电科院：公司债券2020年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 2 关注 1 公司所处行业的下游需求受宏观经济政公司所处行业的下游需求受宏观经济政策和电力行业景气度的影响较大。策和电力行业景气度的影响较大。若我国宏观经济增长速度持续下降，会导致国内电力行业投资规模下降，并通过电气设备制造业传导至电器检测行业， 从而对公司经营带来不利影响。 2.市场竞争加剧可能导致公司收入和利润市场竞争加剧可能导致公司收入和利润下降下降。 电器检测行业市场容量较小， 目前低压检测竞争者较多， 高压检测仍处于供不应求状态。但若未来行业内竞争加剧，公司可能会为抢占市场份额被迫降低检测项目价格，对营业收入带来不利影响。 3公

2、司在建工程公司在建工程尚尚需投资规模较大，需投资规模较大，存在存在一定资金支出压力一定资金支出压力。电器检测业务的发展对机器设备等固定资产投资依赖程度高。截至 2019年底， 公司在建项目未来尚需投资 33,050.80 万元， 公司面临着一定的资金支出压力， 且项目投资回报期较长，可能面临投资回报不及预期的风险。 4 公司公司期间费用对营业利润的侵蚀仍较明期间费用对营业利润的侵蚀仍较明显显。2019 年，公司费用收入比为 28.05%，较上年下降 2.33 个百分点，公司费用控制能力有所提高，但期间费用对利润的侵蚀仍较明显。 5受新型冠状肺炎疫情等因素影响，公司受新型冠状肺炎疫情等因素影响，

3、公司2020 年一季度出现亏损年一季度出现亏损。2020 年 13 月，因新冠肺炎疫情蔓延、 跨区域人员流动受限， 公司检测业务受到较大影响，营业收入同比减少37.90%；由于固定成本占比较大，公司一季度亏损 4,325.79 万元。 分析师 孙长征 登记编号（R0040218070004） 李敬云 登记编号（R0040220010004） 邮箱： 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 4 一、主体概况 苏州电器科学研究院股份

4、有限公司（以下简称“公司”或“电科院” ）前身为成立于 1993 年 11月的苏州高新技术产业开发区电器技术研究所，其后经改制、增资、更名等多次变更，公司于 2009年 7 月整体变更设立为股份有限公司，注册资本 2,000.00 万元，发起人胡德霖和胡醇父子二人分别持股 70%和 30%。2009 年 9 月，公司引入中国检验认证集团测试技术有限公司（以下简称“中检测试” ）作为战略投资者，对公司出资 6,270.48 万元，成为公司第二大股东。2011 年 5 月，公司在深圳证券交易所首次公开发行 1,150.00 万股人民币普通股票，并在创业板挂牌上市，股票简称为“电科院” ，股票代码为

5、 300215.SZ；其后，公司多次进行资本公积转增股本，并于 2016 年 8 月非公开发行股票 3,832.25 万股，公司总股本增至 75,832.25 万股。 截至 2020 年 3 月底，公司注册资本 75,832.25 万元，实际控制人为胡德霖和胡醇父子二人，合计持股 34.84%；实际控制人所持公司股份均未质押。 图 1 截至 2020 年 3 月底公司实际控制人持股情况 资料来源：联合评级根据公开资料整理 2019年，公司经营范围增加“道路普通货物运输”项目，主营业务仍为高低压电器的技术检测和环境检测服务；公司组织架构未发生变化。截至2019年底，公司拥有直接或间接控制子公司共

6、3家，拥有在职员工1,386人。 截至 2019 年底，公司合并资产总额 365,187.03 万元，负债合计 152,737.63 万元，所有者权益（含少数股东权益）212,449.40 万元，其中归属于母公司所有者权益 210,935.54 万元。2019 年，公司实现营业收入 80,633.66 万元，净利润（含少数股东损益）16,735.86 万元，其中，归属于母公司所有者的净利润 16,654.27 万元；经营活动产生的现金流量净额 49,631.02 万元，现金及现金等价物净增加额-9,116.41 万元。 截至 2020 年 3 月底，公司合并资产总额 415,724.99 万元

