翠微股份：主体与相关债项2016年度跟踪评级报告.PDF

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 北京翠微大厦股份有限公司 主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20162016】297297 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAAA 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简称简称 额度额度 （亿元）（亿元） 年限年限（年）（年） 跟踪评跟踪评级结果级结果 上次评上次评级结果级结果 16翠微01 5.5 5(3+2) AAA AAA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2016.32016.3 20152015 20142014 2

2、0132013 总资产 53.56 49.00 46.82 49.08 所有者权益 29.31 28.96 27.97 25.55 营业收入 14.47 57.61 61.42 68.66 利润总额 0.47 2.25 2.26 2.65 经营性净现金流 0.17 2.39 0.48 -0.85 资产负债率（%） 45.29 40.91 40.27 47.94 债务资本比率（%） 21.36 9.39 0.00 0.00 毛利率（%） 20.22 21.02 21.06 19.95 总资产报酬率（%） 0.95 4.72 4.83 5.39 净资产收益率（%） 1.20 5.78 5.99 7

3、.60 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 4.38 38.35 - - 经营性净现金流/总负债（%） 0.79 12.30 2.27 -3.38 注： 2013 年数据为备考数据， 2016 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：杨雨涵 评级小组成员：左 香 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 北京翠微大厦股份有限公司（以下简称“翠微股份”或“公司” ）主要从事百货零售业务。评级结果反映了公司是北京市著名大型百货零售企业之一，品牌知名度仍较高，区位优势仍较明显，自有产权物业比

4、例仍较高等有利因素；同时也反映了百货业整体盈利情况持续弱化，公司营业收入和利润总额继续下降等不利因素。北京市海淀区国有资本运营管理中心（以下简称“海淀国资” ）为“16 翠微 01”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对公司“16 翠微 01”信用等级维持 AAA， 主体信用等级维持 AA， 评级展望维持稳定。 有利因素 公司是北京市著名大型百货零售企业之一，品牌知名度仍较高； 公司门店地理位置优越，区位优势仍较明显，市场竞争力仍然较强； 公司自有产权物业比例仍较高，有利于降低运营成本； 海淀国资为翠微股份发行的“16 翠微 01”公司债提供的全额无

5、条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。 不利因素 我国经济下行压力持续，零售行业增速持续放缓，成本压力继续增大，百货业整体盈利情况持续弱化，公司营业收入和利润总额继续下降； 市场竞争的加剧和电子商务的冲击进一步加大了公司的经营压力。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，

6、有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载

7、、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的北京翠微大厦股份有限公司存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体发债主体 翠微股份是经海淀区政府关于翠微集团翠微大厦改制的批复（海政发【2001】160 号） 、北京市体改办关于同意设立北京翠微大厦股份有限公司的通知 （京政体改股函【2002】25 号）批准，由北京翠微国有资产经营公司（以下简称“翠微国资” ）作为主发起人，并联合北京翠微大厦股份有限公司职工持股

8、会（以下简称“职工持股会” ） 、华纺房地产开发公司等其他 6 家单位共同发起，于 2003 年 1 月设立，初始注册资本为 1.50 亿元，翠微国资和职工持股会分别持股 47.16%和 29.20%。2009 年 1 月，翠微国资将其所持公司股份无偿划转给北京翠微集团（以下简称“翠微集团” ） ；2009 年 11 月，职工持股会将其所持公司股份转让予翠微集团。2012 年公司经中国证监会关于核准北京翠微大厦股份有限公司首次公开发行股票的批复 （证监许可2012327 号）核准，首次公开发行股票 7,700 万股，并于 2012 年 5月3日起在上交所挂牌交易， 证券简称 “翠微股份” ，

