老鹰教育拟创业板上市大班面授+完备课程+强大师资实现规模效应.docx

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1、内容目录.老鹰教育拟创业板上市，拥有7大校区、覆盖全国 41.1. 开展历程：从新三板转战创业板，招生规模进一步扩大 41.2. 公司概况：提供美术艺考培训服务，文化辅导课程为辅助 41.3. 运营分析：面授长期班占比到达82.7%,文化课作为辅助培训 61.4. 财务数据：业绩保持平稳增长，2019年归母净利润到达0.8亿元7.行业维度：美术艺考升学刚需驱动下，预计2022年市场规模为35170亿元91.5. 艺术培训：素质教育趋势下，艺术教育的普及与推广逐步推进 91.6. 美术培训：教育升级+就业变迁，美术培训市场预计2022年到达1110.50亿元9市场空间：少儿+艺考+成人构成，美术

2、培训市场预计2022年到达1110.50亿元10少儿培训：适龄人口基数庞大，素质教育引领培训需求释放 101.6.1. 美术艺考：升学刚需驱动，预计2022年美术艺考培训市场规模为351.70亿元111.6.2. 成人美术：全面提升美术素养，预计到2022年我国成人美术培训市场规模将到达194.10亿元121.7. 竞争格局：目前以线下培训为主，以直营与口碑为主要方式 12.核心看点：大班规模化运营，课程体系、师资力量完备 141.8. 教学模式创新，规划化大班启动创造规模效应 141.9. 品牌效应显著，口碑传播下学员遍布全国 141.10. 课程体系、师资力量完备，打造国内顶尖美术培训中心

3、 15.募资投向：新建场口 “老鹰”培训基地工程，未来三年在32个城市建立体验中心 16图表目录图1 :老鹰教育开展历程4图2:老鹰教育主营业务5图3:老鹰教育入学流程6图4:公司营收构成（万元）6图5:公司营收占比6图6:公司以直接招生为主（万元）7图7:公司培训班收费（元/天）7图8:公司营收季节分布（万元）7图9:公司营收及增速8图10:公司归母净利润及增速8图11:公司业务毛利率（%） 8图12:公司营业本钱构成（） 8图13:公司费用率（%） 9图14:公司预收款项（万元）9图15:我国艺术培训市场（亿元）9图16:我国美术培训市场空间10图17:我国幼儿园、小学一级初中在校人数 1

4、1图18:我国少儿美术培训市场11图19: 2012-2019年参加美术联考人数 11图20:美术联考人数前十省份（人）11图18:我国少儿美术培训市场图17:我国幼儿园、小学一级初中在校人数资料来源:教育部,安信证券研究中心少儿美术培训市场（亿元）yoy22。1.L56002 工 2 m资料来源：易观智库,安信证券研究中心20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%22.3.美术艺考：升学刚需驱动，预计2022年美术艺考培训市场规模为351.70亿元面对激烈的高考竞争，美术高考越来越受到考生和家长的认可，可选的美术

5、专业院校也日益 丰富。截至2019年6月15日，全国共有高等学校2,956所，其中559所都开设了美术类 专业，每年招收超过50万美术艺考生2。这559所院校中除了教育部批准的29所独立设辂 的本科艺术院校和15所参照独立设珞本科艺术院校招生高校以外，还包括普通高考生熟知 的“双一流”高校及其他一本、二本综合型院校。以北京地区为例，2019年招收美术高考 生的“985/211”高等院校就包括清华大学、北京大学、中国人民大学、北京邮电大学、中 国传媒大学等众多知名高校。随着美术生就业方向的多元化，美术专业可选院校的丰富化，越来越多高中生选择美术艺考， 2019年参加美术联考的人数56.30万人。

6、2019年全国高考报名人数1,031万（不含高职扩 招补报名人数），比2018年增力口 56万人，同比增速为5.74%。其中参加美术联考的人数56.30 万人，比2018年增加4.7万人，创2012年以来新高。图19: 20122019年参加美术联考人数图20:美术联考人数前十省份（人）资料来源:教育部,安信证券研究中心资料来源:教育部,安信证券研究中心资料来源:教育部,安信证券研究中心每年一大批美术艺考生升学使得美术艺考培训市场形成稳定又持久的刚性需求。为了保证升 学成功率，美术艺考生约8090%都会在考前参加校外培训。根据Analysys易观的数据， 我国美术艺考培训市场规模从2015年的

