联化科技：2011年6.3亿元公司债券2012年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 1联化科技股份有限公司联化科技股份有限公司 2011 年年 6.3 亿元公司债券亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 首次信用评级结果：首次信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 本期公司债券信用等级：本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：81 个月个月 债券期限：债券期限：84 个月个月 债券剩

2、余规模：债券剩余规模：6.3 亿元亿元 债券规模：债券规模：6.3 亿元亿元 跟踪日期：跟踪日期：2012 年年 06 月月 05 日日 评级日期：评级日期：2011 年年 08 月月 08 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对联化科技股份有限公司（以下简称“联化科技”或“公司” ）2012年发行的6.3亿元公司债券2012年跟踪评级结果维持为AA，发行主体长期信用等级维持为AA，评级展望维持稳定。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2012 年年 3 月月 2011 年年 2010 年年 2009 年年 总资产（万元） 326,916.81276,2

3、30.38170,533.21 127,434.37所有者权益（万元） 191,062.16181,574.5188,298.16 72,520.19资产负债率 41.56%34.27%48.22% 43.09%流动比率 2.461.510.97 1.01速动比率 1.891.020.57 0.63营业收入（万元） 65,941.18256,804.50197,344.91 134,059.31利润总额（万元） 10,153.8634,603.8024,810.42 16,695.22综合毛利率 31.74%27.09%26.10% 29.88%总资产回报率 -16.21%17.10% 14.

4、69%EBITDA（万元） -42,128.0430,175.62 17,479.85EBITDA 利息保障倍数 -26.1945.01 22.28经营活动现金流净额（万元） 9,077.8620,230.5218,619.16 18,080.27资料来源：公司 2009-2011 年审计报告及 2012 年公司一季度报告 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 2 基本观点：基本观点： ? 跟踪期内， 公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度， 业务规模保持较快增长； ? 公司营业收入及盈利水平保持稳定增长趋势，整体发展情况良好； ? 跟踪期内，公司公开增发股票有效增强了公司的资本

5、实力。 关注：关注： ? 核心客户对公司收入贡献占比较大，公司客户集中度较高； ? 公司新投入研发产品较多，新产品市场适应性存在一定的不确定性。 分析师分析师姓名：毕 柳 姚 煜 电话：021-51035670 邮箱： 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2011 年 10 月 8 日，经中国证券监督管理委员会关于核准联化科技股份有限公司公开发行公司债券的批复 （证监许可20111612 号） ，同意公司公开发行面值不超过 6.3 亿元的公司债券。本期债券于 2012 年 2 月发行，募集资金总额 6

6、.3 亿元，票面利率 7.30%，扣除发行费用后，募集资金净额 62,081.60 万元。 本期债券的起息日为 2012 年 2 月 21 日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2013 年至 2019 年每年的 2 月 21 日为上一计息年度的付息日。 若投资者行使回售选择权， 回售部分债券的付息日为 2013 年至 2017 年每年的 2 月21 日，2017 年 2 月 21 日为回售部分债券的本金兑付日；未回售部分债券的本金兑付日为2019 年 2 月 21 日。本期债券第一次付息日为 2013 年 2 月 21 日。 公司拟安排本期募集资金用于偿

7、还银行借款和补充公司流动资金。截至 2012 年 4 月 30日，公司实际累计使用募集资金 42,081.60 万元（其中：偿还银行借款 28,530.00 万元，补充流动资金 10,051.60 万元，收购山东平原永恒化工 45%股权 3,500.00 万元） ，募集资金余额为 20,000 万元。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司股本情况有所变化。2011 年 4 月，公司公开增发人民币普通股 1,929.57万股，募集资金净额 64,803.71 万元，公司总股本增至 26,466.17 万股；公司于 2011 年 8 月25 日以总股本 26,466.17 万股为基数，

