金丹科技专题报告.docx

《金丹科技专题报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金丹科技专题报告.docx（12页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、金丹科技专题报告1国内乳酸龙头，一体化布局聚乳酸产业链公司发展历史河南金丹乳酸科技股份有限公司成立于1984年，公司的前身是郸城县生物化 工厂，2002年8月，郸城县生物化工厂改名为金丹乳酸有限公司，随后 在2011年金丹有限整体 变更为股份有限公司并在2020年4月登陆创 业板上市。1.1 公司业务情况经过数十年的发展，公司已经成为了国内乳酸行业的龙头企业，公司目前主要产 品 包括各类乳酸、乳酸盐和乳酸酯，产品广泛应用于食品、饲料、生物降解材 料、工业、 医药等领域。同时，公司沿着乳酸产业链积极进行一体化布局，进 军乳酸下游丙交酯和 可降解材料聚乳酸(PLA)行业，通过和南京大学合作，成 功

2、攻克生物有机胭催化剂生 产丙交酯的技术难关。在可降解材料的布局，公司 不仅限于聚乳酸，还包括了淀粉和PBAT,通过聚乳酸、淀粉和PBAT共混改性直接生产可降解产品来提升附加值，实现了可降解 材料从源头到产品的战略 布局。目前，公司从玉米到聚乳酸到可降解材料的一体化产业 链已经基本成型, 一体化生产带来的规模优势和成本优势将为公司产品提供有力竞争。产能方面，传统业务上，公司目前拥有乳酸产能10.5万吨/年，拥有乳酸盐和 乳酸酯 产能2.3万吨/年，拥有石膏产能6.5万吨/年，2021-2023年计 划新增乳酸产能25万吨/年， 届时公司乳酸产能将达到35.5万吨/年。 新兴业务上，公司拥有丙交酯

3、产能1万吨/年，目前丙交酯项目生产线已经能稳定产出符合设计要求的丙交酯产品；公司2020年年报披 露将建 设10万吨/年聚乳酸产能，2023年有望投产运营；公司拥有淀粉产 酸1.49万吨，同比增长34. 73%,近五年我 国聚乳酸进口数量年均增速 达33. 5%,国内聚乳酸产品市场份额基本被Corbion-Purac公 司 和NatureWorks公司所占据。从出口数据来看，2020年以前，中国每年向国 外出口的 聚乳酸较少且近三年持续降低，主要是2020年以前中国企业均未 突破丙交酯生产技术，聚乳酸生产需要从外国进口昂贵的丙交酯，导致聚乳酸 成本较高，产品在国际市场不具 备竞争力。近两年，中

4、国已经有几家企业陆续 实现了丙交酯的技术突破，掌握了聚乳酸 生产的核心竞争力，这从最新的聚乳 酸出口数据能得到体现。2021年1-6月，中国出口 聚乳酸0.25万吨， 同比大幅增长89. 50%,虽然出口数量依旧远小于进口数量，但这只是 一个开 端，未来中国聚乳酸在国际市场的竞争力将大幅增强，中国聚乳酸市场的国产 化率也将大幅提升。（获取优质报告请登录：未来智库）聚乳酸有两种合成方法，即一步合成法和两步合成法。一步合成法即乳酸分子通 过首尾连接直接脱水缩合成聚乳酸，一步法生产聚乳酸效率高，但反应过程中 的水分子和副产物无法及时排除导致聚乳酸分子量低，严重降低了聚乳酸的性 能。目前全球聚乳酸 生

5、产企业均采用“二步法”合成高品质聚乳酸， 即先将 乳酸脱水生成丙交酯，再由丙交 酯开环聚合制得聚乳酸。二步法合成法合成聚 乳酸的难点在于中间体丙交酯，丙交酯生产工艺具备极高的技术壁垒，其中控 制反应物中游离酸的浓度成为合成丙交酯的核心工艺。丙交酯进口难度加大。根据公开资料，截止2021年6月，全球丙交酯产能 仅33.5万吨，其中国内产能仅10.5万吨，剩余的23万吨产能基本被 美国Natureworks和荷兰TolalCorbion占据，中国以往丙交酯进口主要也是 来自荷兰TotalCorbion公司，目前荷 兰 TotalCorbion的丙交酯开始逐渐转 向自用，减少了出售配额，导致丙交酯进