9、证券代码 “603123” ，首次公开发行并上市完成之后， 翠微集团持有公司 55.06%的股权。 2014年公司向海淀国资发行 15,575 万股股份并支付现金人民币 3.66 亿元收购其持有的北京当代商城有限责任公司（以下简称“当代商城” ）和北京甘家口大厦有限责任公司（以下简称“甘家口大厦” ）100%股权 ，并向四家特定对象非公开发行 6,039 万股股份募集配套资金总额 5.20亿元，上述重组发行完成后，公司总股本增至 52,414 万股。截至 2016年 3 月末，公司注册资本 5.24 亿元，翠微集团和海淀国资分别持有公司 32.83%和 29.71%的股权， 翠微集团和海淀国资

10、均为北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“海淀区国资委” ）全资控股，故公司控股股东和实际控制人均为翠微集团，最终控制人为海淀区国资委。 公司主要从事百货零售业务，是北京市著名大型百货零售企业之一，曾获得全国第一批“金鼎”百货店、全国商业服务业“十佳企业” 、“全国（行业）顾客满意十大品牌”等多项奖项，在北京市拥有较高的品牌知名度和市场影响力。 截至 2016 年 3 月末， 公司共有 8 家门店，3 家全资子公司，3 家控股子公司。公司于 2016 年 5 月 24 日发布利润分配实施公告，公司将向截至 2016 年 5 月 30 日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结

11、算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东，以每 10 股派发现金红利 1.40 元（含税） ，共计派发股利 0.73 跟踪评级报告 4 亿元。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 16翠微01 5.5 亿元 2016.03.212021.03.21 偿还银行贷款、补充流动资金 已按募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20152015 年以来我国经济增

12、速有所回落，但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保我国经济仍具有保持中高速增长的潜力持中高速增长的潜力 2015 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2015 年，我国实现国内生产总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个百分点。根据国家统计局初

13、步核算数据，2016 年一季度，我国实现国内生产总值 158,526 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.3 个百分点。分产业看，第一产业增加值 8,803 亿元，比上年增长 2.9%；第二产业增加值 59,510 亿元，比上年增长 5.8%；第三产业增加值 90,214亿元，比上年增长 7.6%，占国内生产总值的比重为 56.9%，比上年提高 2.0 个百分点，高于第二产业 19.4 个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面，2016 年 3 月，中国制造业 PMI 终值为 50.2%，比上月回升 1.2 个百分点，重回临界点以上，制造业进入扩张区间。总的来看，2015 年以来，国

14、民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。 从国际形势来看，2015 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世界银行、国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期，普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点，世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融市场方面，发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和发展中经济体政府

15、债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水平进一步升高，成为全球金融市场中新的风险点。2015 年 12 月 17 日，美联储宣布加息 25 个基点到 0.25%0.50%的水平，此次加息之后美元汇率有所走强，以原油为首的大宗商品价格受到了更大的压力， 同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。 跟踪评级报告 5 整体而言，世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。 2015 年以来，央行延续之前的货币政策基调，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流动性价格，对降低社会融资成本也起到了一定的作用。国务院通过出台文件扩大社保基金的

16、投资范围向市场补充流动性，改善社会融资结构，同时先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿，建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点的集中体现。2015 年 11 月 10 日，中央财经领导小组第十一次会议深入研究了经济结构性改革和城市工作，并在 2015 年 12 月中央经济工作会议中，强调推进供给侧结构性改革，做好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”工作，积极稳妥化解产能过剩，扩

17、大有效供给，以适应新常态，引领新常态。 总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中， “十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 经济增长、居民收入的提高和城市人口增加，为零售行业提供持经济增长、居民收入的提高和城市人口增

18、加，为零售行业提供持续发展的动力；续发展的动力；20152015 年以来，在我国经济下行压力持续年以来，在我国经济下行压力持续的大环境下，的大环境下，零售行业增速持续放缓零售行业增速持续放缓 零售行业在国民经济体系中处于下游，随着经济的发展，零售行业占据了产业链的主导位置， 在我国国民经济中占有非常重要的地位。同时，零售行业也是我国近年来改革中变化最快、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一。 经济增长、居民收入的提高和城市人口增加带来的消费升级是零售行业发展的动力。2012 年以来，我国坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，经济运行总体良好。随着居民可支配收入的提高