8、以资本公积金每 10 股转增 5 股，转增后，公司总股本增至 39,699.255 万股。截至 2011 年 12 月 31 日，公司前十大股东及持股情况见下表。 表表 1 截至截至 2011 年年 12 月月 31 日公司前十大股东及持股情况（单位：股）日公司前十大股东及持股情况（单位：股） 股东名称股东名称 持股数量持股数量 持股持股比例比例股本性质股本性质 持有有限售条持有有限售条件股份数量件股份数量 牟金香 154,736,31038.98%限售流通 A 股、 A 股流通股 127,302,232张有志 16,701,3944.21%限售流通 A 股、 A 股流通股 12,526,04

9、5中国建设银行-国泰金马稳健回报证券投资基金 13,306,8783.35%A 股流通股 -中国建设银行-兴全社会责任股票型证券投资基金 13,206,1903.33%A 股流通股 - 陈建郎 11,916,9003.00%A 股流通股 -东志刚 11,452,0372.88%限售流通 A 股、 A 股流通股 5,786,218 张贤桂 11,326,1272.85%限售流通 A 股、 A 股流通股 8,565,561 中国农业银行-鹏华动力增长9,944,8152.51%A 股流通股 - 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 4混合型证券投资基金 彭寅生 7,855,1901.9

10、8%限售流通 A 股、 A 股流通股 5,891,393 交通银行-华安策略优选股票型证券投资基金 7,529,4001.90%A 股流通股 -合 计 257,975,24164.99%- -资料来源：公司提供 三、经营与竞争三、经营与竞争 跟踪期内，公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，公司业务收入仍保持较快增长跟踪期内，公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，公司业务收入仍保持较快增长 跟踪期内，公司收入构成仍以工业生产为主，受公司业务规模扩大影响，2011 年公司工业收入较上年增长 42.80%，占主营业务收入比重达到 69.77%，工业生产的产品中，有78.37%的产品销往国外市

11、场，其中美国仍为公司主要国外市场产品的销售地。公司的贸易收入较上年增长不大， 但收入结构上受国内外市场行情变化影响， 国外市场的贸易销售份额大幅上升。 因公司出口业务主要以美元结算， 人民币对美元的汇率走势将在一定程度上影响公司毛利水平和产品竞争力，如果人民币继续升值，将会给公司利润带来一定影响。 表表 2 公司主营业务收入按行业分类（单位：万元）公司主营业务收入按行业分类（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 行业行业 收入收入 毛利率毛利率 占比占比 收入收入 毛利率毛利率 占比占比 工业 179,171.82 38.03%69.77%125,469.2639.75% 63.58%

12、贸易 77,632.68 1.85%30.23%71,875.652.28% 36.42%合计合计 256,804.50 27.09%100.00%197,344.9126.10% 100.00%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司收入构成按产品分类来看，仍以农药中间体为主，2011 年收入占比达到 51.46%，受销售产品结构调整和部分产品价格仅随原料价格上升而同额上调，导致产品毛利率较上年略有下降。公司下游客户仍保持较高的集中度，2011 年公司前五名客户销售合计占公司年度营业收入 71.39%。 表表 3 公司主营业务收入分产品构成（单位：万元）公司主营业务收入分产品构成（单位：万元） 2

13、011 年年 2010 年年 项目项目 收入收入 毛利率毛利率 占比占比 收入收入 毛利率毛利率 占比占比 农药中间体 132,147.82 39.87%51.46%91,493.2342.29% 46.36%医药中间体 31,097.10 37.15%12.11%25,264.0734.35% 12.80%其他 15,926.90 24.50%6.20%8,711.9628.74% 4.41%合计合计 179,171.82 38.03%69.77%125,469.2639.75% 63.57%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司继续加大产品的技术创新与研发的力度， 2011 年全年开题项目共

