小麦产业链专题报告.docx

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1、小麦产业链专题报告报告综述摘要：小麦是中国仅次于水稻的第二大口粮作物。小麦的主要消费形式是从面粉 向面条、面包、速冻食品等主食转化。小麦产业链工业化速度很快，各环节上产业巨头已现，如面粉加工及销售的五得利、益海、中粮，面粉深 加工产品中, 挂面龙头金沙河、克明面业，方便面巨头康师傅、统一，速冻 龙头三全、思念, 烘焙龙头桃李面包等。上游面粉规模致胜，高周转弥补低利润率，ROE位 于8炉20%区间。下游行业快消品属性强，更为依靠品牌建 设和渠道深耕增厚 回报，挂面、方便面和速冻食品ROE中枢位于15%左右，区间上沿可 达20%,工业烘焙ROE则超过20%o展望未来，行业集中度提升和产业链 整合的

2、动力强劲，围绕消费者品牌意识提升和消费场景细分及专业化，企业成长 和价值创造机会仍然显著。小麦产需国内循环为主，价格稳定有利下游发展。单产提升抵消播种面积减少 影响，小麦年产量处于1.3亿吨高位。制粉消费仍居核心地位，占比达 到70%以上。居民蛋白食物占比增加拉动饲料消费增长。小麦整体呈现供 需平 衡状态，产略大于需推动小麦库销比不断提升，粮食的数量安全得到保障，价格 相对稳定为下游加工营造良好环境。面粉工业转型升级，龙头企业势头强劲。面粉消费总量低速增长，从2015年 的8,419万吨到2020年8,859万吨，CAGR1.3%o家庭消费面粉品牌 化、餐饮和烘焙行业发展推动细分产品市场扩容。

3、面粉行业进入整合提速期， 头部企业加速扩产提升行业集中度，在面粉各细分领域逐步建立领先优势。 随 着集中度上升，面粉头部企业规模效应将逐步显现。同时，由于掌控一手 粮源，可进入深加工领域延长业务价值链。品质便捷的消费需求催生面制品行业发展新机遇。导致居家食用需求大增，推动市场规模超过1,000亿元，但品类生命周期步 入成熟阶段，未来空间有限，预计保持低速增长。方便面市场受到外卖行业冲击，主要体现在销量下滑。从量价增速拆分角度来看, 方 便面销量增速在2011-2016年间从4. 5%快速下滑至-8. 5%,正对应餐饮 外卖行业的高速发展阶段。这段时间外卖市场规模从586亿元大幅增长至3,634

4、亿元，对方便面行业造成明显冲击。而2016年开始外卖行业增 速见顶回落，方便面销量增速同时也从底部回升。 另一方面，方便面价格增速 近些年保持在3%-5%区间，几乎未受影响。方便面市场集中度不断提升，CR5接近80%o康师傅、统一、今麦郎、农心和 日清 五家零售市场份额，从2015年的57%提高到了 2020年的77%, CR5不断提升。其中，市占率提升最明显的是份额最大的康师傅，从 2015 年的35.3%上升到了 2020 年的43.2%, 期间增长率为22%, 强者恒强。受益消费升级，高端产品成为增长引擎。方便面产品升级趋势明显，方便面企业 更多依赖开发高端产品来提升产品单价，进而实现收

5、入和利润增长。据中国食 品科学技术学会统计，容器面占比从2010年的29%提升至2018年 的44%o聚焦高端杯面的日清受益明显，零售额增速显著高于康师傅和统一。 康师傅、统一、今麦郎等企业也持续布局售价5元以上的高端方便面市场，先 后推出了以黑白胡椒系列、金汤系列、汤达人、一菜一面、 老范家快餐面馆面 等产品。3.3 速冻面米制品：品类创新突破瓶颈，餐饮推动二次增长传统速冻面米制品产量下滑，人均消费还有很大提升空间。作为传统主食的替代 品， 速冻面米制品主要包括汤圆、水饺等，主要布局零售渠道。随着餐饮和外 卖行业发展，中国速冻面米制品产量自2013年达到572万吨历史高点后出 现下滑，201