7、162.30亿元不断提升至2019年的259.90亿元， 年均复合增速12.49%。预计2022年美术艺考培训市场规模为351.70亿元。图21:九大美术院校录取率图22:我国美术艺考培训市场美术艺考培训市场（亿元）yoy索取率6.00%5.00%4.00%3.00%术学院术学院矍术学院囊术学院术学院清芙学院 湖荚一术 西羹术 四萩术0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%CD资料来源:教育邙,各学校网站,安信证券研究中心资料来源:易观智库,安信证券研究中心224.成人美术：全面提升美术素养，预计到2022年我国成人美术培训市场规模将到达194.10亿元根据An

8、alysys易观数据统计，我国成人美术培训市场规模从2015年的76亿元不断提升至 2019年的145.80亿元，年均复合增速17.69%。未来，随着我国居民生活水平的不断提高， 越来越多美术爱好者开始寻求专业的美术指导，全面提升美术素养，实现自我完善，预计到 2022年我国成人美术培训市场规模将到达194.10亿元。图23:我国成人美术培训市场资料来源:易观智库,安信证券研究中心23竞争格局：目前以线下培训为主，以直营与口碑为主要方式美术培训行业从教学场景上可分为线下、纯在线和线上线下融合模式，其中以线下的现场面 授培训模式为主。纯在线模式以美术宝、画啦啦等为代表，在美术培训市场推行“在线1

9、对 1”和“在线小班课”教学，探索纯在线教学模式；以夏加儿代表的线下美术培训机构也开 始尝试“互联网+”的开展思路，借助互联网推出“双师STEAM艺术课堂”，与线下实体校 区教育互为补充，融合开展。在扩张方式上，规模较大的美术培训机构大局部采取“直营+加盟”模式，区域中心城市以 直营为主，同时通过加盟模式下沉三四线城市。直营是加盟模式的基石，良好的直营单店可 巩固周边加盟店的质量。在招生模式上，早期的营销方式以口碑为主，宣传手法局限于各画室自行运营的网页和大规 模纸质印刷广告。自媒体兴起和互联网信息大爆炸使得各美术培训机构的信息公开透明，口 碑宣传也由熟人口口相传开展到网络式点评。自媒体和互联

10、网时代的招生宣传不同于以往， 学员和家长掌握的信息更多，取舍比照的维度更广，各家培训机构的竞争也更加透明，因此 美术培训机构在生源获取上更加多元，开始探索在线宣传和在线互动的引流方式。图24:市场竞争格局西北部东北部西安美木学除湖北美术学院治华大学芟术学院川渝克中0I :天翼画室口璃岭西富廓事升悯空事JH关京廉阳画室朗一学生/卅美漳寿院土印荚求与猊京滓良二中山美术学忧用青艺考照马画室水木郡西里同达田室骨，干倒良，是匕陋室青电司空艺网消荚艺考南山2考卢可卿画里 Z道画室、博曾两宰I小甲丽型Im佗画室htjIIXT 工每成功轨迹画里INK画室大金网室R厝画豆资料来源:艾瑞咨询,安信证券研究中心老鹰

11、教育2019年市占率到达1.1%,目前行业整体分散度较高、预计集中度将不断提升。美 术培训行业线下、线上以及线下线上结合多种教育模式并存。美术培训重体验、依赖线下的 特点，局部具有一定品牌优势的机构通过“直营+加盟”模式已广泛布局全国各大城市。受 限于地域资源、教学模式等因素，美术培训市场相对分散，行业集中度不高。随着大型培训 机构教学体系继续完善，师资力量不断增强，培训水平不断提高，教学质量持续稳定，行业 口碑不断积累，一些规模较小竞争力较弱的培训机构势必会倒闭或被大型培训机构兼并，行 业集中度将会不断提高。老鹰教育的营收为2.87亿元，在美术艺考培训行业的市场占有率 为 1.10%图25:

