金风科技：2012年公司债券跟踪评级报告（2014）.PDF

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1、 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 2 现净利润 4.34 亿元，同比增长 162.07%。 协同发展的业务模式。公司在立足风电机组制造的基础上进一步拓展了风电服务及风电场投资业务， 三个业务板块相辅相成， 互相促进。2013 年， 公司风电服务及风电场投资业务继续保持良好的发展势头。 关关 注注 公司虽然继续加强对应收账款的管理，且近年年末应收账款余额呈下降趋势，但应收账款规模仍然较大，账龄较长，周转速度较慢。2013年末公司应收账款净额为 86.39 亿元，占营业总收入比为 70.19%； 应收账款账龄在 1 年内的比例为 56.46%；周转速度为 1

2、.35 次，处于较低水平。 随着风电场项目的推进，公司仍将有较大规模的资本支出，且随着本期公司债的到期，届时公司未来资金压力较大。 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 3 行业行业关注关注 随着国家扶持政策的不断出台，风电行业发展环境进一步得到优化。受益于此，2013 年风电行业新增装机容量实现正增长，弃风限电问题得到一定改善，风机价格逐渐回升，行业呈回暖态势 在能源结构调整和发展清洁能源的迫切需求下，国务院、国家能源局及相关机构相继出台一系列有利于风电发展的政策，包括审批权限下放、并网消纳及财税支持等，风电行业发展环境得到进一步优化。 表表 1：2013

3、年年以来以来风电行业主要相关政策风电行业主要相关政策 时间时间 政策政策 相关内容或影响相关内容或影响 2013.2 国家能源局 关于做好 2013 年风电并网和消纳相关工作的通知 要求全国高度重视风电的消纳和利用，消除“弃风”限电；加强资源丰富区域的消纳方案研究， 加强风电配套电网建设，做好风电并网服务工作。 2013.3 国家能源局“十二五” 第三批风电项目核准计划 计划总装机容量 2872 万千瓦，包括 491 个常规项目 (总装机容量 2797 万千瓦和 4 个促进风电并网运行和消纳示范项目(总装机容量 75 万千瓦)。 2013.3 国家财政部发布关于预拨可再生能源电价附加补助资金的

4、通知 要求省级电网企地方独立电网企业将所收到的资金专项用于收购本级电网覆盖范围内列入目录内的可再生能源发电上网业、电量等相关支出。预拨付给各省的补贴资金合计人民币148 亿元，其中风力发电补贴最高，为 93.14 亿元。 2013.5 国务院 关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定 企业投资风电站项目(总装机容量 5 万千瓦及以上项目)核准权限由发改委下放到地方政府投资主管部门 2013.8 国家能源局 关于做好近期市场监管工作的通知 加强可再生能源发电的并网消纳监管，对于弃风、弃光问题比较突出的地区，派出机构可开展约谈约访，要求电网企业采取有效举措，在更大范围内优化协调电量平衡方案，提升

5、消纳风电、光伏发电的能力。 2013.12 国家能源局发布12 项重点专项监管工作计划 专项监管主要包括新能源发电项目年度计划执行情况和国家有关可再生能源发电产业政策落实情况。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 新增风电装机容量1方面，2013 年全国风电新增装机容量为 16.1GW，较 2012 年增长 24.1%，是自 2011 和 2012 年新增装机容量负增长后首次实现正增长。截至 2013 年底全国风电累计装机容量为91.4GW，较 2012 年增长 21.4%。此外，根据能源局工作规划，2014 年新增风电装机容量 18GW，较2013 年实际新增装机容量增长 12.5%。目前看

6、来，后期核准新增装机容量有望继续保持稳步增长。 图图 1：20052013 年中国风电装机总量及增速年中国风电装机总量及增速 单位：单位：MW 资料来源：中国风能协会，中诚信证评整理 弃风限电方面，基于国家政策的大力支持及内陆低风速地区风电装机的大幅增加，并网及弃风限电问题得到一定的改善。根据国家能源局数据显示，2013 年全国新增并网容量为 1,449 万千瓦，累计并网容量 7,716 万千瓦，同比增长 23%。2013 年风电利用小时数较上年提高 184 小时，达到 2,074小时，弃风率由 2012 年的 17%降至 11%。此外，特高压建设也将有效缓解弃风限电情况。 2010 年初国网

