科陆电子：2012年公司债券（第一期）、2014年公司债券（第一期）2017年跟踪信用评级报告.PDF

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1、?2012年公司债券(第一期)、2014年公司债券(第一期)2017年跟踪信用评级报告 2 开发行普通股 213,099,435 股，募集资金总额 181,560.72 万元，公司资本实力进一步增强，资产负债率有所降低。 关注：关注： 受国家下调上网标杆电价影响，公司正在建设的三座光伏发电项目可能无法达到预期受国家下调上网标杆电价影响，公司正在建设的三座光伏发电项目可能无法达到预期收益。收益。 2016 年以来， 国家持续下调光伏电站上网标杆电价， 公司同心县光伏发电项目、中核 150MW 奥运迎宾光伏廊道项目和康保县瑞凯新能源开发有限公司新能源项目未来实际获得上网电价将低于项目计划投资时预计

2、的上网电价，投资收益可能无法达到预期。 公司部分并购标的投资回报未达预期。公司部分并购标的投资回报未达预期。公司近年来对外收购频繁，2016 年末，公司商誉达 71,971.47 万元， 主要系溢价收购百年金海科技有限公司 （以下简称 “百年金海” ） 、深圳芯珑电子技术有限公司（以下简称“芯珑电子”）和深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司（以下简称“中电绿源”） 所致。 中电绿源经营状况不佳，2015 年和 2016年业绩均未达预期，公司对其商誉计提减值准备 2,250.41 万元，同时，2016 年百年金海业绩未达预期，公司将收到现金补偿 784.63 万元。 公司个别合同能源管理项目收益

3、被拖欠。公司个别合同能源管理项目收益被拖欠。公司对合同能源管理项目投资计入在建工程中，其中云南江川翠峰水泥有限公司（以下简称“翠峰水泥”）水泥熟料生产线纯低温余热发电项目未按时支付收益款， 公司对该项目已投资 4,361.55 万元， 因项目搁置，公司已对该项目计提减值准备 1,461.55 万元。 公司应收账款持续增加且金额较大，对公司应收账款持续增加且金额较大，对营运资金形成占用，且营运资金形成占用，且面临一定坏账风险。面临一定坏账风险。截至 2017 年 3 月末，公司应收账款为 302,237.59 万元，相比 2015 年末增加 42.25%，占总资产比重为 21.09%，对营运资金

4、形成占用；同时公司有部分非电网客户，该类客户的应收账款存在一定坏账风险。 公司资产负债率高，刚性债务公司资产负债率高，刚性债务规模规模持续持续增增加加，面临较大面临较大偿债压力偿债压力。2017 年 3 月末，公司资产负债率为 67.59%， 总负债和刚性债务分别高达 968,359.08 万元和 699,926.40 万元，相比 2015 年末分别增加 22.93%和 43.18%，刚性债务占总负债比重为 72.28%，流动比率和速动比率分别为 1.46 和 1.24， 公司偿债能力仍较弱， 刚性债务规模持续增加，面临较大的偿债压力。 3 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年

5、年 3 月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产（万元） 1,432,770.21 1,222,367.68 1,031,297.72 467,483.63 归属于母公司所有者权益合计 （万元） 451,062.55 265,162.80 232,280.14 144,930.82 刚性债务（万元） 699,926.40 643,201.18 488,857.62 212,078.46 资产负债率 67.59% 77.15% 76.38% 68.42% 流动比率 1.46 1.05 0.84 0.96 速动比率 1.24 0.85 0.70 0.79 营业收入（万元） 71

6、,016.02 316,190.46 226,142.34 195,460.89 投资收益 1,684.68 22,052.46 1,774.41 - 营业利润（万元） 3,127.17 18,607.56 8,818.28 9,824.93 营业外收入（万元） 1,669.33 11,952.23 9,007.57 4,944.47 利润总额（万元） 4,599.91 29,624.03 17,705.33 14,644.43 综合毛利率 37.27% 31.86% 32.29% 30.99% 总资产回报率 - 4.77% 4.00% 5.45% EBITDA（万元） - 80,124.39

