西部超导-航空钛合尖兵高温合金市场发力.docx

《西部超导-航空钛合尖兵高温合金市场发力.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部超导-航空钛合尖兵高温合金市场发力.docx（15页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、部超导-航空钛合尖兵，高温合金市场发力1钛合金行业新龙头，高温合金打开未来增长天花板1.1钛合金行业新贵，科研实力雄厚西部超导材料科技股份有限公司（简称“西部超导”）是以高端钛合金产业为核 心，辅以超导材料产业和高性能高温合金产业的新材料生产企业，主营业务中 钛合金产品 约占公司收入的85%,整体军工收入占比70%以上。公司于2003年2月成立为超导有限，是西北有色金属研究院和超导国际共 同出资 设立的一家中外合资经营企业。公司成立之初承接了西北院ITER（国际 热核聚变反应堆 计划）超导线材生产任务，并完成技术突破，实现了超导线材的 工程化生产并成功为ITER组织供货。在超导材料技术积累前提

2、下，公司成功研 发新型钛合金，成为新型军机钛合金棒材主要供应商，钛合金行业新贵。其后, 公司成功研发模基高温合金，2018年进入试生产。2019年，公司成功登录科 创板。西北有色金属研究院控股，实际控制人为陕西省财政厅。公司控股股东西北有 色 金属研究院是中国重要的稀有金属材料研究基地和行业技术开发中心，以及 超导材料制备国家工程实验室，其持有西部超导22. 67%的股权。陕西省财政 厅持有西北有色金属研究院100%的股份，为公司实际控制人。公司研发实力强劲，为公司核心竞争力。公司技术始于NbTi超导材料的工程化 制备，由于两种金属熔点相差近千度，二元合金棒制备难度巨大，公司开发相 关工程化生

3、产技术，解决了长线性能和尺寸均匀性控制难题，在此高难度熔炼 技术的积累下， 公司高端钛合金、高温合金等合金技术取得突破。公司自主研 发并批量生产的TC21、 TC4-DT高强、中强损伤容限型钛合金和Ti45Nb等新熔炼过程 中如果温度、均匀性等参数控制不好，极易产生不熔块，导致后续细 芯丝NbTi线加工 中短线。公司目前开发的相关工程化生产技术，解决了长线 性能和尺寸均匀性控制难题，在此高难度熔炼技术的积累下，公司高端钛合金 等合金技术取得突破。钛合金产品填补国内空白，解决“卡脖子”问题。西部超导研发的TC4-DT、TC21及Ti45Nb型钛合金产品，应用于航空结构件、航天结构件和飞机紧固件，

4、 填补了国内 空白。其中Ti45Nb解决了中国特种材料钾接用材料的 “卡脖子” 问题，是国内唯一、 全球批量化生产Ti45Nb钛合金材料的两家公司之一，已 成为中国新型飞机钛合金材料 的主要供应商之一，尤其在20系列新机型棒 材方面市场份额高，充分受益20系列新机型产量放量。2.4高端市场集中度高，西部超导棒材具备显著优势国内高端钛合金市场集中度高，产能集中于龙头公司。由于高端钛合金熔炼、 加 工难度大，国际上仅有俄罗斯、美国、中国少数国家具备钛材供应能力。中 国钛加工行业格局相对分散，但是在高端钛合金领域供应商数量有限，尤其在 军用高端钛合金 领域基本集中于龙头公司。根据有色金属工业协会统计

5、，航空 航天领域钛材销售量1.72万吨，宝钛股份销售量为5987吨，占比达 到34. 75%,前五大供应商占比达到72%o目前国内高端航空航天钛合金龙头和上市公司有：传统龙头宝钛股份、西北有色 金属研究院下的西部超导和西部材料（为避免同业竞争，西部超导主要专注于棒 材丝材，西部材料致力于板材管材）。宝钛股份为传统龙头，军机、发动机、航天多领域竞争力强劲。宝钛股份为钛 合金加工行业传统龙头，产品种类覆盖齐全，包含板材、带材、棒材、丝材、 管材等，下游军民品兼顾，覆盖军机、发动机、航天、民用化工冶金等各个领域。目前宝钛股 份利润基本来自军品，除了在20系列新机型上棒材产品被西部超导抢夺先机之外，在