6、8、2019年产量 几乎腰斩。另一方面，对比日本和韩国速冻便餐（主要为速冻面米制品）的人均年消费量， 中国仅0.6千克，约为韩国 的1/3,日本的1/6,消费市场还有巨大的潜力。速冻面米市场呈三足鼎立格局，行业集中度高，但产品创新迭代速冻较慢。三全 在收购龙凤后以28%的市占率依旧位居首位，思念和湾仔码头分别以19% 和17%的市占率位于第二、第三位，CR3达到64%o品类方面，水饺、汤圆占 比达到70%,产品创新力度不足。但近年来头部企业逐步拓展蒸饺、煎饺、馅 饼、预制中餐米保、速冻面等品类，新 品不断面市，整体未来有望重拾增长。餐饮市场是速冻面米制品的新赛道。（1）速冻面米制品零售市场竞争

7、激烈，但餐 饮渠 道的扩张仍处于初级阶段。餐饮渠道主要面向连锁餐饮和团餐，通过直接 采购、专业批发 或经销商配送到门店。日本速冻食品中餐饮渠道占比达到55%, 比零售渠道高出10%o 与此相反，中国速冻行业零售渠道高于餐饮渠道，具体 到速冻面米制品，销售渠道结构以 零售渠道（84%）为主，餐饮渠道仅占16%, 在中日饮食习惯趋近相同的情况下，餐饮渠 道将成为速冻面米制品的新增长点。（2）城市化率的提升、居民人均收入水平上涨都有效 推动了在外就餐人数和频 次的增长。根据国家统计局数据，中国餐饮零售总额2019年达 到 4.67 万亿元，20132019 年 CAGR达到10.6%。而欧睿统计的连

8、锁 餐饮市场规模2019年达到736亿美元，2013-2019年CAGR同样达 到10%o连锁餐饮行业标准化、规模化 需求加深，带动上游规模化采集需求， 速冻行业将充分受益。（3）餐饮业房租与人工成本不断上涨，2019年合计超 过营业额的1/3O通过采购速冻预制半成品代替厨房从头制作，有利于餐饮企 业缩减厨房面积和厨师人数，从而达到精简成本的目的。冷链设施物流发展为速冻米面行业发展提供硬件支持。中国冷链物流行业迅速发 展，冷链物流市场规模从2012年1,100亿元增长到了 2018年 的2,025亿元，期间的CAGR为18%。其中，冷链冷库总容量不断提升，为 速冻食品的储藏和运输提供基本条件，

9、保证速冻食品的稳定供给。根据中国物 流与采购联合会相关数据显示，2013年到2018年间我国的冷库总容量 从 2,411万吨增长到了 2018 年的 5,238 万吨，CAGR达到了 17%, 另 外，冷链运输车的提升也为速冻食品的运输提供了基本条件，有利于速冻食 品在不同区域 之间的运输，对于速冻食品企业的扩张具有较强的拉动作用。2013年到2018年间冷链运输车数量从6万辆增长到了 18万辆，期 间 CAGR 为 25%O烘焙产品：行业整体景气上行，短保面包卡位优良赛道烘焙行业整体高景气，人均消费与日韩相比还有很大提升空间。（1）烘焙产品可 以分类面包、蛋糕、糕点和甜点四类。从规模来看，烘

10、焙产品零售额在2,000亿规模，其中蛋糕、糕点和面包零售额占比较高，分别为42%, 39% 和18%o从增速来看，面包、蛋糕和糕点零售额均保持10%左右增长。2020年烘焙行业整体受到了 一定的冲击，预计疫情 稳定之后行业增速将回归 到10%左右。（2）与饮食习惯较为接近的日韩对比，中国的烘焙行业的市场 规模仍有较大的增长空间。目前日本烘焙产品的人均消费量为18.1千克/ 人， 韩国7.2千克/人，中国与韩国接近，但不及日本的一半。面包品类中 国年人均消费量更低，仅有1.7千克，而日本、韩国分别达到7.0千克 和3.6千克，据此推算，中国面包市场规模还有2-4倍的提升空间。短保面包是高增长的细