7、 44,788.94 28,097.31 EBITDA 利息保障倍数 - 3.12 3.24 4.57 经营活动现金流净额（万元） -10,437.80 -6,563.58 -29,801.49 18,202.18 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告和未经审计的 2017 年一季度报表，鹏元整理 4 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 公司于2013年3月12日发行5年期2.8亿元公司债券，于2014年9月17日发行5年期2亿元公司债券，募集资金均拟用于偿还银行贷款及补充流动资金。截至2017年3月末，12科陆01及14科陆01募集资金均已全部用于偿还银行借款

8、及补充流动资金。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016年，公司因实施2015年度权益分派事项，以资本公积金向全体股东每10股转增15股，增加注册资本715,126,350.00股；因部分股权激励限制性股票回购注销，减少注册资本49,000.00股；公司股权激励计划第二个行权期符合行权条件，采取自主行权模式，增加注册资本726,400.00股。2017年1月6日，公司收到中国证监会关于核准深圳市科陆电子科技股份有限公司非公开发行股票的批复（证监许可【2016】3229号）的文件，公司于2015年发布的非公开发行股票预案获得中国证券会核准通过，截至2017年3月9日，公司已向7名特定投资者非

9、公开发行普通股213,099,435股，募集资金总额181,560.72万元，其中控股股东饶陆华先生通过本次非公开发行股票增持119,223,474股。 截至2017年3月末，公司控股股东和实际控制人仍为饶陆华先生，其持有公司607,440,369股股份，持股比例为43.18%，公司实收资本变更为140,668.45万元，注册资本为119,189.68万元。 截至2017年4月26日，饶陆华先生处于质押状态的股份为574,873,474股，占其所持公司股份总数的94.64%，占公司股份总数的40.86%。 表表 1 截至截至 2017 年年 3 月末公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况月

10、末公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况 项目项目 2017 年年 3 月月 31 日日 2015 年年 12 月月 31 日日 注册资本 119,189.68 47,609.30 实收资本 140,668.45 47,609.30 控股股东 饶陆华 饶陆华 控股股东持股比例 43.18% 41.02% 实际控制人 饶陆华 饶陆华 资料来源：公司公开资料 2016年公司业务领域包括智能电网、新能源、能源管理及服务、智慧城市和电力工程及技术服务，主营业务未发生变化。2016年公司新纳入合并范围的子公司有41家，不再纳入合并范围的子公司有6家。截至2016年末，公司财务报表合并范围变化如附录五

11、所示。 2016年度，公司实现营业收入316,190.46万元，利润总额29,624.03万元，经营活动产 5 生的现金流量净额为-6,563.58万元。截至2017年3月31日，公司资产总额为1,432,770.21万元，归属于母公司所有者权益合计为451,062.55万元，资产负债率为67.59%。2017年1-3月，公司实现营业收入71,016.02万元，利润总额4,599.91万元，经营活动产生的现金流量净额为-10,437.80万元。 三三、运营环境运营环境 2016年我国电网建设投资规模持续较快增长，根据国家电网投资规划， “十三五”期年我国电网建设投资规模持续较快增长，根据国家电

12、网投资规划， “十三五”期间，智能电网投资规模计划持平，随着间，智能电网投资规模计划持平，随着智能电网建设逐步完成，未来智能电表需求智能电网建设逐步完成，未来智能电表需求将持续将持续放缓放缓 我国电力主要由国家电网公司（以下简称“国家电网”）和中国南方电网公司（简称“南方电网”）提供，国家电网经营区域覆盖全国26个省、自治区和直辖市，覆盖国土面积的88%，其他绝大部分区域（包括广东、广西、云南、贵州和海南五省、区）的电力由南方电网提供。在电网投资建设方面，近年来国家电网每年的投资额大约为南方电网的5倍，大多数年份国家电网对电网的实际投资额略高于计划投资额。2016年，我国电网基本建设投资完成额

13、为5,426亿元，同比增长16.9%。2017年2月，国家电网公司发布了2016年社会责任报告，报告提出，国家电网公司2017年承诺电网投资4,657亿元，比2016年的计划投资额增加6.08%。由此可见，2017年我国对电网的投资仍可能维持在高位。 图图 1 2010-2016 年我国国内电网建设投资情况年我国国内电网建设投资情况 资料来源：Wind 资讯 2009年，国家电网提出了智能电网建设规划，规划将智能电网建设分为三个阶段：第一阶段为规划试点阶段（2009-2010年），即重点开展发展规划工作，制定技术标准和管-11.55 6.92 -0.69 6.36 5.79 11.74 16.

