企业竞争战略、股权制衡度与盈余管理分析.pdf

《企业竞争战略、股权制衡度与盈余管理分析.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业竞争战略、股权制衡度与盈余管理分析.pdf（11页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、企业竞争战略、股权制衡度与盈余管理分析 袁仁淼;周兵【摘 要】以上市公司 20052016 年的数据为样本,通过测度企业竞争战略变量,探讨企业竞争战略、股权制衡度等与盈余管理活动的关系.研究表明,无论采取何种竞争战略,上市公司普遍存在盈余管理活动;企业的成长性越高,盈余管理程度也越高;股权制衡作为现代公司治理的核心内容之一,能够有效抑制企业的盈余管理活动.该实证分析,可以为我国企业在激烈的市场竞争中采用更适合自身的竞争战略提供借鉴.【期刊名称】广州大学学报（社会科学版）【年(卷),期】2018(017)011【总页数】6 页(P42-47)【关键词】企业竞争战略;操纵性利润;企业成长性;股权制

2、衡度【作 者】袁仁淼;周兵【作者单位】广州大学财务处,广东广州 510006;广州大学经济与统计学院,广东广州 510006【正文语种】中 文【中图分类】F275.5 一、引 言 随着安然公司、世通公司的坍塌，美国萨班斯法案的出台，盈余管理问题开始被更多的目光所注视。已有的研究认为，企业对于会计盈余，不仅可以通过应计项目来进行操纵，还可以通过企业的真实经营活动等来掩盖亏损的事实。David1认为应计项目盈余管理是指在会计准则允许的范围内，通过变更企业所应用的会计政策和会计估计来模糊企业的真实业绩。王亚平等2的研究表明，我国上市公司为避免亏损而进行盈余管理的现象十分普遍。由于对应计项目盈余管理不

3、会改变企业的现金流量，但对应计项目操纵容易导致会计利润和经营活动现金流之间出现较大差异，从而容易被审计师和监管部门察觉。因此，企业是否进行以及如何进行盈余管理以及企业在进行盈余管理的时候受到哪些因素的影响这些问题，不仅企业的利益相关者十分感兴趣，也是学术研究的热点。近年来，企业战略开始走入盈余管理学者的研究视野。Dechow3通过对上市公司进行问卷调查，认为企业进行盈余管理的首要因素是企业的战略选择或商业模式。Bentley4则以美国上市公司为例，对企业战略定位与财务报告违规的关系进行了研究，结论表明，相较于采用防守型战略的企业，采用进攻性战略的企业更容易出现财务报告违规的情形。同样地，在我国

4、，王蔼5则第一次将企业竞争战略与盈余持续性相联系，以我国制造业为样本，认为企业无论是采用低成本战略或差异化战略，企业的应计利润和经营现金流的持续性都会增强,但应计利润的持续性相较于经营现金流要差。这些研究成果都表明企业战略的选择对盈余管理质量具有重大影响。与现有的文献相比，本文的贡献如下：(1)本文的研究可以丰富盈余管理的研究成果，已有的研究成果大多从外部环境6或者企业管理层利益诉求7来研究企业盈余管理的选择。本文通过企业自身的战略选择行为来研究盈余管理，进一步丰富现有文献。(2)本文的研究对进一步分析企业战略行为的选择具有意义。叶康涛等8从企业战略差异度出发，分析了战略差异度是如何影响盈余管

5、理的机制。本文则通过对企业战略进行划分来研究其与盈余管理的关系，进一步拓展研究范围。文章剩余部分安排如下：第二部分为文献回顾与研究假说的提出；第三部分为样本选取与研究设计；第四部分为实证结果分析；第五部分为研究结论与启示。二、文献回顾与研究假设 企业在进行盈余管理决策时，往往会考虑各种行为与动机。9-10相较于进行盈余管理的种种动机，企业竞争战略对盈余管理更具有隐蔽性。企业无论是选择差异化战略还是低成本战略，对企业绩效都存在正向影响。11而当企业选择差异化战略时，其短期获利能力显著高于采用低成本战略的企业；而选择低成本战略时，其影响企业绩效的持续时间相比差异化成本战略更短。12而另一方面，由于

