疫情影 响传统家电全年表现.docx

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1、山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.上仍保持稳定，销售收入维持正增长。精装修和全装修政策的出台使得 工程渠道出现爆发式增长，零售渠道增速明显放缓。小电受种群丰富易 创新、消费群体迁移、家庭可支配收入增长及营销手段多元化等多因素 影响，品类销售呈现出多点开花的局面。均价方面，多数品类的均价呈 下降趋势，仅有美发系列、咖啡机和豆浆机均价上涨。渠道方面，线上 线下渠道融合的趋势愈创造显，社交电商对于小电市场影响力不断提升, 未来该模式将会继续影响小家电市场的开展格局。投资建议19年及20年一季度家电板块上市公司整体经营表现基本符合预期。19 年家电行业整体呈现出市场规模

2、增速放缓，但高端产品线增长趋势依然 亮眼的结构性变化。白电品牌集中度持续攀升国产品牌势头强盛。小家 电市场整体增速放缓，社交电商等新兴渠道模式的爆发式增长，将对小 家电市场开展产生持续的深远影响。受地产持续低迷以及精装市场对传 统零售挤压，19年国内厨电市场景气度尚未恢复且20年难有大幅改善。 龙头企业在市场占有率上（零售及工程渠道）仍保持稳定，盈利能力有 望延续。黑电行业市场规模增长乏力，品牌竞争加剧，互联网企业的产 品份额比重明显加大，进一步挤压传统企业盈利空间，但从全球看，依 然存在结构性需求。由于新冠病毒疫情的逐渐得到控制，线下渠道门店 逐渐开业，需安装和专业调配的家电产品销售在逐渐恢

3、复，前期被抑制 的需求虽迟但到，会逐步得到释放。而复工潮的来临以及对干净饮食需 求的提升，诸如便携式榨汁机、电饭盒等小家电的市场份额将扩大；而 在家庭方面，除菌类家电（洗衣机、冰箱、消毒柜）有望迎来新增需求。 推荐：美的集团、新宝股份、小熊电器、九阳股份、格力电器。风险提示国内宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；疫情导致海外市场需求下降超预期原材料价格上涨等。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.到达51.3%,同比+7.3%。20 Q1,冰箱市场零售量达468万台，同比下降22.6%,零售额为130亿元，同比下降28.0%。线上市 场仅有少数品牌实现持平或微增

4、长，线下那么陷入到全品牌的负增长当中。冰箱产量为1352.7万台，同比 -23.2%；销量1404.4万台，同比-19.1%；出口 652万台,同比-9.5%；内销752.3万台,下降25.9%。图 19： 19 年出口同比-8.2%, 20Q1 同比-25.9%数据来源：wind,山西证券研究所图18： 19年内销同比+0.62%, 20Q1同比95%6005004003002001000卷？aa热产.201720182019.2020数据来源：wind,山西证券研究所一季度企业营收及净利润出现不同程度下滑具体到上市公司层面，19年白电上市公司营收7430亿元，同比增长5.1%。占比高的格力

5、电器、美的 集团及青岛海尔主营收入分别增长0.02% 7.14%及9.05%,相比去年同期均有不同程度的下滑。可以比拟 明显的看出产品具有明显单一性、品类多样化缺乏的公司较难分散非系统性风险。此外，春兰、惠而浦和 长虹美菱收入增速为负。20年一季度营收1336亿元，同比下降39.5%。受突发疫情影响，线下实体店难以 开门营业，新品出售被推迟，促销难以到达预期效果，且由于白电产品需专业安装的特殊属性也导致消费 需求被推迟，二季度将逐步恢复。表1：白电相关上市公司营收（亿元）及增速（）表现证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比美的集团2, 596. 67. 872, 782. 2

6、7. 14573.06.29580. 1-22. 86长虹美菱174.94. 12165.5-5.3635. 1-17. 2022.8-45. 97格力电器1,981.233.611,981.50. 02431. 1-12. 77204.0-49. 70海信家电360.27. 56374.53. 98104.444. 8275.9-12. 68澳柯玛56.521.0964.313.9615.218. 9312.8-14. 89海尔智家1,833.212. 172, 007. 69. 05518.713. 04431.4-11.09春兰股份6.6-19. 402.0-69. 940.5-36.