14、90 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 电网基本建设投资完成额（亿元） 电网基本建设投资完成额同比增速(%) 6 理规范，开展关键技术研发和设备研制，开展各环节的试点工作；第二阶段为全面建设阶段（2011-2015年)，即加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用；第三

15、阶段为引领提升阶段（2016-2020年)，即基本建成坚强智能电网，使电网的资源配置能力、安全水平、运行效率，以及电网与电源、用户之间的互动性显著提高。根据该规划，第三阶段（2016-2020年）电网投资规模相比第二阶段（2011-2015年）将有所下降，智能电网投资规模持平。 表表 2 2009-2020 年国家电网建设智能电网规划（单位：亿元）年国家电网建设智能电网规划（单位：亿元） 阶阶段段 时间时间 主要内容主要内容 电网预电网预计投资计投资 智能化投智能化投资占比资占比 智能电网智能电网年均计划年均计划投资投资 第一阶段 （规划试点） 2009-2010 年 制订发展规划、技术和管理

16、标准，进行技术和设备研发，各环节试点工作。 5,510 6.2% 170 第二阶段 （全面建设） 2011-2015 年 加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广发应用。 15,000 11.7% 350 第三阶段 （引领提升） 2016-2020 年 全面建成统一的“坚强智能电网” 。 14,000 12.5% 350 资料来源：国家电网对外发布的公开资料 智能电网建设主要涉及到发电、输电、变电、用电、配电和调度六大环节建设，其中调度包括调试和通信平台。根据规划，在第三阶段智能电网建设中，变电、配电、用电三个环节占比最大，配电环节

17、建设投资大幅增加，而发电、调试、通信平台建设占比下降。根据南方电网发展规划（2013-2020，南方电网公司也将加强城乡配电网建设，推广建设智能电网，到2020年城市配电网自动化覆盖率将达到80%。受电网公司的投资红利影响，相关配套设备生产商将获益。 表表 3 国家电网智能电网建设规划中各环节投资情况（单位：亿元）国家电网智能电网建设规划中各环节投资情况（单位：亿元） 环节环节 第一阶段投资第一阶段投资占比占比 第二阶段投资第二阶段投资占比占比 第三阶段投资第三阶段投资占比占比 第三阶段预计第三阶段预计平均平均每每年投资额年投资额 发电 1.9% 1.9% 1.5% 5.25 输电 6.6%

18、5.5% 7.2% 25.20 变电 5.0% 20.9% 20.9% 73.15 配电 16.4% 21.7% 26.0% 91.00 用电 29.5% 33.7% 28.9% 101.15 调试 9.6% 3.5% 2.9% 10.15 通信平台 30.9% 14.0% 12.6% 44.10 资料来源：国家电网 7 智能电表属于智能用电装置，2015年国家电网计划新安装智能电表6,060万只，实际新安装智能电表6,450万只。2016年国家电网计划新安装6,058万只，实际新装智能电表6,570万只左右，较上年有所增加。2017年国家电网智能电表第一次招标2,798万只，同比减少三分之一

19、。2017年国家电网用电信息采集系统全部建成，智能电表市场需求要素将有较大的改变，根据物联中国预测，预计智能电表需求量为4,980万只，较2016年计划安装量下降17.8%。 受益于光伏组件单价持续下降， 我国光伏电站装机容量快速增加， 但受受益于光伏组件单价持续下降， 我国光伏电站装机容量快速增加， 但受弃光限电和弃光限电和政政府下调光伏发电上网标杆电价的府下调光伏发电上网标杆电价的制约制约，光伏电站运营效益将，光伏电站运营效益将进一步下降进一步下降 光伏行业的上游为硅料、单晶硅片和多晶硅的生产，中游为光伏组件的生产与制造，下游主要为光伏产品应用（以光伏电站建设与运营为主）。光伏电站总投资成