6、差异化战略与低成本战略的衡量标准难以获得，使得利益相关者难以理解和评估竞争战略的选择，从而不能依据经验或常识对企业的经营活动和绩效做出正确的评判。这意味着当企业选择不同的竞争战略时，会导致企业的绩效发生一定的变化，也加剧了企业与外部利益相关者的信息不对称。因此，无论企业选择何种竞争战略，企业都有可能借助应计项目来进行盈余管理。基于以上分析，本文提出以下假设。H1：其他条件不变，无论上市公司选取何种战略，普遍存在应计项目盈余管理活动。已有文献的研究成果表明，企业成长性与应计项目盈余管理之间存在一定的关联性。比如，上市公司市场环境中普遍存在盈余管理活动，但是企业成长性与盈余管理之间存在显著的负向相

7、关，李涛13认为高成长性公司的盈余操控行为较低，会计信息更具稳健性。而另一方面，高成长性的企业，投资者容易对其进行高估。14已有研究还发现，当企业的成长机会越多时，其更容易进行盈余管理活动。15而事实上成长能力较好的企业在其生命周期里会由于种种不可预知的因素，使其自身所公告的信息难以让外部利益相关者认识到企业是否存在良好的成长能力，使其保持会计信息真实的难度加大。16所以，企业通过应计项目的盈余操控活动，对自身财务报表进行粉饰以及掩盖，使其难以反映其真实的信号。企业成长性是否影响管理者进行操纵盈余的盈余管理活动？其进行盈余管理的动机与程度又会如何呢?本文为此提出如下假设。H2：在上市公司中，企

8、业成长性越高，盈余管理的程度越高。盈余管理不仅仅是会计操控活动，还是利益相关者之间由于利益冲突而发生的产物。盈余管理是资本市场普遍存在的现象，深究其原因，在于第一类代理问题和第二类代理问题之间的冲突；还由于管理者和利益相关者之间存在信息不对称的差异，这都是孕育盈余管理活动的温床。而公司治理机制的出现，正是为了协调利益相关者之间的利益冲突，而股权制衡正是为了加强股东之间的牵制，相互监督，有效控制大股东通过控股权实现自身的私有收益。一种对大股东形成有效制衡的股权结构，可以在一定程度上对大股东进行盈余管理活动产生抑制作用。股权分散，其他非控制性股东的存在可以有效抑制大股东的掏空行为。16已有的文献表

9、明，在股权制衡度是否抑制盈余管理活动方面，暂没有一致的结论。比如，熊婷等17认为股权制衡度与盈余管理之间不存在显著关系，股权制衡度可以有效抑制盈余管理也可以加剧盈余管理。股权制衡度越大，说明股权相对分散，有利于相互之间的监督，能够有效削弱“一股独大”而产生的内部人控制现象。由于股权的极度分散，股东人数的增加，可以有效牵制大股东的行为，降低大股东为实现自身利益而进行盈余管理活动的可能性。比如，股权制衡度高的企业，其盈余管理活动得到一定程度的抑制。而就总体而言，较高的股权制衡度可以加大股东以及管理层进行盈余管理的成本与风险，降低其进行盈余管理活动的可能性。因此，本文提出以下假说。H3：在上市公司中

10、，股权制衡度越高，盈余管理的程度越低。三、样本选取与研究设计(一)样本选择和数据来源 本文以 20052016 年沪深 A 股的主板、中小板上市公司财务面板数据为初始样本，利用 CSAMR 数据库、巨潮资讯网获取数据，并且按照以下的原则对初始样本进行处理：(1)由于 ST 公司数据的不完整性和不连续性，因此，剔除所有ST 公司；(2)由于金融企业的财务特殊性，因此剔除所有的金融企业数据；(3)由于年份的限制，剔除创业板的上市公司。根据以上的原则，最终获得了3 311 个相关财务指标数据。为了消除异常值对结果的影响，本文对所有连续变量均做了Winsorise 缩尾处理。此外，本文运用的统计软件为

