煤炭行业月度分析报告.doc

《煤炭行业月度分析报告.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业月度分析报告.doc（5页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 煤炭行业月度分析报告 9月大盘整体震荡回落,而煤炭行业受益于煤价快速上涨,板块上涨0.4%,跑赢上证综指和沪深300分别为3.0和2.6个百分点。10月煤炭根本面关注:(1)先进产能产量释放:9月29日,发改委下发关于适度增加局部先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供给的通知,宣布在年底前放开安全高效先进产能的生产,估计合计产能到达约21亿吨,4季度行业供应趋向宽松;(2)大秦线秋检:大秦线秋检将于10月8日绽开,历史上检修期间铁路调入量平均环比削减14%-28%。由于市场煤炭资源供给紧急,港口和电厂库存均处于低位,估计进入10月后大秦线检修以及各地迎来冬储煤选购时期,下游补库需求或将扩大;(3

2、)焦煤需求或将连续提升:目前钢厂开工率仍维持高位,同时库存普遍偏低,10月仍是下游基建和地产行业开工旺季,估计10月炼焦煤需求将连续提升。 9月煤炭市场回忆:港口煤价连续上涨,产地煤价稳中有涨。 各煤种价格稳中有涨:港口方面,9月30日秦皇岛5500大卡最新平仓价为573元/吨,较8月底上涨13.5%或68元/吨;产地方面,动力煤价稳中有涨,价格变化幅度在30-145元;冶金煤价大幅上涨,涨幅在90-225元;无烟煤价格总体保持稳定。 进口量环比大幅上涨:8月全国煤炭进口量(含褐煤)2659万吨,同比上涨52.0%,环比上涨25.4%,大幅增长主要由于国内供应收紧及煤价上涨。 10月煤炭市场猜

3、测:动力煤价格保持平稳,炼焦煤价格连续上行。 动力煤价保持平稳:9月开头动力煤渐渐进入需求淡季,但下游电厂耗煤同比仍维持较高增速,9月六大电厂日耗煤量同比增长9.2%(8月为8.7%),而10月8日秦港存煤升至366万吨。节前发改委要求年底前逐步释放局部安全高效矿井(产能至少18亿吨),估计供需偏紧的状况将有所缓解,加上库存的逐步恢复,估计动力煤价格将回归理性。 炼焦煤价格连续上涨:9月以来炼焦煤市场供应仍旧偏紧,山西等地主流煤企再次上调10月销售价格,幅度100-170元/吨。节前公布的一级安全标准矿中炼焦煤产能仅约3.6亿吨左右,而目前煤企、港口和下游的库存仍处于相对低位,加上澳洲焦煤到岸

4、价已上升至212.5美元/吨,估计焦煤供需将持续处于偏紧状态。 行业观点:煤价或逐步趋稳,放松政策落地后估值有望提升。 9月29日,发改委联合能源局、安监局等下发关于适度增加局部先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供给的通知,宣布在年底前放开安全高效先进产能的生产,同时抓紧推动增减挂钩,引导建成煤矿依法依规有序投产。依据通知,增产煤矿包括:(1)之前的74座先进产能煤矿扩展到国家煤监局公布的.789座2022年度一级安全质量标准化煤矿(我们统计产能约18亿吨)和局部产煤省区市公布的2022年度二级安全质量标准化煤矿中,估计合计产能到达约21亿吨;(2)即对在规定时间内落实产能置换指标的新建煤矿(含

5、未批先建煤矿补办手续),适度放宽退出煤矿的关闭时间要求,新建煤矿可以在产能置换煤矿关闭前投入生产。 估计此次政策出台后,增产估计约1.5亿吨,4季度煤炭将由缺口约1亿吨转为相对宽松,煤价或许也将逐步回归至500元/吨上下的水平。虽然短期煤价下调确定性较强,但自8月中旬以来,由于276天政策释放预期,股价与煤价变化相对背离,其中已反响了大局部政策预期。中长期,我们对行业仍相对乐观:(1)由于煤价上涨至500元/吨后,全行业从亏损转为略有盈利,去产能压力加大,因此阶段性增产有利于行业去产能,根据今年的目标关闭产能将到达2.5亿吨,其中至8月底完成1.5亿吨,其中上半年完成0.73亿吨,7月关闭0.