6、口难度加大，成本进一步上升。中国企业突破国外丙交酯技术封锁。目前浙江海正、安徽丰原和金丹科技均突破 了 合成丙交酯的技术，中国丙交酯技术已经打破了外国封锁。公司目前拥有丙 交酯产能1万吨，丙交酯催化剂和产品提纯工艺均已取得突破，丙交酯生产线 已经能稳定产出符合 设计要求的丙交酯产品，预计将于今年年底或明年年初达 产；同时，公司2020年年报披露将建设丙交酯和聚乳酸产能10万 吨，预计于2021年下半年开工建设，有望在2023年正式投产运营。3乳酸业务：红海掘金，乳酸乘聚乳酸东风杨帆起航1乳酸下游用途广泛乳酸是一种历史悠久且用途广泛的有机酸，乳酸及其盐类等衍生物目前已广泛应 用于食品、医药、饲料

7、、化工等传统应用领域；而乳酸通过缩聚反应生成的聚 乳酸作为近些年出现的一种环保绿色的新型生物基可降解材料，在纺织、塑料、 包装、农用地膜、代医药、3D打印等新兴应用领域具有广阔的应用前景。根据金丹科技招股说明书的数据，2018年全球乳酸消费结构中，食品饮料占比 为46. 60%,聚乳酸占比为37.60%； 2018年 中国乳酸消费结构中，食品饮 料占比为70. 40%,聚乳酸占比仅为12.20%,距离国外还存 在较大差距。3.2聚乳酸将成为拉动乳酸增长的主要动力聚乳酸将拉动乳酸需求高速增长。根据上文的测算，在中性假设下，我们预 计2021-2025年聚乳酸的需求分别为38.45万吨、77.51

8、万吨、104. 10万吨、134.69万吨、170.01万吨。按照理论数据，1.25单位乳 酸合成1单位丙交酯，1单位丙交酯合成0.95单位聚乳酸，由此可推算出 理论上1.32单位乳酸能合成1单位聚乳酸。考虑到实际生产中会有一定 的物料损失，假设乳酸成聚乳酸中损失为10%,则实际需消耗1.452单位 乳酸来合成1单位聚乳酸，由此得到聚乳酸2021-2025年拉动乳酸的需 求分别为55.83、万 吨、112.55 万吨、151. 15 万吨、195.57 万吨、246.85万吨。2021-2025年乳酸总需求分别 为64.55万吨、121.77万 吨、160.91 万吨、205.89 万吨、25

9、7.77 万吨。乳酸供给快速增长，增量主要来自头部企业。根据各公司官网公开披露的消息， 2020年，中国乳酸产能约30万吨，其中金丹科技12.8万吨的产能占据 了全国乳酸产能的42. 67%,是目前国内唯一一家产能过10万吨的乳酸生产 企业。由于下游聚乳酸需求的快速增长，乳酸生产企业开始大幅扩产，2022年的全国乳酸产能规划已经达到了 97万吨， 其中增量主要来自金丹 科技、丰原集团等头部企业。未来乳酸行业的竞争也将逐渐向头 部企业集中， 头部企业中技术先进、资金实力雄厚、具备一体化生产能力和产能消化能力强 的企业将充分受益。需求增速超过供给增速，乳酸行业有望迎来高景气。根据上述乳酸需求和供给

10、的 测算，我们预计乳酸供需格局将逐渐向好，至2025年乳酸的供需缺口将达 到58. 27万吨，乳酸供不应求的状态有望持续，乳酸行业有望迎来高景气时期。3.3国内乳酸行业龙头公司，市占率全国领先国内乳酸行业的龙头公司，市占率全国领先。公司目前拥有乳酸产能10.5万 吨，是 目前国内唯一一家产能过10万吨的乳酸生产企业。2021-2023年计 划新增产能25万吨，届时公司乳酸产能将达到35.5万吨，产能进一步扩大，规模化优势明显。公司乳酸产品种类丰富，产品覆盖乳酸全品类，包括 食品级乳酸、工业级乳酸、优质级乳酸和聚合级乳酸，同时下游配套乳酸盐、 乳酸酯和聚乳酸加工体系，深度挖掘乳酸内在价值。战略布