19、和消费意愿不断提升，我国消费者的购买力也不断增长。目前我国居民消费性支出中，食品、衣着、家用设备等家庭日常必需品消费占比较大，居民消费具有一定的刚性，因此总体看来我国零售行业受经济波动的影响较小，抗风险性较强。根据国家统计局发布的数据显示，从城乡结构看，城镇常住人口77,116万人，同 跟踪评级报告 6 比增加 2,200 万人，乡村常住人口 60,346 万人，同比减少 1,520 万人。2015 年我国城市化率为 56.1%，城市化率不断提高，未来城镇化进程的加快将拉动消费持续增长。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2003 2004 2005 20

20、06 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015城镇居民人均消费性支出农村居民人均消费性支出元 图图 1 20031 2003 以来我国城乡居民消费性支出情况以来我国城乡居民消费性支出情况 数据来源：Wind 资讯 在我国经济下行压力持续的大环境下，零售行业增长乏力，增速持续放缓，行业整体处于低位运行阶段。我国消费品市场由高速增长进入中高速增长的新常态。 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 2003 20

21、04 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015社会消费品零售总额累计值社会消费品零售总额累计同比亿元% 图图 2 20032 2003 以来我国社会消费品零售总额及累计同比情况以来我国社会消费品零售总额及累计同比情况 数据来源：Wind 资讯 自 2008 年以来，消费品市场增速逐步放缓。根据中华全国商业信息中心数据，2015 年全年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，增速较 2014 年下降 0.5 个百分点，也是自 2012 年以来增速连续第四年下降。根据国家统计局公布的数据显示，2015 年，我国实现国内生产

22、总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个百分点；全年社会消费品零售总额 300,931 亿元，同比增长 10.7%，增速 跟踪评级报告 7 同比下降 1.3 个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 142,558亿元，增长 7.8%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 258,999亿元， 比上年增长 10.5%， 乡村消费品零售额 41,932 亿元， 增长 11.8%。2015 年，社会消费品零售总额突破三十万亿元，各省份（及直辖市）累计增幅均超过 60%， 区域消费水平更趋平衡， 中西部和长江沿线地区消费市场增长迅速。2016 年 13 月，社会消费品

23、零售总额 78,024 亿元，同比增长 10.30%。 随着我国经济步入新常态，消费商品由以基本生活品为主到以发展、享受型消费品为主，消费结构由衣、食消费向住、行消费转移，服务型消费占居民消费比重持续提高。特别是旅游消费、文化体育娱乐消费、信息消费和健康消费等成为消费市场新的增长点。 以网购为代表的新型消费模式冲击传统零售市场，同时也在加速以网购为代表的新型消费模式冲击传统零售市场，同时也在加速传统零售业态的调整转型；零售企业人工、租金等成本压力继续增大传统零售业态的调整转型；零售企业人工、租金等成本压力继续增大 2003 年以来，网络购物作为一种新兴消费方式，规模迅速扩大。网上购物市场的发展

24、潜力巨大，对传统销售模式构成冲击。近年来国内网购市场保持了较快的发展速度，网购人群及销售额均持续增长。根据国家统计局数据显示，2015 年，全国网上零售额 38,773 亿元，比上年增长 33.3%，占社会消费品零售总额的比重为 10.8%。淘宝网、京东商城等专业网购零售企业销售额保持较快增长。凭借强大的电子商务技术和完善的物流配送系统，网络商店能够提供比实体商店具有明显地便捷优势。同时，我国具有庞大的消费群体，截至 2015 年底，全国网民规模达到 6.9 亿人， 互联网普及率增至 50.3%， 上网成为大部分消费者的日常习惯。预计未来，网购仍将以高于实体的增速增长，线下零售调整、线上线下整