7、公布了特高压建设“十二五”规划，到 2015年将建成华北、华东、华中特高压电网，形成“两纵两横”的格局。同时，在直流特高压方面，我国将建设 7 回特高压直流输电工程，建成青藏直流联网工程；到 2017 年建成“三纵三横”特高压目标网架；到 2020 年“三华”特高压同步电网形成“五纵五横”主网架。 风机价格方面，随着风电招标量的回升，风机价格也随之逐渐恢复，风电行业呈现量价齐升的态势，风电企业盈利情况明显改善。预计未来风机价格和企业的盈利水平都将逐渐回归到合理水平。需 1“风电装机容量”是指风电场现场已完成吊装工程的风电机组容量，与风电并网装机容量及验收运行装机容量不同。 新疆金风科技股份有限

8、公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 4 要指出的是，随着 2013 年风机价格的上升，考虑到风机的确认周期， 2014 年风电企业的盈利将会进一步的改善。 风电设备市场行业集中度高，竞争激烈，金风科技市场份额居行业首位 表表 2：2013 年中国新增风电装机容量及市场份额年中国新增风电装机容量及市场份额 序号序号 制造商制造商 装机容量装机容量（MW） 市场份额市场份额 1 金风科技金风科技 3,750.25 23.3 2 联合动力 1,487.5 9.2 3 明阳风电 1,286 8 4 远景能源 1,128.1 7 5 湘电风能 1,052 6.5 6 上海电气 1,014

9、 6.3 7 华锐风电 896 5.6 8 重庆海装 786.7 4.9 9 东汽 573.5 3.6 10 运达 538.75 3.3 合计合计 12,512.8 77.7 资料来源：中国风能协会，中诚信证评整理 表表 3：2012 年中国新增风电装机容量及市场份额年中国新增风电装机容量及市场份额 序号序号 制造商制造商 装机容量装机容量（MW） 市场份额市场份额 1 金风科技金风科技 2,521.5 19.5 2 联合动力 2,029 15.7 3 华锐风电 1,203 9.3 4 明阳风电 1,133.5 8.7 5 湘电风能 893 6.9 6 上海电气 822 6.3 7 远景能源

10、544 4.2 8 Gamesa 493.2 3.8 9 东汽 466.5 3.6 10 Vestas 414.4 3.2 合计合计 10,520.1 81.2 资料来源：中国风能协会，中诚信证评整理 近年来行业的高速发展吸引了大量风电整机制造产能上马，且随着国内风电设备制造企业实力不断增强， 市场竞争日趋激烈。 从新增装机情况看，虽然 2013 年中国风电新增装机容量排名前十的企业市场份额有所下滑，但仍占据了国内 77.7%的市场份额，其中金风科技新增装机容量排名继续保持第一，达到 3,750.25MW，占据 23.3%的市场份额。其次为联合动力、 明阳风电、 远景能源和湘电风能，新增装机容

11、量分别为 1,487.5MW、1,286MW、1,128.1MW 和 1,052MW。 需要指出的是， 除联合动力新增装机量同比下降 26.7%之外，金风科技、明阳风电、远景能源和湘电风能的新增装机容量同比均有所提高，分别上升了 48.7%、13.5%、107.4%和 17.8%，其中金风科技市场地位进一步巩固。 业务运营业务运营 公司主营业务分为风力发电机组的制造销售，风电服务以及风电场的投资开发和销售三个板块。其中，风力发电机组的制造销售业务占比最大，该业务板块 2013 年的收入占比为 91.81%，风电服务及风电场的投资运营业务的收入占比较小，分别为4.84%和 3.13%。2013

12、年，公司实现主营业务收入122.81 亿元，同比增加 8.87%。 表表 4：公司：公司主营主营业务板块收入及毛利率情况业务板块收入及毛利率情况 单位：亿元单位：亿元 2012 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 风机制造 106.26 14.01% 113.00 20.29% 风电服务 4.00 21.28% 5.96 8.02% 风电场投资 2.54 52.28% 3.85 63.92% 合计 112.80 15.13% 122.81 21.06% 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 作为国内风电行业的领先企业，公司生产及研发实力较强，产品竞争优势明显，行