7、，负债合计 207,601.37 万元，所有者权益（含少数股东权益）208,123.62 万元，其中归属于母公司所有者权益 206,602.61 万元。2020 年 13 月，公司实现营业收入 9,609.40 万元，净利润（含少数股东损益）-4,325.79 万元，其中归属于母公司所有者的净利润-4,332.93 万元；经营活动产生的现金流量净额 3,606.67 万元，现金及现金等价物净增加额 46,017.25 万元。 公司注册地址：苏州市吴中区越溪前珠路 5 号；法定代表人：胡醇。 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 5 二、债券发行及募集资金使用 经中国证券监督管理

8、委员会“证监许可20182214 号”文核准，公司获准面向合格投资者公开发行面值不超过 7 亿元（含 7 亿元）的公司债券。2019 年 5 月 14 日，公司完成“苏州电器科学研究院股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券 （第一期） ” （以下简称 “本期债券” ）的发行。本期债券简称“19 电科 01”，债券代码“112903.SZ”。本期债券发行总额为 3 亿元，期限为 3 年（附第 2 年底上调票面利率选择权和投资者回售选择权），票面利率为 5.00%，利息每年支付一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新

9、投” ）提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。 截至 2020 年 3 月底，“19 电科 01”募集资金在扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，剩余 284.58 万元存储于募集资金专项账户。 公司于 2020 年 5 月 8 日支付了“19 电科 01”第一个付息年度的利息。 三、行业分析 1行业概况 2019 年， 电器检测行业下游需求和行业竞争格局基本稳定年， 电器检测行业下游需求和行业竞争格局基本稳定； 作为质量检测行业的重要组成部分，作为质量检测行业的重要组成部分，面临着良好的政策环境。面临着良好的政策环境。 电器检测行业的上游行业主要是各种检测设备、检测耗材、及检测仪器制造业，

10、下游为电气设备制造。 由于电器检测的服务边际成本低、 服务附加值高、 客户对价格相对不敏感， 盈利空间较大，在产业链中处于较高端位置。 电器检测行业的下游客户主要为电气机械及器材制造企业及电工电网系统等， 与国家电力规划、电器行业的景气程度正相关。2019 年，我国电源基本建设投资完成额为 3,139.00 亿元，较上年增长15.36%；电网基本建设投资完成额 4,856.00 亿元，较上年下降 9.62%，电源与电网建设完成投资额合计变化不大。 行业竞争方面， 2019年， 国际电器检测行业竞争格局保持稳定， 德国的TUV集团、 英国的Intertek、美国的 UL 等国际检测机构较少参与国

11、内市场竞争；从国内来看，低压电器检测由于技术要求相对较低、国家强制检测的价格限定，国内从事 CCC 检测的 29 家机构主要业务来源于强制性认证检测和企业研发过程中的委托检测；高压电器检测的市场集中度较高，前 4 大检验机构包括电科院、机械工业高压电器设备质量检测中心、西安高压电器研究院有限责任公司和电力工业电气设备质量检验测试中心，合计市场占有率约 35%。 行业政策方面，2019 年，商务部、财政部、海关总署联合发布服务外包产业重点发展领域指导目录 （2018 年版） ， 新版目录共涉及 23 个重点发展领域， 其中第十七项为检验检测服务。 2020 年2 月，国家电网公司印发 2020

12、年重点工作任务，详细规划了电网建设、输配电成本、增量配电等十大类 31 项具体工作内容，其中电网建设部分内容再超预期；除了此前公布的开工项目，年内还将加快推进核准南阳-荆门-长沙、南昌-长沙等 5 交 2 直共 7 条特高压工程，并加快推动闽粤联网等多项电网工程的前期工作，以及加强配电网建设改造。包括特高压工程在内的电网投资建设，将给相关设备生产制造企业带来直接推动力；预计将在未来带动相关领域的检验检测市场的继续发展。 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 6 2行业关注 （1）行业运行受宏观经济走势影响较大 电器检测的市场需求受到我国电力及电气设备制造业等电器检测下游行业景气

13、程度的较大影响，而电力行业景气程度主要受到国家长期宏观经济预期及发展水平的影响。若国家宏观经济中长期增长态势在未来发生逆转，导致国内电力行业投资规模及电气设备制造业市场需求大幅下降，将会给公司带来电器检测市场容量萎缩的风险。 （2）经营者固定资产投入高，可能无法消化折旧费用 电器检测，尤其是高压、特高压电器检测对试验设备的投入技术和资金要求高，一次性固定资产投资金额巨大。如果行业未来发展速度出现明显下滑，产能利用率下降，各建设项目投资收益较预期差距太大，则企业资产规模逐步增加所带来的新增折旧将会对盈利水平造成较大不利影响。 （3）低压电器强制检测为国家统一定价，不利于经营者将成本费用上涨压力向