6、 发动机、航天领域保持绝对龙头地位，在航空板材、 管材领域市占率极高。西部超导为棒材领域新龙头，20系列新机型占据强竞争优势。西部超导钛合金 收 入来源以军品为主，生产的棒材产品主要应用于军机机体，并有少量应用于 发动机。作为市场后入者，西部超导以更强的新品研发能力，抢占20系列 新机型棒材大多数市 场，为国内高端钛材行业“新龙头”。西部材料军品板材占比提升，发力航天市场。西部材料作为钛合金板材和管材 供 应商，厚板应用于运输机等军机，薄板主要应用于航天飞行武器。公司产品 以民品为 主，军品收入占比较低。2019年以来在航天和航空钛材需求快速增 长的背景下，西部 材料军品销量快速增长，市占率有

7、所提升，2020年军品收 入占比达到约30%o目前积 极扩产，为“十四五”航空、航天需求增长做产能 准备。近几年三家公司中西部超导产量增速和业绩增速最为显著。从三家公司产量来 看，西部超导近年来产量提升明显，从2018年的2727吨上升 到2020年的4877吨；宝钛股份和西部材料由于民品占比较高，2020年保障军品供应减少民品的产量导致整体产 量呈现下降。从收入角度看, 西部超导钛材增长趋势最为显著，2020年收入同比增长46.10%。净利润角度 看，近年来受到军品需求增长的带动，三家公司净利润增速均有明显的上升趋 势，2020年西部超导、宝钛股份、西部材料归母净利润分别同比增 长 134%

8、,51%和 29%O目前，三家公司均处于积极扩产阶段。我们认为，在十四五期间军品钛合金需 求 全面爆发，目前供需缺口较大，能够快速实现产能扩张的企业将最为受益。西部超导产能约5000吨，近几年产能利用率饱和，近几年公司持续进行扩产, 新增真空感应炉熔炼、块段及和真空自耗电弧炉等，提高熔炼、锻造等环节产 能。预计 到2022-2023年，公司产能将达到1万吨以上。宝钛股份目前钛材产能2万吨，目前产能利用率高，应对军品需求宝钛股份将 部 分民品产能转为军品。同时，启动扩产计划增加板材、箔材、管材、型材等 产能。西部材料目前钛材产能6000吨，目前也启动扩产，新增点弧炉、高速冷轧管 机等。3超导材料

9、技术国际一流，开拓医疗MRI市场，未来仍将大有所为3. 1国内唯一、国际一流超导线材企业超导材料具有零电阻（临界温度以下）、完全抗磁性、量子隧穿效应等其他材料 无 可比拟的特点，被广泛应用到MRI （磁共振成像）、MCZ （半导体晶体生长 方法）、NMR （核磁共振）、ITER （国际热核聚变反应堆计划）、加速器、科研 用特种磁体等高端科 技领域。目前全球超导市场以低温超导为主。超导线材制备难度极高，公司为全国唯一、国际一流商业化制备供应商。NbTi（铝 钛）线材中超导芯丝最终要被拉伸至5微米。但Nb和Ti的熔点相 差近千度，且NbTi合金中Nb的含量较多，如果控制不好熔炼技术，易产生不 熔块

10、，导致后续细芯丝NbTi线加工中断线，因此NbTi二元合金棒的制备非常 困难。公司成功突破技术壁垒，生产 的铜钛合金、锡三锡超导体在超导电缆输 电、磁约束受控核聚变等强场领域得到广泛应用。目前，公司是全 国唯一可以 商业化生产低温超导线材的企业，也是全世界唯一的银钛锭棒、超导线材、超 导磁体的全流程生产企业。3.2 成功助力ITER计划，未来仍大有可为供应ITER超导材料，目前已供货完毕。ITER指国际热核聚变实验堆计划，是目 前全 球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一。ITER计划需要利 用NbTi和Nb3Sn超 导线材制造超导磁体，彼时国内正处空白期，中国亟须 超导线材的产业化，超

11、导有限研发成功并为ITER项目供应NbTi和Nb3Sn线材。作为ITER计划七个正式成员国之一，中 国向ITER项目提供了占总用量 约70%的低温超导线材。供货期为2013-2018年，目前已供货完毕。中国聚变工程实验堆计划进行中，或将从中受益。2018年1月3日，国 家发改委宣布聚变堆主机关键系统综合研究设施在合肥集中建设中国聚变工程 实验堆（CFETR）项目。CFETR计划分三步走，完成“中国聚变梦”。第一阶段 到2021年，CFETR开始立项建设； 第二阶段到2035年，计划建成聚变 工程实验堆，开始大规模科学实验；第三阶段到2050年，聚变工程实验堆实 验成功，建设聚变商业示范堆，完成