7、600.3-19. 66惠而浦62.9-1.2352.8-15. 9711.9-27. 378.8-39. 54合计7, 072. 015.907, 430. 55. 101, 690. 03.681,336.2-25. 60山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.资料来源：wind,山西证券研究所19年白电上市公司净利润588.6亿元，同比增长5.74%。主要上市公司中出现下降的春兰股份（-34%）、 格力电器（-5.75%）,美的集团、长虹美菱、海信家电出现双位数增长，澳柯玛增速达176%。20年一季度 营收7L2亿元，同比下降50.7%,其中受影响相对较小的有美

8、的集团和春兰空调。表2：白电相关上市公司历年净利润率及变动表现资料来源：wind,山西证券研究所证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比美的集团202.317. 05242. 119.6829.024.2348. 1-21.51长虹美菱0.419. 050.646. 00-0.29.90-2.7-546. 10格力电器262.016. 97247.0-5. 7525.8-49. 2715.6-72. 53海信家电13.8-31.7517.930.224.492.880.4-89. 67澳柯玛0.7113. 831.9176. 061. 1411.470.2-43. 76海尔智家

9、74.47.7182. 19. 664.3-67. 2310.7-50. 16春兰股份0.4131.500.3-33. 97-0.274.22-0. 1-5. 66惠而浦2.6370. 01-3.2-223. 30-2.5-174.25-1. 1-602.77合计556.614. 50588.65. 7461.6-30. 0071.2-50. 70企业库存仍双位数增长，经营性现金流净值明显回落19年白电行业上市公司整体存货为920.7亿元，同比上涨16%； 20年一季度存货为878.1亿元，同比 上涨16%；具体到上市公司层面，19年美菱、春兰存货分别下滑33%和14.1%,而龙头企业格力、美

10、的、 海尔出现不同幅度上涨，分别上涨20.4% 9.4%和26.1%,行业整体存货水平出现上浮。20年一季度格力 电器和海尔智家的存货涨幅达25.6%, 25.5%,美的集团同比涨幅仅1.1%。目前行业整体渠道库存处于相对 高位。表3：白电相关上市公司历年存货表现资料来源：wind,山西证券研究所证券简称2018同比2019同比20Q1同比美的集团296.50. 7%324.49. 4%243.61. 1%长虹美菱21.7-25. 5%14.6-32. 8%18.3-19. 9%格力电器200. 120.8%240.820. 4%266.525.6%海信家电29.6-13. 0%35.018.

11、4%39.326. 0%澳柯玛8.58.4%11.333. 2%10.618. 7%海尔智家223.84. 1%282.326. 1%287.425. 5%春兰股份4.6-15. 5%4.0-14. 1%4. 1-8.8%惠而浦7.3-4. 2%8.313. 3%8.213.2%合计792. 14. 3%920.716. 2%878. 116.0%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.19年白电行业经营性现金流净值为853.7亿元，同比增长14.4%, 20年一季度为-112.2亿元，同比下 滑155.4%。具体到企业层面，19年各公司呈现出涨跌不一的局面，其中格力

12、电器、美的集团分别上涨3.5% 和38.5%,海尔智家下降20.3%； 20年一季度行业经营性现金流净值仅美的集团（76.7亿元）和海信家电 （0.5亿元）呈现正值，但同比出现明显下降，主要是本期受新冠疫情影销售商品、提供劳务的回款减少所 致。3.电行业：国内市场处于饱和状态表4：白电相关上市公司经营性现金流净值表现证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比美的集团278.614. 0%385.938. 5%88.06. 4%76.7-35. 2%格力电器269.464. 7%278.93. 5%-48.4-140. 8%-117.7-252.2%海尔智家189.317. 7%1

13、50.8-20. 3%60.8-22. 9%-57.9-537. 3%海信家电10.5130. 6%20. 191. 1%-4.8-39. 4%0.5-76. 7%长虹美菱-2.2-60. 0%12.9682. 6%10.8-334. 7%-10.08.9%澳柯玛2.2160. 8%5.6157. 1%-8. 12.0-49. 6%春兰股份-1.2-134. 3%0.6148. 7%0.0-109. 1%-0.2151.4%惠而浦-0. 3-108. 1%-1. 1262. 1%5.31. 7%-5.564. 4%合计746.329. 6%853.714. 4%103.7-62. 0%-112

