西部证券：公司债券2018年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 2 年，公司所有者权益和净资本规模较年初大幅增长，资本充足性较好。 关注 1经济周期变化、国内证券市场波动及相关监管政策变化等因素可能对公司业务发展和收益水平带来系统性风险。2017 年，受市场行情和监管政策的影响，公司经纪业务和投行业务收入下降幅度较大，公司营业收入及净利润规模有一定程度的下降。 2 “乐视网”股票质押回购业务违约涉及金额较大， 且违约业务后续资金回收难度较大，公司已于2017年末计提单项金融资产减值准备4.39 亿元，但若后期融出本金无法收回或损失扩大，将对公司未来财务状况产生不利影响。 3跟踪期内，公司在中国证监会分类评价中被

2、评为 B 类 BBB 级，较 2016 年有所下降，同时公司被多次出具监管措施；其中 2018 年 6月，公司因存在违规行为被陕西证监局下发行政监管措施决定书，内控管理水平需进一步完善提高；其中公司被暂停股票质押式回购交易业务 6 个月，将对公司信用业务开展和利润增长造成较大影响。 分析师 刘克东 电话：010-85172818 邮箱： 张晨露 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 4 一、主体概况 西部证券股份有限公司（

3、以下简称“公司”或“西部证券” ）是在陕西证券有限公司、宝鸡证券公司以及陕西信托投资有限公司和西北信托投资有限公司整体或所属证券营业部合并重组的基础上，以发起设立方式设立的股份有限公司，初始注册资本为 10.00 亿元。2012 年 5 月 3 日，公司在深圳交易所正式挂牌上市（股票代码：002673.SZ） ，成为我国第 19 家上市证券公司，是陕西省唯一一家全牌照的上市证券公司。截至 2018 年 3 月末，公司总股本为 35.02 亿股，公司第一大股东陕西省电力建设投资开发公司持股比例为 25.77%，公司实际控制人为陕西省国资委，直接间接控股比例合计达 35.56%。前五大股东情况如下

4、表所示。 表 1 截至 2018 年 3 月公司前五大股东持股情况表（单位：%） 股东股东 持股比例持股比例 陕西省电力建设投资开发公司 25.77 上海城投控股股份有限公司 15.09 西部信托有限公司 9.79 北京远大华创投资有限公司 3.83 中央汇金资产管理有限责任公司 1.75 合计合计 56.23 资料来源：公司公告 公司的经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品；股票期权做市；为期货公司提供中间介绍业务。 截至 2017 年末， 公司下设证券事务部、 总经理办公室、

5、 计划财务部、 人力资源部、 信息技术部、风险管理部、合规与法律事务部、研究发展中心、运营管理总部、零售与机构业务部、网络金融与财富管理部、信用交易部、投资银行总部、固定收益部、做市业务管理部等 21 个业务及职能部门。截至 2017 年末，公司设有已开业的 107 家证券营业部，12 个分公司，2 个全资子公司：西部优势资本投资有限公司（以下简称“西部优势” ）和西部期货有限公司（以下简称“西部期货” ） ，以及 1 个控股公司西部利得基金管理有限公司（以下简称“西部利得” ） ；在职员工合计 3,013 人。 截至 2017 年末，公司合并资产总额 512.44 亿元，其中客户资金存款 8

6、9.50 亿元，客户备付金14.44 亿元；负债总额 335.87 亿元，其中代理买卖证券款 105.49 亿元；所有者权益 176.57 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 175.86 亿元，母公司口径净资本 156.38 亿元。2017 年，公司实现营业收入 31.70 亿元，净利润 7.54 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 7.52 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司合并资产总额 525.77 亿元，其中客户资金存款 88.94 亿元，客户备付金 19.03 亿元；负债总额 348.46 亿元，其中代理买卖证券款 108.65 亿元；所有者权益 177.31 亿元，其中归

7、属于母公司的所有者权益 176.60 亿元，母公司口径净资本 158.14 亿元。2018 年 13 月，公司实现营业收入 5.63 亿元，净利润 1.63 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 1.62 亿元。 公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室；法定代表人：刘建武。 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 5 二、跟踪债券概况 “15 西部西部 01” “西部证券股份有限公司 2015 年面向合格投资人公开发行公司债券 （品种一） ” ， 发行规模 14.30亿元，债券面值 100 元，平价发行，期限为 3 年。本期债券已于 2015 年 9 月

