青松建化：2012年公司债券跟踪评级报告（2015）.PDF

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1、 2 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 经营和发展造成较大的影响。在目前固定资产投资增速放缓的背景下，水泥行业未来发展仍面临一定的不确定性。 经营出现亏损。随着新疆地区水泥产能的快速扩张，区域内市场竞争日趋激烈，市场供大于求的矛盾日益突出，近年来公司水泥售价持续走低，盈利能力大幅下滑，2014 年经营出现亏损。 短期偿债压力加大。 公司分别于 2014 年 6 月 27日成功发行第一期 10 亿元短期融资券 （14 青松CP001） 、 于 2014 年 12 月 1 日成功发行第一期4 亿元非公开定向债务融资工具（14 青松建材PPN001）

2、，使得当年短期债务规模大幅增加。截至 2014 年 12 月 31 日， 公司短期债务为 23.34亿元，同比增加 72.38%，短期偿债压力有所加大。 3 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务， 并有充分理由

3、保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。 4、 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明

4、示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。 4 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 基本分析基本分析 公司主要产品为32.5级、42.5级、52.5级水泥、HSR油井水泥、水泥制品（商品混凝

5、土）和少量化工产品。2014年公司取得营业收入27.31亿元，同比增长12.61%。分产品来看，水泥销售收入仍然是公司收入的主要来源，占当年营业收入的比重达79.35%；剩余部分则为水泥制品和少量化工产品的销售收入，占比分别为10.00%和4.94%。 表表 1：20122014 年年公司公司主主营业营业务务收入构成情况收入构成情况 单位：亿元单位：亿元 细分收入细分收入 2012 2013 2014 水泥 19.74 20.59 21.67 水泥制品 1.87 1.76 2.73 化工 0.44 0.31 1.35 其他 0.27 0.53 0.46 合计合计 22.31 23.19 26.

6、21 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 在经济整体运行存在较大压力、与水泥需求密切相关的全社会固定资产投资增速呈现下滑走势的背景下，2014年我国水泥工业呈现增速放缓的态势。公司水泥产能扩张较快，主导产品产量持续增长。 2014年中国经济呈稳步增长态势。全年国内生产总值达636,463亿元，较上年增长7.40%。其中，第一产业增加值58,332亿元，同比增长4.10%；第二产业增加值271,392亿元，同比增长7.30%；第三产业增加值306,739亿元，同比增长8.10%。在经济增长的带动下，2014年全国固定资产投资持续增长，但增速有所放缓。全年全社会固定资产投资512,761亿元，较上

7、年增长15.30%，增速同比下回落3.90个百分点；其中房地产投资的增速为10.50%，较上年下降了9.30个百分点。 房地产开发投资增速大幅降低拖累全社会固定资产投资建设，成为当年水泥需求增速大幅下滑的主要原因。据国家统计局统计，2014年我国全年水泥产量为24.8亿吨，同比增长2.30%，增速较上年下降7.30个百分点，需求增速创二十多年来最低水平。同时，国家继续严控水泥行业新增产能，行业投资不断下降，2014年水泥行业投资同比下降19.40%。此外，国家持续加大对落后产能的淘汰力度，也使得水泥行业产能增长持续回落。 图图 1：20052014 年中国水泥产量及同比增长率年中国水泥产量及同

8、比增长率 单位：亿单位：亿吨吨 数据来源：恒生聚源，中诚信证评整理 整体来看，在我国经济整体运行存在较大下行压力的背景下，与水泥需求密切相关的全社会固定资产投资增速呈现下滑走势，致使2014年我国水泥工业增速下降，行业景气度有所回落。 从水泥产量的区域市场来看，2014年1-11月国内水泥产量整体呈现“南高北低”的特点，西南和中南地区增长相对较快，分别达到8%和5%以上；北部多数省份表现为负增长，由其是华北地区各省市均呈现产量下降态势，需求形势较为严峻。 图图 2：20052014 年新疆地区水泥产量及同比增长率年新疆地区水泥产量及同比增长率 单位：单位：万吨万吨 数据来源：恒生聚源，中诚信证

9、评整理 2014年新疆地区全社会固定资产投资9,744.68亿元，较上年增长25.20%，增速同比下滑3.20个百分点。其中，基础设施投资3,506.15亿元，同比增长41.50%；房地产开发投资1,014.81亿元，同比增长22.90%。在新疆全区基础设施及房屋建设增速放缓的大背景下，2014年新疆地区水泥产量呈现下滑态势。 2014年新疆水泥产量为4,804.43万吨， 同比下降 5 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 8.66%，自2007年以来首次出现负增长。 近年来公司通过淘汰落后产能、新建及兼并收购不断扩大生产规模， 水泥和熟料产能均

