2022年朗特智能发展现状及业务布局分析.docx

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1、2022年朗特智能开展现状及业务布局分析1.朗特智能：深耕智能控制行业，业绩稳健增长，盈利 能力较强朗特智能深耕智能控制行业20年。公司成立于2003年, 从为咖啡机研发生产智能控制器起步，经过近20年开展，已 经成长为一家专业研发、设计、生产智能控制器和智能产品的 国家级高新技术企业。公司专注于为智能家居及家电、汽车 电子、离网照明、消费电子等领域提供各类智能控制器产品及 相应解决方案。公司凭借在智能控制器相关领域积累的丰富 行业经验与资源，与下游终端品牌商的合作不断深入，逐步参 与其局部智能整机产品的开发过程，以满足客户一站式采购 服务需求。公司已建立了完善的品质质量体系，分别通过了 IS

2、09001质量管理体系认证、IS014001环境管理体系认证、 IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO 13485医疗器械 质量管理体系认证以及知识产权管理体系认证。公司的产品主要包括智能控制器和智能产品两大类。公 司的智能控制器主要包括智能家居及家电类智能控制器、汽 车电子类智能控制器、消费电子类智能控制器、其它类智能控 制器。公司智能控制器采用个性化、定制化生产，专用性强、离网太阳能市场竞争格局较分散，头部厂商份额有望提 升。GOGLA估计全球离网太阳能设备厂商包括300家左右， 其中100家为GOGLA合作方，非GOGLA合作方产品通常更 廉价，质量参差不齐。非GOGLA合作

3、方在整体市场中份额 较高，2018年出货量份额约为72%,但合作方产品在相对高 端即插即用家用离网太阳能系统这局部市场的份额超过50%o 随着高端产品销量占比提升，GOGLA合作方市占率有望提升。 头部离网太阳 能厂商包括Sun King、M-KOPA Kenya、 Schneider Electric、SMA Solar Technology、Su-Kam Power Systems 等 o公司第一大客户Sun King是全球离网太阳能行业领导者。 Sun King 曾用名 Greenlight Planet （GLP），成立于 2008 年， 注册地在美国，是全球离网照明协会荣誉会员，参与

4、世界银行 LightingGlobal （点亮全球）工程标准制定，有19款产品成为 该工程的推荐产品。Sun King通过有效的营销策略和不断优 化的产品组合，在GOGLA合作方出货量中占据约25%的份 额，整体市占率约9%,成为行业领导者之一。迄今为止，Sun King已为40个国家/地区的8200万人的 生活提供动力。SunKing运营着世界上最大的直接面向消费 者的即用即付（PAYGo）太阳能分销网络，在七个国家/地区 每月新增新用户到达15万人。根据GOGLA数据，Sun King占据全行业PAYGo太阳能总收入的38%。在肯尼亚，如今有 五分之一的人使用Sun King, 1800万

5、肯尼亚人在十多年的运 营中受益。在尼日利亚，仅去年一年，该公司的用户群就增 加了两倍。在快速增长的同时，该公司一直保持盈利。Sun King的开展已减少了 2200万吨二氧化碳排放，同时为消费者 节省了 44亿美元的能源本钱。公司为Sun King提供OEM服务，是其主力供应商。公 司自2013年起与GLP合作，2014年开始批量交付离网照明 产品。公司系OEM模式下为Sun King生产，公司结合自身 生产工艺，根据Sun King需求量，向其指定供应商采购原材 料或者自主采购原材料，进行批量生产，满足客户产品平安性、 功效性等质量要求。公司为Sun King提供的产品包括多功能 照明系统、

6、家庭型照明系统、户外型照明系统和便携型照明系 统。SunKing共有三家OEM供应商，全部位于中国，公司 在其中占据主要份额。营收（亿元）YoY3.0150.00%100.00%50.00%38.30%0.00%-50.00%表20： 2016-2021朗特智能离网照明营收及增速200.00%资料来源:Wind,中信建投公司离网照明业务连续两年提速，2022年有望进一步向 好。公司离网照明产品营收在2018、2019年下滑，主要受 Sun King产品更新换代不及预期，营收增速下降（Sun King 2017-2019 年营收增幅分别为 71.37%、40.53% 和 33.70%）, 以及公