25、合将进一步加快。 2015 年 3 月，十二届全国人民代表大会第三次会议政府工作报告中指出，未来我国将促进电子商务健康发展。未来电商市场份额将持续扩大，实体零售市场份额将继续受到挤压。未来几年，随着传统零售企业进入电商行业的步伐加快，我国西部省份及三、四线城市的网购潜力也将得到进一步开发，加上移动互联网的发展促使移动网购日益便捷，我国网购市场还将保持较快增速。但是，随着基数扩大以及网购消费理性发展，网购零售额的增长速度将逐步下降，且由于网购在覆盖品类、区域、人群上有所侧重，加之受物流瓶颈的制约，未来不可能完全取代传统零售，但会加速传统零售企业模式转型。 在零售业运营成本构成中， 租金费用和人工

26、成本为重要构成部分。随着我国劳动力成本上涨，商业物业租金水平持续提高，给零售企业带来一定成本控制压力。同时，对于零售企业来说，新建门店具有一定的培育周期，培育期内门店经营情况及开办费摊销对企业的整体盈利产生一定影响。根据中华全国商业信息中心数据，2015 年，全国连锁百强企业人工成本上涨 4.2%，房租上涨 8.6%。在成本持续走高的形势下，百强企业门店扩张速度放缓，关店数量上升。2015 年，百强企 跟踪评级报告 8 业平均新开门店 115 个，同比下降 16%，平均关闭门店 62 个，同比上升 39%。根据联商网统计，继 2014 年关店 201 家后，2015 年关店数量又创新高，仅主要

27、超市和百货就已关店 138 家，我国零售业已经进入了理性开店、主动关店的新时期。 20152015 年以来，我国持续出台相关政策法规不断推动零售企业发展年以来，我国持续出台相关政策法规不断推动零售企业发展和转型升级，为行业内企业提供了良好的政策环境和转型升级，为行业内企业提供了良好的政策环境 在经济增速下滑和电商快速发展的双重夹击等不利条件下，传统零售行业不断受到挤压，收入规模虽然仍保持一定增长，但增速明显下滑。针对传统零售企业销售增幅持续回落的情况，我国持续出台相关政策法规，推动传统零售行业转型升级。 2015 年 3 月 12 日，国务院批复（国函201544 号文件）同意设立中国(杭州)

28、跨境电子商务综合试验区,标志着我国跨境电商综合试点的开始。随着综合试验的不断推进，零售行业有望迎来快速发展机遇。2015 年 6 月，国务院办公厅印发关于促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见 （以下简称“ 意见 ” ） ，这是国务院第一份完整的关于跨境电子商务发展的指导意见。 意见从支持国内企业利用电子商务开展对外贸易、 鼓励有实力的企业做大做强等 12 个方面提出了意见，也为我国“互联网+外贸”的发展奠定了基础。 2015 年 7 月，国务院发布关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见 ，鼓励有条件的大型零售企业开办网上商城，积极利用移动互联网、地理位置服务、大数据等信息技术提升流通效

29、率和服务质量。2015 年 9 月，国务院办公厅发布关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转型升级的意见 ，鼓励零售企业转变经营方式，支持受线上模式冲击的实体店调整重组，提高自营商品比例，加大自主品牌、定制化商品比重，深入发展连锁经营。鼓励大型实体店不断丰富消费体验，向智能化、多样化商业服务综合体转型，增加餐饮、休闲、娱乐、文化等设施，由商品销售为主转向“商品+服务”并重。支持零售企业线上线下结合，开拓国际市场，发展跨境网络零售。2015年 11 月， 中央财经领导小组第十一次会议上提出供给侧改革的发展理念，对于零售业来说，供给侧改革的核心是要推出更能满足消费需求的商品和服务，促进零售商回归

