维宏股份专题报告.docx

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1、维宏股份专题报告一、以运动控制为本，打造国内工控优质企业维宏股份以运动控制类产品为基石，积极向多工控产品拓展。维宏股份成立 于2007年，于2012年进行股份改革，是一家专注于运动控制类产品的企 业。公司的运动控制类产品主要 包括运动控制卡和一体机等产品，具备运动控 制领域的多项核心技术，并陆续获得了国际工业博览会等多个奖项，斩获多个 国家级与市级荣誉，并于2014年被评为国家火炬计划重点高新技术企业。 2016年，维宏股份在创业板成功上市之后，积极布局伺服控制器、维宏云物 联网等多个工控新产品，拓展自身能力边界，形成了更加稳固的行业地位与盈利 能力。公司股权结构稳定，创始人技术背景深厚。公司

2、实际控制人是汤同奎先生和郑之 开先生，其 中汤同奎先生直接持有维宏股份45. 85%的股份，通过宿迁玲隆鲸 投资管理合伙企业间接持 有维宏股份0.97%的股份，郑之开先生直接持有维宏 股份40. 85%的股份。汤同奎先生和郑 之开先生共计持有维宏股份87. 67%的 股份，处于绝对控股地位，有助于公司形成强有力的 决策能力与执行能力，有 助于公司的长远发展。此外，汤同奎先生和郑之开先生均为上海交 通大学工学 博士，公司高管也都具备优秀的学习经历与卓悦的技术背景，对公司决策的前 瞻 性和技术的领先性提供了有力保障。公司的核心产品为运动控制类产品与伺服驱动器，并拥有工业物联网系列产品， 产品矩阵比

3、 较丰富。公司目前拥有运动控制卡系列产品、集成数控系列产品、 智能数控系列产品、WISE伺服驱动器系列产品、工业物联网系列产品和高精配件 系列产品六大系列，其中运动控制卡系列产品、集成数控系列产品和智能数控 系列产品属于运动控制类产品，未来伴随着以激光切割为代表的多个下游应用 领域的持续景气，公司的运动控制类产品有望持续放量。另外公司积极横向拓 展，大力发展以WISE伺服驱动器系列产品为代表的伺服驱动器业务，并与 维 宏云、高精配件等其他业务形成有机联动，提升公司整体的业务多样性与综 合竞争能力。公司坚持“单机+工艺+制造”模式，打造产品核心竞争力。公司以数控系统和伺 服系统为 “单机”，并借

4、助全新插件式PHOENIX数控平台切入更多细分行业, 以套料软件、CAD/CAM等工艺端软件为“工业”，积极提高产品工业竞争力和提 供整体解决方案的能力。二、业绩持续改善，有望受益于智能制造发展公司业绩从2021年H1开始改善。2016-2020年，公司营业总收入保持稳 定增长，整体由1.44亿元上升至2.09亿元，年复合增长为9.76%o 2021年上半年，一方面得益于公司主营业务的优化与公司治理能力对持续提 升，另一方面得益于疫情控制带来的5G电子消费品 的快速增长，下游制造业 对控制系统设备需求增大，公司营业总收入实现2. 17亿元，同比 大幅增 长156. 54%,实现归母净利润0.

5、44亿元，同比增长989. 18%,公司发展重 回快车道。以运动控制为核心，横向拓展伺服驱动等产品。从产品的收入结构来看，公司的 产品主要包 括运动控制类产品（包括运动控制卡和一体化运动控制器）、伺服 驱动器和其他业务，运动 控制类产品和伺服驱动器作为公司核心产品， 2021H1占公司总收入额的97.50%。公司的 运动控制类产品与伺服驱动器协 同发展，2016-2020年，一体机销售额受到一定程度宏观影 响而冲高回落，控 制卡基本保持稳定，驱动器业务整体保持小幅增长。伴随着未来激光切割市场 红利期持续与下游制造业的转暖，公司在完善产品线和提升研发技术的基础上有 望进一 步提升核心产品营收及盈

6、利能力。公司核心产品具备高毛利率，近年来毛利率水平基本稳定。公司近五年整体毛利 率稳定在60%以上，处于行业领先水平，运动类产品维持高毛利率水平。2016-2020年，公司一体机 的毛利率稳定在64%-70%,控制卡的毛利率维持 在80%-86%,驱动器的毛利率由2016年的21%逐年上升至32%。2021上半年，控制卡与驱动器业务的毛利率维持稳定，一体机业务毛利率下 滑16.45%；未来伴随着公司业务布局对进一步完善和下游景气度的持续提 升，公司毛利率水平有望进一步提升。公司整体费用率小幅下降，持续保持研发投入。公司近三年费用率水平基本稳定, 销售费用 率、管理费用率和研发费用率同趋势小幅波