8、 22 日发行结束，发行票面利率为 4.00%，每年付息一次，到期还本，付息日为 2016 年至 2018 年每年的 9 月 22 日。本期债券于 2015 年 11 月 26 日起在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“15 西部 01” ，证券代码“112282.SZ” 。本期债券存续期内，公司均已按期足额支付“15 西部 01”利息。 截至目前，公司所募集资金扣除发行费用后全部用于补充营运资金。以上资金完全通过募集资金专项账户运作，与募集说明书承诺用途、使用计划及其他约定一致。 “15 西部西部 02” “西部证券股份有限公司 2015 年面向合格投资人公开发行公司债券 （品种二） ” ，

9、发行规模 25.70亿元，债券面值 100 元，平价发行，期限为 3+2 年，附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。 本期债券已于 2015 年 9 月 22 日发行结束， 发行票面利率为 4.08%， 每年付息一次，到期还本，付息日为 2016 年至 2020 年每年的 9 月 22 日，若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的付息日期为自 2016 年至 2018 年每年的 9 月 22 日。本期债券于 2015 年 11 月 26 日起在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“15 西部 02” ，证券代码“112283.SZ” 。本期债券存续期内，公司均已按期足额支付“1

10、5 西部 02”利息。 截至目前，公司所募集资金扣除发行费用后全部用于补充营运资金。以上资金完全通过募集资金专项账户运作，与募集说明书承诺用途、使用计划及其他约定一致。 三、行业环境 严监管严监管环境环境和活跃度较低和活跃度较低的的市场环境下，市场环境下，2017 年证券公司收入水平延续下降趋势，业务结构同年证券公司收入水平延续下降趋势，业务结构同质化质化依旧明显依旧明显， 经纪、 自营、 投行仍是收入的主要构成， 但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力。， 经纪、 自营、 投行仍是收入的主要构成， 但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力。 2017 年以来，证券行业在监管趋严和市场交投活跃度较低

11、的环境下，业绩分化有所加深，风险事件逐步得到控制。行业监管思路明确为依法监管、从严监管、全面监管，在投行业务、股票质押业务、 再融资业务以及资产管理业务等方面相继出台政策法规， 并加大违规事件的惩处力度； 此外，证监会修订并发布了证券公司分类监管规定 ，引导证券公司从净资本补充、合规、风控等方面加强管理和监控，对证券行业整体信用能力的提升是利好。未来，在监管政策和行业转型的推动下，证券公司肩负的融资、定价、优化资源配置等功能将进一步发挥，中国资本市场的持续发展将为国内证券公司的业务创新和发展提供较广阔的市场空间。 2017 年，证券市场呈现结构性行情，绩优股涨幅较大，中小盘股连续下跌，指数处于

12、震荡并小幅上升趋势，但整体市场活跃度较上年有所下降。2018 年初，受美股大幅下跌拖累，证券市场有所下跌，但整体来看，受美联储加息和我国经济形势向好的双向影响，市场维持震荡性行情。从业务表现看，2017 年证券公司收入水平延续下降趋势，但降幅有所收窄；经纪、自营、投行仍是收入的主要构成，但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力。根据中国证券业协会统计，证券公司未经审计财务报表显示，2017 年，131 家证券公司中，120 家公司实现盈利，全年实现营业收入 3,113.28亿元，全年实现净利润 1,129.95 亿元，分别同比减少 5.08%和 8.47%。从收入结构来看，2017 年证券公司经纪

13、业务和投行业务收入占比所下降，自营业务和资管业务收入占比有所提升，自营业务取 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 6 代经纪业务成为第一大收入来源。2017 年，证券投资收益（含公允价值变动）占比 27.66%，较上年度提高 10.32 个百分比；代理买卖证券业务净收入收入占比较去年减少 5.73 个百分点至 26.37%；证券承销与保荐业务净收入占比 12.34%，较上年度减少 3.51 个百分点；财务顾问业务净收入、投资咨询业务净收入、资产管理业务净收入和利息净收入的占比分别为 4.03%、1.09%、9.96%和 11.18%。截至 2017 年底，131 家证券公司总资产为 6

