重庆水务：2012年公司债券跟踪评级报告（2015）.PDF

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1、 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 2 关关 注注 污水处理价格的重新核定需关注。公司第三期（2014-2016 年）污水处理服务结算价格下调0.47 元/立方米至 2.78 元/立方米，对企业初始获利空间造成负面影响。 2016 年污水处理费将面临重新核定，其能否保持该水平存在一定的不确定性，进而对公司整体盈利能力的影响值得关注。 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对

2、象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务， 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。 4、 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素

3、影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及

4、时对外公布。 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 4 行业分析行业分析 2014 年重庆市经济保持快速增长，地方财政实力逐年增强 重庆市为我国四个直辖市之一，下辖 38 个行政区县（自治县） ，包括 19 个区和 19 个县（自治县） ，幅员面积 8.24 万平方公里，是长江上游最大的经济中心、西南工商业重镇和水陆交通枢纽。 近年来受益于西部大开发战略举措的深入推进，重庆市经济增长迅速。2014 年，重庆市地区生产总值达到 14,265.40 亿元，同比增长 10.9%， 同比增速高出全国平均水平 3.5 个百分点。此外，根据国务院批复的成渝经济区区域规划

5、（以下简称“规划”）显示，未来成渝经济区将成为我国西部重点发展区域，到 2020 年成为我国综合实力最强的区域之一。因此，未来重庆市的经济发展仍有望呈现快速增长的态势。 图图 1：20102014 年重庆市年重庆市 GDP 规模及增速规模及增速 资料来源：重庆市国民经济和社会发展统计公报 从财政实力来看，随着重庆市经济各方面稳定运行，重庆市财政收入持续增长，整体财政实力较强。2014 年重庆市地方财政收入为 3,763.2 亿元，同比增长 11.90%，财政支出 5,160.1 亿元，同比增长 7.60%；财政平衡率（一般预算收入/一般预算支出）保持平稳，为 58.17%，处于全国较好水平。

6、表表 1：20132014 年重庆年重庆市财政收支情况市财政收支情况 单位：亿元单位：亿元 指指标标 2013 2014 同比同比 地方财政收入 3,362.7 3,763.2 11.9% 其中：一般预算收入 1,692.9 1,921.9 13.5% 基金预算收入 1,669.8 1,841.3 10.3% 地方财政支出 4,797.0 5,160.1 7.60% 其中：一般预算支出 3,059.9 3,303.7 8.0% 基金预算支出 1,737.1 1,856.4 6.9% 资料来源：重庆市财政局，中诚信证评整理 总体而言，重庆市经济环境良好，区域经济持续增长，地方政府的财政实力也相应

7、提升，为加快区域内基础设施建设和水务等公用事业发展奠定较好基础。 受益于区域经济的发展以及阶梯水价的推进，重庆市水务行业有望保持增长态势 近年来，重庆市供水行业平稳发展。截至 2013年底， 重庆市供水综合生产能力为 502.44 万立方米/日，较上年略有下降。2013 年，重庆市全市供水总量为 113,003 万立方米，同比增长 0.92%。其中受城市规模扩大及人口增加的影响，全市年生活用水的供水量达到 70,534 万立方米，同比增幅为4.33%，同期人均生活用水量为 144.18 升/日，同比提升 4.10%；与之相比，2013 年重庆市工业用水的供水量较上年上升 3.08%，总用水量仍

8、达到 20,115万立方米。长期来看，受益于区域经济的稳步发展及工业化、城镇化的推进，重庆市用水量有望保持平稳增长。 表表 2：20122013 年重庆市供水及用水情况年重庆市供水及用水情况 指指标标 2012 2013 同比同比 供水综合生产能力 (万立方米/日) 536.60 502.44 -6.37% 全年供水量(万立方米) 111,968 113,003 0.92% 其中：生活用水 67,604 70,534 4.33% 工业用自来水 19514 20,115 3.08% 人均生活用水（升/日） 138.50 144.18 4.10% 注：统计口径为全市数据。 资料来源：重庆统计年鉴