20、本由项目前期费用、项目建设费用、项目后期费用和项目运行费用构成，其中建设费用占光伏电站总投资的大部分。光伏电站建设费用主要由太阳能电池组件、并网逆变器、并网监测及电网调度系统的采购成本组成，其中太阳能电池组件采购成本接近光伏电站建设成本的一半，包括晶硅组件和薄膜组件两种。因此，太阳能光伏组件的价格变动对光伏电站建设与投资影响较大。2016年，我国多晶硅产量约19.4万吨，同比增长17.6%，多晶硅产量能充分满足光伏电站投资建设需要。2011年以来，我国光伏产品产能过剩，价格大幅下滑，使得光伏电站的建造成本大幅降低。 图图 2 2011-2016 年光伏组件平均销售价格年光伏组件平均销售价格 资

21、料来源：Wind 资讯 受益于光伏组件成本下降，近年来光伏电站发电成本持续下滑。但是，截至2017年4月末光伏发电的成本仍远高于风电、生物质能发电及化石燃料发电的成本。2013年以来我国中央政府和地方政府出台了一系列政策促进光伏电站建设， 包括制定了光伏发电上网标 8 杆电价、强制并网和加快审批流程等。 表表 4 2016 年中央政府层面出台关于光伏电站建设及运营的政策年中央政府层面出台关于光伏电站建设及运营的政策 时间时间 政策政策 内容内容 2016 年 3 月 关于实施光伏发电扶贫工作的意见 在 2020 年之前，重点在前期开展试点的、光照条件较好的16 个省的 471 个县的约 3.5

22、 万个建档立卡贫困村，以整村推进的方式，保障 200 万建档立卡无劳动能力贫困户(包括残疾人)每年每户增加收入 3,000 元以上。 2016 年 5 月 关于完善光伏发电规模管理和实施竞争方式配置项目的指导意见 对已开展前期工作且已确定投资主体的项目，通过竞争性比选、优选等竞争方式配置年度建设规模指标。竞争条件应包含上网电价（主要竞争条件） 、企业投资能力、项目前期工作深度、电网接入及消纳条件等。 2016 年 5 月 关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知 核定了重点地区新能源发电最低保障收购年利用小时数，其中 I 类资源区不低于 1500 小时，II 类资源区不低于 1300

23、 小时。未达到最低保障收购年利用小时数要求的省（区、市） ，不得再新开工建设光伏电站项目（含已纳入规划或完成核准的项目） 。 2016 年 12 月 关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知 根据当前新能源产业技术进步和成本降低情况，降低 2017年 1 月 1 日之后新建光伏发电标杆上网电价，类、类、类资源区标杆电价分别降为 0.65 元/千瓦时、0.75 元/千瓦时和 0.85 元/千瓦时，比 2016 年电价每千瓦时下调 0.15 元、0.13 元、0.13 元。同时明确，今后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。为继续鼓励分布式光伏发展，通知规定分布式光伏发电补贴标准不作调整（0

24、.42 元/千瓦时） 。 2016 年 12 月 太阳能发展“十三五”规划 到 2020 年底，太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦以上，其中，光伏发电装机达到 1.05 亿千瓦以上，光伏发电电价水平在2015 年基础上下降 50%以上，在用电侧实现平价上网目标。 资料来源：公开资料 在成本下滑和政府政策扶持的背景下，2013年以来我国光伏电站装机量大幅增加。根据国家能源局公布的数据，2014-2016年分别新增光伏发电装机容量8,630MW、15,130MW和34,240MW。2016年，我国多晶硅、硅片、电池片、组件、逆变器等光伏制造各项数据均为全球第一。截至2016年末，我国光伏发电累计装

25、机容量77,420MW，为全球光伏发电装机容量最大的国家。据国家能源局的公开声明，在“十三五”期间我国将持续壮大太阳能光伏发电市场规模，光伏装机规模目标将达150,000MW左右，年均新增光伏装机规模20,000MW左右。 表表 5 2013-2016 年我国光伏电站建设情况年我国光伏电站建设情况 年份年份 累计装机容量累计装机容量（MW） 集中式光伏电站集中式光伏电站（MW） 分布式光伏电站分布式光伏电站（MW） 累计发电量累计发电量 （亿千瓦时）（亿千瓦时） 2013 年 19,420 16,320 3,100 90 2014 年 28,050 23,380 4,670 250 2015