13、业认可度高，受益于行业回暖，风机制造板块毛利率大幅回升 经过十余年发展，公司已逐步成长为国内风电设备领军企业， 2013 年为国内市场份额第一的风电设备制造商。公司拥有自主知识产权的系列化永磁直驱机组，代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线，在行业内多年保持领先地位。 生产方面，公司在国内的整机制造产能布局基本完成。截至 2013 年末，公司在北京、乌鲁木齐、酒泉、大丰、阜新、乌兰察布、哈密等地拥有多个风电机组的生产、组装基地。产品生产方面，公司根据不同的运行环境推出满足客户需求的系列化机组，进一步提高在细分市场的占有率及综合竞争实力。目前，公司永磁直驱风力发电机组陆续推出低温、高温、高海拔

14、、低风速、海上及潮间带等1.5MW 的系列化机组。同时，公司 2.5MW 的系列 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 5 化产品也在市场取得不俗表现。2013 年 2.5MW 机组销售占比持续提高。 产品研发方面，为了更好满足全国低风速市场的需求，公司采用国际先进集成产品开发模式及平台化开发方式，高效开发完成了 GW115/2.0MW 机型，首款系列机型叶轮直径达到 115 米，是目前国内外已知机型中单位千瓦扫风面积最大的机型。同时，公司积极推进大型化机组的研发速度，截至目前 6MW 样机已经完成装配及厂内测试。 产品销售方面，2013 年随着行业的回暖，公

15、司产品销量有所上升，全年实现对外销售风电机组1,783 台，销售容量 2,923.25MW，分别较上年增长9.72%和 13.16%。具体来看，公司 1.5MW 机组仍是主力机型，全年实现对外销量 1,508 台，同时随着 2.5MW 机组开始量产，对外销量上升至 260 台。盈利能力方面，除风机价格有所回升外，公司在保证产品品质及性能前提下积极优化设计、降低成本，2013 年风机制造板块毛利率为 20.29%，同比提升了 6.28 个百分点，盈利能力大幅提高。 表表 5：20112013 年公司主要产品销售情况年公司主要产品销售情况 单位：台、亿元单位：台、亿元 2011 年年 2012 年

16、年 2013 年年 销量销量 收入收入 销量销量 收入收入 销量销量 收入收入 750KW 1 0.03 - - 15 0.42 1.5MW 1,921 108.48 1,478 79.52 1,508 79.38 2.5MW 87 8.47 147 16.44 260 26.74 3.0MW 2 0.23 - - - - 合计 2,011 117.21 1,625 95.96 1,783 106.53 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 应收账款方面，虽然公司继续加强对应收账款的管理，近年年末应收账款余额呈下降趋势，但其规模仍然较大，账龄较长，周转速度较慢。2013 年末公司应收账款净额为

17、86.39 亿元，占营业总收入比为 70.19%。从账龄来看，2013 年末公司应收账款账龄在 1 年内的比例为 56.46%，1 至 2 年内的比例为 20.97%， 2 至 3 年内的比例为 11.65%， 账龄跨度较大。从周转速度来看，2013 年公司应收账款周转速度为 1.35 次，处于较低水平。从集中度来看，2013 年末公司应收账款前 5 名占比为 19.71%，集中度较高。 海外市场拓展方面，在持续开展亚洲及非洲等市场的同时，公司在澳大利亚、巴拿马、古巴及罗马尼亚等地取得了较好的业绩。 2013 年公司产品首次进入泰国、罗马尼亚风电市场，公司向泰国THEPPANA 风电场提供 3

18、 台 2.5MW 低风速直驱永磁机组，并成功并网发电，该风电场不仅安装了迄今为止泰国单机容量最大的风力发电机组，同时也是首个并入泰国国家 PEA 电网的商业化运行的风力发电场； 公司向罗马尼亚 Mireasa 项目提供 20 台2.5MW 直驱永磁机组，其中首台机组已完成吊装。此外， 在古巴获得了 51MW 的机组订单。 总的来看，2013 年公司新增海外订单容量为 314.75MW，新增海外装机容量为 237.00MW， 截至 2013 年末累计海外交付订单为 777.80MW。2013 年，公司实现海外销售收入 13.61 亿元，占营业收入比为 11.06%。 表表 6：2013 年末公司

19、订单情况年末公司订单情况 待执行订单待执行订单 中标未签订单中标未签订单 750KW 6.75MW - 1.5MW 2,796.00MW 3,171.00MW 2.0MW - 150MW 2.5MW 540.00MW 637.5MW 3.0MW 21.00MW 198MW 合计 3,363.75MW 4,156.50MW 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 订单方面，随着永磁直驱产品技术先进性和可靠性、稳定性的广泛认可，近年公司产品竞争优势逐步显示，市场认可度也不断提高。截至 2013 年末，公司待执行订单总量为 3,363.75MW、中标未签订单 4,156.50MW、在手订单共计 7,52