9、2013-2014，中诚信证评整理 水价方面，近年来随着中国水务行业的市场化改革逐步推进，水价持续攀升。一方面，中国人均水资源供应不足以及供水企业成本，包括药剂、人工以及工程折旧等成本持续上升；另一方面，中国水价和国际平均水平相比仍处于较低水平，目前中国水价仅为同类型国家水价的 1/51/4。 鉴于以上两方面因素的影响，我们认为未来水价仍将具有一定的上升空间。 从水价的改革模式来看，未来居民水价的改革模式将以阶梯式水价为主。2014 年 1 月 3 日，国家发展改革委、住房城乡建设部印发关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见，部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。指导意见明 重庆水务集

10、团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 5 确，2015 年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量，第一级水量原则上按覆盖 80%居民家庭用户的月均用水量确定，保障居民基本生活用水需求；第二级水量原则上按覆盖 95%居民家庭用户的月均用水量确定，体现改善和提高居民生活质量的合理用水需求；第一、二、三级阶梯水价按不低于 1:1.5:3 的比例安排，缺水地区应进一步加大价差。从目前阶梯水价实行情况来看，全国 36 个大中城市中已经有17 个实行了居民生活用水阶梯式水价， 而全国所有城市中，已实行阶梯式

11、水价的城市数量约占 30%。由于重庆特殊地理环境，取水、供水的落差大，供排水成本因此提升，推行阶梯水价有利于水资源的高效利用，重庆市预计将于 2015 年底前全面实行阶梯水价制度。 但另一方面，由于基本用水量设置过高，现有阶梯水价实行方案下基本不会产生超额用水；且阶梯水价仅针对占自来水公司售水量约 30-40%的居民用水，水务企业未能完全得益；加之部分上市水务公司自来水以“出厂批发价”的形式趸售给市政部门，享受阶梯水价带来的潜在收益相对有限，阶梯水价的实行对于水务公司盈利增厚有限。对于水务公司而言，最直接的增收方式仍然是提高水价。 综合以上分析，中诚信证评认为在城市化进程加快及工商业稳步发展的

12、推动下，未来重庆市的用水量将保持上升趋势。而且随着水价改革逐步落实，重庆市自来水供应价格仍存在一定的上涨空间，因此长期来看，重庆市供水行业有望保持良好的发展态势。 受政策扶持、投资推动及污水处理价格上调影响，重庆市城镇污水处理领域具有较大的发展空间 长期以来，中国污水处理行业投入不足，市场化程度不高，行业发展缓慢。“十一五”期间，在国债资金的配套支持下，全国新建了一批污水处理厂，城市污水处理能力和污水处理率快速提高。截至 2014 年底，全国设市城市、县累计建成城镇污水处理厂 3,717 座，污水处理能力约 1.57 亿立方米/日，较 2013 年底增加约 800 万立方米/日。运营方面，20

13、14 年，全国城镇污水处理厂累计处理污水480.6 亿立方米，比 2013 年增长 8.1%；运行负荷率达到 84.1%，比 2013 年增长 1.5 个百分点；累计削减化学需氧量（COD）1197.8 万吨，比 2013 年增长 6.9%；削减氨氮总量 110.1 万吨，比 2013 年增长 11.9%。 2015 年 1 月 21 日，国家发改委、财政部和住建部联合下发关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知，该通知明确规定：2016 年底前，设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民用户不低于 0.95 元，非居民用户不低于 1.4 元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民用

14、户不低于 0.85 元，非居民用户不低于 1.2 元；已经达到最低收费标准但尚未补偿成本并合理盈利的，应当结合污染防治形势等进一步提高污水处理收费标准； 未征收污水处理费的市、 县和重点建制镇，最迟应于 2015 年底前开征，并在 3 年内建成污水处理厂投入运行。该通知对污水处理行业企业的发展产生了明显的助推作用。 从重庆市的污水处理行业发展情况看，近年来，重庆市加大城镇污水处理厂及配套管网的建设力度，建成近百个大中小型污水处理设施，主城区实现了建成区及所有建制镇污水处理设施全覆盖，较为完善的污水收集处理体系已基本构建。截至2013年末，重庆市排水管道长度已达13,005公里，污水厂总处理量已