11、局原材料玉米，控本能力大幅加强。公司战略布局乳酸上游原材料玉米， 成立农业子公司金丹农业，目前拥有玉米产能3000吨/年，并且将进一步扩 大产能来配套公 司乳酸的发展。后续玉米价格如若保持高位，公司将充分受益 于自产玉米带来成本优势，产品更具竞争力。即便后续玉米价格出现因供给大 幅扩张而价格大幅下跌的情况，自产玉米也能为公司节省大量玉米运输费用， 成本优势依旧存在。同时，玉米是一年一收， 土地收获完玉米之后还能种植小 麦等作物，这也能为公司带来一定的额外收益。行业独创硫酸钙综合利用体系，环保优势日益突出。乳酸生产过程中从乳酸钙制 备初级乳酸需要加入硫酸进行酸解，加入的硫酸根离子会和其中的钙离子

12、发生 化学反应产生较多硫酸钙固体废弃物，如若处理不当则会造成较大的环境污染。 公司在行业内独创 硫酸钙回收利用系统，成立子公司金丹环保变废为宝，在环 保压力趋严的背景下公司具 备明显环保优势。加大研发投入，坚持工艺创新。公司目前正在研发一步制备初级乳酸的方法，即 糖水发酵之后省略加氢氧化钙调节PH值和加硫酸酸解的步骤，直接由发酵液 制备初级乳酸。如若此计划成功实行，公司的乳酸成本有望进一步降低，单是 省略的氢氧化钙和硫酸就能节约成本约600元/吨乳酸，再加上相关设备的 去除，公司乳酸的成本将进一步降低，产品更具竞争力。4成长逻辑进阶换挡，一体化布局凸显优势公司成长逻辑转变，由单一乳酸驱动转变为

13、乳酸+丙交酯+聚乳酸三轮驱动。禁塑 令趋严的大背景下，可降解塑料发展的确定性较强，2020年7月，国家 发改委等九部门联合发布关于扎实推进塑料污染治理工作的通知，明确禁限不 可降解塑料袋、一次性塑 料餐具、一次性塑料吸管等一次性塑料制品的政策边 界和执行要求；2021年7月，国家 发改委印发“十四五”循环经济发展规 划，提出要因地制宜、积极稳妥推广可降解塑料，各省市、各行业也陆续出台 了相应的政策法规来助力禁塑令的执行。发改委目前正 在制定“十四五”期间 塑料污染治理的顶层设计，今年下半年有望印发实施，可降解材料依旧处于政 策导入的黄金时间。聚乳酸作为生物基完全可降解绿色环保材料，不仅具备较

14、高的强度和耐热性，其挤压加工成型性能也较好，在包装、医药、纺织、日用品 等行业具有广阔的应用前景。中性假设下，到2023年中国聚乳酸的需求量 将超过100万吨，相应丙交酯的需求也将超过100万吨，聚乳酸带动乳 酸需求将超130万吨。公司同时布 局了乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，未来 有望多维度受益，公司的成长逻辑由单一的乳酸 驱动进阶换挡为乳酸+丙交酯+ 聚乳酸三轮驱动。一体化布局保证公司盈利能力增强。公司是行业内唯一一家布局玉米-乳酸-丙交 酯聚乳酸全产业链的企业，产业链上各环节环环相扣，上下游相互依托，一体化 生产带来 的成本优势和规模优势明显。在一体化生产的模式下，逐渐形成了玉 米控制成

15、本-乳酸托底利润-丙交酯/聚乳酸拉动利润增长的商业模式，即保证了 公司拥有优于行业的成本控制 能力，又保证了公司拥有稳定的利润来源，还保 证了公司拥有拉动利润高增长的核心业 务，公司发展的前景光明。能20万吨/年，二期计划扩产至40万吨/年，在建PBAT产能6万 吨/年。1.3 公司股权结构截止至2021年6月，公司的控股股东及实际控制人为张鹏先生，持有公 司32. 69%的股份，第二大股东为广州诚信，持有公司6. 6096的股份，第三大 股东为首中投资，直接持有公司5. 79%的股份。公司旗下拥有四家控股子公司, 分别是金丹现代农业、金丹 环保新材料、金丹生物新材料和金丹欧洲，其中金 丹生物

