综艺股份：2011年7亿元公司债券2012年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 1江苏综艺股份有限公司江苏综艺股份有限公司 2011 年年 7 亿元公司债券亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 首次评级结果：首次评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA- 评级展望：稳定评级展望：稳定 本期公司债券信用等级：本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA- 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：52 个月个月 债券期限：债券期限：60 个月个月 债券剩余规模：

2、债券剩余规模：7 亿元亿元 债券规模：债券规模：7 亿元亿元 跟踪日期：跟踪日期：2012 年年 05 月月 24 日日 评级日期：评级日期：2011 年年 06 月月 08 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对江苏综艺股份有限公司（以下简称“综艺股份”或“公司” ）2011年发行的7亿元公司债券的2012年跟踪评级结果为：本期公司债券信用等级维持为AA，发行主体长期信用等级维持为AA-，评级展望维持为稳定。 主要财务指标：主要财务指标： 2011 年年 2010 年年 2009 年年 总资产（万元） 682,939.11487,900.58217,686.

3、63归属母公司所有者权益（万元） 340,674.39205,251.65120,820.91资产负债率 30.26%31.84%27.27%流动比率 3.62 2.411.80速动比率 2.462.131.55营业收入（万元） 118,124.5191,079.9351,646.85利润总额（万元） 66,072.7758,065.157,243.81综合毛利率 19.90%13.14%13.19%总资产报酬率 12.45%16.46%4.35%EBITDA（万元） 78,682.0366,123.119,435.11EBITDA 利息保障倍数 11.5618.5323.32经营活动现金流净

4、额（万元） -106,779.90-7,778.34-1,399.37资料来源：公司 2009-2011 年审计报告 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 2 基本观点：基本观点： ? 跟踪期内， 公司不断加强太阳能电站建设业务的投入和海外市场的开拓， 太阳能电站建设收入规模提升较大； ? 公司可供出售金融资产价值较高，变现能力强，跟踪期内公司 PE 投资收益较好。 关注：关注： ? 公司太阳能电站前期投入较大，对资金需求较大，存在一定的营运资金压力； ? 公司应收账款占收入比重较大，一定程度上影响公司资金流动性； ? 跟踪期内，欧美国家对光伏产业扶持力度有所减弱，可能影响公司未来

5、收益。 分析师分析师姓名：祝超 姚煜 电话：021-51035670 邮箱： 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2011 年 7 月 20 日，经中国证监会证监许可20111134 号文核准，公司公开发行不超过 15 亿元公司债券，实际募集资金总额 7 亿元；募集资金用于偿还银行借款和补充流动资金。 本期债券的起息日为 2011 年 8 月 31 日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2012 年至 2016 年每年的 8 月 31 日为上一计息年度的付息日。本

6、期债券的兑付日为 2016 年 8 月 31 日。本期债券第一次付息日为 2012 年 8 月 31日。 本期募集资金计划用于偿还公司的银行借款和补充公司流动资金。截至 2011 年 12 月31 日，公司实际已全部使用募集资金用于偿还银行借款和补充流动资金。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司股本情况有所变化。2011 年 3 月，公司非公开发行股票 6,980 万股，本次发行后公司总股本由 66,660 万股增加至 73,640 万股。 截至 2011 年 12 月 31 日， 公司注册资本 73,640 万元，实收资本 73,640 万元，股本总数 73,640 万股，其中

7、无限售条件流通股份66,660 万股，有限售条件股份 6,980 万股。 图图1 截至截至2011年年12月月31日公司产权及控制关系日公司产权及控制关系 资料来源：公司提供 三、经营与竞争三、经营与竞争 跟踪期内，公司主营业务收入构成基本保持稳定，其中，太阳能电池和太阳能电站共实现收入 74,085.94 亿元，占总收入比为 65.46%，较去年有所上升，新能源产业收入的上升带 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 4动公司主营业务收入规模的上升，2011 年度实现主营业务收入 11.32 亿元，较去年上升27.21%。毛利率方面，新能源产业毛利率有所提高，总的看来，公司主营业务