12、人类终极能源。中国核聚变实验堆若顺利 推进，公司作为国内唯一可以提供超导产品的企业，或将受益。3.3 医疗MRI用超导材料持续耕耘，多领域技术不断深入MRI市场实现批量供货，利润率远低于ITER。公司在ITER计划的基础上继续 耕 耘开发出医疗影像诊断MRI专用NbTi超导线，通过了国际主要MRI制 造企业GE和SIEMENS的验证，目前已进行批量供货。当前中国人均 MRI拥 有量与其他各国甚至 亚洲平均水平都有较大的差距，2018年每百万人口 MRI 拥有量仅为6.7台，不足美、德等发达国家的五分之一。MRI是中国未来发展普及的重要方面，市场需求潜力巨大， 空间广阔。目前MRI用超导线材为公

13、司超导材料的主要业绩贡献来源，由于此领域目前市 场竞争相对激烈，产品技术含量较ITER产品有较大差距，因此利润率较 原ITER计划产 品和军品低。供应ITER产品时公司超导材料毛利率在45% 左右，2020年公司超导材料毛利率仅为4.51%。持续开发新的超导材料应用领域。除MRI之外，公司相继突破并掌握了全套的 大型超导磁体绕制、固化及低温杜瓦设计和制造技术，公司研发出特种磁体制 备新技术 并实现产业化，自主研发的MCZ磁体已实现批量出口，高性能加速 器磁体在兰州重离 子加速器、ADS加速器、上海光源、美国能源部稀有同位素加速器项目实现批量应用；研制世界首台500kV高电压等级超导限流器用大型

14、高温超导磁体并通过电网全面测试 评价。公司超导产品技术处于国内、国际领先地位，目前以MRI用超导材料为主要下 游市场，未来随着应用不断扩展，长期看有望回到高毛利率的市场，产生新的业 绩增长点。4高温合金材料，未来为业绩新增长点高温合金是指以铁、锲、钻为基，能在60CTC以上的高温及一定应力作用下长期 工作的一类金属材料，具有优异的高温强度，良好的抗氧化和抗热腐蚀性能， 良好的抗 疲劳性能、抗断裂韧性等综合性能，又被称为“超合金”。航空航天发动机、燃气轮机的热端部件需承受60CTC120CTC的高温以及复杂 应 力的交互作用，材料要求非常苛刻，高温合金是这些装备的关键材料。按基 体元素高温合金分

15、为铁基、银基、钻基等高温合金；按照生产方式分为变形高 温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。银基高温合金有高的耐热强度、良好的塑性、优秀的抗高温氧化和燃气腐蚀能 力， 以及长期组织稳定性等特性，被广泛用于制造各种高温部件。比如，镇基 高温合金广 泛应用于航空航天发动机的燃烧室、燃烧室隔板、涡轮盘、导向叶 片、涡轮叶片以及轴、进气导管、喷管等的制造。在现代先进航空发动机中， 高温合金材料应用于有发 动机热端燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘以及 机匣、环件、加力燃烧室和尾喷 口等部件，占发动机材料总量的40%-60%o技术门槛高，市场供不应求。中国高温合金冶金熔炼存在均匀性和纯净性控制难 度大、质

16、量批次稳定性不高等问题，同时稳定性较差导致成品率低，生产成本普 遍偏 高。近年来，在国内市场需求和技术发展的牵引下，国内企业通过自主开 发新技术新工艺以及引进国际先进装备，目前质量问题正在已经有明显改善、 产品成本也有一定 降低。目前抚顺特钢、宝武特种冶金有限公司（“宝武特 冶”）、攀钢集团江油长城特殊 钢有限公司（“攀长钢”）为中国较大的高温 合金生产基地。由于技术壁垒高，投资大， 国内高温合金供不应求，仍有大量 进口。西部超导发力镁基高温合金，参与国内多个型号发动机研制任务。西部超导公 司生产的高温合金属于镇基高温合金，包含为变形高温合金、铸造高温合金和 粉末高温 合金，以变形高温合金为主