15、到达90,699万立方米，同比增长10,259万立方米。未来重庆市将不断加大资金投入力度，通过争取国家资金、发行地方债券、银行贷款、引入外资等多渠道筹措资金，进一步改造完善区域污水处理管网，使得环境基础设施建设取得突破。 综上所述，在中国城市化进程持续深入以及工业化进程加速推动下，污水排放量仍将保持增长，污水处理市场也将会保持旺盛的需求。与此同时，由于“十二五”期间节能减排力度加大，污水处理价格也存在较大的上调几率。受益于政策扶持、投资推动以及未来污水处理价格的上调，重庆市污水处理行业具有较大的发展空间。 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 6 业务运营业务

16、运营 公司供水业务区域垄断优势明显，业务发展较为平稳 公司拥有从水源取水、自来水净化到输水管网输送的完整供水产业链，目前主要负责重庆市渝中区、九龙坡区、大渡口区、沙坪坝区、北培区、南岸区、巴南区、合川区及万盛经济技术开发区的自来水供应业务。截至 2014 年末，公司供水业务在重庆主城区市场占有率约为 70%，在重庆市场占有率约为 49%，公司及合营、联营公司供水服务业务在重庆主城区市场占有率约为 98%，在重庆市场占有率约为 63%，区域垄断优势明显。 表表 3：截至：截至 2014 年末公司供水资产分布情况年末公司供水资产分布情况 单位：套单位：套、万立方米万立方米 运营主体运营主体 制水系

17、统制水系统 日制水能力日制水能力 重庆市自来水有限公司 15 161.3 重庆市渝南自来水有限公司 3 11.2 重庆市万盛自来水有限公司 7 6.2 重庆市合川区自来水有限公司 2 8 重庆两江水务有限公司 6 6.6 合计合计 33 193.3 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 供水能力方面，截至 2014 年 12 月 31 日，公司供水企业拥有 33 套制水系统（水厂） ，生产能力193.30 万立方米/日。 未来随着鱼嘴水厂一期等工程项目建成竣工，公司供水能力将进一步提升。 表表 4：20112014 年年公司执行的水价情况公司执行的水价情况 单位：元单位：元/立方米立方米 自来水

18、价格自来水价格1 水资源费水资源费 代收污水代收污水 处理费处理费 自来水终自来水终 端价格端价格 居民生活用水 2.50 0.10 1.00 3.50 非居民用水 3.25 0.10 1.30 4.55 注：水资源费已并入水价 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 水价方面，公司向终端用户征收的自来水水价包括自来水价格、水资源费和代收污水处理费。其中，污水处理费属于行政事业性收费，由公司向用户代收后上缴财政。重庆主城区的自来水价格和污水处理费均经 2010 年上调后，目前重庆市主城区执行的自来水价格和污水处理费如表 4 所示。 1 自来水价格中包含水资源费。 总体来看，公司供水业务在区域市场垄

19、断优势明显，业务发展较为平稳，为公司稳定收入来源之一。 公司污水处理量保持增长，但随着未来污水处理服务结算价格的重新核定，其污水处理业务发展存在一定不确定性 公司目前主要负责重庆市主城区以及万州区、涪陵区等重庆市下辖的 33 个行政区县的污水处理业务。作为重庆市最大的污水处理企业，公司污水处理业务在主城区市场占有率约为 74%，在整个重庆市占有率约为 82%，公司及合营公司污水处理业务在重庆主城区市场占有率约为 95%，在重庆市场占有率约为 96%，具有显著的区域垄断优势。 表表 5：截至：截至 2014 年末公司污水处理资产分布情况年末公司污水处理资产分布情况 单位：单位：家、家、万立方米万

