会聘任或解聘，公司按产

38、品设光缆事业部、电力光缆事业部、物业经营事业部等以及投资发展部、经营管理部、技术中心等中后台部门。从公司人员构成看，公司以生产人员为主，学历层次以中专及以下为主，主要是由于公司各生产基地工人人数较多，部分生产线自动化程度不高，本期债券募集资金拟部分用于工厂自动化改造，若改造完成，公司人员结构或有一定调整。 表表 6 截至截至 2017 年末公司人员情况年末公司人员情况 按专业按专业构成构成 按教育程度按教育程度 项目项目 人数人数 占比占比 项目项目 人数人数 占比占比 生产人员 3,153 64.14% 博士 5 0.10% 销售人员 201 4.09% 硕士 60 1.22% 技术人员 3

39、48 7.08% 本科 691 14.06% 财务人员 90 1.83% 大专 480 9.76% 行政人员 406 8.26% 中专及以下 3,680 74.86% 其他人员 718 14.60% - - - 合计合计 4,916 100% 合计合计 4,916 100% 资料来源：公司提供，鹏元整理 从避免同业竞争来看，公司控股股东特发集团已于2017年8月10日出具关于避免同业竞争的承诺函。从关联交易情况看，主要是公司根据与深圳市特发物业管理有限公司 14 （控股股东为特发集团，以下简称“特发物业”）签订的物业管理协议，将特发信息港大厦、特发信息大厦、泰科大厦、特发信息光通信产业园等物业

40、交由特发物业进行管理，该交易已经公司董事会审议通过。 截至2017年末公司控股股东及其他关联方与公司往来资金4,514.43万元，主要是深圳市特发信息有限电视有限公司（以下简称“特发有线电视”）与公司的3,966.08万元往来款，该款项系公司处置特发有线电视后遗留，已100%计提坏账准备。总体看，公司关联交易及关联方资金占用规模较小。 六、经营与竞争六、经营与竞争 公司主要业务范围涵盖光纤光缆、光通信接入设备以及军工电子，其中光纤光缆主要由子公司广东特发信息光缆有限公司（以下简称“特发光缆”）、特发光纤等生产，光通信接入设备分为无源接入设备（PON）和有源接入设备（AON），PON主要由深圳特

41、发信息光网科技股份有限公司（以下简称“特发光网”）生产，AON主要由深圳东智生产和销售，军工电子主要由成都傅立叶开展，主要产品包括军用航空通信设备、数据记录仪、弹载计算机等。 从收入来源看，公司营业收入主要来自光纤光缆和通信设备的销售，2017年二者合计占公司营业收入的94.40%。2015年公司完成对深圳东智的收购后，通信设备销售额大幅增长；公司电子设备销售收入主要来自成都傅立叶的军工产业，物业租赁收入主要来自特发信息港大厦、特发信息科技大厦等物业出租，随着深圳市写字楼租金上涨及特发信息科技大厦的建成使用，公司近年物业出租收入逐年增长；材料销售收入规模相对较小，主要为铝包钢材料等。 从各项业

42、务毛利率看，公司光纤光缆销售毛利率近年基本稳定，2016年由于运营商光纤光缆集中采购价上升使得毛利率小幅上升； 通信设备销售毛利率受市场竞争影响有一定下降；受军队采购成本控制趋严以及市场竞争激烈影响，电子设备毛利率自2015年逐年下降。 表表 7 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2017 年年 2016 年年 2015 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 光纤光缆销售 200,495.70 18.65% 184,565.96 20.27% 182,358.27 16.48% 通信设备销售

43、316,176.06 12.54% 254,799.10 12.81% 48,044.06 16.76% 电子设备销售 18,340.72 40.47% 11,694.18 42.45% 2,328.65 51.05% 物业租赁 11,983.63 55.57% 9,600.48 48.68% 7,295.64 66.50% 材料销售 311.30 - 582.08 - 4,953.12 - 15 合计合计 547,307.41 16.64% 461,241.80 17.31% 244,979.74 18.25% 注： “-”表示数据未提供或不适用。 资料来源：公司 2015-2017 年审计

44、报告，鹏元整理 光通信行业景气度较高光通信行业景气度较高， 公司公司是是三大运营商主流供应商之一，三大运营商主流供应商之一， 近年近年光纤光缆光纤光缆销售收入销售收入较为稳定较为稳定；但但公司公司无光棒生产能力无光棒生产能力，未形成光纤光缆完整产业链，未形成光纤光缆完整产业链，生产受制于光棒生产受制于光棒供应供应，行业内竞争优势不强行业内竞争优势不强 公司光纤光缆（含电缆）主要客户为三大运营商及电网公司，其中中国移动为最主要客户。公司对运营商的业务模式主要为：公司根据运营商集采要求进行标前了解、样品制作、投标、签订框架协议，中标后进行生产，运营商集采订单通常分批供货，中国移动一般在发货后3个月