12、老鹰教育市占率3.532.521.510.503.532.521.510.50营收（亿元）市占率2017201820191.15%1.10%1.05%1.00%0.95%0.90%0.85%资料来源:公司招股书,安信证券研究中心3.核心看点：大班规模化运营，课程体系、师资力量完备31教学模式创新，规划化大班启动创造规模效应不同于小画室规模小师资少，公司作为“规模化”开展的大型美术培训机构，一改传统“家 教”范式，做到教师全职、全身心投入教学，通过创设职业开展通道、绩效考核、核心人员 持股等各种激励方式留住优质师资，同时通过集中的教师内训机制提升整体教学水平，发挥 教学相长的优势。图26:老鹰教

13、育教学模式资料来源:公司招股书,安信证券研究中心公司就招生规模而言，单个直营校区师资可以稳定在100人以上，形成从骨干到中坚到新老 师的完整教学梯队，专业设珞上不仅区分素描、速写、色彩和设计等各个科目。小画室招生 容量的上限一般在200人左右，大型美术培训机构单个校区培训规模可以到达3,000人。“规 模化”解决了行业开展的痛点和难点，使得大型美术培训机构业态能够提供更加优越的教学 场所、更加稳定的师资和更加先进的标准化教学方式，也为教研教改提供了基础和动力。公 司还针对不同省份、不同院校分布教学力量，做到专、精、深。比方发行人的设计课程，就 做到按四川美院、天津美院、江南大学等不同院校分设教

14、学队伍剖析技巧和设计风格。公司拥有国内优秀的教学团队，教学带头人均拥有十分扎实的艺术功底，并从事多年教育培 训工作，骨干教师主要来自全国各大专业美术院校，具有较高的综合专业技能、教学能力和 沟通能力。经过多年开展，公司形成了一支专业专攻、教学精准、体系缜密、梯队充分、师 资雄厚的教学团队。3.2. 品牌效应显著，口碑传播下学员遍布全国公司在屡次被专业机构和业内报刊评为“全国十佳画室”、“杭州十大品牌画室”、“浙江最具 价值教育培训机构”和“浙江市场消费者最满意十大教育培训机构”。良好的行业口碑和品 牌形象有助于获得学员和家长的认可，进而有利于公司获取生源，进一步拓展市场。以2019 年为例，公

15、司学员参加浙江省联考取得90分（含）以上成绩的有224名；共取得九大美院 合格证2,891张；2,866人被本科院校正式录取，其中730人被九大美院录取（含中国美院 312 人）。从生源地分布来看，公司学员来源较为广泛，其中，2019年学员来自全国32个省、自治区、直辖市及港澳台地区。报告期内，公司与培训业务直接相关的收入主要来自浙江省学员，2017 年度、2018年度及2019年度，浙江省生源收入金额为7,827.68万元、11,520.50万元及 16,647.58万元，占比分别为45.43%、50.07%和59.14%,金额及占比逐年增加，与公司的 具体校区开办场地及营销服务网络布局相匹

16、配。由于美术培训目前以线下画室为主，具有一 定的区域性限制，公司最主要的培训场所银湖校区、富阳校区、象山校区、紫云教学点及义 乌校区、温州校区均开设在浙江省内，并且营销服务网络也主要布局在浙江省，故报告期内 浙江省生源收入增幅较大。其他省地区 湖南省 山东省 河南省 云南省 四川省 江西省 江苏省 安徽省 福建省 广东省 浙江省图27:公司营收地区分布（万元）.资料来源:公司公告,安信证券研究中心目前公司已形成富阳、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都七个校区，教学范围分布华东、 华南、西南等地，场口校区建成投用后自建校区总建筑面积到达10万平方米，教职工近600 人,2019学年共培训美术艺考

17、学员4,700多人，培训美术兴趣学员2,500多人。2017年2019 年分别实现收入1.73亿元、2.34亿元和2.87亿元。3.3. 课程体系、师资力量完备，打造国内顶尖美术培训中心教学方案方面，公司美术艺考培训教学方法与教学内容与国内主要美术专业院校接轨，注重 课程体系的科学性和前沿性。公司教研团队由总部统一设辂，统筹安排各校区教研工作，各 校区同时安排专人负责针对性研究，结合学员不同美术基础、不同报考方向、不同学习阶段 等具体情况推出多种教学方案，对学员进行更有针对性的训练。公司通过对美术考学和美术 专业院校教学开展趋势的长期研究，有效把握行业动态和艺考风向标。经过近几年的教学实 践，

