注会讲义《财管》资本结构.docx

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1、高顿财经 CPA 培训中心三财务杠杆作用的衡量-财务杠杆系数DFLDegree Of Financial Leverage 计算公式推导：基期:EPS=EBIT-I1-T-PD/N估量期:EPS =EBIT -I1-T-PD/N11-=EPS=EBIT1-T/NDFL=EPS/EPS/EBIT/EBIT=EBIT1-T/N/EPS/EBIT/EBIT=EBIT1-T/N/EPS=EBIT1-T/N/EBIT-I1-T-PD/N=EBIT/EBIT-I-PD/1-T种类公式定义公式 DFL=EPS/EPS/EBIT/EBIT计算公式：DFL=EBIT/EBIT-I-PD/1-T简化公式或：DFL

2、=QP-V-F/QP-V-F-I-PD/1-T用途用于推测用于计算【例 10-4】A、B、C 为三家经营业务一样的公司，它们的有关状况如表所示。各公司的融资方案工程A 公司B 公司单位:元C 公司一般股本202300015000001000000发行股数股202301500010000债务利率 8%05000001000000资本总额202300020230002023000资产负债率025%50%息税前利利润EBIT202300202300202300债务利息04000080000税前利润202300160000120230所得税税率为 25%500004000030000税后盈余15000

3、012023090000一般股每股收益元7.58.009.00息前税前利润增加额202300202300202300债务利息04000080000税前利润400000360000320230所得税税率为 25%1000009000080000税后利润300000270000240000一般股每股收益元15.0018.0024.00EPS 的变动比率EPS/EPS100%125%167%A 企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/EBIT-I=202300/202300-0=1定义公式：DFL=EPS 变动百分比率/EBIT 变动百分比率=100%/100%=1 B 企业的财务杠杆系数计算

4、公式：DFL=EBIT/EBIT-I=202300/202300-40000=1.25定义公式：DFL=EPS 变动百分比率/ EBIT 变动百分比率=125%/100%=1.25高顿财经 CPA 培训中心 ：400-600-8011 微信公众号：gaoduncpaC 企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/EBIT-I=202300/202300-80000=1.67定义公式：DFL=EPS 变动百分比率/ EBIT 变动百分比率 =167%/100%=1.67四相关结论存在 只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息前提 税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的

5、财务杠杆效应。与财务风 财务杠杆放大了息税前利润变化对一般股收益的影响，财务杠杆系数越高， 险的关系 说明一般股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。企业资本构造中债务资本比重；息税前利润水平；所得税税率水平。债务影响 本钱比重越高、固定性融资费用额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆因素 效应越大，反之亦然。【提示】可以依据计算公式来推断。掌握负债比率是可以掌握的。企业可以通过合理安排资本构造，适度负债，使方法财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。【例题 8多项选择题】以下关于财务杠杆的说法中，正确的有。A. 财务杠杆系数越大，财务风险越大B. 假设没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效应

6、C. 财务杠杆的大小是由利息、税前优先股利和税前利润共同打算的D.假设财务杠杆系数为 1，表示不存在财务杠杆效应【答案】ABCD【解析】以上选项均正确。【例题 9单项选择题】甲公司只生产一种产品，产品单价为6 元，单位变动本钱为 4 元， 产品销量为 10 万件/年，固定本钱为 5 万元/年，利息支出为 3 万元/年。甲公司的财务杠杆定义公式DTL=每股收益变化的百分比/营业收入变化的百分比=EPS/EPS/S/S为。2023 年A.1.18B.1.25C.1.33D.1.66【答案】B【解析】财务杠杆 DFL=EBIT/EBIT-I，EBIT=106-4-5=15万元，DFL=15/15-3

7、=1.25。三、联合杠杆系数的衡量一含义联合杠杆效应是指由于固定经营本钱和固定融资费用的存在，导致一般股每股收益变动率大于营业收入变动率的现象。（2） 联合杠杆作用的衡量联合杠杆系数Degree Of combine Leverage【总杠杆系数Degree Of total Leverage】 DTL=DOLDFL=EBIT/EBIT/Q/QEPS/EPS/EBIT/EBIT=EPS/EPS/Q/Q关系公式简化公式DTL=DOLDFL DTL=QP-V/QP-V-F-I-PD/1-T 或:DTL=EBIT+F/EBIT-I-PD/1-T只要企业同时存在固定性经营本钱和固定性融资费用的债务或优