11、 Stata11.0。(二)研究变量选择 1.被解释变量 在盈余管理的相关文献中，应计利润总额一般被划分为操纵性应计利润和非操纵性应计利润。盈余管理活动一般是指企业在不违反会计准则和法律法规的情况下，利用会计或非会计手段对企业的盈余信息进行管理的过程。非操纵性应计利润是指企业的正常应计利润，而企业进行盈余管理活动一般是通过操纵性应计利润来进行的，因此,将操纵性应计利润(da)所表示的盈余管理程度作为本文研究的被解释变量18。2.解释变量 本文的主要解释变量为企业战略变量(st)。在已有的文献中，关于如何刻画企业战略，学界存在两种办法：一种是调查问卷法，另一种是利用获取的财务数据来进行量化，进一

12、步明确其战略的选择。19 本文在通过比较上述两种方法的可得性后，通过参考周兵等19的做法，利用财务数据进行量化企业战略。通过选取(1)总资产周转率、(2)固定资产周转率、(3)应收账款周转率、(4)营业收入、(5)支付给员工的现金、(6)营业毛利率、(7)销售费用、(8)管理费用、(9)无形资产总额、(10)账面市值比来综合构建，主要的步骤如下。第一步：分别计算各指标的三年移动平均数；第二步：将这些指标按照行业年度降序排列分为五等分；第三步：赋予最高分位数的 5 分，第二高分位数的 4 分，以此类推，最低分位数的 1 分；第四步：累加每个公司 10 个指标的得分，其中最高 50 分，最低 10

13、 分。得分较高者视为差异化战略，得分较低者视为低成本战略。3.控制变量 本文选取的控制变量包括：资产负债率(lev),用企业的负债除以资产的比率表示;企业规模(size),用公司资产总额的对数表示;总资产收益率(roa),等于净利润与总资产的比值;资产密集度(emp),等于企业总资产除以销售收入。此外，本文还选择了产权性质(pi)虚拟变量(见表 1)。表 1 主要变量定义变量性质变量名称变量代码变量描述被解释变量操纵性应计利润 da 反映盈余管理程度的变量解释变量企业战略变量st 周兵等19战略识别方法企业成长性 growth 企业的营业收入增长率股权制衡度 ebd 第二至第五大股东与第一大股

14、东的股权比例比值控制变量资产负债率 lev 企业的负债总额与资产总额的比值企业规模 size 企业资产总额的自然对数总资产收益率 roa 企业净利润总额与资产总额的比值资产密集度 emp 企业总资产除以营业收入产权性质 pi 非国有企业=1,否则=0(三)计量模型设定 根据理论分析以及设计的变量，为检验 H1，本文首先使用全样本数据，采用多元回归模型来研究企业战略变量与盈余管理的关系。多元回归模型公式如下：da=+1*st+2*growth+3*ebd+controls+(1)其中，da 为操纵性应计利润，st 为企业战略变量,controls 表示控制变量。为了使本文的结论更为可靠，进一步检

15、验 H2、H3，本文在模型(1)的基础上，从企业成长性、股权制衡度方面分别考虑企业战略与盈余管理的关系，具体的模型如下：da=+1*st+2*growth+controls+(2)da=+1*st+2*ebd+controls+(3)其中，da 表示盈余管理程度,growth 表示企业成长性的变量,ebd 表示股权制衡度。四、实证结果分析(一)样本描述性统计 表 2 为主要研究变量的描述性统计结果。操纵性盈余的平均值为 0.026 005 大于0，且最大值与最小值之间相差甚远，这表明整体样本存在一定程度的操纵性盈余管理；企业战略变量的均值为 31.429 83，最大值为 50，最小值为 10，

16、这表明上市公司多选用轻微的差异化竞争战略，以求在激烈的市场竞争中取得一席之地；在产权性质上，均值为 0.572 816，这表明在选择的样本数据中，国有性质的企业比非国有的更多；在企业的成长性方面，样本均值为 0.539 984，最大值为 363.068 3，最小值为-0.984 35，这显示 了选择的样本具有较高的成长性；而在股权制衡度上，样本均值为 0.668 943，最大值为 3.614 953，最小值为 0.003 808，体现了样本公司的股东之间制衡不足。表 2 变量描述性统计结果项目 MeanMedianMaximumMinimumlev0.604 90.515 78513.711

17、420.007 08emp3.256 4661.857 889221.1010.176 026size21.783 3121.734 0527.138 8517.641 3roa0.049 9430.037 29212.134 67-0.894 57pi0.572 816110growth0.539 9840.103 832363.068 3-0.984 35ebd0.668 9430.492 4673.614 9530.003 808da0.026 0050.014 0819.430 901-1.464 31st31.429 83305010 表 3 变量相关系数项目 levempsizer