10、有所扩张。公司已在乌鲁木齐、乌苏、五家渠、库尔勒、库车、阿克苏、和田、克车和伊犁完成了新型干法水泥生产线的战略布点， 水泥生产线沿绿洲重点城市布局，能够充分扩大公司产品的覆盖范围，优先获取较高品味的石灰石矿产资源，降低销售物流成本和资源采购运输成本， 并在各水泥消费地区占据先发优势。 截至2014年末，公司共拥有21条水泥熟料生产线，95%以上为新型干法生产线，其中3条为4,000t/d6,000t/d的水泥熟料生产线。公司2014年熟料生产产能总计1,547万吨/年，水泥产能总计2,280万吨/年，分别较上年增长34.52%和36.12%，新型干法水泥产能处于区域内领先地位。凭借区域内领先的

11、生产技术和产品质量，公司在2014年新疆水泥产量下降的态势下依然保持增长。2014年公司熟料产量为863.22万吨， 水泥产量为928.32万吨， 同比分别增长24.99%和11.73%。产能利用率方面，熟料和水泥的产能利用率分别为55.80%和40.72%，均较2013年有所下降。 表表 2：20122014 年年公司主导产品产能产量情况公司主导产品产能产量情况 熟料熟料 2012 2013 2014 产能(万吨) 951.00 1,150.00 1,547.00 产量(万吨) 681.79 690.65 863.22 水泥水泥 2012 2013 2014 产能(万吨) 1,400.00

12、1,675.00 2,280.00 产量(万吨) 778.12 830.84 928.32 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，近年来公司积极扩展产能布局，产业布局日益成形，在新疆水泥产量整体下滑的背景下，其水泥产品产能和产量逐年增加。 在新疆水泥产能过剩、市场竞争加剧的影响下，2014年新疆地区水泥价格持续下降，公司产品毛利空间大幅收缩。 水泥市场价格运行方面，2014年全国水泥全年平均市场价格与上年基本持平，月度走势呈现前高后低的特点。2014年，高标号水泥市场价格前三季度从380元/吨的高位持续下跌至8月末最低位的325元/吨，四季度虽然季节性表现出反弹行情，但反弹力度明显偏弱

13、且12月份又呈现向下回调的态势。分区域来看，东北地区是六大区域价格最高地区，华北地区为价格最低地区。 分区域来看，自2010年起，新疆地区的新型干法熟料生产线进入投产旺盛期，新增熟料产能出现井喷式增长。2012年以来，新疆水泥行业新增产能集中快速释放，2014年疆内仅新干法熟料产能就已超过8,000万吨/年， 产能严重过剩， 市场供大于求的矛盾日益突出。从2012年开始，疆内水泥价格开始大幅回落，2014年以来水泥价格继续呈现逐月下滑态势，9月均价已由2011年的450元/吨的最高价跌至235元/吨，2014年各月水泥价格较上年同期平均低15-35元/吨。虽然自2014年8月起，疆内天山股份、

14、青松建化等水泥龙头企业开展行业自律自救活动，水泥价格下降幅度有所收窄，但仍属于全国水泥低价区域。 2014年公司主导产品的产量有所提高，并实现完全销售。公司2014年水泥完成销量930.28万吨，同比增长11.84%。但受新疆水泥市场竞争加剧、水泥销售价格不断下滑的影响，公司2014年水泥平均售价为232.83元/吨，同比下降5.90%。加之受产能利用率下降的影响，公司水泥产品毛利空间收缩较快，2014年为5.40%，同比下降9.24个百分点。 表表 3：20122014 年年公司主导产公司主导产品销售情况品销售情况 成本成本 2012 2013 2014 水泥销量(万吨) 777.56 83

15、2.28 930.82 水泥平均售价(元/吨) 253.86 247.43 232.83 水泥销售收入(亿元) 19.74 20.59 21.67 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 市场占有率方面，2014年公司产品在南疆依然保持显著的龙头地位，当年市场占有率达25.33%。此外，公司积极向北疆市场拓展，当年新疆地区整体市场占有率为18.21%。 总体来看， 虽然公司2014年水泥销量有所增长，但受新疆水泥价格持续下降的影响，公司产品销售规模增速放缓，产品毛利空间大幅收缩。 6 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 公司在发展水泥主业的同时，以参