20、0.25MW，其中海外订单为 393.00MW。2012 年底待执行订单在 2013 年完成率为 58%，2013 年内新增订单于2013 年完成率为 42%。 充足的订单为公司的持续发展提供了较好的保障。 公司“一站式”风电服务业务体系不断强化，风电服务收入保持稳步增长；风电场投资板块加速推进，发电收入和投资收益成为公司利润重要补充， 同时后期投资规模仍然较大，资金压力需予以关注 公司既是风电设备制造商，也是风电整体解决方案供应商。风电服务板块作为公司风电业务系统解决方案的提供平台，通过战略性整合，公司实现了一站式服务模式的提升、服务产品的创新、服务 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公

21、司债券跟踪评级报告（2014） 6 规模的扩张， 初步打开了以 EPC 和技术服务为主的发展空间。公司全资子公司北京天源科创风电技术有限责任公司已通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的实验室认可评审，成为在风力发电机组振动检测方面首家获得国家认可的实验室资格的风电技术服务企业，其检测中心已经列入CNAS 获准认可机构名录，具备了按照国际认可准则开展检测服务的技术能力，检测结论将获得签署互认协议方国家和地区认可机构的承认。目前，公司的风电服务收入主要来自于 EPC 承包、 风电售后维护等服务。截至 2013 年末，公司累计维护风机数量 12,338 台，销售 SCADA 系统 356 套、

22、能量管理平台 177 套。2013 年，公司实现风电服务收入5.96 亿元，较 2012 年增长 48.93%。 风电场投资方面，公司已在内蒙古、新疆、宁夏、甘肃、河北、山西、东北、华东等省份及地区获得多个核准项目。2013 年公司风电场建设加速，年末在建工程余额为 71.32 亿元，同比增长134.70%。截至 2013 年末，公司已完工风电场装机容量 1,777.00MW，权益装机容量 1,305.58MW；在建 风 电 场 项 目 容 量 567.00MW ， 权 益 容 量552.55MW。2013 年，公司经营的风电场项目实现发电收入 3.86 亿元，同比增长 51.56%；全年转让

23、风电项目权益装机容量 134.75MW，实现投资收益1.34 亿元，同比下降 48.42%。未来几年，公司将持续对风电场投资业务的投入，这将有利于公司业务结构的多元化，发挥公司的综合竞争优势，为公司带来新的盈利增长点。 同时， 中诚信证评也关注到，风电场项目投资的资金需求较大，这将增加公司的资本支出，进而增加公司未来的债务压力。截至2013 年末，公司风电场拟建项目总装机容量1,293MW，权益装机容量 1,182MW。 综合来看，受益于行业回暖，2013 年公司风机制造板块的收入规模及产品毛利大幅回升；风电服务及风电场投资业务板块收入呈增长趋势。从长期来看，风电行业发展空间巨大，公司依托自身

24、在品牌、规模、技术、产品性能等方面的突出优势，未来具有良好的发展前景。尤其是，公司风机制造、风电服务和风电场投资三大业务板块能够相辅相成，互相促进，使公司在风电行业价值链多个环节中获益，对业务的整体发展提供了有力支撑。 财务分析财务分析 以下财务分析基于公司提供经安永华明会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 20112013年审计报告。 资本结构 2013 年，由于加快了风电场项目建设，同时大量增加银行借款来支持其发展，当年公司资产和负债规模进一步扩大。截至 2013 年末，公司资产总额及负债总额分别为 343.70 亿元和 205.77 亿元，分别较上年增长 7.60%和 10.28%；

25、资产负债率及总资本化比率分别为 59.87%和 47.45%。总体看，公司负债水平尚处于合理范围，但考虑到未来仍有较大的资本支出，负债规模仍有进一步上升的可能。 从债务结构来看，截至 2013 年末，公司短期债务为 50.60 亿元，长期债务为 73.94 亿元，长短期债务比（短期债务/长期债务）为 0.68，较上年略有下降，主要系当年公司加大风电场投资增加长期借款所致。总的来看，2013 年末公司总债务高达124.54 亿元，虽然债务规模持续增长，但以长期债务为主的债务结构符合风电企业投资规模大、回收期长的特点，债务结构较为合理。同时，需要指出的是， 公司 2012 年发行的 30 亿元公司