18、公司已积累了丰富的教学管理经验，并建立了覆盖美术艺考培训的完整课程体系。课程内容方面，美术专业课程分为素描、色彩、速写、设计四个科目，实行教研组和教学区 块交叉管理。各个科目均有专门的教研组进行教学研究、教学编排、教学把控和教学考核。 教学区块主要负责教学管理、教学进度和科目间的课程协调。截至2019年12月，老鹰画室教职员工总人数为595人，其中美术专业教师337人、文化 课教师19人，均为与公司签订了劳动合同的全职员工。美术专业教师分属素描、色彩、速 写、设计四个科目，汇聚行业精英，对各个省份的联考和各大专业院校的校考均有针对性的 研究。设计课团队成立于2015年，专门教授针对各大美院及重

19、点综合院校的设计课程，具 有丰富的教学实践经验。教学团队不仅能够根据考试改革的变化以及学员的个人能力在不断 变化中制定个性高效的教案，而且能够迅速找出学员的弱点实施针对性强化提高训练。经过 多年的积累，公司建立起科学的教学体系、严谨的管理制度，在教学过程中动态把握美术艺考开展方向和青少年成长规律，全方位打造国内顶尖美术培训中心。4,募资投向：新建场口 “老鹰”培训基地工程，未来三年在32个城 市建立体验中心公司召开2019年第二次临时股东大会审议批准本次IPO相关事项，会议同意公司发行不超 过1,250万股人民币普通股（A股）股票，占发行后总股本的比例不低于25%。本次拟公开 发行不超过125

20、0万股，拟募资6.45亿元，将用于新建场口 “老鹰”培训基地工程、体验中 心建设和品牌推广工程、信息化建设工程。表2:老鹰教育募资投向资料来源:公司公告,安信证券研究中心序诉日之召？工程总投资（万募集资金投诉EI女虫号元）-资额（万元）1新建场口 “老鹰”培训基地工程47,024.0830,000.002018-330111-82-02-010704-0002体验中心建设和品牌推广工程10,601.2910,601.29富发改产业2020 1号3信息化建设工程6,895.206,895.20富发改产业20202号合计64,520.5747,496.49根据公司战略开展目标，未来三年内公司拟在杭

21、州总部建立营销推广中心,并在福州、南京、 苏州、厦门、济南、郑州、南昌、青岛、广州、徐州、兰州、沈阳、大连、哈尔滨、长春、 武汉、成都、昆明、长沙、上海、南宁、宁波、湖州、嘉兴、绍兴、衢州、温州、余姚、海 宁、诸暨、瑞安、乐清全国32个城市分阶段、分步骤建立体验中心，形成覆盖全国主要城 市的较为完善的营销服务网络体系。图21:九大美术院校录取率 12图22:我国美术艺考培训市场12图23:我国成人美术培训市场12图24:市场竞争格局13图25:老鹰教育市占率13图26:老鹰教育教学模式14图27:公司营收地区分布（万元）15表1 ：老鹰教育主要课程5表2:老鹰教育募资投向161 .老鹰教育拟创

22、业板上市，拥有7大校区、覆盖全国开展历程：从新三板转战创业板，招生规模进一步扩大老鹰教育是一家营利性民办美术培训机构，主要以面授方式为学员提供美术培训服务，致力 于培养学员的绘画技能、创意思维和审美旨趣，提升学员的综合美术素养。其主营业务的开展历程可以分为以下两个阶段：第一阶段（2013年2017年）：形成了象山、富阳两大校区，招生规模逐年扩大。2016年先 后在深圳、义乌设立校区，2017年在温州设立分校，逐步向杭州以外地区扩张开展。在此 期间，公司的治理结构和管理体系日趋规范，并于2016年8月在全国股转系统挂牌，成为 非上市公众公司。第二阶段（2018年至今）：正式启用新建的银湖校区，进