20、立方米 下属公司名称下属公司名称 污水处理厂污水处理厂 日处理能力日处理能力 重庆市排水有限公司 2 83 重庆市三峡水务有限责任公司 16 56.88 重庆市渝东水务有限公司 11 26 重庆市渝西水务有限公司 8 23.2 重庆市豪洋水务建设管理有限公司 7 19.25 合计合计 44 208.33 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 污水处理能力方面，受益于近年来污水处理项目的逐步投产，以及通过对外收购进行的外延式扩张，公司污水处理能力不断提升。截至 2014 年 12月 31 日，公司投入运行的污水处理厂有 44 个，污水处理业务日处理能力为 208.33 万立方米， 较 2013年提

21、高 4 万立方米。从污水处理量来看，2014 年公司完成污水处理结算量 7.72 亿立方米，同比增长7.31%，保持良好上升势头。 表表 6：20122014 年公司污水处理业务运营情况年公司污水处理业务运营情况 2012 2013 2014 污水处理厂家数 44 44 44 日处理能力（万 M3） 199.13 204.33 208.33 年结算量（亿 M3） 6.78 7.20 7.72 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 污水处理费方面，重庆市政府采购公司污水处理服务的结算价格每 3 年核定一次，根据重庆市人民政府授予公司供排水特许经营权的相关规定，经重庆市财政局核定： 公司第三期(20

22、14-2016 年)污水 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 7 处理服务结算价格确定为 2.78 元/立方米，较上期下调了 0.47 元/立方米。因此，虽然公司当年污水处理总量同比有所增加，但受价格下调影响，该部分业务收入规模有所下滑。 总体来看， 2014 年公司污水处理能力和处理规模保持增长态势，其短期内业务仍将稳定发展。但未来随着 2016 年底重庆市政府重新核定污水处理服务结算价格，公司污水处理业务发展仍面临一定的不确定性。 财务分析财务分析 以下分析基于公司提供的经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的20122013年审计报

23、告，以及经立信会计师事务所审计并出具标准无保留意见的2014年度财务报告，以及未经审计的2015年一季度财务报告。 资本结构 公司2014年规模保持稳健扩张，资产总额增长3.46%至205.71亿元， 负债总额增长6.89%至73.15亿元， 其中总债务较上年上升3.07%至46.95亿元， 2014年末资产负债率升至35.56%，总资本化比率升至27.36%，分别较2013年末增长1.14和0.27个百分点。总体而言， 公司负债规模较为合适， 资本结构稳健，为其未来业务发展提供较好的财务保障。 图图2：20122015.Q1公司资本结构分析公司资本结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评

24、整理 从债务期限结构来看，由于公司 2005 发行的17 亿元企业债券将于 2015 年到期， 故 2014 年末公司一年内到期的流动负债增至 17.89 亿元，从而使短期债务增至 17.98 亿元，导致公司长短期债务比（短期债务/长期债务）由 2013 年末的 0.01 大幅增至 2014 年末的 0.62。 同时，公司长期债务大幅下降 39.67%至 28.97亿元，长期资本化比率降低 8.98 个百分点至17.93%。截至 2015 年第一季度末，公司总债务为46.47 亿元，净债务为-12.53 亿元。 图图 3：20122015.Q1 公司债务结构分析公司债务结构分析 资料来源：公司

25、定期报告，中诚信证评整理 总体来看，受长期企业债券即将到期影响，公司当年长短期债务比有所上升，但当前公司负债规模适中，资本结构仍较稳健。 盈利能力 图图 4：20122015.Q1 公司收入成本分析公司收入成本分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 2014年，公司营业收入规模继续稳定增长3.43%，达到41.37亿元。2015年一季度，公司实现营业收入8.83亿元，基本保持平稳。 从业务结构来看，自来水供应和污水处理为公司业务收入的主要来源。2014年公司实现自来水销售收入和污水处理收入9.43亿元和21.47亿元，分别占营业总收入的22.81%和51.90%。 受益于自来水售水量的增

