并购失败案例.pdf

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1、海外并购八大失败案例 中投投资黑石和摩根士丹利 2007 年 5 月，中投公司斥资约 30 亿美元以 29.605 美元/股的价格购买黑石近 10%的股票。随着国际金融环境的恶化，直至 2008 年 10 月，中投公司在黑石集团上的投资浮亏已经达到 25 亿美元，浮亏为初始投资额的 2/3。2007 年底，中投公司又购买了摩根士丹利 56 亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的 9.86%。由于金融危机不断升级，摩根士丹利股价大幅下跌，交易账面浮亏 30 亿美元左右。此外，中投还投资雷曼兄弟发行的衍生债券，2008 年 9 月受其拖累被冻结资金高达 54 亿美元。中铝收购力拓 经

2、过三个多月的拉锯战,中国铝业以 195 亿美元注资力拓，打算将力拓的股份增加至 19%的计划终于以分手告终。2009 年 6 月 5 日力拓集团董事会宣布撤销对 2 月 12 日宣布的双方合作推荐,力拓并为此而向中铝支付 1.95 亿美元分手费。中铝注资力拓的计划一直成为国际财经圈关注的焦点,因为这是迄今为止中国企业最大规模的海外投资,澳洲以及西方国家是否放行,是观察西方社会如何对待中国企业走出去的一次重要指标。中铝显然是低估了政治干预的影响力，没有汲取中海油收购美国优尼科公司的失败教训。平安投资富通 2008 年 11 月，中国平安宣布斥资约 18.1 亿欧元折合人民币 238.7 亿元购买

3、以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商富通集团 9501 万股股份，约占总股本的 4.18%，成为其最大单一股东。由于前期缺少对富通净资产预判的经验特别是缺少对于金融危机对西方金融机构影响的估计，这笔曾经让人兴奋的海外投资，却让平安遭遇滑铁卢。就在平安收购富通后不久，富通集团轰然倒塌。中国平安的投资最少的时候仅剩下不到 30%。TCL 收购汤姆逊 2004 年 7 月，TCL 多媒体(TMT)并购法国汤姆逊公司彩电业务，双方合资成立 TCL 汤姆逊公司(TTE)。同一年，TCL 集团还闪电般地并购了法国阿尔卡特的移动电话业务。结果前者持续亏损，后者在合资仅一年后就以失败告终。导致 TCL

4、 集团出现亏损的主要原因有两个：一是欧洲的运营成本高、尤其是员工成本很高，而彩电行业一直处于低利润时期;另外在欧洲，液晶电视的销售量增长快于其他任何地方，但是 TCL 集团却继续大量生产普通显像管电视机，欧洲市场已经为 TCL 集团带来了 24 亿港元的损失。中海油并购优尼科 2005年6月23日,中海油宣布以要约价185亿美元收购美国老牌石油企业优尼科石油公司。单笔投资额大是国有企业跨国并购的一大特点，这跟它们拥有比较好的金融支持甚至政府支持相关，它们把这一优势发挥得也比较充分。当然，这也为它们的某些并购增添了麻烦：有时候，仅仅因为“钱的颜色”就让交易泡汤：中海油并购优尼科失败的一个主要原因

5、就在于此。民生银行收购美国联合银行 此前投资 1.29 亿美元、购得美国联合银行 9.9%股份的民生银行，2008 年 3 月提出收购要约，股份提至 19.9%，以保护其初始投资，并扩大在美国市场的地盘。但根据当地法律，并购方无论怎么增持，都无法取得控股权。一般到 20%之下还行，20%之上的困难就比较大。民生银行行长洪琦后来总结说：“首先是他们的政治性太强。投行跟你说，律师跟你说，人家是想把业务做成，成不成是你的事，他要拿手续费。”腾中收购悍马 2009 年 6 月初，正当美国百年企业通用汽车公司遭遇破产危机之时，地处中国西部四川一家名为腾中重工的民营企业宣布，已与通用公司达成了收购悍马的初

6、步协议。2010 年 2月 25 日，通用与腾中先后发表声明证实，收购交易失败。至此，自去年以来炒得沸沸扬扬的腾中重工“驭马”事件，终于尘埃落定。失败原因众说纷纭，中国首位研究汽车产业的应用经济学博士后研究员乔梁表示，购买一个品牌无非三个目的：技术、管理经验、市场。很明显，已经不适应当今社会主流发展方向的悍马早已不具备这些要素了。上汽控股双龙 2004 年上汽集团出资 5 亿美元控股韩国双龙汽车公司，然而上汽对韩国国内复杂的法律环境、劳资纠纷估计不足，又缺乏管理韩国企业的国际性人才，结果导致当初设想中的技术合作、技术引进毫无踪影，“韩国公司中国化”的计划也成为泡影。付出的代价就是双龙破产，并为

7、它的债务承担责任。同时双龙汽车的主打产品是 SUV 和中高端轿车，且市场主要偏重于西欧和北美地区，因此受全球金融风暴冲击明显。5 年赔 20 多亿，就是上汽最后的收获。中化国际收购韩泰炼油公司 2003 年 10 月，泰国国家石油公司曾许诺向中化集团转让泰国最大、利润最高的石油精炼厂 35%的股份。但最终泰国方面没有履行诺言，中化集团则将目光从泰国转向韩国。2004年 6 月和韩国仁川炼油公司签署一份排他性谅解备忘录，2005 年国务院原则同意，最后却遭到仁川炼油厂的最大债权人花旗银行海外资产管理公司的反对。花旗开出 7.7 亿美元收购仁川炼厂的价格，比中化集团的 5.6 亿美元高出 2.2 亿美元。中化国际管理人员将失败归结于韩国市场的限制。