14、126 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 5个，17 个老产品进行了工艺技术改进，13 项国内或国际专利申请获得受理，5 个产品被评为省级新产品。在市场拓展方面，公司注重国内外精细化工产品的信息交流，进一步加强与战略合作伙伴合作关系，截至 2012 年 3 月底公司与核心客户签署合作协议情况见下表。公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，使公司业务收入保持较快增长速度。 表表 4 截至截至 2012 年年 3 月底公司与核心客户签署合作协议情况月底公司与核心客户签署合作协议情况 序号序号 委托方名称委托方名称 项目名称项目名称 到期时间到期时间 1 FMC 农药中间体 201

15、4.02.31 2 FMC 农药中间体 2020.04.08 3 FMC 农药原药 2017.12.31 4 杜 邦 农药中间体 2012.12.31 5 杜 邦 农药中间体 2012.12.31 6 巴斯夫 农药中间体 2014.12.31 7 住友化学 医药中间体 2030.03.03 8 日产化学 农药中间体 长期 9 柯 达 其 他 长期 10 蝶 理 农药中间体 2018.08.07 11 三菱化学 医药中间体 2014.06.30 12 FMC 农药中间体 2019.12.31 13 FMC 农药中间体 2019.12.31 14 先正达 农药中间体 2012.10.21 15 三

16、井化学 农药中间体 2014.07.21 16 三井化学 农药中间体 2014.08.04 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司项目建设投资持续增加，资金需求较大，公司公开增发股票及发行公司债券有效解缓解了公司资金压力跟踪期内，公司项目建设投资持续增加，资金需求较大，公司公开增发股票及发行公司债券有效解缓解了公司资金压力 随着业务规模的扩张， 2011 年公司主要投资建设了年产 300 吨淳尼胺、 300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸项目和年产 300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺项目。其中，唑草酮产品全部为战略客户 FMC 公司定制生产；其余产品销往包括但不限于战略客户在

17、内的国内外大客户。除唑草酮生产技术由 FMC 公司提供以外，其他 5 个产品均为公司利用现有核心技术开发的新型精细化学品。为满足项目投资建设资金，2011 公司公开增发股票1,929.57 万股，募集资金总额 68,499.74 万元，2011 年投入募集资金总额 38,711.05 万元，募集资金具体使用情况见下表。 表表 5 公司公司 2011 年公开增发募集资金使用情况（单位：万元）年公开增发募集资金使用情况（单位：万元） 项目名称项目名称 计划总投计划总投资资 截至期末累计截至期末累计投入金额投入金额 截至期末截至期末投入进度投入进度 预定可使用预定可使用日期日期 年产 300 吨淳尼

18、胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸项目 19,842.001,584.917.99% 2013-4-30 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 6年产 300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺项目 45,281.0037,126.1481.99% 2012-6-30 资料来源：公司提供 为了进一步完善和提升公司产业发展布局， 拓展和延伸公司主营业务的产业链， 增强技术竞争力，公司利用自有资金 6,905 万元以增资入股方式投资永恒化工，出资 2,888 万元收购辽宁天予化工有限公司， 并对控股子公司上海联化生物医药技术有限公司进行增资。 为缓解公司资金压力，

19、优化债务结构，2012 年公司发行 6.3 亿元公司债券，改善了公司的资金状况。 虽然公司能凭借较强的新产品研发能力、 市场开拓能力及优质的大客户渠道， 迅速地推出新产品以适应市场和客户的需求， 但新产品效益及新产品能否适应市场需求的变化存在一定不确定性，这使公司面临一定的市场风险。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 本节所采用的2009-2011年财务数据来源于经立信会计师事务所审计并出具标准无保留意见的审计报告， 2012年一季度财务数据未经审计， 来源于公司对外公布的公司第一季度财务报表。 跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加；公司收入规模保持较快增长

20、，为拓展公司业务规模，公司加大项目投资跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加；公司收入规模保持较快增长，为拓展公司业务规模，公司加大项目投资 截至 2011 年底，公司总资产规模 276,230.38 万元，较 2010 年末增长 61.98%，主要系公司公开增发所致；另外，公司公开增发股票及资本公积金转增股本导致 2011 年公司总股本较 2010 年增长 61.80%。2011 年 4 月，公司公开增发人民币普通股 1,929.57 万股，募集资金净额 64,803.71 万元，公司总股本增至 26,466.17 万股；增加的股本溢价 62,874.14 万元计入资本公积金， 导致