11、分品类。（1）中长保面包主打休闲市场，满足消费者对美 味多样休闲零食的需求，短保面包则多用于代餐，主要消费场景在于早餐，人 均消费量和消费频次均比休闲食用高。随着城市生活节奏加快，绝大部分人准 备早餐的时间不超过15分 钟，使得在家用餐逐步被外出用餐所替代。食用 简便、购买便利的短保面包符合人们早餐 习惯变化趋势，叠加西式文化传播， 是烘焙市场高增长的细分赛道。（2）对比桃李和达利的零售额变化，主营短保 面包的桃李零售额从2015年的35亿增至2020年的83亿，CAGR 达到19%,而主营长保的达利则停滞不前。观察面包的价格增速，从2014年 开始波动上升，由于短保面包零售价格高于长保面包，

12、从侧面佐证短保的增长趋势。（3）从市 场规模来看，短保目前占比为5.6%,长保为14.2%,烘焙 店为17.9%,短保体量相比还 很小，增长空间可观。以桃李为代表的中央工厂+批发模式现阶段优势突显。短保烘焙行业的商业模式主 要 是中央工厂+批发模式和中央工厂+连锁店模式。中央工厂+连锁店模式通过产 品、服务的 差异化来获取溢价，主要面对高端消费人群，产品新鲜多样，口感 较好，注重消费体验，但店面运行成本相对较高，表现为为高毛利、高费用、低净利。中央工厂+批发模式利用规模化成本优势和标准化生产工艺实现快速扩 张，毛利较低，但费用较低、净利较高。现 阶段，受制于店面成本快速上升， 中央工厂+连锁店

13、模式增长乏力。例如连锁烘焙店企业克莉斯汀近年的营收额不断 减小，期间CAGR为-11%,门店数量也呈现逐年下降的趋势。非现做型的烘焙店被包装烘焙产品逐渐挤出市场。参考日本市场，烘焙店按照是 否再店内烘烤分为两种：生产小卖业和非生产小卖业，前者是指在店内烘烤制作 的，而后者店 铺只负责销售或简单加工，产品品质与品种与包装产品类似，缺乏 竞争优势。从1991年到2007年，日本生产小卖业的数量并未减少，其销 售额却从1991年的28,731百万日元增长到了 2007年的397,204百万日元，增幅明显；相比之下，非生产小卖业的店铺数量和 销售额大幅下降。4投资建议4.1品质化、便捷化的消费趋势是行

14、业增长的强劲动力可支配收入快速增长，品质消费时代来临。当下，已有49%的中国家庭可支配年 收入 达到13.8万元人民币以上。收入的增长使人们在满足了基本生活需求 之后，开始追求更高的生活品质，比如定期外出就餐等。同时，三四线城市的 中上层中产阶级消费者数量快速增长。这部分家庭的可支配年收入在13.8万至29.7万元人民币之间（宽裕小康和大众 富裕），人口复合 增长率达到38%,高于一二线城市的23%0这些中产家庭占到三四线城市人口的34%以上，接近一二线城市5年前的水平。这也说明中低线城市乃至农 村市场大有消费潜力可挖。家庭规模缩小，生活节奏加快挤占做饭/吃倪时间，方便食品需求快速增长。中国

15、家庭户均人口从建国初的5.3人减少至2.9人。结婚年龄的推迟，不婚 率和离婚率的提高，计划生育政策带来的低生育率及寿命的延长，是造成户均 人口数量下降的主要原因。2000年至2016年，1人和2人的微型家 庭占全部家庭户的比重从25%增长到40%o同时，生活 节奏加快导致生活方 式变化，每天花在做饭/吃饭上的时间控制在2小时内。家庭小型化 叠加用 餐时间缩水，将提升方便食品、预制菜肴的渗透率。（1）挂面集中度迅速 提升，龙头企业占据发展先机，规模经济带来系统低成本, 进入持续扩张的良性循环。（2）方便面市场高度集中，领先企业掌握定价权，利润水平稳定， 高投资回报。 未来重点机会在高端化、健康化