30、商业本质，包括加强商品创新、业态创新，优化供应链，提高商品性价比等等。2016 年政府工作报告中也提出，要努力改善产品和服务供给，提升消费品品质，培育精益求精的工匠精神，增品种、提品质、创品牌。我国零售业未来的发展还是要围绕品牌做强来进行，这不仅关乎“中国制造”的国际形象，更是迎合消费需求，提升人民生活质量的责任所在。 总的来看，近年来我国零售行业监管不断完善，有助于建立良好的市场秩序，引导行业健康发展；国家出台相关政策法规不断推动传统零售企业转型升级和发展，为行业内企业提供了良好的政策环境。 跟踪评级报告 9 北京零售市场依旧活跃，商圈众多且较为优良，行业发展程度仍北京零售市场依旧活跃，商圈

31、众多且较为优良，行业发展程度仍居全国前列居全国前列 北京零售市场依旧活跃， 2015年北京社会消费品零售总额为9,098亿元，同比增长 8.6%，社会消费品零售总额保持较快增长，继续位列中国主要城市社会消费品零售总额首位。 北京商圈众多且较为优良, 行业发展程度仍居全国前列，目前，北京的东部、南部、西部、北部均形成多个较为成熟的商圈，共计 20余个，其中既有历史悠久的王府井商圈、西单商圈、公主坟商圈，又有伴随北京城市发展而兴起的中关村商圈、望京商圈。根据中国城市商业网点建设管理联合会 2011 年制定的 中国商圈发展评价与分类示范指导意见 ，销售额、商业面积、大型商业服务企业入驻数量是评价商圈

32、优劣的重要指标。影响销售额的主要因素是人均收入水平和人口规模。2015 年，北京城镇居民人均可支配收入 52,859 元，农村居民人均可支配收入 20,569 元，依然位居全国前列。截至 2015 年末，北京常住人口达到 2,170.5 万人。尽管近年来北京常住人口规模增速略有下降，但人口总量仍保持持续上升趋势。影响商圈内商业面积的主要因素是已有商业营业用房存量面积和新增商业营业用房投资。 随着北京市城市用地的不断扩张，北京出现诸多新建商圈，行业竞争日趋激烈，行业集中度不断提升，各大商业企业除致力于内涵式增长外，也通过并购直接获取竞争对手的市场份额。近几年来一些列零售企业并购案说明，零售企业只

33、有扩大自身销售规模、获取更大的市场份额，才能获得相对竞争优势，在日益激烈的竞争中胜出。 经营与竞争经营与竞争 公司主营商品销售和租赁业务，其中商品销售仍是收入和利润的公司主营商品销售和租赁业务，其中商品销售仍是收入和利润的主要来源；主要来源；20152015 年以来，仍受经济下行、消费低迷、渠道竞争及“三年以来，仍受经济下行、消费低迷、渠道竞争及“三公消费”政策的不利影响，公司营业收入和毛利润继续下降公消费”政策的不利影响，公司营业收入和毛利润继续下降 公司主要从事商品销售以及租赁业务，其中商品销售仍是公司收入及利润的主要来源。公司商品销售包括百货和超市两种，二者占比分别约为 90%和 10%

34、，超市为百货的附属业务，目前共有 3 家门店，2家烟酒专柜，多在百货门店的地下一层经营；公司租赁物业分布在各百货门店，较为分散，租户主要从事餐饮、休闲娱乐等百货配套服务；公司其他业务主要是国际品牌代理等，规模较小。 2015 年以来，受经济下行、消费低迷、渠道竞争及严控“三公消费”政策的不利影响，公司商品销售规模持续下降，致使公司营业收入和毛利润继续减少。2015 年，公司营业收入 57.61 亿元，同比减少6.20%；毛利润 12.11 亿元，同比减少 6.41%。 跟踪评级报告 10 表表 2 20132 201320152015 年及年及 20162016 年年 1 13 3 月公司营业