16、新材料为金丹科技与南京大学合资成立的公司，经营范围为研发、生产、 销售丙交酯、聚乳酸及生物降解塑料材料等，是聚乳酸新材料的重要研发基地。1.4 公司近年经营情况营业收入加速增长，受原材料玉米价格上涨利润短时承压。2020年，公司实现 营业收入10.27亿元，2016 -2020年收入年均复合增速为11.88%,增 速较快。2021年上半年， 公司实现营业收入6. 58亿元，同比增长39. 25%,半年度收入和增速均创历史新高，主要是公司不断扩宽市场，乳 酸、乳酸盐及玉米副产品销量快速上涨所致。实现归母净利润0. 70亿元，同 比增长7. 55%,实现扣非归母净利润0. 62亿元，同比小幅下降2

17、. 33%, 主 要是原材料玉米价格快速上涨，公司成本上涨较快。控费能力大幅加强，成本上升背景下净利率维持稳定。2021年上半年，公司 毛利 率为27.42%,较2020年下降6.78个百分点；公司净利润 为11.50%,较2020年仅小幅下降1.35个百分点，主要是受益于公司 强大的控费能力。2021年上半年公司期间费用率 仅9.95%,较2020年15.27%下降5.32个百分点，而2016-2020年公司期间费用 率合计仅 降低5. 78个百分点。公司控费能力的大幅加强，使得公司在营业 成本快速上升的背景下 净利率能维持在稳定区间，公司的盈利保障能力进一步 加强，后续随着玉米价格回落至

18、正常水平以及公司自产玉米的供应量上升，公 司的盈利弹性大。从收入结构来看，公司的收入主要来自乳酸、乳酸盐和玉米副产品等，随着公司 产 量的不断上升，玉米副产品的收入规模不断加大，产品结构向多元化发展。 未来随着丙 交酯和聚乳酸产能的投产，公司业务结构将进一步完善，产业链一 体化布局的优势即将 显现。2021年上半年公司乳酸、乳酸盐、玉米副产品和 其他业务分别贡献收入3.95亿元、1.00亿元、0.86亿元和0.77亿 元，收入占比分别为 59.99%、15. 24%. 13. 09%和11.69%。 从毛利率结构来 看，以往乳酸的毛利占比基本稳定维持在50%以上，2021年上半年受到玉米 价格

19、的快速上涨，乳酸的毛利占比下滑至47. 78%,玉米副产品的毛利占比 由2020年的16. 15%上涨至25.08%,乳酸盐的毛利占比基本维持稳定。（获取优质报告请登录：未来智库）2聚乳酸业务：可降解蓝海市场，聚乳酸前景广阔2. 1可降解材料蓝海市场，政策加码推动行业发展可降解材料处于政策导入时期，禁塑令有望带动需求快速增长。国家层面，2020年7月，国家发改委等九部门联合发布关于扎实推进塑料污染治理工作 的通知，明确禁限不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、一次性塑料吸管等一次 性塑料制品的政策边界和 执行要求。同年12月，国家发改委等九部门再次 联合发布关于加快推进快递包装绿色 转型的意见，重点

20、指向快递包装领域的禁 塑。2021年7月，国家发改委发布“十四五” 循环经济发展规划，提出因 地制宜、积极稳妥推广可降解塑料，加快快递包装绿色转型 推进行动。同时， 商务部就一次性塑料制品使用、报告管理办法（征求意见稿）公开 征求意见， 核心思想是国家鼓励和引导减少使用、积极回收一次性塑料制品，推广应用 可 循环、易回收、可降解的环保替代产品。地方层面，中国各省市相继颁布加强塑 料污染治理的相关法规文件，如2021年6月，湖南省发布了湖南省塑料 污染治2021年工 作要点，提出加大可降解塑料的研发和应用力度，开展可 降解地膜示范推广，在重点用膜地区有序推广全生物降解地膜等新要求。目前, 中国正