6、22亿吨,8月关闭0.55亿吨,总体速度正在加快;(2)从目前煤炭下游来看需求并不想预期的那么差(9月六大电厂火电发电量数据超预期),后续需求预期的转变也将带来行业估值的提升;(3)业绩:3季度开头,公司经营将逐步好转。而从估值来看,即使动力煤价格回落至500元/吨左右的水平,根据上半年本钱增长10%测算,潞安、冀中、阳煤、西煤、陕煤等公司年化PE约15-20倍。而从PB看,潞安、冀中、阳煤、神华等PB仍在1.3倍以下,行业平均为1.4倍,相对处于低位水平。而板块相对沪深300及全A股的估值均处于历史最低位。公司方面,相对看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山

7、煤电和局部央企龙头。 相关链接： 1月煤炭跑输大盘，2月关注节后进口煤走势 1月煤炭板块下跌9.7%，分别跑输上证综指和沪深300各6.8和6.1个百分点。2月煤炭根本面关注：(1)进口煤压力有所缓解：11月开头集中选购的进口煤交付周期已接近尾声，印尼、澳洲至中国煤炭运价已累计下跌超20%反映出进口需求的快速下滑，估计2月进口冲击或将有所缓解。(2)近期宏观数据说明经济仍呈疲弱状态，春节期间六大电厂平均日耗仅为34.5万吨，甚至较去年节日同期(36.3万吨)下滑5%，估计节后需求整体也难有起色。 1月煤炭市场回忆：港口煤价快速下跌，产地煤价稳中有降 各煤种稳中有降：动力煤方面，秦港5500大卡

8、最新平仓价为505元/吨(其中节后首日下跌40元/吨)，较12月末下跌了110元/吨或17.9%，山西、内蒙、陕西、山东等地主要煤种普遍下跌5-30元/吨;炼焦煤方面，1月期间太原古交炼焦煤价格下跌30-40元/吨，河北、山东和内蒙地区焦煤价格下跌5-20元/吨。春节以来兖矿地区精煤价格再度下跌30-40元/吨，安徽淮北地区精煤价格下跌45-55元/吨。 进口量环比大幅上涨：12月全国煤炭进口量(含褐煤)2546万吨，同比增长1.1%，环比上涨24.7%。 2月市场猜测：港口动力煤价维持弱势，焦煤价格下行压力较大 动力煤价格维持弱势：近期需求疲软，秦港5500大卡煤价由年初615元/吨下降至最

9、新505元/吨(13年9月低点为520元/吨，08年低点为510元/吨)，加上目前秦港库存到达800万吨以上，估计动力煤价格仍以弱势为主，节后有所好转但也不会太明显。 炼焦煤价格或有下行压力：1月以来伴随钢价持续疲软持续低迷，目前河北地区焦炭价格累计跌幅已达130元/吨，而同期焦煤跌幅则在5-20元/吨，春节期间局部主流焦煤企业报价降幅约20-50元/吨，节后由于钢焦库存较高，去库存压力较大，加上需求仍旧疲弱，估计炼焦煤价格仍以下跌为主。 无烟煤价格或以稳为主：近期尿素、甲醇市场需求一般，民用煤备煤也根本完毕，估计后期无烟煤价格整体以稳为主。 2月行业观点：行业维持弱势，关注业绩稳健，估值较低

10、的公司 进入2月，受春节因素影响估计行业供需整体将维持平稳。其中，动力煤方面，今年春节期间六大电厂平均日耗甚至较去年同期下滑5%，同时港口库存高企，估计价格以弱势为主;炼焦煤方面，春节期间主流企业报价下跌20-50元/吨，加之焦煤库存处于历史高位，进口煤优势明显，估计价格仍有下跌空间。板块方面，1月汇丰PMI和官方PMI分别为49.6和50.5，均创下6个月最低点，反响经济回落趋势仍旧连续，估计2月受经济疲弱以及春节因素影响，煤炭下游需求难有超预期表现，煤价总体连续弱势格局，估计板块难有超越大盘的表现。公司方面，多数公司公布13年业绩预报，总体亮点不多，关注估值优势相对明显的中国神华、冀中能源、兰花科创等公司。 风险提示：宏观经济疲软，下游需求低于预期;各煤种价格连续下跌。