8、毛利率水平较去年有所提升。 表表 1 2009-2011 年公司主营业务情况（单位：万元）年公司主营业务情况（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 项目项目 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 太阳能电池 33,476.58 24.71%18,416.8210.34%- -太阳能电站 40,609.36 21.37%24,642.3612.37%- -信息产业 31,838.45 15.35%35,269.9913.95%42,101.63 8.58%其他 7,260.72 7.97%10,646.694.67%9,545.22 -合

9、计合计 113,185.10 19.80%88,975.8611.65%51,646.85 -资料来源：公司提供 跟踪期内，公司扩张新能源业务欧美市场，收入上升明显，但利润较低跟踪期内，公司扩张新能源业务欧美市场，收入上升明显，但利润较低 公司太阳能电池业务收入主要来自于两块： 太阳能电池的生产业务和太阳能电池组件的贸易业务。 生产方面， 公司两条太阳能生产线26兆瓦非晶硅薄膜电池生产线和40兆瓦非晶硅/微晶硅叠层薄膜太阳能电池生产线处于调试运营和小批量生产阶段，预计完全达产后，公司非晶硅薄膜太阳能电池总产能将达到每年66兆瓦。同时，受晶硅电池价格下降影响，薄膜电池的市场需求量减小较快，公司非

10、晶硅薄膜电池产销量较低。贸易方面，跟踪期内，公司利用自身资金与渠道优势，从事太阳能电池组件的贸易业务，客户主要集中在欧美市场，由于公司给予了客户较长的账期，因此销售价格和毛利率较高。 公司太阳能电站收入来自于欧美市场的太阳能电站建设业务， 全年实现太阳能电站收入40,609.36万元，较上年增长64.79%，增长幅度较大。太阳能电站欧洲市场运营模式为公司前期投入资金建设， 后期由当地运营商出资回购， 美国市场运营模式为建成后由公司自行运营。 表表 2 公司已完工太阳能电站项目情况（单位：万元）公司已完工太阳能电站项目情况（单位：万元） 项目名称项目名称 实际投资规模实际投资规模 意大利 2 兆

11、瓦项目 4,492.61 意大利 6 兆瓦项目 6,073.82 意大利 1 兆瓦巡日 2,654.54 意大利 1 兆瓦固定 2,257.07 皮埃蒙特公司 8 兆瓦项目 16,453.39 马尔凯公司 2.5704MW 5,250.70 马尔凯公司 4.2MW 8,854.79 马尔凯公司 3MW 6,517.59 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 5合计合计 52,554.51 资料来源：公司提供 欧洲市场方面，公司已在意大利、德国、保加利亚等国完成多个太阳能电站项目。2011年 3 月公司通过定向增发募集 13.76 亿元，用于意大利光伏电站项目，即在意大利西西里地区、

12、普利亚地区、马尔凯地区和皮埃蒙特地区设立四家子公司，以上述四个地区为主，在意大利建设太阳能光伏电站，建设规模合计为 44 兆瓦。截至 2011 年末，公司在意大利已完工和在建的光伏电站规模为 34.5 兆瓦。 美国市场方面，2011 年 5 月，公司拟投资 8,000 万美元于美国新泽西州筹建 19 兆瓦光伏电站项目， 资金来源为公司自筹， 项目建成后将从联邦政府获得相当于项目建设费用 30%的投资补贴， 该项目预计于 2012 年 6 月底并网发电， 由公司控股子公司综艺美国自主运营。后续收入来源主要包括电费收入、SREC 销售收入（新能源指标，每发电一千度可获得一个SREC 指标，该指标可

13、用于交易）等。 表表 3 截至截至 2011 年末公司在建和拟建太阳能电站项目情况年末公司在建和拟建太阳能电站项目情况 项目名称项目名称 计划投资额（万欧）计划投资额（万欧）期末已投入情况（万元）期末已投入情况（万元） 预计完工时预计完工时间间 皮埃蒙特 2.50598MW 830.00 6,750.91 2012 年 1 月西西里公司 5MW 1,104.10 8,617.85 2012 年 2 月西西里公司 4MW 882.80 6,894.28 2012 年 2 月西西里公司 2MW 441.40 3,447.14 2012 年 2 月西西里公司 2.5MW 551.70 4,308.9