17、。目前公司已建成高性能高温合金棒材项 目，该项目于2017年5月开始热试车，2018年进入了试生产阶段。公司突破 了以GH4169、GH4738. GH907、GH4698、GH4720Li等合金为代表的十余个牌号高温合金的批量生产技术，具备相关牌号高温合金的量产能力。公司及其参股 子公司掌握了某粉末盘制备技术，并已在多个型号航空发动机开展应用评价工 作；目前已经承担了国内航空发动机用多个牌号高 温合金材料研制任务，多个 牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格。公司以科研项目和市场需求为牵引，在研的多项国家级军用关键材料攻关项目 进 展顺利，通过了工艺评审；多项航空发动机高温合金

18、材料的研发项目，完成 了材料制备，已成为相关需求单位的材料供应商。高温合金收入增长迅速，目前规模较小未来前景巨大。2020年，公司高温合金 高 温合金产量331.37吨，同比增长474.58%。销量246.25吨，同比增 长201.82%。公司高温合金产品目前仍处于取得相关认证的阶段，收入规模小, 尚未实现盈利。目前处 于国产发动机需求放量的前夕，未来高性能高温合金需 求量增长将巨大。未来公司产品认证通过后发展前景向好，高温合金业务将会成 为公司新的增长点。型钛合金棒线材，解决了中国面 临的“卡脖子”问题；突破十余个牌号高温合 金的批量生产技术，目前承担国产发动机多个牌号的研制任务。1.2 主

19、营军用钛合金，超导材料、高温合金技术领先公司业务分为三个板块：高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料， 主 要收入利润来源为高端钛合金材料（收入占比84%,毛利占比95%） o高端钛合金材料：聚焦军用高端市场，军机用大棒材国内优势明显公司主要产品钛合金棒材（大棒材为主，占钛合金收入的85%,另有部分锻坯件 和丝材），供给军用航空航天高端领域，自主研发的新型钛合金产品填补了 中国新型战机、大飞机、直升机等国防军工领域所需关键材料的“短板”，打 破了欧美发达国家对 中国军用关键钛合金材料的封锁。目前公司钛合金棒材主 要供给20系列新型战斗机和运输机等机型。超导材料：ITER项目已结束供货，开

20、拓MRI商用市场公司的超导材料包括银钛锭棒、银钛超导线材、锯三锡超导线材和超导磁体等， 主要消费群体是ITER组织、MRI磁体或设备制造商、MCZ磁体或设备制 造商。公司是国内唯一的低温超导线材商业化生产企业，也是全球唯一的铝钛 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，其低温超导线材技术已达国际 领先水平。公司超导产品原先主要供应ITER项目，2019年起由于ITER项目完结不再供 货，目前公司拓展了包括MRI应用在内的超导材料商业应用。未来CFETR（中国聚变工程实验堆）、兰州重离子加速器等国家重点工程项目若顺利推进, 仍将大有可为。高温合金材料：突破十余牌号生产技术，承担多型号研制任务公

21、司的高性能高温合金材料包括变形高温合金、锻造和粉末高温合金母合金等， 同时公司突破了以 GH4169. GH4738、GH907、GH4698、GH4720Li 等合金 为代表的十余个牌号高温合金的批量生产技术，具备相关牌号高温合金的量产 能力。某某高温 合金粉末盘部件考核试验进展顺利，公司及其参股子公司掌握 了某粉末盘制备技术，并已在多个型号航空发动机开展应用评价工作。多个牌 号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格，承担了国内航空发 动机用多个牌号高温合金材料研制任务。1.3 新机型放量公司订单爆发，业绩进入高增长期公司近两年业绩增长显著。公司收入、净利润整体上均呈现上升态势，2

22、017-2018年受军改影响小幅下降，随着军改落地和新机型放量，公司订单恢复增长, 2019年公 司收入增长32.87%,归母净利润同比增长17.26%。2020年新 机型量产加速，公司业绩爆发性增长，实现营业收入21.13亿元，同比增 长46. 10%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长134.31%。新机型放量，公司钛合金棒材需求高速增长，是业绩增长主因。近两年公司整 体业绩增长的主因是钛合金需求的增长。新型战斗机和运输机对公司业绩影响 大，过去两年，尤其是2020年J-20显著放量，带来公司钛合金收入的 快速增长，实现收入17.83亿元，同比增长48.58%；实现毛利润7.67亿 元，