14、下游传导 低压电器属于国家强制性产品认证范围产品，所有检测项目均由国家统一定价。如果未来政府持续下调强制性产品认证检测收费价格，将会给行业内低压检测企业的盈利能力造成不利影响。 （4）电器检测行业基础仍较为薄弱、市场容量仍较小 电器检测作为技术检测的细分行业，市场容量有限。目前的检测需求主要有低压强制性认证、国家抽样检测、出于安全生产和促进销售考虑的自愿性检测和委托检测、标准更新换代产生的重新检测、电器厂商研发产生的测试性需求、国际贸易的进出口要求等。国内电器检测机构脱胎于计划经济体制，大多由原事业单位或国有企业改制而来，直接参与市场竞争的历史不长，特别是在与国际互认方面还有所欠缺。 （5）资

15、质壁垒受现有法律法规影响较大 电器检测行业有较高的资质壁垒， 我国法律法规要求电器检测机构必须取得计量认证 （CMA） ，有的需要实验室认可（CNAS） ，此外还需进行不定期的跟踪监督、复评审和验收等后续考核。一旦国家法律法规发生变化，资质壁垒消失，可能大幅加剧行业内竞争程度。 3行业发展 （1）兼并收购是行业发展的必然，行业集中度有望逐步提高 电器检测行业具有资金密集、技术密集的典型特征，行业进入壁垒较高，无法紧跟电器制造业的发展、不具备核心竞争力的中小型检测机构将逐步退出市场，但也将吸引一些能够积极创造条件的机构进入；未来随着行业内市场竞争的日趋激烈，行业内整合及兼并收购的趋势将进一步显现

16、。 （2） “一站式”检测、全面性服务将成为主流 电器检测是实物检测，尤其是高压电器，体积大质量大，运输成本高。提供全覆盖的一站式检测服务可以为客户降低物流及交易成本， 提高电器检测机构的综合竞争力。 能够提供覆盖全部产品、全部检测项目的“一站式”检测服务的检测机构更易获得客户认可。 （3）国际化互认趋势给龙头企业提供进一步发展的机遇 我国部分电器产品已经达到了国际领先水平，但受制于我国缺乏世界知名的电器检测机构，一旦碰到贸易摩擦或技术壁垒，我国电器产品往往在贸易竞争中处于不利地位。随着产业升级进程的加快，尽快通过国际著名实验室评审、加入国际互认名单将获得更多与国际著名检测认证机构进行直接竞争

17、的机会，成为增强电器检测企业综合实力的必经之路，为电器制造业参与国际竞争提供技术支持。 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 7 四、管理分析 公司管理团队公司管理团队有一定变动有一定变动，主要管理制度连续，管理运作正常。，主要管理制度连续，管理运作正常。 2019 年，公司管理制度、内部管理体系未发生重大变化。 2019 年 2 月， 公司原董事王兵亚因个人原因辞去董事职务， 公司增补马健为董事； 2019 年 2 月；公司聘任韩健为公司副总经理；2019 年 10 月，公司原董事张苑因个人原因辞去董事职务，由胡醇（公司实际控制人之一）接任董事职务；2019 年 11 月，胡

18、德霖（公司实际控制人之一）辞去公司董事长、总经理职务，由其子胡醇接任。 公司新任董事长、总经理胡醇，1978年出生，本科学历，工程师；2002年进入公司工作，曾先后任公司董事、副总经理等职。胡醇先生曾入选吴中现代服务业领军人才，并获得中国机械工业科学技术奖、江苏省机械工业科技进步奖和江苏省电力科学技术进步奖等奖项；是全国金属切削机床电器标准化技术委员会机床电器分技术委员会委员兼秘书长，全国电器附件标准化技术委员会桥架分技术委员会委员，中国电工技术学会电力系统控制与保护专业委员会委员。胡醇先生直接持有公司10.30%的股份。 五、经营分析 1经营概况 2019 年，年，随着公司检测能力的提高，各