45、付款，中国电信和中国联通付款周期通常为6-9个月。国家电网和南方电网的订单亦主要通过招投标获取，与运营商不同，电网公司多采用项目制，公司按照项目需求分批次供货（小项目一般一次性供货），电网公司按照工程进度付款，一般在供货后3-6个月付款。除运营商和电网公司外，公司亦开拓有线电视、军队、石油、铁路等专网市场，但当前规模较小。总体看，光纤光缆（包括电缆）下游客户均较为强势，公司对下游客户议价能力弱。 延伸至光纤光缆的上游来看，光纤生产所需原材料主要为光棒，公司光棒主要由长飞光缆供应，2017年以来，光棒供应紧张，在长飞光缆对公司供应不足时，公司亦从部分其他中小光棒生产商处采购。目前光纤光缆行业内仅

46、长飞光缆、亨通光电、杭州富通信息技术股份有限公司（以下简称“杭州富通”）等少数几家企业能实现光棒自给，全行业约有6家公司有光棒生产能力；由于公司无光棒生产能力，未形成完整的产业链，且光棒在整个光纤光缆产业链中利润最高，公司在行业内竞争优势不强，公司光纤光缆生产对供应商的依赖程度较大。从中国移动2016年以来的集中采购中标情况（详见附录八）看，公司在中国移动的份额占比处于中游水平。从销售情况来看，近年在“宽带中国”推进下，我国通信基础设施建设不断完善，对光纤光缆的需求也不断增加，但公司自身产能受制于上游光棒原材料供应，2016年在光纤光缆需求较旺情形下，公司自身生产不能满足客户需求，部分光纤由外

47、部供应。2017年以来，市场预制棒、光纤供应持续紧张，公司产能未能全面发挥，因而光纤光缆产量逐年下滑，销量随之减少。销售均价方面，光缆3价格由于受2015-2016年PET价格下跌影响，单价有所下降，使得光缆整体销售均价在2015-2016年有所下跌，2017年以来受环保政策影响PBT原料价格上涨，加之光缆需求增加，使得光缆销售单价回升，2017年光缆的销售均价上升至136元/芯公里。总体看，光纤光缆销售单价的提升弥补了销售量下滑的影响，公司光纤光缆销售额较为稳定，2017年实现光纤光缆销售 3 光缆主要系由光纤在外层包裹阻水层、保护套等形成，主要原料为 PET。 16 收入20.05亿元，

48、2015-2017年复合增长率为4.86%。 公司光纤光缆业务受上游原材料供应影响较大， 公司积极完善产业链， 由于光纤预制棒存在较高的技术壁垒， 综合成本效益考量，公司拟与长飞光缆共同投资设立合资公司，主营光纤预制棒的制造和销售，将逐步形成年产600吨预制棒的产能， 未来优先满足公司子公司深圳特发信息光纤有限公司的生产需要。合资公司的设立将有助于公司完善产业链、稳定光棒来源，考虑到光棒产能建设尚需1-2年，产业链完善效应预期在2年后方可逐步凸显。 表表 8 公司公司光纤光缆产量产销及库存情况光纤光缆产量产销及库存情况 项目项目 单位单位 2017 年年 2016 年年 2015 年年 销售量

49、 万芯公里 1,884.63 2,276.24 2,164.69 生产量 万芯公里 1,776.35 2,182.79 2,309.55 库存量 万芯公里 404.17 512.44 605.90 光纤销售均价 元/芯公里 68 55 49 光缆销售均价 元/芯公里 136 106 107 注：此处销售量包含合并范围内关联销售量。 资料来源：公司提供 从生产端看， 公司光纤光缆按客户订单需求进行生产， 公司将生产计划下达生产基地，公司现有生产基地包括特发光纤、特发光缆、重庆特发信息光缆有限公司（以下简称“重庆特发光缆”）和山东特发光源光通信有限公司（以下简称“山东特发光源”）。其中，特发光纤系

50、公司与长飞光缆合资成立，主要为光缆公司以及重庆特发光缆、山东特发光源等外地子公司供应光纤，生产基地位于深圳市南山区朗山一路的光纤产业园，截至2017年末，特发光纤拥有18条生产线，光纤年产能约为1,100万芯公里，但特发光纤产能不足以满足公司光缆生产对光纤的需求，公司部分光纤仍需要外购，本期债券募投项目之一的光纤扩产项目达产后，将新增800万芯公里的光纤产能，将有助于公司扩大生产规模。公司光缆生产由各地子公司负责，包括特发光缆、重庆特发光缆、山东枣庄等生产基地，合计光缆年产能约为2,300万芯公里，其中特发光缆产能最大，生产基地位于东莞寮步，且同时生产通信光缆和电力光缆。总体看，受制于上游原材