21、在一步一步地提高禁整令的执 行力度，虽然短期政策的重点可能会放在 减量上，但是长期来看，可降解塑料的推广势在必行，可降解材料即将迎来政 策导入的黄金时期，政策有望带动需求快速增长。2.2 可降解材料中PLA综合性能具备优势PLA在全球塑料使用量占比达13.90%。可降解塑料种类繁多，通过降解途径与 机制划分可将其分为光降解塑料、热氧降解塑料和可生物降解塑料三类，本文 中所叙述的可降解塑料均为可生物降解塑料。按照原材料的来源不同，可生物 降解塑料又可分为生物基可降解塑料和石油基可降解塑料，前者包括PLA 和PHA等，后者包括PBAT、PBS和PCL等。根据中国中国塑料的环境足迹评 估的数据，20

22、19年全球可生物降解塑料的消耗以淀粉基、PLA和PBAT为核 心，分别占到当年全球消费量的21.30%、13.90% 和13.40%,其余的可生物 降解塑料由于技术不成熟、成本高等原因使用占比较小。可生物降解塑料中PLA综合性能具备优势。目前常见的可生物降解塑料包括7种， 分别是淀粉、PLA、PBAT、PBS、PCL、PHA和PGA,其中，淀粉基 塑料性能缺陷大，使用范围和规模均受限，被替代的可能性大。PHA和PGA由于技术难度高，工业化程度 低等原因售价较高，在可降解塑料中暂不具备竞争 力。PBS树脂由于国内丁二酸产能较 少导致成本较高，PCL的熔点过低导致其耐 热性较差限制了应用范围，同时

23、PBS和PCL的价格也是大幅高于PLA,因 此PLA是目前最具前景的可降解塑料品种之一，在硬质材 料领域占据绝对优 势。对比PLA和PBAT材料，PLA材料强度高，耐热性好且具备较好 的水汽 阻隔性能，而PBAT材料则延伸率较高，两者优势互补，未来的可降解市场 是PLA和PBAT共存的时代。PLA下游应用领域跨度广。聚乳酸是生物基完全可降解塑料，由于其具备较高的 力 学性能和耐热性能，在日常塑料中应用广泛，包括垃圾袋、餐盒和纤维等， 其中聚乳酸 纤维由于具备具有良好的生物相容性、生物可吸收性、抑菌性和阻 燃性，其织物面料手感、悬垂性好，抗紫外线且具有较低的可燃性和优良的加 工性能，适用于各种时

24、装、休闲 装、体育用品和卫生用品等，具有广阔的应用前 景。聚乳酸也能应用于高端医药领域，如手术畿合线等，采用聚乳酸制备的手 术缝合线可以直接被基体吸收而无需拆线从而避免了患者二次伤害。PLA碳排放系数低，碳中和背景下优势明显。中国塑料的环境足迹评估深入 探 究了三种情境对谷物（玉米）基PLA对环境的影响，三种情形分别为：情境1 :既考虑玉米的碳库功能，也考虑秸秆在产业链的能源化利用。假 定50%的秸秆被收集制能，能源转化效率为45%O情境2 ：仅考虑玉米的碳库功能，是国内PLA生产的实景。情境3 ：既不考虑玉米的碳库功能也不考虑秸秆利用，描述的是PLA塑料 被 丢弃在自然界，在自然环境又无法降

25、解的情形。情形1下，受到秸秆收集效率不高的影响，PLA的碳足迹反而高于传统的PP 树脂，但能源足迹略低于传统PP树脂；情境2下，每吨PLA的能源足迹 略小于PP树脂的能源足迹，但碳足迹大幅低于PP树脂，这归功于秸秆等谷 物生产废弃物被排除在了碳排放 边际之外，农作物碳库功能沿着产品链从谷物 直接传递到PLA产品之中。情形3下， 由于PLA被丢弃在自然界中且无 法自然降解，这使得PLA与传统塑料并无本质差别，因此其碳足迹与传统 的PP树脂相当。此外，情形3下PLA的水足迹也要比情形1和情 形2高。国内的PLA生产多采用纯玉米即情形2,在该条件下PLA的碳足 迹和能源足迹显著低于传统PP树脂，其碳