19、项随着公司检测能力的提高，各项检测检测业务业务规模规模继续继续扩大，扩大，营业营业收入保持增长，收入保持增长，综合综合毛毛利率利率略有上升略有上升，仍处于较高水平。，仍处于较高水平。 2019 年，公司仍主要经营高低压电器检测和环境检测业务，实现营业收入 80,633.66 万元，较上年增长 13.78%，其中高压电器检测收入增量贡献最大；实现营业利润 18,907.80 万元，较上年增长31.20%， 主要系公司成本和费用控制能力加强所致； 实现净利润16,735.86万元， 较上年增长30.28%。 2019 年， 公司实现主营业务收入 79,442.28 万元， 占营业收入的 98.52

20、%， 主营业务仍十分突出。从营业收入的构成看，2019 年，高压电器检测仍是公司最主要的收入来源，实现收入 62,096.10 万元，较上年增长 13.06 %，占营业收入的比重为 77.01%；低压电器检测实现收入 13,291.09 万元，较上年增长 10.68%，占营业收入的比重为 16.48%；环境检测业务实现收入 4,055.09 万元，较上年增长26.05%，占营业收入的比重为 5.03%。公司 2019 年主营业务收入结构较上年变化很小，各项业务均有所增长， 主要系公司在建项目建成投产， 以及检测项目继续拓展和丰富、 公司资质继续扩展所致。 表 1 近年来公司营业收入构成及毛利率

21、情况（单位：万元、%） 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 高压电器检测 46,808,15 72.84 50.62 54,922.72 77.50 48.46 62,096.10 77.01 48.61 低压电器检测 14,154.17 22.02 54.86 12,009.11 16.95 51.02 13,291.09 16.48 53.48 环境检测 2,966.30 4.62 60.54 3,217.09 4.54 59.59 4,055.09 5.03 58.

22、65 其他 336.84 0.52 28.64 717.93 1.01 53.66 1,191.38 1.48 77.04 合计合计 64,265.45 100.00 51.89 70,866.85 100.00 49.45 80,633.66 100.00 50.34 资料来源：公司年报，联合评级整理 从毛利率来看， 2019 年， 公司高压电器检测、 低压电器检测、 环境检测业务毛利率分别为 48.61%、53.48%和 58.65%，较上年变化不大；公司其他业务毛利率较上年上升 23.38 个百分点至 77.04%。在 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 8 上述因素影

23、响下，2019 年，公司综合毛利率为 50.34%，较上年小幅上升 0.89 个百分点，处于较高水平。 2019年公司其他收入1,191.38万元， 较上年增长65.95%； 毛利率由上年的53.66%上升至77.04%。但其他业务规模仍很小，对公司营业收入和毛利率影响不大。 2020 年 13 月，公司实现营业收入 9,609.40 万元，较上年同期减少 37.90%，主要系新冠肺炎疫情影响检测业务开展所致；由于固定成本占比较大，净利润由上年同期的 1,610.05 万元转为亏损 4,325.79 万元。 2业务运营 2019 年，公司仍主要从事从高、低压电器的技术检测服务，项目涵盖了电气性

24、能试验、安全性能试验以及环境试验等三大基本试验类型，目前已掌握行业领先的检测技术，拥有先进的检测试验系统，并建有完善的实验室质量控制体系和检测业务流程。 （1）试验能力 2019 年年，公司公司主要主要在建在建项目不断推进、逐步达产，试验能力进一步提高，并在多个方面项目不断推进、逐步达产，试验能力进一步提高，并在多个方面处于处于世世界或全国领先水平，为其界或全国领先水平，为其高压、低压电器检测业务高压、低压电器检测业务的拓展打下了良好基础的拓展打下了良好基础。 截至 2019 年底，公司在冲击电源试验容量、低压大电流接通分断能力、变压器突发短路承受能力和直流试验能力方面已达到世界第一的水平；在

25、电器环境气候试验能力、电器抗地震试验能力和电磁兼容 EMC 试验能力方面已达到全国第一的水平。 公司建有多个实验室，包括高压试验室、低压试验室、电磁兼容（EMC）试验室、抗震试验室、极端环境试验厅、有毒有害物质（RoHS）试验室、高低温试验室、电气耐久性试验室、电动汽车充电桩试验室、风力发电设备试验室、太阳能光伏实验室等。其中电磁兼容（EMC）试验室全套引进德国、美国、瑞士的电波暗室、电磁屏蔽室及相关检测设备；抗震试验室是目前国内最大的电器抗震性能专业试验室；极端环境试验室的温度调节范围可达-5580，能够模拟 8,000 米海拔、低气压、高低温、日照、湿热、淋雨、覆冰、盐雾、雷电冲击等多种极