7、司主动缩减对其销售规模等因素影响。2020年以来，尽管存在疫情影响，但公司对SunKing销 售收入连续两年正增长，2020、2021年分别到达1.84亿元、 2.54亿元，同比分别增长26.53%、38.30%。2022年4月， Sun King宣布完成2.6亿美元的D轮融资，由General Atlantic旗下的气候投资企业BeyondNetZero领投，M&G Investments 旗下的 Catalys and Arch Emerging Markets Partners 跟投。Sun King计划投资1亿美元来扩张其PAYG。业务，同时引入更 丰富的产品线，包括配备交流电逆变器（

8、能够为冰箱等大型电 器供电）的大型太阳能系统和手机等新产品。朗特智能作为 SunKing主力供应商，有望充分受益于其扩张计划。3 .朗特智能是比亚迪汽车控制器代工主要供应商，合作 有望升级公司汽车控制器产品主要包括乘用车主控制器、车窗控 制器、BMS控制器、车载电池管理单元、冷却系统电子水泵 控制器等，客户为比亚迪、德昌电机等。公司于2013年通过 IATF16949汽车行业质量管理体系认证。公司是比亚迪控制器代工的主要供应商，合作有望升级。 公司于2014年与比亚迪开始合作，2016年开始批量供货。公 司为比亚迪受托加工生产PCBA,由比亚迪提供所需原材料， 公司利用SMT设备进行贴装，收取

9、加工费，是比亚迪汽车控 制器代工的主要供应商，占其50%以上采购份额。公司与比 亚迪在充电管理、360影像、平安驾驶辅助控制等模块方面在 陆续洽谈导入中，与比亚迪将进入全新、全方位的合作。公司 于2011年开始与德昌电机合作，2014年开始批量供货，产品 从割草机、打印机等控制器延伸至汽车电子控制器。表23 ：朗特智能2017-2021汽车控制器营收及增速营收（亿元）YoY资料来源:Wind,中信建投受益比亚迪控制器需求提升，公司汽车控制器业务有望 提速。2021年，公司汽车控制器营收0.74亿元，同比增长 186.20%,主要受益于比亚迪等客户终端销量增长，公司来自 比亚迪DM4.0系列、D

10、M-i系列产品的订单增加。2021年比 亚迪汽车销量到达74万辆，同比增长73%, 2022年1-5月销 量到达51万辆，同比增长162%, 2022年全年销量目标为 150万辆。我们认为，由于两方面原因，比亚迪对控制器外包 供应商需求有望增加，一是终端需求大增，自有产能供不应求，二是“弗迪系”市场化持续推进，供应链有望进一步翻开。 公司作为比亚迪汽车控制代工主要供应商，有望充分受益。4 .朗特智能智能家居、新型消费电子业务布局良好，服 务优质客户公司智能控制器覆盖智能家居、新型消费电子、工业控 制领域，主要服务海外细分领域优质客户。公司智能家居及 家电智能控制器产品主要用于居民家庭内部清洁洗

11、涤、食品处 理、平安防护、环境调控、健康护理的家居、家电控制，例 如咖啡机智能控制器、打奶器智能控制器、智能化妆镜智能控 制器、扫地机器人智能控制器等，客户主要是海外家电品牌 商，如 Severin. Simplehuman. Breville、Conair. DeLonghi 等。公司新型消费电子智能控制器主要用于电子烟、TWS耳 机等，客户包括优维尔、国声声学等。公司工业控制智能控制 器主要包括工业机柜智能控制器、医疗泵智能控制器等。以智能控制器为基础，公司还提供智能产品（终端整 机），主要包括智能家居及家电、新型消费电子、汽车充电 桩、类人型服务机器人等。其中，公司新型消费电子产品主要