21、 2011 年公司资本公积金大幅上升。 2011 年 8 月， 公司以总股本 26,466.17万股为基数，以资本公积金每 10 股转增 5 股，公司总股本增至 39,699.255 万股。 公司货币资金增长较快， 其中 2011 年货币资金增长主要系当年公司公开增发股票所致，2012 年 3 月，货币资金较年初增加 83.06%，主要系 2012 年 2 月公司发行公司债券所致。 表表 6 2010-2012 年年 3 月公司重要科目及财务指标情况（单位：万元）月公司重要科目及财务指标情况（单位：万元） 2012 年年 3 月月 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额 金额 较年初增

22、长 较年初增长 金额 金额 较年初增长 较年初增长 金额 金额 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 7货币资金 77,740.78 83.06%42,467.28329.34% 9,891.37固定资产 72,487.71 6.42%68,115.747.19% 63,549.35在建工程 64,875.81 14.47%56,675.62195.79% 19,161.00资产总计 326,916.81 18.35%276,230.3861.98% 170,533.21短期借款 24,135.74 -47.76%46,199.5335.92% 33,990.77应付债券 62,0

23、93.00 - -负债合计 135,854.65 43.52%94,655.8715.10% 82,235.05实收资本(或股本) 39,699.26 0.00%39,699.2661.80% 24,536.60资本公积金 67,286.19 1.43%66,338.10296.23% 16,742.11所有者权益合计 191,062.16 5.23%181,574.51105.64% 88,298.16资料来源：公司提供 2011 年公司在建工程较 2010 年增长 195.79%，主要包括江苏联化厂区工程和联化台州厂区工程（主要为 2011 年公开增发的募投项目）等项目，具体变动情况见下表

24、。 表表 7 重大在建工程项目变动情况（单位：万元）重大在建工程项目变动情况（单位：万元） 工程项目名称工程项目名称 年初余额年初余额本期增加本期增加转入固定资产转入固定资产资金来源资金来源 期末余额期末余额联化江口新厂区工程 2,736.875,428.05144.61自筹 8,020.31江苏联化厂区工程 14,323.8627,560.208,433.30自筹、募集 33,450.77联化台州厂区工程 2,048.799,309.780.00自筹、募集 11,358.57山东平原永恒厂区工程 0.002,447.260.00自筹 2,447.26合 计 19,109.5344,745.2

25、98,577.90- 55,276.91资料来源：公司提供 2012 年 3 月公司负债总额较年初增长 43.52%，主要系公司发行公司债券导致应付债券金额大幅上升所致， 因公司债券募集资金部分用于归还银行贷款， 公司同期短期借款较年初减少 47.76%。 2011 年，公司营业收入较上年增长 30.13%，主要系公司加大研发力度，使产品品种增加，同时加强市场拓展，使公司的工业业务收入较上年增长 42.80%。2011 年，公司业务规模扩大，导致公司销售费用、研发投入、管理人员及对外融资规模增加，使公司的期间费用率有小幅上升。 表表 8 主要盈利科目及指标（单位：万元）主要盈利科目及指标（单位

26、：万元） 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 同比增长同比增长 金额金额 同比增长同比增长 营业收入 256,804.5030.13%197,344.9147.21%利润总额 34,603.8039.47%24,810.4248.61%净利润 29,737.1746.50%20,297.8756.56%综合毛利率 27.09%-26.10%-期间费用率 13.63%-12.90%-资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 8跟踪期内，公司经营活动现金流随着业务规模扩大较上年有所增长，达到 20,230.52 万元。因公司扩大业务规模，近年加大了对产品