26、年 43,180 37,120 6,060 392 2016 年 77,420 67,100 10,320 662 资料来源：国家能源局公开信息 9 由于光伏发电具有间歇性，当光照强度较大时，光伏电站集中发电会对输变电网络形成较大的冲击，国家电网和南方电网要求并网的光伏电站弃光限电。根据国家电网公布的数据，2015年全国弃光电量约为40亿千瓦时，弃光率约10%；2016年弃光电量约为74亿千瓦时； 国家电网预测2017年全国弃光电量约为142亿千瓦时。 弃光情况严重的地区有甘肃、青海、新疆、宁夏、陕西五省区，占弃光电量总量的95.2%。 除弃光限电外，国家下调光伏发电上网标杆电价也制约了光伏发

27、电产业的发展。2015年12月22日，国家发展改革委发布的关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知（发改价格【2015】3044号）规定，从2016年起下调光伏电站上网标杆电价，一类资源区光伏电站含税上网标杆电价从0.90元/千瓦时下调为0.80元/千瓦时， 二类资源区光伏电站含税上网标杆电价从0.95元/千瓦时下调为0.88元/千瓦时， 三类资源区含税上网标杆电价从1.00元/千瓦时下调为0.98元/千瓦时。2016年12月26日，国家发展改革委发布的国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知（发改价格【2016】2729号）规定，规定降低2017年1月1日之后新建光伏发

28、电标杆上网电价，一类资源区光伏电站含税上网标杆电价从0.80元/千瓦时下调为0.65元/千瓦时， 二类资源区光伏电站含税上网标杆电价从0.88元/千瓦时下调为0.75元/千瓦时， 三类资源区含税上网标杆电价从0.98元/千瓦时下调为0.85元/千瓦时， 同时规定， 2017年以后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。 表表 6 截至截至 2017 年年 4 月末光伏电站发电含税上网标杆电价情况（单位：元月末光伏电站发电含税上网标杆电价情况（单位：元/千瓦时）千瓦时） 资源区资源区 包括地区包括地区 调整前上网调整前上网标杆电标杆电价价 调整后上网调整后上网标杆电价标杆电价 一类资源区 宁夏

29、，青海海西，甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌，新疆哈密、塔城、阿勒泰、克拉玛依，内蒙古除赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔以外地区 0.80 0.65 二类资源区 北京，天津，黑龙江，吉林，辽宁，四川，云南，内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔，河北承德、张家口、唐山、秦皇岛，山西大同、朔州、忻州、阳泉，陕西榆林、延安，青海、甘肃、新疆除类外其他地区 0.88 0.75 三类资源区 除I类、II类资源区以外的其他地区 0.98 0.85 资料来源：国家发展改革委公开信息 近年来，国家发布的关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知 、 关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知 、 关

30、于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知 （见表4）等政策文件均明确指出，未来将逐步调减光伏电站发电电价补贴标准，对光伏电站投资建设和运营产生不利影响。 10 四四、经营与竞争、经营与竞争 公司从事的业务涵盖智能电网、新能源、能源管理及服务、智能城市、电力工程及技术服务等领域，营业收入主要来源于智能电网业务。近年来，公司在持续拓展智能电网业务的同时，加大了新能源业务拓展力度，使得新能源业务收入大幅增加，并通过并购百年金海介入智慧城市领域。2016年，公司主营业务收入同比增长39.97%，其中智能电网、新能源、智慧城市业务收入分别同比增长27.82%、26.31%和491.50%，电力工程及技术

31、服务业务收入同比下降43.68%。2016年公司综合毛利率与上年基本保持稳定，因并购的芯珑电子产品毛利率较高，智能电网业务毛利率较上年提高4.12个百分点，新能源业务和智慧城市业务毛利率较上年分别下降1.06个百分点和4.90个百分点。 表表 7 公司主营业务收入构成及毛利率情况（单公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）位：万元） 产品名称产品名称 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 智能电网 35,623.13 28.24% 190,555.32 31.02% 149,078.09 26.9