12、包括智能啤酒杯、自行车灯，旅行化妆镜等，客户包括Buzz、 Knog、Simplehuman等。公司类人型服务机器人产品可用于 医疗养老、教育教学、银行金融、智能办公等场景，客户主 要是康力优蓝、达阅科技等。Severin：德国老牌小家电厂商，与公司合作多年。德国 雪华铃集团创立于1892年，拥有自有品牌“SEVERIN”，产品 包括咖啡机、煮蛋器、吐司机、搅拌机、电水壶、微波炉、打 奶器及其他日常家用电器等，销往全球80多个国家和地区， 在深圳拥有雪华铃、新乐华两个生产基地。公司与雪华铃集团 在2003年确定合作关系，并大批量供货（ODM模式）。公 司凭借其价格、质量、交期、就近服务等优势，

13、与雪华铃、新 乐华保持着长期稳定的合作关系，是其打奶器、咖啡机智能 控制器第一大供应商。其中，公司主要向雪华铃销售打奶器智 能控制器，终端品牌主要是绿山咖啡（Keurig Dr. Pepper旗 下），主要向新乐华销售打奶器智能控制器，终端品牌包括 Breville. Tchibo. SEVERINo公司董事长欧阳正良在2000 年5月至2007年7月曾任雪华铃（深圳）采购经理。表27： SEVERIN打奶器资料来源:SEVERIN,中信建投Simplehuman：被誉为“家居用品行业的苹果”，公司与其 合作从智能控制器延伸至终端产品。Simplehuman由华人企业 家杨绍培（Frank Y

14、ang）在2000年创立，是美国知名智能家 居品牌商，曾被财富杂志称为“家居用品行业的苹果”，其自 有品牌“Simplehuman”智能化妆镜、智能垃圾桶、感应皂液器 等在Target、Amazon及Wayfair等零售商都是热销商品，其 中智能型垃圾桶在美国市占率在50%以上。Simplehuman自 2009年起与公司合作，并指定其代工厂（乐域、环莹、永勤） 向公司采购PCBA （OEM模式），2012年开始批量供货。2018年，公司与Simplehuman的合作从智能控制器延伸至终 端产品（旅行化妆镜），2019年为Simplehuman量产体积更 大、单价更高、更符合家居使用的智能化妆

15、镜。Knog：高端自行车车灯知名品牌，公司供货份额提升。 Knog系高端自行车车灯知名品牌，全球Fixed Gear （单速车、 固定齿轮自行车）车友最热衷的车灯品牌之一。公司与Knog 自2010年起开始合作，2012年批量供货（ODM模式）。2018年，Knog有三个主要的合作供应商，公司系其第二大供 应商。2018H1, Knog第一大供应商生产的一批货物因使用不 合格电阻而出现质量问题，对Knog品牌形象产生负面影响， Knog逐步减少与其合作。基于公司过往良好的产品质量记录, 自2018年11月起Knog将其他供应商的局部订单转移至公司, 其主要的合作的供应商由三家减少至两家，公司于

16、2019年成 为Knog第一大供应商。2021年，公司来自Knog营收到达 0.48亿元，占公司总营收的5.01%,公司新型消费电子智能产 品营收到达0.70亿元，同比增长78.63%。达区科技、康力优蓝：人型服务机器人独角兽，有望为 公司带来新增长点。公司与达阂科技、康力优蓝等人型服务 机器人企业建立业务合作联系。达阈科技成立于2015年，是 智能机器人领域的头部企业，达区云端机器人产品与解决方 案已广泛应用于公共卫生、智慧农业、智慧医养、公共平安、智慧教育、智慧城市、商业零售等领域，服务客户上千家， 产业链合作伙伴数百家。截至2022年3月，达阂科技已经拥 有超2200项专利申请，在云端机

17、器人领域专利数全球第一。 康力优蓝是服务型机器人研发制造及机器人应用解决方案提供 商，国家级高新技术企业，致力于为个人和企业用户提供最 具创新价值的民用机器人产品及应用方案。图表34:康力优蓝CANBOT机器人资料来源:康力优蓝,中信建投产品更新换代快，除必要的基本功能如PWM调制、过电流保 护、欠电压保护、制动断电功能等以外，还具有自动控制能 力、系统集成能力和传感通讯技术应用等功能。公司智能产品 系智能控制器业务的延伸，主要包括离网照明、智能家居、 新型消费电子等产品，运用射频、蓝牙、WIFI等技术，实现 人体感应、智能产品间及互联网连接，可通过智能手机等终 端设备进行控制，实现照明、家居