14、.2-155.4%资料来源：wind,山西证券研究所3.1 受疫情影响重大赛事减少，20年营收难有较好表现整体看，由于创新难度加大、新婚人数减少、使用频率降低，更新换代时间延长等因素，彩电市场基 本处于饱和状态。品牌进一步向头部企业集中，小米19年年销量破千万，占市场分额超l/4o为布局AIOT, 已有更多非家电企业进入该领域。由于面板价格因素的影响，小尺寸产品快速萎缩，产品向大尺寸、高分 辨率、智能化方向的开展，局部缓解企业净利下跌的走势。19年黑电行业实现营收2150.2亿元,同比增长3.3%。20年一季度实现营收26.05亿元,同比-19.4%； 考虑到疫情，20年国际重大赛事大多停办，

15、预计全年延续负增长。19年上市公司归母净利润17.5亿元；20 年一季度净利润2亿元，同比+77%。图20： 19年营收同比+3.3%, 20Q1同比-19.4%图21： 19年净利润同比263.5%, 20Q1同比81.8%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.19年彩电全年行业产量14841.2万台,同比-1.5%；销量14682.7万台，同比7. 5%；出口 9342.4万台, 同比内销5340. 3万台,同比下降0.9%。20年-3月行业产量2984. 5万台,同比下降11.6%；销量2899. 3万台，同比下降13. 9%；出口 1950. 8万台，同比下

16、降9. 6%；内销948. 5万台，同比下降21. 5%。图22： 19年出口同比20Q1同比9.6%数据来源：wind,山西证券研究所图23： 19年内销同比-0.9%, 20Q1同比2.5%数据来源：wind,山西证券研究所兆驰股份表现超预期且有望延续营收表现具体到上市公司层面，19年主要黑电上市公司收入规模除海信视像外均实现同比正增长，其 中康佳及四川长虹主营收入分别增长19.5%. 6.5%,带动行业整体主营稳步增长10%o 20年一季度仅兆驰 股份维持增长6.5%,主要受益于完善的研发体系、提供高性价比产品、持续提升自动化信息化水平和公司 多个业务群协同开展。表5：黑电相关上市公司营

17、收（亿元）及增速（）表现2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比四川长虹833.96. 68887.96. 49265.84. 06163.3-18. 65深康佳A461.347.71551.219.49134.4-17. 8978. 1-27. 53海信视像351. 36. 87341.0-2.91104.6-2.9167.6-11.26兆驰股份128. 725.80133.03. 3842.79. 6726.26. 20山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.总和1,775. 122, 101,913.210.20547. 5-6.50335.2-20.

18、10资料来源：wind,山西证券研究所相关上市公司中，19年黑电净利润合计19.6亿元，同比增长24.9%,其中海信视像净利润增速41.7%； 兆驰股份净利润增速达154.8%,公司聚焦于“家庭娱乐生态、智慧家庭组网以及LED全产业链”三大主业， 积极布局新业务、新领域，培育新的利润增长点。20年一季度黑电上市公司净利润达-3.2亿元，同比下降 191%,其中海信视像和兆驰股份实现正增长，分别为92%和6.06%。3.3受需求变强,电库存继续温和上涨表6：黑电相关上市公司历年净利率表现（）证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比深康佳A4. 1-91. 872. 1-48. 4

19、5-2.4-1,185.8-2.2-357.81兆驰股份4.5-26. 1311.3154. 774.7421.612.06. 06海信视像3.9-59. 405.641.712.9411.280. 591.79四川长虹3.2-8.450.6-81.260.2-81.32-3.5-832.82合计15.7-77. 5019.624. 905.4120. 00-3. 2-191.00资料来源：wind,山西证券研究所19年黑电行业整体存货为264.5亿元，同比+8.1%； 20年一季度存货为290.8亿元，同比+11.9%。具体 到相关上市公司，19年兆驰股份、四川长虹的存货分别上涨59.7%和

20、12.9%； 20年一季度兆驰和长虹延续库存上升趋势，我们认为其主要原因在于终端厂商需求变强所致。表7：黑电相关上市公司历年存货表现资料来源：wind,山西证券研究所证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比深康佳A-32.325. 1%-15.452.2%10.3409. 0%-10.3-90. 7%兆驰股份9.0178. 4%-14.8-264. 9%-8.0-223. 6%6.3117. 5%海信视像-0.9-103. 7%17.82147.8%3. 1165. 0%2.7-81.4%四川长虹44.2203. 9%15.7-64. 6%22.4-32. 3%-20.415.