26、长，公司自来水销售收入同比增长6.05%。同时由于第三期污水处理服务结算价格每立方米下降0.47元至2.78元，污水处理收入同比下降8.21%。除自来水销售和污水处理业务外，公司还具有部分工程施工业务，2014年公司对外承接工程 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 8 施工业务增长明显，当期共实现工程施工业务收入4.88亿元，同比上升109.04%。整体来看，污水结算价格有所下调的，但得益于自来水及施工业务的规模的扩张，公司主营业务收入仍呈现稳定增长。 表表 7：20132014 年公年公司主营业务收入及毛利率情况司主营业务收入及毛利率情况 单位：亿元、单位

27、：亿元、% 2013 2014 营业收入营业收入 毛利率毛利率 营业收入营业收入 毛利率毛利率 污水处理 23.39 68.15 21.47 63.51 自来水销售 8.90 25.71 9.43 23.17 工程施工 2.33 19.15 4.88 13.63 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 营业毛利率方面，由于第三期污水处理结算价格的影响该业务毛利率降低明显，2014年毛利率下降4.64%至63.51%。另外，自来水销售业务方面，受社保统筹和供水工程转固定资产引起固定资产折旧增加影响，其毛利率较2013年小幅下降2.54个百分点，为23.17%。2014年公司工程施工业务毛利率为1

28、3.63%，较上年降低5.52个百分点，主要系因市场环境竞争激烈，整体行业利润率下滑所致。总体来看，受限于收入占比最大的污水处理业务的毛利率下降，公司整体毛利率较2013年降低5.11个百分点，为45.15%。 期间费用方面，主要受修理费支出增加影响，2014年公司销售费用1.43亿元，同比增长0.85亿元；工资等费用的增加导致管理费用同比增长8.18%，为5.58亿元；财务费用方面，主要由于汇兑收益减少1.35亿元至0.79亿元，以及公司2014年利息支出总额增加0.66亿元至2.20亿元，公司财务费用较2014年增加1.82亿元，为0.42亿元。由于财务费用的大幅上升，公司2014年期间费

29、用合计7.44亿元，同比增加3.1亿元， 占营业收入的比重为17.99%，同比上升7.14个百分点。2015年第一季度，公司期间费用为1.38亿元，较上年同期减少0.32亿元，占营业收入的比重降至15.62%，较2014年下降2.37个百分点。 表表 8：20132014 年公司期间费用变化年公司期间费用变化 单位：亿元单位：亿元 2013 2014 销售费用 0.58 1.43 管理费用 5.16 5.58 财务费用 -1.40 0.43 三费合计 4.34 7.44 三费收入占比 10.85% 17.99% 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从利润总额构成来看，2014年公司利润总额

30、14.34亿元，较上年下降26.25%。经营性收益方面，受第三期污水结算价格下调及汇兑损益增加的影响，公司2014年经营性业务利润完成了10.81亿元，同比减少30.00%。投资收益方面，公司2014年实现投资收益1.97亿元，同比减少1.46亿元，主要系因处置重庆国际信托有限公司股权，影响利润减少1.70亿元所致。但公司当年购买理财产品及发放委托贷款获得收益1.64亿元，对主营业务利润形成了一定支撑作用。总体来看，2014年，受污水处理价格下调以及处置股权影响，公司利润规模有所缩减。目前，公司利润主要来自于供水及污水处理业务，由于污水处理结算价格为每三年确定一次，加之公司在重庆地区污水处理量

31、逐年增大，短期内公司业务规模仍将保持稳定发展趋势。但2016年末以后第四期污水处理结算价格的重新确定，将对公司利润造成不确定影响。 图图 5：20122015.Q1 公司利润总额构成公司利润总额构成 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总体来看，虽然2014年污水处理结算价格的下调对公司利润造成一定冲击，但公司2014年营收规模持续稳定增长，整体毛利空间仍然较高。除此以外，投资收益、汇兑损益等收益均对公司的利润形成有力补充，公司盈利能力依然很强。 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 9 偿债能力 从获现能力来看，公司利润总额和折旧构成EBITDA的主要组