16、细分品类的增长。（3）随着冷 链物流基础设施发展，连锁餐饮的巨大需求是速冻面米制品行业的 新机遇， 产品多元化扩容也有助于零售市场重拾增长。（4）烘焙市场规模大且非常分散，现阶段工业烘焙可实现快速标准化复制，将 率先享受市场快速增长红利。1供需两旺推动小麦产业链迭代升级作为中国第二大口粮作物，小麦产业链工业化速度很快，各环节上产业巨头已现, 如 面粉加工及销售的五得利、益海、中粮，面粉深加工产品中，挂面龙头金沙 河、克明面业，方便面巨头康师傅、统一，速冻龙头三全、思念，烘焙龙头桃李面包等。成本和消费者驱动下，产业链演化仅算棋至中盘，集中度提升、产业 链整合动力强劲、天花板仍高，围绕消费者品牌意

17、识提升和消费场景细分及专 业化，企业成长和价值创造机会仍然显著。横向对比小麦产业链各行业，我们总结得到以下规律：（1）从小麦到面粉再到工业化食品，按照品类转化加工的复杂程度，毛利率逐步 提 升，面粉平均毛利率约为10%,挂面毛利率约为25%,而烘焙产品则可以 达到30%乃至更高。（2）各品类发展速度取决于品类属性和消费习惯。一方面，方便食品（方便面、 速 冻面米制品）发展快于厨房食品（面粉、挂面）。另一方面，中国面食传统 的食用方式是蒸 煮，面条、饺子等符合传统饮食习惯，发展较早。相反，西式 的烘焙行业消费渗透率仍然很低，行业尚处于产业化早期阶段。（3）同一品类不同渠道利润水平差距很大。零售渠

18、道享受品牌红利但销售投入较 高，餐饮渠道更注重性价比但较少市场投入，导致毛利率零售渠道高于餐饮渠 道，而净利率餐饮渠道却高于零售渠道。例如主要经营零售渠道三全毛利率较 高，主要经营餐饮渠道的安井净利率高。（4）食品加工业净资产回报率与净利率相关性更高，净利率的提升主要依靠规模 扩张和成本控制，二者相辅相成。处于快速发展阶段的企业净资产回报率短期 会受到资产周转率拖累，待全国化布局完成、竞争优势确立后回报水平将持续 上行。具体至各行业，我们认为：（1）面粉行业进入整合提速期，竞争加剧短期压制利润水平，表现为收入增幅快 于利润增幅。随着集中度上升，面粉头部企业规模效应将逐步显现，价格竞争 将过渡到

19、品牌、价格与服务的综合竞争。同时，由于掌控一手粮源，可进入深 加工领域延长业务价值链。（2）挂面从消费属性上看更接近米面等粮油食品，早期挂面生产通常作为面粉厂 的附属，因此挂面行业发展阶段与面粉接近，集中度迅速提升，龙头企业占据 发展先机，利用成本优势进入持续扩张的良性循环。（3）方便面作为成熟品类代表，市场规模增长逐步放缓甚至停滞，市场高度集 中， 领先企业掌握定价权，利润水平稳定，高投资回报。未来方便面重点的机 会在高端化、健康化细分品类的增长。（4）速冻面米制品近些年受到餐饮外卖高速发展冲击，同时创新力度不足，虽然 零售市场集中度较高，但过高的销售费用侵蚀利润和回报。随着冷链物流基础 设

20、施发展，连 锁餐饮的巨大需求是速冻面米制品行业的新机遇，产品多元化扩 容也有助于零售市场重拾增长。（5）烘焙市场规模大且非常分散，工业烘焙可实现快速标准化复制，将率先享受 市场快速增长红利。饼屋烘焙满足高端细分需求，长期看存在发展机遇。2上游：小麦产需基本平衡，面粉工业整合升级1小麦产需国内循环为主，价格稳定有利下游发展单产提升抵消播种面积减少影响，小麦处于供需平衡状态。（1）伴随中国粮食作物、经济作物、饲草料种植结构进一步优化，特别是华北地区地下水超采区等低产地块逐渐退出小麦生产，小麦播种面积近五年略有减 少，2019年为23,728千公顷，对比2015年的24,597千公顷下 滑3.5虬同