14、2 2012 年 2 月西西里公司 3.4MW 750.00 5,860.13 2012 年 2 月普利亚 13.5MW 3,980.00 29,790.52 2012 年 4 月马尔凯公司 0.738MW 140.00 1,109.35 2012 年 1 月美国 19MW 光伏电站项目 5,700 万美元23,913.27 2012 年 6 月意大利西西里公司 7MW 1,3650 -资料来源：公司提供 总体而言，跟踪期内，公司对欧美市场太阳能电站投资规模较大，目前在建和拟建电站项目较多，电站建设早期资金需求较大，但随着项目的陆续建成，未来将实现一定的收益保障。值得关注的是，公司新能源产业虽

15、然收入增长快，但期间费用较高，利润空间有限。另外， 欧美国家对于光伏发电的政府补贴额度呈逐年减小趋势， 一定程度上将影响公司未来太阳能电站收入的增长。 跟踪期内，公司信息产业发展较稳定跟踪期内，公司信息产业发展较稳定 公司信息产业中，2011 年实现营业收入 31,838.45 万元，较上年下降 9.73%，主要由软 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 6件及网络服务和芯片设计及应用两大类构成。 由于公司控股子公司北京天一集成科技有限公司业务毛利率较低，近年来业务规模有所减小，影响了公司整体信息产业规模，但公司毛利却因此而有所提升。信息产业中深圳毅能达的智能卡生产销售业务对净利润

16、贡献度较高，2011 年销售规模为 1.10 亿元， 深圳毅能达根据客户订单情况定生产， 近年来产量有所上升，在手订单情况较好。另外，2011 年公司控股子公司综艺超导科技有限公司的超导滤波系统经过多年技术和产品研发期，已开始小批量生产，即将进入规模生产和市场应用阶段。 表表4 公司智能卡产销量情况公司智能卡产销量情况 （单位：万张）（单位：万张） 2011年年 2010年年 2009年年 产品名称产品名称 产能产能 产量产量 销量销量产能产能产量产量销量销量产能产能 产量产量 销量销量普通印刷卡 7,500 1,870 1,8147,5001,4621,1877,500 1,235 2,37

17、4接触式芯片卡 3,000 798 7743,0007957223,000 1,095 1,032非接触式芯片卡 3,500 1,644 15943,5001,4611,4103,500 1,061 1,045SIM 卡 18,000 14,825 14,38014,4009,5529,32214,400 9,271 9,650合计合计 32,000 19,137 18,56228,40013,27012,64128,400 12,662 14,101资料来源：公司提供 总体来看，跟踪期内，公司信息产业生产、销售基本保持稳定，在手订单情况较好，整体经营情况和未来发展保持稳定。随着超导滤波系统逐

18、步进入规模生产阶段，公司未来利润贡献将会有所提升。 表表 5 截至截至 2011 年末公司智能卡业务主要在手订单情况年末公司智能卡业务主要在手订单情况 （单位：万元）（单位：万元） 产品名称产品名称 订单金额订单金额 SIM 卡 2,300高速公路通行卡 184.8社会保障卡 1,068.6市民卡 1,031N-CLUB 车主卡和读卡器 457合计合计 5,041资料来源：公司提供 跟踪期内，公司跟踪期内，公司 PE 投资资金量大，前期项目收益情况较好投资资金量大，前期项目收益情况较好 公司的PE投资业务主要是通过控股子公司江苏省高科技产业投资有限公司（以下简称“江苏高投” ）进行，江苏高投的

19、主要对象是对各行业龙头企业和有潜力的高新技术企业。跟踪期内， 江苏高投一共投资了紫金财产保险、 安徽舒城童车、 山东新煤机械、 泰兴电除尘、山东双一集团等一共7家公司。 表表6 2011年度江苏高投新增投资情况年度江苏高投新增投资情况 （单位：万元）（单位：万元） 被投资企业名称被投资企业名称 投资额投资额 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 7紫金财产保险股份有限公司 10,500.00安徽省舒城三乐童车有限责任公司 1,200.00山东新煤机械装备股份有限公司 2,655.00泰兴市电除尘设备厂 2,400.00山东双一集团有限公司 2,500.00山东中农联合生物科技有限公