18、、娱乐等功能。公司经营模式包括ODM、OEM两种，ODM占比有望提 升。在OEM经营模式下，公司根据客户的设计和质量要求进 行产品生产，产品以客户的品牌进行销售，由客户控制产品相 关的设计和技术，是一种代工生产模式。在ODM经营模式 下，公司凭借自身的设计能力和较高的技术水平，根据客户的 产品概念、规格性能、产品本钱等要求进行设计和生产，为 客户提供完整的产品解决方案。一般情况下，ODM模式下公 司的议价能力更强、能更好控制材料本钱、降低生产本钱。 公司目前营收以OEM为主，2019年占比为78%,客户包括 比亚迪、德昌电机、Sun King、Simplehuman等，ODM客户 包括Seve

19、rin、Knog、新宝电器等。公司未来将扩展ODM经 营模式的应用领域，拓展与核心客户的合作开发工程，增强客 户粘性。表5：朗特智能2016-2021营收及归母净利润营收（亿元）归母净利润（亿元）营收YoY归母净利润Y oY高管团队行业经验丰富，股权结构稳定。公司董事长欧 阳正良在创办公司之前任职于雪花玲，他认为未来电器产品 对智能控制技术的需求空间大，于是创办朗特，并开始研发马 达控制、温度算法、待机功耗等与咖啡机相关的智能控制技 术，并不断探索延伸产业链。截至2021年12月31日，公司董事长欧阳正良通过鹏程展翅、鹏程高飞、朗特投资等平台, 直接和间接持有公司54.47%股权，为公司实际控

20、制人。公司业绩表现稳健，智能家居及家电控制器、离网照明 产品、汽车电子控制器营收占比拟高。公司2016-2021营收 CAGR23.51%,归母净利润CAGR37.20%。2021年，公司实 现营收9.60亿元，同比增长57.88%,归母净利润1.41亿元, 同比增长57.88%。公司2021年营收高增，主要得益于离网照 明、汽车电子控制器、新型消费电子产品高增，利润增速快 于营收，主要得益于产品结构改善带来毛利率提升，以及公司 费用控制良好。分产品来看，2021年公司智能家居及家电控 制器营收占比44.58%,离网照明产品营收占比26.49%,汽车 电子控制器营收占比7.72%。新型消费电子

21、产品营收占比 7.27%,消费电子控制器营收占比6.57%。公司盈利能力较强，毛利率稳中有升。2021年公司综合 毛利率22.90%,同比提升0.60pp,主要得益于毛利率较高的 汽车电子控制器、新型消费电子产品营收占比提升。公司汽车 电子控制器毛利率较高，主要是公司与主要客户比亚迪的合 作模式为比亚迪提供全部原材料、公司受托加工并收取加工费, 且公司为比亚迪生产的产品用于汽车关键部件，要求产品可 靠性高、运行稳定，确保产品零缺陷，生产工序更为复杂、质量控制要求更为严苛。公司新型消费电子产品毛利率相对较高，主要是客户为海外知名品牌商，且局部业务为ODM模式。表6：朗特智能2016-2021营收

22、构成智能家居及家电控制器汽车电子控制器消费电子控制器其他控制器智能家居及家电控制器汽车电子控制器消费电子控制器其他控制器离网照明产品其他产品公司净利率持续提升，费用管控良好。公司近两年净利 率提升明显，2020、2021年分别同比提升2.41pp、3.15pp, 除了毛利率改善外还得益于三方面原因：一是费用管控良好， 规模效应显现，期间费用率持续下降，其中2020、2021年分 别同比下降0.69pp、0.09pp；二是公司强化应收账款及存货管 理，信用减值损失、资产减值损失减少；三是公司上市以来 政府补贴、投资收益有所增加，带来非经常收益。股权激励设置高目标，彰显开展信心。公司近期推出 20