21、 7%合计20. 1222. 7%3.3-83. 7%27.8-11.4%-21.7-75. 4%具体到企业层面，19年各公司呈现出涨跌不一的局面，其中海信视像、四川长虹实现正经营性现金流 净值；20年一季度兆驰股份为止值及止增长，其中兆驰实现止净值主要原因系报告期内经营应收款项收回 所致。表8：黑电相关上市公司历年经营性现金流净值及变动表现证券筒称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比深康佳A-32.325. 1%-15.452.2%10.3409. 0%-10.3-90. 7%山西证券股份兆驰股份9.0178. 4%-14.8-264.9%-8.0-223. 6%6.3117.

22、5%海信视像-0.9-103.7%17.82147.8%3. 1165. 0%2.7-81. 4%四川长虹44.2203. 9%15.7-64. 6%22.4-32. 3%-20.415. 7%合计20. 1222. 7%3.3-83. 7%27.8-11.4%-21.7-75. 4%SHANXI SECURITIES CO-, LTD.证券研究报告：行业研究/深度报告资料来源：wind,山西证券研究所.厨小电行业：厨小家电处于结构性升级，创新小电表现突出4.1 厨电市场表现持续平淡，小家电市场规模增速放缓近几年房地产行业的低迷在厨电行业开始逐渐发酵，18年厨电行业首次出现负增长，19年仍难言

23、大幅 改善，不过龙头企业在市场占有率上仍保持稳定，销售收入维持正增长。精装修和全装修政策的出台使得 工程渠道出现爆发式增长，零售渠道增速明显放缓。据奥维全渠道推总数据，19年全年油烟机零售额352.4 亿，同比下滑7.5%；燃气灶零售额200.2亿，同比下滑4.1%o在利润方面，多数工程渠道产品为中低端线， 对提升企业利润空间影响有限。20Q1厨卫市场零售额为170.5亿元，同比下滑40.5%；零售量为1422.6万 台，同比下滑33.7%。19年集成灶市场零售额160.0亿元，同比增长30.1%, 20年1-2月据中怡康线上零售 监测集成灶量额分别下降7.6%和11%,疫情爆发对20年集成灶

24、市场增速表现有较大影响。小电方面，受种群丰富易创新、消费群体迁移、家庭可支配收入增长及营销手段多元化等多因素影响， 小电品类销售呈现出多点开花的局面。其中传统小电的电饭煲在小容积、脱糖等细分领域激活发新的市场 活力；料理机市场步入百亿元规模；咖啡机从滴滤式向意式全自动咖啡机的需求过渡。破壁机线上均价下 滑明显，导致整体增速明显放缓；便携式搅拌杯同样迎来爆发式增长。均价方面，多数品类的均价呈下降 趋势，仅有美发系列、咖啡机和豆浆机均价上涨。渠道方面，线上线下渠道融合的趋势愈创造显，社交电 商对于小电市场影响力不断提升，未来该模式将会继续影响小家电市场的开展格局。品牌集中度方面，线 上继续提升最快

25、的是破壁机（+9.3%）,下降明显的是榨汁机（-11.7%）o线下品牌集中度除搅拌机（-7.7%） 外，仅有微小变动。20年Q1受疫情影响，小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶、豆浆机、料理 机）零售额规模为114.9亿元，同比-23.7%；西式小家电（料理机、榨汁机）零售额规模29.7亿元，同比49%。 消费者消费模式短期更偏向于线上购物，创新类产品相较传统小电，将继续快速开展。19年厨小电实现营收195亿元，同比增长4.3%； 20年一季度实现营收9.28亿元，同比变动.24.4%； 20年一季度净利润1.28亿元，同比-36.4%。图24： 19年营收同比+17.3%, 20Q1同比

26、+8.4%图25： 19年净利润同比-11.7%, 20Q1同比+5%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.1,2001,0008006004002000营收（亿元）同比（%）806040200归母净利润（亿元）同比）数据来源：wind,山西证券研究所数据来源：wind,山西证券研究所集成式、创新小电产品营收逆势表现亮眼营业收入表现具体到上市公司层面，19年主要厨小家电上市公司整体收入866亿元，增长4.5%,其中 涨幅居前的浙江美大（20.2%）、小熊电器（31.7%）、九阳股份（14.5%）和苏泊

27、尔（11.2%）,带动行业整体 主营正增长。20年一季度行业收入157亿元，同比下降24.2%。其中仅新宝股份（4.05%）、小熊电器17.3%） 和开能健康（3.3%）继续领涨，其余各公司均出现明显下降。表9：厨小家电相关上市公司营收（亿元）及增速（）表现资料来源：wind,山西证券研究所证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比苏泊尔178.522.76198.511.2249.611.2035.8-34. 57华帝股份61.06. 3657.5-5.6914.71.656.9-48. 07九阳股份81.712.7193.514. 4831.013.4017.0-5.37爱仕