23、一步扩大招生规模。新校区设施完 善、教学和住宿环境一流，为公司巩固行业竞争地位奠定了坚实基础。为进一步巩固开展势 头，2018年公司在富阳区场口镇购珞土地新建“场口校区”。未来，“场口校区”与“银湖 校区”将成为老鹰股份在杭州地区的“双子座”培训基地，与浙江省内及外省校区形成良性 互动，共同推动公司做大规模、做强品牌、做优口碑。2018年-至今图1:老鹰教育开展历程八也成了象山、富阳两大校、 区，招生规模逐年扩大。正式启用新建的银湖校区, 进一步扩大招生规模 2018年公司在富阳区场口 镇购置土地新建“场口校 区”2013-2017 年资料来源:公司招股书,安信证券研究中心12公司概况：提供美

24、术艺考培训服务，文化辅导课程为辅助公司主要面向美术艺考学员提供美术培训服务。美术艺考的报考形式主要包括美术联考（又 称美术省级统考）和美术校考，报考学生需参加省联考，联考成绩合格后方可根据报考志愿 选择参加校考，最终结合专业课和文化课成绩，才能被所报考院校择优录取。公司提供的美术专业课程主要有素描、色彩以及速写，同时还针对四川美术学院、天津美术 学院、鲁迅美术学院、江南大学、东华大学等专业院校艺考生开设设计课程。经过近十年的 开展，公司已形成富阳、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都七个校区，教职工近600人， 2019学年共培训美术艺考学员4700多人，培训美术兴趣学员2,500多人。图2:老

25、鹰教育主营业务资料来源:公司招股书,安信证券研究中心资料来源:公司招股书,安信证券研究中心公司设珞专门的班级提供上述培训课程，主要分为长期班和短期班。此外，为兼顾学员文化 课成绩，提高本科综合录取率，公司还为参培学员开设文化辅导课程。表1：老鹰教育主要课程班型班型班级设珞培训时间招生对象班级特色设珞基础教学、提高性教学、联考冲 刺、校考冲刺四个阶段培训，课程以素 描、色彩、速写以及设计为主，文化课长期班美术班长期班美术班根据考试时间安排，一般 为每年7月至次年2月应届或往届美 术生为辅；根据学员专业课水平调节基础教学阶 段和提高性教学阶段时长，因材施教； 在冲刺阶段，根据各省联考、各校校 考要

26、求进行针对性训练和模拟考试，有 的放矢。短期班每年7月至8月暑假期 间；每年1月至2月寒假期 间；利用寒暑假或 周末接受短期 兴趣培训的学员设培基础教学、提高性教学两个阶段短 期培训课程，课程以结构素描、色彩色 稿或完整画面临摹、写生等为主。文化课班2017年、2018年集中 在每年3月至6月、9月至10月；2019年集中在2浙江学员培训内容为语文、数学、英、由“，、，l 语、政治、历史、地理、物理、化学、左鬻对美木生物、技术；乙考生其他地区学员培训内容为语文、数学、英语、综合。月至6月、12月资料来源:公司招股书,安信证券研究中心以面授为主，加盟占比拟低、2019年营收占比仅为0.04% 公

27、司开设有素描、色彩、速写 以及设计等课程，主要以面授方式为学员提供美术培训服务，收取培训费方式实现盈利。此 外，公司以加盟模式向衢州市达盛文化补习学校授权使用“老鹰画室”品牌，并根据招生人 数收取相应的效益管理费，具体计算标准为2,500.00元/人*衢州工程招生数。2017年度、 2018年度及2019年度收取的效益管理费金额（不含税）分别为20.05万元、20.05万元及 12.26万元，占当年度营业收入的比重为0.12%、0.09%及0.04%。图3:老鹰教育入学流程入学入学*报名咨询安排宿舍签订入学拙议填写入学登记表缴纳定金A整理内务教学基础教学 提高性教学联考冲刺校考冲剌资料来装微司

28、招股书,专索究中心一干 结莫责用办结离校手续开具离校单* 学员离校13运营分析：面授长期班占比到达82.7%,文化课作为辅助培训美术班营收占比在93%以上，文化课班作为辅助占比拟低。美术班主要包括两种，一是长期 班，此类班型主要针对应届或往届美术生的美术艺考培训；二是短期班，此类班型主要针对 利用寒暑假、周末或其他短期时间接受短期兴趣培训的学员。文化课班主要系为艺考学员开 设的文化课程，课程设珞包括语文、数学、英语、政治、历史、地理、物理等学科。其中面 授长期班占比拟高，到达82.7%。图4:公司营收构成（万元）300002500020000150001000050000资料来源:公司公告,安