16、股方式涉足电力、煤炭和能源行业，为新的效益增长点储存项目。 随着我国及新疆工业化的快速推进、国家“一路一带”政策的逐步落实，能源的升值空间将会增大。为推进公司改革转型升级，为新的效益增长点储存项目，公司在发展主业的同时，以参股方式涉足电力、煤炭和新能源行业。 公司已与中国国电公司、中国水电建设集团第十五工程局有限公司、中国水电顾问集团西北勘测设计研究院共同出资设立国电阿克苏河流域水电开发公司，开发建设吐木秀克、小石峡、大石峡水电站，总装机容量约750MW，投资期限为9年。该项目总投资约50亿元， 对水泥的总需求量约在600万吨左右。该项目不仅为公司涉足其他行业打下基础，而且还为公司新增产能释放

17、打开了市场。截至2014年12月31日，公司已累计投资0.99亿元。 公司与国电新疆电力公司合资组建国电青松库车矿业开发有限责任公司，共同开发大平滩煤矿，总投资约8亿元，建成规模为年产240万吨的大型煤矿。该项目不仅解决了公司原煤供应问题，而且将对公司未来效益的增长产生影响。截至2014年12月31日，公司已累计投资1.10亿元。 公司与国电新疆电力有限公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司，计划五年内投资200亿元，一期开发建设风电5万千瓦、水电5万千瓦、太阳能热发电1.2万千瓦；中长期规划达到太阳能热发电30万千瓦、水电5万千瓦、热电冷联产66万千瓦、煤炭500万吨/年、风电50万千瓦。

18、截至2014年12月31日，公司已累计出资0.87亿元。 建材和化工方面，公司将以阿拉尔青松化工有限责任公司10万吨离子膜烧碱项目和阿拉尔三五九化工有限公司电石项目为依托， 积极拓展化工业务，并加快推进新疆青松维纶化工有限责任公司的项目建设， 力争通过3-5年时间， 打造青松化工产业规模。 在“十二五”期间，公司将充分利用融资平台，抓住国家促进新疆发展的历史机遇，适时参与新疆南疆三地州的能源建设项目， 把能源开发做优做强，形成公司新的支柱产业。 总体来看，随着能源升值空间的增大，公司在发展水泥主业的同时，以参股方式涉足电力、煤炭和新能源行业，未来将成为公司新的利益增长点。 财务分析财务分析 以

19、下分析主要基于公司提供的经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2012、2013 和 2014 年度合并财务报告，以及未经审计的 2015 年一季度报。其中 2014 年财务数据为当年财务报告的期末数，2012 年和 2013 年财务数据分别采取2013年和2014年财务报告的年初数，所有财务数据均为合并报表口径。 资本结构 图图 3：20122015.Q1 公司资本结构公司资本结构 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 随着新建项目的持续推进及不断的兼并收购，近年来公司资产和负债规模持续增长。截至 2014年12月31日， 公司资产总额为120.59亿元， 较201

20、3年末增长 1.76%；公司负债总额为 61.88 亿元，较2013 年末增长 7.43%。同期，公司资产负债率和总资产化比率分别为 51.31%和 44.03%。与同行业公司相比，公司负债水平相对较低，资本结构较为稳健。 此外，截至 2015 年 3 月 31 日，公司资产总额和负债总额分别 118.08 亿元和 61.31 亿元，资产负债率和总资本化比率分别升至 51.92%和 44.81%。 7 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 表表 4：水泥业主要部分公司资本结构比较：水泥业主要部分公司资本结构比较 （截至（截至 2014 年年 12

21、月月 31 日）日） 公司简称公司简称 资产（亿元）资产（亿元） 负债（亿元）负债（亿元） 资产负债率资产负债率（%） 海螺水泥 1,022.53 326.42 31.92 华新水泥 260.57 150.03 57.58 天山股份 216.28 135.43 62.62 青松建化青松建化 120.59 61.88 51.31 福建水泥 54.03 32.80 60.70 四川双马 47.07 13.05 27.73 数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 从债务期限结构来看，公司分别于 2014 年 6月 27 日成功发行第一期 10 亿元短期融资券（14 青松 CP001）、2014 年 1