26、债将于 2015年 2 月到期，届时存在较大的到期偿付压力。 图图 2：20112013 公司资本结构公司资本结构 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 总体来看，随着风电场项目建设的推进，虽然公司债务规模不断提升，但整体债务水平和债务结构处于合理范围。同时中诚信证评关注到，公司未来仍有较大规模的资本支出，且随着公司债的到 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 7 期，届时资金压力较大。 盈利能力 2013 年公司实现营业收入 123.08 亿元，同比增长 8.69%，主要是受益于行业回暖，风机销量和价格有所回升所致。从毛利率看，除风电服务板块毛利率下降以外，风

27、机制造和风电场投资板块大幅提升，2013 年公司综合毛利率为 21.17%，较上年增长 5.80 个百分点。随着国内风机价格的回升，公司成本控制效果的逐步显现，特别是 2.5MW 风机成本仍有下降空间，预计 2014 年公司整体毛利水平将维持上升趋势。 图图 3：20112013 公司盈利分析公司盈利分析 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 期间费用方面，由于产品销量的增加，公司2013 年销售费用为 11.35 亿元，同比增长 39.50%。当年管理费用 8.39 亿元，由于 2013 年公司增加了研发和风电场前期调研投入，管理费用同比增长17.74%； 全年财务费用 3.21 亿元， 同比

28、下降 2.89%，主要是由于风电场建设加速推进，利息资本化大幅增加所致。2013 年公司期间费用合计 22.95 亿元，同比增长 13.71%，三费占比升至 18.64%，较上年提高了 2.25 个百分点。 投资收益方面， 2013 年公司取得投资收益 3.78亿元，较上年下降 7.81%，其中风电场转让投资收益为 1.34 亿元，联营/合营企业投资收益为 1.48 亿元。此外，公司实现营业外收益 0.30 亿元，较上年减少 0.43 亿元， 主要系当年获得政府补贴收入减少所致。公司当年实现净利润 4.34 亿元，同比增长162.07%； 所有者权益收益率为 3.20%， 较上年也明显上升。

29、整体看， 受益于市场需求增加、 产品售价提升，公司收入规模有所提高，产品毛利率大幅增加，整体盈利能力大幅回升。长期看，风电行业发展空间巨大，尤其是随着国家扶持政策的不断出台，风电行业发展环境进一步得到优化，公司凭借自身竞争优势，后期盈利状况将保持稳定。 偿债能力 虽然近年资本性支出规模的加大，营运资金需求也不断增加，导致公司债务规模逐年增长，但目前公司总体负债水平和债务期限结构处于较合理范围。 从 EBITDA 构成来看， 公司 EBITDA 主要由利润总额、固定资产折旧和摊销构成。2013 年随着公司盈利能力的大幅提升，利润总额大幅提升，公司EBITDA 增至 10.57 亿元，EBITDA

30、/营业总收入增至 8.59%。2013 年公司 EBITDA 利息倍数为 2.31倍，EBITDA 对利息支出的保障水平得到一定的优化。 从经营性现金流来看， 2013 年公司经营性净现金流较上年有所下降，当年经营活动净现金流为19.30 亿元，较上年减少 22.80%。同期，公司经营性现金流对债务本息的覆盖能力也有所弱化，2013年经营活动净现金流/总债务指标下降至 0.15。 表表 7：20112013 年公司主要财务能力指标年公司主要财务能力指标 2011 2012 2013 短期债务（亿元） 77.68 42.38 50.60 长期债务（亿元） 25.75 57.16 73.94 长短

31、期债务比 3.02 0.74 0.68 总债务（亿元） 103.42 99.54 124.54 经营性净现金流（亿元） -41.33 25.00 19.30 经营净现金流/短期债务（X） -0.53 0.59 0.38 经营净现金流/总债务（X） -0.40 0.25 0.15 EBITDA（亿元） 13.22 8.37 10.57 总债务/ EBITDA 7.82 11.89 11.78 EBITDA 利息倍数（X） 4.04 1.77 2.31 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 授信方面，截至 2013 年末，公司共获得多家银行总计 321 亿元的贷款授信额度，其中已使用授信额度为 14