26、端环境。 截至 2019 年底，公司主要项目运行情况良好，已收回投资金额的 83.93%。其中 IPO 募投项目“低压大电流接通分断能力试验系统项目”累计实现收入已超过总投资额。预计未来随着国家核电项目重启， “高压及核电电器抗震性能试验系统项目”的收益将进一步体现。 表 2 截至 2019 年底公司主要项目运营情况（单位：万元） 项目项目/ /试验室名称试验室名称 试验能力简介试验能力简介 总投资额总投资额 投资时间投资时间 达到预定可使达到预定可使用状态时间用状态时间 累计实现累计实现 收入收入 低压大电流接通分断能力试验系统项目 项目采用 3 台 3500MVA 冲击发电机系统和 220

27、kV 高压试验专线相组合的试验电源发生系统； 低压电器试验短路容量将提升至420V/400kA， 并可实现全天候试验。 19,764.48 2009 年 3 月 2012 年 2 月 51,844.06 高压及核电电器抗震性能试验系统项目 系统主要由地震试验子系统和特高压电器试验子系统组成，可完成1100kV 高压绝缘试验； 着重分析研究振动台的运动指标和性能指标与高压及核电电器的试验要求是否相适应及工作状态下进行抗震试验的技术特点。 28,045.74 2009 年 12 月 2013 年 6 月 24,763.94 12kV 直流试验系统项目 可以满足 12000V 及以下直流电器产品的全

28、项目试验； 25,828.14 2010 年 10 月 2017 年 9 月 4,904.43 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 9 直流电器产品的工况试验能力达到12000V/8000A；短时耐受电流试验能力达到 12000V/100kA。 1000MVA 电力变压器突发短路及温升试验系统项目 主要内容包括冲击电源系统、阻抗调节系统、 选相合闸系统、 测量控制分析系统的建设；主要用于容量1000MVA及以下的产品进行短路试验和温升试验。 46,932.65 2010 年 12 月 2015 年 12 月 19,687.57 资料来源：公司提供 （2）采购 2019 年，公

29、司年，公司采购物料仍主要为通用性较强的商品，采购物料仍主要为通用性较强的商品，采购总额较上年继续增长，采购总额较上年继续增长，供应商集中度供应商集中度明显下降。明显下降。 公司主要采购大型试验设备和精密仪器，包括开关、变压器、试验平台、发电机、测试仪器等。公司采购商品的通用性较强，采购额根据每年试验建设需要区别较大，与收入、成本的变化趋势并不同步。2019 年，公司采购总额为 26,684.66 万元，较上年增加 24.64%. 从供应商集中度来看，2019 年，公司前五大供应商采购额占采购总额的比例为 36.08%，较上年下降 16.18 个百分点，供应商集中度下降明显。 表 3 近年来公司

30、前五大供应商情况（单位：万元、%） 时间时间 供应商名称供应商名称 采购额采购额 占年度采购总额比例占年度采购总额比例 2017 年 哈尔滨电机厂有限责任公司 12,457.44 35.43 中设（苏州）机械设备工程有限公司 3,397.97 9.66 北京电力设备总厂有限公司 1,707.69 4.86 江苏省电力公司苏州供电公司 1,630.43 4.64 国网电力科学研究院武汉南瑞有限责任公司 1,017.62 2.89 合计合计 20,211.14 57.48 2018 年 中设(苏州)机械设备工程有限公司 6,680.67 31.20 江苏省电力公司苏州供电公司 1,798.70 8

31、.40 苏州第一建筑集团有限公司 1,460.07 6.82 西安西电电力电容器有限责任公司 760.45 3.55 西安天能电力科技有限公司 489.81 2.29 合计合计 11,189.69 52.26 2019 年 中设(苏州)机械设备工程有限公司 4,731.13 17.73 江苏省电力公司苏州供电公司 1,867.33 7.00 苏州第一建筑集团有限公司 1,752.51 6.57 上海先达特种土木工程有限公司 642.72 2.41 四川省绵竹西南电工设备有限责任公司 635.34 2.38 合计合计 9,629.04 36.08 资料来源：公司年报，联合评级整理 2019 年，