27、项目的投资力度，2011 年公司投资活动支出继续保持较快增长。为缓解公司投资支出压力，2011 年公司通过增加银行贷款和公开增发股票筹集资金，有效解决了公司的资金短缺问题。 表表 9 主要现金流科目（单位：万元）主要现金流科目（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 同比增长同比增长 金额金额 同比增长同比增长 经营活动产生的现金流量净额 20,230.528.65%18,619.16 2.98%投资活动产生的现金流量净额 -57,945.0387.94%-30,831.61 97.40%筹资活动产生的现金流量净额 70,226.91392.87%14,248.66

28、-292.87%现金及现金等价物净增加额 32,539.011505.78%2,026.37 -140.40%资料来源：公司提供 2011 年公司资产负债率较 2010 年有所下降，主要受公司公开增发股票，资产规模扩大所致，2012 年，公司发行 6.3 亿元公司债券，使公司资产负债率上升。跟踪期内，公司流动比率、速动比率上升较快，也是受股票增发及发行公司债券募投资金到账所致。受公司业务规模扩大影响， 公司EBITDA指标增长较快， 但随着债务规模的扩大， 公司2011年的EBITDA利息保障倍数较上年降低，但仍处于较高水平，对公司的债务保障程度较好。 表表 10 公司主要偿债能力指标公司主要

29、偿债能力指标 项目 项目 2012 年年 3 月月 2011年年 2010年年 资产负债率 41.56%34.27%48.22%流动比率 2.461.510.97速动比率 1.891.020.57EBITDA（万元） -42,128.0430,175.62EBITDA利息保障倍数 -26.1945.01资料来源：公司提供 五、评级结论五、评级结论 跟踪期内， 公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度， 公司业务收入仍保持较快增长；同时公司项目建设投资持续增加，资金需求较大，公司通过公开增发股票及发行公司债券有效解缓解了公司资金压力。2011 年公司资产规模较上年增长 61.98%，实现净利润2

30、9,737.17 万元，同比增长 46.50%，公司业务运营情况良好。 基于以上情况，鹏元维持发行人主体长期信用等级 AA 和本期债券信用等级 AA，评级展望维持稳定。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 9附录一附录一 资产负债表（单位：万元）资产负债表（单位：万元） 项目项目 2012 年年 3 月月2011 年年 2010 年年 2009 年年 货币资金 77,740.7842,467.289,891.37 8,872.60应收票据 2,458.571,964.72366.42 501.52应收账款 31,171.8925,494.5224,955.06 15,457.61

31、预付款项 21,271.8221,495.427,031.31 4,312.66其他应收款 4,022.634,197.704,100.99 4,426.21存货 41,847.8044,866.0632,208.03 20,176.48流动资产合计 178,513.50140,485.7078,553.17 53,747.06长期股权投资 2,772.052,669.382,996.46 2,748.41投资性房地产 54.5755.6660.01 121.98固定资产 72,487.7168,115.7463,549.35 48,925.67在建工程 64,875.8156,675.621

32、9,161.00 16,505.72无形资产 5,430.195,445.325,575.81 4,951.70商誉 2,397.622,397.62- -递延所得税资产 385.34385.34637.42 433.82非流动资产合计 148,403.31135,744.6791,980.04 73,687.31资产总计 326,916.81276,230.38170,533.21 127,434.37短期借款 24,135.7446,199.5333,990.77 15,500.00应付票据 11,650.6012,501.009,788.00 7,777.00应付账款 18,452.09

33、18,465.7320,094.46 11,366.46预收款项 17,023.6918,564.1914,544.10 15,494.53应付职工薪酬 1,167.1154.8778.63 147.86应交税费 -2,730.44-4,434.3228.58 1,333.54应付利息 502.62-34.67 -其他应付款 2,275.221,972.982,156.46 1,493.86流动负债合计 72,476.6493,323.9880,715.66 53,207.29应付债券 62,093.00- -长期应付款 769.39769.39769.39 769.39其他非流动负债 515

34、.63562.50750.00 937.50非流动负债合计 63,378.011,331.891,519.39 1,706.89负债合计 135,854.6594,655.8782,235.05 54,914.18实收资本(或股本) 39,699.2639,699.2624,536.60 12,914.00资本公积金 67,286.1966,338.1016,742.11 28,364.71盈余公积金 5,697.565,697.564,446.72 2,761.23未分配利润 74,286.0965,848.0742,572.73 28,480.25少数股东权益 4,093.073,991.