32、0% 新能源 14,977.14 36.00% 58,803.65 37.95% 46,554.28 39.01% 能源管理及服务 762.44 -0.36% 6,756.59 31.25% 3,646.89 34.41% 智慧城市 7,041.10 26.27% 42,710.67 29.61% 7,220.75 34.51% 电力工程及技术服务 915.78 13.67% 7,097.75 12.87% 12,602.90 43.59% 其他 8,240.02 76.44% 4,279.50 8.77% 2,513.96 70.38% 合计合计 67,559.62 35.11% 310,2

33、03.47 31.42% 221,616.86 31.26% 资料来源：公司提供 （一）智能电网业务（一）智能电网业务 公司智能电网业务发展良好， 主要原材料公司智能电网业务发展良好， 主要原材料成本和产品销售单价均有所成本和产品销售单价均有所下降下降， 毛利率有毛利率有所提高所提高 公司智能电网产品包括电工仪器仪表和电力自动化产品（主要包括采集器、集中器、管理终端等），其中电工仪器仪表可以分为标准仪器仪表和电能表，电力自动化产品分为智能用电产品、 智能配电产品、 电力自动化装备 （主要为自动化检表线） 和电力操作电源。2016年，公司智能电网业务收入为190,555.32万元，同比增加27.

34、82%，主要系电能表和智能用电产品销售收入增加所致。 公司智能电网业务毛利率与电网客户制定的招标价格和公司中标产品的结构息息相关。2016年，公司电工仪器仪表销售毛利率为22.61%，因采购成本和制造费用较产品单价下降速度更快，毛利率与上年相比略有提高。电力自动化产品中，2016年，公司智能用电产品销售收入和毛利率均有所上升， 主要系芯珑电子于2015年11月起纳入合并财务报表范 11 围所致，芯珑电子主要产品为电力线载波芯片、通信单元、集中器、采集器等，毛利率在50%-60%。智能配电方面，下游客户对智能配电产品需求较旺盛，使得2016年智能配电产品销售收入和毛利率均有所上升。公司生产的电力

35、操作电源为非标准化产品，销售毛利率变化较大，近年毛利率持续提升。由于智能电网行业竞争较为激烈，公司智能电网业务毛利率存在下滑的风险。 表表 8 公司智能电网收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司智能电网收入构成及毛利率情况（单位：万元） 产品名称产品名称 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电工仪器仪表电工仪器仪表 22,136.56 26.28% 117,369.91 22.61% 94,726.47 21.93% 88,439.84 27.31% 标准仪器仪

36、表 3,026.73 38.88% 7,592.04 31.93% 5,665.10 36.45% 6,494.14 44.82% 电能表 15,661.91 25.56% 105,391.85 22.63% 89,061.37 21.01% 81,945.70 25.93% 计量箱 3,447.92 18.48% 4,386.02 6.04% - - - - 电力自动化产品电力自动化产品 13,486.57 31.45% 73,185.41 44.51% 54,351.61 35.58% 67,374.55 38.63% 智能用电 7,009.64 42.89% 30,099.75 46.5

37、1% 21,567.30 36.97% 24,146.09 38.94% 智能配电 4,344.16 24.03% 24,185.99 31.47% 19,956.65 29.77% 13,543.94 37.61% 自动化装备 2,132.78 8.00% 16,309.26 58.31% 11,441.14 43.09% 26,776.32 40.12% 电力操作电源 - - 2,590.41 56.13% 1,386.53 35.45% 2,908.21 27.18% 合计合计 35,623.13 28.24% 190,555.32 31.02% 149,078.09 26.90% 15

38、5,814.39 32.21% 资料来源：公司提供 1、采购、采购 公司智能电网产品的原材料包括集成块、元器件、结构件、计算机通讯类产品、磁芯变换器、PCB板及电容等，生产这些原材料的企业数量较多，公司所需的原材料市场供应充分。公司主要原材料均通过总部集中采购，公司具有较强的议价能力。此外，公司把一部分占采购金额比重较大的材料如变压器、表壳等实现纵向整合，转由子公司自行生产，以控制成本。公司对部分供应商的付款期限高达100天以上，在一定程度上缓解了规模扩张所带来的资金压力。2016年，除公司采购的PCB板和集成块价格上涨外，其他主要原材料价格出现了不同程度下跌，使得单位采购成本有所下降。201