7、动，其中销售管理费用率 稳定在25%-30%,并 于2021H1下滑至15. 65%的水平，体现了公司对销售 费用率和研发费用率的良好管控能力。另外，公司持续进行研发投入，2018-2020 年研发费用率分别达 28. 72%/36. 38%/30. 06%,2021111由于公司营收大幅增长，当期研发费用率小幅下滑，但是仍然维持了 0.41亿元的 研发费 用，有助于公司保障产品的核心竞争力与领先地位。三、工业4.0时代，智能制造行业景气度持续攀升工业4.0推动自动化水平提升，工业智能化推动设备更新换代进程。工业3.0实现了生产的 自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用； 工业4.0主

8、要将实现生产的智能化，突破的重点由自动化设备转移向智能化 软件，通过把行业知识和经验写入智能软件，实现降本增效、安全可控、绿色 环保的智能化生产过程。数字经济成为全球重要的经济形态，数字化转型成为制造业的必经之路。目前， 中国5G基 建优势明显，云计算、人工智能和大数据等技术蓬勃发展，信息技 术基础建设更加完善，为 数字经济的发展奠定了稳固的基础，伴随着数字产业 化和数字经济治理工作的进一步推进，中国的数字化经济转型有望提速发展。智能制造相关行业景气度持续提升。伴随中国工业制造水平逐步提升，智能制造 成为国内制造业发展的大方向，智能化与数字化转型成为企业迈向高质量发展 的必选项，工业软件、工

9、业互联网平台和智能制造解决方案等多个细分赛道有 望持续受益。另一方面，工业互联网与传统制造业的结合将进一步释放国内生 产力，推动传统工业的数字化升级。当前工业互联网 主要通过提升效率、降低 事故率和节省人工成本等方式推动传统制造业的数字化转型，同时 也促进了应 用之间的融合，在连接人、机、物的基础上提升了全产业链的价值量，并助力 中小型企业的转型与发展；工业互联网平台的蓬勃发展与工业互联网生态相互 促进，未来有望迎来高速发展的拐点。工业软件产品类别较多，公司主要覆盖生产控制类软件产品。根据赛迪顾问划分, 工业软件能够细分为研发设计软件、生产控制软件、信息管理软件及嵌入式软 件四大类，从各个细分

10、 领域横向比较来看，目前工控软件产品类别齐全但是发 展不均衡。其中，生产控制类软件主 要应用于石化、化工、电力和冶金等流程 型行业中，研发设计软件广泛应用于以制造业的设 计和测试环节，信息管理软 件主要用于企业内部人员、财务及商业等方面的管理，嵌入式软件主要应用于 数控、电子及通讯等行业。工业互联网赋能传统产业附加值大幅提升。根据赛迪顾问数据，2019年中国工 业互联网市场规模达到6109. 1亿元，2019年我国工业互联网产业增加 值将达到3.41万亿元，其中在第一、第二、第三产业增加值分别为0.049万亿元、1.775万亿元、1.585万亿元，相当于每一份工业互联网 方向的营收将带动5份产

11、业增加值。工业互联网是推动第四次工业革命的基石，是由“中国制造”向“中国智造”转 型的关键，是国家新基建重要战略方向。工业互联网是将工业系统通过传感和 控制技术与互联网相结合，通过软件、大数据、高级计算等实现传统工业的数 字化、网络化、智能化，将人、机、 物连接形成结构化网络，本质是通过数据 分析来驱动自动化决策。工业互联网从架构体系来看，主要包括设备层、网络层、平台层、软件层、应用 层五大架构，以及保障各层架构安全运行的安全体系：1）设备层：处于工业互联网底层，是工业基础设施，包括工业机器人、智能机床 等生产设备，传感器、芯片等智能终端，PLC、DSP等嵌入式软件，工业IDC 等2）网络层：

12、是工业互联网的基础，主要实现现场、车间、企业、行业环节的深度 互联，主 要包括工厂内和工厂外两大网络，工厂内包括工业以太网、现场总线、 蓝牙通信、工业无线 网等，工厂外网包括互联网、移动网、专网等。3）平台层：是工业互联网的核心，是新型制造系统的神经中枢，在传统平台上采 用物联网、 大数据等对收集的数据进行分析形成智能化的生产与运营决策，包 括连接设备采集的边缘层、提供数据存储的laaS层、进行工业数据处理 的PaaS层。其中，PaaS层是平台层的核心。4）软件层：针对不同场景设计工业软件，用以提高企业研发、管理、生产控制等。5）应用层：处于产业链下游，主要将工业互联网应用于垂直行业，针对垂直

13、行业 采用工业大数据分析实现设备控制、能耗分析、供应链管理、智能诊断等任务 功能。6）安全体系：安全是工业互联网的保障，是工业互联网应用推广的前提条件，主 要包括应用安全、数据安全、云安全、控制安全、设备安全等几个层面，负责 数据、终端、通信连接等的防护及安全监测与分析、安全配置与管理。从产业链来看，工业互联网上游主要包括智能硬件设备、控制系统、传感器、芯 片、模组等 相关企业，为工业互联网提供相关硬件和软件；中游主要包括网络 层、平台层、软件层，其 中网络层主要包括工业网络通信服务企业、通信设备 商和通信运营商，平台层包括laaS层、PaaS层，laaS层包括云平台企业， PaaS层主要包括