21、时，随着小麦育种技术的不断提升，农药、化肥等农资的使用， 以及精细化管理水平的提高，中国小麦单产稳步提升，2020年已达 到5. 63吨/公顷。小麦持续增产主要靠单产拉动。（2）近年来中国小麦消费量与生产量基本保持稳定, 2015年一2017年小麦的总消费量保持在112002020年消费量保持在 产量保持着微幅的上涨, 的13,400万吨，期间12800万吨左右，期间 从 2015 年的 13,019CAGR 为 0. 6%o生产量始终略有结余。万吨左右，而2018CAGR为 1.7%；小麦的生万吨增长到2020年小麦消费以制粉用途为主，饲料和工业消费有所增长。按用途分，中国小麦可分 为制 粉

22、用粮（口粮）、饲料用粮、工业用粮以及种用粮。目前中国正处于食物 消费结构升级阶段，人均口粮消费呈下降趋势，而肉、禽、蛋以及水产品需求 保持增长，粮食的饲料需求和工业需求扩大，致使小麦消费结构出现调整。（1）制粉消费。小麦制粉消费总量从2015年的9,300万吨减少至2020年的9,180万吨。随着城镇化的深入发展及居民收入水平的 提高, 制粉消费占比将继续缓慢下降。(2)饲料消费。在很长一段时间内，小麦在饲用方面的消耗量处于一个比较低 的水平。一方面是因为供应更为充足的玉米更适合作为饲用的对象，另一方面 小麦作为基础性口粮对于中国的粮食保障非常重要，因此小麦优先用于保 障口 粮消费。但近年来随

23、着替代能源的需求提升，工业领域对于玉米的需求逐渐增多 支撑玉米价格，因此小麦的替代效用逐渐增强，而替代比例则由二者的价格差 决定。小麦-玉米价差与小麦饲用消费量呈现明显的反向相关。(3)工业消费。中国的小麦加工还处于初级阶段，精深加工转化率不高，因此 工业消费主要集中在淀粉、谷肮粉、酿酒、工业酒精、 麦芽糖、调味品等领域, 总量维持在1,000万吨左右。库销比不断高企，进口有扩大趋势但占比仍低。由于小麦持续丰产，年度生产量 连续大于需求量，使得中国小麦年末结转库存量持续增加，库销比攀升至90% 以上，远高于世界公认的40%合理水平，去库存压力较大。进口小麦主要用作 品种结构上的调剂，由于内 外

24、价差保持高位，进口利润拉动，近两年小麦进口 有所增长。但进口量占国内消费量比例 很低，小麦价格走势主要取决于国内的 供需情况，国际小麦价格波动对国内市场影响不大。种植收益持续下滑，小麦价格长期存在上调预期。由于土地、人工成本及农药、 机械作业等费用上涨，导致小麦种植成本增长，种植净利润空间受到侵蚀， 2018年降至-419元/吨。而中国小麦的价格主要围绕政府制定的最低收购价这 一价格中枢波动。最低收购价的制定依据则是经测算后的行业平均种植成本， 为避免种植亏损带来的农民生产管理积极性的下降，最低收购价面临上涨压力, 进而抬升小麦价格水平。2.2面粉需求多元化专业化，面粉工业竞争格局基本确立 根

25、据加工精度，面粉可分为全麦粉、标准粉和特制粉。全麦粉粗纤维含量高，颜 色深 且口感差，目前加工量较小。标准粉基本消除了粗纤维和植酸及灰分，营 养全面，但不如特制粉的颜色好看，口感和消化吸收率也不及特制粉。特制粉此前也叫富强粉，又分为特 一粉和特二粉，所含蛋白质虽然高于大米、玉米、 高粱等谷物，但营养价值较低，通常与 标准粉配合食用。根据面筋质量，面粉可分为高筋粉、中筋粉和低筋粉。高筋粉蛋白质含量12%以 上， 筋度最强，多用来做面包、批萨、泡芙、油条、千层饼等需要依靠很强的 弹性和延展性来包裹气泡、油层以便形成疏松结构的面食。中筋粉蛋白质含量 平均在10%左右，多用在中 式点心制作上，如包子、