14、.14 万亿元，较 2016 年底增加 6.04%；净资产为 1.85 万亿元，净资本为 1.58 万亿元，较 2016 年底分别增加 12.80%和 7.48%，资本实力有所提升。 2018 年年，证券行业“强监管”态势证券行业“强监管”态势将进一步延续，将进一步延续，对证券对证券公司公司风控能力风控能力和合规管理提出了更高和合规管理提出了更高要求，全行业业绩将保持平稳；要求，全行业业绩将保持平稳；同时，同时，随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高，行业，行业分化将进一步加大，行业龙头位置将更加明显分化将进一步加大，行业龙头位置将更加明显

15、。 2018 年，伴随着我国经济增速和结构的调整，资本市场将在强监管的背景下持续深化改革，并逐渐回归资源有效配置的本质功能，证券公司肩负的融资、定价、优化资源配置等功能将进一步发挥。“十九大” 报告明确提出 “深化金融体制改革， 增强金融服务实体经济能力， 提高直接融资比重” ，资本市场承担着为实体经济提供必要的资金支持的重要作用。2018 年初，受美联储加息和中美贸易摩擦影响， 证券市场振幅加剧。 预计 2018 年证券市场将延续结构性行情， IPO 保持常态化发行趋势，同时出现系统性风险的概率较低，从而推动证券行业的业务转型，以创新能力带动直接融资市场，更好的服务实体经济，持续优化收入结构

16、，全行业业绩将保持平稳。同时，2018 年预计强监管的态势将会进一步延续， 证券公司分类监管规定更加强调全面风险管理； 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见将继续倒逼证券公司业务转型，未来机构业务、财富管理、主动管理业务将是证券公司转型的重点。 随着监管强化和市场环境变化，证券行业竞争愈加激烈，并由分散化、低水平竞争向集中化、差异化、专业化竞争演变。大、中、小型证券公司业绩分化格局将进一步显现，大型证券公司得益于多元化的业务布局，经营业绩受市场环境和监管政策变动的影响较小。未来随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高，具有丰富经验和专业化水平较高的大中型证券公司可能获得更大的竞争优势；

17、 同时 证券公司分类监管规定 利好综合性大证券公司， 行业集中度可能进一步上升，中小券商的竞争压力将进一步提高。 总体看，在金融去杠杆和严监管的背景下，证券公司需进一步提高风控能力和合规管理能力，全行业业绩将保持平稳，行业分化将进一步加剧，行业龙头地位将更加明显，中小券商竞争压力将进一步加重。 四、管理与内控 2017 年，公司合规部门开展专项合规检查 17 次、合规中心常规检查 29 次；公司全年共开展各类审计、评价项目 79 项，提交审计、评价报告及管理建议书 82 份。审计发现各类问题 367 条，提出管理建议 393 条，所提出的合规检查和审计意见得到积极整改。2017 年度，公司根据

18、监管要求以及新业务的开展，制定、修订了 200 余部涉及风险管理、合规管理、内部审计、资金管理、人力资源管理、招标及选聘管理、经纪业务、自营业务、客户资产管理业务、信用交易业务、固定收益业务、推荐业务、代销金融产品业务、金融衍生品自营业务、投行业务质量控制和信息技术等方面的内部控制制度，制度制定、审查、颁布的流程规范，制度执行的监督检查机制运行有效，保证了新业务的规范运作，提升了公司业务风险控制水平。 2017 年，公司共召开股东大会 3 次，审议通过了2016 年度董事会工作报告 、 审议修订的提案等议案；召开董事会 10 次，会议通过了2016 年度总经理工作报告 、 关于豁免章程规定的董

19、事会会议通知期限 、 西部证券股份有限公司研究咨询业务发展规划（2017 年-2019年） 等议案；召开监事会 5 次。整体看，2017 年公司权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范、相互协调、相互制衡，公司的法人治理体制运行良好。 高管变动方面，2017 年 3 月 9 日，公司原董事、总经理祝健先生因个人和家庭原因申请辞去公司第四届董事会董事、总经理职务及在公司所任一切相关职务。经公司董事会审议通过，由公司副总经理何方先生代为履行公司总经理职责。2017 年 6 月 29 日，谢凯先生被选举为公司第四届董事会董事。2017 年 9 月 6 日，公司第四届董事会第二十七次