20、司 2,500.00长安责任保险股份有限公司 11,000.00合计 32,755.00资料来源：公司提供 跟踪期内， 江苏高投取得所投资上市公司洋河股份分红718万元， 并通过出售该股份378万股确认收益4.86亿元，截至2011年底，江苏高投持有洋河股份1,058万股，该部分股权价值较高，且流动性较强。总体来说，公司PE投资资金量大，前期项目收益情况较好，但PE投资行业存在一定风险，未来收益情况存在不确定性。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 本节所采用的财务数据来源于公司2009-2011年的合并财务报告，立信会计师事务所有限公司对公司2009-2011年合并财

21、务报告进行了审计， 并出具了标准无保留意见的审计报告。 2011年新增合并单位6家，具体如下： (1) 综艺（意大利）马尔凯光伏有限公司； (2) 综艺（意大利）西西里光伏有限公司； (3) 综艺（意大利）普利亚光伏有限公司； (4) 综艺（意大利）皮埃蒙特光伏有限公司； (5) 综艺太阳能(卢森堡)有限公司； (6) 综艺太阳能(美国)有限公司。 财务分析财务分析 跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加，债务结构有所改善，较好地缓解了公司经营和投资的资金压力跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加，债务结构有所改善，较好地缓解了公司经营和投资的资金压力 截至 2011 年底，公

22、司总资产规模 68.29 亿元，较 2010 年末增长 39.97%，主要系公司 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 82011 年外部融资增加 20 亿现金流入所致：2011 年 3 月公司非公开发行股票 6,980 股，募集资金 13.76 亿元，同年 8 月，公司成功发行 7 亿元公司债。 表表 7 2009-2011 年公司主要资产构成情况年公司主要资产构成情况 （单位：万元）（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 150,251 22.00%114,55723.48%

23、65,089 29.90%应收账款 65,026 9.52%28,0825.76%9,535 4.38%预付款项 2,785 0.41%39,1768.03%2,790 1.28%存货 105,362 15.43%24,9525.11%13,287 6.10%流动资产合计流动资产合计 330,728 48.43%209,79843.00%94,575 43.45%可供出售金融资产 139,963 20.49%165,58633.94%26,809 12.32%长期股权投资 61,083 8.94%26,8405.50%13,691 6.29%固定资产 57,162 8.37%62,29012.

24、77%64,828 29.78%在建工程 74,709 10.94%8,5251.75%522 0.24%非流动资产合计非流动资产合计 352,211 51.57%278,10357.00%123,111 56.55%资产总计资产总计 682,939 100.00%487,901100.00%217,687 100.00%资料来源：公司提供 公司流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成，公司应收账款余额逐步增加，截至 2011 年底，公司应收账款余额达 6.5 亿元，较 2010 年底增加 132.14%，其中账龄在 1 年以内的应收账款占比为 96.61%；公司 2011 年度应收账款增幅

25、较大，主要原因在于公司太阳能电站建设业务为了拓展海外市场， 给予了客户较大的账期， 造成公司应收账款占收入比重较大，2011 年底应收账款海外客户余额达 5.5 亿元，占新能源业务收入比重达 75%，对公司资金流动性影响较大。 公司存货主要为在建的欧洲电站， 建成后将整体出售给欧洲电站运营商，随着跟踪期内在建电站的增多，存货规模也有了大幅上升。 公司可供出售金融资产和长期股权投资主要由公司 PE 投资形成，其中可供出售金融资产主要由公司投资的两家上市公司南京红宝丽股份有限公司和江苏洋河酒厂股份有限公司构成，由于公司跟踪期内出售洋河股份 378 万股，导致 2011 年底长期股权投资余额较上年度

26、有所降低。 表表 8 2009-2011 年公司盈利能力指标年公司盈利能力指标 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 营业收入 118,124.5191,079.9351,646.85营业利润 55,060.8752,510.404,698.12利润总额 66,072.7758,065.157,243.81净利润 51,600.1245,156.345,531.27 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 9综合毛利率 19.90%13.14%13.19%期间费用率 17.74%16.46%4.35%资料来源：公司提供 盈利能力方面，