14、工业大数据平台、传统制造企业工业互联网平台、互联网企业 主导工业互联网平台，软件层主要包括各类工业软件企业；下游主要包括具备 典型应用场景的工业企业。政策力度持续加码，“碳中和”助力工业互联网热度增加。“碳中和”得到国家 重视和资本入 局，已成风口，而工业互联网可实现传统工业的数字化、网络化、 智能化，带来生产力提升 与节能减排的双向突破，助力制造业升级和工业节能, 是实现“碳中和”的必经之路。政策端对工业互联网的支持也稳步增加，两会 提到“通过发展工业互联网，搭建更多共性技术研 发凭他，提升小微企业创新 能力和专业化水平”，工业互联网连续四年被写入政府工作报告；2020年工 业互联网被纳入新

15、基建；2021年工信部发布工业互联网创新发展行动计 划 (2021-2023年)，对工业互联网创新发展制定了明确的发展路线。在国家 政策及“碳中和”大背景的加持下，工业互联网发展有望进入快车道。企业数字化转型夯实工业互联网推广基础，两者相辅相成推动智能制造。数字化 将制造系统内各种设备的数据信息表达为数字语言，并进行数据集成实现底层 设备的互联互通，带来各个行业以及全社会的泛在连接，为工业互联网进一步 推广做基础设施上的准备。其次工业互联网在垂直领域的融合应用将带动产业 数字化扩张，两者相辅相成，在工业领域形成以智能 化为中心的新组织、新产 品、和新模式，实现社会生产全要素、全产业链、全价值链

16、的重构升级，助力 企业降本增效和产业结构升级，实现智能制造。平台是工业互联网的核心，工业PAAS是工业互联网平台的核心。工业互联网平 台的本质是将采集的海量工业数据，基于各种服务架构的数字化模型，通过将 数据存储、管理、分析、 建模等，开发出创新性应用，提高资源配置效率。工 业互联网平台具体包括边缘层、laaS层、PaaS层及应用层，PaaS层包括通 用PaaS层和工业PaaS层，工业PaaS层集成了数据 分析和建模，是工业 互联网平台的核心，工业PAAS层对传统的PaaS平台进行数字化扩展，把重 复的工业技术、流程和命令进行模块化封装，使其满足大容量全方位的现代化工 业生产的需求，并对特定的

17、工业应用提供支撑。根据工信部统计数据显示，当 前国内具有较强行业和区域影响力的工业互联网平台超过70家，连接工业 设备数量达4000万台，工业互 联网广泛应用于港口、交通、能源、电力、 家电、航空航天等多个重点行业。平台处于规模化扩张的起步阶段，各路企业纷纷布局，尚未出现龙头企业，发展 潜力巨大。目前全球工业互联网平台市场规模正处在高速发展的阶段，未来行业 增速有望进一步提升。 在众多参与者中，垂直细分行业龙头企业依托在行业的 工业实力和行业经验，针对行业所存在的痛点，提供数字化解决方案，打造垂 直行业的工业互联网平台，发展空间较大。针对不同行业，工业互联网平台的提供的作用和价值各不相同：1）

18、高端制造行业（工程机械、数控机床）：针对产品生产销售、服务后端等，工 业互联网可在全生命周期开展平台应用。2）流程行业（化工、钢铁、有色）：针对具有高复杂性和逻辑性特点的行业资产、 设备、生 产、价值链等，工业互联网平台可提供系统性优化，提高效率。3）离散制造业（家电、汽车）：针对制造业的规模化及个性化定制、产品质量管 理和后市场服务等，工业互联网可提供各类配套服务。4）普通消费行业（制药食品）：工业互联网提供标识解析功能，帮助产品进行销 售供应链溯源、真伪识别、经营管理。5）电子制造业：工业互联网可针对行业进行质量管理，旨在提升行业效率。四、盈利预测盈利预测及假设智能制造大背景下，工业自动化

19、水平有望进一步提升，运动控制系列产品的需求 量与功能复杂程度提高，有望迎来量价齐升的新格局，公司作为该领域的优秀 企业，具备业内多项领先的技术优势，业绩有望持续增长。公司主营业务基本假设如下:1） 一体机：公司的核心产品，集成了运动控制卡、CPU主板、显示器（液晶屏）、 专业操作 面板，使用方便，避免了整机生产商在自行组合环节可能出现的问题, 预计未来几年保持较快增速增长； 2）控制卡：数控软件的底层控制算法的载体以及硬件接口，预计未来几年保持较 快增速增长；3）驱动器：伺服驱动器是用来控制伺服电机的一种控制器，主要应用于高精度定 位系统，为未来发力发展方向之一；4）配件及其他：未来保持较快增速发展；5）其他业务：未来保持较快增速发展。