20、会议审议通过了关于提请审议聘任公司总经理的提案 ，聘任何方先生为公司总经理。2018 年 1 月，范明先生因工作变动辞去公司非独立董事职务，根据公司控股股东陕西省电力建设投资开发公司提名，推荐王毛安先生为公司第四届董事会非独立董事候选人，现已经临时股东大会审议批准通过。2018 年 4 月 26 日，谢凯先生因个人原因申请辞去公司第四届董事会董事职务，同时不再担任公司战略委员会委员职务。2018 年 5 月 8日，刘建武先生因工作安排变动原因申请辞去公司董事、董事长及战略委员会主席和风险控制委员会主席职务，辞职后刘建武先生不再担任公司任何职务。鉴于新任董事长的选举工作尚需经过相应的法定程序，根

21、据证券公司董事、监事和高级管理人员任职资格监管办法和公司章程的有关规定，刘建武先生的辞职申请将在公司选举产生新任董事长后生效。 监管处罚方面，公司及子公司收到 6 项监管措施，其中涉及公司 5 项、子公司西部利得及其相关人员 1 项。2017 年 1 月，公司收到中国证监会关于对西部证券股份有限公司采取责令改正措施的决定 （20176 号） 。 2017 年 4 月， 公司子公司西部利得收到中国证监会 行政处罚决定书 （201747、55、56 号） ，同期，公司收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司关于对西部证券股份有限公司采取自律监管措施的决定（股转系统发2017159 号） 。2017

22、 年 8 月，公司收到青岛证监局青岛证监局关于对西部证券股份有限公司履行债券承销机构和受托管理人义务有关问题的监管关注函（青证监函2017242 号） 。2017 年 10 月，公司收到湖南证监局关于对西部证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定（201725 号） 。2017 年 12 月，公司收到中国证券业协会关于对西部证券股份有限公司采取自律惩戒措施的决定（201747 号） 。上述监管措施反映公司个别产品推介宣传、观察名单及限制名单制度执行、投资银行业务持续督导（受托管理）以及子公司基金管理业务具体操作执行环节存在问题，目前各项整改工作均已完成。 2018 年 6 月 15 日，公司收

23、到陕西证监局关于对西部证券股份有限公司采取限制业务活动、责令限期改正并处分有关责任人员措施的决定（中国证券监督管理委员会陕西监管局行政监管措施决定书20188 号） ，公司存在股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不严格、尽职调查不充分、交易跟踪管理不完善，业务发生较大风险；固定收益部未严格执行隔离墙制度，债券承销、债券自营、投资顾问业务间存在人员混合操作、相互交易情况；自营业务较长时间内未能实现集中统一管理，投资决策、交易审批内部控制机制未能有效执行；作为“16 川菜” 、 “16 建东” 、 “15 津港” 等多只公司债券的承销商、 受托管理人， 尽职调查不充分、

24、底稿不完备、募集说明书披露信息不准确， 受托管理工作未能勤勉尽责， 存在未签署募集资金专户三方监管协议、未能发现或披露发行人未按约定用途使用募集资金、募集资金与日常经营性资金往来混同等问题；多笔大额自有资金的用途和审批程序不符合财务管理制度规定；首席风险官担任与职责相冲突的其他职务，风险管理信息技术系统未完全覆盖各类业务等 6 项相关问题。陕西证监局决定对公司做出在 2018 年 6 月 25 日至 2018 年 12 月 25 日期间， 暂停公司股票质押式回购交易业务与责令公司改正并处分有关责任人员的监督管理措施。 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 8 在中国证监会对证券公司的分类

25、监管评级中，公司 2017 年分类监管评价结果为 BBB 级，分类监管评价结果较去年有所降低，内控管理水平有待进一步提升。 总体看，跟踪期内，公司治理体制运行良好，管理层进行部分调整但对公司整体经营管理影响不大；公司收到多项监管措施，2017 年证监会分类监管评级有所下降，公司内控管理水平需进一步完善提高，联合评级将对公司后续整改情况保持关注。 五、经营分析 1经营概况 公司主要业务板块包括证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务、固定收益业务和新三板业务等，其中证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务和信用交易业务为公司的主要收入来源。2017 年，证券市场行情震