32、成部分。2014年，在利润下降及折旧和利息支出上升的双重影响下，公司EBITDA规模为22.56亿元，同比下降15.11%，同期EBITDA/营业总收入下降11.91个百分点至54.54%， 盈利获现能力仍较强。现金流方面，公司以自来水销售和污水处理业务为主业，现金回笼能力总体较强且稳定，2014年公司经营活动净现金流为21.77亿元。 图图 6：20122015.Q1 公司公司 EBITDA 结构分析结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从偿债能力来看，公司获现能力和现金回笼能力较强，EBITDA和经营净现金流能对债务本息形成较高保障。2014年EBITDA利息保障倍数和经营净现

33、金/利息支出分别为9.74倍和9.40倍，EBITDA和经营净现金流对利息支出的保障倍数很强。 表表 9：公司：公司 20122015.Q1 部分偿债能力指标部分偿债能力指标 2012 2013 2014 2015.Q1 总债务/ EBITDA(X) 1.40 1.82 2.08 3.28 经营净现金流/总债务(X) 0.56 0.47 0.46 0.39 EBITDA 利息保障倍数(X) 19.04 14.74 9.74 - 经营净现金流/利息支出(X) 14.96 12.61 9.40 - 总资本化比率(%) 22.23 27.09 26.15 25.50 资产负债率(%) 30.88 3

34、4.42 35.56 34.82 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 截至2014年12月31日，公司获得主要贷款银行的授信额度为48亿元，已使用额度为17亿元，备用流动性较为充裕。 或有负债方面，截至2014年12月31日，公司对外担保（不含对子公司担保）合计人民币17亿元，主要是公司对其2005年发行的企业债券的担保人提供的反担保，担保总额占归属于母公司所有者权益的比例为13.85%，或有负债风险可控。 综合而言， 公司财务结构稳健， 盈利能力较强，现金获取能力稳健，对债务本息保障充足，整体偿债能力极强。未来随着公司未来水务板块的产能继续扩张，其盈利能力和获现能力将有望继续增强，为其偿

35、债能力提供进一步保障。 结结 论论 中诚信证评维持重庆水务主体信用等级为AAA，评级展望稳定；维持“重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券”的信用级别为 AAA。 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 10 附一：重庆水务集团股份有限公司附一：重庆水务集团股份有限公司股权结构图（股权结构图（2014 年年 12 月月 31 日）日） 序号序号 公司名称公司名称 持股比例持股比例 1 重庆市自来水有限公司 100% 2 重庆市排水有限公司 100% 3 重庆市三峡水务有限责任公司 100% 4 重庆公用事业建设有限公司 100% 5 重庆市公用事业投资开

36、发有限公司 100% 6 重庆市渝南自来水有限公司 100% 7 重庆市豪洋水务建设管理有限公司 100% 8 重庆公用工程建设监理有限责任公司 100% 9 重庆市渝西水务有限公司 100% 10 重庆市万盛自来水有限公司 100% 11 重庆市合川区自来水有限责任公司 100% 12 重庆香江环保产业有限公司 100% 13 重庆水务集团工程有限公司 100% 14 九龙县汤古电力开发有限公司 90% 15 重庆市渝东水务有限公司 100% 16 重庆两江水务有限公司 100% 17 重庆中法水务投资有限公司 50% 18 重庆中法环保研发中心有限公司 50% 19 重庆东渝自来水有限公司