23、同比增长66%,是公司业绩增长的主 因。2020年公司共销售高端钛合金 材料4830.75吨，同比增长32.70%,产销率为99.05%,在手订单充足。超导产品方面：2020年实现营收1.95亿元，同比增长35.42%；毛利润 0.09 亿元， 同比增长28.57%。高温合金材料方面：2020年实现营收0. 34亿元，同比增长240%；毛利润- 0. 04亿元。公司高温合金材料应用于国产发动机，目前评审速度加快，认证 通过后有望成为公司新的增长点。公司毛利率、净利润率较2020年提升显著，未来有望维持高位。公司钛合金 以军 品为主，军品钛合金价格相对稳定，对成本端变化反应相对迟缓和温和， 因此

24、原材料海绵钛价格变化对公司毛利率和净利润率影响较为明显。2016- 2018年，海绵钛价格处于上涨区间，公司毛利率和净利润率下降，2020年 海绵钛价格进入下降区间，从年初80000元/吨下跌到年中的55000/吨，四 季度回升到63000/吨。同时叠加规模效应提升和成品率提升的因素，公司毛 利率、净利润率增长显著，净利润率从2019年的10.61%迅速提升 至 2020 年的 17.50%。公司 2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 一季度综合 毛利率分别为 38. 63%. 36. 77%. 37. 91%和 41. 26%；高端钛合金 毛利率分别为 45.43%、39

25、. 73%和 43. 03%o2021年以来海绵钛价格保持较为平稳，由6.3万/吨上涨到6.6万/吨。 我们认为，目前低端海绵钛供给过剩，高端海绵钛供不应求，但是随着海绵钛扩产，整体供需将趋于平衡，价格较难出现大幅的上涨。我们预计，随着海绵 钛价格相对稳定和公司经营效率的提升，钛合金业务毛利率将维持相对高位。 考虑到高温合金业务未来将放量带来产能利用率的大幅提升，公司整体净利润 率水平仍有上升空间。期间费用率逐年下降。2017年起，公司着重于提升研发效率，在研发投入持续 增长的情况下，通过对采购、管理等成本项目的控制，费用率逐年走低，2017 至 2020 年间，公司费用率由23.8%降低至1

26、7.5%。研发力度持续不减，保障长期发展动力。随着核心技术对主营业务发展的正向 激 励以及军工项目招标的鞭策，公司的研发费用逐年增加。截至2020年12月31日，公 司共有技术研发人员227人，占总人数 的23.57%；研发投入达到1. 19亿元，占公司营业收入的5.6%0公司自 主研发突破了 Ti45Nb钛合金铸锭、丝棒材的批量化生产，填 补了国内空白， 打破了国外公司的垄断，保障了国家急需关键材料供应。随着新型战 机的研发需要，公司贯彻“生产一代、研发一代、储备一代”的方针，持续增加研发投入，保障公司长期发展动力。存货周转慢、经营性现金流为负因业务性质导致，军改后逐渐加速周转。由于公 司主

27、要从事军工行业上游产品供应业务，而军工材料通常被要求短期迅速交 付且需求具有较强的不确定性，企业通常需要提前备货，因此公司存货周转天 数较长。但2017年后通过对加强经营效率管理，公司的存货周转率和应收账 款周转率都处于稳步提升 的态势，使得公司的盈利能力得到了进一步提升。由 于军工业务放量，导致公司存货和应收账款大量增加，经营性现金流转负。去 年年底以来，军方为保证十四五期间装 备供应，给予产业链下游主机厂大量预 付款，并且货款给付速度加快，西部超导作为上游企业，随着现金流在产业链 的传导，预计经营性现金流未来将会大幅改善。1.4 投资要点：钛合金、高温合金需求强劲，激励机制保证业绩释放(1

28、)钛合金：新型军机棒材主要提供商，需求放量产能提升带动业绩快速增长。 钛合金材料约占公司收入的85%O公司主要产品钛合金棒材已成为中国新 型战机、运 输机的关键材料并占据极高的市占率。新机型用钛量大幅增长，随 着新机型产量爬坡， 将支持公司钛合金军品需求的持续快速提升。公司钛合金 产能利用率饱和，目前公司积极扩产应对需求的快速增长，预计公司2022年钛合金产能或将达到万吨以上，保证业绩的高速增长。(2)超导产品：MRI商用市场拓展顺利，未来核聚变项目大有可为。公司是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业，成功为ITER (国际热核聚变实 验堆计划) 供货完毕，目前公司拓展包括MRI应用在内的