26、荡趋势，公司营业收入和净利润均有所下降。2017 年，公司实现营业收入 31.70 亿元，同比减少 6.94%，实现净利润 7.54 亿元，同比减少32.22%，下滑幅度超过行业平均水平（-5.08%和-8.47%） ，盈利能力下降较显著，主要系因股票质押业务出现违约风险计提单项金融资产减值准备 4.39 亿元，导致净利润的大幅下降所致。 表 2 20162018 年 3 月公司各项业务收入情况（单位：亿元，%） 业务类别业务类别 2016 年年 2017 年年 2018 年年 13 月月 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 证券经纪业务 11.35 32.42 8.4

27、3 27.79 1.91 32.05 证券自营业务 7.43 21.23 8.70 28.69 1.88 31.44 投资银行业务 3.96 11.31 3.78 12.46 0.23 3.86 资产管理业务 1.23 3.52 1.22 4.01 0.25 4.12 信用交易业务 7.02 20.05 6.46 21.30 1.58 26.49 固定收益业务 2.93 8.36 1.21 3.97 0.20 3.42 新三板业务 1.09 3.12 0.54 1.77 -0.09 -1.47 合计合计 35.00 100.00 30.33 100.00 5.97 100.00 资料来源：公司

28、年报 注：表中合计数为公司主要业务收入合计数。 从收入构成看，2017 年证券自营业务超过证券经纪业务成为公司第一大收入来源。2017 年，公司证券自营业务实现收入 8.70 亿元，同比增长 17.12%，主要系公司把握市场行情，权益投资取得较好收益所致；证券自营业务占比 28.69%，较上年上升 7.47 个百分点。2017 年，公司证券经纪业务实现收入 8.43 亿元，同比下滑 25.70%，主要系 2017 年公司股票交易额下滑所致；证券经纪业务占比 27.79%，较上年下降 4.63 个百分点。2017 年，公司信用交易业务实现收入 6.46 亿元，同比下降7.90%， 主要系公司融资

29、融券业务日均余额下降， 息费收入同比下降所致； 信用交易业务占比 21.30%，与上年基本持平。2017 年，投资银行业务1实现收入 3.78 亿元，同比减少 4.62%，主要系公司投资银行总部债券承销收入下滑所致；投资银行业务占总比 12.46%，较 2016 年增长 1.15 个百分点。2017年，资产管理业务实现收入 1.22 亿元，占比 4.01%，较上年变化不大。公司固定收益业务主要系债券承销收入，2017 年固定收益业务实现营业收入 1.21 亿元，同比大幅下滑 58.80%，主要系 2017 年受监管环境、 利率上行和同业竞争三大因素影响， 债券承销金额下降所致； 固定收益业务占

30、比 3.97%，较上年末下滑 4.39 个百分点。2017 年，新三板业务实现收入 0.54 亿元，同比下降 50.84%，主要系 1 投资银行业务收入系公司投资银行总部实现收入，不包含新三板挂牌业务收入，包含少量债券承销收入。 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 9 随着新三板市场热度下降， 新三板市场挂牌企业数量大幅下降所致； 新三板业务占总收入比重 1.77%，较上年下降 1.35 个百分点。 2018 年 13 月， 公司实现营业收入 5.63 亿元， 同比下降 15.08%， 主要系受证券市场行情影响，公司经纪业务、投资银行业务和资产管理业务收入均有下降所致；受营业收入下降影

31、响，公司实现净利润 1.63 亿元，同比下降 10.20%。 总体看，2017 年，公司营业收入仍以证券经纪业务、自营业务和信用交易业务为主，其中自营业务较好发展；受市场行情波动及公司股票质押业务大额计提减值影响，公司营业收入和净利润有所降低。同时，联合评级也关注到，公司主营业务受证券市场行情和监管政策环境变化影响较大，收入存在一定的波动性风险。 2业务运营 （1）证券经纪业务 2017 年， 公司经纪业务积极转型， 大力发展中间业务， 走差异化竞争道路； 积极优化网点布局，进一步“深耕陕西、布局全国” ，提升服务质量；深化业务协同，发挥综合业务触角作用；强化金融科技支撑作用，稳步开展互联网金