22、2 月 1 日成功发行第一期 4亿元非公开定向债务融资工具（14 青松建材PPN001），使得当年短期债务规模大幅增加。截至2014 年 12 月 31 日，公司短期债务为 23.34 亿元，长期债务为 22.86 亿元，短期债务/长期债务的比值由上年的 0.57 增至 1.02。截至 2015 年 3 月 31 日，公司长短期债务比微降至0.99。 整体来看， 公司2014年短期债务比重呈显著上升态势，债务期限结构有待优化。 图图 4：20122015.Q1 公司公司债务结构分析债务结构分析 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总体来看，公司负债水平相对较低，资本结构较为稳健，但债务期限

23、结构仍有待优化。同时考虑到公司未来在能源方面项目的持续建设，预计其举债规模仍将增加，届时公司负债水平将面临上行压力， 中诚信证评将对公司财务杠杆的上升保持关注。 盈利能力 虽然新增产能的释放带动了公司水泥销量的增加，但市场竞争的不断加剧使得公司产品售价持续下降， 营业收入增速慢于销量增速。 公司 2014 年实现营业收入 27.31 亿元，同比增加 12.61%。而新疆水泥产业冬天处于传统淡季， 因此公司 2015 年一季度仅取得营业收入 1.17 亿元，同比下降 37.43%。 图图 5：20122015.Q1 公司盈利能力指标公司盈利能力指标 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从毛利

24、水平看，2014 年在产品价格持续走低的影响下，公司当年综合毛利率仅为 4.12%，较 2013年下降 9 个百分点。2015 年一季度，新疆水泥行业处于淡季，水泥价格亦持续下降，公司呈现出收入成本倒挂态势。 期间费用方面，近年来公司期间费用呈现上升态势。其中，随着业务规模的扩大，公司运输包装费、销售服务费等费用有所增加，带动销售费用规模的增加。同期，员工工资支出、折旧费及公司经费的提高致使其管理费用规模不断增长。 此外， 2014年流动资金借款增加致使当年利息支出大幅走高，财务费用增幅明显。2014 年公司三费合计 5.85 亿元，同比增长 38.30%；当年公司三费合计占营业收入的比率为

25、21.43%，同比增加 4 个百分点，费用控制能力有待加强。 表表 5：20122014 年公司费用情况年公司费用情况 单位：亿元单位：亿元 2012 2013 2014 销售费用 0.14 0.67 0.70 管理费用 1.82 2.15 2.55 财务费用 0.95 1.40 2.60 三费合计 2.91 4.23 5.85 三费收入占比 12.64% 17.43% 21.43% 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 8 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 公司的利润总额主要由经营性业务利润和营业外收入构成。受营业毛利率大幅收缩及期间费用支

26、付水平大幅提高的双重影响，2014 年公司经营性业务亏损4.78亿元。 当年公司取得政府补助3.80亿元，带动营业外收入大幅增长，为 3.82 亿元，较上年增加 91.25%。在营业外收入的支撑下，公司 2014 年取得利润总额-1.00 亿元。2015 年 13 月，受收入成本倒挂的影响，公司亏损总额为 1.91 亿元，较2014 年一季度亏损增加 10.40%。 表表 6：新疆地区新疆地区水泥业主要水泥业主要公司公司盈利能力盈利能力比较比较 （截至（截至 2014 年年 12 月月 31 日）日） 公司简称公司简称 利润总额利润总额（亿元）（亿元） 增长率增长率（%） 天山股份 3.15

27、-29.61 青松建化青松建化 -1.00 -200.90 数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 获利能力方面， 公司 EBITDA 主要由利润总额、固定资产折旧和利息支出构成，2014 年公司固定资产折旧和利息支出增幅较大，EBITDA 也由上年的6.67 亿元增至 7.82 亿元，现金获取能力有所增强。 图图 6：20122014 年公司年公司 EBITDA 结构分析结构分析 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 整体来看，2014 年新疆地区水泥市场供大于求的现象日益严重，水泥价格持续走低，公司毛利空间大幅收窄，整体盈利能力有所下滑。短期来看，新增产能的密集释放将对区域内的水泥价格进一

28、步产生压力，并对公司收入规模和毛利水平产生负面影响。但从长期来看，新疆地区的基础建设、固定资产投资的增长和新疆生产建设兵团建设投资仍将保证水泥的需求，也为公司营业收入的持续提高奠定了一定的基础。 偿债能力 截至 2014 年 12 月 31 日，公司总债务为 46.19亿元，同比增加 23.37%；其中短期债务和长期债务分别为 23.34 亿元和 22.86 亿元。 公司短期债务规模2014 年增加较快，短期偿债压力有所上升。 现金流方面， 由于 2014 年原材料价格下降， 采购成本降低，公司购买商品的现金流有所下降，当期经营性净现金流同比增加 300.41%， 为 5.07 亿元。同期经营