27、2011 年度，光伏产业上游晶硅、电池片和组件等领域竞争激烈，上游原材料价格下降幅度较大， 而作为光伏产业链的后端， 公司太阳能电站建设在全产业链中盈利能力相对较强。跟踪期内，公司营业收入达 11.81 亿元，同比增加 29.53%。但公司期间费用较高，主营业务利润较低，主要依靠投资收益获得了 5.5 亿元营业利润。公司期间费用率在跟踪期内略有上升， 主要是海外项目产生的管理费用和利息支出金额较大所致， 公司期间费用管理能力有待加强。 从产品毛利率来看， 由于 2011 年度光伏产业上游晶硅、 电池片和组件等领域竞争激烈，太阳能电站建设业务上游原材料价格下降幅度较大，导致公司 2011 年度综

28、合毛利率水平有所提升。 表表 9 公司公司 2009-2011 年现金流指标年现金流指标 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 经营活动产生的现金流量净额 -106,779.90-7,778.34 -1,399.37投资活动产生的现金流量净额 -55,448.27 -20,473.36 -17,319.97筹资活动产生的现金流量净额 200,685.5272,676.79 61,125.59现金及现金等价物净增加额 27,458.1243,954.54 42,507.39资料来源：公司提供 公司在欧洲从事的新能源电站建设业务前期需由公司全部垫资

29、建设， 竣工验收后由当地运营商回购，对公司营运资金占用程度较高，导致公司经营性现金流表现不佳，跟踪期内公司对电站建设投入较大，产生经营活动现金流出 10.68 亿元。随着未来欧美市场电站的陆续建成，预计公司经营活动现金流状况将会有所改善。 公司 2011 年的投资活动现金流净流出 5.54 元，主要为公司购建生产设备和长期投资所支付的资金增加，同时跟踪期内江苏高投所支付的各项税费高达 2.29 亿元。公司通过银行借款、 定向增发和债券发行等融资活动活动在一定程度上缓解了经营活动和投资活动带来的资金压力，2011 年度筹资活动现金净流入达到 20.01 亿元。 截至 2011 年底， 公司资产负

30、债率为 30.26%， 2011 年 3 月非公开发行股票资金到位一定程度上促进了资产负债率下降。 公司成功发行 7 亿元公司债券也促进公司债务结构得到一定程度改善。截至 2011 年底，以短期借款、应付票据、应付债券为主的有息负债规模较大，公司存在较大偿付压力。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 10对比公司近几年的偿债能力指标可以发现， 公司的资产负债率在近年来保持稳定。 2011年公司非公开发行股票募集资金和公司债券募集资金的到位使得公司流动比率和速动比率得到提升，公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。公司 2011 年由于费用化利息增长较快，导致 EBITDA 利息保障

31、倍数有所降低，但公司 EBITDA 对利息保障能力仍较强。 表表 10 公司公司 2009-2011 年偿债能力指标年偿债能力指标 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 资产负债率 30.26%31.84% 27.27%EBITDA（万元） 78,682.0366,123.11 9,435.11EBITDA 利息保障倍数 11.5618.53 23.32流动比率 3.622.41 1.80速动比率 2.462.13 1.55资料来源：公司提供 五、本期债券担保分析五、本期债券担保分析 本期债券由南通综艺投资有限公司（以下简称“综艺投资” ）提供全额无条件不可撤销连带责任保证

32、担保。综艺投资及下属控股子公司的经营范围涉及新能源、软件销售、集成电路设计、智能卡制造、PE 股权投资和丝织服装等多个领域。截至 2011 年 12 月 31 日，综艺投资资产总额为 206.64 亿元，其中归属于母公司所有者的权益为 100.33 亿元；2011 年综艺投资实现营业收入 27.70 亿元，利润总额 10.06 亿元。目前，综艺投资经营较为稳健，整体发展前景看好。 表表 11 2009-2011 年综艺投资合并报表主要财务指标年综艺投资合并报表主要财务指标 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 总资产（万元） 2,066,392.081,572,546.70

33、 332,262.53所有者权益合计（万元） 1,380,536.701,058,077.85 183,763.62归属于母公司所有者权益（万元） 1,003,266.48861,453.18 138,214.49资产负债率 28.58%32.72% 44.69%营业收入（万元） 277,002.65229,572.42 106,291.57投资收益（万元） 65,602.9665,602.96 8,204.36净利润（万元） 77,715.46107,552.37 12,322.61归属于母公司所有者的净利润（万元） 36,046.5357,482.08 8,793.97流动比率 2.401