39、7年1-3月，主要原材料价格均有所上涨，若原材料价格上涨持续，将会影响公司的盈利水平。 表表 9 2015-2017 年年 3 月公司采购的月公司采购的主要原材料价格变动趋势主要原材料价格变动趋势（单位：元（单位：元/个）个） 主要原材料主要原材料 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 平均价格平均价格 增幅增幅 平均价格平均价格 增幅增幅 平均价格平均价格 增幅增幅 集成块 1.51 7.09% 1.41 2.17% 1.38 9.52% 元器件 2.46 10.81% 2.22 -19.86% 2.77 -10.93% 结构件 2.08 1.96% 2.04 -28.1

40、7% 2.84 8.40% 12 计算机通讯类 57.44 2.19% 56.21 -3.67% 58.35 0.59% 磁芯变换器 3.94 -0.25% 3.95 -5.05% 4.16 -8.37% PCB 板 4.10 1.23% 4.05 17.73% 3.44 5.52% 电容 0.05 0.00% 0.05 0.00% 0.05 0.00% 资料来源：公司提供 2、生产、生产 截至2017年3月末，公司智能电网业务已投入运营的主要生产基地有深圳龙岗区科陆工业厂区、四川科陆洲工业园、苏州科陆工业园和南昌工业园，建筑面积分别约为3.44万平方米、4.60万平方米、1.84万平方米和1

41、0.27万平方米，无在建生产基地。公司深圳龙岗区科陆工业厂区主要产生的产品有标准仪器仪表、电能表和集中器等电网用电领域产品，四川科陆洲工业园主要生产风电变流器等新能源产品， 苏州科陆工业园主要生产电网配网产品，南昌工业园主要生产电能表和电力自动化产品。目前，我国智能电网投资规模已处于高位，根据智能电网发展规划，“十三五”期间智能电网投资规模相比“十二五”期间将不再增加。南昌工业园于2016年已完工，公司计划将深圳龙岗区科陆工业厂区的部分智能电网业务转移给南昌工业园经营， 深圳龙岗区科陆工业厂区由此空闲的厂房转用于生产充电桩等新能源产品。 表表 10 截至截至 2017 年年 3 月末智能电网月

42、末智能电网业务业务生产基地生产基地情况情况（单位：万元）（单位：万元） 基地基地名称名称 建筑面积建筑面积 在建在建/ /拟建拟建/ /已运营已运营 已投资（工业园土地及建设）已投资（工业园土地及建设） 深圳龙岗区科陆工业厂区 3.44 万平方米 已运营 19,528.53 四川科陆洲工业园 4.60 万平方米 已运营 10,007.88 苏州科陆工业园 1.84 万平方米 已运营 3,345.90 南昌工业园 10.27 万平方米 已运营 23,721.37 合计合计 - - 56,603.68 资料来源：公司提供 公司生产模式包含大批量生产模式、 多品种小批量生产模式、 客户定制生产模式三

43、种。由于电能表和智能用电产品为标准化产品，一般采用大批量生产模式；对于自动化装备，其中电能台检定装置一般采用多品种小批量生产模式， 而自动化检表线一般采用客户定制生产模式。2015年，公司电能表产能利用率较高，而智能用电产品、电能台检定装置和自动化检表线产品的产能利用率较低。公司主要采用以销定产的模式，因此智能电网产品的产销率较高。2016年，公司电能表产销量大幅提高，但受其产能提高一倍影响，其产能利用率和产销率有所下降，智能用电产品的产能利用率有所提高。 13 表表 11 2014-2017 年年 3 月公司主要智能电网产品产销情况月公司主要智能电网产品产销情况1 产品名称产品名称 指标指标

44、 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 电能表 产能（台/年） 10,000,000 10,000,000 5,000,000 产量（台） 1,467,576 9,801,486 6,411,602 销售（台） 946,654 8,571,131 6,256,602 产能利用率 - 98.01% 128.23% 产销率 64.50% 87.45% 97.58% 销售额(万元) 15,661.91 105,391.85 89,061.37 单价（台/元） 165.44 122.96 142.35 智能用电产品 产能（台/年） 700,000 700,000 700,000 产