18、oapigrowthebddastlev1emp-0.0201size-0.135-0.0091roa-0.023-0.014-0.0471pi-0.1070.079 00.192 0-0.0321growth0.001 8-0.0100.008 30.004 5-0.031ebd0.085 90.035 2-0.062-0.005-0.12-0.0021da-0.0110.145 6-0.060.862 1-0.010.046 90.007 31st-0.020.1430.013-0.030.0740.028 120.002 10.0321 表 3 为变量之间的相关系数水平。从表 3 中可知

19、，企业战略变量与操纵性盈余之间存在显著的正相关关系。自变量、控制变量、被解释变量相互之间的相关系数最高是 0.192 0，小于 0.8，所以，可以认为各变量之间不存在严重的共线性。(二)回归结果分析 1.对 H1 的检验 对 H1 的检验结果见表 4。由表 4 的结果分析可知，就样本整体而言，企业竞争变量(st)与操纵性应计利润(da)呈正相关关系，并在 5%的水平下显著，这说明无论样本公司选择何种竞争战略，普遍存在应计项目管理活动，即存在盈余管理活动。这与本文的假设 1 相符。表 4 企业竞争战略与盈余管理的回归结果变量系数t 值 P 值 lev0.004 3180.824 2320.41e

20、mp0.006 139*10.610 70size-0.003 148*-4.747 70roa0.788 582*60.737 510pi0.006 1940.608 5780.542 9growth0.001 397*3.093 2750.002ebd0.003 4150.427 3070.669 2st0.000 823*2.384 4250.017 3调整后 R-squared=0.770 535D-W值=1.734 846F 统计量=440.529 5(0.00)注：*、*、*分别表示 1%、5%、10%的显著性水平 2.对 H2、H3 的检验 为验证企业成长性、股权制衡度与盈余管理

21、的关系，本文分别构建了两种模型，从不同的角度进行分析。模型 2 主要是验证企业成长性与操纵性利润的关系，模型 3主要是验证股权制衡度与操纵性利润的关系,具体结果见表 5。表 5 企业成长性、股权制衡度与操纵性盈余回归结果被解释变量模型2(da)模型3(da)lev0.004 5150.004 293(0.865 564)(0.816 427)emp0.006 151*0.006 12*(10.645 72)9.584 63size-0.003 042*-0.003 116*(-4.951 688)(-4.682 728)roa0.788 573*0.728 736*(60.758 97)(60

22、.519 98)pi0.005 6810.004 866(0.562 251)(0.476 651)growth0.001 395*(3.091 017)ebd-0.003 213*(0.400 588)st0.000 826*0.000 856*(2.394 168)(2.472 456)R0.752 70.664 2 注：括号内的值为 t 值；*、*、*分别表示 1%、5%、10%的显著性水平 从回归结果中可以得到，在控制了一定的变量后，企业成长性(growth)与操纵性利润(da)之间存在显著的正相关关系(系数为 0.001 395，t=3.091 017)，随着企业成长性的不断向前，企

23、业的操纵性利润也在增加，但增加的幅度不大。其他控制变量的回归结果表明，企业的资产负债率在企业进行盈余活动中所产生的效果不显著；企业的资本密集度越大，企业就越需要在资本市场上进行融资，因此为迎合市场的融资需要，就必须展示强劲的发展能力，所以企业就越倾向于进行盈余管理活动；而企业的规模则会抑制企业的盈余管理活动，当企业的规模越大，进行盈余管理活动所付出的代价也就越大，此时，企业往往不倾向于进行盈余管理活动，从另一侧面看，企业规模越大，相对而言，内部控制等措施较为完善，此时利用操纵性利润进行盈余管理也存在较大困难。这一结果证明了本文的 H2。模型 3 的结果显示，股权制衡度对于企业的盈余管理活动存在