32、公司采购的基本模式、结算与支付方式等均未发生重大变化。采购模式方面，一般由业务部门根据订单情况向采购部门提出需求，采购部门根据所需设备数量以及具体参数条件通过询比价、商业谈判确定供应商及采购价格；采购结算方面，公司一般采取预付款 30%、进度款 20%、发货款 30%、到货款 10%、验收款 5%、质保金 5%的分段结算方式，主要以电汇方式付款，部分大额合同采取银行承兑汇票方式结算。 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 10 （3）销售 2019 年，公司主要客户仍为输变电设备企业及研究机构，客户集中度较低年，公司主要客户仍为输变电设备企业及研究机构，客户集中度较低；订单量订

33、单量和订单金额和订单金额继续保持继续保持稳定稳定增长增长。 2019 年，公司继续与 UL（美国保险商实验所） 、INTERTEK（英国天祥集团） 、ASTA（短路检测联合会） 、TV 莱茵、TV 南德意志集团、BV（必维国际检验集团） 、德国 VDE 检测认证研究所等检测认证机构在相关领域保持合作，并继续巩固国内外优质客户群体，拥有 12,798 家客户，客户主要集中于华东地区，主要客户有 INTERTEK（天祥集团） 、ABB、西门子 Siemens、施耐德电气有限公司、罗克韦尔 Rockwell、特变电工股份有限公司、正泰电气股份有限公司、许继电气股份有限公司等国内外电气设备制造商。另外

34、，公司还承接了国家电网、南方电网各地分公司的抽样检测任务。2019 年，公司承接订单 22,319 个，订单金额为 82,041 万元，较上年增长 8.87%。 从客户集中度来看，2019 年，公司对前五大客户销售额占当年销售总额的比例为 13.60%，较上年上升 1.70 个百分点，客户集中度仍然较低。 表 4 近年来公司前五大客户情况（单位：万元、%） 时间时间 供应商名称供应商名称 销售销售额额 占年度占年度销售销售总额比例总额比例 2017 年 国网江苏省电力有限公司电力科学研究院 2,697.97 4.20 中国运载火箭技术研究院 738.72 1.15 江苏大全长江电器股份有限公司

35、 716.31 1.11 天津平高智能电气有限公司 685.52 1.07 正泰电气股份有限公司 557.69 0.87 合计合计 5,396.20 8.40 2018 年 国网江苏省电力有限公司电力科学研究院 4,269.75 6.03 福州许继电气有限公司 1,298.66 1.83 特变电工湖南电气有限公司 1,286.94 1.82 正泰电气股份有限公司 813.11 1.15 嘉兴市恒创电力设备有限公司 766.56 1.08 合计合计 8,435.02 11.90 2019 年 北京强度环境研究所 3,792.45 4.70 国网江苏省电力有限公司电力科学研究院 3,665.87

36、4.55 安高电气有限公司 1,195.36 1.48 中铁检验认证中心有限公司 1,181.28 1.46 国网河北省电力有限公司电力科学研究院 1,132.08 1.40 合计合计 10,967.04 13.60 资料来源：公司年报，联合评级整理 销售款结算方面，公司一般在收到检测款后再提供检测服务；对于部分大客户，公司给予 124个月的付款账期（具体期限由双方协商确定） 。 3在建项目 公司在建项目均与主营业务高度相关，可提高其试验能力、扩大业务规模；但公司在建项目均与主营业务高度相关，可提高其试验能力、扩大业务规模；但尚需投资规模较尚需投资规模较大，未来大，未来仍面临一定资金支出压力。

37、仍面临一定资金支出压力。 公司重视技术的不断更新和投入，截至 2019 年底，主要在建项目均为电器检测试验室的新建及改扩建，投资预算达 70,000.00 万元，已投资 36,949.20 万元，尚需投资 33,050.80 万元，公司主要通过银行贷款和募集资金为在建项目融资，未来仍面临一定资金支出压力。 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 11 表 5 截至 2019 年底公司主要在建项目情况（单位：万元） 在建项目在建项目 投资预算投资预算 截至截至 2019 年年底底已投资额已投资额 资金来源资金来源 尚需投资额尚需投资额 直流试验系统技术改造 38,000.00 25

38、,375.03 募股资金 12,624.97 研发检测车间项目 10,000.00 8,549.72 金融机构贷款 1,450.28 低气压环境实验室 1,000.00 594.42 金融机构贷款 405.58 交直流试验电源配套系统 8,500.00 58.73 金融机构贷款 8,441.27 高低压电器抗干扰试验系统 8,000.00 1,831.72 金融机构贷款 6,168.28 新能源发电设备及动力电源试验系统 3,500.00 444.45 金融机构贷款 3,055.55 化学实验室系统 1,000.00 95.13 其他 904.87 合计合计 70,000.00 36,949.