45、量（台） 72,073 446,637 393,929 销售（台） 56,397 426,764 416,684 产能利用率 - 63.81% 56.28% 产销率 78.25% 95.55% 105.78% 销售额(万元) 4,022.46 14,175.53 21,567.30 单价(元/台) 713.24 332.16 517.59 电能台检定装置 产能（台/年） 700 700 700 产量（台） 336 88 467 销售（台） 191 117 418 产能利用率 - 12.57% 66.71% 产销率 56.85% 132.95% 89.51% 销售额（万元） 2,391.02 2

46、,042.63 3,690.31 单价（万元/台） 10.69 20.44 8.83 自动化检表线 产能（条/年） 20 20 20 产量（条） 3 11 2 销售（条） 1 8 2 产能利用率 - 55.00% 10.00% 产销率 33.33% 72.73% 100.00% 销售额(万元) 1,612.99 12,506.25 3,458.69 单价（万元/条） 1,612.99 1,563.28 1,729.35 注：芯珑电子产品与公司原用电自动化产品差异较大，为保持数据可比性，智能用电产品销售额、产销量和产能均未计入芯珑电子相关数据。 资料来源：公司提供 3、销售与回款、销售与回款 2

47、016年，公司电能表产品的平均单价为122.96元/台，相比2015年下滑13.62%，主要系中标价格下降所致；因芯珑电子产品与公司自身智能用电产品差异较大，剔除芯珑电子数据影响后，智能用电产品的平均单价为332.16元/台，同比下滑35.83%。公司电能台检定装 1公司电能表等部分产品线产能利用率超过 100%，主要系生产人员加班所致。 14 置和自动化检表线为非标准化产品，需要根据客户个性的需求进行制造，其中自动化检表线单价持续下滑。 公司智能电网业务的客户主要为国家电网、南方电网下属各省级电力公司，客户为了确保采购设备的性能安全，部分产品需要挂网安装运行一段时间才能验收。国家电网和南方电

48、网一般按“181”或“361”方式向电网产品供应商付款，即合同签订后国家电网和南方电网向供应商支付10%或30%的预付款，产品交付验收合格后一定时间内再付货款的80%或60%，剩余10%的货款（质保金）在产品安全运行满1-2年后付清。因此公司智能电网产品账期较长，平均账期超过6个月，形成的应收账款余额较大，给公司营运资金带来一定的压力。目前，公司已与国家电网和南方电网建立了较稳定的合作关系。 表表 12 2017 年年 3 月末公司智能电网业务获得的金额前五大订单的情况（单位：万元）月末公司智能电网业务获得的金额前五大订单的情况（单位：万元） 客户名称客户名称 主要产品主要产品 订单金额订单金

49、额( (含税）含税） 未确认收入金额未确认收入金额 龙源西藏新能源有限公司 光伏电站项目 7,566.76 0 洽洽食品股份有限公司 自动化仓储系统 6,858.00 0 国网福建省电力有限公司 单项智能电表 6,426.63 2,697.11 宁德新能源科技有限公司 自动化仓储系统(二期） 6,160.00 0 宁德时代新能源科技有限公司 自动化仓储系统(一期） 6,050.00 0 合计合计 - 33,061.39 2,697.11 资料来源：公司提供 根据国家电网和南方电网“十三五”期间智能电网建设计划，未来国内的智能电网投资额有望维持高位，但是投资规模不再增加，依托公司竞争优势预计公司

50、智能电网业务收入有望维持过往水平，但毛利率可能受智能电网行业竞争加剧而下滑。2017年1-3月公司智能电网业务中标金额为5.6亿元。2017年1-3月，公司电能表产品实现销售收入15,661.91万元， 为2016年电能表全年销售收入的14.86%， 随着我国电网公司智能电表招标数量下降，公司电能表业务有一定的波动风险。 （二）新能源业务（二）新能源业务 公司新能源业务实现规模增长，但光伏电站运营效益持续下滑，部分电站经营亏损公司新能源业务实现规模增长，但光伏电站运营效益持续下滑，部分电站经营亏损，光伏发电面临弃光限电、 上网标杆电价下调等困境， 公司正在建设的三座光伏发电项目可光伏发电面临弃