35、53- -归属于母公司所有者权益合计 186,969.09177,582.9888,298.16 72,520.19 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 10所有者权益合计 191,062.16181,574.5188,298.16 72,520.19负债和所有者权益总计 326,916.81276,230.38170,533.21 127,434.37 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 11附录二附录二 利润表（除每股收益外，其他数据单位为万元）利润表（除每股收益外，其他数据单位为万元） 项目项目 2012 年年 3 月月 2011 年年 2010 年年 200

36、9 年年 一、营业总收入 65,941.18256,804.50197,344.91 134,059.31 营业收入 65,941.18256,804.50197,344.91 134,059.31二、营业总成本 55,947.07222,736.98172,754.51 117,240.43 营业成本 45,011.84187,226.68145,833.38 93,998.33 营业税金及附加 160.69728.15486.55 338.96 销售费用 869.914,242.942,849.44 4,260.18 管理费用 8,722.0829,174.6121,796.07 17,2

37、77.12 财务费用 900.401,573.45805.80 849.17 资产减值损失 282.15-208.85983.26 516.65三、其他经营收益 102.68172.92248.05 50.91 投资净收益 102.68172.92248.05 50.91 其中： 对联营企业和合营企业的投资收益 102.68370.42248.05 -四、营业利润 10,096.7934,240.4424,838.44 16,869.79 加：营业外收入 269.031,210.95739.57 642.67 减：营业外支出 211.96847.59767.59 817.23 其中： 非流动资

38、产处置净损失 176.96560.33671.18 743.14五、利润总额 10,153.8634,603.8024,810.42 16,695.22 减：所得税 1,614.294,866.634,512.55 3,730.04六、净利润 8,539.5629,737.1720,297.87 12,965.18 减：少数股东损益 101.54303.68- 9.21 归属于母公司所有者的净利润 8,438.0329,433.5020,297.87 12,955.98七、每股收益： (一) 基本每股收益（元） 0.210.750.83 1.00 (二) 稀释每股收益（元） 0.210.750

39、.83 1.00 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 12附录三附录三-1 现金流量表（单位：万元）现金流量表（单位：万元） 项目项目 2012 年年 3 月月 2011 年年 2010 年年 2009 年年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 65,844.72271,108.54194,191.49 141,452.69 收到的税费返还 2,380.447,827.765,204.12 2,014.07 收到其他与经营活动有关的现金 1,230.381,450.55876.51 2,747.51经营活动现金流入小计 69,455.54280,386.8

40、6200,272.13 146,214.26 购买商品、接受劳务支付的现金 51,232.68210,630.53147,876.82 93,162.52 支付给职工以及为职工支付的现金2,744.3718,339.8912,072.60 9,306.27 支付的各项税费 1,560.838,239.626,833.07 5,100.76 支付其他与经营活动有关的现金 4,839.8022,946.2914,870.48 20,564.44经营活动现金流出小计 60,377.68260,156.33181,652.97 128,133.99 经营活动产生的现金流量净额 9,077.8620,2

41、30.5218,619.16 18,080.27二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 -150.0053.82 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 -300.02567.43 265.51 收到其他与投资活动有关的现金 -794.410.00 4,000.00投资活动现金流入小计 -1,244.43621.26 4,265.51 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 13,163.5559,189.4631,452.87 16,106.39 投资支付的现金 - 2,000.00 支付其他与投资活动有关的现金 - 1,777.70投资活动现金流出小计 1