26、馒头、饺子等。低筋粉蛋 白质含量一般不高于9%,适合做蛋糕、 饼干、蛋挞等松散、酥脆、没有韧性 的点心。制粉加工副产物还有高值化利用潜力待发掘。小麦在加工成面粉的同时，还会得 到20%-30%左右的萩皮、胚芽等副产品，当前主要被用作饲料。这些副产品有较 高的营养价值，深度加工可以产生诸多经济附加值更高的小麦淀粉、淀粉糖、 酒精等，也可以通过进一步水解产生小麦蛋白等高附加值产物。除此之外，小麦 熟皮还可制备戊聚糖和膳食纤维。中国稻谷加工业利用稻壳发电、供热，利用 米糠制油，综合利用率达到约30%。与此相比， 小麦以麦胚产量计，副产物利 用率仅0.8%左右。面粉家庭消费保持稳定，餐饮、烘焙消费较快

27、增长，食品工业消费下行。总体看, 面 粉消费总量低速增长，从2015年的8,419万吨到2020年8,859万吨，CAGR1.3%o其中，市场流通面粉增速稍高，从2015年的5,595万吨增长到 6,145万吨，CAGR2.4%o 分项看，随 着家庭消费面粉品牌化，小包装面粉的增长速度较快，而非流通面粉逐步减 少；现代餐饮业对面粉质量、口感、健康要求大幅提升，推动专用粉快速增长; 消费者饮食习 惯变化，对烘焙面点需求增加，烘焙市场高速增长；而速冻、方 便面等受餐饮及外卖冲击，需求明显下滑。餐饮消费占比不断提升，挤占家庭与食品工业消费份额。面粉餐饮消费占比从2015年的33%提升至2019年40

28、%,而相应的，食品工业消费、家庭 消费占比则分别下降4%和3%。面粉城乡家庭消赛出现分化，农村仍在缓慢增长。中国城镇和农村居民的家庭消 费量存在很大的差异，人均差距约为25 kg/年。同时，城镇居民面粉的家庭 消费量从2013年的11.9 kg下降到2019年的10.9 kg。城镇居民 对于食品种类和消费场景拥有更多的选择权以及更高的消费能力，因此对于传 统主食面类的需求不断降低。相反，农村居民选择范围有限，面粉的人均消费 量尚未见顶。小麦加工行业集中度低，领先企业扩产加速。当前中国小麦加工企业产能前三名 是五得利小麦加工产能为4.6万吨/天，益海嘉里产能为2.2万吨/天， 中粮粮谷产能为1.

29、5万吨/天，产能CR3仅12%左右，对比美国ADM、 Ardent. Graincraft三家产能占比合计 91%。未来产能集中度存在很大提升空 间。按照三家五年扩产计划，日加工能力将在现有基础上翻一番，计划新建产 能约9万吨/天。行业集中度的上升伴随激烈的价格竞争。总体来看，小麦与面粉价格均呈波动上 升态势，小麦价格的变化会通过小麦加工企业向面粉市场传导。但近几年来随 着头部企业产能快速扩张和市场争夺，产品价格竞争愈演愈烈，导致面粉价格 自2016年起进入下降通道。头部企业具备规模效应，成本优势挤占小企业生存空间。小麦加工的头部企业开 工率可达到85%以上，远高于小型企业的40%-50%；头

30、部企业上下游议价能 力强，毛利率可 达到8%-10%,几乎是小企业的两倍；从销售渠道来看，龙头 企业具有全国产能布局，销售半径较大，运输成本也相对较低。小型企业面临 被市场“出清”的前景。头部企业展开全渠道竞争，同时各自拥有优势领域。五得利具备成本和先发优势, 在 餐饮粉领域份额领先；南顺具备一流的烘焙粉研发能力，主攻饼屋烘焙领域; 益海布局比 较全面，在品牌小包装、饼干领域份额领先；中粮在速冻、工业烘 焙领域份额领先，品牌 小包装增长明显。随着益海、中粮产能扩张提速，市场 容量最大的餐饮粉是其主要的业务 拓展方向，与五得利的竞争将日趋白热化。面粉的毛利率和两方面因素有关：一是下游的市场增速，