34、.49 0.98速动比率 1.901.31 0.80资料来源：公司提供 我们认为，综艺投资为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为本 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 11期债券的偿还提供了进一步保障。 六、评级结论六、评级结论 近年来， 各国对光伏产业系统补贴持续趋降， 欧美经济金融的动荡对光伏产业发展也形成一定的负面影响， 但上游晶硅、 电池片和组件等领域竞争激烈导致上游原材料价格更大幅度的下降以及光伏产业技术进步使得公司光伏电站建设保持较强的盈利能力且稳中有升， 但电站建设前期资金需求较大，公司营运存在一定的资金压力。受上述因素影响，2011 年公司实现归属

35、于母公司所有者的净利润 3.16 亿元，比去年同期上升 16.18%，预计未来公司业绩发展较稳定。 基于以上情况，鹏元维持发行人主体长期信用等级 AA-和本期债券信用等级 AA，评级展望为稳定。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 12附录一附录一 资产负债表（单位：万元）资产负债表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 货币资金 150,251.25 114,556.96 65,088.57应收票据 8.90 138.87 135.64应收账款 65,025.94 28,082.24 9,535.39预付款项 2,785.11 39,175.7

36、4 2,790.08其他应收款 7,294.64 2,891.93 3,738.79存货 105,361.80 24,951.88 13,286.87流动资产合计流动资产合计 330,727.65 209,797.63 94,575.34可供出售金融资产 139,962.98 165,585.98 26,808.56长期股权投资 61,083.42 26,840.15 13,691.28投资性房地产 2,429.51 2,494.82 1,093.08固定资产 57,162.2062,289.91 64,827.59在建工程 74,709.40 8,525.23 522.23工程物资 -0.0

37、0 0.00无形资产 13,172.27 8,981.17 8,791.75开发支出 -2,431.82 1,832.11商誉 100.80 100.8 4,914.03长期待摊费用 132.70 164.4 265.85递延所得税资产 3,458.20 688.67 364.79非流动资产合计非流动资产合计 352,211.46 278,102.95 123,111.29资产总计资产总计 682,939.11 487,900.58 217,686.63短期借款 61,301.80 48,949.82 24,000.00应付票据 6,165.87 - -应付账款 14,239.61 16,92

38、6.03 22,410.70预收款项 2,856.72 3,030.63 1,528.50应付职工薪酬 644.22 564.26 374.01应交税费 -8,895.71 12,289.18 955.32应付利息 1,862.22 103.19 0.00应付股利 480.38 480.38 953.64其他应付款 3,888.47 4,542.21 2,177.77一年内到期的非流动负债 8,805.00 其他流动负债 120.00 流动负债合计流动负债合计 91,468.5886,885.71 52,399.95长期借款 10,890.00 26,500.00 0.00应付债券 69,20

39、6.67 - -递延所得税负债 34,898.10 41,287.83 6,506.16 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 13其他非流动负债 173.00 676 449.5非流动负债合计非流动负债合计 115,167.77 68,463.83 6,955.66负债合计负债合计 206,636.35 155,349.54 59,355.62实收资本(或股本) 73,640.00 66,660.00 44,440.00资本公积金 198,750.40 86,758.43 51,751.71盈余公积金 6,571.92 6,260.85 4,896.77未分配利润 76,890.

40、10 45,585.62 19,732.43外币报表折算差额 -15,178.02 -13.24 0.00少数股东权益 135,628.38 127,299.39 37,510.10归属于母公司所有者权益合计 340,674.39 205,251.65 120,820.91所有者权益合计 476,302.76 332,551.04 158,331.01负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 682,939.11 487,900.58 217,686.63 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 14附录二附录二 利润表（单位：万元）利润表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2

41、010 年年 2009 年年 一、营业总收入 118,124.51 91,079.93 51,646.85 营业收入 118,124.51 91,079.93 51,646.85二、营业总成本 116,829.13 100,366.19 52,964.08 营业成本 94,612.04 79,111.69 44,834.67 营业税金及附加 341.35 265.31 347.01 销售费用 1,755.36 1,004.40 898.01 管理费用 13,427.59 9,528.09 6,677.32 财务费用 5,775.57 3,568.39 404.63 资产减值损失 917.22