29、信证券研究中心图5：公司营收占比资料来源:公司公告,安信证券研究中心主要通过直接招生模式获取生源、占比在90%以上，美术班单位课时收入均呈现上涨趋势。 公司直接招生主要系自主推广招生，2017年度、2018年度及2019年度，相关直接招生生 源收入分别为17,093.63万元、22,468.55万元及25,961.82万元,占比为99.21 %、97.64% 及92.23%。合作方推荐模式主要系与美术艺考生源集中的如大连吉美吉艺术咨询、 海宁向日葵文化传播等地方画室以及海亮艺术中学、仙居宏大中学等民办高中开展 教学与招生合作。除此之外，美术班单位课时收入均呈现上涨趋势，主要系公司基于摊销成 本

30、上升、物价上涨及市场行情等考虑，对课程收费标准进行了一定幅度的上调；文化课班2019 年度单位课时收入较2018年度增幅83.35%,主要系受市场行情及2019年浙江省文化课选 考时间变化等影响，公司文化课收费标准有所提高，且公司2019年度文化课班推出“1对2”等小班教学课程，单位课时收入增幅较大。图6:公司以直接招生为主（万元）资料来源:公司公告,安信证券研究中心图7:公司培训班收费（元/天）资料来源:公司公告,安信证券研究中心公司的营业收入呈现一定的季节性特征，与学员参加培训的时间相匹配。受美术联考及校考 时间安排影响，参加美术艺考的学员培训时间通常集中在7月份直至次年2月校考结束，因

31、此，第三、四季度通常是公司进行招生和培训的高峰期，销售收入相对较高，而第二季度销 售收入相对较低，主营业务收入的季节分布与学员参加培训的时间相匹配。图8:公司营收季节分布（万元）资料来源:公司公告,安信证券研究中心1.4.财务数据：业绩保持平稳增长，2019年归母净利润到达0.8亿元公司主营业务收入整体呈增长趋势，2019年归母净利润到达08亿元。2017年2019年， 老鹰教育的营收分别为1.73亿元、2.34亿元、2.87亿元，净利润分别为0.38亿元、0.60 亿元、0.80亿元。国家政策对艺术教育开展的鼓励支持、就业结构的变迁及每年高考参加美 术联考人数的不断增长，为国内美术艺考培训市

32、场需求的快速增长提供了政策红利与现实基 础。图9:公司营收及增速45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%归母净利润（万元）yw70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源:wind,安信证券研究中心资料来源:wind,安信证券研究中心人工本钱是业务本钱主要构成，占比到达50%上。公司主营业务本钱主要包括三大方面： 人工本钱，包括公司教师（含助教等）、食堂员工的工资、社保、公积金及福利费等； 与教学场所相关的固定资产、无形资产和长期待摊费用的折旧摊销，或相关房租；

33、自有食 堂的食材本钱及配餐食堂的餐费。2017年度、2018年度及2019年度上述三大类本钱占主 营业务本钱的比例分别为89.51%、89.90%及92.02%。2017年度、2018年度及2019年度，公司主营业务毛利率分别为54.29%、51.53%及54.78%。 公司综合毛利率2018年度较2017年度下降2.73个百分点,2019年度较2018年度上升3.37 个百分点，主营毛利率2018年度较2017年度下降2.76个百分点，2019年度较2018年度 上升3.25个百分点，毛利率总体保持在较为稳定的水平。图11:公司业务毛利率（）长期班短期班文化课班其他整体资料来源:公司公告,安

34、信证券研究中心图12:公司营业本钱构成（）2017-20182019资料来源:wind,安信证券研究中心期间费用率保持相对平稳，略微有所上涨。2017年度、2018年度和2019年度，公司期间 费用合计占营业收入的比例分别为21.71%、17.46%及17.84%, 2017年度期间费用剔除股 权激励影响后占营业收入的比例为16.80%;公司销售费用占营业收入的比例分别为2.51 %、 2.82%及 3.14%。随着公司业务规模的逐步扩大，培训服务区域不断增加，为了优化管理水平，提高核心竞争 力，公司加大了全校区同频教学及线上教学模块艺构微课堂的研发，相关研发费用金额有所 增加。图10:公司归