26、排放系数仅不到传统PP树 脂20%,在碳中和的大背景下PLA具备显著优势。2.3 聚乳酸需求较大 根据发改委和各地方政府发布的政策来看，禁塑令的重点在快递包装、一次性餐 具 （吸管）、一次性塑料袋和农业地膜等4个行业，纺织行业协会也发布了 纺织行业“十 四五”发展纲要，要求“十四五”期间可降解绿色纤维的年均增 速保持10%o因此我们推算可降解塑料具有可替代性的领域主要是快递包装、 一次性餐具（吸管）、一次性塑料 袋、农业地膜和纺织纤维等5个行业。根据关于进一步加强塑料污染治理的意见规划，到2022年底，北京、上海、 江 苏、浙江、福建、广东等省市禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料 编织袋

27、等，降低不可降解的塑料胶带使用量，到2025年全国快递禁用不可 降解塑料。中性假设下， 预计到2025年，全国快递包装行业可降解材料的渗透 率达53%,其余行业渗透率达30%,届时可降解塑料的需求量将达到537万吨，考虑到后续可降解塑料价格的降低，保守估计按照均价 L2万元计算， 市场空间约为644亿元。PLA需求量较大，中性假设下至2025年需求将超过170万吨。可降解材料 中，目前来说最有应用前景的是PLA和PBAT材料，分别在硬质材料领域和软 质材料领域占据 优势，如需要强度和硬度的一次性餐具中PLA的含量要高 于PBAT,而需要延展性的农膜其PBAT含量则要高于PLAo据此我们分别 对

28、快递包装、一次性餐具（吸管）、一次性 塑料袋和农业地膜四个行业进行了 乐观、中性和悲观假设，纺织纤维行业由于目前PLA纤维研究最超前，我们预 计近几年可降解纤维中PLA纤维将占据主导。在中性假设下， 我们预计2025 年PLA需求将达到170万吨，2021年至2025年年均复合增速将达到45%。2.3.1 快递行业PLA替换空间随着中国电子商务的普及与物流行业的迅速发展，快速发货量猛增。2020年中 国快递发展指数为1259.1,同比2019年增长26.16%。根据国家邮政局 的统计，2020年中国 规模以上快递达833.6亿个，同比2019年增 长 31.2%, 2016 年至2020 年年

29、均复合增速达27.8%o 2021 年 1-7月，规模以上快递累计值达583.3亿个，2021年规模以上快递数 量有 望突破千亿大关。同时，根据“国家邮政局“官微消息，预计2021年快递业 务量同比增长将超20%o中性假设下，我们预计2021年快递业务量增速 为 20%, 2022 年增速 为 15%, 2023-2025 年增速 10%,则 2021- 2025年中国快递业务量分别将达到1000.29亿 个、1150.34亿个、 1265.37 亿个、1391.91 亿个、1531. 10 亿个。快递包装可以分为纸质包装和塑料包装，根据全球性环保组织绿色和平发布的相 关 数据，2018年中国

30、共消耗快递包装材料941. 23万吨，其中纸质快递包装材 料856. 05万吨， 占快递包装材料总消耗量的90. 95%；塑料快递包 装85. 18万吨，占快递包装材料总消耗 量的9.05%,假设此比例后续几年 保持不变，则2021-2025年中国快递业务塑料消耗量分别将达 到 168.02 万吨、193.23 万吨、212.55 万吨、233.81 万吨、257. 19 万 吨。（获取优质报告请登录：未来智库）中性假设下快递包装行业2025年PLA需求量将达到27.51万吨。根据上 述计算， 结合快递包装行业可降解材料的渗透率以及PLA和PBAT占比，中 性假设下我们预计快递包装行业2021

31、-2025年PLA需求量分别为 2.81万吨、9.07 万吨、14.23 万吨、20.33 万 吨、27.51万吨。2.3.2 一次性餐具、吸管PLA替换空间估算平均一份外卖消耗塑料餐具+吸管56go根据生活经验，一份外卖一般会配 备2-3个餐盒,每个餐盒的质量约为20-22g,则每份外卖需要消耗餐盒的平 均质量约为53g； 同时一份外卖还会配备一个勺子和一只吸管，一只勺子的质 量约为2g, 一只吸管的质量约为1g,所以一份外卖消耗勺子和吸管的质量 为3go综合上述测算，我们得到一份外卖需要消耗塑料餐具和吸管共56g, 结合上述外卖单数的计算，我们预计2021-2025年外卖餐具行业塑料消耗量