8、相存在前提关结与总风险论的关系 影响因素先股，就存在营业收入较小变动引起每股收益较大变动的联合杠杆效应。联合杠杆放大了销售收入变动对一般股收益的影响，联合杠杆系数越高，说明一般股收益的波动程度越大，整体风险也就越大。影响经营杠杆和影响财务杠杆的因素都会影响联合杠杆。【例题 10单项选择题】联合杠杆可以反映。2023 年A.营业收入变化对息税前利润的影响程度B.营业收入变化对每股收益的影响程度 C.息税前利润变化对每股收益的影响程度D.营业收入变化对边际奉献的影响程度【答案】B【解析】选项 A 反映的是经营杠杆，选项 C 反映的是财务杠杆。联合杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率，所以B 正

9、确。总结（1） 定义公式用于推测【例题 11单项选择题】某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为 1.5，则该公司销售额每增长 1 倍，就会造成每股收益增加。A.1.2 倍B.1.5 倍C.0.3 倍D.2.7 倍【答案】D【解析】总杠杆系数=1.81.5=2.7，又由于：总杠杆系数=EPS 的变动率/销售额的变动率，所以得到此结论。（2） 简化计算公式用于计算（3） 与本量利17 章的链接公式DOL=息税前利润对销售的敏感系数=安全边际率的倒数DFL=每股收益对息税前利润的敏感系数DTL=每股收益对销售的敏感系数【例题 12计算题】某企业全部固定本钱和费用为300 万元，企业资产总额为

10、5000 万元，资产负债率为40%，负债平均利息率为5%，净利润为 750 万元，公司适用的所得税税率为 25%。（1） 计算DOL、DFL、DTL。（2） 估量销售增长 20%，公司每股收益增长多少？【答案】1税前利润=750/1-25%=1000万元 利息=500040%5%=100万元 EBIT=1000+100=1100万元固定经营本钱=300-100=200万元边际奉献=1100+200=1300万元 DOL=13001100=1.18 DFL=11001000=1.1 DTL=13001000=1.32每股收益增长率=1.320%=26%。【例题 13单项选择题】C 公司的固定本钱

11、包括利息费用为 600 万元，资产总额为 10000 万元，资产负债率为 50%，负债平均利息率为 8%，净利润为800 万元，该公司适用的所得税税率为 20%，则税前经营利润对销量的敏感系数是 。2023 年A.1.43 B.1.2 C.1.14 D.1.08【答案】C【解析】由于敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比，目前的税前经营利润=800/1-20%+1000050%8%=1400万元，税前经营利润对销量的敏感系数=税前经营利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数=目前的边际奉献/目前的税前经营利润=800/1-20%+600/1400=1.14。【例题 14多项选择题】某企业只生

12、产一种产品，当年的税前利润为20230 元。运用本量利关系对影响税前利润的各因素进展敏感分析后得出，单价的敏感系数为4，单位变动本钱的敏感系数为-2.5，销售量的敏感系数为1.5，固定本钱的敏感系数为-0.5。以下说法中，正确的有( )。2023 年A.上述影响税前利润的因素中，单价是最敏感的，固定本钱是最不敏感的B.当单价提高 10%时，税前利润将增长 8 000 元C.当单位变动本钱的上升幅度超过 40%时，企业将转为亏损D.企业的安全边际率为 66.67%【答案】ABCD【解析】影响税前利润的诸因素中，最敏感的是单价敏感系数为4，其次是单位变动本钱敏感系数为-2.5，再次是销售量敏感系数

13、为1.5，最不敏感的是固定本钱敏感系数为-0.5，所以选项 A 正确；当单价提高 10%时，税前利润提高 40%10%4，税前利润增长=20 00040%=8000元，选项 B 是正确的；假设单位变动本钱的上升幅度为40%，税前利润变动幅度为-100%40%-2.5，即企业转为亏损，所以选项C 是正确的；依据安全边际率=1-盈亏临界点作业率=1-盈亏临界点销售量/正常销售量=1-盈亏临界点边际奉献/单价-单位变动本钱单价-单位变动本钱/正常销量边际奉献，由于固定本钱的敏感系数为-0.5，所以固定本钱提高 200%-100%/-0.5=200%时，税前利润降低 100%即降低 20230 元，而固定本钱的提高额=税前利润的降低额=20230 元，盈亏临界点的边际奉献=盈亏临界点固定本钱=20230/200%=10000元，正常销量边际奉献=20230+10000=30000元，所以安全边际率=1-10000/单价-单位变动本钱/30000/单价-单位变动本钱=1-10000/30000=66.67%，所以选项 D 是正确的。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。