31、二是面粉性能要求。例 如品 牌小包装的市场尚处于上升通道，烘焙领域一方面市场增长较快，一方面 对面粉的品质和性能指标也要求较高，因此毛利率均超过12%,饼屋烘焙可达 到20%o相反，餐饮粉面粉专业要求不高，面条、饼干和速冻食品市场增速放 缓甚至规模出现下滑，毛利率处于3- 8%的区间。3下游：必选属性基础稳固，消费升级驱动增长挂面：集中度加速提升，品类升级有望持续行业规模告别高速增长，价格提升重要性逐步显现。挂面行业产量增速放缓， 2019年达到840万吨，与估算的国内挂面饱和消费量1,000万吨相比, 量的空间增长有限。挂面零售市场的销量增速达到2014年高点10. 8%后步 入下行通道，2

32、019年降至5.5%。剔除2020年疫情对挂面销量的提振作用, 预计将保持低速增长。未来，挂面市场规模的增长驱动力将更多来自价格的提 升。行业集中度进入上升期，内部竞争加剧。2019年，挂面行业销售额排名前五的 企业 分别是金沙河（51.2亿）、克明（28.2亿）、博大（14.5亿）、想 念（13.5亿）和益海嘉里 （8.7亿），CR5仅31%o伴随行业整体增速放 缓，头部企业为保证市占率和开工率，积极开展价格竞争，导致挂面平均出厂 价格一直在5元/千克附近徘徊，从而逐步淘汰不具有规模效应和成本优势的 中小企业，进而提升行业集中度。头部企业加速产能布局，巩固先发优势。当前挂面市场份额领先的金沙

33、河和克明 在产能扩张的计划上也远高于其他企业，第一梯队领先地位逐步稳固。预计未 来三年，金沙河和克明将在目前产能规模基础上翻一番，分别达到245万吨 和132万吨。同时，因面粉在挂面的成本中占比高达80%,金沙河和克明 也计划配套面粉产能扩建，希望通过掌握一手粮源实现成本有效管控，提升产 品性价比优势。迎合消费升级趋势，面条新品类市场有待发掘。中国的面类消费仍然以挂面和方 便面为主。而日本市场上对于面类的消费则比较多元化，除了挂面和方便面之外, 冷藏面和冷冻面的消费占比超过20%o冷冻面和冷藏面符合消费者对饮食新鲜 和健康的需求，满足消费者对口感的追求。同时，在餐饮渠道，冷冻面和冷藏 面同时符

34、合连锁餐饮的发展趋势和外卖高速出餐的要求，预计将迎来快速发展。婴幼儿辅食面条成为行业新风口。目前，大陆婴幼儿辅食与奶粉消费额的比例 为1:7,港澳台地区为1:4,欧美发达国家达到1：1,渗透率还有较大提升 空间。近几年，婴幼儿辅食需求量保持较快增长，2018达到32.3万吨， 而行业产量仅为13.2万吨，供需缺口大。 由于谷物类辅食可以满足婴幼儿 基本的饱腹需求，在所有婴幼儿辅食中占比达到55%o其中，婴幼儿辅食面条 由于制作简便，适口性好，可与其他食材自由搭配，育儿家庭的渗透 率逐步提 升。国际品牌亨氏最早推出符合国家标准要求的婴幼儿面条产品，克明也通 过OEM方式介入，目前市场还处于早期发展阶段。随着婴幼儿父母收入水平和 受教育程度的提升，行业发展基础条件渐趋完善，有望成为面条企业的蓝海业 务。3.1 方便面：行业格局日趋稳定，高端市场方兴未艾 方便面需求接近饱和，市场步入成熟期。方便面零售市场规模2013年达到933亿元的历史新高后增速开始放缓，2014-2016年间甚至出现萎缩，行业整体需求高位回落，2019年才重新回到900亿元上方. 2020年疫情