28、达32.66. 0635.58. 9810.44. 784.7-45. 60老板电器74.25.8177.64. 5221.45. 1512.7-23. 77万和电气69. 15. 8562.2-10. 0414.3-12. 0914.3-29. 29奥佳华54.526. 8652.8-3. 1314.7-12. 1210.2-17. 82浙江美大14.036.4916.820.245.415.971. 1-61.35新宝股份84.42. 7091.28. 0623.04. 8219.64. 05金莱特8.3-15. 8310.020.513.4126. 451.3-33. 69天际股份8.6

29、0. 857.7-10. 032. 1-14. 891. 1-39. 99小熊电器20.423.9626.931.709. 733. 767.417.32融捷健康10.6-12. 707.3-31.342.0-41.321. 1-37. 95开能健康9.027.3510.516.813.322.962.03. 26莱克电气58.62. 7057.0-2. 7414.9-6.8711.3-19. 56荣泰健康23.019.7023. 10. 806.827. 303.3-36. 17飞科电器39.83. 2037.6-5.4610.4-10. 227. 1-15. 74口计828.411.608

30、65.94. 50236.94. 70157.0-24. 20山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.从盈利能力来看，相关上市公司在19年净利润合计84.5亿元，同比+8.5%,其中增速较大的有金莱特 （+143.3%）、新宝股份（+26.7%）、浙江美大（+21.85%）和小熊股份（+44.5%）,显示创新小电企业独辟 蹊径下，在整体小电行业景气度回落的环境下依然实现了快速增长。20年一季度新宝股份（+39.9%）、小熊 电器（83.7%）及融捷健康（24.3%）等公司的增速延续性亮眼。表10：厨小家电相关上市公司历净利润及变动表现资料来源：wind,山西证券研究所

31、证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比苏泊尔16.725.9119.214. 976.718. 753. 1-40. 44华帝股份6.832. 837.510.462.3-1.610.5-65.01九阳股份7.59.488.29. 262. 111.471.5-9.91爱仕达1.5-13. 921.3-13. 730.2-41. 99-0.3-168.87老板电器14.70.8515.97. 895.09. 142.5-23. 35万和电气4.918.276.022.331.526.621.3-27. 93奥佳华4.427. 222.9-34. 190.8-36. 33-0.

32、3-184.42浙江美大3.823. 704.621.851.619.430.2-73. 03新宝股份5.023.216.936. 731. 716. 531.239.92金莱特-0.9-1,277.820.4143. 260.0102. 12-0. 1-137.80天际股份0.8277. 780.3-61.26-3.5-1,097. 12-0.2-122.24小熊电器1.926. 572.744. 571.051.871.083.66锹淀健康-7.8-1,255.21-7.28.45- 7.015.30-0. 224. 33开能健康3.5499. 921.0-71. 120. 328.080

33、.0-91.90莱克电气4.215. 735.018. 731.241.710.93. 78荣泰健康2.515. 283.018.610.932.440.3-48. 75飞科电器8.41. 146.9-18. 831.6-30. 671.3-20. 85合计77.96. 3084.58. 5016.42. 3012.6-37. 60新品类家电库存保持良好增长19年厨小家电行业整体存货为127.2亿元，同比+8.4%； 20年一季度存货为108.2亿元，同比+8.8%。具体到相关上市公司，荣泰健康和开能健康库存增速均在30%以上，九阳19年及20年一季度库存分别上 涨45.4%和21.8%；小熊

34、电器库存19年和20年一季度分别增长38%和36.3%；浙江美大库存19年和20年 一季度分别增长24.2%和55.7%；新宝股份库存19年和20年一季度分别增长23.6%和10.6%。表11：厨小家电相关上市公司历年存货表现证券简称2018同比2019同比20Q1同比苏泊尔23.68. 0%22.5-4.8%17.47.7%华帝股份4.85. 1%5.616. 6%5.623.9%九阳股份7.544. 8%10.945. 4%6.921.8%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.爱仕达8.215. 9%9. 110. 7%8.917.7%老板电器13.521.0%