29、净现金流/总债务和经营净现金流/利息支出分别为 0.11 倍和 1.84 倍， 经营活动净现金流对债务的覆盖程度不甚充分。从 EBITDA 对债务本息的保障程度看，虽然 2014 年公司 EBITDA 规模较上年有所提升，但当年债务规模亦大幅增长，2014 年公司总债务/ EBITDA 和 EBITDA 利息倍数均较2013年有所下滑， 分别为5.91倍和2.84倍， EBITDA对债务本息的保障程度有所弱化。 表表 7：20122015.Q1 公司公司主要主要偿债能力指标偿债能力指标 2012 2013 2014 2015.Q1 总债务(亿元) 45.77 37.44 46.19 46.10

30、 长期债务(亿元) 31.82 23.90 22.86 23.21 短期债务(亿元) 13.95 13.54 23.34 22.89 EBITDA(亿元) 5.40 6.67 7.82 -0.12 EBITDA 利息倍数(X) 2.98 3.57 2.84 - 总债务/ EBITDA(X) 8.47 5.61 5.91 - 经营净现金流/ 利息支出(X) 1.67 0.68 1.84 - 经营净现金流/ 总债务(X) 0.07 0.03 0.11 - 资产负债率(%) 49.68 48.60 51.31 51.92 总资本化比率(%) 44.70 38.07 44.03 44.81 数据来源：

31、公司定期报告，中诚信证评整理 作为上市企业，公司在资本市场融资渠道较为通畅。同时，公司也与多家金融机构保持着良好的合作关系，进一步增强了对偿债的保障程度。截至2014 年 12 月 31 日，公司已获得工商银行、建设银行、农业银行、中信银行、浦发银行等多家银行共计 33.94 亿元的授信额度，可使用的授信余额为28.04 亿元，公司具备较强的财务弹性。 或有负债方面， 截至 2014 年 12 月 31 日， 公司对哈密南岗建材有限公司（该公司为青松建化联营子公司）担保余额 2,500 万元，对控股子公司担保余额 14,200 万元，相关或有风险较小。 9 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司

32、 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 整体而言，公司负债水平相对较低，资本结构较为稳健，融资渠道通畅，且每年均取得一定规模的政府补助，偿债能力得到支撑。但公司受新疆水泥市场竞争激烈的影响，毛利空间大度收缩，整体盈利能力有所下降。同时，中诚信证评也关注到，未来随着能源类新建项目的推进，公司负债水平存在进一步上升的压力。 结结 论论 综上所述，中诚信证评将“新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券”AA 的债项信用等级和青松建化 AA 的主体信用等级列入信用评级观察名单。 10 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 附一：附

33、一：新疆新疆青松建材化工（集团）青松建材化工（集团）股份有限公司股份有限公司股权结构图（截至股权结构图（截至 2014 年年 12 月月 31 日）日） 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 新疆青松水泥有限责任公司 88.92% 新疆五家渠青松建材有限责任公司 100% 阿克苏青松商品混凝土有限责任公司 100% 克州青松商品混凝土有限责任公司 100% 新疆青松建材有限责任公司 100% 新疆青松维纶化工有限责任公司 70% 阿拉尔青松化工有限责任公司 96.59% 乌鲁木齐县德正矿业有限责任公司 100% 阿克苏市青松龙仁塑化有限责任公司 51.

34、02% 乌恰县青松矿业有限责任公司 100% 库车青松水泥有限责任公司 100% 阿克苏三五九建材有限公司 100% 阿克苏青松机械有限责任公司 65% 伊犁青松南岗建材有限责任公司 51% 和田青松建材有限责任公司 100% 博乐市青松南岗建材有限责任公司 51% 克州青松水泥有限责任公司 100% 伊犁南岗混凝土制品有限责任公司 51.91% 巴州青松绿原建材有限责任公司 65% 霍尔果斯青松南岗商品混凝土有限责任公司 55.49% 喀什青松新型建材有限责任公司 100% 和布克赛尔县青松南岗屯南建材有限责任公司 56.52% 阿克苏青松纯净水制造有限责任公司 100% 奎屯青松南岗建材有