42、6,888.31 -197.54三、其他经营收益 - - 投资净收益 53,765.49 61,796.66 6,015.36四、营业利润 55,060.87 52,510.40 4,698.12 加：营业外收入 11,025.81 5,578.85 2,553.82 减：营业外支出 13.91 24.1 8.12五、利润总额 66,072.77 58,065.15 7,243.81 减：所得税 14,472.66 12,908.81 1,712.54六、净利润 51,600.12 45,156.34 5,531.27 减：少数股东损益 19,984.5717,939.07 2,230.87

43、归属于母公司所有者的净利润 31,615.5527,217.26 3,300.40 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 15附录三附录三-1 现金流量表（单位：万元）现金流量表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 130,142.10 82,597.27 57,397.49收到的税费返还 2,992.06 1,202.68 280.03收到其他与经营活动有关的现金 13,311.38 8,093.28 5,833.32经营活动现金流入小计 146,445.54 91,893.24 63

44、,510.84购买商品、接受劳务支付的现金 222,258.54 89,170.42 51,590.23支付给职工以及为职工支付的现金 7,137.16 5,349.57 4,637.27支付的各项税费 9,998.97 3,365.06 3,962.70支付其他与经营活动有关的现金 13,830.78 1,786.52 4,720.02经营活动现金流出小计 253,225.45 99,671.57 64,910.21经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 -106,779.90 -7,778.34 -1,399.37二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 54,034

45、.17 54,987.80 7,892.92取得投资收益收到的现金 1,793.08 1,560.83 431.55处置固定、无形和其他长期资产收回的现金净额 776.28 66.01 3.1处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 -0.00 0.00投资活动现金流入小计 56,603.53 56,614.64 8,327.57购建固定、无形和其他长期资产支付的现金 51,777.33 51,149.14 22,716.18投资支付的现金 29,154.75 8,900.01 2,931.36支付其他与投资活动有关的现金 11,525.00 0.00投资活动现金流出差额(特殊报表科目) 22,

46、890.35 5,513.86 0.00投资活动现金流出小计 112,051.80 77,088.00 25,647.54投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -55,448.27 -20,473.36 -17,319.97三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 133,425.60 25,665.78 53,207.28其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 89,411.80 25,665.78 5,026.28取得借款收到的现金 69,150.00 91,699.82 33,500.00筹资活动现金流入小计 291,987.40 117,365.60 86,70

47、7.28偿还债务支付的现金 83,864.82 40,250.00 21,638.88分配股利、利润或偿付利息支付的现金 7,437.06 4,438.81 3,782.87其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 -0.00 1,027.06支付其他与筹资活动有关的现金 -0.00 159.94筹资活动现金流出小计 91,301.88 44,688.81 25,581.69筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 200,685.52 72,676.79 61,125.59四、汇率变动对现金的影响 -10,999.23 -470.55 101.13五、现金及现金等价物净增加额五、现

48、金及现金等价物净增加额 27,458.12 43,954.54 42,507.39 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 16期初现金及现金等价物余额 109,033.1165,078.57 22,571.18期末现金及现金等价物余额 136,491.23109,033.11 65,078.57 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 17附录三附录三-2 现金流量补充表（单位：万元）现金流量补充表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 净利润 51,600.12 45,156.34 5,531.27 加：资产减值准备 917.22 6,

49、888.31 -197.54 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 5,312.73 4,175.93 1,505.29 无形资产摊销 387.28 193.13 165.45 长期待摊费用摊销 102.21 120.51 115.93 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 -279.88 12.21 0.17 财务费用 4,016.50 3,616.29 960.83 投资损失 -53,765.49 -61,796.66 -6,015.36 递延所得税资产减少 -2,769.53 -323.88 42.45 存货的减少 -83,326.53 -12,816.49 1,072.

50、70 经营性应收项目的减少 -72,065.77 -54,211.15 3,790.48 经营性应付项目的增加 43,091.22 61,207.12 -8,689.88 其他 - 318.85 经营活动产生的现金流量净额 -106,779.90 -7,778.34 -1,399.37 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 18附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 营业利润率 营业利润/营业收入100% 营业净利率 净利润/营业收入100% 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总