35、13.4-0. 6%12.64. 6%万和电气13.9-4. 9%12.9-7.0%9.4-5. 1%奥佳华8.614. 9%10.016. 1%10.723.8%浙江美大0.6-12. 9%0.824. 2%1. 155.7%新宝股份11.816. 6%14.623. 6%11.710.6%金莱特1.8-21.4%2.220.8%2.532.9%天际股份1.88. 3%1.81.0%1. 7-14. 2%小熊电器3. 125. 0%4.337.9%4. 136.3%融捷健康2.5-11.6%1.7-31.9%1.2-47. 3%开能健康1.427. 9%1.938. 2%1.830.8%莱克

36、电气7.0-4. 1%6. 1-12. 1%5.4-9. 3%荣泰健康1.5-20. 3%2.457. 4%2.327. 1%飞科电器5.670. 2%6.922. 9%5.0-8.5%合计117.411.0%127.28. 4%108.28. 8%资料来源：wind,山西证券研究所具体到企业层面，19年各公司中实现正现金流净值且呈正向增长的有华帝股份、九阳股份、老板电器、 万和电气、浙江美大、新宝股份、小熊电器、融捷健康、莱克电气和荣泰健康等，厨电子行业基本实现了 良性开展。20年一季度飞科电器、奥佳华、苏泊尔和爱仕达呈现双向正增长。表12：黑电相关上市公司历年经营性现金流净值及变动表现资料

37、来源：wind,山西证券研究所证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q1同比苏泊尔20. 186. 2%17.3-13. 9%15.41.3%1.0186. 9%华帝股份6. 370. 7%7.823.8%2. 3-39. 9%-2.4-225. 5%九阳股份4. 1735. 8%12.5206. 6%3.31.4-19. 3%爱仕达1.431.4%0. 1-94. 3%0.6-77. 1%0.4138. 2%老板电器15. 120. 1%15.63. 1%5.268. 7%-2.4-244. 0%万和电气1.0-88. 3%8. 1697. 6%-0.949.8%5. 115.4%

38、奥佳华4.857. 1%2.8-41.9%4.218.0%2.4319. 1%浙江美大4.4-1.4%5.423. 0%1.2-35. 7%-1. 1-372. 9%新宝股份4.5-3.6%14.4224. 3%3. 512.4%1.0-29. 0%天际股份1.0-0. 1-113. 8%0. 51043.6%-0.4-6. 3%小熊电器3. 134. 3%4. 131.2%3.043. 5%1.8%融捷健康0. 1106. 4%1.01699.6%- 0. 1-115.6%0. 1-55. 0%开能健康1.0140. 0%1. 119. 1%0. 520. 1%-0. 1-139. 2%莱克

39、电气6.7212. 2%12. 180. 6%3.8338. 3%2.4-45. 8%荣泰健康2.6-7.0%4.570. 8%1.41.4%-2.3-262. 5%飞科电器5.5-35. 5%4. 7-15. 6%2.6-3. 0%1.3241.0%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.5 .家电零部件：主营受下游产业影响出现增速放缓预计20年零部件行业增速继续回落19年零部件实现营收494亿元，同比增长2.67%； 20年一季度实现营收23.5亿元，同比-23.4%。19年在下游企业整体营收增速明显放缓的情况下，家电上游行业主营增速同样出现回落。19年上市公司净

40、利润16.1亿元，同比+206%, 20年一季度净利润0.4亿元，同比-40%,考虑到未来下游企业净利润增速水平,预计20年全年家电零部件净利润增速在-6.5%35%之间。图26： 19年营收同比+23.5%, 20（21同比-23.4%图27： 19年净利润同比+0.49%, 20Q1同比-40.1%800600725.51651.95： 27. 814030400200453.23 484 58-7. 293. 40493. 970-1020104.23。403020100-10-2030034.0132. 63-200归母净利润（亿元）T同比（姐营收（亿元）同比（明数据来源：wind,山西证券研究所数据来源：wind,山西证券研究所5.2零部件企业净利润表现略显乏力营业收入表现具体到上市公司层面，19年主要家电零部件上市公司整体收入541亿元，增长4%,其中涨幅居前的星帅尔（+73.1%）、春光科技（ + 11%）和奇精机械（+20.6%）实现了双位数增长。20年一季度行业收入102.5亿元，同比下降23%,其中星帅尔（6.3%）实现了小幅上涨，长虹华意（-4.05%）和春光科技（-0.67%）跌幅较小。表13：家电零部件相关上市公司营收（亿元）及增速（）表现、十 V，/Mr证券简称2018同比2019同比19Q4同比20Q