29、超导材料商业应用, 未来CFETR (中国 聚变工程实验堆)、兰州重离子加速器等国家重点工程项目 若顺利推进，将带来新的高 毛利产品增量，未来超导产品大有可为。(3)高温合金材料：国内供不应求，认证完成将成为新业绩增长点。中国高温 合 金近几年需求快速增长，产品供不应求，进口替代需求迫切。公司2400吨高温合金项目已经投产，以变形高温合金棒材为主，在强劲的研 发能力基础上，目前参与多款发动机研制工作，评审速度有望加快。未来高温 合金产品实现量产将为公司带来新的业绩增长点。(4)激励机制到位，保证公司业绩及时释放。西部超导自2004年完成混改， 目前股权更具有多样化。公司的员工激励激励到位，充分

30、调动研发生产各部门 积极性， 促进公司研发任务即时完成的同时，保证公司业绩及时释放。2高端钛合金材料新锐，新机型放量推动需求迅速增长2. 1钛合金高端产品供不应求钛合金是一种新型轻质结构材料，具有优异的综合性能，比强度和比断裂韧性 高， 疲劳强度和抗裂纹扩展能力好，低温韧性良好，抗蚀性能优异等优势，因 而在航天航空、化工、造船、医疗等领域得到广泛的应用。高端钛材熔炼、加工技术复杂，难度大中国高端钛材多采用真空自耗电弧熔炼技术(VAR)。真空自耗电弧熔炼技术是 在 真空或惰性气体环境中，感应熔炉生产的自耗电极通过可控交流电弧加热熔 炼。该技术对热源要求非常严格，熔体温度不均即会使得铸锭存在成分，

31、组织 不均匀及易出现 凝固缺陷等问题，影响产品的性能。对于高端钛合金材料，一 般需要经过3次VAR熔炼才能获得成分均匀、缺陷率低的铸锭。钛合金切 削工艺也比较困难，存在变形系数小、切削温度高、冷硬现象严重、刀具易磨损 等不利影响。目前世界上仅有美国、俄 罗斯、日本和中国四个国家掌握完整的 钛工业生产技术。高端钛产品供不应求，市场空间巨大中国现有钛材加工生产企业160余家，自主研发能力好、产品技术含量高、品 牌特色较优的企业数量较少。尽管2020年中国钛合金呈现供过于求的态势, 由于大部分 企业集中在民用中低端领域，同质化竞争严重，低端市场产能过剩, 高端钛产品需求 难以自足，部分依靠进口。值得

32、关注的是，国内高端海绵钛亦 是供不应求，部分依靠进口。2.2 受益军品放量钛合金需求处于快速增长期，国产大飞机打开长期天花板钛工业产业链有两条不同的分支：钛材工业和钛白粉工业。钛材工业为从钛铁 矿 和金红石采选开始，制造海绵钛，然后制成各种金属产品，用于航空航天等 领域。西部超导公司属于钛材工业，在产业链中属于钛材加工。2020年中国钛加工材企业国内销售量为84489吨，同比增长50. 7%o2013年以来，中国钛材的需求总体上呈波动上升趋势。近些年在高端化工、 航空航天、船舶和电力等行业需求尤其是军工行业需求的带动下，中国钛加工 材销售量在2020年达到了创历史新高。随着下游行业的高景气度，

33、十四五 期间航空航天、医药和海洋工程领域的钛材需求还将呈现出快速增长的趋势。从全球市场看，钛材消费主要集中在亚洲，欧洲和北美（占比90%以上）。全 球 钛材有42%被应用航空航天领域，38%钛材消耗量应用在工业领域。而在中国市场，钛材仅有18%被应用在航空航天领域，51%的钛材都被应用在 化 工领域。在目前国际高端钛材应用占据主导地位的现状下，中国市场钛材消 费结构必将持续优化调整，不断向航空航天领域倾斜。航空：高端钛材性能优异，是主要结构材料之一公司高端钛合金材料主要应用 在航空领域。钛合金材料具有比强度高、耐高温性好、符合与复合材料结构相 匹配的要求、抗蚀性能高、寿命长等特点，主要用于飞机