39、20 - 33,050.80 资料来源：公司提供 4经营关注 （1）新增投资无法实现预期收益造成未来盈利下滑的风险 2019 年，公司持续投入建设和在建了一批试验系统，固定资产投资和研发投入持续快速增长。预期未来各项目投产带来的检测业务收入增长能够消化新增折旧和摊销。但如若未来公司发展速度下滑、各项目投资收益远小于预期，则公司因资产规模增长带来的新增折旧将侵蚀未来的盈利。 （2）检测设备价格风险 公司检测规模的扩大基于对新试验基地检测设备、基建工程的投入建设，设备制造、建筑工程费用近年来持续波动上升。未来若上游设备售价、建造成本急速上升，将导致公司实际投入超出预算，产生收益无法弥补成本的风险。

40、 （3）市场竞争激烈导致订单金额下降的风险 电器检测行业市场容量较小，目前低压检测竞争者较多，高压检测仍处于供不应求状态。但如若未来行业内竞争加剧，公司可能会为抢占市场份额被迫降低检测项目价格，对营业收入带来不利影响。 （4）因负面事件影响公司声誉，从而对经营产生重大不利影响的风险 公司作为独立第三方检测机构，市场美誉度有着巨大的价值和品牌效应。若出现影响公司声誉的负面事件，将对公司的业务开展将带来极大的不利影响，可能出现订单大幅缩减的风险。 5未来发展 公司计划保持现有经营模式、继续做强主业；发展思路符合国家产业政策，目标清晰，可实施公司计划保持现有经营模式、继续做强主业；发展思路符合国家产

41、业政策，目标清晰，可实施性强。性强。 在我国积极推进创新驱动发展战略的背景下，公司计划在未来保持既有业务模式，在巩固现有行业领先地位的同时，进一步提升公司市场拓展能力，全面围绕输变电能源装备制造业、新能源产业等重要支柱产业的科研、检测需求，充分发挥公司的技术研发优势、人才优势，继续增强自主创新能力， 全面提升公司的技术和设施至世界领先水平， 为客户提供全面的 “一站式” 综合检测服务，努力将公司建成“中国第一、世界一流”的电器综合检测机构，以质量打造一流电器产品认证检测服务品牌。 首先， 公司将在现有高低压电器试验条件的基础上， 继续完善各类电压等级的试验条件， 继 2019年度基本建成 12

42、00kV 特高压试验系统之后， 还要尽快建成直流试验技术改造项目， 并在直流试验技术改造项目基础上继续完善高压直流试验系统；继续完善相关检验项目和检验范围，进一步推进大 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 12 容量开关设备、变压器、智能电网设备试验的技术服务能力。其次，公司计划按照国家能源局有关“有序发展风电、加快发展太阳能发电、安全高效发展核电”的要求，进一步完善新能源成套设备检测服务平台的建设，构建风电、光伏、核电设备公共技术服务平台；第三，公司计划进一步提升为国防科技工业服务的能力，做好有关装备的试验服务，继续开展大型装备测试技术及系统的研究、研制。第四，公司将积极响

43、应国家“一带一路”的倡议，加快对外合作交流，积极开拓东亚、西亚、欧洲电力检测市场，同时帮助国内企业获取产品出口到这些地区的资质。 六、财务分析 1财务概况 公司 2019 年财务报告已经天衡会计师事务所（特殊普通合伙）审计，审计结论为标准无保留意见。2020 年 13 月财务报表未经审计。公司财务报表按照财政部发布的企业会计准则基本准则和具体会计准则、应用指南、解释及其他最新规定进行编制。2019 年和 2020 年 13 月，公司合并范围未发生变化。截至 2020 年 3 月底，合并范围内子公司共 3 家。公司会计政策连续，财务数据可比性强。 截至 2019 年底，公司合并资产总额 365,

44、187.03 万元，负债合计 152,737.63 万元，所有者权益（含少数股东权益）212,449.40 万元，其中归属于母公司所有者权益 210,935.54 万元。2019 年，公司实现营业收入 80,633.66 万元，净利润（含少数股东损益）16,735.86 万元，其中，归属于母公司所有者的净利润 16,654.27 万元；经营活动产生的现金流量净额 49,631.02 万元，现金及现金等价物净增加额-9,116.41 万元。 截至 2020 年 3 月底，公司合并资产总额 415,724.99 万元，负债合计 207,601.37 万元，所有者权益（含少数股东权益）208,123