32、融服务，不断提升互联网移动终端的用户体验，积极落实投资者适当性管理办法，做好投资者保护工作。 2017 年，公司扎实推进经纪业务网点布局工作，新设 21 家分支机构，主要集中于陕西省内。截至 2017 年末，公司拥有 107 家已开业证券营业部，其中陕西省 60 家，在陕西省内具有明显的渠道网点优势和较强的市场竞争力，同时在北京、上海、深圳、广州、成都、济南、天津、兰州等重要城市也都设立了营业部，基本形成了立足陕西、覆盖全国主要城市的经纪业务网络。2017 年，公司代理买卖证券业务平均佣金率由 2016 年的 0.86下降至 0.72，处于行业内较高水平，公司佣金率下降压力仍较大。 证券经纪业

33、务收入仍为公司营业收入重要来源。2017 年公司股票交易额下滑，尽管公司债券交易额大幅上升，但债券交易佣金率整体较低，使得公司经纪业务收入下滑明显，2017 年实现经纪业务收入 8.43 亿元，同比下降 25.70%。代理买卖证券业务方面，公司经纪业务总交易量为 32,090.69亿元， 同比增长 16.18%， 其中股票交易量为 10,660.25 亿元， 市场份额为 0.47%， 基金交易量为 169.89亿元，市场份额为 0.09%，债券交易量为 21,260.54 亿元，市场份额为 0.40%，其中债券交易额较上年大幅增加， 债券市场份额由 2016 年的 0.30%上升至 0.40%

34、， 股票和基金市场份额较上年有所下降。 表 3 20162018 年 3 月公司经纪业务发展情况（单位：亿元，%） 证券种类证券种类 2016 年年 2017 年年 2018 年年 13 月月 交易额交易额 市场份额市场份额 交易额交易额 市场份额市场份额 交易额交易额 市场份额市场份额 股票 13,271.68 0.52 10,660.25 0.47 2,503.72 0.44 基金 213.75 0.10 169.89 0.09 68.32 0.17 债券 14,136.70 0.30 21,260.54 0.40 5,047.66 0.42 合计合计 27,622.13 - 32,090

35、.69 0.41 7,619.70 0.42 资料来源：公司提供 代销金融产品业务方面， 2017年， 公司代销金融产品规模2.91亿元， 较2016年大幅下降99.58%，主要系公司代销基金产品规模大幅缩减所致，受公司代销金融产品规模大幅下降的影响，公司代理销售金融产品总收入 0.02 亿元， 同比下降 91.46%。 客户方面， 2017 年， 公司经纪业务新增客户 31,375户，截至 2017 年底，经纪业务客户总数为 101.86 万户。 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 10 2018 年 13 月， 公司实现经纪业务手续费净收入 1.52 亿元， 同比下降 19.15%

36、。 2018 年 13 月，公司股票交易额 2,503.72 亿元， 同比下降 7.60%； 基金交易额为 68.32 亿元， 同比大幅增长 97.00%；债券交易额为 5,047.66 亿元，同比增长 1.31%。 总体看，2017 年，公司继续加强网点布局，在陕西省内保持较强竞争优势；但受公司股票交易额下滑和佣金率走低的影响，公司经纪业务收入有所下滑。 （2）大投行业务 公司大投行业务主要包括投资银行业务、固定收益业务和新三板挂牌业务。公司投资银行业务主要由投资银行总部负责开展，固定收益业务由固定收益部负责开展，新三板挂牌业务主要由北京第一分公司负责开展。其中，截至 2017 年底，公司投

37、资银行业务在职人员 175 名，拥有保荐代表人20 名。 2017 年，公司完成 7 个 IPO 项目、1 个再融资项目，IPO 项目完成较去年大幅增长 250.00%。2017 年，公司投资银行业务实现收入 3.78 亿元，同比减少 4.62%，主要系公司投资银行总部债券承销收入下滑所致。2017 年，公司固定收益业务实现收入 1.21 亿元，同比大幅下滑 58.80%，主要系2017 年受监管环境、利率上行和同业竞争三大因素影响，债券发行市场低迷所致。2017 年受到整体债券市场不利因素的影响，公司共发行债券 35 只，较 2016 年减少 28 只，主承销金额 287.90 亿元，同比下

38、降 48.15%。2017 年，随着新三板市场热度下降，公司新三板市场挂牌企业数量由 2016 年的107 家大幅下降至 40 家，2017 年公司新三板挂牌业务实现收入 0.69 亿元，同比下降 38.20%。 表 4 公司投资银行业务情况表（单位：家，笔，亿元） 项目项目 2016 年年 2017 年年 主承销 IPO 家数 2 7 主承销 IPO 金额 14.75 62.90 主承销再融资家数 2 1 主承销再融资金额 28.84 7.10 主承销债券笔数 63 35 主承销债券金额 555.22 287.90 新三板推荐家数 107 40 资料来源：公司提供 2018 年 13 月，公