35、收入、 毛利润和毛利率构成情况 （单位： 亿元、月公司营业收入、 毛利润和毛利率构成情况 （单位： 亿元、 % %） 项项 目目 20162016 年年 1 13 3 月月 2 2015015 年年 20142014 年年 20132013 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 营业收入营业收入 14.4714.47 100.00100.00 57.6157.61 100.00100.00 61.4261.42 100.00100.00 68.6668.66 100.00100.00 商品销售 13.81 95.44 54.54 94.67 58

36、.46 95.18 65.62 95.57 租赁 0.33 2.28 1.64 2.85 1.19 1.94 1.24 1.81 其他 0.33 2.28 1.43 2.48 1.78 2.90 1.80 2.62 毛利润毛利润 2.2.9393 100.00100.00 12.1112.11 100.00100.00 12.9412.94 100.00100.00 13.6913.69 100.00100.00 商品销售 2.50 85.32 10.09 83.32 11.00 85.00 11.98 87.49 租赁 0.15 5.12 0.68 5.62 0.53 4.08 0.44 3

37、.18 其他 0.28 9.56 1.34 11.07 1.41 10.92 1.28 9.33 综合毛利率综合毛利率 20.2220.22 21.0221.02 21.06 21.06 19.95 19.95 商品销售 18.10 18.49 18.81 18.26 租赁 45.45 41.63 44.22 35.20 其他 84.85 93.58 80.04 70.90 注：2013 年数据为追溯调整数。 数据来源：根据公司提供资料整理 2016 年 13 月， 公司实现营业收入 14.47 亿元， 同比减少 10.21%；毛利润为 2.93 亿元，同比下降 9.92%。 从毛利率看，20

38、15 年，公司综合毛利率为 21.02%，同比减少 0.04个百分点；2016 年 13 月，公司综合毛利率为 20.22%，同比基本持平。 预计未来 12 年，百货业务仍将是公司收入和利润的主要来源，受经济下行、消费低迷的影响，公司零售业务将面临一定压力。 商品销售商品销售 公司自有产权物业比例依旧较高，有利于降低公司运营成本；门公司自有产权物业比例依旧较高，有利于降低公司运营成本；门店地理位置优越，区位优势明显，市场竞争力仍然较强店地理位置优越，区位优势明显，市场竞争力仍然较强 截至 2016 年 3 月末，公司百货经营面积共有 18.89 万平方米，其中自有物业经营面积9.42万平方米，

39、自有产权物业比例仍然较高，有利于降低运营成本。公司租赁业务中，于签约方签订的租赁合同期限都超过 10 年。 长期租约既有利于避免租金随市涨价，同时保证了公司门店网络的长期稳定性，从而有利于公司长期稳定发展。 公司门店拥有服装首饰、化妆品、体育用品、皮具箱包、家电、工艺文化、照相器材、家居用品等各类商品，并搭配有超市及餐厅，能够满足客户的多方面需求。 跟踪评级报告 11 表表 3 公司下属百货门店情况（单位：万平方米、亿元）公司下属百货门店情况（单位：万平方米、亿元） 门店门店 开业开业 年份年份 经营经营 面积面积 产权产权 区域区域 20132013 年年 含税销含税销售额售额 201420

40、14 年年 含税销含税销售额售额 20152015 年年 含税销含税销售额售额 20162016年第年第一季度含一季度含税销售额税销售额 翠微店（A 座） 1997 3.38 自有 公主坟 28.35 25.26 22.72 5.40 翠微店（B 座） 2009 1.17 租赁 翠微牡丹园店 2003 3.14 租赁 花园路 7.36 6.39 6.23 1.56 翠微龙德店 2007 2.00 租赁 天通苑 5.64 5.62 5.72 1.60 翠微清河店 2010 1.62 租赁 清河 2.62 2.44 2.39 0.63 翠微大成店 2011 1.92 自有 丰台 2.99 2.97