35、限责任公司 100% 新疆青建进出口贸易有限公司 100% 塔城南岗建材有限责任公司 52% 新疆青松国际货代物流有限责任公司 51% 北屯青松南岗建材有限责任公司 51% 新疆青松机械设备制造有限责任公司 100% 克州青松物流有限责任公司 100% 乌苏市青松建材有限责任公司 60% 阿拉尔青松环保建材有限责任公司 100% 阿克苏青松物流有限责任公司 100% 新疆生产建设兵团农一师国有资产监督管理委员会新疆生产建设兵团农一师国有资产监督管理委员会 阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司新疆青松建材化工（集团）股份有限公

36、司 100% 26.21% 安徽海螺水泥股份有限公司安徽海螺水泥股份有限公司 23.81 % 11 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 附二：附二：新疆新疆青松建材化工（集团）青松建材化工（集团）股份有限公司组织股份有限公司组织结构结构图（截至图（截至 2014 年年 12 月月 31 日日） 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 党 群 工 作 部 人 力 资 源 部 财 务 部 生 产 安 全 部 品 管 部 电气自动化与信息化部 企 划 发 展 部 审 计 部 证 券 部 采 供 部 保 安 部 水泥工程技术中心 水泥运行调度中心 12 新

37、疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 附三：附三：新疆青松建材化工（集团）新疆青松建材化工（集团）股份有限公司主要财务数据及财务指标股份有限公司主要财务数据及财务指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2012 2013 2014 2015.Q1 货币资金 323,779.37 32,419.25 51,464.79 27,069.61 应收账款净额 16,448.79 50,182.96 53,254.42 50,023.16 存货净额 91,305.07 130,602.70 137,667.85 144,107.47 流动资产

38、468,152.55 262,300.55 285,115.61 257,493.78 长期投资 39,535.56 63,394.98 70,065.35 70,159.30 固定资产(合计) 583,642.21 816,624.00 806,806.70 809,960.60 总资产 1,125,433.92 1,185,118.24 1,205,898.34 1,180,829.49 短期债务 139,496.30 135,430.00 233,350.00 228,920.00 长期债务 318,229.93 238,989.64 228,560.19 232,068.13 总债务（

39、短期债务+长期债务） 457,726.23 374,419.64 461,910.19 460,988.13 总负债 559,170.14 575,975.72 618,785.71 613,095.08 所有者权益（含少数股东权益） 566,263.78 609,142.52 587,112.63 567,734.41 营业总收入 230,053.53 242,548.90 273,137.70 11,713.15 三费前利润 36,359.85 29,916.08 9,434.91 -3,234.07 投资收益 2,657.24 4,646.64 2,748.68 -527.26 净利润

40、11,021.71 8,573.72 -11,840.19 -19,423.43 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 54,037.44 66,717.48 78,169.40 -1,157.82 经营活动产生现金净流量 30,279.96 12,657.61 50,680.48 -22,998.98 投资活动产生现金净流量 -206,127.07 -126,758.98 -75,254.42 -9,969.86 筹资活动产生现金净流量 742,215.14 -178,972.87 44,702.29 8,533.74 现金及现金等价物净增加额 283,954.82 -292,889.08 20

41、,128.36 -24,435.10 财务指标财务指标 2012 2013 2014 2015.Q1 营业毛利率(%) 16.41 13.12 4.12 -27.04 所有者权益收益率(%) 1.95 1.41 -2.02 -13.68 EBITDA/营业总收入(%) 23.49 27.51 28.62 -9.88 速动比率(X) 1.61 0.42 0.40 0.32 经营活动净现金/总债务(X) 0.07 0.03 0.16 - 经营活动净现金/短期债务(X) 0.22 0.09 0.22 - 经营活动净现金/利息支出(X) 1.67 0.68 1.84 - EBITDA 利息倍数(X)

42、2.98 3.57 2.84 - 总债务/ EBITDA(X) 8.47 5.61 5.91 - 资产负债率(%) 49.68 48.60 51.31 51.92 总资本化比率(%) 44.70 38.07 44.03 44.81 长期资本化比率(%) 35.98 28.18 28.02 29.02 注：1、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。 2、2015.Q1所有者权益收益率指标经年化处理。 13 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 附附四四：基本财务指标的计算公式：基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金

43、融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

44、资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/ 营业收入 EBIT 率EBIT / 营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/ 营业总收入 所有者权益收益率净利润 / 所有者权益 流动比率流动资产 / 流动负债 速动比率（流动资产-存货）/ 流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/ 存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/ 应收账款平均余额 资产负债率负债总额 / 资产总额 总资本化比率总债务 /（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务 /（

45、长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 14 附附五五：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质

46、量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力

47、一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。