39、司主承销债券 6 只，主承销金额 55.70 亿元，无 IPO 和再融资项目完成，完成新三板推荐 4 家。2018 年 13 月，公司投资银行业务、固定收益业务和新三板挂牌业务分别实现收入 0.23 亿元、0.20 亿元和 0.12 亿元。 项目储备方面，在股票市场 IPO 发行新常态背景下，公司充分把握政策机遇，有效推进股权融资业务，截至 2018 年 3 月末，公司 IPO 在审项目共 2 家，并已储备了 17 单项目，预计未来 IPO 业务收入将稳步增长；截至 2018 年 3 月末，公司已取得批文待发行债券总计 17 只；此外，公司新三板业务已储备项目 173 个。 总体看，2017

40、年，投资银行业务有小幅下滑；固定收益业务、新三板业务受到行业整体不利因素的影响，下滑幅度较大。目前，公司项目储备较为充足，随着项目转化，有利于公司大投行业务增长。 （3）自营业务 公司自营业务主要以权益投资、固定收益投资和金融衍生品投资为主，由上海第一分公司负责开展。2017 年，公司权益类投资业务优选持仓品种，合理控制仓位，积极扩展海外市场，取得超额 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 11 收益；固定收益类投资业务适时保持合理的久期和杠杆，积极开拓新的投资品种，重视信用风险；金融衍生品投资方面大力推进创新业务，丰富创新业务品种和业务类型，为公司拓宽投资渠道积极探索。2017 年，自

41、营业务实现营业收入 8.70 亿元，同比上升 17.12%，主要系公司把握市场行情，权益投资取得较好收益所致。2017 年，公司累计实现证券投资收益在行业 125 家券商中排名第 17位，公允价值变动净收入在行业 107 家券商中排名第 6 位2。 从规模上看，截至 2017 年末，公司自营投资业务总规模为 214.13 亿元，较年初增长 36.19%，主要系公司积极抓住 A 股主板上行行情，并适时扩大自营投资规模；其中股票投资、债券投资、基金投资和其他类投资余额占总投资规模的比重分别为 3.79%、79.85%、9.42%和 6.94%，公司自营投资仍以债券类投资产品为主。 从投资结构上看，

42、 截至 2017 年末， 公司股票投资占比较年初变化不大，债券投资占比较年初增长 3.88 个百分点， 基金投资和其他产品投资占比分别较年初下滑 1.88 个百分点和 1.72 个百分点。2017 年权益市场结构化行情凸显，公司适度增加了股票投资规模，截至 2017年底， 公司股票投资余额 8.11 亿元， 较年初上升 26.92%。 截至 2017 年底， 公司债券投资余额 170.98亿元，较年初增长 43.14%。此外，公司基金和其他产品投资规模也均有上升，截至 2017 年底，公司基金和其他产品投资规模分别为20.17亿元和14.87亿元， 分别较年初增长13.51%和9.18%； 其

43、中，其他产品主要为证券公司理财产品。 表 5 20162018 年 3 月末公司自营证券投资结构（单位：亿元） 项目项目 2016 年末年末 2017 年末年末 2018 年年 3 月月末末 股票 6.39 8.11 14.30 债券 119.45 170.98 196.37 基金 17.77 20.17 6.02 其他 13.62 14.87 19.02 合计合计 157.23 214.13 235.71 资料来源：公司提供 表 6 截至 2018 年 3 月底公司自营业务债券投资结构（单位：亿元，%） 项目项目 金额金额 占比占比 按短期信用评级列示的债券投资按短期信用评级列示的债券投资

44、13.70 6.97 其中：A-1 13.70 6.97 按长期信用评级列示的债券投资按长期信用评级列示的债券投资 178.00 90.65 其中：AAA 65.37 33.29 AA+ 56.71 28.88 AA 53.59 27.29 AA- 2.33 1.19 未评级的债券投资未评级的债券投资 4.67 2.38 其中：中小企业私募债 1.02 0.52 地方政府债 1.00 0.51 同业存单 0.00 0.00 其他 2.65 1.35 合计合计 196.37 100.00 资料来源：公司提供 2 排名数据取自公司年报 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 12 截至 201