37、 20% 20 煌盛集团重庆管业有限公司 21% 21 重庆市江东水务有限公司 30% 22 重庆蔡同水务有限公司 30% 注：1、表中仅列示公司主要的全资、控股及参股公司； 2、公司直接持有重庆两江水务有限公司95.57%股权，并通过重庆市自来水有限公司间接持有重庆 两江水务有限公司4.43%股权。 重庆市国有资产监督管理委员会重庆市国有资产监督管理委员会 重庆市水务资产经营有限公司重庆市水务资产经营有限公司 重庆水务集团股份有限公司重庆水务集团股份有限公司 100% 75.10% 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 11 附附二二：重庆水务集团股份有限公

38、司：重庆水务集团股份有限公司组织组织结构图（结构图（2014 年年 12 月月 31 日）日） 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 12 附附三三：重庆水务集团股份有限公司重庆水务集团股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标 财务数据财务数据(单位：万元单位：万元) 2012 2013 2014 2015.Q1 货币资金 355,180.44 474,466.04 409,216.57 590,011.30 应收账款净额 55,801.79 66,385.57 79,216.31 67,566.17 存货净额 12,166.71 13,192.42

39、24,160.62 28,791.74 流动资产 475,331.92 586,271.51 882,119.06 928,260.74 长期投资 369,418.49 450,212.62 231,772.86 217,003.77 固定资产合计 805,443.68 818,875.21 826,672.58 822,225.40 总资产 1,793,656.49 1,988,207.47 2,057,091.75 2,082,531.28 短期债务 5,241.56 4,169.15 179,787.27 181,888.65 长期债务 349,038.64 480,143.24 289

40、,668.06 282,777.86 总债务（短期债务长期债务） 354,280.20 484,312.38 469,455.33 464,666.52 总负债 553,894.12 684,408.41 731,546.12 725,118.85 所有者权益（含少数股东权益） 1,239,762.37 1,303,799.06 1,325,545.63 1,357,412.43 营业总收入 396,873.66 399,957.54 413,658.20 88,272.24 三费前利润 184,895.47 197,886.28 182,540.38 36,905.40 投资收益 33,63

41、6.07 34,297.23 19,651.63 7,899.13 净利润 188,922.19 187,878.72 144,924.00 31,942.32 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 252,238.93 265,774.21 225,629.81 32,935.83 经营活动产生现金净流量 198,191.61 227,311.80 217,724.64 45,861.42 投资活动产生现金净流量 66,740.58 -113,432.86 -129,259.49 144,198.61 筹资活动产生现金净流量 -154,798.56 5,920.16 -153,576.39 -9

42、,265.30 现金及现金等价物净增加额 110,133.63 119,799.10 -65,111.25 180,794.73 财务指标财务指标 2012 2013 2014 2015.Q1 营业毛利率（%） 47.53 50.27 45.15 42.34 所有者权益收益率（%） 15.24 14.41 10.93 2.35 EBITDA/营业总收入（%) 63.56 66.45 54.54 40.10 速动比率（X） 2.74 3.70 2.20 2.32 经营活动净现金/总债务（X） 0.56 0.47 0.44 0.39 经营活动净现金/短期债务（X） 37.81 54.52 1.21

43、 1.01 经营活动净现金/利息支出（X） 14.96 12.61 9.40 - EBITDA 利息倍数（X） 19.04 14.74 9.74 - 总债务/ EBITDA（X） 1.40 1.82 2.08 3.28 资产负债率（%） 30.88 34.42 35.56 34.82 总债务/总资本（%） 22.23 27.09 26.15 25.50 长期资本化比率（%） 21.97 26.91 17.93 17.24 注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益； 2、 重庆水务2015年1季度末所有者权益收益率、 经营活动净现金/总债务、 经营活动净现金/短期债务和总债务

44、/EBITDA指标经年化处理。 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 13 附附四四：基本财务指标的计算公式：基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提

45、取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT 率EBIT/营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入 所有者权益收益率净利润/所有者权益 流动比率流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率主营

46、业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率负债总额/资产总额 总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 重庆水务集团股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 14 附附五五：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BB

47、B 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债

48、务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高 或略低于本等级。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。