45、.62 万元，其中归属于母公司所有者权益 206,602.61 万元。2020 年 13 月，公司实现营业收入 9,609.40 万元，净利润（含少数股东损益）-4,325.79 万元，其中归属于母公司所有者的净利润-4,332.93 万元；经营活动产生的现金流量净额 3,606.67 万元，现金及现金等价物净增加额 46,017.25 万元。 2资产及负债结构 （1）资产质量 截至截至 2019 年年底底，公司资产，公司资产规模变化规模变化不大，不大，仍以非流动资产为主，仍以非流动资产为主，流动资产主要为货币资金，非流动资产主要为货币资金，非流动资产主要为固定资产和在建工程， 符合其业务特点

46、； 公司资产受限比例低， 整体资产质量尚可。流动资产主要为固定资产和在建工程， 符合其业务特点； 公司资产受限比例低， 整体资产质量尚可。 截至2019年底，公司合并资产总额为365,187.03万元，较年初下降1.04%，变化不大。其中，流动资产占16.28%， 非流动资产占83.72%。 公司资产仍以非流动资产为主， 资产结构较年初变化不大。 截至 2019 年底，公司流动资产为 59,467.89 万元，较年初下降 7.15%，主要系货币资金减少所致。公司流动资产主要由货币资金（占 78.76%）和应收账款（占 14.62%）构成。 截至 2019 年底，公司货币资金为 46,838.1

47、5 万元，较年初下降 16.36%，主要系公司偿还债务所致；公司无使用受限货币资金。 截至 2019 年底，公司应收账款账面价值为 8,691.34 万元，较年初增长 89.86%，主要系 2019 年下半年营业收入较上年同期增幅较大所致。 应收账款账龄以一年以内为主 （占 95.30%） ， 累计计提坏账准备 610.75 万元，计提比例为 6.57%；按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款余额合计6,556.35 万元，占比为 70.48%，集中度很高。 公司债券跟踪评级报告 苏州电器科学研究院股份有限公司 13 截至 2019 年底，公司非流动资产为 305,719.14 万元，较年初增

48、长 0.24%；公司非流动资产主要由固定资产（占 80.23%）和在建工程（占 15.71%）构成。 截至 2019 年底，公司固定资产账面价值为 245,266.88 万元，较年初增长 16.26%，主要系在建项目完工转固所致；固定资产主要由房屋建筑物（占 27.66%）和机器设备（占 67.49%）构成，累计计提折旧 138,000.15 万元；固定资产成新率 64.72%，成新率一般。 截至 2019 年底，公司在建工程为 48,041.62 万元，较年初下降 40.87%，主要系部分建设项目完工，转入固定资产所致；在建工程主要为直流试验系统技术改造和研发检测车间等项目，未计提减值准备。

49、 截至 2019 年底，公司所有权或使用权受限资产合计 19,215.47 万元，占同期公司资产总额的5.26%，受限资产占比小。 表 6 截至 2019 年底公司资产受限情况（单位：万元、%） 项目名称项目名称 受限金额受限金额 占占总资产的比例总资产的比例 受限原因受限原因 应收票据 540.00 0.15 为开具应付票据提供质押 固定资产 18,675.47 5.11 售后租回 合计合计 19,215.47 5.26 - 资料来源：公司提供 截至 2020 年 3 月底，公司合并资产总额为 415,724.99 万元，较年初增长 13.84%，主要系货币资金增加所致。其中，流动资产占 2

50、5.58%，非流动资产占 74.42%。公司资产仍以非流动资产为主，但流动资产占比明显上升。 （2）负债及所有者权益 截至截至 2019 年年底底，公司负债规模有所下降公司负债规模有所下降，以非流动负债为主；整体以非流动负债为主；整体债务负担处于债务负担处于合理合理水平水平。截至截至 2020 年年 3 月底，月底，因因短期短期借款借款大幅大幅增加增加，公司公司负债规模大幅增长，负债结构转为以流动负债为负债规模大幅增长，负债结构转为以流动负债为主；整体主；整体负担明显加重负担明显加重，但仍属可控，但仍属可控。 负债 截至 2019 年底， 公司负债合计 152,737.63 万元， 较年初下降