45、7 年底，公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本为 6.73%，较年初下降 22.83 个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 137.81%，较年初下降 2.76 个百分点，主要系公司增加净资本 38.10 亿元，同时净资本的增长速度不及债券规模增长速度所致 2018 年 13 月，公司自营业务实现收入 1.88 亿元，同比上升 117.65%。截至 2018 年 3 月末，公司自营业务证券投资余额 235.71 亿元，较上年末增加 10.08%，其中股票投资余额为 14.30 亿元，债券投资余额为 196.37 亿元， 基金投资余额 6.02 亿元， 其他类投资产品余额 19.02

46、 亿元， 债券投资、股票投资和其他产品投资规模持续增长。截至 2018 年 3 月底，公司债券投资中具有短期债项级别的全部为 A-1，规模为 13.70 亿元；具有长期信用评级的债券投资合计 178.00 亿元，主要由 AA 级以上（含 AA 级）债券构成，合计占债券投资总规模的 89.46%，AAA 级债券占比 33.29%；未评级的债券合计 4.67 亿元，主要由中小企业私募债、地方政府债和政策性金融债等构成；公司债券投资整体风险较低。截至本报告出具日，公司所持债券尚无实质违约情况，尚未有计提减值准备。 总体看，跟踪期内，公司证券自营业务在市场波动较大的背景下，不断根据市场行情变化，对投资

47、品种进行结构优化，取得了相对较好的投资收益。同时联合评级也关注到，自营业务受市场行情影响较大，未来收入实现存在不确定性。 （4）资产管理业务 2017 年，公司资产管理业务持续加强内控及风险管理能力，期末公司资产管理业务总规模为591.89 亿元，较上年末减少 8.61%，其中，主动管理规模为 163.37 亿元，占总规模的 27.60%，与去年基本持平。截至 2017 年末，公司集合资产管理计划产品规模 66.16 亿元，同比下滑 6.80%，占总规模的 11.18%，与去年基本相同；定向管理资产计划产品规模 455.53 亿元，同比降低 13.25 个百分点，占总规模的 76.96%，较上

48、年末降低 4.11%；专项管理计划规模 70.21 亿元，同比提升 36.09%，占总规模的 11.86%， 较上年末上升 3.90 个百分点。 2017 年， 公司实现资产管理业务收入 1.22 亿元，同比小幅下降 1.20%。 表 7 20162018 年 3 月末公司资产管理业务规模情况（单位：亿元） 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月末月末 集合资产管理计划 70.98 66.16 66.73 定向资产管理计划 525.08 455.53 438.76 专项管理计划 51.59 70.21 64.67 合计合计 647.65 591.89 570.17 资

49、料来源：公司提供 截至 2018 年 3 月末，公司资产管理业务总规模为 570.17 亿元，较年初下降 3.67%，其中集合资产管理计划规模 66.73 亿元、定向资产管理计划规模 438.76 亿元、专项资产管理计划规模 64.67 亿元。2018 年 13 月，公司资产管理业务手续费净收入 0.20 亿元，同比大幅降低 62.26%。 总体看，2017 年，公司资产管理业务规模有所降低，业务结构在逐步调整，但仍以定向资产管理业务为主；整体收入水平基本维持稳定，对公司收入贡献仍然较小。 （5）信用交易业务 2017 年，公司信用交易业务实现收入 6.46 亿元，同比下降 7.90%，主要系

50、公司融资融券业务日均余额下降导致的息费收入下降所致。 公司信用业务收入占总收入比重的 21.30%， 与上年基本相同。2017 年末，公司信用业务杠杆率 54.21%，较年初下降 20.86 个百分点，信用业务杠杆水平处于较低水平。 公司债券跟踪评级报告 西部证券股份有限公司 13 融资融券业务方面，2017 年证券市场成交量较上年有所萎缩，客户融资意愿愈发谨慎，公司融资融券业务规模日均余额下降。截至 2017 年底，公司两融业务余额 53.42 亿元，与上年基本相同。2017 年，公司两融利息收入 3.96 亿元，同比下降 10.00%，主要系公司融资融券业务日均余额下降所致。 股票质押回购