42、3,163.5559,189.4631,452.87 19,884.09投资活动产生的现金流量净额 -13,163.55-57,945.03-30,831.61 -15,618.58三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 -64,803.71- - 取得借款收到的现金 49,264.5990,390.2567,090.30 59,500.00 收到其他与筹资活动有关的现金 175.64-1,007.60 - 发行债券收到的现金 63,000.00- -筹资活动现金流入小计 112,440.23155,193.9668,097.90 59,500.00 偿还债务支付的现金 71,328

43、.3778,379.4948,599.53 62,228.71 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 645.906,550.665,249.71 4,658.83 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 -94.04 - 支付其他与筹资活动有关的现金 918.4036.90- -筹资活动现金流出小计 72,892.6784,967.0553,849.24 66,887.53 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 13筹资活动产生的现金流量净额 39,547.5670,226.9114,248.66 -7,387.53四、汇率变动对现金的影响 -12.7326.61-9.84 -90

44、.38五、现金及现金等价物净增加额 35,449.1432,539.012,026.37 -5,016.22 期初现金及现金等价物余额 41,810.289,121.277,094.90 12,111.11 期末现金及现金等价物余额 77,259.4241,660.289,121.27 7,094.90 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 14附录三附录三-2 现金流量补充表（单位：万元）现金流量补充表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 净利润 29,737.1720,297.87 12,965.18加：资产减值准备 -208.85983.2

45、6 516.65 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 6,657.185,803.64 4,597.75 无形资产摊销 130.49111.92 97.01 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 542.29408.27 703.29 固定资产报废损失 1.61- - 财务费用 1,619.28786.30 875.00 投资损失 -172.92-248.05 -50.91 递延所得税资产减少 265.61-203.60 -115.71 存货的减少 -11,290.24-12,031.55 -3,707.80 经营性应收项目的减少 -4,677.08-6,279.03 -8,

46、462.34 经营性应付项目的增加 -2,362.148,990.13 10,662.15 其他 -11.88- -现金的期末余额 41,660.289,121.27 7,094.90减：现金的期初余额 9,121.277,094.90 12,111.11间接法-现金及现金等价物净增加额 32,539.012,026.37 -5,016.22 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 15附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 营业利润率 营业利润/营业收入100% 营业净利率 净利润/营业收入100% 净资产收益率

47、净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总资产回报率 （利润总额计入财务费用的利息支出）/（本年资产总额上年资产总额）/2）100% 盈利能力盈利能力 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入 应收账款周转天数（天） （期初应收账款余额+期末应收账款余额） /2） / （报告期营业收入/360）存货周转天数（天） （期初存货+期末存货）/2/（报告期营业成本/360） 应付账款周转天数（天） （期初应付账款+期末应付账款）/2/（营业成本/360） 营业收入/营运资金 营业收入/（流动资产流动负债） 净营业周期（天） 应收账款周转天数存货周转天数应付账款

48、周转天数 营运效率营运效率 总资产周转率（次） 营业收入/（本年资产总额上年资产总额）/2 资产负债率 负债总额/资产总额100% 总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期债务 长期借款+应付债券 短期债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款 总债务 长期债务+短期债务 流动比率 流动资产合计/流动负债合计 资本结构资本结构及财务安及财务安全性全性 速动比率 （流动资产合计存货净额）/流动负债合计 EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销

49、+长期待摊费用摊销 自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利 利息保障倍数 EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息） EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息） 现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债 现金流现金流 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 16附录五附录五 信用等级符号及定义信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义一、中长期债务信用等级符号及定义 符符 号号 定定 义义 AAA 债券安全性极高，违约风险极低。 AA 债券安全性很高，违约风险很低

50、。 A 债券安全性较高，违约风险较低。 BBB 债券安全性一般，违约风险一般。 BB 债券安全性较低，违约风险较高。 B 债券安全性低，违约风险高。 CCC 债券安全性很低，违约风险很高。 CC 债券安全性极低，违约风险极高。 C 债券无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 二、债务人长期信用等级符号及定义二、债务人长期信用等级符号及定义 符符 号号 定定 义义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