32、 分别将达到140.01万吨、161.01万吨、185. 16 万吨、212.93万 吨、244.87 万吨。中性假设下一次性餐具、吸管行业2025年PLA需求量将达到58. 77万吨。 按照外卖餐具行业可降解材料的渗透率以及PLA和PBAT占比，结合上述外 卖餐具行业塑料消耗量，中性假设下我们预计外卖餐具行业2021-2025 年PLA需求量分别为5.60万吨、19.32万吨、29.63万吨、42.59万吨、 58.77万吨。2.3.3 一次性塑料袋PLA替换空间人均一次性购物袋年使用量约为5. 64kgo根据中国塑料的环境足迹评估的数 据，2017年中国每户家庭平均消耗塑料85.93kg,

33、其中大宗消费82kg,微 消费3.93kg,大宗消费82kg中有18%是来自塑料购物袋，所以推测得 知2017年中国每户家庭使用塑料购 物袋14.76kg。同时，第七次全国人口 普查的结果显示，平均每个家庭户的人口为2. 62人，由此可推算 出2017年人均使用塑料购物袋5. 64kgo按照第七次全国人口普查的数 据， 中国人口约为14. 1亿人，按照人均5. 64kg使用量计算，2021年中国塑料 袋消耗量为795.24万吨，假设每年用量保持1%的年均增速，则到2025年 中国塑料袋消耗量将达到827. 53万吨。中性假设下一次性塑料袋2025年PLA需求量将达到49.65万吨。按照一 次性

34、塑料 袋行业可降解材料的渗透率以及PLA和PBAT占比，结合上述一次 性塑料袋行业塑料消 耗量，中性假设下我们预计一次性塑料袋行业2021-2025 年PLA需求量分别为7. 95万吨、24.10万吨、32.45万吨、40.97万吨、 49.65万吨。2.3.4 农用地膜PLA替换空间 据国家统计局统计数据，2019年中国农用塑料薄膜使用量为240.8万吨，同 比降低2.32%,可能是受到近两年中国耕地面积减少的影响。随着中国耕地三条 红线政策以及农 村耕地补贴的深入实行，中国耕地面积有望回升。同时，中国 主要农作物粮食、油料、蔬菜和棉花每亩农膜用量稳定增长，也使得中国农膜消 耗量将稳定回升。

35、中国塑料加工工业协会农用薄膜专委会在2020年8月 预测，“十四五”期间农膜行业平均增长率预计 为3%的水平，则2021- 2025年农膜行业塑料消耗量分别将达153.42万吨、153.42万 吨、153.42 万吨、153.42 万吨、153.42 万吨。中性假设下农膜行业2025年PLA需求量将达到2. 30万吨。按照农膜行 业可降解材料的渗透率以及PLA和PBAT占比，结合上述农膜行业塑料消耗 量，中性假设下我们预计农膜行业2021-2025年PLA需求量分别 为 0.38万吨、1. 15万吨、1.53万吨、1.92万吨、2.30万吨。2.3.5 纺织纤维PLA替换空间根据行业协会数据，

36、2020年中国产业用纺织品行业纤维加工总量达1915.5万吨，同比增长18. 2%,主要是受益于防疫物资的大量增长， “十三五”期间的年均增长率为7. 2%o后续随着疫情影响的逐渐减弱，纺织业平均增速将有所回落至3%左右的水平，则2021-2025年纺织纤维行业加工 总量分别将达1972.97万吨、2032. 15万吨、2093. 12万吨、2155.91万吨、2220.59万吨，假设纺织纤维渗透率达到1机中性假设下纺织纤维行业2025年PLA需求量将达到31.77万吨。按照纺 织纤维行业可降解材料的渗透率以及PLA和PBAT占比，结合上述纺织纤维 行业加工总量，中性假设下我们预计纺织纤维行业2021-2025年PLA需求 量分别为0.38万吨、1.15万吨、1.53万吨、1.92万吨、2.30万吨。2.4 聚乳酸关键在丙交酯，公司成功突破丙交酯技术中国聚乳酸目前依旧以进口为主，丙交酯技术突破国产化率有望大幅提升。从进 口 数据来看，中国每年需从国外进口大量聚乳酸。2020年，中国进口聚乳 酸2.57万吨，同 比增长5. 19%； 2021年1-6月，中国进口聚乳