41、 2.92 0.75 当代商城中关村店 1995 1.99 自有 中关村 12.07 10.30 9.25 2.27 当代商城鼎城店 2009 1.54 租赁 石景山 4.59 4.04 3.80 0.99 甘家口大厦 2000 2.13 自有 甘家口 7.59 6.49 6.44 1.64 合计合计 - - 18.8918.89 - - - - 71.2171.21 63.5163.51 59.4759.47 14.8414.84 数据来源：根据公司提供资料整理 截至 2016 年 3 月末，公司有 8 家百货门店。公司翠微店（包括 A座和 B 座）所在的公主坟商圈地处长安街西延长线，西三环

42、新兴桥周边，地理位置优越，是北京历史最悠久也最具规模的商业中心，它的标志性建筑是翠微大厦和城乡贸易中心，在区域周边分布着各类临街商铺，服饰、鞋帽专卖、手机专卖、餐饮小吃等一应俱全，地铁公交等交通便利，周围拥有数量众多、长年生活的居民，是北京地区西三环附近最主要的商圈；当代商城中关村店位于中关村商圈核心地带，毗邻众多知名高校、科研院所及中关村科技园区的高新技术企业，高端人才汇聚，配套设施完善，途径公交线路16条，地铁线路1条，交通便利，客流量较大，中关村商圈内的从业人员较多从事的是收入水平较高的 IT 等行业，数量众多的高校学生也有时尚消费的需求，因此，当代商城的周边人群具有较强的消费能力；甘家

43、口大厦位于公主坟商圈与金融街商圈、紫竹桥商圈的交汇处，龙德店、清河店位于大型居民住宅集中区天通苑和清河附近。总体而言，公司所经营门店大多位于核心商圈和大型居民住宅区或地铁附近，特别是翠微店和当代商城所在的商圈，具有很强的区位优势，根据北京商业信息咨询中心的统计， 2015 年公司销售额位居北京百货零售市场第 2 为， 占有约 15%的市场份额，市场竞争力仍然较强。 公司公司是北京市著名大型百货零售企业之一，品牌知名度仍较高；是北京市著名大型百货零售企业之一，品牌知名度仍较高；市场竞争的加剧和电子商务的冲击进一步加大了公司的经营压力市场竞争的加剧和电子商务的冲击进一步加大了公司的经营压力 公司经

44、营历史悠久，部分门店开业近 20 年， 是北京市著名大型百货零售企业之一，曾获得全国第一批“金鼎”百货店、“全国 （行业）顾客满意十大品牌”等多项奖项，在北京市仍拥有较高的品牌知名度和市场影响力。 跟踪评级报告 12 公司主要经营的商场、超市等均位于北京。北京百货零售行业市场集中度较低、竞争较为充分。目前，北京百货零售业市场主要以本地企业为主，除公司外，还包括北京城乡、王府井、西单商场、大悦城、新世界、凯德茂等，市场竞争剧烈。近几年区域经济的高速发展及群众消费水平的快速提高， 越来越多商场的开业带来更激烈的竞争。北京作为我国一线城市，电子商务和物流业发展处于国内领先水平，互联网应用较为广泛，居

45、民网络购物发展较为迅速，使得公司发展也面临电商平台的竞争，进一步加大了公司的运营压力。 20152015 年以来，公司百货业务仍主要采用联营方式运营，超市业务年以来，公司百货业务仍主要采用联营方式运营，超市业务主要采用主要采用联联营方式运营；公司与供应商建立了良好的合作关系，依旧营方式运营；公司与供应商建立了良好的合作关系，依旧拥有较强的品牌集合能力和稳定的供应商渠道拥有较强的品牌集合能力和稳定的供应商渠道 公司经营有联营和自营两种方式，百货业务中联营模式占比 95%以上，超市业务自营占比 40%，联营占比 60%。联营即由公司负责提供营业场地，进行统一营销策划和顾客服务，供应商提供商品设立品