32、3 亿元，未使用授信额度为 178 亿元，公司备用流动性较为充足。 或有负债方面，截至 2013 年末，公司为合营企业和第三方公司借款提供担保余额合计 5.96 亿 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 8 元，占净资产的 4.32%，或有风险较小。 综合而言，公司作为国内风电行业的领先企业，在品牌、规模、技术、产品性能等方面优势明显， 受益于行业回暖， 收入规模呈恢复性增长态势，毛利率大幅增加，盈利能力大幅回升。目前公司债务水平和债务期限结构较合理，加之融资渠道通畅，整体偿债能力很强。 结结 论论 中诚信证评维持“新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债

33、券”信用级别 AA+，维持金风科技主体信用等级 AA+，评级展望为稳定。 新疆金风科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014） 9 附附一一：新疆新疆金风科技股份金风科技股份股份有限公司主要财务数据及指标股份有限公司主要财务数据及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2011 2012 2013 货币资金 761,324.17 696,176.04 445,508.63 应收账款净额 1,020,365.70 965,893.84 863,946.51 存货净额 514,823.58 351,162.60 300,247.66 流动资产 2,488,423.

34、58 2,312,037.08 1,929,280.58 长期投资 90,340.70 139,340.98 172,231.53 固定资产合计 466,516.78 544,880.54 1,042,878.08 总资产 3,194,764.42 3,194,352.48 3,436,964.61 短期债务 776,770.82 423,766.71 505,991.09 长期债务 257,474.46 571,590.57 739,409.06 总债务（短期债务长期债务） 1,034,245.28 995,357.29 1,245,400.15 总负债 1,867,913.47 1,865

35、,790.09 2,057,671.04 所有者权益（含少数股东权益） 1,326,850.95 1,328,562.39 1,379,293.57 营业总收入 1,284,312.79 1,132,418.90 1,230,847.66 三费前利润 209,697.41 168,471.36 252,121.80 投资收益 51,707.66 41,096.94 37,887.36 净利润 71,798.72 16,546.84 43,363.51 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 132,174.91 83,696.28 105,704.14 经营活动产生现金净流量 -413,344.19

36、 249,993.78 193,004.89 投资活动产生现金净流量 -335,627.75 -230,389.30 -607,723.66 筹资活动产生现金净流量 590,479.59 -116,321.51 183,883.58 现金及现金等价物净增加额 -168,777.11 -95,030.01 -232,802.79 财务指标财务指标 2011 2012 2013 营业毛利率（） 16.58 15.37 21.17 所有者权益收益率（） 5.41 1.25 3.14 EBITDA/营业总收入（） 10.29 7.39 8.59 速动比率（X） 1.30 1.66 1.41 经营活动净

37、现金/总债务（X） -0.40 0.25 0.15 经营活动净现金/短期债务（X） -0.53 0.59 0.38 经营活动净现金/利息支出（X） -12.62 5.29 4.22 EBITDA 利息倍数（X） 4.04 1.77 2.31 总债务/ EBITDA（X） 7.82 11.89 11.78 资产负债率（） 58.47 58.41 59.87 总债务/总资本（） 43.80 42.83 47.45 长期资本化比率（） 16.25 30.08 34.90 注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益； 2、交易性金融负债未计入短期债务，从而未反映在总债务中。 新疆金风科

38、技股份有限公司公司债券 2014 跟踪评级报告 10 附附二二：基本财务指标的计算公式基本财务指标的计算公式 货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务=长期借款+应付债券 长短期债务比=短期债务/长期债务 总债务=长期债务+短期债务 净债务=总债务-货币资金 三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合

39、同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出=购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率=（营业总收入-（营业成本+利息支出2+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用） ）/营业总收入 EBIT 率=EBIT/营业总收入 三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入 所有者权益收益率=净利润/所有者权益合计 流动比率=流

40、动资产/流动负债 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率=主营业务成本（营业成本）/存货余额 应收账款周转率=主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款余额 资产负债率=负债总额/资产总额 总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 注：由于公司交易性金融负债不是债务，本报告未计入公司短期债务，进而未反映在总债务中 2 该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目（不含资本化利息） ，而是“营业总

41、成本”下的“利息支出” 。 新疆金风科技股份有限公司公司债券 2014 跟踪评级报告 11 附附三三：信用：信用级别级别的符号及定义的符号及定义 债券信用评级级别符号及定义 级别级别符号符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基

42、本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）级别外，每一个信用级别可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。 主体信用评级级别符号及定义 级别级别符号符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受

43、评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）级别外，每一个信用级别可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。