23、22年限制性股票激励计划（草案），激励对象总计156人, 授予员工标的股票数量总计127.74万股，占公司股本总额2%, 其中首次授予权益102.19万股，占计划授予总量的80%,预 留授予权益共计25.55万股，占本计划授予总量的20%,授予 价格为20.65元/股。本次激励计划的业绩考核年度为2022- 2023两个会计年度，各年度净利润（剔除激励费用后）同比 增长率设置20%/40%/60%三档触发值，达成后公司层面归属 比例依次为60%/80%/100%。公司激励计划考核目标较高，彰 显公司对未来两年业绩增长的坚定信心。2.离网太阳能行业景气度向上，朗特智能是全球龙头的 主力供应商离网

24、太阳能是脱离商业电网、自给自足的光伏发电系统, 利用太阳能电池板发电，通过充放电控制器给负载供电、同 时给蓄电池充电，系家庭储能类产品。离网照明是不依赖商业 电网，利用独立的发电、储能装置为无电网、或没有可靠电 网、或因紧急情况电网断电时提供电力照明。离网照明设备可 用于居家或露营照明，或对手机、数码相机等电子产品充电,或适配直流电驱动的节能太阳能电器，如电视机、收音机、冰 箱等。离网太阳能系统还可用于驱动生产用设备，如水泵和 农业用冷库。离网太阳能已经成为在欠兴旺地区提供可负担得 起的现代电力服务的可靠路径，并成为电网电力不稳定地区的 重要补充。图表12 ： Sun King离网照明产品资料

25、来源:Sun King,中信建投离网太阳能主要用于欠兴旺地区家庭储能，市场基础庞 大。离网太阳能的应用包括无电区、配电困难区、难以维护 供电区。世界银行与全球离网太阳能行业协会（GOGLA）在2020年离网太阳能市场趋势报告中指出，截至2019年全球仍 有7.2亿未通电人口，逾10亿人在使用不稳定电网，该类人 群大多数位于非洲、东南亚与印度等地区，夜间只能通过煤 油灯、蜡烛等进行照明，庞大的无电人口基数为离网太阳能的 开展奠定了基础。目前，离网太阳能在全球范围内为超过4.2 亿人提供能源服务，市场渗透率缺乏20%,预计到2030年离 网太阳能用户数量将到达8.27亿人，包括5.05亿无法获得电

26、 力接入人口和3.23亿电网供电不稳定人口。2021年以来全球离网太阳能行业景气度向上。根据 GOGLA数据，2017-2019年全球离网太阳能设备出货量从 2920万套增至3540万套，CAGR约10%； 2020年行业需求 受新冠疫情冲击，其中GOGLA合作方产品出货量同比下滑 22%； 2021年以来，随着疫情常态化，离网太阳能设备出货 量重回正增长，2021年GOGLA合作方产品出货量同比增长 12%o GOGLA预计2020-2030年全球离网太阳能设备出货量 复合增速为6%o产品升级驱动离网太阳能设备ASP提升，出货金额增速 快于出货量增速。2017至2019年全球离网太阳能市场规

27、模从 10亿美元增至17.5亿美元，CAGR约30%, ASP从34美元 增至50美元，CAGR约20%,主要得益于定价更高、功率更 大的大型家用太阳能系统（Solar Home System, SHS,峰值功率不低于11W）销量占比提升，而微型太阳能（Pico,峰值 功率在11W以下）产品占比下降。即付即用（Pay-As-You-Go, 又称PAYGo）业务模式为家用太阳能系统和微型太阳能产品 提供融资，激发了购买力，使人们能够用上可提供更高水平能 源服务的更大型即插即用太阳能集成系统。从GOGLA合作 方出货数据来看，PAYGo产品市占率从2018Hl的20%提升 到2021H2的39%O随着大型系统及PAYGo产品占比持续提 升，预计全球离网太阳能市场将保持快速增长。表16：离网太阳能设备出货量结构（按峰值功率划分） 0-l.SWp 1.5-3Wp B3-10WP 11-20WP 50-100Wp 100+Wp 21-49Wp3。 lb% %42%43%37%18%33%16%19%19%20%38%31%30%31%32%28%32%30%28%32%33%33%资料来源:GOGLA，中信建投;注:基于GOGLA合作方数据