35、母净利润及增速图13:公司费用率（）图14:公司预收款项（万元）资料来源:wind,安信证券研究中心2017年末、2018年末及2019年末，公司预收款项分别为4,661.96万元、6,103.51万元及5,076.93万元，占公司流动负债的比例分别为53.81 % 38.34%及25.54%。公司的预收款 项主要系预收的学员培训费用等款项。公司于收到学员培训费用等款项时确认预收款项，并 在学员的培训期间按直线法摊销相关的预收款项并确认营业收入2.行业维度：美术艺考升学刚需驱动2.1. 艺术培训：素质教育趋势下，艺术教育的普及与推广逐步推进随着人民群众物质文化生活的逐步提高和第三产业的开展，人

36、们对于艺术教育的意识也逐渐 提升，需求不断扩大。根据睿艺2018年中国家庭素质教育消费报告调查数据，65%的 家长会选择艺术类教育作为素质教育方向，艺术类教育成为最受欢迎的素质教育，艺术教育 培训市场规模也在不断扩张。Analysys易观发布的中国艺术教育行业市场分析2020数据显示，2019年中国艺术培训 市场规模为2,149.60亿元，未来随着国家政策的支持推动、就业结构变迁及消费需求导向的 驱动，艺术教育的普及与推广将是大势所趋，艺术教育培训行业将迎来良好的开展前景，预 计2022年市场规模将到达2,989.40亿元，三年的年均复合增长率为11.62%0图15:我国艺术培训市场（亿元）2

37、2美术培训：教育升级+就业变迁，美术培训市场预计2022年到达111050亿22.1 .市场空间：少儿+艺考+成人构成，美术培训市场预计2022年到达1110.50亿元 随着国家教育改革的全面升级、就业结构变迁及教育理念的转变，包含美术教育在内的艺术 教育越来越受到人们的重视。根据Analysys易观的数据，我国美术培训市场规模从2015年 的450.40亿元不断提升至2019年的770.40亿元，年均复合增速14.36%。预计2022年美 术培训市场规模为1,110.50亿元，其中少儿美术培训市场规模为564.70亿元，美术艺考市 场规模为351.70亿元，成人美术培训市场规模为194.10

38、亿元。图16:我国美术培训市场空间成人美术培训市场（亿元）美术艺考培训市场（亿元）M少儿美术培训市场（亿元）yoy成人美术培训市场（亿元）美术艺考培训市场（亿元）M少儿美术培训市场（亿元）yoy12001000800600400200018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%-8.00%6.00%4.00%2.00%2020E2021E2022E2015201720182019201620.00%0.00%资料来源:易观智库,安信证券研究中心22.2.少儿培训：适龄人口基数庞大，素质教育引领培训需求释放我国少儿美术市场的适龄人口群体基数庞大，目前幼儿园至初中阶段群体人数逐年

39、上升， 2018年在校人数达19,648万人，同比上涨2.68%。预计适龄人口（幼儿园、小学及初中在 校人数）将在2023年到达约2.2亿人。庞大的适龄人口基数催生了巨大的市场需求。随着国家教育改革的全面升级，素质教育有关 政策的不断调整，国家升学引导优化学科结构与比重，素质教育重要性得到提高。同时，80、 90后新生代家长的文化素质整体进一步提高，素质教育理念更加普及。伴随着家长对于子女 教育认识逐步深化，少儿接受美术教育的年龄将逐渐提前，接受美术教育的种类将逐步多元。 目前，无论是一线城市还是不兴旺地区的乡镇家长都积极地将少儿送往各类美术培训机构学 习。未来，随着素质教育的持续推进及人均教育文化娱乐消费支出的增长，预计少儿艺术培训的 参培率及客单价还有很大的上升空间。根据Analysys易观数据统计，我国少儿美术培训市 场规模从2015年的212.10亿元不断提升至2019年的364.70亿元，年均复合增速14.51 %。 预计2022年我国少儿美术培训市场规模将到达564.70亿元，少儿美术培训市场有着广阔的 开展空间。