46、牌专柜，由公司营业员或供应商的销售人员负责销售，在商品未售出前，商品仍属于供应商所有，公司不承担商品的跌价损失等风险，在商品售出后，公司和供应商按照约定的比例分配销售所得。自营即公司直接采购商品，验收入库后作为公司的库存管理，公司负责商品的配送及销售，承担商品所有权上的风险和收益，自营模式下的利润来源于公司的购销差价。 公司十分注重对供应商的选择以及与供应商之间的合作，通过多年来对商品结构及经营布局的不断调整，提升了引进品牌速度、国际国内一二线品牌集合度以及新兴品牌销售的培育速度，与供应商建立了良好的合作关系，依旧拥有较强的品牌集合能力和稳定的供应商渠道。目前公司与上千个品牌供应商建立了合作关

47、系，共经营近三千个国内外品牌，是北京区域高端及奢侈品牌较为齐全，品牌结构较为合理的百货零售商。 2015 以来，公司积极推进经营调整，丰富功能业态，努力拓展销售。围绕顾客需求，结合市场变化和门店区位特点，优化调整品牌、品类结构，突出组合优势，引进品牌集合店，丰富综合功能业态，增强体验功能和聚客创效能力。 翠微店完成 2.5 万平米面积的布局调整， 形成穿类商品和家居饰品的特色板块组合，当代商城中关村店引进全国首家“小米”商场店、 “当代尚幕”主题影院等功能业态。公司发挥规模经营优势，推进翠微上市庆、翠微 18 周年庆等重大营销活动的联动互动，促进店庆 活动的销售增长，开展品牌营销、品类营销，拓

48、展新媒体、互联网营销宣传渠道，改进营销服务方式，挖掘经营潜力。 跟踪评级报告 13 租赁租赁 公司租赁物业全部都在百货门店，租户主要从事餐饮、休闲娱乐公司租赁物业全部都在百货门店，租户主要从事餐饮、休闲娱乐等百货配套服务，持续的租赁收入将为公司提供稳定的现金流等百货配套服务，持续的租赁收入将为公司提供稳定的现金流 公司租赁业务全部在百货门店内，较为分散，共有 4 万平方米，物业产权一部分为自有，一部分为租赁，和所在百货门店物业产权一致， 2015 年为公司贡献收入 1.64 亿元。 公司租赁业务租户主要从事餐饮、休闲娱乐等百货配套服务，可以配合百货零售业务，满足顾客其他消费需求，增加购物中心化

49、的消费体验，提高对顾客的吸引力。目前公司租户共有 150 多个品牌，涵盖中低高各档类别。目前公司出租率基本为 100%，租户较为稳定，随着全国物业租售价格的上涨、黄金地带物业资源的稀缺，百货商场内的物业租赁价格将保持稳中有升的态势，持续的租赁收入将为公司提供稳定的现金流。 公司治理与管理公司治理与管理 截至 2016 年 3 月末，公司注册资本 5.24 亿元，翠微集团和海淀国资分别持有公司 32.83%和 29.71%的股权， 公司的控股股东和实际控制人为翠微集团，最终控制人为海淀区国资委。 公司按照公司法 、 证券法及相关法律法规和现代企业制度要求所建立的法人治理结构依旧较为完善，股东大会

50、是公司的权力机构，董事会是公司的决策机构，监事会是公司的监督机构。公司设有人力资源部、企业管理部、财务管理部、物流管理部、综合经营管理部、物业行政管理部、投资管理部等职能部门。 公司将继续紧密关注市场环境的变化，主动积极谋求升级发展，以“构建翠微生活方式门店体系，打造面向都市主流家庭的领先商业品牌”为公司战略发展目标，不断优化自身商业模式，寻求业务增长机会，提升公司持续发展能力。公司将以翠微大厦、当代商城等商业中心为时尚购物中心， 以甘家口大厦及各社区店为社区生活购物中心，根据商场所在区域环境，形成以时尚与生活为核心的两级生活中心门店体系。公司将顺应电商发展，通过线上线下融合，探索建立全零售渠