24、负向影响，且在 10%的水平下显著(系数为-0.003 213，t=0.400 588)。这说明，在股权制衡度高的企业，由于股东之间的制衡，少数控股股东并不能根据自身的意愿进行盈余管理活动。股东之间通过形成合理有效的监督机制，使得对企业的经营信息充分公开化，也能从一定程度上促进资源的合理配置，从而减少盈余管理活动。为抑制控股股东进行盈余管理活动，减少代理问题，股权安排需要体现制衡性，股东之间的相互监督非常重要。以上检验结果支持了本文的 H3。五、结 论 本文研究了企业战略变量对盈余管理活动的影响，并讨论了企业成长性、股权制衡度与盈余管理之间的联系。研究结论：(1)无论采用何种竞争战略，上市公司

25、间普遍存在盈余管理活动；(2)在成长性较高的公司，更倾向于采用盈余管理活动；(3)在股权制衡度较高的公司，往往会抑制盈余管理活动，这从侧面说明了股权相互制约对完善公司治理会产生重要作用。在成长性较高的公司，由于对融资的需求较高，在经营者的私利理念下所产生的偏离行为会使得其需要美化自身的财务报表，而美化行为的捷径则是盈余管理活动。而为了不使美化行为偏离会计准则的需要，此时就需要一定的股权制衡，才能减少大股东的自利行为，降低企业面临的风险,提高治理效率。本文的研究有助于企业在面临更激烈的市场竞争中，可以寻找到适合自身的竞争战略，采取更为有效的竞争战略，减少非合理的盈余管理活动，提升自身的治理水平，

26、在促进企业又好又快发展方面，具有一定的理论意义和实践意义。【参考文献】【相关文献】1 DAVID J S，WANG H，PEI B K，et al.The performance effects of congruence between product competitive strategies and purchasing management designJ.Management Science，2002，48(7):866-886.2 王亚平,吴联生,白云霞.中国上市公司盈余管理的频率与幅度J.经济研究,2005(12):102-112.3 DECHOW P M,DICHEV I D

27、.The quality of accruals and earnings:the role of accrual estimation errorsJ.Accounting Review，2002,77(s1):35-59.4 BENTLEY K A，OMER T C,SHARP N Y.Business strategy，financial reporting irregularities and audit effortJ.Contemporary Accounting Research，2013,30(2):780-817.5 王蔼.我国制造业上市公司企业竞争战略对盈余持续性的影响研究

28、D.重庆：重庆工商大学,2014.6 彭韶兵，黄益建，赵根.信息可靠性、企业成长性与会计盈余持续性J.会计研究，2008(3):43-50+96.7 谢盛纹，刘杨晖.高管权力、产权性质与盈余持续性J.华东经济管理，2015(12):112-115.8 叶康涛,董雪雁,崔倚菁.企业战略定位与会计盈余管理行为选择J.会计研究,2015(10):23-29+96.9 罗琦，王悦歌.真实盈余管理与权益资本成本:基于公司成长性差异的分析J.金融研究，2015(5)：178-191.10 雷倩华，凃虹羽.社会资本与盈余持续性:来自中国上市公司的经验证据J.金融评论，2016(2):26-38+124.11

29、 郑兵云,李邃.竞争战略、创新选择与企业绩效J.科研管理,2011(4):59-68.12 雷辉,欧阳丽萍,聂珊珊,等.生物药品制造行业竞争战略影响企业绩效的时滞效应研究基于VAR 模型的脉冲响应分析J.中国管理科学,2014,22(11):140-148.13 李涛.公司成长性与盈余质量:来自我国 A 股上市公司的经验数据J.商业会计，2013(14):113-114.14 ZHANG X F.Accruals，investment，and the accrual anomalyJ.Accounting Review，2007,82(5):1333-1363.15 石军.公司成长性与盈余管理J.西安交通大学学报(社会科学版),2011,31(1):48-50+73.16 窦欢，陆正飞.大股东代理问题与上市公司的盈余持续性J.会计研究，2017(5):24-31+88.17 熊婷,程博.股权集中度、股权制衡度与盈余管理来自我国钢铁类上市公司的经验数据J.中国注册会计师,2013(1):48-54.18 苏冬蔚,林大庞.股权激励、盈余管理与公司治理J.经济研究,2010,45(11):88-100.19 周兵,钟廷勇,徐辉,等.企业战略、管理者预期与成本粘性基于中国上市公司经验证据J.会计研究,2016(7):58-65+97.