34、的起落架部件、机身 的梁、框和紧固件等，发动机风扇、压气机、叶片、鼓筒、机匣、轴等，以及直 升机桨毂、连接件等。高端钛合金材料已成为航空领域飞机和发动机的主要结 构材料之一。中国有色金属工业协会统计，2015年-2020年国内航空航天用钛材销量 从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%,保持快速的增长。(1)军机升级换代，军用钛合金需求进入持续快速增长期军用飞机数量存在较大增长潜力，军用高端钛合金材料空间巨大。空军在国家 安 全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用。目前中国的空军实力在技 术质量和规模数量方面，与美国相比仍有较大差距。根据Flightglobal发布 的World

35、AirForce2021显示，全球现役军用飞机总计53,563 架，中国拥有的 军用飞机数量次于美国、俄罗斯，位于世界第三，但是总量还不到美国的25%O 战斗机总量中美国2717架，我国1571架，俄罗斯1531架，分别 占19%, 11%和10%0此外，美国现役战斗机全部实现三代以上，而中国现役 战斗机中二代机占比较高，急需进行更新换代增进国家军 事实力和战斗力，因 此中国军机数量还有较大的增长潜力。钛合金在军用飞机上用量不断提升。军用飞机对战机性能的追求使其对材料的 要求最为严苛，而钛合金对于减轻结构重量、提高结构效率、改善结构可靠性、 提高机体寿命、满足高温及腐蚀环境等方面具有其他金属不

36、可替代的作用，因 此现代战斗机 对钛合金材料的需求已经达到了相当的高水平。目前国外各先进 战斗机和轰炸机中的 钛合金含量占比大多均突破20%,美国最为先进的F- 22战斗机用钛量占比更是高达41%o中国新型军机放量，带来军用钛合金需求的持续快速增长。中国新型军机钛合 金 占比显著提升，特别是战斗机歼-20钛合金材料占比显著高于其他战斗机， 达到20%左 右。目前，中国军机正处于更新换代的关口期，即将进入“20”时 代，歼-20、歼-16、运-20、直-20都已开始批量生产，未来三到五年新机型 处于量产爬坡阶段，为军机用钛合金带来需求的持续快速增长。(2)民用大飞机打开未来需求增长天花板世界民用

37、飞机钛材占比不断提升。成本控制是民用航空公司能否赚取更多利润 的关键，因此航空公司在选取飞机时会倾向于选择重量轻、油耗低的机型，而 由于钛合金材料在保证强度的的同时可以大幅减轻机体重量，因此提高飞机钛材的用量是目前民用飞机制造商的主流趋势。以波音和空客两大国际飞机制造 巨头来看，其飞机的用钛量随型号的改进逐渐提高，B787和A350钛材占 比分别达到15%和14%o国产民用飞机C919和ARJ21,未来增长潜力巨大。2006年2月9日， 国务院发 布国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）,将“大型飞机” 作为16个重大 专项之一，于2008年成立中国商用飞机有限责任公司作 为实

38、施国家大型飞机重大专项中大型客机项目的主体。根据波音公司发布的 2020-2039商用飞机市场预测，20年后，中国商用航空飞机将增加近两倍 到9360架、涡扇支线客机920架、单通道喷气客 机5937架、双通道 喷气客机1868架，占全球比例近20%,市场空间广阔。国产商用 飞机有望 成为未来中国乃至世界商用飞机市场的主力军，增长潜力巨大。C919预计订单量料将带来4万吨级钛材需求。目前C919订单量已超 过1000架，预计到2025年，C919总订单量将超过2000架，根据 商飞数据，C919机体中的钛合金占比9. 30%,单机钛含量约3. 92吨（机 身不含发动机），2000架订单量可对应

39、7840吨的机身钛含量，假设损耗 率80%, C919将带来约4万吨的高端钛合金需求（不含发动机），将成 为钛合金制造领域高度景气的重要引擎。目前钛材以进口为主，未来国产化为 大势所趋，将为国内钛合金公司带来长期增量市场。2.3 西部超导技术填补国内空白，新机型市占率极高，太平洋研究院整理研发团队实力雄厚，未来发展新产品开发具备后劲。公司研发团队技术扎实、 理 念先进；背靠西北有色金属研究院，整体技术继承并发展了当时国内业务覆 盖最全面 的钛合金企业宝钛股份；管理团队多为技术人员，更好的了解公司发 展情况和技术信息，做出正确的战略判断。NbTi超导材料工程化为钛合金研发奠定技术基础。公司技术始于NbTi超导材 料的工程化制备，由于两种金属熔点相差近千度，二元合金棒制备难度巨大,